2025年回顾与2026年展望 - 2025年互联网板块在外部扰动反复的环境下走出震荡上行行情，上行动力主要来自AI驱动的价值重估及流动性改善 [1] - 2025年恒生科技指数年内涨幅达23%，但EPS同比-10%（彭博一致预期），板块行情主要得益于流动性托底下AI驱动的估值修复 [2] - 展望2026年，AI依然是板块估值上行的核心催化，核心关注模型迭代、应用落地、业绩兑现带来的叙事强化，以及模型公司上市带来的估值对标 [1] - 对于短期AI相关性较低的公司，业绩能见度和估值性价比将是选股核心要素 [1] 市场表现与估值 - 截至2025年12月24日，恒生科技指数NTM PE为19.3x，处于过去5年42.4%分位数 [2] - 个股层面，截至12月22日，2025年YTD泡泡玛特涨幅126%、阿里巴巴涨幅81%、网易云音乐涨幅63%、快手涨幅62%、网易涨幅59%、腾讯音乐涨幅58%、BOSS直聘涨幅54%、腾讯控股涨幅49% [2] - 个股跑赢板块主要得益于AI产业趋势带动的估值修复，以及情绪消费相关标的业绩与估值的双击 [2] AI模型发展 - 国产模型加速追赶，全模态、长上下文和Agentic能力将是2026年重要迭代方向 [3] - 以DeepSeek、阿里通义千问、字节豆包等模型自2024H2起持续稳居头部阵营 [3] - 大模型Token消耗量实现快速增长，字节日均Token消耗量从24年5月的0.12万亿增长至25年12月的50万亿 [3] - 伴随智谱、Minimax等模型公司上市，有望作为互联网模型的估值对标，推动模型侧价值重估 [3] 基础设施与资本支出 - 2025年阿里巴巴资本支出有望达1300亿元，占收比12.7%；腾讯资本支出有望达829亿元，占收比11.0% [4] - 阿里巴巴与腾讯的资本支出占比远低于微软的32.7%、亚马逊的17.5%、谷歌的25.3%及Meta的35.2% [4] - 展望2026年，互联网公司CAPEX投入将进一步扩张，主因海外算力供给约束缓解、国产算力能力及产能提升、国内云厂商海外拓展 [4] - FY25Q3-26Q2，阿里巴巴于AI基础设施及AI产品研发累计投入超过1200亿元，预期公司将在此前3年3800亿CAPEX规划上继续增加投入；2026年腾讯CAPEX也将实现明显增长 [4] AI应用发展 - AI应用呈业务赋能、原生应用及端侧创新三线并行发展 [5] - AI赋能广告、游戏、电商等传统业务，推荐精准度和生产效率提升的红利料将在2026年快速释放 [5] - 2026年互联网大厂将加大AI原生应用的投放，并融入更丰富的内容、商品、服务生态，以争夺更高的入口价值 [5] - 建议关注豆包、DeepSeek、元宝、千问、夸克等AI原生产品的版本迭代及用户增长趋势，以及垂类场景如蚂蚁阿福、灵光等AI原生APP潜力 [5] - AI Agent作为高阶智能体，有望在2026年实现能力和应用场景的突破 [5] - 豆包手机、夸克眼镜等AI端侧产品百花齐放，有望重塑人机交互逻辑和商业模式 [5] 非AI核心公司的投资视角 - 对于AI相关性较低的公司，业绩能见度和估值性价比将是股价的核心影响因素 [6] - 竞争格局相对稳定的垂类龙头有望保持业绩韧性 [6] - 以供给创新驱动的情绪消费有望保持高景气 [6] - 随着25Q4起各大即时零售平台开始注重优化效率，2026年行业竞争强度如若边际趋缓，核心玩家则存股价反转机遇 [6]

行业整体发展态势 - 2025年大语言模型行业处于朝气蓬勃的发展状态，国内外头部厂商及专业公司在技术、应用和生态上持续竞争[1] - 互联网巨头（如字节跳动、阿里巴巴、百度、腾讯）在大模型应用方面相比专业公司具有天然优势，更懂得大规模获取用户和解决实际问题[1] - 行业未来发展可概括为“更聪明、更垂直、更贴近生活”，正从技术突破走向深度应用[7] 主要厂商动态与竞争格局 - **DeepSeek**：凭借开源策略和推理功能成为黑马，用户增长迅速[1]。其DeepSeek-V3（2024年12月发布）为开源标杆，采用MLA和MoE架构，总参数达6710亿，每个token激活370亿参数，在数学推理和代码生成中表现突出[2]。DeepSeek-R1（2025年1月发布）聚焦推理，性能与OpenAI o1相当[2]。后续推出DeepSeek-V3.2系列，旨在平衡推理与输出长度及探索能力边界[3] - **字节跳动（豆包）**：已成为国内AI领域头部玩家，日均token使用量突破50万亿，稳居中国第一、全球第三[3]。