股价表现 - 港股股价从90.8港元/股涨至138.4港元/股 美股股价从92.6美元/股涨至141.6美元/股 最高涨幅均超50% [1] - 美股股价在9月24日开盘后涨超8% [13] AI业务进展 - 智能云业务推动非线上营销收入达317亿元 同比增长12% [7] - 智能云去年四季度收入同比增长26% 今年一季度增速跃升至42% [8] - 二季度AI新业务收入首次超100亿元 同比增长34% [9] AI创投加速计划 - 百度宣布提供亿级算力补贴、模型工具包、行业资源对接和融资机会支持AI创企 [1] - 第一期路演企业来自具身智能、智能硬件、AI游戏和AI电商领域 80%项目拥有核心专利 60%完成种子轮或天使轮融资 [4] - 计划下半年帮助至少10家企业达成行业合作 2家企业获得融资 第二期规模扩大至40家 新增空间智能和具身智能赛道 [6] 技术优势与生态合作 - 百度智能云连续六年位居中国AI公有云服务市场份额第一 大模型平台市场第一 [10] - 昆仑芯中标中国移动10亿级AI推理设备订单 在类CUDA生态标段中标70%份额 [12] - 发布百度百舸AI计算平台5.0 单实例推理性能提升8倍 单卡推理性能提升95% DeepSeek R1推理单卡吞吐高出同类产品15% [12] - 与招商局签署战略协议 在大模型、云计算等领域开展合作 [12] 市场认可与目标价 - 多家券商认为AI业务是股价重要拉动力 [1] - 国盛证券给予港股172港元/美股177美元目标价 上调至买入评级 [12]

文章核心观点 - 公司与招商局签署战略合作框架协议 围绕大模型 云计算等AI技术开展多领域合作 推动AI商业化落地和生态价值重估 [1] - 公司港股股价在2025年9月5日至17日期间上涨35.1% 反映市场对其AI商业化变现和生态价值的认可 [1] - 公司AI新业务收入在25Q2首次突破100亿元 同比增长34% 智能云营收同比增长27% 与超过65%的央企深度合作 [1] - 公司通过大模型+算力平台+自研芯片构建AI生态闭环 形成软硬协同的竞争优势 [1] - 公司上调25-27年营业收入和Non-GAAP归母净利润预测 反映业务增长潜力 [6] AI智能云业务 - 智能云营收25Q2同比增长27% 与超过65%的央企展开深度合作 [1] - 文心一言大模型在软件与应用层定义优化方向 百舸AI计算平台实现高效调度 昆仑芯算力集群针对自研模型深度优化 [1] - "百舸+昆仑芯P800"组合在大规模推理中性能最高提升13倍 成本最高减少95% [1] 昆仑芯技术优势 - 昆仑芯P800显存规格相较同类主流GPU提升约20%-50% 对MoE架构更加友好 [2] - 昆仑芯"超节点"单柜可容纳32/64张加速卡并实现柜内全互联 带宽最高提升8倍 [2] - 在MoE单节点训练上取得5-10倍性能跃升 单卡推理效率提升13倍 [2] - P800通过中国信通院DeepSeek-V3/R1满血版单机8卡一体机适配测试 精度与官方技术报告对齐 [2] 昆仑芯商业化落地 - 25M3中标招商银行AI芯片资源项目 对Qwen系列性能支持优于同类国产芯片 多模态推理性能行业领先 [3] - 25M8中标中国移动2025-2026年集中采购推理型十亿级订单 [3] - 25M9百度智能云发布政务大模型解决方案3.0 推动AI+产业在政务场景落地 [3] Robotaxi业务进展 - 萝卜快跑25Q2服务次数超过220万次 同比增长148% 环比增长57.1% 增速创23Q2以来新高 [3] - 与Uber合作出海中东 亚洲 与Lyft合作出海欧洲 覆盖全球16座城市 [3] - 全球累计出行服务次数超1400万 25Q2位列全球第一 [3] - 截至25M8安全行驶里程已超过1.7亿公里 [4] Robotaxi价值重估 - Waymo 24M11完成56亿美元融资 估值超过450亿美元 [4] - Waymo累计行驶里程超过1亿英里约1.6亿公里 萝卜快跑行驶里程达1.7亿公里 商业化空间广阔 [4] - 萝卜快跑武汉地区实现盈亏平衡 商业模式得到验证 [5] 数字人业务优势 - 以9.8%市场份额位居2024年中国AI数字人市场第一 [4] - 智能云曦灵平台10分钟生成3D超写实数字人 小时级生成2D数字人分身 唇形驱动准确率达98.5% [4] - 