行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出高端白酒行业虽面临短期挑战，但核心投资逻辑未变，长期仍具价值 [4] 核心观点 - 白酒行业正从高速增长迈向以“稳”和“质”为核心的高质量发展阶段，增长逻辑从“量价齐升”转向“质的跃升” [10] - 即时零售渠道增长迅猛，成为酒业变革期的重要尝试，但与传统渠道存在矛盾，利弊并存 [4][6][11] - 消费观念转变，“情价比”取代“性价比”成为核心，品牌需注重情感价值与生活方式的融合 [13][17] - 行业“马太效应”加剧，头部企业凭借品牌、渠道等优势保持领先，中小酒企面临较大压力 [10] 行业趋势 - 高端白酒核心逻辑稳固，头部企业如茅台、五粮液凭借品牌护城河、高毛利率（85%+）和稳定现金流，仍具长期投资价值，当前估值回落至合理区间（如五粮液市盈率14倍）[4] - 即时零售以“小时达”速度渗透酒业，平台规范化管理加强，但酒类销售以啤酒为主，白酒占比低，高端白酒更依赖线下体验 [4][11] - “白酒+”战略通过连接文化、场景、时尚、美食等，重新定位产业价值，强调与消费者共创，融入生活 [6] - 国产葡萄酒产业面临“丰产不丰收”困境，消费量从100万千升跌至50万千升，需聚焦风土特色、打造差异化IP以破局 [6] - 即时零售被指为当下酒业唯一增长的渠道，专业供应链是成功关键，可通过平台合作与补贴实现盈利 [6] - A股白酒板块于11月10日出现集体大涨，板块涨幅达2.92%，源于政策预期与估值修复 [6] - 酒类电商平台通过低价策略冲击线下价格体系，引发与传统渠道的矛盾，当前渠道生态呈现“撕裂与重构”态势 [10] - 即时零售在“双11”期间表现亮眼，美团闪购茅台交易额同比增长612%，但部分线下经销商因高成本、供应链挑战持谨慎态度 [11] 头部品牌动态 - 青岛白啤因满足年轻人情绪共鸣和品质保障而走红，“情价比”成为新消费杠杆 [13] - 习酒通过“窖藏里的三餐四季”中华美食寻味之旅等活动，推动从“卖酒”到“卖生活方式”的转型 [13][26] - 金枫酒业推出【不急气泡黄酒】，以创新融合拓展消费场景，推动黄酒年轻化与价值创造 [14] - 黄鹤楼酒举行秋季开酿，坚守品质初心，随州厂区酒库扩容1.8万吨，强化品质保障 [14] - 成義燒坊推出“拼团免单”模式，旨在解决动销乏力、库存高企、价格失控三大行业痛点 [16] - 泸州老窖协办首届中式特调酒技能大赛，展示白酒跨界创新成果，推动“人工智能+”赋能产业 [16] - 清香品牌“汾源”坚持“小而美”路线，线上业务占比达30%，以品质为核心寻求突围 [17] - 小糊涂仙·仙15凭借高品质与融入“五福文化”的情感共鸣，树立品质竞争新标杆 [17] - 老郎酒1956复产上市，定位亲民酱香，其回归被视为行业理性发展和关注性价比的信号 [20] - 泸州老窖举办国际诗酒文化大会，九年来吸引全球60余国诗人参与，征集超50万首诗歌，推动白酒文化国际化 [20] - 舍得酒业在成都推出29度低度老酒“舍得自在”，通过潮流活动吸引年轻消费者，定价329元/瓶 [20] - 茅台在48小时内举办赤水河论坛、茅台酒节和生物科技公司揭牌三场活动，展现守正、破界、升维的发展策略 [21] - 宋河酒厂通过系统性重构，将438款老品精简为红、青、紫三大核心系列，分别对应不同消费场景 [23] - 青岛啤酒推出“轻干”新品，以“0糖轻负担”定位满足年轻人健康饮酒需求，干啤品类销售额显著增长 [23] - 剑南春登顶天猫双11白酒榜首，其水晶剑南春经典大单品热销，丙午马年生肖限量酒（1099元/瓶，限量3万瓶）引发抢购 [24] - 珍酒李渡集团董事长吴向东个人短视频总播放量超2亿，其“人格化传播”为品牌价值提升开辟新路径 [24] - 剑南春推出丙午马年生肖纪念酒，定价1099元/瓶，全球限量30000瓶，具备“六高”属性以卡位千元价格带 [27]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [2] 核心观点 - 食品饮料行业细分赛道分化显著，预加工食品等新兴品类领涨，白酒板块承压 [2] - 原材料价格稳中有升，技术突破与政策支持赋能行业升级 [2] - 消费旺季临近叠加供给优化，增长确定性增强 [2] - 建议关注细分龙头及技术创新受益企业 [2] 板块表现 - 报告期内（2025.11.24-2025.11.30）上证指数收涨0.34%，深证成指收涨0.85%，创业板指收涨0.70% [11] - 食品饮料（申万）指数微涨0.07%，在申万一级行业中排名第28，跑输沪深300指数1.57个百分点 [11] - 三级子行业中，预加工食品（+5.64%）、零食（+2.88%）、烘焙食品（+2.71%）表现领先 [11] - 个股方面，海欣食品、佳隆股份、燕塘乳业涨幅居前，白酒行业中天佑德酒、泸州老窖、水井坊涨幅居前 [16] 原材料数据跟踪 - **粮食**：玉米平均价为2329.8元/吨，较上周上升2.17%；小麦平均价为2507.28元/吨，较上周上升0.10%；豆油平均价为8519.47元/吨，较上周上升1.04% [22] - **果蔬**：蔬菜平均批发价为5.79元/公斤，较上周上升1.94%；水果平均批发价为7.22元/公斤，较上周上升1.83% [25] - **肉类**：生猪平均出厂价为12.24元/公斤，较上周下降1.61%；白羽肉鸡平均价为7.19元/公斤，较上周上升0.56% [27] - **乳制品&添加剂**：生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比持平；白砂糖零售价为11.29元/公斤，较上周下降0.09% [31] 行业重点数据跟踪 - **白酒**：飞天茅台当年原装批发参考价为1580元/瓶，较上周下降4.24%；飞天茅台当年散装批发参考价为1570元/瓶，较上周下降4.27%；五粮液批发价为850元，较上周下降0.58% [35] - **肉类**：猪肉平均价为22.86元/公斤，较上周下降0.70%；鸡肉平均价为22.33元/公斤，较上周下降0.04% [37] - **奶类**：酸奶零售价为15.95元/公斤，较上周上升0.13%；牛奶零售价为12.17元/升，较上周上升0.08% [42] 行业及公司要闻 - 乳铁蛋白提取技术实现国产化新突破，黑龙江飞鹤建设并投产了国内首条以鲜奶为原料的大规模自动化乳铁蛋白生产线 [44] - 进口水果品类扩容，海关总署允许秘鲁鲜食香蕉与石榴、伊朗猕猴桃进入中国市场，卢旺达牛油果有望输华 [49] - 六部门发文提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [51] - 宜宾市发布全国首个白酒产区智能化酿造标准《五粮浓香型白酒智能化酿造系统要求》团体标准 [54] - 泸州谋划"十五五"酒类产业链，强调延链、补链、强链 [55] - 五家国企共同投资5亿人民币成立成都蓉酒酒业有限公司 [56][59] 投资建议 - 投资应聚焦"高景气细分赛道、技术政策红利、估值性价比"三大主线 [60] - 预加工食品、零食等品类受益于消费需求升级及旺季临近，可关注产品与渠道优势突出的龙头 [60] - 乳制品行业稳中有升，乳铁蛋白国产化助力高端化升级，建议布局龙头及区域优质企业 [60] - 白酒板块短期承压但长期需求刚性，可中长期配置高端龙头、短期逢低布局区域标的 [60] - 肉类与果蔬加工企业重点关注一体化布局、成本控制能力强的标的 [60] - 把握政策支持下的绿色食品、高端乳品赛道及技术突破受益企业 [60]

