文章核心观点 - 公司与招商局签署战略合作框架协议 围绕大模型 云计算等AI技术开展多领域合作 推动AI商业化落地和生态价值重估 [1] - 公司港股股价在2025年9月5日至17日期间上涨35.1% 反映市场对其AI商业化变现和生态价值的认可 [1] - 公司AI新业务收入在25Q2首次突破100亿元 同比增长34% 智能云营收同比增长27% 与超过65%的央企深度合作 [1] - 公司通过大模型+算力平台+自研芯片构建AI生态闭环 形成软硬协同的竞争优势 [1] - 公司上调25-27年营业收入和Non-GAAP归母净利润预测 反映业务增长潜力 [6] AI智能云业务 - 智能云营收25Q2同比增长27% 与超过65%的央企展开深度合作 [1] - 文心一言大模型在软件与应用层定义优化方向 百舸AI计算平台实现高效调度 昆仑芯算力集群针对自研模型深度优化 [1] - "百舸+昆仑芯P800"组合在大规模推理中性能最高提升13倍 成本最高减少95% [1] 昆仑芯技术优势 - 昆仑芯P800显存规格相较同类主流GPU提升约20%-50% 对MoE架构更加友好 [2] - 昆仑芯"超节点"单柜可容纳32/64张加速卡并实现柜内全互联 带宽最高提升8倍 [2] - 在MoE单节点训练上取得5-10倍性能跃升 单卡推理效率提升13倍 [2] - P800通过中国信通院DeepSeek-V3/R1满血版单机8卡一体机适配测试 精度与官方技术报告对齐 [2] 昆仑芯商业化落地 - 25M3中标招商银行AI芯片资源项目 对Qwen系列性能支持优于同类国产芯片 多模态推理性能行业领先 [3] - 25M8中标中国移动2025-2026年集中采购推理型十亿级订单 [3] - 25M9百度智能云发布政务大模型解决方案3.0 推动AI+产业在政务场景落地 [3] Robotaxi业务进展 - 萝卜快跑25Q2服务次数超过220万次 同比增长148% 环比增长57.1% 增速创23Q2以来新高 [3] - 与Uber合作出海中东 亚洲 与Lyft合作出海欧洲 覆盖全球16座城市 [3] - 全球累计出行服务次数超1400万 25Q2位列全球第一 [3] - 截至25M8安全行驶里程已超过1.7亿公里 [4] Robotaxi价值重估 - Waymo 24M11完成56亿美元融资 估值超过450亿美元 [4] - Waymo累计行驶里程超过1亿英里约1.6亿公里 萝卜快跑行驶里程达1.7亿公里 商业化空间广阔 [4] - 萝卜快跑武汉地区实现盈亏平衡 商业模式得到验证 [5] 数字人业务优势 - 以9.8%市场份额位居2024年中国AI数字人市场第一 [4] - 智能云曦灵平台10分钟生成3D超写实数字人 小时级生成2D数字人分身 唇形驱动准确率达98.5% [4] - 通过"123数字人"组件降低内容生产门槛 支持多模式部署和开放合作生态 [4] 数字人商业化落地 - 业务覆盖20多个行业 在国有大行市占率超50% 提供7×24小时金融服务 [5] - 教育领域助力教学视频效率提升20倍 打造青少年心理健康服务IP [5] - 媒体领域适配多终端 手语数字人服务特殊群体 文旅领域推出地方特色数字人 [5] - 百度慧播星综合实力行业第一 累计超10万数字人主播 直播转化率提升31% 成本降低80% [5] 财务预测与估值 - 上调25-27年营业收入预测至1308/1399/1483亿元 相比上次预测+1.3%/+2.9%/+3.0% [6] - 上调25-27年Non-GAAP归母净利润预测至182/205/230亿元 相比上次预测+1.5%/+3.3%/+3.3% [6] - 现价对应PE 18x/16x/14x [6]

