事件概述 - 巴西发生政治事件导致金融市场剧烈震荡 股市创下自2021年以来最糟糕单日表现 货币重挫约2.5% [1] 市场反应 - 巴西Ibovespa股指收跌4.3% [1] - 巴西货币雷亚尔走弱并加速下跌 [1] - 作为货币政策预期风向标的利率互换合约收益率狂飙逾50个基点 [1] 事件起因 - 巴西前总统博索纳罗公开支持其子弗拉维奥·博索纳罗作为右翼阵营候选人参与明年10月总统选举 [1] - 前总统长子弗拉维奥·博索纳罗在X平台确认获得其父背书 并将作为自由党候选人挑战现任总统卢拉 [1] 市场预期修正 - 投资者大举撤销此前对“博索纳罗会支持圣保罗州长塔尔西济奥·德·弗雷塔斯参选”的押注 [1] - 市场原本预期整个右翼能在弗雷塔斯身后实现团结 但当前事件导致右翼阵营分裂 [2] - 分析师认为此事件是对之前过度乐观情绪的修正 [2] 候选人背景与市场偏好 - 市场此前认为如果弗雷塔斯出马 将是右翼击败现任总统卢拉的最佳机会 [2] - 分析师指出 相比弗雷塔斯 弗拉维奥对阵卢拉的竞争力更弱 在经济政策预期方面也更差 这对巴西资产是负面因素 [3] - 圣保罗州长弗雷塔斯在潜在总统参选问题上一直极为谨慎 并多次释放信号称只有在博索纳罗明确支持的情况下才可能出马 [2] 政治背景 - 自上月末以来 接班右翼的讨论愈发受关注 因前总统博索纳罗因策划政变开始服27年刑期 [2] - 中间派盟友和投资者曾将此视为转折点 认为会迫使前总统“交班” [2] 市场环境 - 此前受新兴市场整体上涨行情以及市场对弗雷塔斯可能参选的期待支撑 巴西资产今年表现不错 [2] - 尽管现任总统卢拉在早期民调中领先并预计将竞选第四个任期 但交易员认为弗雷塔斯是右翼的最佳机会 [2] - 分析师指出离大选还有很久 各种新闻标题都会继续带来巨大的市场波动 [2]

事件概述 - 巴西前总统博索纳罗公开支持其子弗拉维奥作为右翼阵营的总统候选人 引发金融市场剧烈震荡 导致巴西股市创下自2021年以来最糟糕的一天 股指收跌4.3% 同时货币雷亚尔重挫约2.5% [1] - 作为货币政策预期风向标的利率互换合约收益率狂飙逾50个基点 反映出投资者大举撤销此前对圣保罗州长弗雷塔斯可能参选的押注 [1] 市场反应与原因分析 - 市场此前对右翼阵营团结在圣保罗州长弗雷塔斯身后抱有期待 认为他是击败现任左翼总统卢拉的最佳机会 此预期曾支撑巴西资产在今年表现不错 [2] - 博索纳罗支持其子参选的决定导致右翼阵营分裂 市场正在修正此前过度乐观的情绪 分析师认为弗拉维奥对阵卢拉的竞争力更弱 且在经济政策预期方面也更差 这对巴西资产构成负面因素 [2][3] - 自上月末博索纳罗开始服刑以来 关于右翼接班人的讨论愈发受到关注 中间派盟友和投资者曾将此视为迫使前总统“交班”的转折点 [2] 政治背景与候选人动态 - 博索纳罗长子、参议员弗拉维奥·博索纳罗已确认将作为自由党候选人挑战现任总统卢拉 [1] - 尽管现任总统卢拉在早期民调中领先并预计将竞选第四个任期 但市场此前认为弗雷塔斯是右翼阵营的最佳机会 [2] - 圣保罗州长弗雷塔斯在潜在总统参选问题上一直极为谨慎 多次释放信号称只有在博索纳罗明确支持的情况下才可能出马 [2]

