格隆汇12月23日｜由于俄乌之间局势再度紧张，增加了黑海地区供应中断的风险，小麦价格目前维持在 去年 12 月中旬以来的最高水平附近。据乌克兰官员称，俄罗斯加强了对乌克兰部分港口的袭击，导致 基础设施受损，并引燃了装有面粉和植物油的集装箱。与此同时，俄罗斯表示，其黑海塔曼港遭到无人 机袭击，导致油轮、码头、管道及储罐受损。这些袭击正在放缓这一全球重要出口地区的粮食和油脂出 货量。CRM Agri Commodities在报告中指出，此前市场曾希望由美国支持的和平努力能结束冲突并解除 对两大谷物出口国贸易的威胁，风险溢价一度消退，但近期袭击促使风险溢价再度回归。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种给出投资建议，包括走势判断与操作建议，部分品种受宏观、供需、消息等因素影响 [3]。 各品种总结 每日精选观点 - 锡（SN2601）、甲醇（MA2605）震荡偏强、短期偏强 [3] - 焦煤（JM2605）底部反弹 [3] - 棕榈洲（P2605）逢高空 [3] - 铂、锂（PT2606/PD2606）逢低多 [3] 全品种日评 金融板块 - 股指：美联储降息、发言偏鸽，短期全球流动性预期改善，但受日央行加息预期影响，市场缺乏上涨合力，下方空间有限，当前主线未明，谨慎观望 [3] - 国债：债市延续回暖，超长债补涨，10 年期品种相对稳定，利率上限预期不大幅偏离 1.85%，T2603 关注 107.6 - 107.8 附近支撑性，短期关注央行 MLF 投放和月末国债买卖情况，单边策略短期暂观望，期现策略可关注日内 2603 合约正套和基差做阔机会 [3] - 贵金属：年末市场流动性转弱，外围宏观地缘事件加剧波动，金价突破动能受抑制但维持偏强震荡，单边多头继续持有；白银创新高或进入超买区间，谨防投机多头高位止盈放大波动，建议谨慎追高并及时止盈；铂锂波动放大不排除监管加强风控措施，操作上建议多头逢高止盈或锁仓 [3] - 集运指数（欧线）：EC 主力窄幅震荡，预期短期震荡 [3] 商品板块 - 钢材：焦煤企稳上涨，钢价维持区间震荡走势，5 月螺纹和热卷分别关注 3000 - 3200 元和 3200 - 3350 元区间走势 [3] - 铁矿：铁水下降，港存增加，铁矿震荡反弹，震荡偏多看待，区间参考 730 - 800 [3] - 焦煤：产地煤价降价延续，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹，震荡反弹看待，区间参考 1000 - 1200 [3] - 焦炭：12 月焦炭第二轮提降落地，港口贸易价格领先下跌，震荡反弹看待，区间参考 1450 - 1600 [3] - 铜：三地库存累库，现货成交一般，短线观望，主力关注 90000 - 91000 支撑 [3] - 氧化铝：盘面底部震荡，短期波动率或放大，主力运行区间 2450 - 2700，短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹 [3] - 铝：降息预期兑现，短期观望为主，主力运行区间 21700 - 22400，逢低做多 [3] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡，铝合金 - 铝价差小幅收窄，主力参考 20700 - 21400 运行，多 AD03 空 AL03 套利 [3] - 锌：锌价重心回调，现货成交好转，主力关注 22850 - 22950 支撑，跨市反套继续持有 [3] - 锡：基本面偏强，锡价高位震荡，关注美利率决议情况，前期多单继续持有，回调低多思路 [3] - 镍：印尼预期配额量下调，盘面低位修复，主力参考 112000 - 116000 [3] - 不锈钢：盘面小幅向上调整，供需双弱驱动有限，主力参考 12200 - 12800 [3] - 工业硅：工业硅减产预期升温，期价冲高回落，主力参考 8000 - 8800 [3] - 多晶硅：多晶硅期货继续上涨创新高，偏强震荡，观望为主 [3] - 碳酸锂：消息扰动刺激市场情绪，盘面大幅拉涨，观望为主，多单适当减仓 [3] - PX：中期供需预期偏紧，PX 低位存支撑，短期或在 6600 - 7000 区间震荡，低多对待 [3] - PTA：供需预期近强远弱，PTA 驱动有限，短期或在 4500 - 4800 区间震荡，低多对待；TA5 - 9 低位正套 [3] - 短纤：供需预期偏弱，短纤加工费以压缩为主，单边同 PTA；盘面加工费逢高做缩为主 [3] - 瓶片：瓶片库存下降对加工费存有支撑，需关注装置重启及投产进度，逢高卖出 PR2602 - P - 5500；PR 主力盘面加工费短期偏强，预计在 300 - 450 元/吨区间波动 [3] - 乙醇：国内供应逐步收缩，但远月供需预期仍偏弱，预计短期 EG 低位，逢高卖出 EG2605 - C - 4100，获取时间价值为主 [3] - 纯苯：供需格局偏弱，价格驱动偏弱，BZ2603 在 5300 - 5600 区间震荡 [3] - 苯乙烯：供需预期偏弱，苯乙烯驱动有限，短期或在 6400 - 6700 区间震荡，关注 6400 附近支撑 [3] - 能源化工：LLDPE 观望；PP 关注 PDH 利润扩大；MA2605 的 05 合约 MTO 缩小；烧碱偏空对待；PVC 反弹偏空对待；纯碱等待反弹空机会；玻璃前期空单止盈离场；天然橡胶观望；合成橡胶关注 BR2602 在 11200 附近压力 [3] 农产品板块 - 粕类：美豆无亮点，现货压力仍在，窄幅调整 [3] - 生猪：市场存惜售情绪，关注疫情变化，磨底行情 [3] - 玉米：玉米多空博弈，盘面窄幅震荡，震荡调整 [3] - 油脂：受美制裁委内瑞拉油轮影响，植物油短期有所反弹，P 主力短线或测试 8200 - 8300 的支撑 [3] - 白糖：供应前景宽松，震荡走弱 [3] - 棉花：上涨趋势放缓，面临套保盘压力，关注 14050 - 14100 附近阻力位情况 [3] - 鸡蛋：蛋价多数维稳，流通环节库存继续小降，震荡偏弱 [3] - 苹果：备货不及预期，市场情绪偏淡，建议多单择机离场 [3] - 红枣：新年度供应小幅减产，需求有待释放，高抛低吸 [3]

项目组相关负责人表示，下一步将继续推动更多关键检测方法、分级指标和防控措施进入国际标准化组 织(ISO)、国际食品法典委员会(Codex)、国际植物保护公约(IPPC)等国际标准体系，进一步完善"从实验 室到贸易端"的全链条质量保障体系，为全球农食产品质量治理贡献更多中国智慧和中国方案。 在质量分级体系方面，项目组主导发布全球首个红枣品质国际标准ISO6900:2025《干制红枣—规格和测 试方法》，建立跨时空外观质量数据库，构建感官—理化—污染物—验证一体化评价框架。标准实施成 效显著，数据显示，2024年我国红枣出口量达3.56万吨，同比增长26.74%，出口合格率提升至98.7%， 平均单价增长12.5%，有效增强了我国红枣产品的国际市场竞争力与认可度。 中国经济网北京12月17日讯(记者鞠然)记者从市场监管总局科技与信息化司获悉，由市场监管总局组 织，中国质量检验检测科学研究院牵头研制的农食产品质量控制与分级国际标准取得新进展。截至目 前，相关标准已成功立项17项、发布8项，覆盖质量检验、果蔬分级、生物安全等关键领域。 在农食产品质量控制关键技术突破方面，科研团队实现谷物镉含量和黄曲霉毒素检验、植物油 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26全球植物油供需预计同比收紧，支撑国内油脂价格运行区间上移，但天气和政策等因素或致油脂价格波动加剧 [5][71] - 棕油方面，拉尼娜致产地季节性减产和去库加速或带来阶段性上行机会，印尼马来棕油产量不确定性和印尼B45/50计划落地有望提供中长期上涨动能 [5][71] - 豆油方面，若25/26年度南北美大豆产量下滑、中国大量采购美豆及美国生柴政策落地，全球大豆供需收紧助于国内豆油价格偏强运行，否则国内豆油将承压 [5][71] - 菜油方面，关注加菜籽反倾销终审结果和中国对澳菜籽进口管制态度，若改善国内菜系供需偏紧格局将利空菜油价格 [5][71] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 