查看完整报告 特别申明： 点击注册小程序 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年9月15日，百度与招商局签署战略合作框架协议，围绕大模型、云计算等前沿AI技术，在科创产业、交 通物流、综合金融、地产园区等领域开展合作。 2025年9月5日-9月17日，百度港股股价上涨35.1%，其昆仑芯、Robotaxi、数字人等AI商业化变现和生态价值 逐渐被市场重估。 点评： AI智能云：大模型+算力平台+自研芯片形成生态闭环 根据公司业绩公告，25Q2百度AI新业务收入首次破100亿元，同比增长34%。智能云营收同比增长27%，与超 过65%的央企展开深度合作。百度云的核心竞争优势在于软硬协同，文心一言大模型在软件与应用层定义优化 方向，百舸AI计算平台在上层AI技术框架和底层硬件之间实现高效调度 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 当前价131.00港元 对应25-27年PE为18x/16x/14x [1][10] 核心观点 - AI新业务收入25Q2首次突破100亿元 同比增长34% 智能云营收同比增长27% 与超过65%央企深度合作 [5] - 萝卜快跑25Q2服务次数超220万次 同比增长148% 环比增长57.1% 增速创23Q2以来新高 全球累计服务超1400万次 覆盖16座城市 [7] - 昆仑芯P800在推理场景性能提升13倍 成本减少95% 显存规格较主流GPU提升20%-50% 中标招商银行AI芯片项目及中国移动十亿级订单 [5][6][7] - 数字人业务以9.8%市场份额位居2024年中国AI数字人市场第一 覆盖20+行业 金融领域国有大行市占率超50% [9] - 上调25-27年营收预测至1308/1399/1483亿元（较前次+1.3%/+2.9%/+3.0%） 上调Non-GAAP净利润至182/205/230亿元（较前次+1.5%/+3.3%/+3.3%） [10] AI智能云生态 - 文心一言大模型+百舸AI计算平台+昆仑芯算力集群形成软硬协同生态闭环 [5] - 百舸+昆仑芯P800组合在大规模推理中性能最高提升13倍 成本最高减少95% [5] - 昆仑芯超节点单柜容纳32/64张加速卡 柜内全互联带宽最高提升8倍 MoE单节点训练性能提升5-10倍 [6] 昆仑芯技术优势 - P800通过DeepSeek-V3/R1满血版单机8卡适配测试 精度与官方技术报告对齐 [6] - 针对MoE架构优化 为百亿参数级训练与长上下文推理提供资源保障 [6] - 金融领域实测对Qwen系列性能支持优于同类国产芯片 多模态推理达行业领先水平 [7] Robotaxi全球布局 - 萝卜快跑安全行驶里程超1.7亿公里（Waymo为1.6亿公里） [8] - 与Uber合作出海中东、亚洲 与Lyft合作出海欧洲 [7] - 武汉地区实现盈亏平衡 商业模式得到验证 [10] 数字人商业化 - 曦灵平台10分钟生成3D超写实数字人 小时级生成2D数字人 唇形驱动准确率98.5% [9] - 教育领域教学视频效率提升20倍 电商领域慧播星平台累计超10万数字人主播 直播转化率提升31% 成本降低80% [9] - 政务大模型解决方案3.0推动AI+产业在政务场景落地 [7] 财务预测 - 25-27年营业收入预计1308/1399/1483亿元 增长率-1.77%/6.95%/6.05% [11] - 25-27年Non-GAAP归母净利润预计182/205/230亿元 增长率-32.49%/12.36%/12.41% [11] - 25年Non-GAAP EPS 6.63元 26年7.45元 27年8.37元 [11]

