2025年基金行业清盘概况 - 截至2025年12月29日，年内共有284只基金清盘，总量与2024年基本持平 [1] - 混合型、股票型、债券型是清盘主力，FOF类产品清盘数量也达到37只，引人关注 [1] 养老主题基金清盘详情 - 在清盘基金中，有15只为成立于2022年的养老主题基金，运作约3年后因触发合同终止条款（规模不足2亿元或持有人不足200人）而清盘 [3] - 清盘的养老基金中，10只成立以来收益为正，5只为负 [3] - 表现突出的产品包括：景顺长城隽发平衡养老目标三年持有（成立以来回报16.82%）、工银积极养老目标五年持有（12.52%）、华安积极养老目标五年持有A（7.18%），它们2025年以来回报均超过19% [3][12] - 表现不佳的产品包括：国投瑞银积极养老五年持有（成立以来跌幅9.96%）、上银恒享平衡养老目标三年持有（-7.80%）、华夏均衡养老三年持有（-6.71%）、永赢养老目标2040三年持有（-4.29%） [3][13] 国联养老目标日期2045三年持有期FOF案例 - 该基金成立于2022年10月27日，为发起式产品，成立规模仅1036.1万元，其中公司自购占比高达96.52%，真实外部认购不足40万元 [4][13] - 成立以来累计回报为-0.01%，近乎“零收益”，投资者持有三年实质亏损 [3][4] - 2024年全年收益为-0.61%，跑输业绩基准超过10个百分点；2023年全年收益为-4.52% [4] - 清盘主要原因为资产净值低于合同约定阈值，且三年来规模始终在千万元级徘徊 [4] - 该基金在2024年9月底的市场历史级上涨行情中，因权益仓位未能及时提升至合同允许上限，导致大幅跑输基准，凸显趋势判断与战术执行短板 [6][15] - 原基金经理丁鹏飞于2025年7月清盘前离任，投研团队稳定性不足影响了策略连贯性 [6][15] 2025年新发养老FOF规模困境 - 2025年新发养老基金共11只，发行份额合计39.9亿份 [9][19] - 前海开源康悦稳健养老一年持有A表现突出，发行份额22.60亿份，截止日份额达27.09亿份 [8][18] - 其余单只产品发行规模均不足10亿份，多数产品规模微小，例如：易方达养老目标日期2060五年持有（0.15亿份）、景顺长城养老目标日期2055五年持有（0.10亿份）、银河致远养老目标日期2045三年持有（0.10亿份）、兴银颐福保守养老目标一年持有（0.16亿份），这些产品份额在0.1亿至0.16亿份之间，徘徊在清盘边缘 [8][10][18][19] 养老FOF规模普遍较小的原因分析 - 财经评论员郭施亮认为，规模小可能与发行数量较多、产品质量参差不齐有关，基金管理人需提升产品竞争力与净值表现，并发挥渠道与费率优势 [10][19] - 经济学家柏文喜指出，较长的锁定期及渠道销售意愿不足是重要因素，因为养老FOF申购费率低、尾佣比例不及多数权益类产品，渠道更倾向销售费率更高的产品 [10][19] - 部分产品在发行时规模就不大，若三年运作期间业绩欠佳、持续营销乏力，极易陷入“规模萎缩—清盘”的循环，缺乏真实需求支撑、仅靠自购成立的产品难以走出“迷你化—清盘”循环 [10][19]

