孙婉秋/摄 必胜客布局汉堡赛道并非偶然。 早在2024年4月，品牌便推出"比萨堡"系列在全国门店正式上线，凭借19.9元起的亲民定价收获不少消费者青睐。对于此次品牌升级，百胜中国对外回应 称，"随着一人食需求的日益增长，我们对汉堡品类进行了整体升级，升级后的必胜汉堡是必胜客专注于汉堡品类和一人食赛道的创新尝试。" 试水汉堡品类一年多后，必胜客正式加码这一细分赛道。 2025年最后几天，百胜中国旗下必胜客悄悄放大招，在深圳连开两家"必胜汉堡"门店，持续向多元化方向探索。 据了解，12月27日，必胜客旗下独立汉堡品牌"必胜汉堡"首批两家门店同步落地深圳，主打"西餐级汉堡"，客单价在40元左右，门店采用与必胜客门店紧 邻布局的模式，采用明厨亮灶、现点现做模式。开业初期，品牌推出"买一送一"等优惠活动，进一步吸引消费者尝鲜。 左宇/摄 这一拓店节奏较以往明显提速，2025年前9个月，必胜客门店数量净增加298家，期末总数达4022家，而2024年全年为净增长412家。必胜客中国总经理蒯 俊透露，2025年加盟店在净新增门店中的占比在20%—30%，而到了2026至2028年，这个数字将达到40%—50%。加盟模式将成 ...

百胜中国(09987)发布公告，于2025年12月30日，该公司斥资626.8万港元回购1.69万股。 ...

格隆汇12月31日丨百胜中国(09987.HK)发布公告，2025年12月30日耗资626.8万港元回购1.69万股，回购 价格每股367-375.6港元。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年12月31日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) ...

2025年马上结束，拥有肯德基、必胜客等的百胜中国还有新动作。 小食代留意到，近日在社交媒体上，不少网友晒出了必胜客在深圳开出的两家名为"必胜汉堡"的新店，主打现点现做的汉堡，客单价约为40元。今天，百 胜中国在接受小食代查询时证实，这是必胜客旗下新推出的品牌，"必胜客的汉堡产品上市一年多以来受到消费者的喜爱，升级后的必胜汉堡是必胜客专 注于汉堡品类和一人食赛道的创新尝试"。 这意味着，在肯悦咖啡（KCOFFEE）、肯律轻食（KPRO）、KFC炸鸡兄弟等连串新尝试之后，百胜中国持续扩展品牌矩阵。下面，我们一起关注。 一人食 这个"必胜汉堡"长什么样？与必胜客门店里的汉堡又有何不同？ 根据小食代翻看的大众点评等平台信息，必胜汉堡目前共开出了两家门店，均位于深圳，分别在福田区新闻路和龙华区大浪商业中心附近，从部分现场照 片可以看到，和必胜客门店是紧挨着开出，必胜客门店前也树立起必胜汉堡的广告牌。 从菜单来看，必胜汉堡强调"现点现做"的卖点，采用每日现烤的比萨面包，用铁板来现煎大块的牛肉等食材。新店在制作区域采用采用了明厨亮灶，消费 者可以看到食材的处理、汉堡制作过程。 招牌产品包括经典意式肉酱牛堡、每日鲜切黑钻凤 ...

在产品和数字化方面，必胜客超级至尊比萨等经典产品与"尖叫星期三"促销活动稳固老客群，香菜猪耳比萨等话题性新品则助力品牌年轻化，覆盖不同年龄 段消费者需求。数字化与科技赋能成效显著，外送及外带销售占比超半数，数字化订单占比达75%，2亿会员构建私域"护城河"。AI智能店长"Q睿"试点落 地，结合自动化设备使库存管理误差率降低30%，人力成本优化15%。 快速发展的必胜客WOW门店已达250家。受访者供图 编辑 王琳 校对 翟永军 新京报讯（记者王萍）2025年，深耕中国市场35年的必胜客交出亮眼成绩单：截至三季度末，门店总数突破4000家，从3000家到4000家仅用时两年多，较前 33年的拓店速度实现跨越式提升。12月30日，新京报记者从必胜客中国方面了解到，品牌计划未来三年每年净新增超600家门店，目标2028年突破6000家， 2029年利润较2024年翻一番，实现"五年再造一个必胜客"。 这个曾以"庆祝餐厅"为标签的西餐品牌，正通过门店扩张、价值回归、产品创新与科技赋能，完成向消费者"每日之选"的转型。必胜客中国品牌总经理蒯俊 透露，品牌计划未来三年每年净新增超600家门店，目标2028年突破6000家 ...