2025年国内油脂价格大幅波动且运行区间提高，豆油强于菜油强于棕油，截至12月5日当周，棕油主力合约较1月1日涨288元/吨（3.40%）至8762元/吨，豆油涨542元/吨（7.02%）至8266元/吨，菜油涨480元/吨（5.38%）至9407元/吨 [8] - 一季度三大油脂行情博弈，强度为菜大于棕大于豆；二季度走势分化，豆菜油震荡，棕油大幅下跌；三季度集体上涨，菜油涨幅居前，豆棕油大涨后高位震荡；四季度菜棕油大幅下跌后震荡筑底，豆油维持震荡走势 [9][10] 二、基本面分析 （一）产地油脂供需 1. **25/26年度全球植物油供需预计连续4年收紧** - 供应端，USDA11月预估25/26年度全球植物油产量2.34395亿吨（同比+1.96%），菜油增产最多，棕油次之，豆油增幅最小 [12] - 需求端，各国生物柴油政策发力，需求增幅大于供应增幅，25/26年度全球植物油期末库存及库销比均同比下降，供需继续收紧 [12] - 后续全球油脂供需不确定性集中于南美大豆和印尼棕油产量及各国生物柴油政策 [12] 2. **25/26年度全球棕油供需紧张边际改善有限，关注产地产量与印尼生柴政策** - 供应端，USDA11月预估25/26年度全球棕油产量8081.6万吨（同比+2.42%），但东南亚中长期产量不确定性大，增产可能低于预期 [16] - 需求端，USDA11月预估25/26年度全球棕油总需求1.2357亿吨（同比+2.83%），印尼B50生柴政策将影响产地国内消费，出口需求主要看中国和印度，但出口数据可能下调 [21][23] - 库存方面，2025年马来库存近五年最高，印尼库存近五年低位，中长期USDA预估25/26年度两国供需双增但去库，印尼更紧张 [26][27] 3. **25/26年度全球大豆供需历年中位水平，关注美豆需求及南北美产量调整** - 供应端，USDA11月预估25/26年度全球大豆产量4.2175亿吨（同比-1.26%），美豆单产和南美豆产量存在下调风险 [29] - 需求端，USDA11月预估25/26年度全球大豆总需求6.0951亿吨（+1.91%），但美国生柴政策和中国对美豆出口存在不确定性 [33] - 总体上，25/26年度全球大豆供弱需强，期末库存及库销比同比小幅下滑，处于近五年中位水平 [43] 4. **25/26年度全球菜籽供需宽松，但加菜籽进口受阻导致中国供需偏紧** - 国际方面，USDA11月预估25/26年度全球菜籽产量同比增加，总需求仅微增，供需明显宽松，期末库存及库销比升至历史高位 [44][46] - 中国国内，加菜籽反倾销政策致国内菜籽及菜油大幅去库，供需较国外及以往年度大幅收紧，未来关注加菜籽反倾销终审结果和澳菜籽进口态度 [54][57] （二）国内油脂供需 - 供应方面，2025年国内大豆和菜油进口量同比上升，菜籽及棕油进口量同比下降 [58] - 需求方面，2025年国内油脂整体需求疲软，延续豆消费强于棕菜的品种分化格局，各品种消费同比下滑，豆油下滑幅度最小 [59] - 库存方面，截至11月底国内大豆/豆油供需最宽松，棕榈油次之，菜籽/菜油最紧张 [59] - 展望未来，预计国内三大油脂进入去库阶段，菜油去库速度相对最快，豆棕油相对较慢，需关注美豆进口、加菜籽反倾销终审结果和澳菜籽进口情况 [64][66] 三、行情展望及策略 - 全球植物油供需继续收紧，对价格有支撑，但南美大豆/印尼棕油产量和各国生物柴油政策存在不确定性，可能造成价格剧烈波动 [67] - 棕油供需双强但产量和政策存在不确定性，可能加剧供需紧张或转宽松 [68] - 豆油供弱需强，关注美国及南美大豆产量、美国生柴政策和中国采购需求 [69] - 菜油国内外供需劈叉，关注中国对加拿大及澳大利亚菜籽的进口态度 [70]