个人养老金基金整体表现 - 截至12月24日，近一年来284只个人养老金基金全部实现正收益，平均净值增长率为16.18% [1] - 其中，多只科创创业ETF、创业板ETF和科创50 ETF近一年净值增长率均在30%以上 [1] - 权益占比较大的养老目标日期基金和多只中证500 ETF近一年净值增长率也超过20% [1] 养老FOF产品表现 - 截至12月24日，近一年来全市场养老FOF全部实现正收益，平均净值增长率为12.63% [3] - 有6只产品近一年净值增长率超过30%，其中华商嘉逸养老目标2045五年持有混合发起式（FOF）以35.65%排名第一 [3] - 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）以35.36%紧随其后，另有4只易方达旗下养老FOF增长率均超30% [3] 个人养老金投资优势 - 在2025年12月31日前开通账户并缴存，可在2026年个税汇算时享受2025年度退税，最高可节税5400元 [2] - 个人养老金可投资的公募基金设有专属Y类份额，其管理费和托管费较原有份额打五折，有助于降低投资成本 [2] - 以汇丰晋信养老目标日期2036一年持有期混合型FOF Y份额为例，管理费率为0.30%/年，托管费率为0.075%/年，均为A类份额的五折 [2] 指数基金在个人养老金中的发展 - 2024年底指数基金加入个人养老金基金行列，为投资者提供了新选择 [3] - 目前个人养老金基金指数基金Y份额已覆盖中证A500、中证500、沪深300、科创50、科创创业50、中证A50等指数 [3] - 截至2025年9月30日，302只个人养老金基金产品中指数基金Y份额达91只，占比超三成，规模从去年末的3.16亿元跃升至22.94亿元，增幅达626% [3] 指数基金的投资收益来源 - 收益来源之一是经济长期向上的红利，例如中证A500指数覆盖各行业规模较大且流动性良好的500家企业，其龙头股将受益于经济发展 [1][4] - 收益来源之二是股息分红带来的现金流与复利，投资者通过宽基指数基金间接享受成分股分红，并可进行再投资以“滚雪球”模式提升整体收益 [1][4] - 收益来源之三是节省费用，在长久期投资中费率影响更大，指数Y份额的管理费和托管费通常较普通的A类、C类份额更低 [1][4]

行业规模与转型 - 截至2025年11月末，公募基金行业规模已近37万亿元，正从“规模扩张”向“质量跃升”转型 [1] - 泰康基金依托保险资金长期管理经验与泰康保险集团“保险、资管、医养”生态优势，将长期主义理念融入战略布局 [1] 服务“五篇大文章”与赋能实体经济 - “十五五”规划建议提出大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，推动资本转向长期赋能，成为实体经济转型升级的核心助推器 [2] - 在科技创新领域，多家机构通过强化产业深度研究、设立主题投资产品，以资本陪伴助力硬科技企业突破“卡脖子”技术瓶颈 [2] - 在绿色金融领域，国内公募ESG基金规模稳步扩张，机构将环境风险评估、低碳发展潜力纳入投研全流程，引导社会资本流向新能源、节能环保等领域 [2] - 在养老金融领域，基金行业正从“产品供给”向“解决方案”升级，通过完善养老FOF等产品矩阵，满足不同生命周期群体的养老理财需求 [2] - 服务“五篇大文章”的核心支撑在于投研能力的系统性建设升级，越来越多机构构建“平台型、团队制”一体化投研体系，提升跨周期资产挖掘能力 [3] 合规风控与安全底线 - “十五五”规划建议提出“统筹发展和安全”，合规风控能力直接关系金融体系稳定与投资者信任 [4] - 在风险管控方面，行业正逐步转向“全流程、穿透式”系统防控，搭建覆盖投前、投中、投后的风险监测体系，运用大数据、人工智能等技术实现实时识别与动态预警 [4] - 在合规文化方面，公募机构普遍将合规要求嵌入产品设计、销售推广、客户服务等全流程，通过常态化培训强化员工合规意识，并以透明化运作赢得投资者信任 [4] - 