政策背景与行业趋势 - 2025年8月发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动人工智能与经济社会各行业广泛深度融合 重塑生产生活范式并促进生产力革命性跃迁 [2] - 全球大模型快速发展 截至2025年8月已发布大模型总数约4000个 应用呈现爆发式增长并催生AI独角兽企业 [3] - AI云被企业视为"降本增效"和"直接创造价值"的重点领域 从成本中心转变为利润中心 [3] 百度智能云基础设施升级 - 百舸AI计算平台升级至5.0版本 在网络 算力 推理系统和训推一体四大方面实现全面能力提升 [3][4] - 网络通信速度提升且延迟降低 算力方面昆仑芯超节点上线公有云服务 推理系统通过三大核心策略提升吞吐并降低延迟 训推一体发布强化学习框架 [4] - 平台为北京人形机器人创新中心提供一站式云端开发环境 支持全场景研发工作 帮助提效2倍 [4] - 已支持北京 上海 浙江 广东等主要具身智能研发平台 并为产业链超过20家重点企业提供算力支持 [4] 市场份额与行业地位 - 百度智能云以24.6%市场份额稳居中国AI公有云服务第一 连续6年累计10次蝉联市场冠军 [4] - 65%的央企选择与百度智能云开展深度合作 共同探索AI创新 [8] 千帆开发平台创新 - 千帆企业级AI开发平台发布4.0版本 打造以AI Agent为中心的一站式企业级服务平台 [5] - 推出RFT（强化反馈精调）工具链 将模型精调所需数据量从数千条大幅降低至数百条 降低企业技术门槛 [5] - 在空间智能赛道为VAST公司提供高性能云原生AI计算平台 在可穿戴赛道为李未可AI眼镜提供多模态解决方案 在游戏领域为心影随形公司提供全套解决方案 [6] 视觉大模型应用落地 - 一见视觉大模型平台上线工序合规分析能力 通过上传标准操作视频即可生成SOP检测任务 [7] - 在"人工智能+"工厂应用中 可减少人工巡检压力并提升巡检效率 助力生产安全 [7] 行业解决方案拓展 - 百度智能云推出覆盖金融 电力 交通 环保等多个行业的"场景智能体"解决方案 推动AI从试点走向规模化应用 [8] - 新一代AI基础设施吸引越来越多合作伙伴加入"人工智能+"经济领域 [8]

公司战略与定位 - 公司坚持云智一体战略方向 专注于全栈产品技术构建而非市场份额快速扩张[1] - 公司完成从传统云市场跟随者向AI云新赛道主导者的换道竞争[1] - 公司展现AI云原生玩家的技术深度与生态广度 实现从半池至满塘的能力跃迁[5] 技术架构与创新 - 构建四大核心要素算力 模型 数据和工程能力形成AI云新基建基石[2] - 通过百舸AI计算平台与千帆AI开发平台深度融合形成统一持续进化的AI云基础设施[2] - 百舸5.0实现网络 算力 推理系统和训推一体全面升级 显著提升模型训推效率[2] - 昆仑芯片提供算力底座 百舸平台突破AI计算效率瓶颈 千帆平台支持Agent落地[1] 行业应用与落地 - 在金融 能源 政务 制造等重点行业取得领先地位[4] - 技术价值在大量实际场景中验证迭代 形成显著竞争壁垒[4] - 具身智能领域通过算力高效调度与大模型训推加速实现技术先机[5] - 企业基础设施需求从降本增效转向直接创造价值 AI云成为新型利润中心[2] 财务表现与市场认可 - 2025年第二季度收入同比增长27% 达到65亿元人民币[5] - 技术突破获得市场认可 成为产业智能化不可或缺的基础设施[5][7]

文章核心观点 - 云计算行业正从通用基础设施转向以AI为核心的智能优先架构 企业AI云正成为新型利润中心[3][7] - 百度智能云通过全栈AI能力升级 将复杂AI技术转化为企业实际业务价值 推动产业化落地[5][14][18] - 云竞争重点从资源租赁转向工程能力、场景适配与系统集成综合比拼 差异化优势成为关键[8][17][18] 行业趋势与市场数据 - 95%尝试AI的企业未获商业回报 但5%成功案例创造超额价值 如初创公司年营收从0增长至2000万美元[3] - 超70%企业高管称上线生成式AI第一年即获得回报[3] - 