技术突破包括采用MoE架构将万亿参数模型推理成本降至行业平均水平的60%，性能杠杆提升至7倍[3]。多模态融合方案在汽车工厂将缺陷检测响应时间从分钟级缩短至秒级[3] - **腾讯（混元）**：2025年发展路径清晰，从技术攻坚到生态应用铺开，再到“世界模型”战略卡位[2]。推出TurboS（快思考）与T1（慢思考）组合以增强推理与响应能力[2] - **阿里巴巴（千问）**：Qwen2.5-VL-32B-Instruct采用统一Transformer架构，实现“万物皆可token化”，跨模态生成准确性提升40%以上，在多模态基准测试中达到业界领先水平[4] - **智谱AI**：实现参数规模从5万亿到10万亿级的翻倍增长，推理精度提升至98.5%[4]。新发布的GLM-4.7在编程能力上表现突出，在相关榜单中拿下开源模型第一[4] - **其他厂商**：“大模型四小龙”（智谱AI、月之暗面、百川智能、MiniMax）均推出了特色产品[4]。OpenAI的o3模型在可验证任务中表现突出，GPT-4o能处理多模态信息且成本更低、响应更快[7] 技术发展趋势 - **推理能力**：成为关键竞争点，如DeepSeek-R1、腾讯混元的快慢思考组合[2] - **模型架构**：混合专家模型（MoE）架构被广泛采用以降低推理成本、提升性能[3][4] - **多模态融合**：成为重要方向，如豆包的“视觉—语言—控制”三模态方案、千问的统一架构与跨模态对齐[3][4] - **技术前沿**：可验证奖励强化学习（RLVR）成为核心，让AI实现从“模仿”到“自主思考”[7]。实时语音模型实现端到端语音理解与生成[3] 应用场景与生态建设 - **应用趋势**：从通用走向垂直领域专业化，整合编排成为新趋势，例如通过优化提示词将通用模型改造成垂直领域的“专业团队”[7] - **智能体发展**：本地化智能体（如Claude Code）可访问本地数据，实现低延迟交互，实用价值高[8] - **具体应用方向**：专家更看重有实际应用场景的智能体应用，例如在医疗、图文生成等行业[6]。未来重要应用方向包括虚拟内容生成（图文、视频）和具身智能领域[9] - **交互革新**：可视化交互成为新趋势，大语言模型将告别纯文本时代[8] - **开发者工具**：编程门槛降低，“氛围编程”兴起，普通人可用自然语言构建复杂程序[8] 未来挑战与机遇 - **发展瓶颈**：数据多样性与质量是主要瓶颈，需提升数据来源和标注质量[8]。模型可解释性和透明度不足，需加强监管[8]。技术标准与规范缺乏，需制定统一标准[8] - **企业战略方向**：专家认为大模型企业未来有两个主要发展方向：一是在基础技术能力上持续增强，代表中国与国际领先者竞争；二是在应用层面深入，特别是在虚拟内容生成和具身智能等国家鼓励的方向[9] - **其他进步领域**：语言翻译和本地化将显著进步，隐私保护技术将有助于建立用户信任[8]

AI技术降低内容侵权门槛 - AI工具显著降低了图片和文字内容的抄袭与洗稿门槛 抄袭者无需专业技能 仅需原图加提示词即可生成神态相似的“新”图片 或对爆款文章进行“二创” [1][4] - 记者测试显示 豆包、元宝、千问等AI大模型可根据指令直接生成所需图片 宠物品种毛色虽变但神态一致 足以以假乱真 [1] - 文字“AI洗稿”已衍生为一门生意 社交媒体上出现宣称“零基础小白日赚500+”的付费教程 其核心是利用免费AI工具复制粘贴并修改爆款文章 [4][14] 原创内容创作者面临的具体侵权案例 - 插画博主“柏槎”创作的“小羊崽子”IP插画 在未加大水印分享后 被淘宝、拼多多店铺盗用生产产品 并被AI融图后用于小红书、抖音引流 [6] - 摄影博主“菌菇”的宠物摄影作品被他人使用AI工具“图生图”功能嫁接 生成构图、修图手法、道具位置及宠物神态均高度相似的图片 [1] - 一名跑步博主的马拉松照片被淘宝店铺使用“AI换脸”技术替换面容后用于商品展示 除脸部外其余部分完全一致 [7] 平台审核与维权现状 - 内容创作者向平台申诉维权往往困难重重 插画博主向淘宝申诉因平台审核未通过而未果 跑步博主向淘宝举报也未获明确回复 [7][8][9] - 记者实测将AI生成的股评文章发布至头条号、百家号、大鱼号、搜狐号 仅大鱼号因“缺乏财经资质”下线文章 其余平台未识别且无AI生成提示 [16] - 为测试收益 记者将AI修改后的文章发布在头条号并勾选“头条首发” 次日获得约一元收益 尽管平台规则要求首发内容需原创 [17] AI内容生成与检测的技术细节 - AI生成内容在细节上打磨精细 借助视觉定位和细粒度语义分割技术实现误导视觉感知的效果 