"压轴" 1 2月 作者丨彭新 编辑丨倪雨晴 2025年是中国的商业航天事业从技术积累走向爆发的一年。 这一年，多型号民营航天企业完成火箭发射试验，随着卫星互联网组网加速，商业逻辑逐渐清晰，多型号新型火箭的研制节奏已全 面按下快进键。 同时，政策红利在这一年密集释放，为商业航天提供了有力的支持。"十五五"规划建议将建设"航天强国"纳入重点任务；随后，国 家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局； 11月末，国家航天局设立商业航天司，正式开启"专司专管"新阶段。在国家战略的引导下，商业航天正步入系统化、规范化发展的 快车道。 尽管行业前景广阔，但供应链端的短板依然清晰。市场共识是，当前制约中国商业航天的胜负手并非下游应用，而是上游基础设 施。以卫星互联网为例，在发射组网环节，我国面临火箭运力不足、发射成本较高等瓶颈。因此，除传统国家队外，亟需民营运载 火箭力量进一步取得突破，以填补庞大的运力缺口。 SpaceX则是可回收火箭的绝对先锋，旗下的猎鹰9号已完成500余次发射，其凭借极高的复用效率，重新定义了太空运输。2023年， Spa ...

"压轴"12月 进入12月，中国可回收火箭迎来了真正意义上的"压轴之月"。 同时，政策红利在这一年密集释放，为商业航天提供了有力的支持。"十五五"规划建议将建设"航天强 国"纳入重点任务；随后，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025 —2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局；11月末，国家航天局设立商业航天司，正式开 启"专司专管"新阶段。在国家战略的引导下，商业航天正步入系统化、规范化发展的快车道。 尽管行业前景广阔，但供应链端的短板依然清晰。市场共识是，当前制约中国商业航天的胜负手并非下 游应用，而是上游基础设施。以卫星互联网为例，在发射组网环节，我国面临火箭运力不足、发射成本 较高等瓶颈。因此，除传统国家队外，亟需民营运载火箭力量进一步取得突破，以填补庞大的运力缺 口。 12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空。火箭二级精准进入预定轨道， 按程序完成了飞行任务。此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回 收场坪的软着陆。尽管回收试验失利，但这一成绩仍被视为中国民营航天力量为火箭回收技术积累了宝 贵经验。 202 ...

市场行情与板块表现 - 2025年12月12日，上证指数收盘于3850.60点，当日下跌0.349% [1] - 当日市场成交额约为4.03万亿元 [1] - 2025年12月12日，市场涨幅居前的板块包括智能电网（上涨20%）、国产芯片（上涨17%）、核聚变（上涨13%）、光通信（上涨5%）等 [1] - 商业航天板块人气高涨，人气股再升科技、天力复合、华菱线缆、航天动力、顺灏股份实现连板晋级，龙洲股份、航天长峰、泰永长征、超捷股份等实现反包板 [1] 商业航天行业动态 - 中国航天科技集团八院研制的长征十二号甲运载火箭预计在2025年12月15日至17日期间发射 [2] - 该火箭的核心目标是首次发射即实现卫星成功入轨，并完成一子级垂直回收 [2] - 火箭采用两级构型，一子级配备7台可重复使用50次以上的“龙云”液氧甲烷发动机 [2] - 火箭近地轨道运载能力为12吨，太阳同步轨道运载能力为7.3吨 [2] - SpaceX计划进行IPO募资数百亿美元，其最新估值达1.5万亿美元，为整个商业航天产业链打开了估值空间 [1] - SpaceX的上市进程被视为商业航天板块未来的主要驱动力之一 [1] 相关公司与供应链 - 受商业航天利好影响，再升科技、西部材料、康斯特等相关供应商被市场挖掘 [1]