投资评级与估值 - 报告对百胜中国港股和美股均给予“买入”评级 [3] - 港股合理价值为453.62港元/股，美股合理价值为58.33美元/ADS [3] - 当前股价为369.60港元/48.52美元，存在上行空间 [3] - 基于2026年20倍市盈率进行估值 [7] 核心观点与增长目标 - 核心观点：公司基本面稳健，同店表现优于行业，具备穿越周期的能力，并凭借强劲的品牌势能、数字化体系和供应链支撑，向下一个万店里程碑进击 [1][7][16] - 公司指引2026年、2028年、2030年门店总数分别达到2万家、2.5万家、3万家 [7][16][110] - 公司指引2026-2028年同店销售增速维持在0-2% [7][16][36] 同店销售表现与驱动因素 - 2025年同店销售重回增长，肯德基和必胜客在Q2-Q3均维持低个位数增长 [26] - 同店增长由交易量驱动，肯德基和必胜客的交易量增速自2023年以来持续为正，但客单价普遍为负 [26] - 同店提升的四大抓手包括：1）肯悦咖啡和KPRO新模块贡献增量；2）稳固的经典大单品与高成功率的新品推出，价格带拓宽覆盖更多客群；3）“疯狂星期四”IP化及与其他IP联名提升品牌声量，持续积淀会员提升复购；4）外卖销售占比持续提升，全时段与多场景覆盖强化 [7][36] 新业务模块：肯悦咖啡与KPRO - **肯悦咖啡**：采用与肯德基母店“肩并肩”模式，截至2025年第三季度门店数已达1800家，超预期增长 [44][46]。2024年K咖啡（含母店和肯悦）销量达2.5亿杯，同比增长30% [58]。预计能为母店贡献中单位数的额外销售额 [37][44] - **KPRO**：肯德基旗下轻食品牌，截至2025年第三季度门店数超180家 [61]。通过肩并肩模式复用供应链，提供高质价比的轻食产品，预计模型跑通后对同店的贡献将高于肯悦 [61][63] - **协同效应**：深圳一家肯德基门店改造为“肯德基+肯悦+KPRO”三合一门店后，周销售额增长10万元人民币，其中8万元来自肯悦和KPRO [37][41] 门店扩张策略与空间 - **加速拓店**：截至2025年第三季度，公司总门店数达17,514家，2025年全年目标净增1,600-1,800家 [110]。肯德基和必胜客是扩张主力，目标2028年分别达到1.7万+家和6000+家 [110] - **加盟模式加码**：目前肯德基/必胜客加盟店占比分别为15%/7%，目标未来几年净增门店中加盟店占比均达到40%-50% [110][143]。预计2026-2028年加盟店合计净增3000+家 [143] - **店型灵活与投资优化**：肯德基和必胜客开发了多种店型（如经典店、卫星店、WOW店、小镇模型）以适应不同城市和点位 [126]。2025年Q1-Q3，肯德基/必胜客单店资本开支优化至130-140万元/100-110万元人民币，较2014年下降50%+/60%+，投资回收期约2年/2-3年 [121] - **市场空间广阔**：截至2025年第三季度，肯德基/必胜客仅覆盖2500+/约1000个城镇，目标2028年渗透3700+个城镇 [153][154]。对标日本麦当劳的门店密度，肯德基在中国仍有3-4倍的理论拓展空间 [154] 产品、品牌与渠道 - **产品创新**：公司每年推出500+款新品或改良产品，大单品频出 [72]。2024年第四季度至2025年第三季度，肯德基有15款产品累计销售额突破10亿元人民币，必胜客有19款产品累计销售额突破1000万美元 [72] - **价格带拓宽**：肯德基产品分为入门、核心、升级三档，2023年上半年销售额占比分别为8%、80%、12% [79]。肯德基和必胜客均推出低价入门产品（如肯德基19.9元OK三件套，必胜客39元披萨）以覆盖更广客群 [79] - **品牌营销**：“疯狂星期四”已成为强大IP，相关微博话题阅读量达31.4亿，其销售额比其他工作日高约50% [87][90]。2025年与宝可梦、三丽鸥等多个热门IP联名，有效拉动销售与获客 [90][93] - **会员体系**：截至2025年第三季度，肯德基/必胜客会员数分别达5.4亿/2.1亿名，2024年会员销售额占系统销售额比重分别为65%/64% [90][95] - **渠道拓展**：外卖销售额占比稳步提升，2025年Q1-Q3肯德基/必胜客外卖占比分别达47%/44%，同比提升8/6个百分点 [100]。产品设计覆盖早餐、正餐、下午茶、夜宵全时段，并拓展车速取、拼好饭等新场景 [101][109] 盈利能力与经营提效 - **利润率指引**：目标2028年公司整体餐厅利润率优化至16.7%以上，经营利润率优化至11.5%以上 [163]。预计2025-2028年经营利润实现高单位数复合增长 [163] - **成本控制**：通过完善的供应链、长协采购及Red Eye项目，原材料成本波动低于市场，长期目标控制在收入的30%-32% [172]。2024年租金占收入比重较2016年下降1.7个百分点 [187] - **运营提效**：数字化订单占餐厅收入90%以上，AI与企业系统优化人员调度 [178]。通过Mega店长（一人管多店）和Fresh Eye项目提升人效，2016年至今门店翻倍但员工总数未增，单店员工数持续优化 [178][182] - **激励机制**：餐厅经理股权激励计划覆盖广泛，2020-2024年餐厅经理流失率（9%-10.6%）远低于行业平均（19.3%） [184][187] 财务预测与股东回报 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为9.21亿、10.07亿、10.94亿美元，对应每股收益（EPS）为2.48、2.92、3.41美元 [2][7] - **营收增长**：预计2025-2027年营业收入分别为116.52亿、123.01亿、130.70亿美元，增长率分别为3.1%、5.6%、6.2% [2] - **股东回报**：公司指引2024-2026年每年分红加回购总额为15亿美元，按当前市值计算回报率约8.8% [7][193]。2027年及之后，每年股东回报指引为集团当年自由现金流的约100%，预计2027-2028年每年回报9-10亿美元，回报率约5.3%-5.8% [7][193]

百胜中国(09987)发布公告，于2025年12月29日，该公司斥资627.97万港元回购1.66万股。 ...

格隆汇12月30日丨百胜中国(09987.HK)发布公告，2025年12月29日耗资627.97万港元回购1.66万股，回 购价格每股375.2-381港元。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年12月30日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) ...