事件概述 - 巴西发生政治事件引发金融市场剧烈波动 股市创下自2021年以来最糟糕单日表现 货币重挫约2.5% [1] 市场反应 - 巴西Ibovespa股指收跌4.3% [1] - 巴西货币雷亚尔走弱并加速下跌 [1] - 作为货币政策预期风向标的利率互换合约收益率狂飙逾50个基点 [1] 事件起因 - 巴西前总统博索纳罗公开支持其子弗拉维奥·博索纳罗作为右翼阵营候选人参加明年10月总统选举 [1] - 前总统长子弗拉维奥·博索纳罗在X平台确认获得其父背书 并将作为自由党候选人挑战现任总统卢拉 [4] - 此举导致投资者大举撤销此前对圣保罗州长塔尔西济奥·德·弗雷塔斯可能参选的押注 [1] 市场预期与背景 - 此前巴西资产表现不错 受新兴市场整体上涨行情及市场对弗雷塔斯可能参选的期待支撑 [4] - 交易员曾认为如果弗雷塔斯出马 将是右翼阵营击败现任总统卢拉的最佳机会 [4] - 市场原本希望整个右翼能在弗雷塔斯身后实现大团结 但博索纳罗支持其子的决定导致右翼阵营分裂 [4] - 分析师指出市场之前预期弗雷塔斯会成为博索纳罗钦点的候选人 技术面仓位也反映了这种乐观情绪 [5] 候选人竞争力分析 - 分析师认为弗拉维奥·博索纳罗对阵卢拉的竞争力更弱 在经济政策预期方面也更差 这对巴西资产是负面因素 [5] - 圣保罗州长弗雷塔斯在潜在总统参选问题上一直极为谨慎 并多次释放信号只有在博索纳罗明确支持的情况下才可能出马 [5] 政治背景 - 自上月末以来 谁来接班右翼的讨论愈发受到关注 因前总统博索纳罗开始服27年刑期 [4] - 中间派盟友和投资者曾将此视为一个转折点 认为会迫使前总统“交班” [4]

新莱特套期保值业务 - 业务目的为防范海外子公司新莱特因主要销售收入为外币（涉及美元、澳元、欧元和人民币）且本位币新西兰元汇率波动大带来的汇率风险，以及因存在银行债务带来的利率风险 [3] - 开展方式为仅与具有相应经营资质的银行等金融机构进行交易，业务品种为外汇远期合约和利率互换合约 [3] - 2026年预计外汇远期合约峰值为15亿新西兰元，利率互换合约峰值为1亿新西兰元，额度不占用贷款授信且不产生保证金，资金可循环使用 [4] - 投资期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [5] - 资金来源全部为新莱特自有资金或自筹资金，不会使用公司募集资金 [6] - 该业务已获董事会审计委员会及董事会审议通过，尚需股东大会审议通过 [7][8] 公司治理结构变更 - 公司注册地址拟由中国上海吴中路578号变更为上海市闵行区合川路2680号，并将相应修改《公司章程》 [17] - 根据新《公司法》及相关法规要求，公司拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权，并相应修改《公司章程》及废止《监事会议事规则》 [18]

互换通运行机制优化 - 中国外汇交易中心在中国人民银行指导下优化互换通运行机制，以提升市场活力并满足境外投资者管理人民币利率风险的需求 [1] - 具体措施包括建立报价商动态调整机制并扩充报价商队伍，以及完善每日净限额动态评估机制 [1] - 自2025年10月13日起，每日净限额将提高至450亿元 [1] 优化措施的市场影响 - 建立报价商动态调整机制和扩充队伍意味着更多元化的金融机构将提供连续有竞争力的报价，可有效平抑单一机构报价偏差，提升定价效率与公平性 [1] - 提高每日净限额直接满足境外投资者日益增长的人民币利率风险对冲需求，并释放坚定不移推进金融市场高水平制度型开放的积极信号 [1] - 长期来看有助于吸引更大规模的国际资金入市 [1] 互换通运行现状与历史优化 - 互换通于2023年5月15日正式上线，初期先行开通北向互换通，业务持续平稳运行，交易日趋活跃 [2] - 截至2025年8月底，已有来自15个国家和地区的82家境外投资者累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔，名义本金达8.15万亿元 [2] - 历史优化包括2024年5月推出新合约类型及合约压缩功能，2025年6月将产品合约期限延长至30年，2025年9月增加以一年期LPR为参考利率的利率互换合约 [2] 行业意义与未来展望 - 此次优化巩固了北向互换通作为连接境内外人民币衍生品市场桥梁的地位，进一步强化了其效率与市场影响力 [1] - 额度的提升扩大了境外投资者参与空间，有助于增强市场流动性，并持续推进中国内地金融市场国际化进程 [2] - 未来互换通在拓展产品范围、持续优化机制与流程、加强风险防控与监管合作等领域仍大有可为 [3]