通过"123数字人"组件降低内容生产门槛 支持多模式部署和开放合作生态 [4] 数字人商业化落地 - 业务覆盖20多个行业 在国有大行市占率超50% 提供7×24小时金融服务 [5] - 教育领域助力教学视频效率提升20倍 打造青少年心理健康服务IP [5] - 媒体领域适配多终端 手语数字人服务特殊群体 文旅领域推出地方特色数字人 [5] - 百度慧播星综合实力行业第一 累计超10万数字人主播 直播转化率提升31% 成本降低80% [5] 财务预测与估值 - 上调25-27年营业收入预测至1308/1399/1483亿元 相比上次预测+1.3%/+2.9%/+3.0% [6] - 上调25-27年Non-GAAP归母净利润预测至182/205/230亿元 相比上次预测+1.5%/+3.3%/+3.3% [6] - 现价对应PE 18x/16x/14x [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前价131.00港元 对应25-27年PE为18x/16x/14x [1][10] 核心观点 - AI新业务收入25Q2首次突破100亿元 同比增长34% 智能云营收同比增长27% 与超过65%央企深度合作 [5] - 萝卜快跑25Q2服务次数超220万次 同比增长148% 环比增长57.1% 增速创23Q2以来新高 全球累计服务超1400万次 覆盖16座城市 [7] - 昆仑芯P800在推理场景性能提升13倍 成本减少95% 显存规格较主流GPU提升20%-50% 中标招商银行AI芯片项目及中国移动十亿级订单 [5][6][7] - 数字人业务以9.8%市场份额位居2024年中国AI数字人市场第一 覆盖20+行业 金融领域国有大行市占率超50% [9] - 上调25-27年营收预测至1308/1399/1483亿元（较前次+1.3%/+2.9%/+3.0%） 上调Non-GAAP净利润至182/205/230亿元（较前次+1.5%/+3.3%/+3.3%） [10] AI智能云生态 - 文心一言大模型+百舸AI计算平台+昆仑芯算力集群形成软硬协同生态闭环 [5] - 百舸+昆仑芯P800组合在大规模推理中性能最高提升13倍 成本最高减少95% [5] - 昆仑芯超节点单柜容纳32/64张加速卡 柜内全互联带宽最高提升8倍 MoE单节点训练性能提升5-10倍 [6] 昆仑芯技术优势 - P800通过DeepSeek-V3/R1满血版单机8卡适配测试 精度与官方技术报告对齐 [6] - 针对MoE架构优化 为百亿参数级训练与长上下文推理提供资源保障 [6] - 金融领域实测对Qwen系列性能支持优于同类国产芯片 多模态推理达行业领先水平 [7] Robotaxi全球布局 - 萝卜快跑安全行驶里程超1.7亿公里（Waymo为1.6亿公里） [8] - 与Uber合作出海中东、亚洲 与Lyft合作出海欧洲 [7] - 武汉地区实现盈亏平衡 商业模式得到验证 [10] 数字人商业化 - 曦灵平台10分钟生成3D超写实数字人 小时级生成2D数字人 唇形驱动准确率98.5% [9] - 教育领域教学视频效率提升20倍 电商领域慧播星平台累计超10万数字人主播 直播转化率提升31% 成本降低80% [9] - 政务大模型解决方案3.0推动AI+产业在政务场景落地 [7] 财务预测 - 25-27年营业收入预计1308/1399/1483亿元 增长率-1.77%/6.95%/6.05% [11] - 25-27年Non-GAAP归母净利润预计182/205/230亿元 增长率-32.49%/12.36%/12.41% [11] - 25年Non-GAAP EPS 6.63元 26年7.45元 27年8.37元 [11]

公司业务合作 - 公司与百度在AI服务器领域开展合作 [2] - 公司为百度文心一言大模型提供AI服务器相关PCB产品 [2] 产品应用领域 - 公司PCB产品应用于AI服务器领域 [2] - 产品直接支持大模型AI计算基础设施 [2]