基金行业的“安全”也在于引导市场形成“长期理性”投资生态，多家机构通过线上投教、线下沙龙等形式传递价值投资理念，帮助投资者树立长期持有、理性看待波动的认知 [5] 普惠金融与共同富裕 - 基金行业通过普惠金融让更多人分享资本市场发展红利，助力共同富裕，“降费让利，多元适配”已成为普惠金融的两大抓手 [7] - 2023年以来，基金行业积极响应“降低投资者成本”号召，多家机构通过下调管理费、取消申购费、优化销售服务费等方式提升投资者获得感，这是行业从“规模导向”转向“客户导向”的战略转型 [7] - 产品多元适配是普惠金融的核心支撑，行业正构建覆盖权益、固收、混合、指数、FOF等多元类型、多风险收益特征的产品矩阵，让不同投资者都能找到适合自己的投资工具 [7] - 普惠金融的推进离不开对投资者的长期陪伴，基金行业通过线上线下的投教活动帮助投资者提升金融素养，树立理性投资理念，培育健康的市场生态 [8]

文章核心观点 - 公募基金凭借专业投研能力与成熟管理经验，已成为中国养老金保值增值的重要推手，在养老保障“三大支柱”体系中扮演关键角色 [1] - 工银瑞信基金作为行业代表，已将“做优养老”作为长期战略重点，拥有养老金投资管理业务全牌照，并通过差异化策略服务三大支柱，致力于守护国人的养老梦想 [1][3] 中国养老保障体系与公募基金的角色 - 中国养老保障体系由“三大支柱”构成，市场化运作依赖各类资管机构的专业化分工 [1][2] - 公募基金是养老金投资管理的关键角色，尤其在第一支柱（社保基金）和第二支柱（年金）的管理中，因其体量大、范围广而承担着厚重的社会托付 [1][2] 工银瑞信基金的养老业务布局 - 公司拥有养老金投资管理业务全牌照，养老金管理规模在行业中位居前列 [1] - 在第一、第二支柱方面，公司持续为社保基金和年金管理提供专业服务 [1] - 在第三支柱方面，截至2025年三季度末，公司旗下个人养老金Y份额基金产品总数达到13只，旨在精准对接“70后”至“95后”各年龄段、不同风险偏好人群的养老需求，实现“一站式”养老 [1] 年金管理与公募产品运作的核心差异 - 收益目标差异：年金管理需紧密匹配资金属性，在追求中长期超额收益的同时，严格**控制回撤与波动**，以提升客户持有体验 [2] - 角色定位差异：年金属于整体委托的专户投资，管理人需承担**大类资产配置与细分资产投资的双重责任** [2] - 投资模式差异：公募产品是“标准化产品”供客户自主选择，而年金更强调“一对一的定制化服务”，根据客户差异化需求量身定制投资策略，实现个性化收益目标 [2] 第三支柱与养老FOF的核心价值 - 养老第三支柱涵盖养老基金、理财、保险、存款等多元品类，是个人自愿参与的补充养老制度 [3] - 养老FOF（基金中基金）是公募基金服务第三支柱的核心工具，其内置的大类资产配置机制能**天然实现风险分散与波动平衡**，契合个人养老金的长期投资需求 [3] - 养老FOF管理的核心难点在于平衡“长期收益”与“持有体验”：养老金作为长期资金需适度承担短期波动以换取长期回报，同时必须严格把控组合波动与回撤以提升投资者信心 [3] 工银瑞信基金的投资管理策略 - 针对养老FOF，公司的解决方案是：根据产品风险收益特点**适当承担市场波动以提升长期收益**；同时通过**战略资产配置分散组合风险** [3] - 公司投资哲学强调“顺大势、逆小势”，避免追涨杀跌，以降低组合波动 [3] - 从年金管理到养老FOF布局，公司始终以专业、审慎与责任践行“厚重的托付”，为“老有所养”提供金融支撑 [3]

