核心观点总结 - 全球铜供给出现重大扰动 印尼Grasberg铜矿停产影响全球3.5%产量 叠加美国关税政策锁定库存 为未来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔[3][9] - 中国实体经济盈利开始修复 1-8月工业企业利润由负转正 制造业利润率改善至4.53% 接近2023年水平 反内卷政策推动价格底部出现[3][10] - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差 美股科技龙头资本开支占经营现金流净值比重近50% 需警惕金融资产扩张边界和均值回归风险[4][11] - 建议配置三大方向：实物资产（铜铝油金、工程机械、重卡、基础化工）、内需修复领域（食品饮料、养殖）、保险资产端[4][12] 行业与公司配置观点 上游资源与资本品 - 恒立液压（601100 SH）受益海外降息周期工程机械需求向上 丝杠业务二次增长逻辑确立 2025E/2026E PE为41.45/35.68倍[2][14] - 国博电子（688375 SH）作为射频微波国家队 受益军工十五五景气反转与卫星互联网发展 2025E PE达88.25倍[2][25] 消费与内需领域 - 安琪酵母（600298 SH）成本与折旧进入下行周期 利润弹性释放 2025E/2026E PE为21.60/18.51倍[2][17] - 古茗（1364 HK）凭借区域密集开店战略获得供应链成本优势 咖啡品类开辟新增长空间 2025E PE为19.02倍[2][19] - 养殖ETF（159865 OF）2025年以来复权净值增长率达14.74% 总净值58.33亿元[13] 科技与高端制造 - 腾讯控股（0700 HK）AI全面重塑生态系统 视频号成为新增长极 毛利率从2022年43.1%提升至2025H1的56.4% 2025E PE为22.93倍[2][20] - 蓝特光学（688127 SH）模造玻璃需求旺盛 覆盖汽车智驾/手机玻塑/AI眼镜等多领域 2025E PE为36.71倍[2][22] - 海康威视（002415 SZ）出口与创新业务占比超50% 积极推广大模型端侧产品 2025E PE为19.92倍[2][23] 医药与金融 - 诺诚健华（9969 HK）核心产品奥布替尼1H25收入同比增长53.47% 同步推进自免新药和实体瘤ADC平台[2][24] - 四川双马（000935 SZ）转型创新药CDMO模式 投资项目包括奇瑞汽车/沐曦半导体等 2026E PE仅15.60倍[2][15] - 吉祥航空（603885 SH）行业供需改善 九元航空利润释放 财务费用有望降低 2026E PE为15.04倍[2][18] ETF配置建议 - 矿业ETF（561330 OF）2025年以来复权净值增长率达63.10% 总净值2.50亿元[13] - 化工龙头ETF（516220 OF）2025年以来净值增长20.58% 总净值2.43亿元[13]

为保障2025年中秋国庆期间重要民生商品量足价稳，9月24日，泉州市发改委党组书记、主任洪武强率 队前往鲤城区平价商店和价格监测点，实地察看大润发商场温陵店，检查台风后市场供应恢复与节前平 价商店启动准备工作。 检查组深入市场一线，重点察看粮、油、肉、蛋、蔬菜、水果等生活必需品的供应储备与货源组织情 况。洪武强详细询问商户台风后货源组织、物流运输及价格变动，要求加强产销衔接，确保节日市场供 应充裕、运行平稳。 编辑：肖秋思 二审：刘惜勤 三审：肖瑞波 根据《泉州市发展和改革委员会关于2025年中秋、国庆期间启动平价销售方式的通知》，全市平价商店 将于9月28日至10月8日启动，对六大类商品执行价格优惠（粮油肉蛋水果低于同期市场均价10%，蔬菜 低于15%）。检查组一行现场对即将启动的平价销售机制进行前期督导，仔细核对商品品类、价格及优 惠标识，要求商户确保标识清晰、价格透明、环境整洁，将惠民政策落到实处。 ...

国庆、中秋佳节临近，为规范"双节"期间市场价格、旅游消费秩序，遏制过度包装现象，保障消费者合 法权益，近日，乌拉特前旗市场监管局配合巴彦淖尔市发改委、市市场监管局、旗发改委等多部门，联 合开展节前价格检查工作。 此次检查覆盖辖区内旅游景区、大型商超、农贸市场、食品加工厂等多个重点区域。在乌梁素海旅游景 区，执法人员重点检查景区门票价格执行情况、旅游项目收费情况、景区内商品明码标价情况，强调景 区管理人员及工作人员需规范经营，不得利用节假日旅游高峰哄抬物价，共同维护当地旅游市场良好形 象。在商超和农贸市场，执法人员对米、面、油、菜等民生商品进行检查，重点检查经营者明码标价执 行情况，细致排查标价是否规范、是否存在虚假折扣等价格违法违规行为。对于月饼这类节令产品，执 法人员重点检查是否明码标价、是否存在过度包装问题，并提醒商家月饼应回归传统美食本质，合理定 价，避免"天价月饼"扰乱市场，以礼盒形式销售月饼需向消费者就内容物及包装盒的价格情况进行解释 说明，充分给予消费者知情权和选择权。 下一步，乌拉特前旗市场监督管理局将持续加大价格监督力度和频次，加强对重点区域、重点环节、重 点商品的价格监督检查，依法查处各类价 ...

