绝对收益产品及策略周报（251208-251212） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 上周 20 只固收+基金创新高 本报告导读： 股票端采用小盘成长组合+不择时的股债 10/90 和 20/80 月度再平衡策略，2025 年累 计收益分别为 6.21%和 11.30%。 投资要点： 金 融 工 程 周 报 固收+产品业绩跟踪。截至 2025 年 12 月 12 日，全市场固收+基金 规模 21722.64 亿元，产品数量 1148 只，其中 20 只上周净值创历史 新高。上周（20251208-20251212，下同）共新发 8 只产品，各类型 基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（0.06%）、二级（0.03%）、 偏债混合型（-0.02%）、灵活配置型（0.06%）、债券型 FOF（0.05%） 及混合型 FOF（0.01%，保守型）。按风险等级划分，保守型、稳健 型、激进型基金中位数收益分别为 0.06%、0.04%、0.00%。 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。 2025Q4 逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为 Inflation，12 月 以 ...

行业主题ETF资金流向概况 - 12月1日行业主题ETF基金合计资金净流出22.17亿元 [1] - 近5个交易日行业主题ETF基金累计净流出214.3亿元 [1] - 近5个交易日中每日均出现资金净流出 [1] 资金净流入ETF详情 - 当日有66只行业主题ETF基金出现资金净流入 [1] - 华宝券商ETF（512000）净流入额居首，为1.86亿元，份额增加3.3亿份 [1][3] - 国泰中证全指通信设备ETF（515880）净流入1.72亿元，涨跌幅2.84% [3] - 招商中证电池主题ETF（561910）净流入1.29亿元，份额增加1.56亿份 [3] - 南方中证申万有色金属ETF（512400）净流入1.20亿元，涨跌幅3.05% [3] - 华夏上证科创板人工智能ETF（589010）净流入1.06亿元，份额增加0.78亿份 [3] 资金净流出ETF详情 - 当日有141只行业主题ETF基金出现资金净流出 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）净流出额居首，为5.92亿元，份额减少5.01亿份 [3][4][5] - 华宝中证银行ETF（512800）净流出4.35亿元，份额减少5.18亿份 [4][5] - 国联安中证半导体ETF（512480）净流出2.58亿元，涨跌幅1.80% [4][5] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（517520）净流出1.78亿元，涨跌幅3.16% [4][5] - 富国中证军工龙头ETF（512710）净流出1.65亿元，份额减少2.47亿份 [4][5]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，三大指数低开低走，沪指和深成指盘中跌幅均超过1% [1] - AI应用概念和半导体概念逆势上涨，机器人概念股局部走强 [1] - 近期热门题材出现调整，福建板块重挫，锂电池板块震荡走弱 [1] 单日ETF资金流向 - 易方达创业板ETF单日基金份额增加3.66亿份，净流入额达11.20亿元 [1][2] - 博时中证可转债及可交换债券ETF单日份额增加0.76亿份，净流入额为10.28亿元 [1][2] - 华夏上证基准做市国债ETF单日份额增加0.07亿份，净流入额为8.04亿元 [1][2] - 华泰柏瑞恒生科技ETF单日份额增加10.55亿份，净流入额为7.94亿元 [2] - 南方中证申万有色金属ETF单日份额减少2.46亿份，净流出额为4.20亿元 [2] - 华夏上证50ETF单日份额减少1.18亿份，净流出额为3.72亿元 [2] - 国联安中证全指半导体ETF单日份额减少2.54亿份，净流出额为3.59亿元 [2] 月度ETF资金流向 - 华安黄金ETF本月净流入额最高，达51.16亿元，基金规模为859.17亿元 [4] - 广发中证港股通非银行金融主题ETF本月净流入额为34.33亿元 [4] - 华泰柏瑞恒生科技ETF本月净流入额为33.83亿元 [4] - 南方创业板人工智能ETF本月净流入额为32.52亿元 [4] - 鹏扬中债-30年期国债ETF本月净流入额为31.58亿元 [4] 全市场ETF概况及行业主题动向 - 截至11月18日，全市场ETF总份额为32079.33亿份，总规模为56955.37亿元 [4] - 房地产行业ETF份额增加最大，有2只基金跟踪 [4] - 中证电池主题ETF份额增加最大，有4只基金跟踪 [4] - 恒生科技指数标的ETF份额增加最大，有13只基金跟踪 [4] - 中证半导指数标的收益最高，涨幅为2.22%，有2只基金跟踪 [4]