核心观点 - 报告核心观点认为，在美联储降息和中央经济工作会议等重大宏观事件落地后，市场风险偏好有望企稳回升，资金配置将从“再平衡”转向“再配置”，科技成长主题将重回市场主线[1][2] - 投资策略上，报告看好产业势能强劲与中央政策发力的四大方向：商业航天、能源强国、AI应用和内需消费[1][2] 主题温度计：市场交易热度与资金流向 - 热点主题交易热度回升，上周热点主题日均成交额平均为8.39亿元，日均换手率为3.63%，两项指标均较前期提升[2] - 从主题表现看，AI相关的光模块/光芯片、可控核聚变与数据中心电力、智能电网等绿电消纳相关主题以及商业航天主题延续强势；而炭黑、磷化工、甲醇和地产、家纺等主题则跌幅居前[2] - 资金流向方面，资金继续净流入光模块等AI方向，显示市场热点重回科技主题[2][15] 重点推荐主题一：商业航天 - 行业近期进展密集：中型可重复使用运载火箭长征十二号甲发射在即；大型可复用液体火箭天龙三号完成“一箭36星”地面验证试验；民营公司蓝箭航天的朱雀三号火箭已入轨成功[3][20][26] - 中国星网低轨卫星组网进度显著加快，截至2025年12月12日已完成16组共127颗卫星的组网，其中2025年发射了117颗[3][20][25] - 政策层面，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景[3][26] - 市场需求巨大，预计到2030年，我国年卫星发射需求将较2024年增长10余倍，亟待解决运力不足与成本短板[3][20] - 产业规模方面，据赛迪智库预测，2025年我国商业航天市场规模有望突破2.5万亿元，产业链加速完善，已形成三大产业集群，企业数量达537家[29][31][33] - 投资方向建议关注：1）火箭制造、发射场等新基建；2）卫星通信、遥感等新场景；3）可回收火箭、液体火箭等新技术[3][21] 重点推荐主题二：能源强国 - 政策驱动明确，中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用[5][32] - 国家能源局发文指出，将积极发展绿电直连等新模式，以提升电力系统对新能源的消纳、配置和调控能力[5][35] - 我国能源结构转型成效显著：清洁能源累计发电装机容量占比已达60%；在2025年1-10月的新增发电装机容量中，清洁能源占比高达84%[5][39] - 发展目标清晰，根据国家规划，2025年我国非化石能源消费比重目标为20%，2030年该比重有望达到25%[5][22][36] - 投资方向建议关注：1）受益于绿电直连新模式的智能电网与新型储能；2）代表未来能源解决方案的核聚变能与新兴氢能[5][22] 重点推荐主题三：AI应用 - 政策催化产业进入新阶段，中央经济工作会议提出深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理[5][40] - 国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》设定了明确的应用普及率目标：要求到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70%；到2030年，应用普及率超过90%[5][23] - 应用端产品表现亮眼，2025年11月，阿里千问APP的月活跃用户增速高达149.03%，在全球AI产品增速榜位列第一；谷歌发布的Gemini 3模型在多项基准测试中表现领先[5][23][40] - 从技术落地节奏看，图像技术、人脸与人体识别、自然语言处理等领域的AI应用技术企业部署率较高[41][45] - 我国在AI领域具备创新优势，在全球人工智能专利授权数量占比中显著领先[42][43] - 投资方向建议关注：1）受益于应用端产品升级与新场景落地的港股互联网及金融、办公、游戏、政务等领域；2）受益于全球智能算力投资加码的数据中心电力设备、国产算力及AIDC[5][24] 重点推荐主题四：内需消费 - 政策持续发力，中央经济工作会议提出坚持内需主导，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划[5][47] - 新消费场景不断兴起并带动显著经济效应，体育赛事、冰雪旅游、演出文旅等成为拉动消费的新动能[5][24] - 具体案例显示，“苏超”赛事已带动江苏全域多场景消费超过380亿元；辽宁省委提出办好“东北超”，旨在打造全国影响力的足球赛事品牌[5][24] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超过1875亿元，同比增长25%[5][24] - 六部门联合印发的《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，到2027年要形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[47] - 投资方向建议关注：1）受益于新场景新需求涌现的赛事经济与冰雪旅游；2）受益于促消费举措加码的旅游、免税、酒店；3）满足情绪价值消费的游戏、潮玩等领域[5][24]