中期维度推荐保持不变：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修 复与投资加速的实物资产：上游资源(铜、铝、油、金)、资本品(工程机械、重卡、锂电、风电设备)以 及原材料(基础化工品、玻纤、造纸、钢铁);第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品 饮料、猪、旅游及景区等;第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升，其次是券商。 目前整体的行业选择框架依然是围绕资源+新质生产力+出海。资源股在供给受限以及全球地缘动荡的 预期推动下，从周期属性转向偏红利属性会带来估值体系重构，博弈美联储降息的资金退潮带来的波动 可以忽略。更大的中期线索还是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带 来超越本国经济基本面的市值增长，从而逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知。 配置结构上，保持定力，右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏;左侧配置关注化工和 军工;产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑开始向端侧逻辑扩散。 国金证券：真正的牛市还未开始 国金证券认为中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。 目前， 降息后正在开启新的场景转换， 两类 ...

据央视新闻报道，9月23日上午，中央气象台继续发布台风橙色预警。目前，今年第18号台风"桦加沙"超强台风级别已 持续超40个小时，已经发展成为今年全球范围内的最强台风。"桦加沙"预计将于明日在广东深圳到徐闻一带沿海登 陆。 受"桦加沙"影响，广东、广西、海南多地将会陆续下起大到暴雨，局地大暴雨。强风雨天气将持续至本周五。 随着台风"桦加沙"逼近，广东省多地许多市民纷纷前往各大商超储备生活物资。多地发布提醒，生活必需品量足价 稳，无需过度囤货。 广州市 南方财经记者从广州市商务局了解到，目前全市主要生活必需品商业库存充足，价格总体平稳，供应渠道畅通，完全 能够满足台风期间市民日常生活需求，广大市民朋友可根据实际需要合理采购和储备物资，无需过度囤货。 广州连锁经营协会积极行动，要求各会员商超企业确保人员安全，加大粮、油、米、面、肉菜等生活必需品的备货 量，可以充分满足市民的日常生活需求，目前华润万家、钱大妈、西亚兴安、胜佳超市、广百超市、东山百货、8字 连锁、喜士多便利店、朴朴超市等全市1000多家商超门店及生鲜电商平台企业正常营业，量足价稳。【详见：多家商 超门店超2倍以上供应量备货，广州市生活必需品供应充足】 ...

视频丨张迎 据央视新闻报道，9月23日上午，中央气象台继续发布台风橙色预警。目前，今年第18号台风"桦加沙"超强台 风级别已持续超40个小时，已经发展成为今年全球范围内的最强台风。"桦加沙"预计将于明日在广东深圳到 徐闻一带沿海登陆。 记者丨 魏彤 编辑丨蒋韵 张嘉钰 受"桦加沙"影响，广东、广西、海南多地将会陆续下起大到暴雨，局地大暴雨。强风雨天气将持续至本周 五。 随着台风"桦加沙"逼近，广东省多地许多市民纷纷前往各大商超储备生活物资。多地发布提醒，生活必需品 量足价稳，无需过度囤货。 广州市 南方财经记者从广州市商务局了解到，目前全市主要生活必需品商业库存充足，价格总体平稳，供应渠道畅 通，完全能够满足台风期间市民日常生活需求， 广大市民朋友可根据实际需要合理采购和储备物资，无需过 度囤货 。 广州连锁经营协会积极行动，要求各会员商超企业确保人员安全，加大粮、油、米、面、肉菜等生活必需品 的备货量，可以充分满足市民的日常生活需求， 目前华润万家、钱大妈、西亚兴安、胜佳超市、广百超市、 东山百货、8字连锁、喜士多便利店、朴朴超市等全市1000多家商超门店及生鲜电商平台企业正常营业，量足 价稳 。【详见： ...

A股三大股指集体高开，沪指涨0.05%，创业板指涨0.1%。盘面上，贵金属、消费电子、脑机接口等板 块涨幅居前。 国金证券：真正的牛市还未开始 国金证券认为中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。 目前， 降息后正在开启新的场景转换， 两类机会可以关注：一方面是流动性压制解除后， 6-8 月滞涨的港股或有补涨行情;另一方面，成长投 资会逐步从科技驱动走向出口出海。 制造业顺周期(有色，机械，化工)的机会将成为中期主线，准备好 换挡后进入真正的牛市。 中期维度推荐保持不变：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修 复与投资加速的实物资产：上游资源(铜、铝、油、金)、资本品(工程机械、重卡、锂电、风电设备)以 及原材料(基础化工品、玻纤、造纸、钢铁);第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品 饮料、猪、旅游及景区等;第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升，其次是券商。 机构看后市 中信证券：下一波的线索 目前整体的行业选择框架依然是围绕资源+新质生产力+出海。资源股在供给受限以及全球地缘动荡的 预期推动下，从周期属性转向偏红利属性会带来估值体系重构，博弈美联储降息 ...

