公司战略与收购 - 领益智造收购立敏达，交易完成后立敏达将纳入公司合并报表范围 [1] - 此次收购旨在卡位AI算力黄金赛道 [1] 被收购方业务 - 立敏达深耕企业级服务器热管理领域 [1] - 立敏达是服务器综合硬件解决方案提供商 [1] 公司业务发展 - 领益智造持续深耕AI终端硬件产品，多项业务获得新增量 [1] - 公司人形机器人等新业务卡位好，将拉动中期成长 [1] 机构观点 - 国盛证券维持领益智造“买入”评级 [1]

公司战略与收购 - 领益智造收购立敏达，交易完成后立敏达将纳入公司合并报表范围 [1] - 本次收购旨在卡位AI算力黄金赛道，开拓增长新引擎 [1] 被收购方业务分析 - 立敏达深耕企业级服务器热管理领域 [1] - 立敏达已发展成为以热管理产品为核心的服务器综合硬件解决方案提供商 [1] 公司业务发展与前景 - 公司持续深耕AI终端硬件相关产品 [1] - 电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量 [1] - 人形机器人、AI眼镜、折叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长 [1] - 国盛证券维持对公司“买入”评级 [1]

机构调研总体概况 - 近5个交易日（12月17日至12月23日）共有约157家公司被机构调研 [1] - 证券公司参与度最高，调研了132家公司，占被调研上市公司总数的84.08% [1] - 基金公司调研了89家公司，阳光私募机构调研了64家公司 [1] 机构扎堆调研公司 - 共有20家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] - 领益智造最受关注，参与调研的机构达到107家 [1] - 博盈特焊被82家机构调研，排名第二 [1] - 光庭信息、上汽集团分别被67家、61家机构调研 [1] 机构调研频率 - 冰轮环境机构调研最为密集，共获得机构5次调研 [1] - 博盈特焊、本钢板材机构调研也较为密集，分别被调研4次、3次 [1] 资金流向与市场表现 - 在20家以上机构扎堆调研的股票中，近5日有9只呈现资金净流入 [1] - 中瓷电子近5日主力资金净流入最多，达2.02亿元 [1] - 钧达股份、领益智造净流入资金分别为1.32亿元、1.18亿元 [1] - 机构扎堆调研股中，近5日上涨的有18只，下跌的有2只 [2] - 神工股份、钧达股份、中瓷电子涨幅居前，分别为14.73%、13.16%、12.69% [2] - 上汽集团、辰安科技跌幅居前，分别为1.09%、0.35% [2] 被调研公司行业分布 - 电子行业公司被调研数量突出，包括领益智造、神工股份、奥比中光-UW、民德电子、广合科技、东芯股份、成都华微、格林达、德明利、江波龙、艾森股份、漫步者、龙芯中科、复旦微电、京东方A、力合微、豪声电子、和辉光电-U等 [2][3][4][5][6][7] - 汽车行业公司包括光庭信息、上汽集团、万向钱潮、潍柴动力、中通客车、富维股份、万安科技、超捷股份、北汽蓝谷、模塑科技、亚太股份、西上海、密封科技、宁波方正、东安动力、海安集团等 [2][3][4][5][6][7] - 机械设备行业公司包括博盈特焊、冰轮环境、奥普特、杰瑞股份、巨力索具、达意隆、豪迈科技、创世纪、星球石墨、长江能科、国机精工、中密控股、中集环科、联测科技、宏华数科、沃尔德、银龙股份、中联重科、四方达、蜀道装备、瑞凌股份、百胜智能等 [1][2][3][4][5][6] - 医药生物行业公司包括太龙药业、翔宇医疗、方盛制药、盈康生命、誉衡药业、海尔生物、美迪西、众生药业、九典制药等 [2][3][4][5][6] - 电力设备行业公司包括钧达股份、西子洁能、江苏雷利、锦富技术、华盛锂电、金风科技、华阳智能、运达股份、派能科技、鹏辉能源、昊创瑞通等 [2][3][4][5][6] - 计算机行业公司包括虹软科技、辰安科技、盛邦安全、经纬恒润-W、远光软件、雷神科技、中科信息等 [2][3][4][6] - 通信行业公司包括中瓷电子、信科移动-U、利尔达、震有科技、铭普光磁等 [2][3][4] - 基础化工行业公司包括巨化股份、鲁西化工、嘉化能源、美瑞新材、联化科技、德联集团、万凯新材、和顺科技、云图控股、泰和新材、丰倍生物等 [2][3][4][5][6] - 有色金属行业公司包括顺博合金、云南铜业、盛达资源、金田股份、宝武镁业、东方钽业等 [3][4][5][6] - 国防军工行业公司包括理工导航、菲利华等 [3][4] - 环保行业公司包括联合水务、复洁科技、兴蓉环境、节能环境等 [3][4][6][7] - 家用电器行业公司包括瑞德智能、TCL智家等 [2][3] - 农林牧渔行业公司包括中粮科技、温氏股份等 [2][4] - 钢铁行业公司包括常宝股份、本钢板材、凌钢股份等 [2][3][6] - 食品饮料行业公司包括盖世食品、涪陵榨菜、香飘飘、燕京啤酒等 [3][5][6] - 公用事业行业公司包括中泰股份、中闽能源、九洲集团、吉电股份等 [4][5][6] - 建筑材料行业公司包括国际复材、北新建材、伟星新材等 [4][6] - 轻工制造行业公司包括好莱客、翔港科技、太力科技、箭牌家居等 [4][5][6] - 商贸零售行业公司包括农产品、天虹股份、苏豪时尚等 [3][5] - 房地产行业公司为市北高新 [5] - 银行行业公司为宁波银行 [5] - 纺织服饰行业公司包括雅戈尔、台华新材、伟星股份等 [5][6] - 传媒行业公司为流金科技 [5] - 建筑装饰行业公司包括招标股份、蕾奥规划、地铁设计等 [6] - 综合行业公司为红棉股份 [7]

