行业价格动态 - 玖龙纸业和山鹰国际等头部企业连续推高原纸价格 自8月以来玖龙纸业已进行8轮提价[1] - 废黄板纸价格在9月上调至年内高点 受废纸原材料成本高企影响[1] - AA级瓦楞纸120g市场均价达2789元/吨 较8月底上涨2.42% 同比上涨7.72%[1] 供给调控措施 - 规模纸厂发布国庆中秋双节后涨价计划 并实施3至10天停机检修[2] - 停机与涨价双管齐下旨在维持市场涨价气氛 提升包装厂采购积极性[2] - 纸厂库存压力不大 开工负荷率处于高位 成本支撑与供给调控共同推动纸价上行[2] 产业链传导效应 - 浙江 湖南 广西 湖北等地纸板厂和包装厂跟涨 涨幅普遍3%到4%[2] - 双节前夕订单略有回升 包装厂备货情绪增强但整体恢复力度不及预期[3] - 现阶段涨价主要受成本推动而非需求拉动 行业仍面临诸多压力[3] 行业结构性挑战 - 2012年以来产能正增长 但供应端增速快于需求端导致供需失衡[4] - 低端瓦楞纸和再生箱板纸市场同质化竞争严重 技术门槛低且产能分散[4] - 行业集中度不高 企业盈利能力持续承压 低价竞争成为常态[4] 转型升级路径 - 反内卷成为行业供需再平衡支撑点 需从量扩张向质提升转变[4] - 通过原料 工艺 产品三个差异化创新 以品价比理念赢得市场[4] - 2025年5月新国标实施收紧能耗要求 倒逼企业技术升级和能效提升[4] 中长期展望 - 产能出清是渐进过程 需通过市场机制逐步完成结构调整[5] - 行业将通过价格波动和优胜劣汰实现供需平衡[5] - 2026年有望迎来供需再平衡转折点 包装纸价格逐步走向正轨[5]

核心观点 - 反向开票政策通过解决资源回收行业发票缺失问题 显著提升行业运营效率 支持两新政策落地 并推动循环经济发展 [1][2][3][6][7] 政策实施规模 - 截至6月底全国133万户资源回收企业向167万名自然人反向开票 开票金额达5152亿元 开票份数511万份 [1] - 芜湖市商务领域消费品以旧换新产生交易10495万台 直接带动消费约57亿元 其中汽车置换15275件带动消费20亿元 汽车报废5525件带动消费66亿元 [3] 行业效率提升 - 芜湖奇瑞资源技术公司累计向4000余名自然人反向开票 金额近800万元 预计今年报废车拆解处理量达2万台 增幅超100% [2] - 宁波供销再生资源科技公司通过政策解决取票难问题 废旧物资销售额同比增长超58% 累计生产4500多万块环保砖 处理固废垃圾105万吨 减碳12万吨 [6][7] - 广西桂物再生资源公司累计开具发票金额5600多万元 废旧物品利用率达98%以上 累计回收拆解废旧家电约860万台 [7] 产业链优化 - 政策使企业直接对接上游个人收废 减少中间成本和信息隔阂 广西方圣纸业等企业实现进项税合规抵扣和企业所得税税前扣除 [4] - 湖南省汨罗市150余户自然人转为个体工商户并办理税务登记 个体回收者叶光玉废旧物资销售量增加四成以上 [5] - 政策推动报废汽车回收量达2767万辆 同比增长65% 规范拆解废旧家电超700万台 增长25% 废弃电器电子产品回收量同比增长70% [8] 两新政策支持 - 政策有效解决资源回收企业缺少第一张票的行业痛点 支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动 [1][3] - 中国有色金属工业协会确认政策有助于鼓励更多企业和个人参与废旧物品回收 [3]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 核心观点 - 7月浆、纸价格下跌放缓，中下旬箱瓦纸拉涨，预计浆价底部回升，白纸价逐步企稳回升，黑纸延续上涨 [2] - 文化纸供需矛盾仍存，白纸板淡季价格下行，箱瓦纸下旬持续拉涨但盈利环比仍下行，木浆供强需弱格局难改善 [7] - 推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，细分赛道龙头仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业 [110] 文化纸 - 7月70g木浆高白双胶纸市场均价5094元/吨，环比下跌57元/吨（跌幅1.11%），同比下跌525元/吨（跌幅9.34%）[10] - 7月157g双铜纸市场均价5384元/吨，环比下跌27元/吨（跌幅0.50%），同比下跌224元/吨（跌幅3.99%）[11] - 7月双胶纸产量73.67万吨，较6月增加7.05%，开工负荷率49.51%，较6月提升0.91个百分点 [15] - 7月双胶纸企业库存天数较6月下降9.04%，双铜纸企业库存天数较6月下降5.85% [18] - 7月双胶纸行业平均理论毛利率1.59%，较6月下降0.25个百分点，双铜纸毛利率7.97%，较6月提升0.29个百分点 [23] 白纸板 - 7月250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4036元/吨，较6月下滑1.25%，较24年同期下跌9.02% [24] - 7月A级250g灰底白板纸市场均价3087元/吨，较6月下滑2.09%，较24年同期下滑13.07% [25] - 