文章核心观点 - 以2015年至2025年9月公募基金非货币型基金规模集中度为观察视角，行业竞争格局呈现先降后升的“V形”反转轨迹，这标志着行业从“规模竞速”向“质量突围”转型，资金正加速向优质管理人汇聚 [1] 集中度演绎V形轨迹 - 整体趋势：非货基规模前二十强占比从2015年末的64.09%先降至2023年末的57.72%（十年低点），后于2025年9月末回升至64.23%，反超2015年水平；前十强份额也呈现相似的先抑后扬轨迹 [1][5] - 股票型基金：集中度始终高企，前二十强占比从2015年末的87.24%微降至2025年9月末的89.98%；其中被动指数型基金集中度尤为突出，2020年末以来前二十强占比长期稳定在94%以上，头部公司马太效应显著 [3][5] - 债券型基金：集中度下降最为明显，前二十强占比从2015年末的72.32%大幅降至2025年9月末的53.22%，是拉低整体集中度的重要因素 [3][6] - 混合型基金：集中度呈现高位波动特征，前二十强占比从2015年末的58.45%升至2020年末的70.73%（高峰），后回落至2025年9月末的64.66% [3][6] 三重因素驱动行业格局演变 - 2015-2023年集中度下行驱动因素：监管放宽准入门槛、新机构涌入、产品创新加速（如主题与行业基金）为中小公司创造弯道超车机会；互联网渠道崛起降低销售门槛，助力中小公司成长 [8][9] - 2023年后集中度回升驱动因素：高质量发展政策引导行业聚焦主业与投研能力，市场形成“业绩为王”导向，投资者日趋成熟，资金向优质管理人价值回归 [9] - 政策规范加速分化：监管抬高合规与投研隐性门槛，加剧中小公司压力；同时，中大型公司发力创新产品赛道（如REITs、QDII、FOF等），成为规模增长新引擎 [10] 差异化发展路径渐成 - 头部公司“大而全”综合优势强化：在股票型基金领域，2025年9月末前五大公司规模达3.15万亿元，较2015年末增长超11倍；易方达基金以9162.32亿元规模居首，其权益类基金近十年收益率达185.33%，指数基金规模达8391.84亿元，占全市场16%以上 [12] - 混合型基金格局稳固与新势力崛起：2025年9月末，易方达基金以2530.69亿元领跑，中欧基金以2175.50亿元位居第二，后者权益类基金近十年收益率达188.23%，在权益类大型公司中排名第三 [12] - 债券基金头部显著与中小公司逆袭：易方达基金债券基金规模从2015年末的578.64亿元增至2025年9月末的4323.59亿元，稳居第一；国泰基金、国寿安保基金则从2015年末的20.08亿元、14.32亿元（排名49、55位）逆袭至2025年9月末的1844.3亿元、1681.16亿元，跻身前20 [13] - 新锐机构“中而精”“小而美”特色化突围：永赢基金聚焦主动投资，截至2025年9月末其主动权益产品规模达934.64亿元，年内激增766亿元，增量高居市场第一；博道基金借助量化赋能构建“指数+”产品矩阵，2025年三季度非货基金规模达373.89亿元，实现一年规模翻倍 [14]