核心观点 - 招银国际维持百胜中国“买入”评级，并将目标价上调至457.48港元 [1] - 公司门店扩张速度快于预期，且必胜客的营运利润优于预期 [1] - 尽管对行业前景持审慎态度，但相信公司能跑赢同业，并在未来2-3年为股东带来合理回报 [1] 公司业绩与运营 - 肯德基与必胜客在2025年首10个月的同店销售恢复率高达88%，远优于行业平均的70% [1] - 超额表现主要归功于公司坚持提供“优质美味且物超所值”的产品 [1] - 必胜客的业绩表现是公司2026-28财年目标中主要的超预期来源 [1] 公司未来战略 - 公司将持续强化性价比，并聚焦核心、开发市场空白、吸纳新客群、捕捉不同场合的新需求 [1] - 通过执行RGM3.0策略，公司运营效率将进一步优化 [1] 股东回报 - 公司提高了股息，并承诺自2027财年起将100%的自由现金流用于回馈股东 [1] - 招银国际对此股东回报计划感到满意 [1]