报告行业投资评级 - 本期投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 无人载物行业正迈入高速增长阶段，核心驱动力源于技术成熟度提升与政策支持的双重叠加 [3] - 相比载人场景，多数载物场景具备环境可控、路径可预知等天然优势，降低了无人驾驶技术的落地门槛 [3] - 未来3-5年，无人物流车、无人环卫车、无人矿卡及港口无人车等细分领域将加速规模化部署，行业将迎来密集催化 [2] - 头部企业凭借对特定场景的深度理解与定制化技术方案构建了坚实竞争壁垒，建议关注在细分赛道中建立技术护城河、具备规模化运营经验的企业 [3] 行业概览与驱动因素 - **应用场景丰富且复杂度较低**：无人载物场景依据运输对象可分为载人与载物，依据环境复杂度可分为高速/低速、开放/封闭场景 [9]；载物场景普遍具备路径可预知性、环境可控性及动态障碍物数量少等特征，技术复杂度低于载人场景 [2][11] - **技术路径为“跨越式”发展**：载物无人驾驶普遍采用“跨越式”发展路径，直接攻关L3-L4级自动驾驶技术，无需经历乘用车从L2逐步升级的漫长阶段 [15] - **政策体系化支持加速落地**：国家及地方密集出台支持政策，从顶层设计到落地细则构建了完整框架，推动行业从实验室验证跨越至真实商业运营 [2][21]；例如，2025年7月修订的《自动驾驶汽车道路测试与示范应用管理办法》在上海、广州等五城全域开放载货L4商业化运营 [23] 低速无人车：技术成熟，快速扩张 - **无人物流车聚焦末端配送**：可替代人工完成规律性运输任务，简化物流程序 [32]；我国及时配送市场规模约3400亿元，其中高频场景合计占七成以上，是低速无人车天然契合的需求池 [35] - **经济模型显著优化**：无人物流车能将网点至驿站的单票物流成本从大约0.27元降至0.14元，降本空间约47% [37]；整车价格从早期的百万元级下降至十万元以内，行业从“小批量示范”跨入“万台交付”阶段 [38][39] - **主要玩家与商业模式**：参与玩家可分为自动驾驶初创企业（如九识智能、新石器）和具备生态资源的平台型企业（如菜鸟、京东） [41]；商业模式包括“设备出售+软件订阅”（如九识Z8Max售价低于10万元，FSD服务费约2000-2900元/月）和资产租赁模式 [43][45] - **无人环卫车解决行业痛点**：传统环卫行业面临劳动力短缺（环卫工人平均年龄约57岁）与成本上升压力 [49][51]；无人环卫市场渗透率极低（不足1%），增长潜力巨大 [53] - **环卫商业化依靠政府招标**：2024年上半年全国无人驾驶智能环卫装备及服务采购项目超200个，装备总采购规模达648台，其中“环卫+无人驾驶”试点项目成交合同总额超70亿元 [56] - **环卫经济性测算**：当1台无人车搭配1位管理员可替代3人及以上环卫人员时，方案将具备经济效益；当前市场价约30万元/台的轻型智能清扫装置，在适配场景中可等效替代2-4名人工 [59] 高速无人卡车：前景广阔，处于初期 - **解决传统货运痛点**：传统干线卡车物流面临激烈竞争与安全问题，无人货运卡车理论上可降低人工成本、提升运营时长、降低事故率 [2][66] - **潜在市场空间巨大**：全球长途陆运市场规模预计从2022年的1.82万亿美元增长至2030年的2.33万亿美元 [66]；全球自动驾驶卡车市场规模预计从2025年的2.6亿美元爆发式增长至2030年的280亿美元，2035年达到5982亿美元 [66] - **技术门槛与安全要求更高**：高速场景车速高、路况开放变量多，对感知与决策系统提出更高要求，技术成熟度较其他无人载物场景更低 [2][71] - **当前处于试点阶段**：行业主要处于试点阶段，监管分区分级稳步推进，例如小马智行在2020年至2025年间于广东、北京、京津冀等地陆续获得测试及示范运营许可 [73][75] 特殊场景无人车：壁垒高筑，格局集中 - **玩家重合度低，环境适配性构筑壁垒**：特殊场景无人驾驶已形成相对独立的赛道，特殊作业环境与强定制化的技术特征构筑起行业壁垒 [2] - **矿区无人化需求真实**：恶劣环境与安全生产压力催生了无人矿卡的需求，技术已实现从单车到编组的规模化应用，市场格局相对集中 [2]；中国无人矿卡销售渗透率与保有渗透率预计将持续提升，矿区无人驾驶解决方案市场规模预计将持续增长 [32] - **港口无人化持续推进**：需求源于对作业高效率和高安全性的要求，技术路线从早期依赖基建的AGV向更灵活的智能引导车（IGV）与无人驾驶集卡（DCV）演进 [2]；目前大型港口无人化率相对较高，中小型港口较低，整体仍有较大提升空间 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 无人载物行业正迈入高速增长阶段，核心驱动力源于技术成熟度提升与政策支持的双重叠加 [4] - 相比载人场景，多数载物场景具备环境可控、路径可预知等天然优势，降低了无人驾驶技术的落地门槛 [4] - 未来3-5年，无人物流车、无人环卫车、无人矿卡及港口无人车等细分领域将加速规模化部署，行业将迎来密集催化 [3] - 头部企业凭借对特定场景的深度理解与定制化技术方案构建了坚实竞争壁垒，建议关注在细分赛道中建立技术护城河、具备规模化运营经验的企业 [4][6] 根据相关目录分别总结 1. 无人载物：应用场景丰富，技术政策双轮驱动 - **应用场景**：无人驾驶载物场景丰富，包括干线物流、城区配送、无人矿卡和无人港口运输车等，依据环境可分为高速/低速、开放/封闭场景 [13] - **场景复杂度**：载物场景普遍具备路径可预知性、环境可控性及动态障碍物数量少等特征，技术复杂度低于载人场景，为规模化落地提供了天然优势 [3][15] - **技术路径**：当前载物场景的无人驾驶主要处在L3-L4级别，普遍采用“跨越式”发展路径，直接攻关L4级技术，以在特定领域最快实现“去安全员”的商业闭环 [18][20] - **技术差异**：与载人技术相比，无人载物技术采用“轻感知+强约束”策略，决策核心是任务效率与成本最优化，并利用封闭场景作为“安全缓冲区”以降低硬件冗余成本 [23][25] - **政策驱动**：国家及地方密集出台支持政策，从顶层设计到落地细则构建了完整框架，系统性地为技术规模化落地扫除障碍，推动行业从实验室验证跨越至真实商业运营 [3][27] 2. 低速无人车：技术成熟度较高，试点面积快速扩张 - **无人物流车**： - 主要聚焦末端配送等场景，通过替代人工完成规律性运输任务实现降本，模型测算显示可将网点至驿站的单票物流成本从大约0.27元降至0.14元，降本空间约47% [45][46] - 随着硬件成本下降与算法优化，行业从“小批量示范”跨入“万台交付”阶段，例如九识智能、新石器等企业已实现万台级交付 [3][48] - 主要商业模式包括“设备出售+软件订阅”（如九识Z8Max售价低于10万元，FSD服务费约2000-3000元/月）以及资产租赁模式 [52][54] - **无人环卫车**： - 需求源于解决环卫人员老龄化问题并降低运营成本，当前市场渗透率不足1%，但增长潜力巨大 [3][62] - 收入主要依靠政府招标采购，2025年上半年全国相关采购项目超200个，装备采购规模达648台，其中“环卫+无人驾驶”试点项目成交合同总额超70亿元 [65] - 经济性测算显示，当1台无人车搭配1位管理员可替代3人及以上环卫人员时，方案将具备成本优势 [68] 3. 高速无人卡车：解决长途货运痛点，发展相对初期 - **市场前景**：传统干线卡车物流面临竞争激烈与安全问题，无人货运卡车理论上可降低人工成本、提升运营时长、降低事故率，需求真实有效 [3][75] - **市场规模**：全球长途陆运市场规模庞大，预计从2022年约1.82万亿美元增长至2030年的2.33万亿美元，无人卡车市场预计在2030年达到280亿美元 [75][77] - **技术挑战**：高速场景车速高、路况开放且变量多，对感知与决策系统提出更高要求，技术成熟度较其他无人载物场景更低 [3][80] - **发展阶段**：行业主要处于试点阶段，监管分区分级稳步推进，例如小马智行在2020年至2025年间于广东、北京等地获得了多项测试与示范运营许可 [82][85] - **降本潜力**：传统燃油重卡单车年均总成本约61万元，自动驾驶模式在小规模运营阶段有望降至约55万元（降本10%），大规模运营后有望进一步降至约44万元（降本28%） [92][95] 4. 特殊场景无人车：玩家重合度低，环境适配构筑壁垒 - **矿区无人车**： - 恶劣环境与安全生产压力催生了无人矿卡的需求，技术已实现从单车到编组的规模化应用，市场格局相对集中 [3] - 中国无人矿卡销售渗透率与保有渗透率预计将持续提升，矿区无人驾驶解决方案市场规模预计将显著增长 [31][32] - **港口无人车**： - 需求源于对作业高效率和高安全性的要求，技术路线从早期依赖基建的AGV向更灵活的智能引导车（IGV）与无人驾驶集卡（DCV）演进 [3] - 目前大型港口无人化率相对较高，中小型港口相对较低，整体仍有较大提升空间，中国港口场景无人车市场规模预计将持续扩容 [3][34]