核心观点 - 报告对2026年食品饮料行业持乐观态度，认为消费基本面有望筑底企稳，当前机构持仓处于低位，板块配置价值凸显 [1][12] - 投资主线围绕三条展开：业绩确定性高的白酒及饮料龙头、受益于原奶周期反转且股息率较高的乳制品、以及仍处高速成长期的量贩零食和魔芋制品等细分赛道 [12] 行情回顾 - 2025年初至11月7日，食品饮料板块绝对收益为-6.0%，在31个行业中排名垫底（31/31），主要受传统消费疲软及禁酒令影响 [16] - 子板块表现分化显著，保健品、软饮料、零食涨幅靠前（分别为14.5%、10.9%、8.3%），而白酒、啤酒、调味品则表现不佳（分别为-11.3%、-15%、-7.1%） [19][21] - 市场偏好集中于渠道创新驱动（如万辰集团涨幅126%）和新品放量预期（如会稽山）的公司 [20] - 2025年第三季度食品饮料板块基金重仓持股占比降至6.4%，超配比例降至2.4%，回落至2017年水平 [23][26] 白酒行业 - 行业处于周期底部，呈现低预期、低持仓、低估值状态，近两个季度报表快速出清，2025年第三季度板块营收和利润均下滑约20% [1][27] - 分价格带看，2025年第三季度高端酒、次高端酒、区域地产酒营收增速分别为-15.1%、-14.4%、-38.9% [27][29] - 批价方面，高端酒下跌显著，公斤茅台、精品茅台、飞天茅台批价同比分别下降19%、17%、27%，截至11月8日25年原箱茅台批价降至1685元 [46][48] - 行业集中度持续提升，白酒上市公司市占率从2016年的21.1%提升至2024年的55.1% [54][58] - 趋势上呈现四大特点：份额向头部名酒大单品集中、产品向"低度化"和"年轻化"探索、酒企普遍采取"控量稳价"策略、即时零售等新渠道快速增长（如美团闪购618期间白酒成交额同比增长超10倍） [53][59][61][62][63] - 展望2026年，在"反内卷"政策推动通胀温和回升（2025年10月核心CPI同比升至1.2%）及美元宽松周期开启的背景下，板块估值有望修复 [1][65][66][67] 啤酒行业 - 2025年销量表现平淡，结构性强于总量，预计2026年仍以结构性行情为主 [2][73] - 产品结构升级持续，中高端大单品如燕京U8增长势能延续，华润啤酒旗下喜力在2025年上半年实现超20%增长 [2][75] - 成本端维持低位，大麦价格同比仅上涨4%，包材价格稳定，预计2026年成本环境依然有利 [2][76][78] - 盈利能力处于向上通道，主要驱动力来自8-10元价格带产品扩容及费效比提升 [2][80] 乳制品行业 - 布局2026年原奶周期反转机会，当前奶价（3.06元/公斤）已低于全社会牧场平均完全成本（3.30元/公斤） [3][87] - 供给端持续去化，2025年1-4月每月去化3-4万头奶牛，预计2026年去化趋势延续；需求端随着深加工产能投产有望恢复增长 [3][86][88] - 若奶价回升，下游乳企毛销差有望提升，上游牧场盈利能力将改善 [3][89] - 高股息提供安全边际，伊利股份TTM股息率达6.2% [3][93][94] 软饮料行业 - 2025年行业公司表现分化，占据强势增长赛道的东鹏饮料营收、净利增速持续保持在30%以上，而部分区域性饮料公司仍处调整期 [4][95][97] - 功能饮料赛道空间广阔，减糖型产品是未来方向，2024年中国减糖型能量饮料占比仅0.68%，远低于美国的53% [4][100][103] - 包装水赛道格局生变，娃哈哈调整为农夫山泉、华润饮料等龙头提供了份额修复机会 [4][104][107] - 估值方面，东鹏饮料2026年预期PE为24倍，处于2019年以来3%的低百分位 [4][99] 零食行业 - 新渠道驱动力强劲，零食量贩渠道2019-2024年市场规模复合年增长率高达91.3%，门店数量翻倍增长 [5][115][117] - 万辰集团2025年第三季度营收同比增长44.15%，规模效应下毛利率和净利率分别提升至12.14%和5.15% [5][108][112][113] - 魔芋制品等高景气品类保持增长，盐津铺子凭借"大魔王"单品推动营收增长 [5][108][113] - 行业2025年第三季度营收同比增长30.97%，但净利率同比微降0.54个百分点至11.43% [5][108][111]

