投资理念 - 投资框架非传统价值投资 不局限于高股息低弹性标的 而是在周期波动中把握弹性机会 通过反脆弱和慢变量理念获取收益 [1] - 将价值股分为高股息和偏弹性两个品类 根据市场风格动态调整关注重点 [2] - 投资决策建立在对关键宏观变量和行业逻辑的深入研究之上 自上而下寻找组合内最具性价比标的 [2] 业绩表现 - 银华瑞和灵活配置混合基金今年以来净值增长29.69% 显著超越业绩比较基准3.96% [1] - 过去一年净值增长45.77% 大幅超越业绩比较基准15.23% [1] 行业配置 - 重点关注周期板块 曾在2021年碳中和政策推进时挖掘煤炭行业机会 2022年把握传统能源股反弹行情 [2] - 坚持行业分散原则 根据细分行业丰富程度动态调整持仓上限 避免程式化分散 [4] - 看好美联储降息周期后半段的工业金属表现 重点关注价格弹性大、下游顺价顺畅的稀土和战略金属板块 [4] 投资能力演进 - 具备能源与矿产专业工科背景 早期担任新能源行业研究员 2015年开始担任基金经理 [3] - 2016年市场风格切换后系统学习宏观经济和固收知识 培养慢变量认知能力 从判断短期波动转向把握长期趋势 [3] - 受《黑天鹅》《反脆弱》启发 从赛道型基金经理转变为均衡型投资者 注重风险控制和组合对冲 [3]

基金经理张腾投资业绩 - 银华瑞和灵活配置混合基金年内净值增长率29.69%（业绩比较基准3.96%），过去一年净值增长率45.77%（业绩比较基准15.23%），在415只同类型基金中排名84 [1] 投资框架演进 - 从赛道型选手转型为系统型选手，建立"慢变量"认知框架（通过利率周期、经济周期判断资产价格大方向）和"反脆弱"原则（通过分散和对冲控制风险） [5][6][7] - 工科和能源专业背景（清华大学热能工程系、巴黎高科国际能源管理硕士）支撑其对能源和科技的深刻理解 [4] 碳中和投资实践 - 2021年三季度逆势关注煤炭，基于能源转型中旧能源具备"类公用事业"稀缺属性的判断 [8][9] - 严格控制单一行业仓位（即便极度看好煤炭也控制仓位），保持反脆弱性以应对黑天鹅事件 [9] - 投资脉络从煤价暴涨延伸至缺电引发的高耗能品涨价、电网投资机会，持续布局三四年 [9][10] 反内卷主线布局 - 聚焦化工和有色细分赛道，选择供给格局高度集中或行业自身有反内卷诉求的领域 [11][12] - 通过产业链利润分配分析优选品种：例如稀土因下游成本占比低（如"味精"）比钨更具涨价持续性 [12] - 结合美联储降息周期后半段的慢变量判断，布局工业金属复苏机会 [13] - 利用有色子行业（贵金属/工业金属/战略金属/能源金属）逻辑差异性构建多元化对冲组合 [13] 基金管理概况 - 现任银华基金权益投资管理部基金经理/投资经理助理，管理银华瑞和灵活配置混合（任职2024.3.7起）、银华心佳两年持有期混合（任职2024.7.17起）、银华甄选价值成长混合A/C（任职2024.8.7起） [14]

基金经理张腾的投资业绩 - 银华瑞和灵活配置混合基金年内净值增长率29.69% 同期业绩比较基准3.96% [1] - 过去一年净值增长率45.77% 同期业绩比较基准15.23% [1] - 在415只同类型灵活配置型基金中排名第84 [1] 投资框架的演变 - 从赛道型选手转型为系统型选手 通过建立慢变量认知和反脆弱原则重构投资操作系统 [5][8] - 慢变量指通过利率周期和经济周期判断资产价格大方向 实现大类资产战略切换 [6] - 反脆弱原则强调分散和对冲 避免极致集中带来的风险 [7] 碳中和领域的投资实践 - 2021年三季度逆势关注煤炭 基于能源转型中旧能源具备类公用事业稀缺属性的判断 [9][10] - 严格控制单一行业仓位 保持反脆弱性以应对市场波动 [10] - 在碳中和方向持续布局三至四年 覆盖煤价暴涨 缺电引发的高耗能品涨价及电网投资机会 [10][11] 反内卷主题的布局逻辑 - 聚焦化工和有色细分赛道 选择供给格局高度集中或行业自身有反内卷诉求的领域 [12][13] - 通过产业链利润分配分析寻找投资切口 例如稀土因下游成本占比低更具涨价韧性 [13] - 结合美联储降息周期后半段的慢变量判断 布局工业金属复苏机会 [14] 行业配置与组合构建 - 有色行业内部子行业逻辑差异大 可构建多元化组合实现对冲 [14] - 对细分领域较多的行业设置较高仓位上限 兼顾行业贝塔与风险规避 [14] - 投资理念聚焦解构时代主线底层逻辑 寻找确定性结构性机会而非追逐标签 [14]