文章核心观点 - 美国对华加征的关税及“中国+1惩罚机制”正对东南亚供应链造成巨大压力，迫使制造商在依赖中国供应链与满足美国市场准入之间艰难平衡，同时推动了东南亚在全球经济中地位的重组[1][2] 美国关税政策与“中国+1惩罚机制” - 美国新关税制度确立了“中国+1惩罚机制”，依赖中国零部件的出口商除基本关税外，还需缴纳40%的转运附加费[2] - 美国关税波及整个东南亚地区的低成本出口国，使马来西亚、越南、老挝、印度尼西亚等国更深卷入中美结构性竞争[1] - 美国迫使马来西亚和柬埔寨接受“毒丸”条款，即若签署被美视为危及美根本利益的协议，美将终止贸易协议，印尼则在贸易谈判中拒绝了该条款[9] 对东南亚制造业的具体影响 - 供应链紧缩推动了美国节庆零售价格的上涨[1] - 过去一年，关税推高了生产和物流成本，扰乱了交货时间表，季节性需求激增让制造商雪上加霜[4] - 马来西亚纺织业为保美国市场准入与美国签署贸易协议，但面临来自美国大型制造商的更多竞争，该国夏季被征收19%关税[4] - 美国服装进口额在8月达到峰值24.4万美元，因进口商寻求摆脱对中国、孟加拉国和越南等面临更高关税的传统服装中心的依赖[5] - 制造商开始将最终组装业务转移至越南、印尼和泰国，但仍依赖中国进行设计和高科技零部件制造[9] - 劳动密集型产业转移最为明显，马来西亚和泰国因出口受新关税影响较小，正在吸引更多具有战略意义的长期投资[9] 重点行业与公司案例 **纺织服装行业** - 马来西亚对美国的针织品出口额从6月份的3.9万美元增至7月的14.8万美元，反映在关税截止日期前赶工发货的趋势[5] - 马来西亚将自身定位为“中国替代选项”，为美国提供针织与钩编睡衣、手套和棉混纺面料等纺织品[4] **电子电气与玩具行业** - 去年马来西亚对美国的电子电气产品出口额接近240亿美元，主要得益于半导体行业[5] - 马来西亚还向美国出口了价值约4.4亿美元的耳机、麦克风和扬声器[5] - 玩具生产商美泰公司因拒绝将生产迁回美国，曾面临特朗普政府征收100%关税的威胁[5] - 美泰公司供应链深植东南亚，占印尼玩具出口总额的三分之一以上，印尼约60%的玩具出口销往美国[8] - 美泰公司在马来西亚槟城的工厂生产全球销售的所有风火轮玩具车，马来西亚去年向美国出口了价值约8.49亿林吉特（约合人民币14.6亿元）的玩具、游戏产品和体育用品[8] 制造商的应对与地缘政治平衡 - 制造商陷入两难：一方面需依赖与中国相关的供应链，另一方面需确保向美国出口的商品不被视为“中国商品的转口”[1] - 各国面临持续压力，要在技术标准上选边站队，排除不信任的供应商，或加入友岸供应链合作团体[1] - 美泰公司首席执行官表示，将生产迁回美国经济上不可行，公司计划把生产分散到印度等国家，或提高零售价格来抵消成本[6] - 能够建立可信、深入且在地缘政治上保持某种平衡的供应链的国家，将吸引持续的投资[8]

事件概述 - 巴西外贸委员会管理执行委员会对自中国进口的扬声器作出反倾销日落复审终裁 [1] - 裁定继续对中国涉案产品征收78.3%的反倾销税 [1] - 决议自发布之日起生效，有效期为5年 [1] 产品与税则 - 涉案产品为扬声器，葡萄牙语名称为alto-falantes [1] - 涉及南共市税号为85182100、85182200和85182990 [1] 时间与程序 - 巴西官方决议发布日期为2025年11月28日 [1] - 商务部发布相关消息的日期为经济观察网12月4日 [1] - 该决议为反倾销日落复审的最终裁定 [1]