核心观点 - 2025年食品饮料行业呈现总量趋稳、结构分化的特征，前三季度板块收入同比增速分别为+2.5%/+2.4%/-4.77%，归母净利同比+0.3%/-2.1%/-14.6% [4] - 白酒板块加速报表出清，渠道包袱加速去化，进入左侧布局阶段 [4] - 大众品龙头在主动降库存及宏观政策发力背景下率先企稳改善，部分高景气细分赛道如无糖茶、功能饮料、量贩零食等收入增速领先 [4] - 四季度在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低及美联储降息预期背景下，供需变化可能催化股价上行 [4] 白酒板块表现 - 2025年第三季度白酒板块营业总收入787亿元，同比-18.4%，归母净利润280亿元，同比-22.2%，降幅环比扩大 [19] - 2025年前三季度白酒板块营业总收入3202亿元，同比-5.8%，归母净利润1126亿元，同比-6.9% [19] - 25Q3板块净利率36.5%，同比下降1.75个百分点，销售收现839.4亿元，同比-26.7% [19] - 仅贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒、金种子酒在25Q3实现收入正增长，多数酒企收入下滑，五粮液、古井贡酒收入下滑幅度超50% [20] - 25Q3产品结构继续下探，各酒企下沿价位产品表现更好，行业规模以上白酒产量同比-15% [30] - 25Q3主要酒企毛销差69.9%，同比-0.36个百分点，竞争加剧导致酒企以份额为先 [33] - 高端、区域酒净利润降幅环比扩大，仅茅台在毛销差改善下录得净利率提升 [39] - 剔除茅台后主要板块销售收现同比-44%，单Q3现金流表现明显承压，多家酒企经营性现金流为负 [42] - 截至2025/11/2，箱装/散装飞天茅台批价分别1660/1620元，同比下滑23% [46] - 3Q25白酒板块基金重仓持股比例环比-0.81个百分点至3.69%，超配比例至2017年来最低位 [47] 啤酒板块表现 - 2025年第三季度啤酒板块收入203.2亿元，同比+0.6%，归母净利润29.5亿元，同比+11.3% [54] - 25Q3板块归母净利率同比提升1.4个百分点至14.5%，毛利率同比提升1.6个百分点 [62] - 燕京啤酒25Q3收入增速领衔但环比降速至+1.5%，重庆啤酒收入增速回正至+0.4%，青岛啤酒/珠江啤酒收入转为小幅负增长 [54] - 多数啤酒公司Q3销量增速边际下降，但前三季度除百威亚太外龙头公司销量均实现正增长 [59] - 燕京啤酒Q3毛利率提升幅度最大（+2.2个百分点），重庆啤酒Q3销售费用率同比+1.9个百分点 [64] 零食板块表现 - 2025年第三季度零食板块收入243.8亿元，同比+22.4%，归母净利润8.4亿元，同比+8.6% [74] - 剔除万辰集团后，25Q3零食板块收入104.0亿元，同比+1.8%，归母净利润4.5亿元，同比-34.1% [74] - 板块归母净利率同比下滑0.4个百分点至3.4%，剔除万辰集团后同比下滑2.4个百分点至4.3% [79] - 洽洽食品受葵花子等原材料价格上涨影响，毛利率同比-8.6个百分点 [81] - 盐津铺子受益于聚焦核心大单品，归母净利率同比+3.2个百分点 [81] - 万辰集团净利率同比提升1.9个百分点至2.7% [81] 细分板块财务数据 - 2025年前三季度软饮料板块收入298亿元，同比+10.9%，归母净利润56亿元，同比+14.7% [12] - 2025年第三季度软饮料板块收入106亿元，同比+14.4%，归母净利润21亿元，同比+36.6% [12] - 