年会主题与背景 - 2025贝壳财经年会以"中国经济：开放与韧性共生长"为主题，聚焦科技创新与数字化转型 [2] - 新京报贝壳财经定位为中国经济发展的观察者、思考者和推动者 [2] - 海淀区致力于打造"开源之都"，夯实基础要素、优化创新生态 [2][7] 人工智能发展趋势 - 开源开放成为AI发展重要潮流，中国研发团队引领趋势，开源模型能力逼近闭源 [9] - 大模型向能力更强、模态更多、效率更高方向进化，语言与多模态模型将在物理AI层面统一 [10] - 人工智能正从计算机视觉向"所见即所得"的多模态交互转型，影响教育、文旅、客服等领域 [13] 生产性服务业与新质生产力 - 生产性服务业贯穿制造业上中下游，是知识密集、人才密集型产业，推动技术进步和效率提升 [8] - 生产性服务业成为全球最大GDP板块，是新质生产力发展的温床和增长极 [8] 具身智能与人形机器人 - 人形机器人被视为具身智能最佳载体，合成数据助推具身智能快速落地 [11] - 具身智能可拓展至AI赋能的广义智能化设备 [11] 企业AI应用实践 - 贝壳推出AI找房助手"布丁"和房源助手，提升找房效率和定价建议 [12] - 贝壳在家装领域应用多模态生图模型快速生成装修方案 [12] - 商汤科技在多模态交互技术取得突破并实现应用落地 [13] 研究报告关键发现 - 89.84%受访企业已部署AI应用，AI正从辅助工具转向生产力系统 [16] - 96.27%媒体工作者使用过大模型，使用率同比提升22.9个百分点 [17] - 约80%受访者认同大模型提升媒体工作效率，但幻觉问题成为主要担忧 [17] - 通义、讯飞星火、文心一言、腾讯元宝位列大模型测评总分榜前四 [17] 海淀区AI产业发展 - 海淀区联合清华人工智能学院，创新人才培养模式，发布全国首个青年智能体 [7] - 海淀区以人才密度和制度创新为核心动力，打造全球AI创新策源地 [16]

大厂AI变现能力分析 - AI成为全球科技圈最强共识，国内外巨头和创业公司集体押注AI [4] - Midjourney以40人团队实现年收入5亿美元，人均创收166万美元 [4] - 国内大厂从2023年开始在财报中强调AI重要性，2024年Q1集体释放"AI带动营收增长"信号 [5] 大厂AI布局分类 - 模型即产品：围绕自研大模型推出的C端和B端应用，如百度文小言、腾讯元宝等 [8][9] - 模型即服务：面向B端客户提供API或定制模型训练，百度智能云、阿里云排名前二 [10][11] - AI即功能：将AI嵌入现有业务提升效率，如快手、字节优化内容分发 [13][14] - 卖铲人：提供算力基础设施，代表企业华为、寒武纪、商汤 [15][16] 第一梯队企业表现 - 百度非在线营销收入从2022年259亿增至2024年317亿，2025年Q1同比增长40% [20] - 阿里云智能集团2025年Q1收入301亿同比增长18%，AI产品连续七季度三位数增长 [21][22] - 腾讯广告Q1收入319亿同比增长20%，游戏收入增长24%创近3年新高 [25] - 华为ICT基础设施业务2024年营收3699亿同比增长4.9%，云计算营收385亿增长8.5% [26] 第二梯队企业表现 - 快手可灵AI 2025年Q1营收超1.5亿，AI生成直播切片日均GMV同比增长超300% [28] - 字节基础架构团队利用大模型优化系统成本，近三年节省超10亿元 [29] - 美图2024年总营收33亿同比增长23.9%，AI设计室应用收入2亿创增长纪录 [30] 第三梯队企业表现 - 科大讯飞2025年Q1营收47亿同比增长27.7%，但净亏损2亿因AI研发投入较大 [31] - 昆仑万维AI短剧应用DramaWave年化流水收入达1.2亿美元 [31] 资本市场反应 - 美图今年以来股价涨幅达127.42%，阿里和快手涨幅均超40% [32] - 百度发布文心一言后港股当日涨幅最高超15%，昆仑万维推出天工大模型后市值最高近800亿 [33] AI投入与挑战 - 腾讯2024年研发投入超700亿，阿里近600亿，未来3年将再投3800亿 [37][39] - C端AI产品同质化严重依赖底层模型，用户黏性弱付费习惯未形成 [40] - B端服务面临价格战，开源模型崛起打破闭源模型溢价壁垒 [41] - AI短期难实现正现金流，但能提升公司市场定价 [43]