全球资金配置趋势 - 全球资金多元化配置需求活跃 中国资产吸引力提升 驱动外资投资逻辑从不能投转向不能不投 [1] - 地缘冲突 贸易保护主义抬头 美元资产回调等因素推动全球投资者重新审视资产配置策略 分散投资风险 [2] - 外资对中国资产投资逻辑从ABC（Anything But China）向BC（Buy China）转变 [3] 港股市场表现 - 2024年上半年港交所新股融资额达1094亿港元 重回全球交易所榜首 [2] - 证券市场日均成交额2402亿港元 同比上升118% 现货市场 衍生产品市场及沪深港通成交量均创半年新高 [2] - 2023年港股日均成交额约1000亿港元 2024年上升至约1300亿港元 2025年上半年攀升至2402亿港元 外资成交量占比约七成 [3] 外资流动特征 - 外资显著回流 某大型企业IPO外资认购比例达70-80% 欧美 中东 东南亚等长线资金积极参与 [2] - 外资从2024年9月政策驱动下的被动进场转向2025年基于基本面研究的主动加仓 [3] - 中国政策稳定性更契合长线投资需求 供应链可能永远无法被完全替代 [3] 上市机制创新 - 港交所推出18A章节允许无营业收入生物科技公司上市 18C章节允许未商业化特专科技企业上市 [5] - 18C已迎来3家上市公司 还有10余家企业递交上市申请 市场认可度持续提升 [5] - 上市科正处理超过200家企业上市申请 科技企业占比近半 IPO企业储备管线充足 [2] 产品与市场建设 - 港交所在股票与衍生品领域优势明显 但在债市 大宗商品等方面有较大提升空间 [6] - 未来将补全FICC（固定收益 外汇 大宗商品）领域短板 打造更全面资产配置平台 [6] - 在"北向互换通"下增加以一年期贷款市场报价利率为参考利率的利率互换合约 [1] 互联互通进展 - 先A后H企业在A股成交量从年初至今平均提升约15% 形成两地上市良性循环格局 [6] - 未来ETF 债券等产品将越来越多纳入沪深港通 正在推进REITs 港股人民币柜台纳入互联互通 [6] - 港交所将推动互联互通机制优化与标的扩容 进一步促进境内外资本市场互联互通 [1] 科技创新影响 - DeepSeek促使国际投资者重新研究中国资产投资价值 挖掘出一批优质标的 [3] - 港交所制度创新满足不同阶段企业融资需求 具备孕育国际巨头的土壤 [4][5] - 腾讯案例显示港股允许潜力初创企业上市 并通过再融资等资本工具助力企业发展壮大 [5]

外资对中国资产投资逻辑转变 - 全球资金多元化配置需求活跃叠加中国资产吸引力提升 正驱动外资对中国资产的投资逻辑从不能投转向不能不投 [1] - 外资对中国资产的投资逻辑正从"ABC(Anything But China)"向"BC(Buy China)"转变 [3] - 政策稳定性和科技创新进步吸引国际长线资金大规模涌入 [1] 港股市场表现与外资回流 - 2024年上半年港交所新股融资额达1094亿港元 重回全球交易所榜首 [2] - 证券市场日均成交额2402亿港元 同比上升118% [2] - 外资成交量占比约七成 外资回流推动港股交易量大幅提升 [3] - 现货市场、衍生产品市场及沪深港通成交量均创半年新高 [2] 上市储备与外资认购情况 - 上市科正处理超过200家企业的上市申请 其中科技企业占比近半 [2] - 以国内某大型企业的IPO发行为例 外资认购比例达7-8成 [2] - 来自欧美、中东、东南亚等地的长线资金积极参与 [2] 全球资产配置逻辑转变 - 地缘局势冲突、贸易保护主义抬头、美元资产回调等因素推动全球投资者重新审视资产配置策略 [2] - 资金从美元资产溢出寻找新的配置标的 港股提供龙头企业与高潜力公司成为外资优质选择 [2] - 中国供应链可能永远无法被完全替代 促使外资重新研究中国资产投资价值 [3] 制度创新与市场包容性 - 港交所18A章节允许没有营业收入的生物科技公司上市 [5] - 18C章节允许尚未商业化的特专科技企业上市 已迎来3家上市公司 [5] - 还有10余家企业递交了上市申请 市场认可度持续提升 [5] - 制度创新满足不同阶段企业融资需求 通过再融资等资本工具助力企业发展 [5] 互联互通与产品拓展 - "北向互换通"下增加以一年期贷款市场报价利率为参考利率的利率互换合约 [1] - "先A后H"企业在A股的成交量从年初至今平均提升约15% [6] - 未来ETF、债券等产品将越来越多纳入沪深港通 [6] - 推进REITs、港股人民币柜台纳入沪深港通 [6] 港交所发展战略 - 优化制度安排确保上市机制与时俱进 更好满足企业和投资者多元化需求 [1] - 在固定收益、大宗商品等领域投入更多资源 适配全球资金多元配置需求 [1] - 补全FICC(固定收益、外汇、大宗商品)等领域短板 打造更全面资产配置平台 [6] - 扮演好"超级联系人"角色 持续优化制度促进互联互通 [6]