2025年前三季度乳品板块收入1421亿元，同比+0.8%，归母净利润118亿元，同比-2.0% [12] - 2025年第三季度乳品板块收入456亿元，同比-1.8%，归母净利润35亿元，同比+0.7% [12] - 2025年前三季度保健品板块收入170亿元，同比+1.5%，归母净利润18亿元，同比+18.1% [12] - 2025年第三季度保健品板块收入58亿元，同比+17.7%，归母净利润4亿元，同比+122.1% [12] 投资建议 - 白酒板块建议关注泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，以及五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [4] - 大众品板块推荐农夫山泉、东鹏饮料、燕京啤酒、卫龙美味、盐津铺子、伊利股份等 [4] - 啤酒板块推荐燕京啤酒、华润啤酒，低波高股息资金可持有重庆啤酒 [69] - 零食板块建议关注魔芋零食品类红利，重点推荐卫龙美味和盐津铺子 [84]

片仔癀业绩与市场表现 - 2025年三季报营收74.42亿元同比下降11.93%，净利润21.29亿元同比下滑20.74%，扣非净利润暴跌30.38%，创上市以来最差业绩纪录[3] - 股价从2021年473元高点跌至181元，跌幅超60%，市值蒸发近2000亿元，从3000亿俱乐部跌回1100亿梯队[3] - 产品零售价从巅峰时炒至1600元一粒跌至电商平台599元，黄牛回收价腰斩至500元，临期产品低至400元，出现价格倒挂超21%[3][5] 片仔癀业务模式与成本分析 - 核心原料天然牛黄价格从2019年35万元/公斤飙升至2025年170万元/公斤，涨幅超200%，占直接成本80%[5] - 上市以来提价超20次，单价从125元涨至760元，但涨价策略已失效[5] - 研发费用率低于3%，低于行业中位数，跨界安宫牛黄丸业务前三季度营收暴跌65.2%，美妆业务下滑超20%[13] 茅台价格与行业状况 - 53度飞天茅台散瓶批发价跌破1700元创上市新低，较最高3000元近乎腰斩，直播间1499元可随意购买[7] - 白酒行业库存超400万吨，中秋国庆旺季及双11大促期间销量惨淡，价格持续承压[7] - 茅台计划2025年产能增至4.5万吨，五粮液冲4万吨，泸州老窖翻倍至2.5万吨，面临产能过剩与需求暴跌双重压力[7] 消费趋势与资产属性转变 - 90后、00后年轻人对白酒劝酒文化反感，消费偏好转向奶茶、咖啡等，导致白酒产量从2016年至今腰斩[7][10] - 茅台金融属性被削弱，经销商囤货升值预期消失，为回笼资金降价甩卖形成恶性循环，龙头经销商华致酒行业绩暴跌[7][8] - 年轻人消费选择转向潮鞋、盲盒、电竞等新领域，拒绝为老式炒作逻辑接盘，导致老登资产泡沫破裂[10][12] 行业核心问题与未来展望 - 片仔癀与茅台均缺乏创新，依赖历史品牌吃老本，无法应对年轻消费群体需求变化[13] - 老登资产神话建立在短缺经济、信息不对称及年轻人无选择权的基础上，当前这些条件已消失[15] - 资本炒作逻辑从老登资产转向新青年资产，仅靠讲故事、不创新、不贴合年轻人需求的产品将被市场淘汰[15]

活动概况 - 活动主题为“国货经典，潮品焕新”，由商务部流通产业促进中心主办，于9月25日在北京隆福寺中心广场开幕，将持续至9月28日 [1] - 展会汇聚全国19个省区市的100余家老字号及特色品牌 [1] - 展区面积超过3000平方米，位于故宫-王府井-隆福寺“文化金三角”核心区 [3] 参展企业与品牌 - 参展企业中老字号占比近八成，包括29家中华老字号和40家地方老字号 [3] - 活动创新设立“老字号多巴胺专区”，集结京珐景泰蓝、盛锡福、红都、同仁堂等20家东城老字号 [3] - 集中展示美食饮品、中医中药、工艺美术等领域的创新成果，例如山西汾酒、泸州老窖、李时珍中医药文化、国瓷永丰源等品牌 [3] 活动形式与行业举措 - 采用“展会+市集”双轮驱动模式，展会期间举办前门商圈调研、王府井直播推介等配套活动 [3] - 东城区同步启动“老字号嘉年华移动市集”，计划开展五站社区巡展，助力老字号拓展合作渠道并走进市民日常生活 [3] - 该活动是北京建设国际消费中心城市的重要实践，东城区自2023年实施老字号三年行动方案以来，通过搭建平台、优化环境等举措，区域老字号品牌价值显著提升 [3][4]