百度智能云占据中国AI公有云市场近25%份额 大模型平台市场以15%份额居首[14] - 百度智能云支持65%央企、80%系统重要性银行、95%主流车企及50%游戏厂商落地大模型[5] 百度智能云战略升级 - 从"云智一体"演进为"智能优先" 重新定义企业用云方式 非简单添加AI模块[7] - 全栈布局算力、数据、模型、应用四大要素 通过百舸平台、千帆平台及行业应用实现技术转化[5][9][10] - 自研昆仑芯第三代AI芯片 部署万卡规模集群 相比通用芯片方案具备价格优势与调度效率[8] - 百舸平台5.0强化多模型高并发调度 北京机器人创新中心借此缩短30%大模型调试时间[8][10] 平台能力与客户成果 - 千帆平台服务客户超46万 Agent数量超130万 提供完整训练调优、推理部署工具链[9] - 智联招聘通过千帆模型蒸馏功能 将6000亿参数模型压缩至百亿参数 成本降至原三成[9] - 九号公司集成千帆RAG能力与文心大模型 实现多语种智能客服 应对全球化服务挑战[16] - 与中国钢研合作开发冶金感知大模型 从异常识别扩展到流程优化与故障预警体系重构[9] 具身智能与产业应用 - 百度为具身智能提供软硬一体方案 通过百舸IDE提升2倍研发效率 GRPO训练速度翻倍[15] - 文心大模型提供自然语言解析、多模态融合能力 实现复杂场景任务规划与决策优化[15] - 具身智能加速从实验室走向真实世界 应用于养老护理、危险作业等场景[15] 技术落地与商业价值 - VAST依托百度智能云算力资源 专注模型优化与产品设计 生成3D资产应用于影视、游戏[5] - 网易《逆水寒》借助文心大模型实现NPC自动生成对话行为 提升沉浸感并降低制作成本[5] - 百度AI新业务Q2收入突破百亿元 智能云为主要贡献板块 中标48个项目金额达5.1亿元[14]

行业趋势与变革 - 中国2024年诞生50个千亿级参数大模型 推动智能算力规模同比增长74.1% 远超通用算力增幅 智算中心利用率突破70% [1] - AI技术重塑云服务架构与价值逻辑 催生"AI云"新范式 突破云计算长期增长瓶颈 开启行业第二增长曲线 [1] - AI与云计算紧密共生重构技术与商业边界 云计算竞争格局开始松动 竞争焦点从计算成本转向解决业务难题的创新解决方案 [2][4] - 微软与OpenAI 2020年5月在Azure云平台构建首台AI超级计算机 为云计算产业带来新曙光 [2] 公司战略与技术布局 - 百度智能云提出"云智一体"发展策略 以全栈AI技术优势引领AI开发范式变革 [4] - 公司拥有从底层硬件到上层应用的完整AI技术栈 包括2016年发布中国首个自主研发深度学习框架"飞桨" 2018年推出云端AI芯片"昆仑" 2019年启动预训练大模型研发 [4] - 百度智能云提供三层架构服务：基础设施层(AI IaaS)含自研昆仑芯芯片和百舸AI异构计算平台 平台服务层(AI PaaS)以千帆平台为核心 应用解决方案层(AI SaaS)面向具体场景 [5] - 公司以"AI带动云"为核心驱动力 通过全栈自研AI能力吸引客户上云 实现换道超车 [6] 市场地位与业绩表现 - 百度智能云以24.6%市场份额连续六年、累计十次蝉联中国AI公有云市场第一（IDC 2024年报告） [6] - 百度第二季度财报显示智能云收入同比增长27% 推动AI新业务首次突破100亿元 同比增长34% [7] 产品迭代与升级 - 百度百舸AI计算平台迭代至5.0版本 重点升级推理能力 昆仑芯超节点实例实现64张卡同机柜部署 大幅提升单卡性能与吞吐 [6] - 百舸平台发布强化学习框架BRL 提升训练与推理效率 将单点吞吐推至极限 [6] - 千帆平台升级至4.0版本 打造以Agent为核心的一站式企业级服务平台 提供模型、编排、数据等开发能力 [7] 未来发展方向 - 百度智能云升级"云智一体"战略 致力于提升智能天花板与扩大智能渗透面 目标成为支撑中国AI引领世界的底座 [6] - 公司解决方案应用领域从传统行业扩展至创新赛道 为未来科技竞争占据有利地位 [7]