公司战略与产品发布 - 公司在2025广州车展以“3000万信赖出众向新”为主题，发布全新探岳L PHEV和全新揽巡两款新车 [1] - 公司提出“油电混共进全智”发展战略，旨在通过技术自研与同中国科技企业合作，应对油电均势的行业现状 [3] - 公司计划到2029年推出17款全新商品，其中包含14款新能源车，以满足多元化出行需求 [13] 市场表现与行业背景 - 中国新能源汽车市场迎来关键节点，2024年10月新能源车销量达171.5万辆，占新车总销量51.6% [4] - 同期燃油车销量为1114.3万辆，同比增长0.6%，显示燃油车市场仍具竞争力 [4] - 公司2024年前10个月销量达8.41万辆，燃油车市场份额同比提升1.5个百分点 [8] 技术研发与智能化进展 - 公司每年投入百亿元资金用于研发，以缩短研发周期并在新能源、智能化领域拓展技术边界 [3] - 公司联合卓驭科技开发IQ.Pilot增强驾驶辅助系统，该系统已搭载于五款车型 [11] - 公司计划将开发周期缩短50%以上，并在动力系统方面推出中国市场专属方案，混动车纯电续航超300公里，纯电车续航超800公里 [11][13] 行业趋势与竞争格局 - 汽车行业进入“油电均势期”，竞争焦点从替代之争转向价值满足 [4][6] - 智能驾驶快速普及，L2+级智能驾驶渗透率从2021年23.5%提升至2024年48.7% [4] - 预计到2030年，中国智能网联汽车市场规模有望达到2.8万亿元 [4]

行业宏观前景 - 行业资深从业者与专家普遍认为在政策与市场双重驱动下通过产业链协同创新海南可打造智能交通技术应用与产业发展新高地 [2] - 海南自贸港封关在即当前正处在前所未有的黄金发展期目标是推动建设安全绿色智能高效便捷的现代化交通网络 [2] - 海南自贸港的政策优势以及交通领域规划清晰目标明确任务具体是吸引企业扎根布局的重要原因 [2] 技术与基础设施发展 - 中国铁塔依托在海南超过1.6万座通信铁塔资源致力于筑牢车路云协同的数字底座为智能交通提供坚实基础 [3] - 中国铁塔积极布局低空经济领域构建涵盖物理基础设施信息基础设施及无人机探测等能力的服务体系并提供空天地一体化综合解决方案 [3] - 利用数字化底座建设等先进技术可有效协调高速车流与地方道路通行效率实现区域交通整体优化对提升海南路网运行效率具有重要意义 [4] 具体应用与市场机遇 - 海南具备发展基于车路云协同的自动驾驶技术的独特优势拥有更广阔应用前景因其交通与城市发展融合且拥有众多港口和旺盛公路旅游需求 [3] - 应重点抓住车路云协同的自动驾驶领域通过政策引导和技术创新加速相关技术落地应用 [3] - 海南可利用先进数据分析技术对交通流量事故发生率出行规律等关键指标深度挖掘为交通规划政策制定提供科学依据以提升交通管理智能化精细化水平 [4] 企业参与与项目实践 - 中咨泰克在超过30年发展历程中参与海文大桥环岛旅游公路等多个重要项目建设并看好海南在智慧交通及交通与旅游融合方面的发展潜力 [3] - 华设设计集团探讨数字公共基础设施与智慧交通技术在海南的应用 [4] - 北京万集科技认为海南作为投资目的地具有政策区位等综合优势对企业具有吸引力 [4]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为11.20亿元，同比增长18.98% [1] - 第三季度新获订单金额达402亿元 [1] 新订单与业务突破 - 前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元 [1] - 第三季度新获两家头部汽车品牌跨域融合中央计算单元和智能网联等产品150亿元全球订单 [1] - 10月份再次获得约50亿元的智驾域控、座舱车载多联屏等全球定点项目 [1] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为订单增长的重要驱动力 [1] 产品与技术发展 - 公司不断推出基于国内外多个芯片平台的智驾域控、舱驾融合、智能网联以及智能座舱等系列产品 [2] - 创新产品具备更高算力和适配客户更开放的架构，并推进全球各大汽车市场本土化适配方案 [2] - 汽车智能化业务进入收获期，在智能辅助驾驶、智能座舱车载多联屏等领域持续突破 [1] 新兴领域拓展 - 公司将汽车零部件行业的研发与制造经验拓展至机器人领域，机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕 [2] - 已与智元机器人、北京银河通用机器人有限公司和瑞士机器人公司RIVR等国内外机器人公司开展合作，部分产品已批量供货或送样 [2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营收约458亿元，同比增长11.45% [1] - 前三季度归母净利润及扣非归母净利润均约为11.2亿元，均同比增长约19% [2] - 第三季度归母净利润约4.1亿元，同比增长35.4%，环比增长12.4% [2] - 第三季度毛利率提升至18.6%，创近三年新高，前三季度整体毛利率同比提升2.7个百分点至18.3% [1][2] - 公司经营活动现金流量净额约36.4亿元，保持充沛 [2] 新业务订单与增长引擎 - 2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度累计新获订单金额约714亿元 [1][3] - 新订单中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元 [3] - 第三季度新获两家头部汽车品牌跨域融合中央计算单元和智能网联等产品150亿元全球订单，10月再获约50亿元智驾域控等全球定点项目 [3] - 公司头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升 [3] 盈利改善与成本控制 - 盈利增长得益于材料降本、运营效率提升及产能转移优化等措施 [2] - 汽车安全业务毛利率提升至约17.2% [2] - 公司持续推动核心零部件国产化替代及提高自主生产比例，毛利率有望进一步提升 [2] 研发投入与技术创新 - 前三季度研发费用约25.6亿元，旨在增强核心竞争力并提高利润率 [3] - 公司推出基于国内外多个芯片平台的智驾域控、舱驾融合、智能网联及智能座舱等系列产品，具备高算力和开放架构 [4] - 技术方案推进全球本土化适配，满足智能驾驶与车路云协同需求 [4] 业务多元化拓展 - 公司将汽车零部件研发与制造经验拓展至机器人领域，关键部件解决方案已基本搭建完毕 [4] - 公司与智元机器人、银河通用和瑞士机器人公司RIVR等国内外企业开展合作，部分产品已批量供货或送样 [4]

车路云一体化产业协同 - 15家中外主流车企在重庆联合完成全球最大规模车路云协同演示 涵盖一汽、东风、长安、丰田、广汽、比亚迪、北汽、上汽、蔚来、吉利、奇瑞、宇通、上汽通用五菱、智御维科、载合等品牌 [2] - 演示场景包括云支持自动紧急制动、云支持绿波车速引导、云支持协作式车辆汇入、虚实融合多智能体测试验证 实现跨国界跨品牌车辆在统一云控平台下的协同 [2] - 此次协同演示被视为中外车企产业协同的历史性突破和行业发展的重要标志性事件 [2] 新能源汽车免税目录技术趋势 - 2025年新能源车免税目录共有4460款车型 其中10月新增414款新车型 新增数量较2024年同期及3季度各月均有所下降 [2] - 10月纯电动乘用车续航里程在600公里以上的车型较多 增程和纯电动车型的电池高能量密度产品较丰富 [2] - 2025年汽车增程类车型有263款 商用车的重卡类增程车型大量推出 自主传统车企推出较多有竞争力的新能源车型 [2] - 2024年下半年以来乘用车领域没有氢燃料车型推出 10月换电车型集中于专用车领域 [2] 车企战略合作与技术整合 - 东风汽车与华为举行DH项目联合高层决策会 明确以技术深度融合与机制化联动加速项目落地 [2] - DH项目产品将搭载最新的华为乾崑智能汽车解决方案 成为双方技术集成度最高的智能车型之一 [2] 海外市场拓展与产能布局 - 吉利汽车目标在未来3年内在英国推出10款插电式和电动混合动力车型 计划每年在英国销售10万辆汽车 [2] - 实现每年10万辆销售目标将使吉利在英国市场份额达到5% 公司同时考虑本地生产以参与电动汽车市场竞争 [2] - 为支持英国市场拓展 吉利计划在当地招聘约300名员工 [2]

