每到一处，吴庆文都认真察看企业生产线，与负责人深入交流，详细了解生产经营、人才引育、市 场推广、产品应用等情况，询问企业在生产经营过程中遇到的困难和问题，现场和属地、相关部门研究 解决办法。他勉励企业要抢抓发展机遇，切实发挥龙头企业带动作用，紧扣产业发展方向前瞻布局，依 靠科技创新保持细分领域领先地位，坚定信心、扎根苏州、做大做强。 调研走访中，吴庆文强调，苏州电子信息产业基础深厚，要强化创新引领，拓展应用场景，支持企 业做强做优做大，持续塑造产业发展新动能新优势。要一如既往做好市场供需对接、创新平台共建和资 源要素服务保障，进一步完善支持政策，深化产学研协同，推动产业链向上下游延伸，全力为企业发展 创造良好条件。 12月18日，市委副书记、市长吴庆文到苏州工业园区调研走访电子信息重点企业，强调要深入学习 贯彻党的二十届四中全会精神和习近平总书记关于发展新质生产力的重要论述，推动科技创新和产业创 新深度融合，全力以赴做好企业服务，积极培育发展新动能新优势。 九识（苏州）智能科技有限公司是全球领先的自动驾驶科技公司，也是全球规模最大的无人物流车 企业。通富超威（苏州）微电子有限公司致力于打造国内最先进的高阶处理 ...

公司业务布局与投资 - 公司半导体掩膜版业务收入占比约为20% [1] - 公司佛山生产基地总投资35亿元，其中高精度平板显示掩膜版基地投资20亿元，高端半导体掩膜版基地投资15亿元 [1] - 公司将依托佛山基地进一步完善平板显示与半导体掩膜版“两条腿”业务布局 [1] 半导体掩膜版技术进展 - 公司已实现180nm工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，并成功实现150nm工艺节点半导体芯片掩膜版的小规模量产 [5] - 公司同时推进130nm-65nm节点PSM和OPC工艺掩膜版的开发，以及28nm半导体芯片所需掩膜版工艺开发规划 [5] - 公司将围绕关键工艺持续提升精度与良率，逐步向更先进制程掩膜版拓展 [5] 客户与市场机遇 - 公司半导体掩膜版业务代表性客户包括比亚迪半导体、芯联集成等，部分客户信息受保密协议约束 [5] - 伴随国内晶圆厂对关键掩膜版国产替代需求提升，优质客户资源将为后续业务放量奠定基础 [5] - 目前半导体掩膜版的自主可控率在10%左右，国产替代空间巨大 [5] 发展战略与目标 - 公司将在保持平板显示掩膜版市场领先优势的同时，加快半导体芯片用掩膜版产品布局 [5] - 未来五年，公司目标在国内平板显示用掩膜版市场保持份额第一，在全球平板显示用掩膜版市场份额“力争保三争一” [6] - 在半导体芯片用掩膜版领域，公司将加速满足下游替代需求，通过技术升级、产能扩张和客户深度合作巩固竞争力 [6]

公司业务收入结构 - 半导体掩膜版业务收入占总收入比重约为20% [1] 公司产能与收入规划 - 佛山南海生产基地已于2025年11月正式投产 [1] - 新生产基地将逐步为公司贡献新的收入 [1]