使其与被“投喂”内容在视觉上特别真实 [12] - 技术检测方面 对于“图生图”可通过鉴定模型测算与原图相似度 并借助检索技术溯源 同时需研发抗AI去除的水印技术以保留去除痕迹 [13] - 检测AI生成或改写文章难度较大 需综合语言特征分析、模型指纹检测等方法 捕捉其与人类创作在统计规律和语义特征上的差异 [18] 行业影响与衍生生态 - “AI洗稿”教程宣称可在多个平台获利 导师称其账号月均赚2000-3000元 并教授如何对文章、短剧、短视频进行AI“二创” [14][15] - 记者测试显示 将官方媒体股评文章“投喂”给AI大模型改写后 元宝生成文章与原文相似度达37.34%被鉴定为抄袭 Kimi生成文章相似度7.58%被鉴定为模仿 [15] - 平台方如今日头条表示将持续迭代抄袭模型 增强对抄袭内容的召回能力 并聚类处罚同质化内容和账号 [17]

AI技术降低内容抄袭门槛 - AI工具显著降低了图片抄袭的技术门槛 抄袭者无需专业技能 仅需原图加提示词即可通过“图生图”功能生成神态相似的“新”图片 足以以假乱真 [1] - 文字领域已成为“AI洗稿”重灾区 并衍生出付费教学生意 有课程宣称“零基础小白日赚500+” 其核心方法是利用免费AI工具对爆款文章进行二次创作 [3][11] - 实测显示 多个主流AI大模型（如豆包、元宝、千问）能直接根据指令“魔改”图片 并通过视觉定位和细粒度语义分割技术在细节上打磨 产生误导视觉的逼真效果 [1][9] AI侵权的主要表现形式 - 图片侵权表现为直接“图生图”模仿 以及利用AI去除水印并补全图像 测试中元宝、豆包能生成符合去水印要求的图片 [4][9] - 网店商家使用“AI换脸”技术 将博主的原创照片换脸后用于商品展示 涉事店铺称图片由工厂提供 自身仅为代理商 [5][6] - 文字“洗稿”通过AI多轮修改原文以绕过平台原创检测 实测将一篇股评文章“投喂”给多个大模型改写后 元宝生成文章与原文相似度最高达37.34% 被鉴定为抄袭 [12][13] 内容平台对AI侵权的识别与治理现状 - 多数内容平台（如头条号、百家号等）虽设有“是否包含AI创作”的自觉性勾选选项 但对AI生成内容的筛选和审查覆盖面有限 [15] - 平台原创检测机制面临挑战 测试中将AI生成的股评文章发布至多个平台 仅大鱼号因“缺乏财经资质”下线文章 其余平台未识别出AI内容 [13] - 为鼓励原创 平台设有激励与识别模型 如今日头条的“首发识别模型”可识别站内外相似内容 但针对AI洗稿问题 平台仍需持续迭代抄袭模型以增强召回能力 [14] 原创作者维权面临的技术与法律困境 - 原创作者维权困难 向平台申诉往往是无功而返的最后手段 平台审核可能不通过或不予明确回复 [5][6] - 法律存在一定滞后性 但著作权侵权认定标准（实质性相似加接触）仍然适用 利用AI修改后作品若与原作实质性相似 仍可能构成侵权 [3][16] - 技术检测方面 对于“图生图”可通过鉴定模型测算与原图相似度并溯源 但全面检测AI生成或改写内容难度大 需技术、法律与平台治理协同 [10][15][16] 衍生的灰色产业链与行业影响 - “AI洗稿”已形成灰色产业链 有“导师”以80元价格售卖涵盖多平台的AI赚钱教程 并宣称其本人账号月均赚2000-3000元 [11] - 教程不仅涵盖文字 还包括视频平台 教授如何通过AI工具“二创”短剧、短视频 [12] - 行业影响方面 AI能力提升使得修图等创作不再高度依赖专业能力 但同时也要求从业者加强原创意识并警惕抄袭行为 [7][9]

行业核心观点 - AI是驱动中国科技行业2025年全年发展的核心主题，被视为驱动下一轮生产力革命和商业模式迭代的确定性技术方向 [2] - 行业发展重点从比拼模型参数转向技术落地，大厂沿着两大路径推进：对内将AI深度植入核心业务以激活存量价值；对外竞相布局原生AI应用与硬件以争夺下一代“超级入口” [2] - 企业持续大手笔投入，相关资本开支规模达数百上千亿元，短期财务承压难以避免，但缺席赛道的风险更大 [2] 资本投入规模与节奏 - 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，超过去十年投入总和，过去四个季度累计资本开支已达1200亿元 [4] - 字节跳动2025年资本开支计划高达1500亿元，同比增长88%，并计划在2026年进一步增加至1600亿元人民币 [4] - 腾讯在2024年第四季度资本开支同比猛增386%至365.8亿元，计划2025年进一步增加，预计资本支出将占收入的低两位数百分比，估算达千亿元左右 [5] - 百度在生成式AI浪潮启动后的10个季度内，对AI领域累计投入已超1000亿元，并计划持续加大研发投入 [5] 早期商业回报信号 - 2025年第三季度，阿里云收入同比增长34%，其中AI相关产品收入已连续九个季度保持三位数同比增长 [5] - 2025年第三季度，腾讯营销服务收入增长21%至362.4亿元，“AI驱动的广告平台改进”是关键增长因素 [5][10] - 2025年第三季度，百度首次单列的AI业务收入同比增长超过50%，成为公司增长核心引擎 [5] - 百度“AI原生营销服务”收入在2025年第三季度同比激增262%至28亿元，占其核心广告收入的18% [10] - 阿里借助AI升级“全站推广”工具，使中小商家投放效率提升40%以上，推广引导成交额同比增长达千亿级规模，其中AI驱动的新客占比超80% [10] AI对核心业务的赋能与重塑 - 腾讯将“元宝”接入微信、腾讯会议等数十个内部核心应用，阿里巴巴将“通义千问”全面融入电商、钉钉等核心业务，未来三到五年所有业务都要以AI为驱动 [8] - 在垂直场景，高德推出AI“扫街榜”，美团推出智能生活助理“小美”，京东零售发布AI品牌Oxygen构建柔性供应链 [8] - 2025年“双11”期间，阿里有500万商家使用AI工具“生意管家”，实现运营效率平均提升1.5倍，“AI万能搜”、“AI试穿”等应用已成为购物流程自然组成部分 [9] - 行业正从“计算广告”迈入“智能广告”时代，大模型能实时解析用户行为并动态匹配需求 [9] AI原生应用入口竞争 - 市场认为下一代超级入口将是原生AI应用，2025年各大厂布局动作频繁 [12] - 根据QuestMobile报告，2025年第三季度中国AI应用市场形成三强格局：字节豆包月活用户1.72亿，DeepSeek月活用户1.45亿，腾讯元宝月活用户3286万 [12] - 阿里于2025年11月推出“千问”APP，公测一周下载量突破1000万；蚂蚁集团发布“灵光”AI助手，上线4天下载量破百万 [12] - C端市场的爆发点被认为在“生产力型AI”，千问APP的战略目标是打造未来的AI生活入口 [13] AI硬件入口布局 - AI智能眼镜被视为最可能成为下一代个人计算中心的设备，科技巨头已悉数入场，市场呈现“百镜大战” [14] - 2025年上半年，全球智能眼镜市场出货量同比增长64.2%，中国出货量突破100万台，占据全球26.6%的市场份额 [14] - “AI手机”概念在2025年底被推向高潮，字节跳动联合中兴努比亚推出深度集成豆包能力的手机，尝试系统级整合AI助手 [14] - 硬件竞赛的本质是争夺AI时代与用户交互的“第一触点”，以掌握定义交互规则、汇聚数据和服务曝光的主动权 [14]

文章核心观点 - AI是2025年中国科技行业贯穿全年的核心主题，被视为驱动下一轮生产力革命和商业模式迭代的确定性技术方向 [3] - 行业发展重点从比拼模型参数转向技术落地，大厂沿两大路径推进：对内将AI深度植入核心业务以激活存量价值；对外竞相布局原生AI应用与硬件，争夺下一代“超级入口” [3] - 企业持续大手笔投入，相关资本开支规模达数百上千亿元，短期财务承压但缺席风险更大 [3] 千亿资本开道 - 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，超过去十年总和，过去四个季度累计资本开支已达1200亿元 [5] - 字节跳动2025年资本开支计划高达1500亿元，同比增长88%，并计划在2026年进一步增至1600亿元 [5] - 腾讯在2024年第四季度资本开支同比猛增386%至365.8亿元，预计2025年资本支出将占收入的低两位数百分比，估算将达千亿元左右 [5][6] - 百度在生成式AI浪潮启动后的10个季度内，对AI领域累计投入已超1000亿元 [7] - 巨额投入已显现早期商业回报信号：2025年第三季度阿里云收入同比增长34%，AI相关产品收入连续九个季度保持三位数增长；腾讯营销服务收入增长21%，AI驱动的广告平台改进是关键因素；百度AI业务收入首次单列，同比增长超50% [7] AI重做一切 - 大厂将AI全面融入核心业务线，以挖掘护城河深度并实现高质量增长 [8] - 腾讯将“元宝”接入微信、腾讯会议等数十个核心应用；阿里巴巴将“通义千问”全面融入电商、钉钉等业务，并计划未来三到五年所有业务以AI为驱动 [8] - 在垂直场景，高德推出AI“扫街榜”，美团推出智能生活助理“小美”，京东零售发布AI品牌Oxygen构建柔性供应链 [8] - 电商业务深度融入AI：2025年“双11”期间，阿里有500万商家使用AI工具“生意管家”，运营效率平均提升1.5倍 [9] - 广告成为AI提效重点业务线：腾讯2025年第三季度营销服务收入达362.4亿元，同比增长21%，连续十二个季度保持两位数增长，AI驱动的广告精准定向提升了千次展示收入 [9] - 百度“AI原生营销服务”收入在2025年第三季度同比激增262%至28亿元，占其核心广告收入的18% [10] - 阿里借助AI升级“全站推广”工具，使中小商家投放效率提升40%以上，推广引导成交额同比增长达千亿级规模，其中AI驱动的新客占比超80% [10] 决胜入口 - 行业新增量方向在于AI原生入口之争，市场亟需一个真正的原生AI应用成为新的超级入口 [12] - 2025年第三季度中国AI应用市场三强格局：字节豆包月活用户1.72亿，DeepSeek月活用户1.45亿，腾讯元宝月活用户3286万 [12] - 阿里于2025年11月推出“千问”APP，公测一周下载量突破1000万；蚂蚁集团发布“灵光”AI助手，上线4天下载量破百万 [12] - AI智能眼镜被视为下一代个人计算中心，2025年上半年全球智能眼镜市场出货量同比增长64.2%，中国出货量突破100万台，占全球26.6%市场份额 [14] - “AI手机”概念兴起，字节跳动联合中兴努比亚推出深度集成豆包能力的手机，尝试通过系统级整合让AI助手具备跨应用串联任务能力 [15] - 硬件竞赛的本质是争夺AI时代与用户交互的“第一触点”，以掌握定义交互规则、汇聚数据及服务曝光的主动权 [15]

文章核心观点 - 2025年，AI是中国科技行业贯穿全年的核心主题，被视为驱动下一轮生产力革命和商业模式迭代的确定性技术方向 [1] - 行业发展重点从比拼模型参数转向技术落地，大厂通过两大路径推进：对内将AI深度植入核心业务以激活存量价值；对外竞相布局原生AI应用与硬件以争夺下一代“超级入口” [1] - 行业竞争激烈，企业投入巨额资本开支，短期内财务承压不可避免，但缺席赛道的风险更大 [1][4] 千亿资本开道 - 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，超过去十年投入总和，过去四个季度在“AI+云”基础设施领域的累计资本开支已达1200亿元 [2] - 字节跳动2025年资本开支计划高达1500亿元，同比增长88%，并计划在2026年进一步增加至1600亿元人民币 [2] - 腾讯在2024年第四季度资本开支同比猛增386%至365.8亿元，主要用于抢购GPU，预计2025年资本支出将占收入的低两位数百分比，估算将达到千亿元左右 [3] - 百度在生成式AI浪潮启动后的10个季度内，对AI领域的累计投入已超1000亿元 [3] 早期商业回报信号 - 2025年第三季度，阿里云收入同比增长34%，其中AI相关产品收入已连续九个季度保持三位数同比增长 [3] - 2025年第三季度，腾讯营销服务收入同比增长21%至362.4亿元，AI驱动的广告平台改进是关键增长因素 [3][7] - 2025年第三季度，百度首次单列的AI业务收入同比增长超过50% [3] - 2025年第三季度，百度“AI原生营销服务”收入同比激增262%至28亿元，占其核心广告收入的18% [8] - 阿里巴巴借助AI升级“全站推广”工具，使中小商家投放效率提升40%以上，推广引导成交额同比增长达千亿级规模，其中AI驱动的新客占比超80% [8] AI重做核心业务 - 腾讯将“元宝”接入微信、腾讯会议、腾讯视频等数十个内部核心应用，作为底层能力 [6] - 阿里巴巴将自研大模型“通义千问”全面融入电商、钉钉、高德等核心业务，计划未来三到五年所有业务都以AI为驱动 [6] - 在垂直场景中，高德推出AI“扫街榜”，美团推出智能生活助理“小美”，京东零售发布AI品牌Oxygen构建柔性供应链 [6] - 2025年“双11”期间，阿里巴巴有500万商家使用AI工具“生意管家”，实现运营效率平均提升1.5倍 [7] - 腾讯研究院报告指出，广告行业正从“计算广告”迈入“智能广告”时代，大模型能实时解析用户行为并动态匹配需求 [7] 决胜AI原生入口：应用 - 行业共识是AI原生应用有望成为定义下一代交互范式的“超级入口” [9] - 2025年第三季度，中国AI应用市场形成三强格局：字节跳动“豆包”月活用户1.72亿，DeepSeek月活用户1.45亿，腾讯“元宝”月活用户3286万 [9] - 