发射任务与近期催化 - 北京时间2025年12月9日6时11分，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将卫星互联网低轨15组卫星发射升空[1] - 12月迎来密集发射，长征十二号甲计划12月中下旬首飞，是中国国家队推出的可回收运载火箭[1] - 在文昌国际航天城，年产1000颗卫星的超级工厂即将投产，可实现“卫星出厂即发射”的无缝衔接[1] - 目前20余家产业链上下游企业已签约落户文昌国际航天城，火箭研发、卫星制造、发射测控的全链条生态日趋完善[1] 政策与行业前景 - 商业航天3年行动计划出台，力争2027年基本实现商业航天高质量发展，中国商业航天有望进入高速发展期[1] - 伴随着太空算力建设需求拉动和可回收运载火箭技术逐步成熟，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点[1] 投资机会与相关产品 - 建议关注卫星载荷、下游应用、商业火箭等板块机会[1] - 航空航天ETF(159227)紧密跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.2%，堪称全市场“军工纯度”最高的指数[2] - 该指数覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节，成分股精选军工领域头部企业，涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域[2] - 商业航天概念权重占比高达57%[2] - 前十大重仓股中包含了航天发展（000547）、中国卫星（600118）、航天电子（600879）、中航机载（600372）、中航高科（600862）等行业龙头[2]

文章核心观点 - 中国商业航天产业正进入快速发展与规模化建设阶段，卫星制造、火箭发射及全产业链生态日趋完善，低成本、可复用技术成为发展关键驱动力 [5][6][8] 卫星制造与产业链建设 - 文昌国际航天城即将投产年产1000颗卫星的超级工厂，可实现“卫星出厂即发射”的无缝衔接，该工厂是全国唯一可实现卫星总装与星箭合罩的生产基地，也是亚洲最大卫星制造基地 [5] - 超级工厂采用“1+1+8”架构，包含1个超级工厂、1个试验检测中心和8个核心单机研制中心 [5] - 目前已有20余家产业链上下游企业签约落户，火箭研发、卫星制造、发射测控的全链条生态日趋完善 [5] - 工厂将助力“千帆计划”实施，推动低轨卫星星座规模化组网，并依托自贸港政策打造国际卫星数据交易服务平台和卫星数据保税区 [5] 火箭发射进展与运力提升 - 近期中国商业航天完成多次发射任务：12月3日朱雀三号遥一运载火箭发射升空；12月5日快舟一号甲成功发射交通VDES卫星A星、B星；12月6日长征八号甲将卫星互联网低轨14组卫星送入预定轨道 [6] - 天龙三号作为国内商业航天领域首款运力突破20吨的大型可复用液体火箭，于11月顺利完成“一箭36星”运输与振动两项关键试验，公司正推进其年底前首飞，目标支撑未来每年60次以上的高频发射 [6] - 中国航天科技集团八院团队正为新型号长征十二号甲运载火箭的首飞奋战，目标是确保“发射成功、回收成功” [6] - 商业火箭发射次数已由2017年的1次增长至2024年的16次，截至2025年11月，2025年已完成15次商业火箭发射 [7] 技术发展趋势与降本路径 - 商业火箭发展导向明确，即低成本、快履约、大运力，规模化、可回收的商业火箭将为空间基础设施建设提供低成本运力支持 [8] - 重复使用是商业火箭降本的关键，箭体和推进系统约占火箭成本的60%~80%，关键结构复用能有效降低发射成本 [8] - 新技术应用进一步降低火箭制造成本：大推力商业火箭多数采用可变推力液体发动机；液氧甲烷凭借低成本、少积碳优势有望成为主流燃料；箭体结构采用不锈钢替换铝合金；复杂结构通过3D打印工艺实现减重、降本 [8] 行业动态与市场估值 - 有消息称SpaceX正启动新一轮持股出售，目标估值高达8000亿美元，并瞄准明年下半年进行IPO，但马斯克回应称该估值消息“并不准确” [6]

