融券方面，天虹股份12月19日融券偿还600.00股，融券卖出9600.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 5.76万元；融券余量3.39万股，融券余额20.34万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位。 资料显示，天虹数科商业股份有限公司位于广东省深圳市南山区中心路(深圳湾段)3019号天虹大厦9-14 楼、17-20楼，成立日期1984年5月2日，上市日期2010年6月1日，公司主营业务涉及以百货为主的商品 零售业务。主营业务收入构成为：生鲜熟食类27.72%，包装食品类25.63%，百货零售类19.89%，餐饮 配套类13.78%，日用品类10.39%，其他业务2.60%。 截至12月10日，天虹股份股东户数4.00万，较上期增加15.92%；人均流通股29225股，较上期减少 13.73%。2025年1月-9月，天虹股份实现营业收入88.78亿元，同比减少1.86%；归母净利润6253.97万 元，同比减少47.15%。 12月19日，天虹股份涨1.35%，成交额4.12亿元。两融数据显示，当日天虹股份获融资买入额6532.58万 元，融资偿还4582.95万元，融资净买入1949.63万元。截至1 ...

要做有价值的溢价、有品质的低价。 作者：鹤翔 出品：零售商业财经 ID：Retail-Finance 近些年，生鲜传奇董事长王卫保持着近乎刻意的低调，他拒绝炒作、远离无意义社交与媒体聚光灯，却凭借对行业趋势的洞察力、预见性，以及诸多创新 思想与革命性理念释放长线价值。 作为2025全国自有品牌大会暨蚂蚁商业联盟年会的收官演讲嘉宾，王卫的真知灼见，如十年前定调"大卖场必衰"，到如今提出"食品馆崛起""潮汐式门店 值得学习"，再到长期看好24小时社区型小型门店、预判"未来10年才是小店真正的黄金时代"，再次为业内人士带来新的启发。 01 商品"多与少"，到底该如何取舍？ 王卫的洞察力，源于对消费市场最本质的感知。在他看来，市场环境的变化让消费者收紧钱包，但他们对品质与体面的诉求并未降低，由此造就了"精致 的贫穷"这一消费心态。 图：王卫在2025全国自有品牌大会 演讲 "曾经主导市场的50后、60后，消费逻辑是吃饱、实用，馒头配咸菜就是日常；而如今80后、90后、00后成为消费主角，饮食方式变成了面包配咖啡、三 文鱼搭果切，即便预算有限，也不愿在品质和体验上妥协。"王卫在接受「零售商业财经」专访时坦言，只有彻底理 ...

市场整体表现 - 中国快速消费品市场在2024年平缓表现后，于2025年显现企稳态势，前三季度销售额同比增长1.3% [1] - 增长主要来自销量增长拉动，前三季度销量同比增长3.8%，而平均售价下降2.4% [1] - 市场价格趋稳，平均售价降幅相较于2024年的3.4%已收窄至2.4% [1] 区域市场动态 - 市场增长近八成来自三至五线城市（下线市场） [2] - 下线市场销量同比增长4%—6%，抵消了平均售价下降2%—3%的影响 [2] - 增长驱动力包括持续推进的城镇化进程、稳健的本地消费、零售商及品牌加速下沉，以及下线城市消费者较低的生活成本 [2] 品类表现分化 - 包装食品类目增长最快，销售额增长3.4%，由核心主食品类和零食品类的稳定需求推动 [2] - 家庭护理类目销售额增长3.3%，得益于清洁用品的稳定需求及家庭消费拉动 [2] - 个人护理类目在连续数年下滑后显现复苏迹象，同比增长1.1% [2] - 饮料类目销售额同比下降1.1%，销量增长3.6%但平均售价下降4.6% [3] - 牛奶品类销售额下降6.4%，销量减少3.3%，平均售价下跌3.2% [3] - 酸奶品类销售额下降5.8%，销量减少2.3%，平均售价下跌3.6% [3] - “消费平替”现象普遍，但部分品类如果汁、巧克力、牙膏等仍保持高端化势头 [3] 渠道变革与趋势 - 线下渠道持续收缩，传统大卖场和便利店渠道销售额占比进一步下降，超市/小超市渠道几近零增长 [4] - 以仓储会员店、零食集合店和折扣店为代表的新兴线下渠道逆势快速扩张，同比增速分别达40%、51%和92% [4] - 零食集合店成为外资品牌重要的销售渠道和增长点，有助于市场下沉，品牌在该渠道投入的产品（如散装、小包装）与其他渠道存在差异性 [5][6] - 渠道趋势呈现便利化、性价比/折扣化以及零售商品牌化 [6] - 零售商正从“卖货架”转向做“品牌商”，利用消费者洞察和数据发展自有品牌，以提供差异化价值 [6] 品牌与产品策略 - 价格趋稳原因之一是促销减少，促销对销售额贡献比例从24.1%下降到23%，反映消费者从单纯追求低价转向权衡品质与价格，以及品牌商价格管理更谨慎 [2] - 啤酒品类出现高端化升级，精酿及创新型产品（价格达15至20元/瓶）吸引轻度消费者，推动品类升级 [4] - 饮料类目价格下降主因包括品牌竞争加剧、新兴渠道价格压力及“外卖大战”背景下现制饮料分流 [3] - 牛奶和酸奶品类量价齐跌主因包括原奶供应过剩、激烈竞争及消费者转向更具价格优势的产品或替代品类（如植物奶、果汁） [3] - 在食品饮料类目中，饼干和饮料是自有品牌出现较多的细分品类；在非食品饮料类目中，纸品是自有品牌快速崛起的典型品类 [6] - 零售商与品牌商出现合作共创趋势，部分产品上双方名字共同出现，未来边界可能越来越模糊 [6]

市场整体表现 - 2025年前三季度，中国快速消费品市场销售额同比增长1.3%，其中销量增长3.8%，平均售价下降2.4% [2] - 市场增长呈现前高后低态势，一季度同比增长2.7%，二、三季度增速分别为0.7%和0.4% [2] - 下线城市（三至五线）贡献了市场整体增长的80%，成为主要增长引擎，而一、二线城市市场表现相对平淡 [2] 品类动态：包装食品 - 包装食品类目整体销售额增长3.4%，销量增长呈逐季递减态势 [3] - 核心主食品类和零食品类需求稳定，是增长主因，方便面品类销量和销售额均实现5.9%的同比增长 [3][35] - 营养保健品同比增长5.3%，婴儿配方奶粉同比增长1.7%，而巧克力与糖果品类持续收缩，分别下降2.9%和5.1% [35] 品类动态：饮料 - 饮料类目整体销售额下降1.1%，销量增长3.6%，但平均售价下降4.6% [4] - 牛奶和酸奶降幅明显，销售额分别下降6.4%和5.8%，呈现量价齐跌 [36] - 部分品类逆势增长，果汁销售额增长19.2%，啤酒销售额增长5.3% [41] 品类动态：个人护理 - 个人护理类目销售额同比增长1.1%，终止了连续三年的下滑态势 [5] - 彩妆销售额增长6.3%，销量增长14.5%，但平均售价下降7.2% [46] - 牙膏销售额增长3.8%，是唯一保持稳定高端化的非食品饮料品类，销量增长3.4%，平均售价微增0.4% [46] 品类动态：家庭护理 - 家庭护理类目销售额增长3.3% [6] - 面巾纸销量增长8.4%，销售额增长5.4%，引领品类增长 [47] - 卫生纸销售额同比下降5.8%，衣物洗涤用品和厨房清洁用品销售额分别增长1.4%和3.5% [47] 价格动态 - “消费平替”趋势在2025年持续但有所缓和，平均售价降幅从2024年的3.4%收窄至2025年的2.4% [7] - 27个快速消费品品类中有19个仍面临价格下行压力，个人护理与家庭护理类目尤为显著 [51] - 部分品类如果汁、巧克力等仍保持高端化势头，牙膏是唯一保持稳定高端化的非食品饮料品类 [7][51] 渠道动态：线下 - 传统线下业态如大卖场、便利店持续收缩，超市/小超市渠道几近零增长 [8] - 新兴线下业态逆势快速扩张，仓储会员店、零食集合店和折扣店增速分别达40%、51%和92% [8] 渠道动态：线上与O2O - 电商渠道整体增长7%，渗透率由2024年的37%回升至39% [8] - 抖音与拼多多成为增长主引擎，两者合计占快速消费品电商总销售额的比例已超过40% [11] - 即时零售O2O渠道在2025年实现强劲复苏，渠道渗透率提升4个百分点，消费者购买频次从每季4.7次上升至5.5次，增幅达17% [11] 市场趋势与启示 - 中国快速消费品市场零售格局正经历剧变，渠道从销售终端演化为能主动创造需求的数据驱动生态体系 [11] - 品牌商需深入洞察不同渠道的消费者需求，精准捕捉购买决策的“关键时刻”，并据此打造产品与体验 [10] - 未来渠道战略需以便利性、质价比为重点，强调依托洞察驱动创新 [11]