阿里巴巴于2025年11月推出“千问”APP，公测一周下载量突破1000万；蚂蚁集团发布“灵光”AI助手，上线4天下载量破百万 [10] - 分析认为，C端市场的爆发点在于“生产力型AI”，而非“娱乐化AI” [10] 决胜AI原生入口：硬件 - AI智能眼镜被视为最有可能成为下一代个人计算中心的设备，科技巨头已悉数入场，市场呈现“百镜大战” [11] - 2025年上半年，全球智能眼镜市场出货量同比增长64.2%，其中中国出货量突破100万台，占据全球26.6%的市场份额 [11] - “AI手机”概念在2025年底被推向高潮，例如字节跳动联合中兴努比亚推出深度集成豆包能力的手机，尝试系统级整合AI助手 [11] - 硬件竞赛的本质是争夺AI时代与用户交互的“第一触点”，以掌握定义交互规则、汇聚数据和服务曝光的主动权 [11] 竞争格局与未来展望 - 入口之争仍处早期阶段，智能体、AI硬件、原生应用尚需时间验证其用户黏性与商业闭环能力 [12] - 各大厂之间的竞争是一场混合了技术、资本与生态的漫长马拉松，刚刚跑过第一个弯道 [12]

行业核心主题 - AI是驱动2025年中国科技行业生产力革命和商业模式迭代的确定性技术方向，成为互联网头部企业的发展重心 [1] - 行业发展重点从比拼模型参数转向技术落地，企业沿两大路径推进：对内将AI深度植入核心业务以激活存量价值，对外竞相布局原生AI应用与硬件以争夺下一代“超级入口” [1] - 企业为AI布局持续进行大手笔投入，相关资本开支规模达数百上千亿元，短期财务承压但缺席赛道的风险更大 [1][4] 资本投入规模与节奏 - 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，超过去十年总和，过去四个季度在该领域累计资本开支已达1200亿元，管理层表示原规划偏保守并准备加码 [2] - 字节跳动2025年资本开支计划高达1500亿元，同比增长88%，市场消息显示其2026年资本支出预计进一步增至1600亿元人民币 [2] - 腾讯在2024年第四季度资本开支同比猛增386%至365.8亿元以抢购GPU，计划2025年进一步增加资本支出，预计占收入的低两位数百分比，估算将达千亿元左右 [3] - 百度在生成式AI浪潮启动后的10个季度内，对AI领域累计投入已超1000亿元，并计划持续加大研发投入 [3] 早期商业回报信号 - 2025年第三季度，阿里云收入同比增长34%，其中AI相关产品收入已连续九个季度保持三位数同比增长 [3] - 2025年第三季度，腾讯营销服务收入同比增长21%至362.4亿元，连续第十二个季度保持两位数增长，“AI驱动的广告平台改进”是关键因素 [3][7] - 2025年第三季度，百度首次单列的AI业务收入同比增长超过50%，成为公司增长核心引擎 [3] - 百度“AI原生营销服务”收入在2025年第三季度同比激增262%至28亿元，占其核心广告收入的18% [8] - 阿里借助AI升级“全站推广”工具，使中小商家投放效率提升40%以上，推广引导成交额同比增长达千亿级规模，其中AI驱动的新客占比超80% [8] AI对核心业务的赋能与重塑 - 腾讯将“元宝”接入微信、腾讯会议、腾讯视频等数十个内部核心应用，作为底层能力 [6] - 阿里巴巴将自研大模型“通义千问”全面融入电商、钉钉、高德等核心业务，计划未来三到五年所有业务以AI为驱动 [6] - 在垂直场景，高德推出AI“扫街榜”，美团推出智能生活助理“小美”，京东零售发布AI品牌Oxygen构建柔性供应链 [6] - 2025年“双11”期间，阿里有500万商家使用AI工具“生意管家”，实现运营效率平均提升1.5倍，“AI万能搜”、“AI试穿”等应用已成为购物流程自然组成部分 [7] - 行业正从“计算广告”迈入“智能广告”时代，大模型能实时解析用户行为并动态匹配需求 [7] AI原生应用入口竞争 - 行业共识是AI原生应用有望成为定义下一代交互范式的“超级入口” [9] - 2025年第三季度中国AI应用市场形成三强格局：字节跳动“豆包”月活用户1.72亿，DeepSeek月活用户1.45亿，腾讯“元宝”月活用户3286万 [9][10] - 阿里巴巴于2025年11月推出“千问”APP，公测一周下载量突破1000万；蚂蚁集团发布“灵光”AI助手，上线4天下载量破百万 [10] - 未来是大模型和智能体（Agent）的时代，企业级与消费级应用界限模糊，C端布局至关重要 [10] - C端市场的爆发点在于“生产力型AI”而非“娱乐化AI”，当前应用强调“可用性”，“千问”APP的战略目标是打造未来的AI生活入口 [10] AI硬件入口竞争 - AI智能眼镜被视为最可能成为下一代个人计算中心的设备，科技巨头悉数入场，市场呈现“百镜大战” [11] - 2025年上半年，全球智能眼镜市场出货量同比增长64.2%，其中中国出货量突破100万台，占全球26.6%的市场份额 [11] - IDC预计2026年中国智能眼镜市场将迎来规模化关键转折点 [11] - “AI手机”概念在2025年底被推向高潮，字节跳动联合中兴努比亚推出深度集成豆包能力的手机，尝试通过系统级整合实现跨应用串联任务 [11] - 硬件竞赛的本质是争夺AI时代与用户交互的“第一触点”，以掌握定义交互规则、汇聚数据及曝光服务的主动权 [11] 竞争阶段与挑战 - 入口之争仍处早期阶段，智能体、AI硬件、原生应用尚需时间验证用户黏性与商业闭环能力 [12] - 各大厂之间的竞争远未分出胜负，是一场混合技术、资本与生态的漫长马拉松 [12] - AI基础设施投资周期长、资金回收慢，企业利润短期内承压，例如阿里2025年第三季度经营利润同比大幅下滑85%至53.65亿元 [4]

文章核心观点 - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”在升级后，采用了包括线上广告和线下地推在内的全渠道、高密度推广策略，这在大模型应用中较为罕见 [1] - 阿福选择地推渠道，与其从工具型应用转向“AI健康朋友”的2C定位，以及为构建未来基于用户健康数据的闭环商业模式而需要获取庞大、特别是下沉市场用户群的战略目标密切相关 [14][19][20] - 当前国内大模型C端应用普遍缺乏明确商业模式，基本处于免费服务、消耗资源的“送鸡蛋”阶段，而阿福凭借蚂蚁集团在医疗健康领域的深厚积累，试图探索一条从健康顾问到数据授权再到第三方变现的差异化商业路径 [16][17][19] 大模型行业推广与获客现状 - **地推策略罕见**：在互联网普及率接近80%的背景下，地推获客已大幅减少，目前主要大模型中仅“蚂蚁阿福”采用地推拉新，其在接单平台上的推广单价约为10元/新增用户 [1][3][9] - **线上买量是主流**：2024年，互联网大厂的AI大模型（如夸克、腾讯元宝、豆包）主要通过大规模线上买量进行推广，例如腾讯元宝自2月起投放金额一路走高，截至7月累计投放额近60亿元人民币 [5][6] - **获客成本对比**：通过买量获得新增用户的成本较高，平均在80元到150元之间，且存在流量虚假问题；相比之下，地推成本较低（通常10-20元/单），但带来的用户增长规模较小且用户质量难以控制 [7] - **行业投放主体切换**：大模型投放金主在2024年至2025年间发生切换，从2024年高调撒钱的创业公司（如月之暗面的Kimi，单月投入最高近2亿元）转变为2025年互联网大厂的产品 [6] 蚂蚁阿福的产品定位与战略 - **定位转型**：产品从工具型应用彻底转向“AI健康朋友”，旨在成为用户的健康管家，并上线健康陪伴、健康问答、健康服务三大核心功能 [14] - **资源与能力**：背靠蚂蚁集团在健康领域十余年的布局，包括收购“好大夫在线”（覆盖全国30万医生）、连接全国5000多家医院，并采用“医生智能体+真人医生”的双轮服务模式 [15] - **放弃2B选择2C**：尽管拥有成为医生助手（2B）的资源和能力（类似年收入过亿美元的OpenEvidence），但阿福选择了面向广大消费者的2C模式 [15] 蚂蚁阿福的商业模式探索 - **当前状态**：与多数通用大模型一样，阿福目前对C端用户免费，尚未进入变现阶段，并宣称问答结果不存在广告推荐和竞价排名 [16][19] - **未来商业模式构想**：计划构建“健康顾问-用户数据-第三方变现”的闭环，通过用户授权使用其健康数据（来自智能硬件、体检报告等）实现变现 [17][19] - **潜在变现方向**：可能包括抢占健康信息搜索市场（如百度份额），或将医疗服务与商业保险结合，后者在下沉市场（三线及以下城市）因健康险渗透率快速提升而具有潜力 [19] - **用户基础需求**：构建此商业模式需要金字塔底部的庞大用户群，阿福目前55%的用户来自三线及以下城市，瞄准了下沉市场医疗资源不均的痛点 [19] 推广效果与市场表现 - **推广效果显著**：更名并启动全渠道推广后，阿福在AI原生App周活跃用户排名中进入前四，位列豆包、DeepSeek、腾讯元宝之后 [19] - **全渠道覆盖**：除了地推，推广策略还包括冠名《长安二十四计》等剧集，进行全方位的品牌曝光 [20]