AI云战略转型 - 企业对AI云基础设施要求从降本增效转向直接创造价值 AI云从成本中心转变为新型利润中心 [2] - 算力 模型 数据和工程能力构成AI云四大核心要素 工程平台通过调度编排实现三要素融合 [2] - 所有计算产生的智能被封装进Agents参与价值创造和交付 支撑大模型应用飞速增长 [2] AI计算平台升级 - 强化学习训推一体成为年度最重要AI计算范式变革 后训练取代预训练成为Scaling Laws重心 [3] - 百舸AI计算平台5.0升级网络架构降低延迟 昆仑芯超节点上线提供超级算力 推理系统通过三大策略提升吞吐 [3] - 昆仑芯超节点实现仅用1个云实例几分钟内运行万亿参数开源模型 [3] - 北京人形机器人创新中心采用百舸平台后研发效率提升2倍 [3] AI开发平台演进 - 千帆平台4.0版本以Agent为核心 提供超过150个SOTA模型包括深度推理 视觉理解 视觉生成和语音模型 [4] - 百度自研视频生成模型蒸汽机登顶Vbench全球榜单并接入千帆平台 [4] - 发布千帆慧金金融行业模型和千帆VL视觉理解模型等百亿参数专精模型 特定任务效果超越千亿参数模型 [4] - RFT工具链将模型精调所需数据量从数千条降至数百条 降低企业技术门槛 [5] - 千帆平台企业用户超46万 Agents开发量突破130万 [6] 商业化应用落地 - 一见视觉大模型平台发布工序合规分析能力 可快速生成SOP检测任务 已落地三一能源装备制造车间 [6] - 与雅识教育联合开发吴彦祖数字英语教练 整合端到端语音语义大模型与数字人技术 [6] - 百度智能云在百舸+千帆基础设施上开发开箱即用Agents [6] 行业发展趋势 - 大模型 生成式AI与Agent正在重构软件与服务行业价值创造方式 [4] - 企业需要易用且强大的系统化AI开发基础设施支撑Agent范式创新 [4] - AI产业进入超级周期 当前处于超级周期起点 [6]

行业趋势 - 智能优先的AI云成为支撑智能经济时代的关键基础设施 [1] - 云计算行业迎来新风向标 百度智能云在智能经济浪潮中树立标杆 [1] 技术平台升级 - 百舸AI计算平台升级至5.0版本 在网络架构、计算能力、推理系统及训推一体化方面实现全面飞跃 [1] - 平台突破AI计算效率瓶颈 助力企业以更低门槛和更快速度拥抱AI技术 [1] - 千帆平台迈入4.0时代 专注于解决AI原生时代Agent开发挑战 [3] - 新版本以Agent为核心构建一站式企业级服务平台 提供模型资源、编排工具、数据处理能力及企业级服务 [3] 产品创新应用 - 推出基于慧播星数字人技术的"吴彦祖数字英语教练"应用 [3] - 融合百度自研端到端语音语义大模型及先进AI技术 提供全新英语学习体验 [3] - 吴彦祖数字人作为百度智能云数字员工首批形象大使 引领数字化学习新风尚 [3] 生态合作布局 - 开发系列即插即用Agents 其中与雅识教育合作开发的"吴彦祖数字英语教练"为典型代表 [3] - 合作展现AI技术积累 彰显AI与教育深度融合的前瞻布局 [3]

人工智能技术发展 - 腾讯混元开源端到端视频音效生成模型HunyuanVideo-Foley [1] - 设计基因编辑工具的AI大模型AlphaCD问世 [1] - OpenAI改进ChatGPT以增强情绪识别与回应能力 [1][3] 云计算与算力投资 - 华为云整体算力规模同比增长近250% [1] - 谷歌在弗吉尼亚州追加90亿美元投资用于云计算和AI基础设施建设 [1][3] - 百舸AI计算平台发布5.0版本并启用昆仑芯超节点 [1]