核心观点 - 白酒行业25H1业绩压力如期释放 25H1行业营收同比减少0.8%至2414.2亿元 25Q2营收同比减少4.9%至880.6亿元 主要受禁酒令政策影响[4][9] - 四季度策略聚焦双节旺季配置窗口 预计中秋国庆动销环比改善但同比仍承压 25Q3或迎业绩预期与茅台批价双触底 带来板块配置机会[2][70] - 投资建议关注大众价位份额提升标的 推荐珍酒李渡 泸州老窖 古井贡酒 今世缘 香型龙头优先贵州茅台 山西汾酒 五粮液[3] 25H1业绩总结 收入利润表现 - 25H1白酒行业营业收入同比减少0.8%至2414.2亿元 25Q2营收同比减少4.9%至880.6亿元 增速转负[4][9] - 分价位看25H1营收增速：高端酒(+6.2%) > 次高端酒(-0.02%) > 三四线酒(-12.7%) > 区域龙头酒(-18.9%)[4][10] - 25Q2营收增速：高端酒(+3.4%) > 次高端酒(-5.4%) > 三四线酒(-13.5%) > 区域龙头酒(-31.1%)[4][10] - 25H1归母净利润同比减少1.18%至946.34亿元 25Q2净利润同比减少7.50%至312.26亿元[20] - 25H1净利润增速：高端酒(+5.49%) > 次高端酒(-3.22%) > 区域龙头酒(-25.93%) > 三四线酒(-28.74%)[21] - 25Q2仅高端酒净利润保持正增长(+0.62%) 次高端酒(-19.41%) 区域龙头酒(-41.21%) 三四线酒(-57.51%)[21] 盈利能力分析 - 25H1/25Q2行业毛利率同比+0.25/+0.11个百分点至81.44%/81.26%[4][33] - 25H1毛利率变动：三四线酒(+0.88个百分点) > 区域龙头酒(-0.24个百分点) > 次高端酒(-0.40个百分点) > 高端酒(-0.47个百分点)[33] - 25H1净利率变动：高端酒(-0.37个百分点) > 次高端酒(-1.04个百分点) > 三四线酒(-1.94个百分点) > 区域龙头酒(-2.73个百分点)[33] - 25Q2净利率明显下滑 高端酒(-1.33个百分点) 三四线酒(-2.43个百分点) 次高端酒(-3.46个百分点) 区域龙头酒(-4.14个百分点)[34] 费用率变化 - 25H1销售费用率同比+0.08个百分点 管理费用率同比-0.13个百分点[4][48] - 25Q2销售费用率同比+0.30个百分点至8.30% 管理费用率同比+0.18个百分点[48] - 过半数酒企25H1销售费用率提升 25Q2大部分酒企管理费用率上升[48] 预收款与现金流 - 25H1酒企总预收款415.60亿元 同比-5.6% 高端酒/次高端酒/区域龙头酒/三四线酒分别同比-8.6%/-0.6%/+2.4%/-20.4%[59][60] - 预收款环比下降16.6% 高端酒(-13.8%) 次高端酒(+1.5%) 区域龙头酒(-29.4%) 三四线酒(-20.6%)[61] - 25H1经营性现金流604.6亿元 同比-17.1% 25Q2经营性现金流201.71亿元 同比-53%[66] 四季度策略 短期展望 - 25Q2次高端与区域酒率先出清 高端酒韧性相对较强 贵州茅台 五粮液 山西汾酒等头部酒企仍维持收入增长[72] - 中秋国庆动销预计环比改善但同比承压 行业仍处基本面左侧筑底阶段[2][70] - 酒企需平衡市场份额与结构升级 