文章核心观点 - 公募基金凭借专业投研能力与成熟管理经验，已成为中国养老保障“三大支柱”体系中实现养老金保值增值的重要力量 [2] - 工银瑞信基金作为行业“排头兵”，已将“做优养老”作为长期战略重点，拥有养老金投资管理业务全牌照，管理规模行业居前，并全面服务三大支柱 [2] 养老保障体系与公募基金的角色 - 我国养老保障体系的市场化运作依赖各类资管机构的专业化分工，公募基金在其中扮演关键角色 [4] - 第一支柱（社保基金）和第二支柱（年金）由于体量大、范围广，承载着社会的厚重托付 [4] 年金管理与公募产品的差异化逻辑 - 年金管理与公募产品在收益目标、角色定位与投资模式三个层面存在核心差异 [4] - **收益目标**：年金管理需紧密匹配资金属性，在追求中长期超额收益的同时，严格控回撤与波动，以提升客户持有体验 [4] - **角色定位**：年金属于整体委托的专户投资，管理人需承担大类资产配置与细分资产投资的双重责任 [4] - **投资模式**：公募产品是“标准化产品”供客户自选，而年金强调“一对一的定制化服务”，根据客户需求定制策略以实现个性化收益目标 [4] 工银瑞信在第三支柱的布局与策略 - 截至2025年三季度末，工银瑞信基金旗下个人养老金Y份额基金产品总数达到13只，精准对接“70后”至“95后”各年龄段及不同风险偏好人群的需求，实现“一站式”养老 [2] - 在第三支柱的多元品类中，养老FOF（基金中基金）凭借其内置的大类资产配置机制，能天然实现风险分散与波动平衡，成为公募基金服务该支柱的核心工具 [6] - 管理养老FOF的核心难点在于平衡“长期收益”与“持有体验”，既要为长期资金争取可观回报，又需严格把控组合波动与回撤以提升投资者信心 [6] - 公司的解决方案是：根据产品风险收益特点适当承担市场波动以提升长期收益，同时通过战略资产配置分散风险，遵循“顺大势、逆小势”原则，避免追涨杀跌以降低组合波动 [6]

文章核心观点 - 党的二十届四中全会为国家发展和金融业升级指明方向，为资本市场与基金行业提供行动指南，公司以此为契机，主动融入国家发展大局，致力于实现高质量发展 [1] - 公司回顾“十四五”期间以专业践行使命，展望“十五五”阶段将以创新驱动发展，核心目标是增强投资者获得感，并为中国式现代化建设贡献金融力量 [2][3][4] 公司战略与定位 - 公司始终牢记服务国家战略、服务实体经济的初心使命，将自身发展融入国家发展大局 [1] - 公司坚持聚焦国家战略导向，在助力做好“五篇大文章”、培育新质生产力等重点领域积极作为 [2] - 公司紧密围绕“为投资者创造价值”这一本源，强化机构功能性，在资本市场深化改革中推进自身高质量发展 [3] 过往举措与成果 (“十四五”期间) - 公司持续深化权益产品布局，积极推进数字化转型 [2] - 在养老金融方面，充分发挥专业优势，助力多层次养老保险体系建设，旗下三只养老FOF首批入选个人养老金基金名录 [2] - 公司坚守稳健经营底线，有效落地多项全面风险管理措施，持续筑牢内控合规长效机制，完善机制应对市场风险、流动性风险等传统风险 [2] - 公司持续激发内生创新动能，不断夯实投研专业化体系，扎实推进投研能力建设 [2] - 公司积极探索业务与产品创新，先后推出多只契合国家战略与市场需求的创新产品，并成功发行央企仓储物流公募REITs [2] 未来发展规划与能力建设 (“十五五”阶段) - 提升投资者获得感已成为行业发展的核心主线，公司致力于践行以投资者为本的理念 [3] - 公司着力构建“平台化、团队制、一体化、多策略”的投研体系 [3] - 在投研管理上，全面提升投资管理的精细化水平 [3] - 在平台建设上，持续优化资源共享机制，夯实基础研究 [3] - 在团队建设上，坚持内部培养与外部引进相结合，完善人才梯队与组织架构，强化激励约束机制 [3] - 