报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，钢材现货成交一般，节前补库持续 本周五大材总体增产，热轧减产，五大材表需整体上升，库存进入拐点转向去库，热轧累库速度放缓 预计本周铁水产量维持高位，近期华南台风和双节或影响部分工地需求，节后需求可能修复 9 月中旬后盘面缺乏进一步上涨驱动，节前多头资金或离场，近期螺纹复产，钢材压力仍存，节后一周左右可能下跌 若 10 月下游需求超预期修复，钢价有进一步上涨可能，“十五五”计划内容会影响盘面波动，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策[7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货网价上海中天螺纹 3260 元（+10），北京敬业 3190 元（-），上海鞍钢热卷 3400 元（-），天津河钢热卷 3330 元（-）[6] 市场研判 交易策略 - 单边维持震荡走势 套利建议 1 - 5 正套继续持有，做空卷螺差继续持有 期权建议观望[8] 重要资讯 - 9 月 25 日消息，2025 年 8 月房地产行业债券融资总额 553.1 亿元，同比下降 4.3%，5 - 7 月单月融资总额增长，8 月同比回落 债券融资平均利率 2.51%，同比下降 0.01 个百分点，环比下降 0.03 个百分点[8] - 2025 年 8 月全球 70 个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为 1.453 亿吨，同比提高 0.3%[10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind 等[16][18][20]

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 09 月 25 日 公众号二维码 银河投研黑色与有色 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 黑色金属每日早盘观察 钢材 昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，24 日建筑钢材成交为 10.39 万吨。本周布谷网数据 公布，螺纹转向增产，而热卷增产速度下滑；钢材整体仍然累库，但累库速度放缓， 导致本周钢材表需加速修复。预计本周铁水产量仍然维持高位，近期华南地区台风袭 来，可能影响部分工地需求。但天气逐渐转凉，节后钢材需求或出现一定修复，钢材 可能步入库存拐点。9 月中旬开始市场消息偏多，导致盘面快速上涨，至目前缺乏进一 步上涨的驱动。节前多头资金可能陆续离场，近期螺纹又开始复产，因此钢材压力仍 存，节前节后一周左右可能又有下跌风险。若 10 月下游需求存在超预期修复，则钢价 存在进一步上涨可能，此外"十五五"计划内容也会影响盘面波动，后续需要关注旺季 需求 ...

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 09 月 24 日 公众号二维码 银河投研黑色与有色 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 现货价格：网价上海地区螺纹 3270 元（-10），北京地区 3190（-10），上海地区热卷 3410 元（-20），天津地区热卷 3330 元（-20）。 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色板块维持震荡偏弱的走势，23 日建筑钢材成交为 9.20 万吨。上周钢联数 据公布，五大材生产出现分化，受亏损影响，电炉有所减产，长流程产线同样转产， 螺纹大幅减产，而其他品种继续增产；目前仍处于钢材需求淡季，需求恢复情况一 般，螺纹的减产导致其整体库存去化，而其他品种整体累库。以阅兵后 2 周表现来 看，钢材需求走势符合季节性。预计本周铁水产量仍然维持高位，近期华南地区台风 袭来，可能影响部分工地需求。但天气逐渐转凉，节后钢材需求或出现一定修复，钢 材可能步入库存拐点。9 月中旬开始市场消息偏多，导致盘面快速上涨，至目前缺乏进 一步上涨的驱动。节前多头资金可能陆续离场，近期螺纹又开始复产，因此钢材压力 仍存，节前节后一周左右可能又有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期维持震荡偏强走势，后续关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观与产业政策 [4] - 双焦短期震荡运行，后期逢低做多，供给有政策托底，上行高度取决于需求 [9][11] - 铁矿现货高位套保为主，矿价可能高位承压 [14] - 铁合金宏观情绪偏暖短期跟随偏强，但高供应压力犹存 [15][16][18] 各品种情况总结 钢材 相关资讯 - 2025年8月中国粗钢产量7736.9万吨，同比降0.7%；1 - 8月累计67180.6万吨，同比降2.8% [3] - 2025年8月汽车产量275.2万辆，同比增10.5%；1 - 8月2082.9万辆，同比增10.5% [3] - 上海地区螺纹3260元（-10），北京地区3190（-10），上海地区热卷3420元（-10），天津地区热卷3340元（-10） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏强，17日建筑钢材成交10.27万吨，本周铁水环比微增，全国建材产量下跌，热卷增产，库存累积但速度放缓，下游需求修复，杭州库存加速去化，螺纹仓单注销 [4] - 市场消息多，黑色板块前期下跌估值低，旺季需求改善，国庆前补库，若10月需求超预期修复钢价或上涨，“十五五”计划影响盘面 [4] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [4] - 套利：做多1 - 5价差继续持有，做缩卷螺差 [4] - 期权：做多RB01虚值期权 [5] 双焦 相关资讯 - 17日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨多跌少，14家成交结果中7家上涨平均涨幅约54元/吨，4家下跌平均跌幅约20元/吨 [8] - 本周原煤日产190.0万吨，环比增4.4万吨，山西原煤日产109.9万吨，环比增4.1万吨，新增停产煤矿2座，复产煤矿4座 [9] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨等，山西煤仓单1130元/吨等 [9] 逻辑分析 - 夜盘双焦震荡运行，近两日焦煤现货市场情绪好，价格普涨，竞拍流率降低 [9] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给有政策托底，上行高度取决于需求，钢材需求制约原料上涨空间 [9][11] 交易策略 - 单边：预计短期震荡运行，后期逢低做多 [12] - 套利：焦煤1 - 5正套继续持有 [12] - 期权：观望 [12] - 期现：观望 [12] 铁矿 相关资讯 - 美联储降息25个基点，预计今年再降两次 [13] - 1 - 8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增0.3%；支出179324亿元，同比增3.1% [13] - 房地产市场止跌回稳，有多个好迹象 [13] - 青岛港PB粉（60.8%）现货783（-2）等，01铁矿主力合约基差49 [13] 逻辑分析 - 夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运增量大，主流矿山增量来自巴西，非主流发运同比高位，需求端8月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内走弱海外高增长，铁矿石估值高位 [13][14] - 8月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] 交易策略 - 单边：现货高位套保为主 [14] - 套利：观望 [14] - 期权：观望 [14] 铁合金 相关资讯 - 17日天津港锰矿现货，澳块Mn41.5%报价40.2元/吨度等 [15] - 美联储下调基准利率25个基点，预测2025年再降50个基点 [15] 逻辑分析 - 硅铁17日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30至50元/吨，供应端产量小幅下降但总量高位，需求端数据一般，市场对国内刺激政策预期升温，市场情绪因中美经贸谈判进展提振，短期反弹但高供应压力犹存 [15] - 锰硅17日锰矿现货平稳，现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨，供应端合金厂产量增加，需求端铁水产量高位但电炉开工率下降拖累需求，成本端锰矿港口库存低价格坚挺有支撑，短期底部震荡 [16] 交易策略 - 单边：宏观情绪偏暖短期跟随偏强，但高供应压力犹存，目标不宜过高 [18] - 套利：观望 [18] - 期权：逢高卖出跨式期权组合 [18]