朱雀三号遥一运载火箭发射任务总结 - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功发射升空，二级进入预定轨道，完成了飞行任务 [1] - 火箭由蓝箭航天自主研制，为新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭 [1] - 火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全箭长66.1米，动力系统基于自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动机 [1] 火箭技术特点与回收试验 - 火箭一级装备了反作用控制系统、栅格舵与着陆支腿，设计用于完成发射后垂直返回回收与再利用 [1] - 本次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆，回收试验失败 [1] - 蓝箭航天研制团队将尽快开展全面复盘与技术归零，查明故障原因，优化回收方案，在后续任务中继续推进可重复使用验证 [1] 任务成果与行业意义 - 此次任务检验了朱雀三号运载火箭测试、发射和飞行全过程方案的正确性与合理性，以及各系统接口的匹配性 [2] - 任务获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续型号优化设计、提升整体可靠性、实现子级回收及重复使用奠定了重要基础 [2] - 朱雀三号的发射入轨意味着任务执行已达到预期，极大地提振了我国商业航天从业者的信心 [2] - 尽管回收失利，但为相关企业提供了宝贵的飞行数据，为我国彻底掌握火箭可重复使用技术提供了重要数据支撑 [2] 可重复使用火箭技术验证价值 - 任务全程所获取的姿态控制系统响应数据、热防护材料在轨耐受参数、着陆缓冲机构动态性能等核心数据，填补了我国在大尺寸火箭垂直回收领域的空白 [3] - 这些数据为后续发射提供了不可替代的实战验证依据 [3] - 可重复使用火箭作为商业航天降低发射成本的关键载体，其技术迭代过程必然伴随试错与调整 [2] 行业发展趋势与未来展望 - 未来，随着低轨星座组网进入高峰期，朱雀三号将持续迭代，目标是从回收重复使用的技术突破，发展到常态化重复使用发射的航班化运营 [2] - 朱雀三号之后，在12月份还有两枚可重复使用火箭等待发射，分别是中国航天科技集团的长征十二号甲运载火箭和江苏天兵航天科技的天龙三号火箭 [3] - 天龙三号是我国商业航天目前运力最大的液体火箭，近地轨道运力可达22吨 [3] - 我国可重复使用火箭发射进入密集期，后续将逐步进入密集首飞阶段 [3] - 随着技术团队在试错过程中持续开展数据复盘、方案迭代与技术改进，我国距离实现可重复使用运载火箭发射入轨并回收的目标越来越近 [3]

朱雀三号火箭成功入轨 - 朱雀三号遥一重复使用运载火箭于12月3日成功完成入轨飞行 这是中国首次执行入轨级的可重复使用火箭发射任务 [1] - 朱雀三号由蓝箭航天自主研制 是一款低成本、大运力、高频次、可重复使用的液氧甲烷运载火箭 [1] 技术验证与突破 - 尽管此次发射未实现火箭回收 但一级火箭残骸着陆在回收场坪边缘 距离目标点位较近 [2] - 此次发射实现了三项国内首次：全新总体布局的重复使用液氧甲烷火箭入轨飞行、九机并联液氧甲烷动力系统集成应用、入轨级重复使用火箭高精度返回导航制导与控制技术的飞行验证 [2] - 飞行获取的数据为彻底掌握火箭可重复使用技术提供了新的“路标” 标志着相关技术的进一步突破 [2] 行业降本与产业链发展 - 商业航天产业发展的核心是降本 火箭可重复使用是实现降本的关键路径 [1] - 实现可重复使用火箭的发射入轨与成功回收 将大幅降低卫星发射成本 并加速卫星组网进程 [1] - 这将推动覆盖火箭制造、卫星制造、卫星应用的全产业链快速发展 [1] 后续发射计划与行业格局 - 在朱雀三号发射后 今年12月还将有两枚国产可重复使用运载火箭先后首飞 分别是中国航天科技集团的长征十二号甲和江苏天兵航天科技的天龙三号 [2] - 此后 双曲线三号、智神星一号等国产可重复使用运载火箭也将陆续实现首飞 [2] - 等待首飞的火箭队列中 既有国有企业也有民营企业参与 尽管技术路径可能不同 但形成了合力攻坚的格局 [2] 产业发展前景 - 随着朱雀三号等一系列可重复使用运载火箭项目的稳步推进 中国商业航天产业站上了全新的起点 [3]