在协同上，加强投资与研究的深度融合，并强化投研对产品创新与布局的引领作用 [3] - 在能力建设上，重点增强主动权益投资能力，同时布局指数化投资、量化策略、FOF、海外市场及REITs等领域 [3] - 公司通过深化产品管理改革，持续优化产品布局与管理体系，力求搭建完善清晰的产品货架 [4] - 主动权益产品围绕科技、制造等赛道，分阶段、分层次开展布局 [4] - 被动权益产品侧重主题指数，与主动权益形成互补 [4] - ETF紧跟监管动态与市场趋势，加大创设力度，力求打造层次丰富、风险可控的产品货架 [4] - 公司积极践行“投资者利益至上”原则 [4] - 通过构建投资业绩检视体系，着力提升投后陪伴服务的深度与广度 [4] - 建立健全持有体验后评价机制 [4] - 持续深化线上线下投资者教育活动，旨在全面提升客服服务质效 [4] 行业背景与公司愿景 - 党的二十届四中全会为金融业的转型升级与高质量发展注入澎湃动力 [1] - 公募基金高质量发展的壮阔图景正徐徐展开 [4] - 公司将持续以党的二十届四中全会精神为指引，坚守金融服务实体经济的宗旨，持续巩固和提升投研能力核心建设，努力为投资者创造可持续的价值回报 [4]

公募FOF市场发行与规模现状 - 截至12月5日，全市场共有FOF产品538只，资产净值合计达到2316.11亿元，整体规模已超过2021年末水平，接近2022年初2339.62亿元的历史高位 [2] - 以认购起始日统计，截至12月5日，今年以来共有78只FOF发行，去年同期仅为29只，今年第四季度以来共有37只FOF发行，其中12月份以来已有10只FOF宣告发售 [3] - 截至2025年11月末，公募FOF全年发行规模达749.55亿元，同比增长415.6%，FOF存量规模突破2200亿元，同比增长67.6% [6] 第四季度FOF发行热潮与“爆款”产品 - 2025年10月、11月分别有10只、17只FOF发行，分别合计发行170.14亿份和185.49亿份，其中11月份发行数量创2023年4月以来新高，单月发行份额创2021年9月以来高位 [5] - 第四季度出现多只募集迅速、规模可观的“爆款”FOF产品，例如景顺长城和熙稳进三个月持有混合（FOF）19天募集27.75亿元，易方达如意盈安6个月持有混合发起式（FOF）5天募集58.48亿元，交银臻享多资产三个月持有期混合（FOF）8天募集23.67亿元 [5] - 10月份华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）1天募集55.77亿元，平安盈享多元配置6个月持有混合发起式（FOF）4天募集28.08亿元，浦银安盛盈丰多元配置3个月持有混合（FOF）5天募集27.16亿元 [6] - 今年以来，成立规模在20亿元以上的FOF已有13只，其中有7只成立于第四季度 [3] 市场回暖的驱动因素 - 权益市场活跃带动基金发行整体升温，同时多资产FOF产品作为多元固收增强策略的较好载体，契合低利率环境下的稳健投资需求 [8] - 招商银行“TREE长盈计划”推动了多只“爆款”FOF的诞生，该计划联合公募机构打造一站式资产配置解决方案，通过优选FOF产品构建组合，成立规模超过20亿元的FOF中大多数托管行为招商银行 [8] - 个人养老金制度落地推动了养老FOF Y份额扩容，通过产品费率优惠、税收优惠等政策为养老FOF发展营造了良好生态环境，并提供了长期稳定资金来源 [8] - 今年以来国内股债市场波动显著放大，传统股债配置策略难度加大，FOF凭借其跨资产、跨市场、跨风格的配置能力，得以在不同市场环境中捕捉各类资产与结构性机会，并对冲系统性风险 [9] - 