资质认证核心事件 - 市质检所顺利通过山东省市场监督管理局组织的2025年资质认定检验检测机构能力验证 [1] - 验证项目包括食品接触用纸中铅砷含量、植物油中黄曲霉毒素含量、特种涂料不挥发物含量，所有项目结果均为合格 [1] 检测能力与操作流程 - 工作人员严格按照参试作业指导书要求进行操作，涵盖样品前处理、上机测定到数据处理全流程 [1] - 检验检测数据和结果已及时准确报送至组织单位 [1] 机构名单与检测项目 - 特种涂料不挥发物含量检测能力验证合格的机构共22家，包括山东腾翔产品质量检测有限公司、青岛博恩德检测有限公司等 [3] - 植物油中黄曲霉毒素含量检测能力验证合格的机构超过30家，如鲁健检测科技有限公司、德州市产品质量标准计量研究院等，检测项目主要为黄曲霉毒素B1及黄曲霉毒素总量 [4] - 食品接触用纸中铅砷含量检测能力验证合格的机构超过25家，包括聊城市产品质量监督检验所、泰安市天正检测中心有限公司等，检测项目主要为铅含量和砷含量 [5] 未来发展计划 - 市质检所计划进一步夯实技术根基、优化检测流程并强化人才培育 [1] - 目标在于提升核心竞争力与综合服务水平，为地方经济高质量发展提供技术支撑 [1]

全球食品价格指数总体情况 - 10月份全球食品价格指数平均为126.4点，环比9月修正后水平下降1.6% [1] - 食品价格普遍下跌的主要原因是全球粮食库存充足 [1] - 植物油价格指数逆势环比上涨0.9%，达到2022年7月以来最高水平 [1] 谷物价格 - 主要谷物价格均出现下跌，小麦价格指数环比下降1.0% [1] - 粗粮价格指数环比下降1.1% [1] - 大米价格指数环比下降2.5% [1] 肉类价格 - 肉类价格指数环比下降2.0% [1] - 猪肉和禽肉价格急剧下跌是肉类价格指数下降的主要原因 [1] - 牛肉价格继续保持增势 [1] 乳制品价格 - 乳制品价格指数环比下降3.4% [1] - 价格下降原因包括库存充足、各国进口需求受限和出口竞争激烈 [1] 食糖价格 - 食糖价格指数环比下降5.3%，降至2020年12月以来最低水平 [1] - 巴西强劲生产趋势及泰国、印度预期增产是价格下降主因 [1] 植物油价格 - 植物油价格指数逆势上涨0.9% [1] - 棕榈油、菜籽油、豆油和葵花籽油价格因生物燃料政策约束与黑海地区油料作物收割延迟等多重因素共同推动上涨 [1]

食品价格指数总体走势 - 2025年10月粮农组织食品价格指数平均为126.4点，环比下降1.6%（2.1点），为连续第二个月环比下行 [1] - 除植物油价格指数外，谷物、乳制品、肉类和食糖价格指数均有所回落，推动整体指数下跌 [1] - 当前指数略低于2024年同期水平，较2022年3月峰值低21.1%（33.8点） [1] 谷物价格指数 - 谷物价格指数10月平均为103.6点，环比下降1.3%，同比下降9.5% [1] - 所有主要谷物价格指数环比均下降，其中小麦价格指数下跌1.0%，原因是全球供应充足及南半球产量前景向好 [1] - 粗粮价格指数下降1.1%，大麦、玉米和高粱报价走低，但欧盟和美国玉米单产下降可能及中美贸易消息部分抵消下行压力 [1] - 大米价格指数下跌2.5%，主要受市场竞争加剧及北半球主要出口国主季作物开始收获影响 [1] 植物油价格指数 - 植物油价格指数10月平均为169.4点，环比上涨0.9%（1.5点），升至2022年7月以来最高水平 [2] - 棕榈油、菜籽油、大豆油和葵花籽油报价走高推动环比涨幅 [2] - 国际棕榈油价格小幅反弹，市场对印度尼西亚计划于2026年提高生物柴油强制掺混比例的预期对价格形成支撑 [2] - 全球葵花籽油价格连续第四个月上涨，主要因黑海地区收获延迟及农户惜售导致供应紧张 [2] - 菜籽油和大豆油全球价格分别因欧盟供应持续紧张、巴西和美国国内需求增长而上涨 [2] 肉类价格指数 - 肉类价格指数10月平均为125.0点，环比下降2.0%（2.5点），但同比仍高出4.8% [3] - 指数在连续八个月上涨后出现回落，主要受猪肉和禽肉价格大幅下跌以及羊肉价格走低影响 [3] - 猪肉价格指数下跌源于全球供应较为充裕，欧盟出口报价因中国实施新进口关税后需求减弱而承受额外下行压力 [3] - 禽肉价格指数显著收缩，反映出巴西出口价格降低，原因是中国实施禽流感相关贸易限制后该国出口商转向价格较低市场 [3] - 