朱雀三号遥一运载火箭发射任务总结 - 蓝箭航天公司的朱雀三号遥一运载火箭于12月3日中午12点左右发射升空，按程序完成飞行任务，火箭二级进入预定轨道 [1] - 火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘，回收试验失败，具体原因正在排查 [1][2] 朱雀三号火箭技术规格与定位 - 朱雀三号是公司面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭 [1] - 其一子级在级间分离后可进行垂直返回软着陆，设计重复使用次数不低于20次 [1] - 火箭成熟后，在航区回收状态下近地轨道运载能力不低于18吨，具备互联网星座一箭多星部署能力 [1] - 该火箭旨在为国家重大航天工程及卫星互联网发射组网提供强有力的运力支撑 [1] 本次任务关键飞行过程 - 火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠 [2] - 本次任务同时开展了一子级垂直回收技术的飞行验证 [2] 本次任务取得的技术突破 - 在国内首次实现了全新总体布局的重复使用液氧甲烷运载火箭入轨飞行 [2] - 在国内首次实现九机并联液氧甲烷动力系统的集成应用 [2] - 在国内首创全新的高强度不锈钢/高性能激光焊接贮箱制造材料和工艺体系 [2] - 在国内首次实现入轨级重复使用运载火箭高精度返回导航、制导与控制技术的飞行验证 [2] - 在国内首次实现重复使用运载火箭混合冗余分布式综合电子集成设计与应用 [2] 中国可重复使用火箭行业动态 - 近期中国有多款可重复使用火箭进行试射，包括天兵科技的“天龙三号”、航天科技集团的长征十二号甲等 [2] - 中国的可重复使用火箭技术突破在即 [2]

朱雀三号首飞任务结果 - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功发射升空，火箭二级按程序完成飞行任务并进入预定轨道 [1][16] - 任务同步尝试了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆，回收试验失败，具体原因正在排查 [3][18] - 尽管一级回收失败，但任务检验了火箭测试、发射和飞行全过程方案的正确性与各系统匹配性，获取了关键工程数据，为后续可重复使用验证奠定了重要基础 [3][18] 朱雀三号技术规格与性能 - 火箭全箭长76.6米，整流罩直径5.2米，一二级箭体直径4.5米，采用不锈钢作为箭体主结构材料 [10][25] - 起飞质量约570吨，起飞推力超过750吨，采用液氧甲烷推进剂 [10][25] - 运载能力方面：一次性任务低轨运载能力达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，返场回收任务达12.5吨 [10][25] - 火箭一子级未来设计可重复使用次数可达20次 [10][25] - 动力系统采用蓝箭航天自研天鹊系列液氧甲烷发动机，一子级配备9台TQ-12B发动机，二子级配置1台TQ-15B真空发动机 [10][25] 蓝箭航天公司背景与发展 - 蓝箭航天成立于2015年，是中国最早一批成立的商业航天企业 [14][29] - 公司于2024年7月启动IPO辅导，公开资料显示其已进行至E轮融资，估值在200亿元以上 [14][29] - 朱雀三号项目于2023年8月正式立项，五个月后完成垂直起降回收百米级飞行试验，并于2023年9月完成垂直起降回收十公里飞行试验 [12][27] 行业竞争格局与市场地位 - 朱雀三号首飞备受关注，若成功回收将使中国成为全球第二个掌握可重复使用火箭技术的国家，蓝箭航天将成为继美国SpaceX和蓝色起源之后全球第三家实现火箭一子级回收的公司 [4][19] - 2024年11月13日，美国蓝色起源公司成功发射并回收“新格伦”运载火箭第一级，成为继SpaceX之后第二家实现此目标的商业航天企业 [6][21] - 除朱雀三号外，国内在研的可复用火箭还包括航天八院抓总研制的“长征十二号甲”以及星际荣耀研制的“双曲线三号” [14][29] - “双曲线三号”箭体直径4.2米，一次性任务低轨运载能力为14吨，航迹回收运力为8.5吨，计划于2025年年底前后首飞及海上回收 [15][30] 行业政策与监管环境 - 2024年11月25日，国家航天局公布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，并提出到2027年实现产业生态高效协同、产业规模显著壮大等目标 [15][30] - 国家航天局已于近期设立商业航天司，标志着中国商业航天产业迎来专职监管机构 [15][30] 技术评价与市场关注 - 朱雀三号在国内可复用火箭研制中进展领先，曾获得特斯拉CEO马斯克的关注 [8][23] - 马斯克曾评论称，朱雀三号等在“猎鹰9号”架构中加入不锈钢和甲烷氧化剂等星舰特性，将使其能够击败“猎鹰9号”，并预测如果一切顺利，朱雀三号可能会在五年内超过猎鹰火箭 [8][23]