A 股 TMT ETF 收益领涨，板块获资金大幅流入 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 09 月 28 日 ETF 基金周度跟踪（0922-0926） 本报告重点聚焦 ETF 基金市场表现，总结过去一周 ETF 基金市场、不同热门 细分类型 ETF 基金、创新主题及细分行业 ETF 基金的业绩表现和资金流动， 供投资者参考。 ❑ 市场表现： 本周（9 月 22 日-9 月 26 日）股票 ETF 多数上涨。其中，A 股 TMT ETF 与沪港深主题 ETF 涨幅最大，规模以上基金平均分别上涨 4.39%、4.28%。 相反，A 股消费 ETF、港股红利 ETF 有较大下跌，规模以上基金分别平均 下跌 2.24%、2.15%。 ❑ 资金流动： 资金流动方面，资金大幅流入 A 股 TMT ETF，全周资金净流入 178.89 亿 元。相反，A 股中小盘 ETF 和 A 股周期 ETF 出现资金流出，全周资金分 别净流出 22.51 亿元、20.23 亿元。 ❑ 风险提示：图表中列示的数据结果仅为对市场及个基历史表现的客观描述， 并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 徐燕红 S10 ...

A股市场配置方向 - 科技成长主线包括半导体、新能源、人工智能等产业 处于产能周期底部 政策扶持与需求释放推动估值修复[2] - 地产链板块如地产、建筑、家电等有望迎来估值与业绩双提升 2025年地产投资降幅收窄 行业止跌回稳目标明确[2] - 非银金融行业包括券商和保险直接受益于资本市场改革深化及财富管理需求攀升 市场活跃度提升与政策红利驱动盈利持续增长[2] 海外市场配置策略 - 港股科技ETF聚焦创新驱动且成长潜力大 港股红利ETF提供稳定现金流 全球流动性宽松背景下配置价值凸显[3] - 美股估值虽处高位但经济韧性及企业盈利支撑仍具吸引力 建议通过纳指ETF等工具适度参与[3] - 非美市场如A股和港股机会增多 因美元中长期贬值压力 建议均衡配置美股与非美资产以分散风险[3] 防御资产配置方案 - 债券市场票息收益稳定 国内货币政策适度宽松 建议通过国债ETF等工具获取稳健回报[4] - 黄金价格受美联储货币政策预期趋松及央行购金托底支撑 或维持高位 白银因补涨空间更大且短期弹性更优[4] 资产配置执行框架 - 建议利用休市期审视持仓并调整配置比例 结合市场趋势与个人风险偏好[5] - 布局主线包括科技成长、地产反转及非银金融等核心方向 通过ETF工具低成本参与行业趋势[5] - 权益资产中以核心宽基ETF打底 搭配科技进攻与红利防守 跨市场配置中均衡美股与非美资产以降低波动影响[5]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.47%至25708点 [1] - 恒生科技指数下跌1%至5766点 [1] 新股上市表现 - 双登股份上市首日涨幅超过50% [3] - 公司港股IPO定价每股14.51港元 [3] - 发行5855.7万股股份 每手500股 [3] - 香港公开发售获3876.25倍认购 一手中签率0.06% [3] - 国际发售获18.75倍认购 [3] - 全球发售净筹资约7.56亿港元 [3] 行业板块表现 - 科网股普遍下跌 阿里巴巴跌幅超过2% 京东、哔哩哔哩、网易跌幅超过1% [3] - 黄金股和有色金属板块延续涨势 山东黄金上涨近2% [3] - 新消费概念部分高开 老铺黄金上涨超过1% [3] - 汽车股出现回调 蔚来下跌近8% [3] ETF产品表现 - 标普油气ETF上涨超过1% [3] - 恒生创新药ETF、港股通创新药ETF、港股红利ETF小幅上涨 [3] - 港股科技50ETF、恒生科技ETF下跌超过1% [3]

8月14日，沪深两融数据显示，港股红利ETF获融资买入额0.18亿元，居两市第2326位，当日融资偿还 额0.08亿元，净买入947.24万元。 最近三个交易日，12日-14日，港股红利ETF分别获融资买入0.04亿元、0.17亿元、0.18亿元。 融券方面，当日融券卖出0.00万股，净卖出0.00万股。 本文源自：金融界 作者：智投君 ...

8月6日，沪深两融数据显示，港股红利ETF获融资买入额0.14亿元，居两市第2318位，当日融资偿还额 0.15亿元，净卖出131.15万元。 作者：智投君 融券方面，当日融券卖出0.00万股，净卖出0.00万股。 本文源自：金融界 最近三个交易日，4日-6日，港股红利ETF分别获融资买入0.15亿元、0.05亿元、0.14亿元。 ...