行业趋势与市场前景 - 当前AI手机市场正迎来规模化爆发前夜，AI已成为每一场手机新品发布会的核心卖点 [1] - Canalys预测，到2028年，全球AI手机占比将达到54% [1] - 端侧AI在高端机型中的部署率已超过80% [1] - 2025年上半年，全球智能眼镜市场出货量同比增长110% [7] - 中国智能眼镜市场预计2025年全年出货量达到290.7万台，同比增长121.1% [7] AI手机竞争与产业链演进 - 行业竞争焦点正从功能堆叠转向场景深耕，例如系统相机和相册AI影像优化等细分场景落地 [1] - 手机正从“工具终端”向“个人智能中枢”转型，交互质感成为差异化核心 [1] - 产业链协同深化，形成“大模型厂商+终端品牌+核心零部件企业”的价值闭环 [1] - AI手机的普及正推动核心AI部件从“被动适配”走向“主动赋能” [6] - 解决方案厂商的技术适配能力直接决定AI功能落地效果 [1] 瑞声科技在AI手机中的核心价值 - 公司以麦克风、扬声器、马达构建的“声-触-拾音”三位一体技术体系，正成为全球主流手机品牌AI功能落地的核心支撑 [1] - 公司的散热技术是端侧AI稳定运行的保障体系，重新定义了核心零部件厂商在智能终端产业链中的价值坐标 [1][5] - 凭借“拾音-发声-反馈”的全链路技术布局，公司满足了全球主流手机品牌的差异化AI功能需求 [6] - 公司以超过50%的年度营收增长预期，印证了其技术与市场的双重优势 [6] - 公司已超越传统供应商的定位，成为终端厂商AI功能创新的“技术合伙人” [6] 声学与拾音技术（麦克风） - 作为AI交互的“第一触点”，麦克风的性能直接决定了AI“听懂”的精准度 [3] - AI语音交互升级为连续对话、多模态指令识别，对噪声抑制、远距离捕捉、细腻特征识别提出要求 [3] - 公司深耕麦克风领域，以高信噪比技术突破行业瓶颈，其产品能在嘈杂环境中精准捕获语音信号，甚至还原方言、情感语调等细微特征 [3] - 数据显示，信噪比每提升1dB，语音识别错误率可降低5%-10% [3] - 多颗麦克风阵列方案与波束成形技术结合，实现360°声源定位，为远距离指令响应和全场景协同提供关键技术支撑 [3] 声学与反馈技术（扬声器） - 扬声器与麦克风协同完成语音交互的闭环 [4] - 公司SLS大师级扬声器通过振幅与低频响度的大幅提升，让AI助手的反馈从“能听见”升级为“听得清、听得自然” [4] - 在实时通话翻译、实时问答等场景中，其声学优化技术与声场控制能力确保了语音清晰度与自然度，避免了机器音的生硬感 [4] - 配合麦克风的降噪功能，形成“精准拾音-清晰反馈”的交互链路，让用户与AI的对话流畅度媲美人际沟通 [4] 触觉反馈技术（马达） - 精准X轴线性马达的触觉反馈为AI交互注入“物理温度”，成为连接虚拟算法与真实感知的桥梁 [5] - 公司提供差异化、即时性的振感反馈，例如在AI美颜修图完成后或应用跳转时，让用户通过触觉感知操作生效 [5] - 这种“声触联动”的体验设计，让算法运算转化为可感知的物理反馈，成为AI功能从“能用”到“好用”的重要加分项 [5] 散热技术保障 - 公司散热领域的技术能力是端侧AI高效运行的关键保障 [5] - 针对AI手机高频次调用大模型、多任务并行处理易产生的局部高热问题，公司提供定制散热方案，实现热量的快速传导与均匀扩散 [5] - 这有效避免了因温度过高导致的AI运算降频、响应延迟等问题，确保端侧AI功能稳定、流畅运行 [5] XR/AR领域布局与扩张 - AI的载体不止手机，AR眼镜已成为AI大模型的“必争之地”，“百镜大战”背后是AI Agent需求的爆发式增长 [7] - 公司在XR领域已布局声学、触觉反馈、MEMS麦克风、摄像头模组及结构件 [7] - 公司宣布收购AR衍射光波导领军企业Dispelix，交易预计于2026年上半年完成 [7] - 衍射光波导是AR眼镜光学显示模组的核心技术，Dispelix的透明光波导产品是实现现实与虚拟无缝融合的核心 [7] - 此次收购意味着公司完成了从“部件供应商”到“XR全链条解决方案提供商”的关键闭环 [7] 公司战略定位与未来展望 - 公司近期的关键布局充满了“AI味”，为即将到来的“AI盛宴”做足准备 [10] - 公司如同在后厨备餐的资深师傅，敏锐觉察到消费者对顶级AI Agent体验的需求变化 [10] - 未来，公司将以更硬核的技术创新，为更多AI终端设备注入“听得懂、响应快”的核心能力，让智能交互融入生活每一处场景 [10]