行业应用场景拓展 - 无人配送车年交付量超过上万台，应用于居民小区和车间厂区以实现精准送达 [1] - 重庆的智能辅助驾驶实测已覆盖歌乐山急弯陡坡、盘龙立交和解放碑地下车库等复杂场景 [3] - 广州L4级高度自动驾驶小巴公交线路累计行驶里程超过210万公里 [5] - 新疆准东露天煤矿部署140余辆无人矿卡，依托5G与智能云控平台自主适应雨雪雾等复杂工况 [7] - 无人矿卡在采煤场景应用占比已超50%，在剥离场景应用超过30% [9] 技术路线与协同发展 - 技术路线强调强感知、精算力和轻地图，并不断叠加车路云协同技术 [11] - 15家车企联合发起“车路云一致行动”，通过联合测试推动形成可互操作的技术规范 [9] - 公司计划在年底前推动L3级有条件自动驾驶上车应用，并联合研发L4级高度自动驾驶车辆 [15] 安全体系建设 - 行业热点关键词为“安全冗余”，通过多重备份设计提升车辆安全性 [11] - 数字车钥匙具备优秀的安全防黑客入侵技术保障能力 [13] - 公司通过算法冗余、软件冗余与硬件冗余三条防线保障产品安全，并在北京、广州展开全场景全无人测试 [13] - 自动驾驶系统设有独立检测模块，用于预判和避免潜在碰撞 [15] - 安全内涵从被动碰撞安全拓展至网络安全、数据安全和行驾安全的系统性理念 [19] 国际合作与全球前景 - 大会吸引数十个国家参会，多国业内人士看好中国智能网联汽车前景 [19] - 中国智能网联汽车与整个大工业生态深度融合，具备全球领先优势 [21] - 汽车制造商、科技公司及基础设施供应商间的协同合作被视为行业蓬勃发展的关键 [21] - 宝马在中国建立了其全球第二大研发和创新基地，旨在融合核心技术与中国市场领先技术 [23] - 德国计划未来四年在数字化和基础设施方面累计投资超过5000亿欧元，与中国合作扮演重要角色 [24] - 国际合作重点包括将先进技术成果转化为国际通用标准，以支持中国制造的汽车走向世界 [26][28]

公司战略与技术部署 - 安徽移动凭借AI、5G、物联网、大数据等技术推动智慧车联发展 [1] - 公司立足合肥产业集群，深耕本地整车制造企业，拓展车联网应用 [1] - 在蔚来工厂首创“路侧感知—云端调度—车端执行”全链路方案，突破单车智能时空局限性 [2] 关键合作与项目成果 - 安徽移动与蔚来汽车深度合作，在合肥开通国内首条5G+车路协同自动驾驶驳运示范道路 [1] - 合作研发建设车路协同、自动驾驶规划控制等应用，在蔚来第二先进制造基地实现高可靠自动驳运 [1] - 该全链路方案为智慧泊车、智慧物流等场景提供可复用技术范式，并助推合肥国家级车路云试点城市建设 [2] 行业应用与效益 - 车辆无人驳运技术解决了人工驾驶转运工作强度高、易疲劳安全问题，降低了运营成本 [2] - 基于车路云协同感知与决策，实现超视距、多维度全局感知控制，提升环境适应性 [2] - 智慧车联技术旨在为出行带来更便捷、高效、安全的体验，并推动更多场景落地应用 [2]

行业发展趋势 - 汽车行业正式进入"AI定义汽车"时代，从过去的"硬件定义汽车"和"软件定义汽车"阶段演进而来 [1] - 行业发展核心从智能座舱、智能驾驶单独发展转向"舱驾融合"及更多场景的融合 [1] - 汽车将演进为大型AI Agent，成为人类历史上在物理世界中首个大规模落地的AI设备 [1] 技术开发范式变革 - 技术开发范式从软件1.0转变为软件2.0的"数据驱动"模式，彻底改变了软件开发逻辑 [1] - 行业面临挑战，需在新的开发范式下建立体系标准、流程等工作 [1] - AI技术大幅推动智能驾驶性能、泛化能力与安全性，使L3、L4级自动驾驶更近一步，实现关键技术突破 [2] 产业生态与合作模式 - 行业生态从链状结构转变为网状结构，不再是简单供货关系 [2] - 产业合作模式为深度战略合作，包括资本、技术上的共享，形成"你中有我、我中有你"的融合模式 [2] 技术架构与芯片需求 - 算法持续演进，模型规模不断扩大，仅靠单车智能或单一芯片难以承载大模型应用 [2] - 未来"车路云"协同将更紧密，终端与云端联动加强，模型训练、蒸馏、推理在云端，智能驾驶快速响应决策在终端 [2] - 随着模型参数增加，行业对"低延迟、低功耗"要求越来越高，对云端和终端芯片的算力与能效形成极大挑战 [2]