在低利率环境下，存款、国债等传统低风险资产吸引力下降，投资者转向FOF的多元资产配置寻求“低波动+多元增值” [9] FOF产品的核心优势与市场共识 - FOF核心优势是分散风险、平滑波动、专业配置，通过多种类别资产、不同风格的底层基金，实现更均衡的收益结构 [11] - FOF产品供给更加丰富，从传统的股债“二元资产”拓展到纳入QDII、REITs、大宗商品等多元资产，ETF-FOF等创新类产品陆续面世 [11] - 多元资产配置逐渐成为主流共识，投资者意识到单一资产难以穿越周期，投资组合需要布局相关性低的不同资产来进行风险对冲 [11] 业绩表现与投资者结构变化 - 截至12月5日，全市场公募FOF今年全部实现正收益，其中业绩领先的产品年内累计收益率已达61.78%，大幅跑赢同期沪深300指数表现，有20余只产品回报超过30%，260余只产品回报在10%以上 [12] - FOF的崛起标志着财富管理进入“解决方案时代”，客户需要制定与其目标和风险偏好相匹配的一揽子计划，FOF具备明确的风险等级与清晰的投资目标，让投资者能对号入座 [12] - 个人投资者取代机构成为申购FOF的重要主力，整体风险偏好呈现“保守为主、进取分化”特征，其中偏债混合型FOF成规模增长主力，新发规模占比89% [12] 行业未来展望 - 在低利率环境延续、政策支持深化背景下，FOF有望进一步承接居民财富转移，成为支持资本市场发展的重要增量资金来源 [13] - 随着投资者认知提升和产品体系完善，FOF有望在个人养老金、长期资金配置等领域发挥更大作用，成为推动中国资产管理行业向“工具化、多元化、专业化”方向高质量发展的新生力量 [13]

公募FOF市场发行与规模显著升温 - 进入第四季度，公募FOF发行市场显著升温，首发“爆款”频现，市场规模持续攀升 [1] - 2025年7月以来，公募FOF总规模已连续5个月实现正增长，截至12月5日，全市场共有FOF产品538只，资产净值合计达到2316.11亿元，整体规模已超过2021年末水平，接近2022年初2339.62亿元的历史高位 [1] - 今年以来，成立规模在20亿元以上的FOF已有13只，其中有7只成立于第四季度 [1] FOF产品发行数量与份额激增 - 以认购起始日统计，截至12月5日，今年以来共有78只FOF发行，去年同期仅为29只 [1] - 今年第四季度以来，共有37只FOF发行，其中12月份以来已有10只FOF宣告发售 [1] - 2025年10月、11月分别有10只、17只FOF发行，分别合计发行170.14亿份和185.49亿份，其中11月份发行数量创2023年4月以来新高，单月发行份额创2021年9月以来高位 [2] 多只“爆款”FOF产品涌现 - 12月2日，景顺长城和熙稳进三个月持有混合（FOF）用时仅19天募集规模达27.75亿元 [2] - 11月18日，易方达如意盈安6个月持有混合发起式（FOF）5天共募集58.48亿元 [2] - 11月13日，交银臻享多资产三个月持有期混合（FOF）8天共募集23.67亿元 [2] - 10月份，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）1天募集55.77亿元，平安盈享多元配置6个月持有混合发起式（FOF）4天募集28.08亿元，浦银安盛盈丰多元配置3个月持有混合（FOF）5天募集27.16亿元，华夏盈泰稳健六个月持有混合（FOF）9天募集24.05亿元 [3] 市场规模与增长数据 - 截至2025年11月末，公募FOF全年发行规模达749.55亿元，同比增长415.6% [3] - 