报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 [6][7][8] 报告的核心观点 * 2025年中国快速消费品市场显现企稳态势，前三季度销售额同比增长1.3%，销量增长3.8%是主要驱动力，平均售价下降2.4%但降幅较2024年（-3.4%）有所缓和 [9][12][13] * 市场增长呈现显著结构性分化：下线城市（三至五线）贡献了整体市场约80%的增长，而一、二线城市表现相对平淡 [9][20] * 渠道格局发生深刻变革，新兴渠道（仓储会员店、零食集合店、折扣店、即时零售O2O）和兴趣电商（抖音、拼多多）逆势高速增长，正重塑零售生态和竞争格局 [10][53][54] * “消费平替”趋势在2025年持续但有所趋缓，消费者在部分品类购买时开始综合权衡品质与价格，品牌商的价格与促销策略也更为审慎 [10][13][43] * 品牌商需彻底转变打法，围绕“C.O.R.E.”（需求体系、产品组合、渠道通路、落地执行）框架，以消费者需求为导向，实现可持续增长 [98][99][100][101][102] 2025年前三季度市场回顾 * **整体表现**：2025年前三季度中国快速消费品市场销售额同比增长1.3%，其中销量增长3.8%，平均售价下降2.4% [9][12] * **季度走势**：增长呈前高后低态势，一季度同比增长2.7%，二、三季度增速分别回落至0.7%和0.4% [9][12] * **增长驱动力**：销量是市场增长的主要驱动因素，同时价格降幅相比2024年（-3.4%）有所收窄（-2.4%）[12][13][19] * **城市层级分化**：三至五线城市销量同比增长4-6%，抵消了平均售价下降2-3%的影响，贡献了约80%的市场增长；一、二线城市增长平缓 [9][20][22] 品类动态更新 * **包装食品**：销售额增长3.4%，引领市场增长，核心主食品类和零食品类需求稳定 [9][24] * 方便面销售额和销量均增长5.9%，受益于新兴渠道和创新 [26] * 营养保健品增长5.3%，婴儿配方奶粉增长1.7% [26] * 巧克力与糖果销售额分别下降2.9%和5.1% [26] * **家庭护理**：销售额增长3.3%，清洁用品需求稳定 [9][24] * 面巾纸销售额增长5.4%，销量增长8.4% [39] * 卫生纸销售额下降5.8%，量价齐跌 [39] * **个人护理**：销售额增长1.1%，终结了疫情后的下滑态势 [9][24][34] * 彩妆销售额增长6.3%，销量增长14.5%，但平均售价下降7.2% [38] * 护肤品销售额增长1.5%，销量增长7.1%，平均售价下降5.2% [38] * 牙膏销售额增长3.8%，是唯一实现“量价齐升”（销量+3.4%，均价+0.4%）的个人护理品类 [38] * **饮料**：销售额下降1.1%，是四大类目中唯一下滑的，销量增长3.6%但平均售价下降4.6% [9][24][26] * 牛奶和酸奶销售额分别下降6.4%和5.8%，量价齐跌 [27] * 果汁销售额大幅增长19.2%，量价齐升（销量+14.9%，均价+3.7%）[33] * 啤酒销售额增长5.3%，量价齐升（销量+4.6%，均价+0.7%）[33] * 瓶装水和即饮茶销量分别增长8.8%和4.5%，但因价格竞争，均价分别下降3.6%和2.0%，销售额增幅收窄至4.9%和2.4% [33] * **双速现象**：健康卫生和家庭烹饪相关的小众品类（如芝麻油、果汁）高速增长，而部分传统品类（如常温奶、卫生纸）量价齐跌 [40][42] 价格动态：“消费平替”趋势 * **趋势变化**：“消费平替”趋势自2021年中显现，2024年加深（均价降3.4%），2025年持续但有所缓和（均价降2.4%）[43][46] * **普遍性**：27个快消品品类中，有19个仍面临价格下行压力，个人护理和家庭护理类目尤为显著 [43] * **高端化亮点**：果汁、巧克力、牙膏等少数品类在“消费平替”背景下仍保持了价格上涨的高端化势头 [44][47][51] 解码新兴渠道动态 * **线下渠道两极分化**：传统大卖场、超市渠道收缩，但仓储会员店、零食集合店、折扣店逆势高速扩张，2025年前三季度销售额同比增幅分别达40%、51%和92% [10][54] * **仓储会员店**：占快消品总销售额比例从1.6%提升至2.3%，渗透率大增43%，山姆、开市客为代表 [55][59][60] * **零食集合店**：占快消品总销售额比例从0.6%提升至0.8%，渗透率与购买频次分别增长24%和22%，鸣鸣很忙、万辰集团为代表 [62][64] * **折扣店**：占快消品总销售额比例从0.2%提升至0.4%，渗透率大增70%，奥乐齐、嗨特购等为代表 [67][69][70] * **电商渠道格局演变**：电商整体增长7%，渗透率从37%回升至39% [10][75] * 抖音和拼多多崛起为增长主引擎，两者合计占快消品电商销售额比例已超40% [10][74] * 拼多多市场份额（15%）超越京东（14%），成为第三大电商平台 [74] * 淘宝/天猫市场份额约28%，三季度因“淘宝闪购”业务有所提振 [74] * **即时零售O2O渠道复苏**：2024年回调后，2025年实现强劲复苏，三季度同比增长7.9%，渠道渗透率提升4个百分点，消费者季度购买频次从4.7次升至5.5次（+17%）[10][79][82] * 包装食品饮料（如面包、营养保健品、果汁）是O2O增长的主要推动力 [80] * 线下零售商自营平台（盒马、山姆等）和前置仓/闪电仓渠道渗透率快速提升 [84][86] * **家内 vs 家外消费**：在11个追踪的食品饮料品类中，家外消费占比提升1个百分点至49%，杂货店、便利店、大卖场/超市是主要家外渠道 [88][90][92] * **自有品牌加速**：零售商自有品牌过去两年年均增长44%，2025年前三季度占快消品总销售额比例已达2%，山姆、奥乐齐、盒马等领先 [89][94][95] 对品牌商的启示 * **渠道变革四大趋势**：便利化（O2O、前置仓）、社区化（小型近场）、折扣化（追求质价比）、品牌化（零售商发展自有品牌）[96] * **战略框架转变**：品牌商需从单纯铺货促销，转向深入洞察消费者需求，并围绕“C.O.R.E.”框架制定战略 [98] * **需求体系 (Circumstance)**：洞察触发需求的核心场景 [99] * **产品组合 (Offerings)**：打造满足真需求的产品组合 [100] * **渠道通路 (Route)**：明确各渠道角色，推动“势能渠道”种草与“动能渠道”变现 [101] * **落地执行 (Execution)**：匹配包装和定价策略，实现有效执行 [102]

中国快速消费品市场整体表现 - 2025年前三季度中国快速消费品市场销售额同比增长1.3% [1] - 市场增长主要由销量增长3.8%拉动，平均售价下降2.4%，但降幅较2024年的3.4%有所收窄 [1] - 市场显现企稳态势，消费者更注重质价比，市场步入新一轮结构调整期 [1] 区域市场增长动力 - 2025年前三季度市场增长近80%来自三至五线城市 [1] - 三至五线城市市场销量同比增长4%至6%，抵消了平均售价下降2%至3%的影响 [1] - 增长得益于较低生活成本、商超渠道深化布局以及即时零售O2O模式提升购买频次和商品种类 [1] 主要品类表现 - 包装食品类目增长最快，销售额增长3.4%，由核心主食品类和零食品类需求稳定推动 [2] - 家庭护理类目销售额增长3.3%，得益于稳定的清洁习惯和价优质美的创新产品 [2] - 个人护理类目同比增长1.1% [2] - 