公司股价表现与近期催化剂 - 12月2日公司股价涨幅超5%，最高飙升至7.2% [1] - 前一交易日股价已上涨3.4% [1] 与字节跳动AI硬件业务的关联 - 公司为字节跳动“豆包手机”的扬声器和马达独家供应商 [1] - “豆包手机”是字节跳动在AI硬件领域的首次公开尝试，具备视觉理解、图像创作、语音交互等能力 [1] - 该手机颠覆性的系统级AI整合与交互模式创新受到市场高度关注，或引发其他品牌升级热潮 [1] - 公司卡位语音交互、触感交互等AI核心入口 [1] - 公司此前已和海外多家大模型巨头深度绑定 [1] 与苹果业务的关联及散热产品前景 - 10月iPhone在中国出货量较去年同期大增37%，市占率升至25%，为2022年以来首次 [1] - 公司是iPhone 17 Pro系列均热板等方案核心供应商 [1] - 10月16日苹果公司COO考察了公司均热板模组工厂 [1] - 受益于AI手机对散热性能要求的提升，公司散热产品有望加速渗透到更多品类产品 [1] - 公司散热产品2025年出货量预计可达1.5亿件 [1] - 公司散热产品销售收入今年预计翻三倍 [1]

股价表现 - 11月28日股价下跌5.09%，报收20.87元/股 [1] - 当日成交额2.45亿元，换手率15.30% [1] - 公司总市值为30.81亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为广东惠威电声科技股份有限公司，位于广东省珠海市 [1] - 公司成立于1997年6月24日，于2017年7月21日上市 [1] - 主营业务为各类音响设备、扬声器的研发、生产和销售 [1] - 家庭影院系列产品是主要收入来源，占比31.55%，其次为专业音响系列（26.98%）和公共广播系列（14.16%） [1] 基金持仓情况 - 招商资管旗下招商资管智达量化选股混合发起A（021692）基金重仓该公司 [2] - 该基金三季度持有1.08万股，占基金净值比例0.98%，为第十大重仓股 [2] - 受股价下跌影响，该基金当日浮亏约1.21万元 [2] - 该基金成立于2024年9月24日，最新规模为2090.76万元 [2] - 基金经理为范万里，累计任职时间1年66天，现任基金资产总规模8844.58万元 [2]

公司业务澄清 - 公司目前不直接涉及固态电池产业 [1] - 公司正在研发的超薄CVD金刚石膜尚属于项目研发阶段 [1] 消费电子领域应用 - 公司高端稀土永磁材料被应用于手机中的扬声器、听筒等声学系统以及摄像头马达 [1] - 公司纳米晶导磁片应用于无线充电 [1] - 公司MIM注射成形产品被应用于SIM卡槽以及笔记本电脑的硬盘及充电口吸附件等部件 [1]

华为Mate 80系列市场表现 - 华为Mate 80系列发布后引发市场轰动，标准版起售价4699元，较前代下降800元 [1] - 预售开启6天总预订人数超过200万 [1] - 行业预测Mate 80全系备货约1100万部，远高于其他品牌旗舰机型 [1] 瑞声科技的供应角色 - 瑞声科技是华为Mate 80系列核心供应商，供应扬声器、镜头、结构件、马达、麦克风等器件，且不少是主要或独家供应 [1] - 公司与华为共研首款"Pro Max"机型的金属结构件，采用高强度新材料和创新设计，解决了"金属屏蔽信号"难题 [3] - 公司旗下辰瑞光学的镜头产品参与度高，覆盖前置ToF镜头、13MP前主摄镜头、40MP超广角镜头等 [3] - Mate 80 RS非凡大师或搭载公司新一代"ultimate speaker"，采用高低频双振膜立体声单元，具有低频澎湃、高频透彻的特点 [3]