市场总览 - 2025年11月18日上证指数下跌0.81%，沪深300下跌0.65%，科创50上涨0.29%，中证1000下跌1%，创业板指下跌1.16%，恒生指数下跌1.72% [5] - 当日表现最好的行业是传媒（+1.6%）、计算机（+0.93%）、电子（+0.12%）和食品饮料（+0.03%），表现最差的行业是煤炭（-3.17%）、电力设备（-2.97%）、钢铁（-2.85%）、有色金属（-2.8%）和基础化工（-2.67%） [5] - 当日全A总成交额为19460亿元，南下资金净流入74.66亿港元 [5] 佰奥智能公司深度 - 公司是智能制造装备“小巨人”，通过布局火工品（军工+民用）及AI算力设备带来业绩高弹性 [6] - 驱动因素包括赋能国内火工品产线智能化以受益全球弹药产业链景气上行，以及卡位GPU短距高速互连需求并拟出海布局线缆、背板连接器设备 [6] - 预计2025-2027年公司营业收入为1055/1368/1774百万元，归母净利润为122/169/221百万元，每股盈利为1.32/1.82/2.38元 [6] 路维光电公司深度 - 公司凭借G11+G8.6高世代稀缺能力及路芯半导体扩产，受益于IT-OLED放量、半导体复苏与封装多层化趋势 [7] - G8.6首套交付节奏提前，B16一线项目交付速度快于行业预期，LTPO + Tandem工艺升级带来光刻层数与复版频次的结构性增长 [7] - 预计2025-2027年公司营业收入为1164.17/1568.91/2120.63百万元，归母净利润为262.67/366.91/514.29百万元，每股盈利为1.36/1.90/2.66元 [8] 机械设备行业策略 - 行业核心观点为周期反转、成长崛起、出海提速，周期反转领域包括工程机械、工业气体、船舶、光伏设备、锂电设备 [9] - 成长崛起领域包括具身智能、可控核聚变、半导体设备、AIDC、PCB设备，观点变化从强调自主可控转向强调出海提速 [9] - 对美战略乐观，非美行稳致远 [9] 通信行业策略 - 行业核心观点聚焦算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块机会 [9] - 运营商主营业务持续改善，卫星互联网有望打造新成长级，国内商用火箭有望试飞成功成为驱动因素 [9] - 与市场差异在于更聚焦算力投资机会，并重视卫星互联网产业发展趋势 [9] 传媒互联网A股策略 - 行业景气度预计在2026年保持修复态势，短期关注内容周期驱动的情绪改善，中期关注AI赋能下新业务模型的放量 [12] - 观点变化是对行业景气修复的确定性判断增强，源于内容供给的结构性改善和AI应用从降本工具走向创造力增强 [12] - 与市场差异在于更强调AI在内容分发、效率提升与商业闭环重建中的作用，对广告链条和新内容形态的成长性判断更为积极 [12] 计算机行业深度 - 国产算力从单卡到软件算法、超节点实现系统性破局，AI应用从技术突破转向商业化 [14] - 投资机会包括国产算力的系统级创新、AI应用商业化带来的国内业绩兑现，以及信创再提速和鸿蒙生态初成 [14] - 催化剂是国产算力的突破 [14]