核心观点 - 报告核心观点为在当前市场主线不明朗的背景下，建议增配大盘价值风格，并聚焦于TMT（科技、媒体、通信）和周期性行业进行配置 [3] - 行业轮动模型已迭代至双周频率，结合量价、基本面、情绪面因子以应对多样化市场环境，2025年以来表现优于多个基准指数 [4][5] - 风格轮动模型优选指数为中证500和沪深300，兼顾中盘成长与大盘价值风格特征 [3][35] 市场环境回顾 - 截至2025年10月31日，A股月度总成交额为36.78万亿元，日均成交额较上月下降10.49%，交投活跃度略有回落 [12] - 近一月个股收益离散度为2.41%，较前一月小幅下降，但高于近半年中位水平 [12] - 行业轮动速度接近历史平均水平，风格轮动速度较上月大幅提高，显著高于2015年以来平均水平 [12] - 2025年10月因子不稳定程度突破5月以来低位，高于历史均值，市场风格波动增加，对量化选股策略影响中性偏负面 [18] 行业指数表现 - 截至2025年10月31日，煤炭、钢铁、有色金属等19个行业净值上升，煤炭行业涨幅最为突出，达10.02% [23] - 科技等板块跌幅居前，传媒、美容养护、汽车行业分别收跌6.04%、3.84%和3.58% [23] - 宽基指数中仅北证50、上证50及中证2000收涨，分别上涨3.54%、0.76%和0.34%；科创100、科创50指数领跌，小微盘风格领先 [23] 行业轮动模型优化与配置建议 - 行业轮动模型频率从月度进化为双周，构建了包括成交均价因子、行业动量alpha因子等六个因子的复合模型 [4][26] - 模型采用“大类等权、小类等权”的复合方式配置量价、基本面、情绪因子 [27][29] - 截至2025年11月07日，模型优选行业为非银金融、钢铁、传媒、有色金属、环保及通信 [30] - 非银金融、钢铁、有色金属、通信主要由基本面驱动，传媒受情绪和量价双重驱动，环保主要由量价驱动 [3][30] - 建议构建的行业ETF组合包括易方达沪深300非银ETF、国泰中证钢铁ETF、广发中证传媒ETF、南方中证申万有色金属ETF、南方中证长江保护主题ETF、国泰中证全指通信设备ETF，各占16.67%权重 [3][34] 风格轮动模型与指数增强基金 - 截至2025年10月31日，风格轮动模型优选指数为中证500和沪深300 [3][35] - 中证500在宏观因子上表现突出，体现宏观环境对中盘成长风格的偏好；沪深300受宏微观因子共同驱动，在质量因子、动量因子及货币供应方面表现亮眼 [3][35][36] - 建议关注中证500和沪深300指数增强型基金，包括国泰海通中证500A、博道中证500指数增强A、招商中证500指数增强A、中银沪深300指数增强A、汇添富沪深300基本面增强A [5][39] 模型历史表现与特色 - 行业轮动模型长期表现稳健，除2023年外均能维持相较行业均值的正超额收益 [5][42] - 2025年行业轮动模型跑赢行业等权、wind全A、沪深300、中证500和中证800等基准指数，超额收益分别为16.21%、7.97%、18.04%、6.24%、15.01% [42] - 风格轮动模型近1年、3年、5年胜率分别维持在83.33%、69.44%、71.67% [6][43] - 模型设计特色包括因子暴力衍生、筛选ICIR高且单调性强的因子、采用等权配置、引入宏观因子以及考虑产品可落地性 [40][41]

证券市场回顾 - 上周上证综指上涨0.11%，收于3954.79点，深证成指上涨0.67%，收于13378.21点，创业板指上涨0.5%，收于3187.53点 [1] - 全球主要股指多数上涨，纳斯达克综指上涨2.24%，道琼斯工业指数上涨0.75%，标普500上涨0.71% [1] - 亚太市场表现分化，日经225指数上涨6.31%，恒生指数下跌0.97% [1] ETF市场整体表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为0.23% [2] - 各类别ETF中，主题指数ETF表现最佳，嘉实中证电池主题ETF周度收益率最高，达7.75% [2] - 规模指数ETF中嘉实中创400ETF收益率最高为2.4%，行业指数ETF中南方中证新能源ETF收益率最高为5.94% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均与电池和光伏主题相关，嘉实中证电池主题ETF以7.75%的涨幅居首 [4][5] - 跌幅前五的ETF均为上证科创板芯片主题ETF，国联安上证科创板芯片设计主题ETF跌幅最大，为-5.35% [5] ETF流动性 - 上周股票型ETF市场日均成交额增加13.3%，日均成交量增加46.7% [6] - 股票型ETF换手率增加0.22% [6] ETF资金流向 - 资金流入最多的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF，流入50.84亿元，其次为华夏上证科创板50成份ETF，流入16.47亿元 [9] - 资金流出最多的ETF为鹏华中证酒ETF，流出3.51亿元，华安创业板50ETF流出3.34亿元 [9][10] ETF融资融券 - 上周股票型ETF融资余额由474.861亿元提升至491.454亿元，融券余量由25.678亿份提升至26.069亿份 [11] - 周内融资买入额最高的ETF为华夏上证科创板50成份ETF，买入总额8.85亿元 [11] ETF存量市场 - 市场上存量ETF共计1331只，其中股票型ETF1052只，债券型ETF53只，货币型ETF27只，商品型ETF17只，跨境型ETF182只 [12] - ETF市场总规模达到56990.32亿元，较前一周增加68.78亿元，股票型ETF规模为37244.71亿元，占比65.4% [15][17] ETF规模变动 - 股票型ETF总规模较前一周增加56.39亿元 [17] - 主题指数ETF中国泰中证全指通信设备ETF周度规模增幅最高，为20.99亿元，规模指数中华泰柏瑞沪深300ETF增幅最高，为41.1亿元 [17] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，有8只新ETF成立，涵盖港股通科技、金融科技、通用航空等主题 [18] 机构观点 - 财通证券看好固态电池产业周期与技术进步共振，认为设备企业基本面有望持续改善 [18] - 中国银河证券认为传统锂电设备厂商的优势有望延续至固态电池，增量设备将带来新市场机遇 [18]