文章核心观点 - AI是2025年中国科技行业贯穿全年的核心主题，被视为驱动下一轮生产力革命和商业模式迭代的确定性技术方向 [1] - 互联网头部企业将发展重心聚焦于AI，布局动作密集，行业更看重技术落地而非单纯比拼模型参数 [1] - 企业通过巨额资本投入，在技术研发、生态构建和商业化落地等多维度展开全面竞争，短期财务承压但缺席风险更大 [1][5] 行业趋势与战略重心 - 2025年行业发展更看重技术落地，大厂推进路径分为对内深度植入核心业务以激活存量价值，以及对外布局定义下一代交互范式的原生AI应用与硬件产品 [1] - AI被视为挖掘业务护城河深度、实现高质量增长的核心工具，底层逻辑是将成熟流量池变为更高频、更难被替代的“超级入口” [6] - 行业正从通用型、辅助性AI能力，转向深度化、垂直化且能直接创造商业价值的解决方案 [9] 资本投入规模与节奏 - 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，超过去十年投入总和，过去四个季度累计资本开支已达1200亿元 [3] - 字节跳动2025年资本开支计划高达1500亿元，同比大幅增长88%，并计划在2026年进一步增加至1600亿元人民币 [3] - 腾讯在2024年第四季度资本开支同比猛增386%至365.8亿元，预计2025年资本支出将占收入的低两位数百分比，估算也将达到千亿元左右 [4] - 百度在生成式AI浪潮启动后的10个季度内，对AI领域累计投入已超1000亿元 [4] 商业化进展与财务表现 - 阿里云2025年第三季度收入同比增长34%，AI相关产品收入已连续九个季度保持三位数同比增长 [4] - 腾讯2025年第三季度营销服务收入同比增长21%至362.4亿元，连续第十二个季度保持两位数增长，“AI驱动的广告平台改进”是关键因素 [4][7] - 百度2025年第三季度首次单列的AI业务收入同比增长超过50%，成为公司增长核心引擎 [4] - 百度“AI原生营销服务”收入在2025年第三季度同比激增262%至28亿元，占其核心广告收入的18% [8] - 阿里借助AI升级“全站推广”工具，使中小商家投放效率提升40%以上，推广引导成交额同比增长达千亿级规模，其中AI驱动的新客占比超80% [9] - 尽管投入巨大导致短期利润承压，如阿里第三季度经营利润同比大幅下滑85%至53.65亿元，但头部巨头均未放缓投资脚步 [5] AI在核心业务中的落地应用 - 腾讯将“元宝”接入微信、腾讯会议、腾讯视频等数十个内部核心应用，成为底层能力 [6] - 阿里巴巴将“通义千问”全面融入电商、钉钉、高德等核心业务，未来三到五年所有业务都要以AI为驱动 [6] - 2025年“双11”期间，阿里有500万商家使用AI工具“生意管家”，实现运营效率平均提升1.5倍，“AI万能搜”、“AI试穿”等应用已成为购物流程自然组成部分 [7] - 在垂直场景，高德推出基于AI的“扫街榜”、美团推出智能生活助理“小美”、京东零售发布AI品牌Oxygen构建柔性供应链 [6] AI原生应用（C端）竞争格局 - 市场认为下一代超级入口将是原生AI应用，2025年以来各大厂布局动作频繁 [10] - 市场形成三强格局：字节跳动“豆包”月活用户1.72亿，DeepSeek月活用户1.45亿，腾讯“元宝”月活用户3286万 [10] - 阿里巴巴2025年11月推出“千问”APP，公测一周下载量突破1000万；蚂蚁集团发布“灵光”AI助手，上线4天下载量破百万 [10] - C端市场真正的爆发点被认为在“生产力型AI”而非“娱乐化AI”，应用强调“可用性” [11] - 大模型应用在企业级和消费级的界限日渐模糊，C端应用数据可反哺和迭代企业级应用 [11] AI硬件入口之争 - AI智能眼镜被视为最可能成为下一代个人计算中心的设备，科技巨头悉数入场，市场呈现“百镜大战” [12] - 2025年上半年，全球智能眼镜市场出货量同比增长64.2%，中国出货量突破100万台，占据全球26.6%的市场份额 [12] - IDC预计2026年中国智能眼镜市场将迎来规模化关键转折点 [12] - “AI手机”概念在2025年底被推向高潮，如字节跳动联合中兴努比亚推出深度集成豆包能力的手机 [12] - 硬件竞赛本质是争夺AI时代与用户交互的“第一触点”，以掌握定义交互规则、汇聚数据和服务曝光的主动权 [12] 竞争阶段与未来展望 - 入口之争仍在早期阶段，智能体、AI硬件、原生应用尚需时间验证其用户黏性与商业闭环能力 [13] - 各大厂之间的竞争远未分出胜负，这场混合了技术、资本与生态的竞争是一场漫长的马拉松 [13]