7月白卡纸开工负荷率预估值较6月增加0.12个百分点，产量预估值较6月增加3.52% [31] - 7月白板纸开工负荷率预估值较6月减少6.27个百分点，产量预估值较6月下滑6.77% [32] - 7月白卡纸毛利率较6月下滑0.52个百分点，白板纸毛利率较6月减少0.37百分点 [39] 箱瓦纸 - 7月中国箱板纸市场价月均价3449元/吨，较6月下调52元/吨（跌幅1.49%），同比跌幅5.03% [42] - 7月中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2511元/吨，较6月下调33元/吨（跌幅1.30%），同比跌幅4.01% [43] - 7月箱板纸行业开工负荷率61.52%，较6月下滑0.57个百分点，瓦楞纸行业开工负荷率59.17%，较6月下滑0.97个百分点 [47][48] - 7月全国瓦楞纸企业库存环比减少2.89%，箱板纸企业库存环比减少1.33% [50] - 7月箱板纸毛利率环比下调0.81个百分点，瓦楞纸毛利率环比下调1.33个百分点 [56] 木浆 - 7月进口针叶浆月均价5837元/吨，较6月下跌1.73%，进口阔叶浆月均价4088元/吨，较6月下跌1.14% [77] - 7月进口阔叶浆外盘主流价格490美元/吨，进口针叶浆外盘平稳为主 [81] - 预计7-10月木浆供应总量呈增加态势，阔叶浆占中国木浆进口量比重47% [99][103] - 7月底国内主要港口纸浆库存合计约257.92万吨，环比下降5.85%，同比上升23.44% [108] - 6月欧洲木浆港口库存155.97万吨，环比上升1.87%，同比上升27.23% [108] 废纸与木片 - 7月废黄板纸市场月均价1473元/吨，较6月持平，较24年同期上涨2.00% [61] - 6月国内进口再生纤维浆32.70万吨，环比减少14.70%，进口均价269.24美元/吨，环比上涨3.03% [65] - 6月中国进口阔叶木片129.15万吨，环比增加0.20%，平均单价181.52美元/吨，环比上涨2.89% [71] - 7月国内山东市场木片采购量75.65万吨，环比下降13.16%，河南市场木片采购量8.47万吨，环比下降9.42% [73] 投资建议 - 重点推荐太阳纸业（002078.SZ）、仙鹤股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）、博汇纸业（600966.SH）、山鹰国际（600567.SH）、玖龙纸业（2689.HK）[110]

废钢价格行情 - 中国再生资源废钢价格指数为2178元/吨，较上一工作日持平 [3] - 全国主要城市重废价格保持稳定：上海2145元/吨（稳）、扬州2115元/吨（稳）、徐州2115元/吨（稳）、南京2135元/吨（稳）、无锡2165元/吨（稳） [4] - 唐山地区车用废钢（≥8mm）价格最高达2360元/吨，乌鲁木齐最低为1865元/吨 [5] 废纸价格行情 - 中国再生资源废纸价格指数为1551元/吨，较上一工作日上调1元/吨 [7] - 山东地区一级废纸箱价格区间1410-1580元/吨，河南新乡亨利纸业价格上调20元/吨至1550元/吨 [9] - 江苏太仓玖龙、浙江景兴纸业等主流纸企一级废纸价格维持1530-1630元/吨区间 [9] 废铝价格行情 - 全国废铝均价15400元/吨，光亮铝线价格最高达18500元/吨（浙江/上海），机生铝最低14800元/吨（福建） [10][11] - 江西光亮铝线价格下跌100元/吨至18300元/吨，安徽拆迁喷涂料价格下跌50元/吨至16200元/吨 [10][12] - 广东地区机铝价格分化：清远干净机铝16400元/吨，佛山国标机铝16200元/吨 [11][12] 废铜价格行情 - 全国废铜均价73700元/吨，亮铜价格区间72100-73400元/吨，普遍下跌100元/吨 [14][17] - 黄杂铜价格跌幅显著：重庆下跌200元/吨至45850元/吨，贵州/云南下跌100元/吨 [17][18] - 马达铜价格中枢67800元/吨（湖南）-68000元/吨（佛山），区域价差明显 [17][19] 价格指数体系 - 中国再生资源价格指数覆盖废钢/废铜/废铝/废纸/废家电五大品类，采用加权校准方式生成 [20] - 废钢指数以≥6mm重废为基准，废铜指数以≥99%光亮线为基准，废铝指数以Fe<2%机生铝为基准 [20] - 指数数据由再生资源信息网每日17:00前发布，涵盖主要产销省份价格样本 [20]