报告核心观点 - 欧盟对华乳制品反补贴调查初裁落地，自2025年12月23日起对原产于欧盟的相关乳制品实施临时反补贴保证金措施，此举有望推动乳制品深加工业务向国内转移，加速国产替代进程[3] - 领益智造拟以8.75亿元人民币收购立敏达35%股权，并通过表决权委托合计控制其52.78%表决权，旨在快速切入AI算力服务器热管理黄金赛道[5] - 滔搏FY2026Q3（2025年9-11月）全渠道销售额同比下降高单位数，直营门店毛销售面积同比下滑13.4%，公司经营仍处波动期，需关注品牌伙伴去库存和新品上架节奏[6] 食品饮料行业：欧盟乳品反补贴影响 - 根据商务部调查，在2020年至2024年3月期间，欧盟相关乳制品进口数量占中国相关乳制品总进口量的23.6%至34.6%[3] - 对欧盟征收反补贴税保证金，有望推动乳制品深加工业务向国内转移，当前妙可蓝多、伊利、蒙牛、立高等企业均在着力布局深加工业务[3] - 目前国内奶价已低于海外，成本优势有望加速深加工领域的国产替代进程[3] - 对于上游原奶产业链，深加工业务的发展有望提升原奶耗用量，从需求端进一步推动行业供需格局改善[3] 电子行业：领益智造收购案分析 - 领益智造收购的立敏达深耕企业级服务器热管理领域，是服务器综合硬件解决方案提供商[5] - 立敏达主营业务包括服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、单相/相变液冷散热模组、服务器均热板以及母线排、服务器机架等产品[5] - 立敏达已构建优质客户矩阵，核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链伙伴、服务器代工厂、电源解决方案公司[5] - 财务数据显示，立敏达2025年1-9月实现营收4.86亿元，实现净利润0.21亿元，同比去年盈利能力改善明显[5] - 此次收购将助力领益智造快速获得境内外特定客户服务器液冷散热业务的技术储备与客户认证资质，降低开发成本和产品验证周期[5] - 立敏达与公司现有服务器业务可形成显著战略协同，进一步丰富公司服务器板块产品矩阵，并提升AI硬件服务器板块的业务规模与盈利水平[5] 纺织服饰行业：滔搏经营情况 - 滔搏FY2026Q3全渠道销售额（含零售流水及批发发货金额）同比下降高单位数[6] - 截至季度末，公司直营门店毛销售面积环比下降1.3%，同比下降13.4%[6] - 报告认为，公司作为运动鞋服下游渠道龙头，终端门店结构正在优化，数字化转型带动零售效率提升，高效的会员运营持续巩固用户粘性[7] - 盈利预测显示，预计公司FY2026-FY2028归母净利润分别为12.29亿元、13.79亿元、15.33亿元，现价对应FY2026市盈率为14倍，报告维持“买入”评级[7]