市场概况 - 10月31日两市ETF两融余额为1189.32亿元，较前一交易日增加6.48亿元，其中融资余额增加9.35亿元至1109.85亿元，融券余额减少2.87亿元至79.47亿元 [1] - 沪市ETF两融余额增加9.31亿元至833.93亿元，融资余额增加11.96亿元至764.04亿元，融券余额减少2.65亿元至69.89亿元 [1] - 深市ETF两融余额减少2.83亿元至355.39亿元，融资余额减少2.6亿元至345.81亿元，融券余额减少2231.96万元至9.58亿元 [1] ETF两融余额排名 - 华安易富黄金ETF以81.13亿元的余额位居市场首位，易方达黄金ETF和华夏恒生(QDII-ETF)分别以56.9亿元和41.16亿元的余额位列第二和第三 [2][3] - 两融余额前十的ETF还包括华泰柏瑞沪深300ETF、国泰中证全指证券公司ETF、博时黄金ETF等主流宽基和行业主题产品 [3] ETF融资买入额排名 - 海富通中证短融ETF融资买入额最高，达20.59亿元，易方达中证香港证券投资主题ETF和博时中证可转债及可交换债券ETF紧随其后，融资买入额分别为16.61亿元和9.92亿元 [4] - 融资买入活跃的ETF涵盖短融、港股证券、可转债、恒生科技、纳斯达克100等多个细分领域，显示融资资金偏好多元化配置 [4] ETF融资净买入额排名 - 海富通中证短融ETF融资净买入额居首，为2.85亿元，华泰柏瑞沪深300ETF和易方达创业板ETF的融资净买入额分别为1.42亿元和1.19亿元 [5] - 融资资金呈现向短融ETF、沪深300ETF、创业板ETF等稳健型或代表性宽基产品净流入的态势 [5] ETF融券卖出额排名 - 国泰CES半导体芯片行业ETF融券卖出额最高，为1988.33万元，华泰柏瑞沪深300ETF和南方中证申万有色金属ETF的融券卖出额分别为1979.35万元和403.23万元 [6] - 融券卖出活动主要集中在半导体芯片、沪深300、有色金属、中证1000等波动性较大的行业或宽基指数ETF上 [6]

市场整体表现 - 2025年前10月A股市场显著回暖，沪指在10月底一度触及4025.70点的10年新高 [1] - 主流指数普遍上涨，科创创业50指数和北证50指数表现尤为突出，年内涨幅分别达到59.93%和52.51% [1] - 创业板指、科创50、中证2000等指数涨幅均超过30%，仅红利指数出现小幅下跌 [1] 主动权益基金业绩 - 前10月主动权益基金平均净值增长率达到27.48% [3] - 普通股票型基金和偏股混合型基金表现更优，平均单位净值增长率分别为32.93%和32.33% [5] - 超过98%的主动权益基金实现正收益，34只基金成为“翻倍基”，收益率超过100% [5][7] - 表现最佳的永赢科技智选A基金净值增长率高达200.63% [7][9] 指数型基金业绩 - 指数型基金前10月平均单位净值增长率为29.29% [4] - 通信设备主题指数基金表现最佳，国泰中证全指通信设备ETF以98.87%的涨幅领先 [12] - 创新药、有色金属、人工智能等相关ETF产品也表现强劲，多只基金涨幅超过80% [12] 领先基金及投资方向 - 业绩领先的主动权益基金多聚焦于AI、云计算、数字经济、北交所等方向 [9] - 永赢科技智选A主要投资全球云计算产业链 [9] - 中欧数字经济A聚焦AI基础设施、智能机器人、智能驾驶等五大核心方向 [9] 基金经理市场观点 - 有基金经理认为全球云计算产业和AI算力投资仍具潜力，光通信、PCB等行业新技术有望在2027年进入落地期 [14] - 有观点指出AI板块估值已不低，投资需关注业绩兑现风险，建议通过分散配置平滑波动 [14] - 国产半导体设备、储能、AI端侧等板块被看好，认为其景气度可持续 [15]