外资对中国资产配置逻辑转变 - 全球资金多元化配置需求活跃叠加中国资产吸引力提升 驱动外资对中国资产投资逻辑从不能投转向不能不投 [1] - 外资对中国资产投资逻辑正从ABC（Anything But China）向BC（Buy China）转变 态度从中国资产不能投变成中国资产不能不投 [2] - 外资从2024年9月政策驱动下的被动进场逐步转向2025年基于基本面研究的主动加仓 [3] 港股市场表现与外资回流 - 2025年上半年港交所新股融资额达1094亿港元 重回全球交易所榜首 [1] - 证券市场日均成交额2402亿港元 同比上升118% 较2023年1000亿港元和2024年1300亿港元大幅提升 [1][3] - 外资成交量占比约七成 外资回流推动港股交易量大幅提升 [3] - 以国内某大型企业IPO发行为例 外资认购比例达7-8成 欧美中东东南亚等地长线资金积极参与 [2] 港交所制度创新与上市储备 - 上市科正处理超过200家企业上市申请 其中科技企业占比近半 IPO企业储备管线充足 [1] - 推出18A章节允许无营业收入生物科技公司上市 18C章节允许尚未商业化特专科技企业上市 [4] - 18C已迎来3家上市公司 还有10余家企业递交上市申请 市场认可度持续提升 [4] - 制度创新匹配特专科技企业早期融资需求与长线投资者需求 转化为市场活力 [4][5] 中国资产吸引力提升的核心因素 - 中国政策稳定性和科技创新进步吸引国际长线资金大规模涌入 [1] - DeepSeek促使国际投资者重新研究审视中国资产投资价值并挖掘优质标的 [2] - 中国供应链可能永远无法被完全替代 供应链转移非几年内能完成 [3] - 中国十四五规划等政策确定性更契合长线投资需求 [3] 互联互通与产品拓展 - 在北向互换通下增加以一年期贷款市场报价利率为参考利率的利率互换合约 [1] - 先A后H企业在A股成交量从年初至今平均提升约15% 形成两地上市良性循环格局 [5] - 未来ETF债券等产品将越来越多纳入沪深港通 正在推进REITs港股人民币柜台纳入 [6] - 港交所将优化货架产品 补全FICC领域短板 打造更全面资产配置平台 [5] 港股市场定位与发展战略 - 港股提供一批龙头企业与高潜力公司 成为外资配置优质选择 [2] - 港交所优势在于允许潜力十足初创企业上市 通过再融资等资本工具助力企业成长 [3] - 港交所将扮演超级联系人角色 持续优化制度促进互联互通 [5] - 保持制度包容性与市场开放性 具备孕育巨头的土壤 [5]