核心交易 - 公司拟以8.75亿元现金收购东莞市立敏达电子科技有限公司35%的股权 [2] - 交易完成后，公司拟通过表决权委托形式再获得立敏达17.78%股权的表决权，从而合计控制目标公司52.78%表决权，取得控制权并将其纳入合并报表范围 [5] - 本次收购溢价率极高，截至2025年9月末，立敏达净资产为7127.02万元，而评估估值高达25.10亿元，增值额约24.39亿元，增值率达3421.81%（约34倍）[2][5] 收购目的与战略协同 - 收购旨在快速获得境内外特定客户服务器液冷散热业务的技术储备与客户认证资质 [2][6] - 目标公司立敏达是一家以热管理产品为核心的服务器综合硬件方案供应商，核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链伙伴 [6] - 交易有助于降低公司服务器电源相关产品的开发成本和验证周期，与现有服务器业务形成战略协同，丰富产品矩阵并提升AI硬件服务器板块的业务规模和盈利能力 [6] 业务布局与财务表现 - 公司主营业务为双主业运营格局：AI终端硬件制造业务（核心业务）以及汽车及低空经济业务 [7] - AI终端硬件业务涵盖AI手机及折叠屏手机、AI PC、热管理、机器人硬件等多个领域 [7] - 汽车业务方面，公司近期以2.4亿元现金收购了江苏科达60%股权，以快速切入汽车饰件行业 [8] - 公司盈利能力较强，2019年以来年度归母净利润均超过10亿元，2025年前三季度归母净利润达19.41亿元，同比增长37.66% [3][8] - 2025年上半年，公司境外收入占比约为74% [3] 市场与行业背景 - 2025年初以来，AI算力服务器液冷概念火爆，公司通过此次收购切入AI服务器液冷赛道 [3][4] - 公司股价在2025年表现强劲，从年初约8元/股上涨至10月10日盘中高点18.22元/股，12月22日收盘价为15.95元/股，较年初接近翻倍 [8]

交易核心信息 - 领益智造拟以8.75亿元人民币收购立敏达35%股权，并通过表决权委托合计控制52.78%表决权，取得对立敏达的控制权，交易完成后立敏达将纳入合并报表范围 [1] - 交易评估基准日为2025年9月30日，立敏达经审计的所有者权益为7127.02万元，采用收益法评估的股东全部权益价值高达25.1亿元，评估增值率达3421.81% [3] 收购标的业务与技术 - 立敏达主业聚焦热管理领域，主要产品包括服务器液冷快拆连接器、液冷歧管等关键硬件，以及母线排和服务器机架等相关组件 [3] - 立敏达为英伟达AVL/RVL认证的液冷供应商，提供液冷板、液冷歧管及NVQD系列快接头散热组件，并与英伟达紧密合作，为新一代大算力服务器提供关键散热部件 [3][5] - 立敏达客户包含英特尔、英伟达、比亚迪、富士康等知名企业，并于2024年加入由英特尔牵头的通用快接头互插互换联盟，产品通过兼容性测试 [3][5] 收购标的财务表现 - 立敏达2025年前三季度实现营收4.86亿元，已达2024年全年总收入的1.8倍，同时实现净利润2120.69万元，而2024年全年净亏损2972.21万元 [5] - 立敏达经营活动现金流量净额持续为负且恶化，从2024年全年的-1294.91万元扩大至2025年前三季度的-5519.62万元 [6] - 截至2025年三季度末，立敏达应收账款飙升至2.82亿元，较2024年末的0.94亿元增长约3倍 [6] 收购方战略与行业背景 - 领益智造此次收购是其既定战略的关键落子，旨在聚焦主业并向上游延伸，全面发力服务器散热等增长曲线 [9] - 领益智造具备完整的热管理研发与制造能力，2024年其热管理业务贡献营业收入41.07亿元，占总营收9.29%，同比增长9.2% [9] - 收购有助于公司快速获得特定客户服务器液冷散热业务的技术储备与客户认证资质，降低开发成本和验证周期，提升AI硬件服务器板块业务规模和盈利能力 [9] - 数据中心热管理为高增长赛道，2024年全球市场规模为165.6亿美元，预计到2029年将增长至345.1亿美元，2024-2029年复合年增长率为15.82% [9] - 随着AI服务器功耗提升，市场对散热系统要求更高，其价值量显著提升 [10] 收购方财务实力与市场反应 - 领益智造2025年前三季度实现营业收入375.9亿元，同比增长19.25%，归母净利润19.41亿元，已超2024年全年净利润 [12] - 公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为22.97亿元，同比增长60.19% [12] - 截至2025年12月23日收盘，公司股价报收15.52元/股，当日跌幅为2.7%，市值为1134亿元 [12]