财政与宏观经济数据 - 1—10月全国一般公共预算收入186,490亿元，同比增长0.8% [1][2] - 同期全国税收收入153,364亿元，同比增长1.7%；非税收入33,126亿元，同比下降3.1% [1][2] - 2025年10月新能源汽车出口25.6万辆，环比增长15.4%，同比增长99.9% [2] - 2025年1—10月新能源汽车出口201.4万辆，同比增长90.4% [2] 能源与电力发展 - 西藏琼结风电项目正式并网发电，风机点位最高海拔5370米，成为国内在运行海拔最高风电场 [1][3] - 琼结风电项目总装机60兆瓦，安装12台机组，单台机组装机容量为西藏最大 [3] - 11月国内多晶硅产量预计接近12万吨，环比10月大幅减少，川滇地区停产产能较多 [3] - 华银电力拟定增募资不超过15亿元，用于桂东普洛、桂阳团结等四个风电场项目 [10] 锂电池材料与储能产业 - 11月17日碳酸亚乙烯酯、六氟磷酸锂、电解液价格较上一工作日分别上涨23.26%、5.93%、4.93% [4] - 动力电池、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动锂电行业供需关系改善 [4] - 中国储能电芯全球市占率超93%，储能系统市占率达76% [4] - 新宙邦子公司瀚康电子材料现有VC产能约10,000吨，在建产能5,000吨 [4] - 天合光能控股子公司天合储能与北美、欧洲、拉美客户签订合计2.66GWh储能产品销售合同，其中北美区域合同规模达1.08GWh [8] - 英联股份控股子公司获准固态半固态电池用复合铝箔战略采购合同，2026至2027年计划采购量5,000万m²以上 [8] 高端制造与前沿科技 - 聚变新能发布采购项目，总金额超20亿元，涉及离子回旋波源系统、低温系统关键部件等 [5][6] - 截至2025年年中，全球商业核聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，较2024年新增26.43亿美元 [6] - 新风光积极推动可控核聚变电源等产品开发，合锻智能参与聚变堆核心部件制造预研 [6] - 2025量子科技和产业大会将于11月20日至21日在合肥举办，预计超600家单位、4,000多人参与 [7] - 国盾量子为量子保密通信行业龙头，科大国创参股投资国仪量子和九章量子 [7] - 合盛硅业6英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达95%以上，8英寸衬底已开始小批量生产 [13] - 路维光电已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产，150nm/130nm节点产品已小批量量产 [13] 公司项目与资本动态 - *ST松发下属公司签约2艘30.6万吨超大型原油运输船及6艘11.4万载重吨油船建造合同，合同金额分别为2-3亿美元和4-6亿美元，占公司最近一年主营收入50%以上 [9] - 生益电子拟定增募资不超过26亿元，投资于人工智能计算HDI生产基地及高多层算力电路板项目 [8] - 普冉股份拟收购诺亚长天31%股权，交易金额1.44亿元，交易完成后将实现控股并间接控股SHM [8] - 科思科技控股子公司研发的射频收发芯片已完成试产流片和基本功能性能测试 [8] - 联环药业他达拉非片获准增加2.5mg、5mg规格，该药品2024年国内样本医院销售额约1.43亿元 [10] 科技行业与市场动向 - 近一个月来，机构对半导体、电子设备制造、计算机软件等行业调研次数均超过2,000次 [11] - 易方达科技先锋混合基金认购资金超过募集规模上限20亿元 [11] - 11月17日雅化集团获机构席位净买入4,169.22万元，占总成交额比例1.69% [12] - 雅化集团开发气固法硫化锂工艺纯度达99.99%，预计2026年建设中试线 [12]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利能力大幅提升，半导体掩膜版业务进展加速 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入8.27亿元，同比增长37.25%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长41.88% [4] - 2025年第三季度实现营业收入2.83亿元，同比增长36.80%，环比基本持平；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.08%，环比增长14.05% [4] - 2025年第三季度毛利率为36.40%，同比提升1.30个百分点，环比提升3.11个百分点；净利率为23.09%，同比提升4.41个百分点，环比提升2.92个百分点 [4] - 预计2025-2027年营业收入为11.7/15.9/21.7亿元，归母净利润为2.7/3.8/5.2亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.42/1.94/2.70元，对应市盈率（PE）为32.40/23.69/16.98倍 [6] 平板显示掩膜版业务 - 公司是国内唯一、全球第四家掌握G11掩膜版技术的企业，2024年全球市占率达25.52%，位列第二 [5] - 在全球G11面板线稼动率维持90%以上高位的背景下，公司有望持续受益 [5] - 公司已成为京东方成都G8.6 AMOLED产线的主力供应商，计划于2025年第三季度交付首套掩膜版 [5] - 成功切入下一代OLED面板核心赛道，未来随着京东方、维信诺等G8.6产线投产，公司有望迎来量价齐升 [5] 半导体掩膜版业务 - 子公司路芯半导体项目进展顺利，90nm制程产品已于2025年上半年通过部分客户验证 [6] - 在先进封装领域已是国内领先供应商，覆盖华天科技、通富微电等主流厂商 [6] - 产品可满足CoWoS、CoWoP、CoPoS、FOPLP等各类新型先进封装技术需求，深度受益于AI驱动下先进封装产业发展 [6]

公司技术进展与量产情况 - 公司已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产 [1] - 150nm/130nm制程节点已通过客户验证并进入小批量量产阶段 [1] 公司未来项目规划与产能布局 - 路芯半导体项目定位130-28nm掩膜版制作 制程节点布局居国内厂商前列 [1] - 90nm及以上半导体掩膜版已向客户陆续送样并获部分客户验证通过 [1] - 计划于2025年下半年启动40nm半导体掩膜版试生产工作 目前项目进展顺利 [1]

核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入8.27亿元，同比增长37.25% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长41.88% [1] - 2025年第三季度单季实现营收2.83亿元，同比增长36.80% [1] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润6532.90万元，同比增长69.08% [1] 行业背景与机遇 - 全球半导体及显示产业链加速向中国转移，掩膜版国产化进程与国家战略高度契合 [1] - 国内掩膜版产能仅占全球31.4%，与下游面板76%的LCD产能和47%的OLED产能形成显著供需错配 [1] - 半导体领域先进封装与高制程需求激增，国产掩膜版替代空间全面打开 [1] 平板显示掩膜版优势与产能 - 公司是国内唯一实现G2.5-G11全世代产线配套的掩膜版企业 [2] - 公司是世界第四家掌握G11掩膜版生产制造技术的企业，填补国内高世代掩膜版产能空白 [2] - 厦门高世代高精度光掩膜版生产基地项目总投资20亿元，计划建设11条高端产线 [2] - 项目一期将建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，预计2026年下半年实现收入 [2] 半导体掩膜版技术进展 - 已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产，150nm/130nm产品已通过客户验证并小批量量产 [3] - 90nm及以上制程掩膜版已向客户送样并获部分验证通过，40nm产品计划于2025年下半年试生产 [3] - 路芯半导体项目部分后段设备已具备28nm制程节点生产能力，待二期设备到位后可实现28nm量产 [3] - 产品将覆盖MCU、SiPh、CIS、DDIC、NOR/NAND Flash等领域 [3] 客户合作与研发投入 - 已与华天科技、通富微电等头部先进封装厂商，以及奥特斯、鹏鼎控股等关键配套企业建立稳定合作 [4] - 已完成IC掩膜版信赖性研究测试、3D玻璃盖板用掩膜版产品开发等项目 [4] - 新开展G8.6 AMOLED产品开发、FOPLP面板级封装用掩膜版研究等项目，布局AI在图档处理中的应用 [4] 未来战略规划 - 公司未来将继续深化“以屏带芯”战略 [5] - 将加快可转债募投项目建设，推动2条半导体掩膜版生产线和2条高精度平板显示掩膜版产线在年内释放产能 [5] - 在半导体领域向更高制程持续突破 [5]