黄金新高后怎么看？20250905 黄金价格在 8 月底突破 3,500 美元每盎司后，市场关注度显著提升，这基本符 合我们的预期。在我们进行下半年展望时，我们提到黄金的驱动因素在上下半 年有所不同。上半年主要受去美化叙事影响，而下半年则更多地受到美国硬数 据变化和美联储降息路径的关注。目前的价格走势与这一判断框架非常一致。 未来黄金价格的驱动因素主要有两个方面：首先是关税框架问题。5 月份之后， 中美日内瓦协议敲定，使得关税不确定性减弱，市场对政治因素避险需求降低。 因此，关税已经不足以支撑下半年的黄金定价。其次是美国硬数据变化。从七 八月开始，美国劳动力市场数据出现明显变化，非农数据下修至历史低位，引 发对美国劳动力市场担忧。这一情况与近期金价上涨起点高度吻合，同时也使 得美联储降息预期逐步升温。 今年 5 月份之后，大宗商品市场出现震荡走势，请问背后的原因是什么？ 今年 5 月份之后，大宗商品市场，包括黄金、铜和油等，都出现了震荡走势。 这背后的原因可以归结为两点：首先是地缘政治定价走弱，其次是全球需求大 幅走弱预期有所纠偏。在此之前，铜油比持续上行，而金铜比也呈现趋势性上 行，这反映了地缘政治因素对市 ...

民生用能保障进展 - 能源部门持续强化民生用能保障并提升人民群众用能获得感、幸福感、安全感 [1] - 加强民生用电、用气、用油供应并推进终端用能电能替代进程 [3] - 充电基础设施已覆盖全国98%的高速公路服务区 [3] 用电营商环境优化 - 五年累计为用户节省投资超3000亿元 [6] - 持续优化用电营商环境并解决人民群众急难愁盼问题 [6] - 加强配电网建设并深入开展频繁停电问题治理 [6] - 累计整治问题线路、台区超4万条 [6]

**汇嘉时代电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务与门店布局** * 公司在新疆10个城市布局25家门店 包括两家购物中心 一家百货商场和23家超市[4] **二 核心调改措施与成效** * 北京路购物中心旗舰超市闭店调改后于8月16日重装开业 面积不到5000平米[4][5] * 调改措施包括硬件设施升级 卖场环境改善 增加鲜食板块 自有烘焙区 主食厨房 顾客休息区及便民设施[5] * 引入胖东来商品 价格与许昌胖东来基本持平仅加运费 极大吸引消费者[5][6] * 大幅提升员工薪资福利 普通员工工资提至4500元 课长级别12000元 大型门店店长30000元 并减少工时增加年休假 自8月起落实显著提升积极性[2][6] * 调改后销售达历史最高水平 周末日销达200-220万元 较调改前增长超200%[2][6] * 首周客单量同比增长约12% 日均成交笔数同比增长超230%[8] * 周中日销售额在100至180万元之间波动[8] * 超市板块毛利率因供应链切换后采购成本降低提升3-4个百分点[13] **三 商品结构变化与供应链** * 调改后生鲜产品尤其是卤制品和烘焙类占比增加[9] * 卖场内约50%商品来自大张供应链 东来品占比逐步增加 本地供应商商品占比约10%[9] * 公司持续推进自有品牌建设 已推出油 大米 生活用纸等 未来将持续拓宽品类[2][9] **四 未来调改与扩张计划** * 公司计划下半年从9月开始逐步推进其他门店的自主性常规性调改 复制北京路店成功经验[2][7] * 除北京路店外 今年另有七家店进行了自主调改[10] * 乌鲁木齐地区新开超市计划取决于选址评估 其他地州将结合与兵团战略协议在师部和团场布局新店 配合低空业务发展[11] **五 低空业务发展** * 与通航合作聚焦无人运输 低空旅游和农业植保三大板块[3][12] * 无人运输因政策限制尚无法落地[12] * 农林植保和低空旅游已与沙雅县政府签订框架协议 计划在2025年推进实际落地[3][12] **六 各业务板块表现与展望** * 上半年超市板块增长较高 百货仍占约60%收入比例但超市贡献率正逐步增加[13] * 自2024年一季度以来百货业态业绩呈逐月下降趋势 但2025年一季度部分月份销售增长对利润有带动[14] * 北京购物中心816超市开业后客流量增加对百货销售有带动作用[14] * 电器板块主要经营3C类产品 表现稳定 自2024年成立全资子公司积极洽谈品牌合作 在百货中占比可能增加[15] * 针对传统百货门店 通过内部品牌调整和"一店一策"策略应对下滑 购物中心侧重引进首店品牌和提高品牌级次[17] **七 财务与资金规划** * 公司确定稳健分红基调 不会进行大规模资本性投入[16] * 低空业务主要依靠地方政府投入建设设施 超市调改根据每个店铺实际情况评估 不会有太大资本投入[16] **八 总结与展望** * 公司以北京路店为标杆 计划在全疆包括库尔勒等地推广成功模式以持续提升整体业绩[18]