批价与动销关系[2] 长期配置逻辑 - 白酒指数与PPI呈现强相关性 8月PPI结束连续8个月下行态势 出现拐点信号[2][70] - 白酒具备高ROE 高股息特征 估值位于全行业中游偏下[2][70] - 预计25Q3迎来业绩预期与茅台批价双触底 形成配置窗口期[2][70] 重点公司表现 - 高端酒：贵州茅台25Q2收入+7.26% 净利润+5.25% 五粮液收入+0.10% 净利润-7.58% 泸州老窖收入-7.97% 净利润-11.10%[19] - 次高端酒：山西汾酒25H1收入+5.35% 舍得酒业25Q2净利润+139.48% 水井坊25Q2净利润-251.25% 酒鬼酒25Q2净利润-147.77%[12][19] - 区域酒：古井贡酒25H1净利润增速超收入增速1.95个百分点 今世缘25Q2利润-37.06% 洋河股份25Q2收入-43.67%[19][30]

股价表现 - 7月30日股价报127.09元，较前一交易日上涨2.79元，涨幅2.24% [1] - 当日成交量为132828手，成交金额达16.84亿元 [1] 公司概况 - 属于酿酒行业板块，主要从事酒类产品的生产、销售等业务 [1] - 成立于1995年5月，注册资本约14.7亿人民币 [1] - 旗下拥有国窖1573和泸州老窖双品牌 [1] 资金动向 - 7月30日主力资金净流出3012.91万元，占流通市值比为0.02% [2] 业务动态 - 旗下公司与多家机构共同出资成立金祥远舵肆号（深圳）投资合伙企业，出资额约1.4亿人民币 [1] - 7月29日新增一则被执行人信息，执行标的14万余元 [1] 财务数据 - 2024年报显示，公司实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19% [1] - 归母净利润134.73亿元，同比增长1.71% [1] 信息来源 - 来源：金融界 [3]

白酒直播电商行业分析 - 白酒作为中国传统酒类具有丰富文化内涵和地域特色，近年来销售渠道逐渐向线上转移 [2] - 直播电商凭借互动性强、场景丰富的特点成为白酒销售重要平台 [2] - 直播中展示白酒外观、香味、酿造工艺等内容可增强消费者信任感和购买欲望 [4] 白酒品鉴体验直播应用 - 专业讲解需覆盖白酒分类（浓香型/清香型/酱香型）、酿造工艺及传统文化背景 [5] - 品鉴技巧教学包括闻香、观察酒色、品尝喉感等细节，帮助消费者理解品质 [5] - 结合文化背景介绍历史、地域特色和传统工艺以增强消费者认同感 [6] - 通过实地演示和互动问答提升观众参与感与专业信赖度 [7] 白酒品类与场景搭配策略 - 浓香型白酒（如五粮液、泸州老窖）适合家庭聚会场景 [8] - 包装精美、口感柔和的白酒适合礼品赠送及商务场合 [9] - 直播可模拟餐桌场景，讲解白酒与中餐菜肴的搭配方式 [10][11] 直播互动促销方法 - 限时优惠和赠品策略可刺激即时购买 [14] - 通过答题、留言抽奖提升用户参与热情 [14] - 提供小瓶装试喝体验增强消费者购买信心 [14] - 引导消费者关注品牌故事和酿造流程以提升产品认知 [17] 售后服务与用户关系维护 - 购买后提供存储、饮用等专业咨询解决消费者疑问 [18] - 鼓励用户分享体验评价为后续销售提供参考 [19] - 通过直播回访和节日促销保持客户粘性 [20] 直播运营注意事项 - 内容需专业且通俗化确保普通消费者理解 [21] - 产品展示必须真实，避免夸大宣传 [22] - 互动环节需真诚回应问题以优化体验 [23] - 宣传内容需符合法规要求，杜绝虚假信息 [24]