羊肉价格指数下跌，特别是在澳大利亚，原因是市场供应增加，牛肉价格指数则继续攀升，全球稳定需求推动澳大利亚报价上涨 [3] 乳制品价格指数 - 乳制品价格指数10月平均为142.2点，环比下降3.4%（5.0点），为连续第四个月下跌，但同比仍高出2.7% [3] - 所有分项指数本月均下跌，黄油环比跌幅6.5%，全脂奶粉为6.0%，脱脂奶粉为4.0%，奶酪为1.5% [3] 食糖价格指数 - 食糖价格指数10月平均为94.1点，环比下降5.3%（5.3点），为连续第二个月下跌，同比下跌27.4% [4] - 指数降至2020年12月以来最低水平，本月跌幅主要受全球食糖供应充裕预期驱动 [4] - 巴西南部主要产区有利天气条件支撑强劲生产势头，泰国和印度预期增产进一步强化全球供应积极前景 [4] - 国际原油价格下跌导致生物燃料行业需求下降，给全球糖价造成进一步下行压力 [4]

食品主权与粮食安全 - 摩洛哥食品主权存在结构性风险 对粮食 糖和植物油等基础食品的进口依赖持续上升 已对国家粮食安全与财政稳定构成长期压力 [1] - 自2019年以来摩洛哥粮食产量持续下滑 年均总产量不足500万吨 仅为最高年份的一半 [1] - 主粮进口比例超过70% 其中2022年粮食进口量达520万吨 成本超过20亿欧元 [1] 政府财政与补贴负担 - 为稳定国内食品价格 政府补贴支出持续攀升 2023年小麦补贴达1.34亿美元 2024年糖补贴达4.38亿美元 进一步加重财政负担 [1] - 糖消费量已达每人每年48公斤 是营养建议值的四倍 而豆类等传统健康食品消费显著减少 饮食结构失衡现象危害本地居民健康 [1] 农业发展模式与供应链风险 - 摩洛哥农业发展模式长期以出口导向为主 政策重点集中于高附加值的出口型农产品种植 在促进外汇收入的同时 也造成地下水资源过度开采 区域发展不均及大农场与小农户间差距扩大等问题 [2] - 摩洛哥农业体系对进口肥料 种子 机械及饲料的依赖程度较高 使食品生产与供应链极易受国际市场波动影响 食品安全面临结构性风险 [2] 政策建议方向 - 呼吁政府重新审视农业政策 强化本地生产与短链供应体系 支持中小农户发展 并推动更加健康 可持续的消费模式 [2]

粮食安全现状 - 吉尔吉斯斯坦在9种主要食品中仅有5种能够实现自给自足 [1] - 粮食安全意味着自给水平至少达到80% 目前吉国整体未达标 [1] - 吉国能够自给的5种产品为蔬菜、牛奶、土豆、食糖和肉类 [1] 主要产品自给率分析 - 小麦产量从历史峰值150万吨下降至约60万吨 [1] - 近45%的粮食需要从哈萨克斯坦和俄罗斯进口 [1] - 植物油的自给率仅为20% 油料作物种植面积有待增加 [1] 生产潜力与改进方向 - 行业存在通过扩大冬小麦种植实现粮食自给的潜力 [1]

公司股价表现 - 公司Bungy Global成为本周标普500指数中表现最佳的股票之一，股价上涨20% [2][3] - 此次股价上涨前，公司股票在过去3年表现不佳，近期上涨源于政策催化剂 [3][7] 公司业务与财务 - 公司是一家专业的农业综合企业和食品公司，业务包括采购、储存、仓储大宗商品，并提供经纪、运输和加工服务 [4][5] - 公司业务范围涵盖大豆、玉米及其油类衍生物，并为终端市场提供植物油、食用油以及从大豆中提取的可再生柴油 [5][6] - 公司上一财年销售额约为500亿美元，而2022财年全年销售额为670亿美元，自2022财年以来总销售额下降25%，总收益下降48% [7] - 公司在本财年预计营收增长至740亿美元，较过去四个季度的水平增长近50% [10] - 公司在完成Vetera合并后曾下调其利润预期 [8] 行业与政策环境 - 本周股价上涨的主要催化剂是美中贸易战的升级，特朗普政府宣称中国未购买美国大豆，并考虑对进口食用油实施制裁或关税 [2][3][6] - 中国转而从巴西等国进口大豆，导致美国大豆价格承压，同时精炼食用油是中国对美国的出口产品之一 [3][4] - 美国农场游说团体在华盛顿具有强大影响力，正积极应对中国绕过美国大豆供应商所带来的挑战 [11][12] - 美元走弱使得美国产品出口成本更高，同时从海外采购资源也变得更昂贵 [9][10]