指数表现 - 截至2025年8月22日11点 上证科创板半导体材料设备主题指数强势上涨4.82% [1] - 成分股盛美上海涨停 中芯国际上涨9.37% 京仪装备上涨7.41% 华峰测控和华海清科跟涨 [1] - 科创半导体ETF（588170）上涨4.65% 最新价报1.19元 [1] 半导体掩膜版市场 - 预计2025年国内半导体掩膜版市场规模约为187亿元人民币 [1] - 晶圆制造用掩膜版规模预计100亿元人民币 封装用26亿元人民币 其他器件用61亿元人民币 [1] - 国内厂商掩膜版营收体量整体较低 正处于技术升级和高端产能释放阶段 半导体掩膜版渗透率从1向N发展 [1] 半导体ETF产品 - 科创半导体ETF（588170）及其联接基金（A类024417 C类024418）跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 [1] - 半导体材料ETF（562590）及其联接基金（A类020356 C类020357）聚焦半导体上游 [2] - 指数成分中半导体设备占比59% 半导体材料占比24%-25% 囊括科创板硬科技公司 [1][2] 行业属性 - 半导体设备和材料行业是重要国产替代领域 具备国产化率较低和国产替代天花板较高属性 [1] - 行业受益于人工智能革命下的半导体需求扩张 科技重组并购浪潮和光刻机技术进展 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.44亿元，同比增长37.48%，归母净利润1.06亿元，同比增长29.13% [1] - 第二季度营业总收入2.84亿元，同比增长29.71%，归母净利润5727.96万元，同比增长38.53% [1] - 毛利率33.68%，同比下降1.46个百分点，净利率19.56%，同比下降6.57个百分点 [1] - 每股收益0.55元，同比增长27.91%，每股经营性现金流1.38元，同比增长278.62% [1] - 货币资金8.34亿元，同比增长230.01%，主要因收到可转换公司债券募集资金 [1][4] 资产负债结构 - 应收账款2.63亿元，同比增长24.29%，占最新年报归母净利润比例达137.91% [1][8] - 有息负债11.04亿元，同比增长76.19%，有息资产负债率达36.64% [1][8] - 应付债券增加因2025年6月发行可转换公司债券 [4] - 在建工程增长102.39%因新增设备，无形资产增长119.87%因购买土地款增加 [2][3] 费用与现金流 - 三费总额5211.22万元，占营收比9.58%，同比增长49.39% [1] - 销售费用增长21.95%因业务扩张导致职工薪酬及差旅费增加 [4] - 财务费用增长1002.58%因日元汇率波动导致汇兑损失增加 [4] - 经营活动现金流净额增长278.62%因销售规模扩大 [4] - 投资活动现金流净额下降188.09%因购建长期资产支付现金增加 [4] 业务运营 - 营业收入增长37.48%因产能提升，平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现增长 [4] - 二季度下游需求旺盛，生产接近满载，订单已排至三季度 [10] - 掩膜版国产化率仍处较低水平，公司正加快投资节奏推进扩产项目 [10] 投资回报与机构持仓 - 2024年ROIC为10.35%，净利率21.84%，上市以来ROIC中位数5.34% [6] - 泰康创新成长混合A持有104.71万股并增仓，该基金近一年上涨45.22% [9] - 平安睿享文娱混合A等多家基金新进十大持仓 [9] - 分析师普遍预期2025年业绩2.49亿元，每股收益1.28元 [8]