国债期货与利率互换市场分析 涉及的行业或公司 * 国债期货市场及利率互换市场[1][2][21] * 市场参与主体包括券商自营 资管类产品（公募基金 专户 私募） 个人投资者 银行和保险公司[5] 核心观点和论据 国债期货特点与功能 * 国债期货具备做空机制 保证金交易 标准化合约和每日盯市结算四大特点[1] * 国债期货具有套期保值 价格发现 一二级市场联动和优化资产配置四大功能[1] * 通过做多或做空可规避利率波动风险 获取市场对未来利率预判信息[1][2] 国债期货品种与市场运行 * 我国已推出2年期 5年期 10年期和30年期国债期货 实现关键期限全覆盖[4] * 期限越长 每日价格最大波动限制越宽 最低交易保证金要求更高（如30年期要求高于2年期）[4] * 2022年以来日均成交额呈现快速增长趋势 各期限合约成交持仓比在0.5~1之间[5][6] * 2023年以来连续三年持仓额显著抬升[5] 基差与套利机制 * 基差是现券价格与转换因子调整后期货价格之差 反映现券与期货价差关系[7][9] * 净基差在基差基础上考虑持有收益（票息收入减资金成本） 对选择最便宜可交割券（CTD）具有重要作用[10][11] * 隐含回购利率（IRR）表示空头持有现券交割所能获得的年化回报率 IRR最高的一般就是CTD[11] * 10年期国债合约当前CTD基本以7年左右发行期限的6至7年债券为主[11] 套保策略与实施 * 套保策略包括空头套保（规避利率上行风险）和多头套保（锁定未来较高利率水平）[12][13] * 套保比率计算采用DV01法（现券组合DV01除以CTD的DV01再乘转换因子）或久期法[14] * 套保过程需动态调整仓位并处理移仓需求 将现券波动风险转化为基差波动[13] 利率互换特点与功能 * 利率互换是场外金融合约 通过交换固定利率与浮动利率来规避利率风险[21] * 可实现规避利率风险 匹配负债与收入类型 价格发现 降低筹资成本以及投机交易等功能[21] * 标准化合约主要包括挂钩FR007（R007定盘利率）和挂钩三个月Shibor的合约[23] * FR007合约活跃期限主要为1年期和5年期 Shibor合约覆盖三个月到10年不同期限[23][24] 市场风险分析 * 国债期货套保面临CTD切换风险 基差风险 移仓成本 交叉套保效率问题 持仓限制和衍生品自身风险[17] * 利率互换套保面临基差风险（挂钩指标与实际收益率相关性不完全一致） 融资利差波动风险和期限错配风险[27] * 利率上行导致保证金要求增加 投资者需不断追加保证金 带来资金风险[19] * 场外合约存在信用风险 操作风险及估值风险 市场深度广度不如场内[30] 套利交易策略 * 国债期货套利分为方向性交易（做多或做空实现方向性博弈）和相对价值策略（期限套利 跨品种策略）[19] * 利率互换可用于方向型交易 息差交易（收取固定利率支付浮动利率）和相对价值交易[28] * 利用Ripple和3个月Shibor之间的价差变动机会进行套利[29] * 曲线策略包括通过买入TS（2年期）、卖出T（10年期）实现陡峭曲线操作[19] 其他重要内容 * 利率互换头寸了结有三种方式：反向对冲 终止协议和第三方接手原合约[22] * 短期限互换合约（一年及以内）主要受货币市场利率影响 长期限（5年）还受基本面因素影响[25] * 国债期货主要用于资产端套保 利率互换可实现四种套保方式（资产端和负债端的固定/浮动利率转换）[26] * 计算套保比率时假设收益率曲线平行变动 但实际情况需用修正方法如收益率贝塔法[14][15]

债券通八周年发展成果 - 截至2025年5月中国银行间债券市场已吸引70个国家和地区1169家国际投资者 境外机构持有在岸债券规模达4.35万亿元 近5年年均复合增速12% [1] - 债券通"北向通"2024年总交易额10.4万亿元创新高 2025年前5个月成交额4.66万亿元 同比增加205亿元 [3] - 境外机构通过债券通持仓中的在岸国债和政策性金融债可作为"北向互换通"抵押品 2025年1-5月境外机构银行间市场现券交易7.9万亿元 [7] 三项对外开放优化措施 - 扩大"南向通"境内投资者范围至券商/基金/保险/理财四类非银机构 突破原有仅限银行类金融机构和QDII/RQDII的限制 [3][4] - 优化离岸回购业务机制 交易币种扩展至美元/欧元/港币等多币种 取消回购质押券冻结 简化CMU OmniClear账户开立流程 [5] - 完善互换通机制 推出30年利率互换合约和LPR利率互换产品 建立报价商动态管理机制 调整每日交易净限额 [5][6] 香港国际金融中心角色强化 - "南向通"年度资金净流出额度5000亿元 每日额度200亿元 香港债市具备发行货币多元/利率中枢高等特点 [4] - 香港金管局提出新措施将巩固香港作为全球离岸人民币枢纽地位 证监会计划三策并举扩大离岸人民币产品生态 [8] - 债券通公司强调将继续推动在岸离岸人民币产品生态圈多元化发展 支持香港国际金融中心建设 [2][8] 衍生品市场发展动态 - "北向互换通"已吸引82家境外机构入市 累计成交超12000笔 名义本金总额6.9万亿元 日均成交规模数倍增长 [7] - 30年利率互换合约上线有助于境外机构执行更丰富交易策略 提升持有人民币债券意愿 [6] - 市场期待更丰富的利率汇率风险管理工具及便利的结算/税收机制安排 [8][9]