中央汇金宽基ETF持仓特征 - 中央汇金投资有限责任公司三季度末持有份额占比超20%的ETF数量为16只，合计持有份额达1947.11亿份，其持有的21只ETF中有15只产品三季度持仓未变 [1] - 中央汇金资产管理有限责任公司三季度末合计持有份额1626.04亿份，其持有的15只ETF中有12只产品三季度持仓未调整 [1] - 易方达创业板ETF、天弘创业板ETF、广发创业板ETF等3只宽基ETF单季度净值增长率超50%，共有22只宽基ETF第三季度净值增长率超10% [2] 宽基ETF投资逻辑与表现 - 中央汇金在宽基ETF上的布局体现"长期性、稳定性、分散化"特征，投资重心集中于沪深300、中证500等主流指数 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF等主流宽基ETF第三季度净值增长率增幅显著 [2] - 作为长期机构投资者，中央汇金主要着眼于维护资本市场整体稳定与引导中长期价值发现，对短期行情波动的敏感度相对较低 [2] 行业主题ETF配置策略 - 中央汇金通过2只专项资管计划在行业主题ETF上采取灵活调仓策略，配置相对灵活、持仓比例显著低于宽基ETF、行业配置较分散 [3] - 华夏汇金资管计划三季度对国泰中证800汽车与零部件ETF持有份额从6250.69万份降至6170.69万份，对华夏恒生中国内地企业高股息率ETF持有份额清零 [3] - 行业主题ETF调整旨在紧密跟随市场热点与行业景气变化，重点持有符合国家战略导向、行业景气度较高的板块 [4] 行业主题ETF业绩表现 - 华夏中证5G通信主题ETF、华宝中证电子50ETF、华夏国证半导体芯片ETF、南方中证申万有色金属ETF第三季度净值增长率均超40%，分别为80.01%、57.72%、53.81%、46.47% [4] - 中央汇金对宽基ETF和行业主题类ETF的不同操作，体现其依据宏观经济周期与产业动态对资产组合进行配置和调整的管理思路 [4] - 行业主题类ETF配置和调整的背后涉及对行业景气度和估值的判断 [4]

中央汇金宽基ETF持仓策略 - 中央汇金投资有限责任公司持有的16只ETF份额占比超20%，合计持有份额达1947.11亿份 [2] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有的12只ETF份额占比超20%，三季度持仓未调整，合计持有份额1626.04亿份 [2] - 易方达创业板ETF、天弘创业板ETF、广发创业板ETF等3只宽基ETF单季度净值增长率超50%，共有22只宽基ETF第三季度净值增长率超10% [2] - 投资布局体现"长期性、稳定性、分散化"特征，重心集中于沪深300、中证500等主流指数，反映宏观战略配置导向 [3] 行业主题ETF调仓操作 - 华夏汇金资管计划对国泰中证800汽车与零部件ETF持有份额从6250.69万份降至6170.69万份，并对华夏恒生中国内地企业高股息率ETF持有份额清零 [4] - 华夏中证5G通信主题ETF、华宝中证电子50ETF、华夏国证半导体芯片ETF、南方中证申万有色金属ETF第三季度净值增长率均超40%，分别为80.01%、57.72%、53.81%、46.47% [5] - 调整旨在紧密跟随市场热点与行业景气变化，通过研判行业基本面和市场趋势实施精细化资产配置 [5] - 重点持有符合国家战略导向、行业景气度较高的板块 [5]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有34个机构投资者持有中矿资源A股股份，合计持股量达1.97亿股，占公司总股本的27.27% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为25.26%，相较于上一季度，该比例下跌了0.53个百分点 [1] 前十大机构投资者 - 前十大机构投资者包括中色矿业集团有限公司、香港中央结算有限公司、广发证券股份有限公司等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计11个，持股增加占比达0.87%，主要包括南方中证申万有色金属ETF、泓德丰润三年持有期混合等 [2] - 本期较上一期持股减少的公募基金共计6个，持股减少占比达0.27%，主要包括东方新能源汽车主题混合、南方中证500ETF等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计9个，主要包括泓德优势领航混合、泓德研究优选混合等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计390个，主要包括景顺长城新能源产业股票A类、汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A等 [2] 外资持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.14% [2]