报告核心观点 - 各行业发展态势不一，汽车行业摆线减速器有望成新方向，机械行业关注多领域政策与企业动态，食品饮料关注茅台及板块业绩，房地产需审慎观察积极博弈，化工油气价格受地缘和增产影响，农化产品价格有变动，海外市场美财政压力或扩大，传媒看好游戏和AI应用，Circle稳定币发展空间广 [7][12][14] 行业与公司 汽车行业 - 人形机器人向功能实现和商业化落地演进，后续迭代围绕软硬件及耦合，硬件向高负载等方向升级 [7] - 摆线/新型减速器精度高、负载强，较行星和谐波有优势，有望用于人形机器人关节，成为迭代新方向 [8] - 摆线减速器有望从下肢到腰髋再到其他关节逐步搭载，市场空间超140亿元，车端齿轮和RV减速器玩家有望切入 [9] 机械行业 - 近期人形机器人领域多企业有合作、订单和成果展示，政府设立基金、推动海洋经济等政策利好 [10][11] - 关注鼎阳科技等标的，人形机器人关注关节模组等环节，AI基建关注燃气轮机等环节，自主可控关注通用电子测量仪器等 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.74%跑输上证指数，涨幅前五为科拓生物等 [14] - 白酒茅台价格趋稳，关注二季度业绩，推荐贵州茅台等个股；大众品安井食品港股上市，各细分领域有不同表现和推荐标的 [15][17] 房地产行业 - 上半年市场重回下行，若无增量政策销售端难自发修复，下半年预计销售额等指标下降 [18][19] - 看好风险出清、拿地积极等企业，推荐中国金茂等 [20] 化工行业 油气行业 - 6月布伦特和WTI原油期货均价环比上涨，受地缘局势影响宽幅波动，OPEC+8月加速增产 [21][22] - 预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶，推荐中国海油等标的 [23][24] 农化行业 - 钾肥供需紧平衡，价格上行，磷化工看好磷矿石价格，海内外磷肥价差扩大，康宽供给受限、草甘膦价格上涨 [24][27] - 推荐亚钾国际等钾肥标的，云天化等磷化工标的，兴发集团等农药标的 [27][28] 海外市场 - “大漂亮法案”通过生效，美国财政压力或扩大，6月非农就业数据有韧性但需关注结构问题，衍生品市场维持降息预期 [28][29] - 美债利率先降后升，期限利差收窄，建议投资者以中短期美债配置为主，关注美国6月CPI和零售销售数据 [30][31] 传媒行业 7月投资策略 - 6月传媒板块跑赢市场，游戏市场1 - 5月营收高增长，关注暑期档新片和综艺，AI应用在多领域推进 [31][32][34] - 看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会，推荐恺英网络等标的，7月投资组合为恺英网络等 [35] 互联网周报 - 本周传媒行业上涨2.39%跑赢沪深300和创业板指，涨幅靠前为吉比特等，跌幅靠前为慈文传媒等 [36] - 关注苹果调整规则和AI模型迭代，电影票房和综艺有相关表现，投资建议与7月策略类似 [37][38] CIRCLE INTERNET - Circle打造合规稳定币，服务支持多国家地区和转账，25年一季度USDC流通量达600亿美元，市场排名第二 [39] - 稳定币市场快速增长，USDT和USDC先发优势明显，Circle主打合规，份额持续提升，首次覆盖给予“优于大市”评级 [40][41] 金融工程 - 日内特殊时刻主力资金交易行为有信息含量，用标准化笔均成交金额因子刻画，基于不同条件构建主卖因子 [42][43] - 主力复合因子选股效果好，在不同股票池和调仓频率下对个股未来收益有预测能力 [44] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银等多种商品期货收盘价有涨有跌，如黄金收盘价770.70，跌0.11% [45] 全球证券市场 - 各指数最新收盘价及1日、1周等不同时间段涨跌幅和30天波动率不同，如道琼斯工业平均指数最新收盘价44406.35，1日跌0.941739% [49] 资金流入流出 - A股资金流入流出前十数据部分无数据，港股资金流入前十为健康之路等，流出前十为国泰君安国际等 [51][52]