港股红利ETF融资情况 - 8月4日港股红利ETF融资买入额达0.15亿元，位列沪深两市第1558位 [1] - 当日融资偿还额为0.09亿元，净买入623.12万元 [1] - 最近三个交易日（7月31日至8月4日）融资买入额分别为0.09亿元、0.05亿元、0.15亿元 [1] 港股红利ETF融券情况 - 8月4日融券卖出0.00万股，净卖出0.00万股 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于微观的风格轮动模型 - **模型构建思路**：从基础风格因子（估值、市值、波动率、动量）出发，通过80个底层微观因子构造640个微观特征，并利用常用指数作为风格股票池替代传统因子划分，生成风格收益标签。通过随机森林模型进行风格择时与打分，最终形成月频轮动策略[9][4] - **模型具体构建过程**： 1. **特征构造**：80个底层因子（如估值、动量等）衍生出640个微观特征，通过标准化和滚动窗口处理[9] 2. **标签生成**：以指数（如ESG 300、央视50等）代表风格收益，替代传统因子分位数划分[9][21] 3. **模型训练**：滚动训练随机森林模型，优选特征并输出风格推荐得分，结合择时信号生成最终持仓[9][4] - **模型评价**：有效规避过拟合，兼顾风格择时与评分，但依赖历史数据且需结合风控管理[9][4] 模型的回测效果 1. **基于微观的风格轮动模型**（2017/01-2025/07）： - 年化收益率：16.66% - 年化波动率：19.57% - 信息比率（IR）：0.85 - 月度胜率：56.31% - 对冲基准年化收益率：11.40% - 对冲基准最大回撤：9.73%[10][11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值因子 - **因子构建思路**：从个股层面提取估值类指标（如PE、PB等），标准化后加权合成[9] 2. **因子名称**：市值因子 - **因子构建思路**：基于个股流通市值构造，区分大/小市值风格[9][18] 3. **因子名称**：动量因子 - **因子构建思路**：计算个股过去N个月收益率，区分正/负动量[9][18] 4. **因子名称**：波动率因子 - **因子构建思路**：通过历史波动率或换手率指标衡量个股波动特征[9][18] 因子的回测效果 1. **2025年风格因子多空对冲收益**： - 动量因子：区间收益-6.00%至4.00%（2025/1-2025/5） - 波动率因子：区间收益-4.00%至6.00% - 估值因子：区间收益-2.00%至8.00% - 市值因子：区间收益0.00%至6.00%[13][20] 2. **近一年风格因子权重**： - 市值因子：占比约40% - 估值因子：占比约30% - 动量因子：占比约20% - 波动率因子：占比约10%[24]

港股ETF资金流向 - 7月3日全市场股票ETF资金净流出21.69亿元，其中A股股票ETF净流出超41亿元，港股通互联网ETF及恒生科技ETF吸引资金抄底 [2][3] - 港股市场ETF与行业主题ETF资金净流入居前，分别达19.46亿元与18.63亿元，宽基ETF净流出57.39亿元 [5] - 富国港股通互联网ETF单日净流入超5亿元，华泰柏瑞恒生科技ETF等港股ETF包揽净流入前四名 [7] A股ETF资金动向 - 跟踪沪深300指数、中证A500指数、创业板指数的宽基ETF出现资金净流出，中证A500ETF净流出21.38亿元 [2][5][9] - 华夏基金旗下科创50ETF单日净流入3.4亿元，游戏ETF净流入1.6亿元 [6] - 易方达基金旗下恒生科技ETF净流入1.5亿元，中概互联网ETF净流入1.4亿元 [5] 港股市场投资机会 - 恒生指数年内涨幅逼近20%，科技、创新药及高股息资产被视为核心主线 [7][8] - 恒生科技指数2025年EPS增速预计达35%，ROE增速14%，显著高于沪深300指数 [8] - AI商业化加速与政策扶持推动互联网巨头盈利，创新药板块受益于国际化战略 [8] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF总规模单日增加41.4亿元，达6457.5亿元 [5] - 华夏基金科创50ETF规模831.52亿元，近1个月日均成交额23.16亿元 [6]

中国金融市场与资产管理行业 - 中国金融市场规模、成熟度、全球连通性和战略雄心令人印象深刻，截至2024年底资产管理规模超过30万亿人民币（约4万亿美元）[1][4] - 中国公募基金市场为全球第三大市场，全球共同基金市场规模约65万亿美元[4] - 资产管理将在中国经济转型中发挥基础性作用[1][3] 行业发展趋势与挑战 - 三大趋势重塑全球资管行业：ETF崛起、退休投资机遇、ESG和可持续投资[2][10] - 2024年中国被动ETF增长速度约为主动型公募基金的8倍[5] - 行业需提升深度、质量、韧性，尤其关注基金产品长期投资表现[1][4] 公司治理与监管改革 - 上市公司治理持续改善至关重要，包括董事会独立性、透明信息披露和股东权利保护[1][5] - 支持证监会提高上市公司质量倡议，包括提高治理标准、打击虚假披露、鼓励分红和回购[1][5] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》直面行业结构性问题[1][5] 摩根资产管理业务与策略 - 全球管理3.7万亿美元客户资产，中国管理约2000亿元人民币基金资产，推出100多只公募基金[6] - 全球第二大主动ETF管理人，管理2400亿美元ETF资产，包括全球五大主动ETF中的三个[10][11] - 在中国管理九只ETF，包括规模超100亿元的港股红利ETF，首批中证A50和中证A500 ETF管理人[11] 投资理念与文化 - 强调受托文化，将客户利益置于自身、公司和股东利益之上[7] - 专注长期投资表现，基于基本面研究框架和深入公司分析[8] - 摒弃明星基金经理概念，采用团队合作管理模式[8] 产品创新与市场机遇 - 全球ETF总资产达15万亿美元，预计2030年达25-30万亿美元，主动ETF近10年复合年增长率51%[10][11] - 退休投资领域机遇巨大，全球确定缴款型资产预计2027年达13万亿美元，退休资产整体超30万亿美元[12] - 可持续投资资产达560亿美元，两年内翻倍，推出中国首只CGT主题绿色债券基金[13] 投资者教育与人才培养 - 重视投资者教育，《环球市场纵览》覆盖45万金融专业人士，以13种语言发布[9] - 投资行业需关注人才和培训，构建健康投资文化，培养专业从业人员[5] - 在中国启动职业研究分析师培训，全球范围内培养激励职业研究分析师[9]