调研活动概况 - 领益智造于2025年12月22日接待了包括睿远基金、光大证券、华泰证券等在内的107家机构调研 [1] - 公司最新股价为15.52元，较前一交易日下跌0.43元，跌幅2.70%，总市值1133.90亿元 [1] - 公司滚动市盈率为49.63倍，在消费电子行业中排名第38位，行业平均及中值市盈率分别为48.15倍和50.30倍 [1] 收购立敏达的战略目的 - 收购立敏达主要是为了获得服务器热管理领域的核心技术和客户资源 [1] - 立敏达主营业务包括服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、单相/相变液冷散热模组、服务器均热板等热管理核心硬件产品 [1] - 其核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链伙伴、服务器代工厂、电源解决方案公司 [1] AI算力与数据中心散热市场前景 - 公司看好AI算力基建带来的巨大商业机会，预计全球数据中心资本投入将从2024年的约4500亿美元增长至2030年超过3万亿美元 [2] - 随着服务器芯片功耗提升及全球对AI数据中心能效管控加严，传统风冷方案难以满足需求，推动液冷散热技术加速普及 [2] - 全球企业级商用服务器高精密热管理硬件市场规模从2020年的2亿美元增长至2024年的45亿美元，预计至2029年达到330亿美元 [2] 公司战略布局与产品规划 - 公司构建了“人-眼-折-服”四大战略聚焦领域，形成从核心材料、精密功能件、模组到精品组装的一体化解决方案平台能力 [2] - 在AI服务器领域，公司已布局GPU散热模组、液冷散热模组、高性能GPU散热解决方案等产品 [2] - 公司致力于开发先进的企业级服务器电源解决方案，并计划扩大AI服务器电源产能和热管理产品线规模 [2] 公司基本信息与股东情况 - 广东领益智造股份有限公司成立于1975年7月1日，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [3] - 截至2025年09月30日，公司股东户数为539,120户，较上次增加243,778户 [3] - 户均持股市值为21.03万元，户均持股数量为1.36万股 [3] 参与调研机构信息 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构 [3] - 睿远基金聚焦权益和固定收益投资，截至目前管理基金数量为5只 [3] - 其旗下睿远成长价值混合A基金最新单位净值为1.9808，近一年增长65.73% [3]

基金调研概况 - 12月22日共有13家公司被机构调研，其中基金参与了7家公司的调研活动 [1] - 领益智造最受关注，参与调研的基金数量达33家 [1] - 钧达股份和万向钱潮分别获得4家和3家基金的集体调研 [1] 被调研公司板块与市值分布 - 基金参与调研的7家公司中，按所属板块统计，深市主板公司有4家，创业板公司有3家 [2] - 按A股总市值统计，总市值在500亿元以上的公司有1家，其中总市值超千亿元的有领益智造 [2] - 总市值不足100亿元的公司有4家，分别是美瑞新材、博盈特焊、莱宝高科等 [2] 被调研公司近期市场表现 - 基金调研的7只股票近5日股价全部上涨 [2] - 涨幅居前的有钧达股份、万向钱潮、中泰股份，近5日分别上涨13.16%、5.57%、4.69% [2] - 近5日资金净流入的股票有4只，钧达股份净流入资金1.32亿元，主力资金净流入最多 [2] - 领益智造和万向钱潮近5日净流入资金分别为1.18亿元和1.13亿元 [2] 被调研公司详细列表 - 领益智造：基金家数33家，最新收盘价15.52元，近5日涨跌幅3.47%，所属电子行业 [2] - 钧达股份：基金家数4家，最新收盘价44.55元，近5日涨跌幅13.16%，所属电力设备行业 [2] - 中泰股份：基金家数3家，最新收盘价21.65元，近5日涨跌幅4.69%，所属公用事业行业 [2] - 万向钱潮：基金家数3家，最新收盘价11.76元，近5日涨跌幅5.57%，所属汽车行业 [2] - 博盈特焊：基金家数2家，最新收盘价53.62元，近5日涨跌幅0.96%，所属机械设备行业 [2] - 莱宝高科：基金家数1家，最新收盘价10.73元，近5日涨跌幅1.90%，所属电子行业 [2] - 美瑞新材：基金家数1家，最新收盘价14.53元，近5日涨跌幅2.25%，所属基础化工行业 [2]