饮料类目销售额下降1.1%，受竞争加剧与现制饮料冲击 [2] 新兴渠道与零售业态 - 线下渠道中，仓储会员店、零食集合店和折扣店快速扩张，增速分别达40%、51%和92% [2] - 即时零售O2O渠道在2025年第三季度同比增长7.9%，扭转去年下滑趋势 [2] - 零食集合店、社区超市等小型业态以及闪送平台成为品牌商触达消费者的新通路和主要增长动力 [1][2] - 电商渠道中，抖音与拼多多合计占据快速消费品电商销售额的比例超过40% [2] 行业竞争格局演变 - 零售商自有品牌在过去两年间年均增长44%，2025年前三季度占整体快消品销售额比例已达2% [3] - 自有品牌不仅在抢占增量需求，更将加剧品牌商的竞争压力 [3] - 渠道角色正从单一销售终端升级为需求创造与价值共创平台 [3] 消费者行为与行业趋势 - 消费者购物时更注重性价比、便利性与体验感 [3] - 消费场景和购物方式多元化，品牌商需精准洞察消费者的购物时机、场景和动因以制定策略 [3] - 品牌商需将渠道洞察深度融入产品组合与市场策略，以在新增长阶段抢占先机 [3]

市场整体表现 - 2025年前三季度中国快消品市场销售额同比增长1.3%，增长主要由销量同比增长3.8%拉动，平均售价同比下跌2.4%，跌幅较2024年同期的3.4%有所收窄 [1] - 分季度看，一季度销售额同比增长2.7%，复苏明显，二、三季度增速分别放缓至0.7%和0.4% [1] - 三至五线城市贡献了快消品市场整体增长的约80%，成为推动销量复苏的主引擎，而一、二线城市市场竞争预计将进一步加剧 [1] 品类表现与价格趋势 - 报告将快消品分为包装食品、饮料、个人护理和家庭护理四大类目，前三季度除饮料销售额下滑外，其余三类均增长，包装食品增长3.4%，个人护理增长1.1%，家庭护理增长3.3% [2] - 四大类目平均售价均下跌，其中饮料类目价格跌幅最大，同比下降4.6% [2] - 在27个快消品细分品类中，有19个面临价格下行压力，个人护理与家庭护理类目除牙膏外均售价下跌，饮料类目中约半数品类（如牛奶、酸奶、瓶装水、即饮茶）持续承压 [2] - 部分品类高端产品线（如巧克力、婴配奶粉、啤酒）实现价格止降反升，显示市场呈现两极化发展趋势 [2] 渠道动态与格局演变 - 线下新兴渠道增长显著，前三季度折扣店、零食集合店、仓储会员店销售额分别同比增长92%、51%和40% [3] - 上述渠道在快消品总销售额中占比提升，折扣店从0.2%升至0.4%，零食集合店从0.6%升至0.8%，仓储会员店从1.6%升至2.3% [3] - 电商格局持续演变，截至三季度末，淘宝/天猫市场份额为28%，抖音为26%，拼多多为15%，京东为14%，快手为4%，抖音份额持续扩大 [3] - 即时零售渠道在第三季度增长7.9%，扭转去年下滑趋势，主要受益于闪送服务普及与平台促销 [3] 渠道战略与行业趋势 - 专家建议品牌以全渠道视角区分“势能渠道”（如仓储会员店、抖音电商，侧重品牌建设与新品推荐）与“动能渠道”（如便利店、大卖场，侧重效率优化与利润转化），通过前者“种草”，后者实现变现 [3] - 渠道呈现三大趋势：便利化（消费者对快速获取商品需求增强）、折扣化（追求高性价比业态加速发展）、零售商品牌化（零售商角色转变为能与品牌方共创产品与服务的合作方） [4]

人工智能泡沫担忧上升 - 美国芯片制造商英伟达第三季度营收和利润超预期 第四季度业绩预测也高于预期 但其财报未能消除市场对人工智能泡沫的担忧 [2] - 得益于人工智能服务需求上升 亚马逊 字母表公司 微软和元宇宙平台公司第三季度业绩高于预期 四家公司预计今年资本支出总计超3800亿美元 [2] - 美国银行调查显示 超半数受访基金经理认为人工智能股票存在泡沫 以科技股七巨头为代表的科技企业投资过度 市场资金过于集中 [3] - 标普500股票指数周期调整市盈率已达到2000年互联网泡沫时期以来的最高水平 人工智能泡沫破裂可能带来全球经济衰退风险 [3] - 分析人士指出 大型科技公司在人工智能方面进行巨额投资 但相关收益充满不确定性 