行业近况：浆纸系 - 截至11月28日，针叶浆、阔叶浆价格分别为5,453元/吨和4,394元/吨，周环比变化为-124元/吨和+47元/吨，同比变化为-56元/吨和+152元/吨 [2] - 双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别为4,733元/吨、4,742元/吨和4,214元/吨，周环比变化为+2元/吨、-28元/吨和+0元/吨，同比变化为-379元/吨、-598元/吨和+447元/吨 [1][2] - 10月双胶纸社会库存环比增加8万吨，企业库存环比增加3万吨，社会及企业库存均处于偏高水平 [2] 行业近况：废纸系 - 截至11月28日，废黄板纸价格为1,906元/吨，周环比上涨12元/吨，同比上涨371元/吨；箱板纸、瓦楞纸价格分别为3,892元/吨和3,216元/吨，周环比上涨10元/吨和9元/吨，同比上涨257元/吨和494元/吨 [2] - 1-10月箱板瓦楞纸进口量为555万吨，同比减少143万吨 [2] - 10月瓦楞纸社会库存环比微增0.1万吨，处于偏高水平；企业库存环比分别减少16万吨和15万吨，均处于偏低水平 [2] 箱板瓦楞纸展望 - 本轮箱板瓦楞纸和废纸提价始于7月，前期涨幅由国废原料端带动，后期由旺季需求驱动，同时龙头企业配合基地停产检修及发布涨价函 [1][3] - 看好2025年第四季度企业吨利润改善，但考虑到原料和能源成本亦在上涨，预计吨利润改善空间在100元以内 [3] - 各企业利润改善差异主要取决于产品结构，例如拥有自制纤维的高端牛卡纸预期改善空间更大 [3] 浆纸系纸种展望 - 文化纸行业今年新增供给集中，同时教材教辅订单整体偏弱，1-10月双胶纸产量同比下滑10% [4] - 判断2026年文化纸行业价格及吨利润将面临明显压力，主要考验龙头企业自制浆的成本控制能力 [4] - 白卡纸在本轮产能扩张中供给压力最为集中，10月产能利用率约为63%，最新日度毛利率估算为-5%，供需矛盾尚未缓和，后续提价可持续性低 [4] 投资标的 - 短期重点推荐玖龙纸业(02689) [5] - 中长期继续看好太阳纸业(002078.SZ) [5]