液冷服务器行业与相关公司动态 - 液冷服务器行业有望高速增长，据IDC预测，2023至2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%，2028年市场规模将达到102亿美元 [4] - 英维克股价创历史新高，收盘价103.84元，较2024年2月期间最低价累计涨幅已超过9倍，市值站上千亿元大关 [2] - 英维克股价上涨主要因其持续突破北美市场，已进入英伟达GB200/300 NV72的RVL名单，后续有希望进入英伟达供应链 [2] - 领益智造以8.75亿元收购立敏达电子科技，以快速获得服务器液冷散热业务的技术储备与客户认证资质 [2] - 立敏达为英伟达AVL/RVL认证供应商，提供液冷板、液冷歧管等产品，并已加入英特尔牵头的通用快接头互插互换联盟 [3] - 通过收购，领益智造成为覆盖"Nvidia+intel+AMD+Google"散热+电源的公司，可与现有服务器业务形成战略协同 [3] - 西部证券认为2026年有望迎来液冷产业化放量的元年，建议关注能进入国内外大厂供应链的龙头公司及业绩弹性高的二线公司 [4] 6G产业发展与政策动态 - 6G等未来产业已正式上升为国家战略，《2025年国务院政府工作报告》提出建立未来产业投入增长机制，培育6G等产业 [5] - 2025年是6G启动标准研究的关键年份，全球将共同探讨6G标准未来走向，系统架构决策有望在较短时间内确定 [6] - 华泰证券指出，6G终端、6G通智融合、6G星地融合是未来三大发展方向，推动从万物互联向万物智联演变 [7] - 我国已完成第一阶段6G技术试验并启动技术方案试验，2025年面向沉浸式通信、通感一体化等方向进行了技术试验并取得阶段性成果 [7] - 美国总统特朗普近期发布《赢得6G竞赛》备忘录，本质是美国在6G领域抢占全球标准话语权的关键动作 [6] 6G相关公司及资金动向 - 创远信科通过在5G/6G、车联网通信测试及低轨、低空等核心市场增加投入，有望抓住低轨、低空领域发展新机遇 [8] - 通宇通讯所处行业同卫星互联网及6G方向契合度高，公司战略规划明晰，营收及利润有望随产业趋势明晰而快速增长 [8] - 富士达背靠中国航空工业集团，以通信、军工电子为切入点，逐步扩展5G-A、6G、商业卫星等前沿领域 [8] - A股6G概念股中，有18股在12月同时获得杠杆资金和机构资金净买入 [8] - 世嘉科技、中材科技、光迅科技、中国移动、普天科技等个股获两路资金加仓均超过1亿元 [9]

收购交易概述 - 领益智造通过全资子公司领益科技以2.4亿元现金收购江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司60%股权，标的公司已成为其控股子公司并纳入合并报表范围 [2][3] - 此次收购源于对原购买资产方案的调整，将原“发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金”的方案优化为纯现金收购，同时向深交所申请撤回原交易申请文件 [2] 交易细节与股权结构变化 - 交易对方为江苏科达的6名股东，包括常州优融汽车科技有限公司、浙江万里扬企业管理有限公司等 [3] - 交易完成后，领益科技持股从0%升至60%，成为第一大股东；原第一大股东常州优融汽车科技有限公司持股从73.77%降至27.69% [3] - 交易使浙江万里扬企业管理有限公司等5名股东完全退出江苏科达股东行列，而石建新等其余4名股东持股比例保持不变 [3][4] 交易影响与后续计划 - 公司表示此次收购的核心目标保持不变，仅优化交易作价与支付方式，以更好保障公司及中小股东权益 [2] - 完成交割后，公司将依托双方资源协同，推动相关业务发展 [4]