罗永浩与百度合作事件 - 罗永浩现身百度杭州分公司引发网络热议 网友猜测合作方向可能涉及AI项目或直播带货领域 [1] - 知情人士澄清合作方向为电商领域 双方将联手打造罗永浩数字人形象用于直播带货 [4] - 罗永浩近年转型AI创业 创立细红线科技 年初在海外上线AI项目Jarvis的"J1Assistant" 但国内市场动作不明显 [5] 合作背景与技术基础 - 罗永浩团队年初发布AI软件平台demo版本 因产品能力未达预期未大规模推广 此次合作或借助百度技术资源推动AI项目发展 [9] - 百度在AI领域积累深厚 拥有文心一言大模型和自动驾驶技术等领先技术 [9] - 百度已有成功打造AI主播案例 能实现24小时不间断直播并实时生成回答 但数字人直播仍面临用户接受度低和技术限制等挑战 [9] 合作双方动机分析 - 罗永浩AI项目遇瓶颈 合作可加速产品落地 数字人直播能缓解其接近50岁的高强度直播压力 [12] - 百度电商领域表现平平 需罗永浩的粉丝基础和带货能力弥补流量与用户粘性不足 [12] - 数字人能否复制罗永浩个人IP魅力存疑 观众可能更看重其幽默真诚的直播风格而非商品本身 [11]

中国AI市场前景 - 英伟达CEO黄仁勋预测中国AI市场未来两到三年内规模有望达到500亿美元 [2] - 黄仁勋强调中国市场对英伟达的重要性，认为错失该市场将是巨大损失 [2] - 中国市场将为美国公司带来收入和税收，并创造大量就业机会 [2] Kimi长思考模型发布 - 月之暗面正式发布kimi-thinking-preview长思考模型API [2] - 该模型具备多模态推理能力和通用推理能力，擅长解决复杂代码、数学及工作问题 [2] - 当前版本仍处于预览阶段，存在功能限制如不支持工具调用、联网搜索等 [2] 阿里高管变动 - 阿里巴巴通义实验室应用视觉团队负责人薄列峰（P10）已于4月30日离职 [2] - 薄列峰曾带领团队开发通义App上"兵马俑跳科目三"等爆款功能 [2] - 知情人士透露其已加入某互联网大厂美国分部，担任多模态模型部副总经理 [3] 苹果AI中国布局 - 苹果AI国行版或随iOS 18.6上线，由阿里和百度提供技术支持 [4] - 百度文心一言将作为国行版苹果AI的核心云端智能引擎 [4] - 阿里将提供内容审查机制，确保AI生成内容符合国内法规 [4] OpenAI战略调整 - OpenAI宣布将继续由其非营利母公司控制 [5] - 公司计划调整营利部门结构以筹集更多资金，保持AI竞赛竞争力 [5] - 将与微软、监管机构及新任非营利组织委员合作推进新计划 [5] - OpenAI同意以约30亿美元收购AI辅助编码工具Windsurf [5] - 此次收购是公司有史以来最大交易，将增强AI编码辅助市场竞争力 [5] 雄安智能机器人产业投资 - 雄安雄极未来智能机器人产业投资合伙企业成立，出资额3.01亿人民币 [6] - 执行事务合伙人为中国雄安集团基金管理有限公司 [6] - 由多家雄安相关投资基金共同出资设立 [6]

人工智能行业表现 - 中证人工智能主题指数(930713)上涨0.14%，成分股中科星图上涨5.74%，寒武纪上涨3.19%，石头科技上涨1.69%，新易盛上涨1.09%，瑞芯微上涨1.02% [1] - AI人工智能ETF(512930)上涨0.15%，冲击4连涨，最新价报1.34元，近2周累计上涨5.60% [1] - AI人工智能ETF盘中换手2.89%，成交5580.00万元，近1周日均成交1.03亿元，最新规模达19.22亿元，创近1月新高 [1] - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，未来几年中国人工智能芯片市场规模可能将达500亿美元 [1] - 苹果AI有望在iOS 18.6系统中首次在中国大陆启用部分功能，百度文心一言大模型将作为核心云端智能引擎，阿里负责提供审查机制 [1] - AI算力产业链相关公司业绩表现亮眼，印证行业持续高景气 [2] - 中证人工智能主题指数前十大权重股包括寒武纪(7.00%)、海康威视(6.12%)、韦尔股份(6.09%)等，合计占比49.82% [12][14] 消费电子行业表现 - 中证消费电子主题指数(931494)上涨0.34%，成分股珠海冠宇上涨3.95%，寒武纪上涨3.19%，安克创新上涨3.05%，鹏鼎控股上涨2.44%，华工科技上涨2.25% [5] - 消费电子ETF(561600)上涨0.38%，冲击4连涨，最新价报0.8元，近2周累计上涨4.04% [5] - 消费电子ETF盘中换手6.26%，成交1104.36万元，近1周日均成交1287.93万元，排名可比基金第一 [5] - 