截至2025年11月末，FOF存量规模突破2200亿元，同比增长67.6%，不仅超越2021年末水平，更逼近2022年2339.62亿元的历史高位 [3] 市场回暖的驱动因素 - 四季度FOF市场显著回暖，一方面与权益市场活跃、带动基金发行整体升温有关；另一方面，多资产FOF产品作为多元固收增强策略的较好载体，契合低利率环境下的稳健投资需求 [4] - 近期多只“爆款”FOF的诞生，背后离不开招商银行“TREE长盈计划”的推动，从年内数据来看，成立规模超过20亿元的FOF中，大多数托管行均为招商银行 [4] - 个人养老金制度落地推动了养老FOF Y份额扩容，通过产品费率优惠、税收优惠等政策为养老FOF发展营造了良好的生态环境，同时提供了长期稳定资金来源 [4] - 今年以来国内股债市场波动显著放大，传统的股债配置策略难度加大，而FOF凭借其跨资产、跨市场、跨风格的配置能力，得以在不同市场环境中捕捉各类资产与结构性机会，并对冲系统性风险 [5] - 在低利率环境下，存款、国债等传统低风险资产吸引力下降，投资者转向FOF的多元资产配置寻求“低波动+多元增值” [5] FOF产品的核心优势与供给创新 - FOF核心优势是分散风险、平滑波动、专业配置，通过多种类别资产、不同风格的底层基金，实现更均衡的收益结构 [6] - FOF产品供给更加丰富，从传统的股债“二元资产”拓展到纳入QDII、REITs、大宗商品等多元资产，ETF-FOF等创新类产品陆续面世 [6] - 多元资产配置逐渐成为主流共识，FOF基金作为多元资产配置工具契合了投资者的需求 [6] 业绩表现与投资者结构变化 - 截至12月5日，全市场公募FOF今年全部实现正收益，其中业绩领先的产品年内累计收益率已达61.78%，大幅跑赢同期沪深300指数表现；有20余只产品回报超过30%，260余只产品回报在10%以上 [6] - FOF的崛起标志着财富管理进入“解决方案时代”，客户需要制定与其目标和风险偏好相匹配的一揽子计划 [7] - 个人投资者取代机构成为申购FOF的重要主力，整体风险偏好呈现“保守为主、进取分化”特征，其中偏债混合型FOF成规模增长主力（新发规模占比89%） [7] 行业未来展望 - 在低利率环境延续、政策支持深化背景下，FOF有望进一步承接居民财富转移，成为支持资本市场发展的重要增量资金来源 [8] - 随着投资者认知提升和产品体系完善，FOF有望在个人养老金、长期资金配置等领域发挥更大作用，成为推动中国资产管理行业向“工具化、多元化、专业化”方向高质量发展的新生力量 [8]

报告发布与核心观点 - 联合国开发计划署驻华代表处与兴业证券联合发布主题为“银发浪潮中的新机遇：共建包容与可持续的养老生态”的系列报告 [1] - 报告基于可持续发展目标框架 从养老服务体系建设、金融赋能与老年人口多维脆弱性三个维度进行深入分析 [1] - 兴业证券董事长指出 养老金融事业为金融行业发展带来新机遇 是应对人口老龄化、推动可持续发展的关键着力点 [1] 兴业证券的养老金融业务布局 - 公司在行业中较早布局个人养老金融 是全国首批试点个人养老金产品代销的券商之一 养老金融业务位居证券行业前列 [1] - 公司已开立个人养老金投资账户近70万户 [1] - 子公司兴证全球基金养老FOF总规模近60亿元 旗下首支养老目标基金成立以来回报84.25% 近三年投资收益率位居同类型产品第一 [1] 系列报告的具体内容与发现 - 联合报告《金融赋能中国银发经济：推动老龄社会的包容与可持续发展》聚焦两大核心 一是梳理老年群体多层次养老需求与服务供给的匹配现状 二是识别银发经济中的投资机会 [2] - 该报告同时汇总金融机构实践经验 提出可落地的政策建议与实施路径 [2] - 报告《依托银发经济发展完善养老服务体系建设》指出当前养老服务存在“需求端结构差异大、供给端区域不平衡”的问题 [2] - 报告《中国老年人口多维脆弱性测量研究》通过数据评估老年群体整体福祉状况 为服务精准供给提供依据 [2]