废钢价格行情 - 中国再生资源废钢价格指数为2214元/吨，较上一工作日下跌0.6元/吨 [2] - 上海重废(≥6mm)价格区间为2130-2180元/吨，平均价2155元/吨，价格持平 [4] - 唐山车A级废钢(≥8mm)价格区间为2360-2390元/吨，平均价2375元/吨，价格稳定 [5] - 乌鲁木齐重废价格区间为1830-1880元/吨，平均价1855元/吨，下跌20元/吨 [5] 废纸价格行情 - 中国再生资源废纸价格指数为1517元/吨，较上一工作日下调1元/吨 [6] - 山东地区一级废纸箱价格区间为1320-1520元/吨，枣庄华润纸业和潍坊汇胜分别上涨20元/吨 [8] - 天津玖龙一级废纸箱价格1400元/吨，下调10元/吨 [8] - 广东东莞银洲一级废纸箱价格1650元/吨，为全国最高价 [8] 废铝价格行情 - 中国再生资源废铝价格为14900元/吨 [10] - 江苏一级生铝价格区间14800-15000元/吨，平均价14900元/吨，下跌200元/吨 [13] - 湖南光亮铝线价格区间17400-17600元/吨，平均价17500元/吨，下跌100元/吨 [13] - 河南光亮铝线价格区间17600-17800元/吨，平均价17700元/吨，下跌300元/吨 [13] 废铜价格行情 - 中国再生资源废铜价格为72100元/吨 [15] - 湖南亮铜价格区间71500-71800元/吨，平均价71650元/吨，下跌400元/吨 [17] - 湖北马达铜价格区间64700-65300元/吨，平均价65000元/吨，下跌600元/吨 [17] - 清远亮铜价格区间71600-71800元/吨，平均价71700元/吨，上涨100元/吨 [19] 价格指数说明 - 中国再生资源价格指数包含废钢、废铜、废铝、废纸、废家电五大类 [20] - 废钢价格指数以全国主要产钢省的重废(≥6mm)采购价为基础加权计算 [20] - 废铜价格指数以全国主要消费省的光亮线(含量≥99%)采购价为基础加权计算 [20] - 废铝价格指数以全国主要消费省的机生铝(Fe<2%)采购价为基础加权计算 [20]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 本周轻工制造行业指数上涨0.17%，跑赢大盘0.61pct；造纸子板块下跌1.34%，跑输大盘0.91pct [2][12] - 本周废纸价格小幅下跌，纸浆外盘报价维稳、现货价格均下跌，溶解浆价格下跌 [9][22] - 本周成品纸价格下跌 [9][35] - 本周文化纸盈利分化，包装纸盈利下行 [9][44] - 机制纸及纸板2025年1 - 3月累计产量同比增长3.8% [9][53] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025/04/28 - 2025/05/04） - 本周轻工制造行业指数上涨0.17%，跑赢大盘0.61pct，在28个申万一级行业中位列第9位 [2][12] - 二级行业中，造纸子板块下跌1.34%，跑输大盘0.91pct [2][12] - 本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为包装印刷、文娱用品、家具和造纸板块，分别上涨1.07%、1.03%、0.07%、 - 1.34% [2][12] 产业链数据跟踪：浆纸系产品价格下跌 原材料 - 本周国废到厂价（不含税）下跌7元/吨，美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳 [9][22] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，阔叶木浆现货价格下跌102元/吨、针叶木浆现货价格下跌58元/吨 [9][22] - 2025年4月下旬中国两大港口木浆库存合计181万吨，环比增加1% [9][22] - 上周动力煤价格环比下跌 - 0.1% [23] - 本周溶解浆价格下跌50元/吨，粘胶短纤价格维稳，中国棉花价格指数328最新价格较上周下跌41元/吨 [23] 成品纸 - 本周双胶纸价格下跌9元/吨，铜版纸价格下跌15元/吨，白卡纸价格下跌28元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳、低档箱板纸价格下跌68元/吨 [9][35] 盈利水平 - 本周双胶纸盈利水平分化，小型纸企增加40元/吨，大型纸企下降15元/吨 [9][44] - 本周铜版纸盈利水平分化，小型纸企增加35元/吨，大型纸企下降20元/吨 [9][44] - 本周白卡纸盈利水平较上周下降8 - 28元/吨 [9][44] - 本周废纸系纸品盈利水平较上周下降9 - 63元/吨 [9][44] 机制纸及纸板2025年1 - 3月累计产量同比增长3.8% - 机制纸及纸板2025年1 - 3月累计产量3819万吨，同比增长3.8%；3月当月产量为1455万吨，同比增长3.6% [9][53] - 纸及纸板进口量2025年1 - 3月累计同比下降8.2%；出口量1 - 3月累计同比增加10.7% [9][53] 投资建议与投资标的 - 文化纸步入行业淡季，浆纸价格下行，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入) [4] - 建议关注特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持) [4] - 废纸系纸种方面，展望2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持) [4]