消费电子ETF近2周规模增长335.83万元，新增规模位居可比基金2/5，今年以来份额增长3800.00万份，新增份额位居可比基金2/5 [5][6] - 中证消费电子主题指数前十大权重股包括立讯精密(9.46%)、中芯国际(8.13%)、京东方A(7.02%)等，合计占比53.05% [18][20] 线上消费行业表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨1.04%，成分股美团-W上涨3.54%，京东健康上涨3.47%，永辉超市上涨3.25% [9] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.66%，冲击3连涨，最新价报0.92元，近2周累计上涨6.14% [9] - 线上消费ETF基金盘中换手1.19%，成交43.63万元，近1月日均成交117.93万元，最新规模达3624.42万元，创近1月新高 [9] - "五一"假期全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家用电器和音像器材销售收入同比增长167.5%，通信器材销售收入同比增长118%，家具销售收入同比增长1.7倍 [9] - 2025年五一假期境内微信支付消费订单同比增长超10%，全社会跨区域人员流动量达14.67亿人次，同比增长8.0% [10] - 中证沪港深线上消费主题指数前十大权重股包括阿里巴巴-W(14.37%)、腾讯控股(11.73%)、美团-W(8.89%)等，合计占比57.55% [15][17]

金融政策与市场动态 - 央行、证监会等部门将于5月7日上午9时举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] - 2025年一季度A股上市公司业绩整体实现"开门红"，5391家已披露季报公司中4068家实现盈利，占比75.46% [1] - 2025年"五一"假期银联、网联共处理支付交易234.39亿笔、金额7.64万亿元，同比分别增长20.49%、3.21% [1] - 香港证监会与港交所联合推出"科企专线"，便利特专科技及生物科技公司以保密形式提交上市申请 [2] 宏观经济数据 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，财政部部长蓝佛安表示有信心实现2025年5%左右增长目标 [1] - 中国对全球经济增长的贡献率保持在30%左右 [1] - 3月美国贸易逆差环比扩大14%至1405亿美元，创历史纪录 [4] - 加拿大3月对美国出口环比下降6.6%，但对美国以外国家出口增长24.8% [4] 消费与旅游市场 - 2025年"五一"假期全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [1] - "五一"假期全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家用电器和音像器材销售收入同比增长167.5% [1] - 2025年五一档电影总票房超7.4亿元，《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》位列票房前三 [1] 行业与企业动态 - 赛力斯4月新能源汽车产量34,283辆，同比增长32.03%；销量31,488辆，同比增长12.99% [1] - 苹果AI有望在iOS 18.6系统中首次在中国大陆启用部分功能，将由阿里巴巴和百度提供技术支持 [2] - 华谊集团拟以40.91亿元现金收购三爱富60%股权，拓展含氟精细化学品领域业务 [7] - 宁德时代已回购664.1万股，使用资金总额15.51亿元 [7] 国际贸易与地缘政治 - 中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制 [1] - 欧盟计划2027年前逐步停止进口俄罗斯能源 [4] - 英国与印度达成双边贸易协议，印度将大幅减少对英国进口商品的关税 [4] - 美国与胡塞武装达成停火协议 [4] 市场监管与合规 - 国务院食安办等六部门部署开展食品添加剂滥用问题综合治理行动 [1] - 中国证监会对紫天科技、金力泰、天茂集团、ST新潮、*ST恒立等公司未按期披露定期报告立案 [1][7]