南方基金郑晓曦：半导体设备投资观点 - 自2022年三季度起集中布局半导体设备为代表的自主可控产业链，并已连续重仓持有三年，未来三年有望进入成长逻辑逐步兑现的右侧收获期 [2][3] - 投资框架中行业景气周期权重最高，占比40%至50%，强调在产业由导入期向成长期转折点买入并长期持有 [5] - 半导体设备已完成从“0到1”突破，正进入“1到10”、“10到100”高速增长阶段，是理想投资时机 [5] - 公司基本面权重占30%至40%，重点关注核心竞争力、创新能力及管理团队 [5] - 对科技股投资应弱化估值，专注于公司创新能力和管理团队 [6] - 半导体设备指数年内涨幅达57.28% [3] - 半导体设备板块迎来双重利好驱动：自主可控政策支持晶圆厂扩产，以及AI和新兴应用驱动资本开支持续上调 [7][8] - 预计未来三年半导体自主可控国产化率将大幅提升，行业增速保持高位 [8] - 看好先进封装领域，AI算力爆发式增长拉动需求，企业技术壁垒和定价能力提升 [8] - 投资优选双轮驱动公司：受益于国产化率提升，并有能力参与全球竞争 [9][10] - 存储扩产有望在2026年年中或下半年实现加速扩张，但国内在核心存储芯片领域与海外企业存在显著差距 [10] - 动态随机存取存储器DRAM DDR4价格较去年底涨幅超过1倍，市场预期已较充分，对依赖价格反弹个股需谨慎 [10] 富达基金赵强：养老投资观点 - 随着国际经验与长期投资方法引入，本土养老金产品体系正从理念探索走向体系化建设 [2][11] - 富达基金成为首家获批发行养老FOF新设外资公募，产品以保守型目标风险基金为切入点 [13][14] - 养老FOF风险资产仓位大致控制在15%，国内债券市场作为打底资产，并加入海外债券、海外权益和黄金等资产以实现跨国家、跨资产类别分散配置 [15] - 目标风险基金契合临近退休50岁至60岁人群、退休后需“边赚边花”群体及希望构建“财富储蓄池”中高净值投资者 [16] - 养老投资不追明星基金经理，不做情绪化博弈，依赖团队、流程和全球分散 [16] - 产品体系核心是将富达国际在美国、欧洲、中国香港等市场积累理念、组织与科技能力完整迁移并进行本土化适配 [17] - 富达美国团队开发人工智能风控模型，用于扫描投资组合尾部风险敞口 [17] 安信基金梁冰哲：投资策略与市场观点 - 基本面和流动性环境仍对债市有利，市场已对风险资产上涨脱敏，当前交易逻辑有望延续 [2][25] - 秉持“价值守正，成长出奇”配置逻辑，通过均衡布局价值与成长资产构建“杠铃”特征反脆弱策略 [22] - 在偏价值资产选择上以PB-ROE策略为基础，追求行业分布均衡、收益分布合理及波动率控制 [22] - 成长股布局聚焦具备高成长潜力标的，可转债投资奉行“低价高弹”策略 [22] - 通过配置长端利率债对冲组合权益资产风险暴露，筑牢安全边际 [23] - 对权益市场表现偏乐观，因国内投资者风险偏好抬升、货币政策保持宽松及科技进步支撑 [24] - 可转债市场当前剩余久期中位数为2年左右，隐含较高期权价格，价格偏贵，需精挑细选未来1至2年具备明确回报潜力标的 [24] - 在纯债结构上需规避性价比已降低短端弱资质标的，聚焦同期限高资质个券 [25] - 将“哑铃策略”应用于AI产业链，关注AI相关产业链中更为紧缺环节如电力设备、部分有色金属 [26] - 考虑加入隐含期权价格便宜品种以对冲AI资本支出下行风险 [27]