再融资审核结果 - 上海证券交易所上市审核委员会审议通过公司再融资申请 符合发行 上市和信息披露要求[1] - 审核会议关注的重点是发行完成后累计债券余额与净资产的比例是否符合相关规定[1] 募集资金方案 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过32,485万元人民币[1] - 募集资金净额将用于扬声器智能制造技术升级项目 拟投入26,000万元 车载数字音视频技术产业化项目 拟投入2,000万元 以及补充流动资金4,485万元[3] - 以上三个项目的总投资额为44,039.55万元[3] 融资进程与安排 - 本次发行尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 最终结果及时间存在不确定性[1] - 发行方式将授权董事会与保荐机构协商确定 发行对象为符合法律规定的各类投资者[3] - 公司现有股东享有本次可转换公司债券的优先配售权[3] 公司股权结构 - 公司无控股股东和实际控制人 股权结构较为分散[4] - 主要股东为上声投资持股25.42% 同泰投资持股18.42% 元和资产持股17.80% 元件一厂持股11.67% 股东之间不存在一致行动关系[4] 中介机构 - 本次发行的保荐机构为东吴证券股份有限公司[5]

股价与交易表现 - 11月21日股价下跌2.69%，成交额3462.70万元 [1] - 当日融资买入572.34万元，融资偿还540.08万元，融资净买入32.26万元 [1] - 融资融券余额合计1.05亿元，融资余额占流通市值的2.47%，低于近一年40%分位水平 [1] - 融券余量0股，融券余额0元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数9221户，较上期增加28% [2] - 人均流通股17660股，较上期减少21.87% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股103.77万股 [3] - 中欧永裕混合A为新进第九大流通股东，持股35.00万股 [3] - 易方达新丝路混合退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入21.35亿元，同比增长7.06% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.35亿元，同比减少28.83% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1992年6月27日，于2021年4月19日上市 [1] - 主营业务为声学产品、系统方案及相关算法的研发设计 [1] - 收入构成：扬声器76.94%，功放17.43%，AVAS 4.41%，技术服务费0.57%，其他0.46%，模具0.19% [1] 分红记录 - A股上市后累计派现1.71亿元 [3] - 近三年累计派现1.52亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收7.68亿元，同比增长1.67%，环比增长5.19% [3][10] - 2025年前三季度累计营业收入21.35亿元，同比增长7.06% [3][10] - 2025年第三季度归母净利润0.50亿元，同比减少35.79%，环比减少12.82% [3][10] - 2025年前三季度归母净利润1.35亿元，同比减少28.83% [3][10] - 净利润下滑主要因合肥新工厂初期运营成本高、市场竞争导致产品价格下调及政府补助减少 [3][10] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为20.8%，同比下降8.0个百分点，但环比提升0.8个百分点 [5][14] - 2025年前三季度整体毛利率为20.4%，同比下降5.9个百分点 [14] - 2025年第三季度净利率为6.5%，同比下降3.7个百分点，环比下降1.2个百分点 [5][14] - 2025年前三季度整体净利率为6.2%，同比下降3.2个百分点 [14] 费用控制情况 - 2025年第三季度四费率为13.81%，同比下降2.34个百分点，但环比上升3.57个百分点 [19] - 2025年前三季度四费率为13.00%，同比下降2.73个百分点 [19] - 销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.14、-1.02、-0.23、-0.96个百分点 [19] 市场地位与份额 - 公司车载扬声器全球市场份额持续提升，从2020年的12.64%增长至2024年的15.24% [7][23] - 2024年中国市场占有率高达25.42%，美洲和欧洲市场占有率分别为17.42%和13.28% [25] - 公司是国内市占率第一的车载扬声器制造商，1997年即成为上汽通用供应商 [23] 产品升级与单车价值 - 产品从单一扬声器升级为“扬声器+功放+AVAS”声学系统组合，单车配套价值从100-200元大幅提升 [7][27] - 中档配置单车价值可达300-500元，部分高端车型配套价值量提升至1000元左右，增长约6倍 [7][27] - 2025年上半年推出AI全景声音响系统，配备53扬声器、4000W大功率功放，属业界首创 [33] 技术研发与创新 - 公司实现从硬件到软件，从扬声器、功放到算法的全自研能力 [7][33] - 2025年上半年共申请专利13项，其中发明专利9项，实用新型专利4项 [33] - 致力于构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，推进纯数字链路全景声场方案商业化 [7][33] 产能扩张与客户拓展 - 合肥新工厂于2024年底投产，目前处于产能爬坡期 [8][34] - 公司申请发行可转债，计划对苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级 [8][34] - 2025年上半年已获得多家知名汽车制造商的新项目定点信 [7][31] - 推进捷克与墨西哥生产基地的自动化改造，以支持中国车企出海 [34]