会议释放多重积极信号 - 经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力加快形成，高质量发展取得新成效 [3] - 政策强调"持续发力、适时加力"，后续若遇外部冲击或下行压力，将及时加大财政政策和货币政策支持 [3] - 会议延续"稳中求进"总体基调，对经济形势判断较4月更为积极，强调完成全年经济增长目标不动摇 [3] - 长远与短期协调，政策保持连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，既完成全年目标，又着眼未来发展 [4] - 首次提出"十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [4] 财政、货币政策协同发力 - 财政方面预计加快专项债与超长期国债发行使用节奏，推动资金投向"三保"、民生消费、科技创新和重点基建领域 [7] - 货币政策延续"适度宽松"，通过结构性工具重点支持科技创新、消费恢复、小微企业融资与外贸稳定 [7] - 下半年仍有财政支出加码空间，三季度末至四季度初可能是财政支出加力的政策窗口期 [8] - 货币政策删除"适时降准降息"，后续出台结构性政策概率偏大 [8] - 财政政策期望加大对基础设施建设、民生保障等重点领域的投入，通过税收优惠减轻企业负担 [8] 资本市场改革与发展 - 强调资本市场改革向更高质量发展，目标是把市场建设得更有吸引力，更好服务实体经济和投资者 [10] - 增强资本市场吸引力需从制度优化、产品创新及投资者保护三方面发力 [11] - 资本市场是新兴产业融资和成长的重要支撑，能够通过资源配置的市场化机制加速创新成果转化 [14] - 科创板、创业板为硬科技企业提供股权融资渠道，降低融资成本，推动"专精特新"企业上市 [13] 提振消费与新兴产业 - 提振消费的关键在于政策精准落地，完善社会保障体系、增加中低收入群体可支配收入、优化消费环境 [17] - 消费的增长可以带动相关产业发展，创造更多就业机会，形成经济增长的良性循环 [18] - 科技创新板块如硬科技、半导体、人工智能、生物医药等领域将持续获得资金青睐 [23] - 消费板块如食品饮料、文旅、教育、养老、医疗等产业链投资机会涌现 [23] - 新兴支柱产业如新能源、新材料，其创新成果产业化进程将吸引资本注入 [23] 整治"内卷式"竞争 - "反内卷"政策决心明确，重点行业产能治理有望推进，光伏、新能源汽车等重点行业有望得到政策支持 [20] - 严格执行公平竞争审查，规范地方政府在招商引资中的过度补贴和税收优惠 [20] - 整治"内卷式"竞争的路径包括法治化治理、建设行业标准、产能优化和引导转型 [21] - 打破地方保护主义，建设统一大市场，由中央统筹协调，构建长效机制 [21] 投资机会 - 科技创新领域如人工智能、半导体、生物医药等将因政策支持而出现更多投资机遇 [24] - 消费领域如新能源汽车、智能家居等升级品类，以及文旅、康养等新增长点值得关注 [24] - "两重"建设如5G、数据中心、特高压等新基建、关键核心技术攻关项目、城市更新等机会值得关注 [24]

市场表现 - 7月4日中证全指收涨0.60%，本周呈震荡上行趋势[1] - 7月3日沪指涨0.18%，深成指涨1.17%，创业板指涨1.9%[2] 资金流向 - 7月3日上证净流入67.90亿元，深证净流入162.83亿元[3] 消息政策 - 国家数据局局长提出深化数据资源流通利用和市场化配置改革[4] - 证监会提出优化资本市场机制安排支持科技创新[5] - 商务部强调完善政策体系推动自贸试验区建设[6] 行业动态 - 5月汽车商品出口206.7亿美元，同比增长12.2%[7] - 1 - 6月电动自行车以旧换新月均环比增长113.5%[7] - 预计2029年中国低代码与零代码软件市场规模达129.8亿元[9] 基金动态 - 6月751家私募调研387家上市公司，调研1769次[10] - 私募调研聚焦电子、医药生物等行业及小盘成长股[10][12]