企业可能难以迅速利用超大规模数据中心产能 能源 土地 电网接入等物理瓶颈可能带来阻碍 [2] 高关税壁垒拖累企业业绩 - 欧洲奢侈品公司业绩下滑 法国路威酩轩集团核心时装与皮革制品部门前三季度收入同比下降约8% 法国开云集团核心品牌古驰前三季度营收同比下降约22% [4] - 多家德国车企盈利承压 保时捷集团汽车业务前三季度营业利润同比暴跌约99% 从约40亿欧元大幅降至约4000万欧元 大众集团前9个月营业利润同比下降58% 预计高关税造成损失可能高达全年50亿欧元 [4] - 日本东证指数成份股公司净利润总额同比下降2.5% 美国加征关税给日本七大车商造成总计1.5万亿日元损失 [4] - 美国玩具制造巨头美泰公司第三季度净利润下降四分之一 降至2.78亿美元 美国玩具制造商开始全面承受关税政策影响 企业不愿补充库存 [5] - 欧盟委员会下调明年欧元区经济增长预期 [6] 美国消费低迷与裁员潮 - 美国包装食品品牌卡夫亨氏公司首席执行官表示 消费者情绪处于几十年来最糟糕的状态之一 [7] - 美国消费状况严重分化 富裕消费者维持或增加消费 中低收入消费者被迫削减支出 [7] - 美国就业咨询公司报告显示 今年前9个月美国裁员人数近100万 为2020年以来同期裁员总数最高 [7] - 高盛数据显示 自9月初以来 至少17家标普500指数成分公司累计裁员约8万人 [7] - 美联储官员警告 由于消费者信心下滑和裁员规模令人震惊 美国可能出现经济衰退 [7]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价上涨1.22%，成交额为1.34亿元 [1] - 当日融资买入2188.41万元，融资偿还1974.89万元，融资净买入213.52万元 [1] - 融资融券余额合计2.63亿元，融资余额占流通市值的3.88%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券余量2.81万股，融券余额16.30万元，处于近一年50%分位的较低水平 [1] 公司基本概况 - 公司位于广东省深圳市，成立于1984年5月2日，于2010年6月1日上市 [1] - 主营业务为以百货为主的商品零售，收入构成中生鲜熟食类占27.72%，包装食品类占25.63%，百货零售类占19.89% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日股东户数为3.58万，较上期增加0.38%，人均流通股32666股，较上期减少0.38% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3854.90万股，较上期减少1365.47万股 [3] - 大成景恒混合A与广发量化多因子混合A为新进十大流通股东，华夏新兴消费混合A退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月公司实现营业收入88.78亿元，同比减少1.86% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为6253.97万元，同比减少47.15% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现41.49亿元，近三年累计派现3.16亿元 [3]

参展规模与构成 - 澳大利亚贸易部长法瑞尔率团参加第八届中国国际进口博览会，代表团由256家澳大利亚企业组成，参展企业数量创下澳方历届之最[1] - 参展企业将在进博会上集中展示一系列产品，涵盖包装食品、乳制品、肉类、海鲜、葡萄酒以及医疗保健品等多个品类[1] 双边贸易关系 - 中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，这一贸易关系为澳大利亚各地企业和就业岗位提供了支持[1] - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海举办[1]