核心观点 - 市场前期调整因素（全球流动性压力、海外“AI泡沫”焦虑、A股Q4“结账季”博弈）已陆续落地，市场迎来修复良机 [1] - 2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，科技产业趋势品种更易凝聚资金共识 [1] - 商业航天板块交易时间近20个交易日，后续参与难度可能较大，近期出现向低位核电等分支切换的迹象 [1] - 建议关注两条主线：一是AI方向的应用端低位，重视扩散分支的赔率交易；二是“十五五”涉及到的重点产业分支 [1] 泛AI分支低位方向 - **AI医疗**：国家卫健委提出到2027年建立一批行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批优秀的专病专科垂直大模型和应用 [2]；近期阿里系医疗模型蚂蚁阿福冲上IOS应用商店排行前三，体现出C端对普惠医疗的核心诉求 [2] - **AI端侧**：字节与中兴通讯联合推出豆包手机助手，是“流量端口+AI手机”模式的探索起点 [3]；AI眼镜产品力快速提升，夸克眼镜销售火爆一度断货，产品力已具备放量基础 [3][5]；短中期产业催化密集，包括12月闪极AI眼镜新品发布、2026年1月上旬海外CES大会、阿里通义硬件大会等 [5] - **智能驾驶**：国内L3级自动驾驶商业化应用提速，长安、极狐、小鹏、小米近期均获得L3级路测牌照 [6]；L3较L2在激光雷达、高算力芯片、智能底盘等零部件方向带来价值增量 [6]；国内Robotaxi商业模式初步跑通，小马智行称广州车队单车盈利已实现平衡 [6]；特斯拉在奥斯汀启动无安全员道路测试，年内车队规模计划达到500辆 [6] - **具身智能**：板块后续核心催化包括宇树机器人IPO辅导完成和特斯拉Optimus V3产品落地 [7]；板块行情进入订单验证阶段，更关注人形机器人能否真正落地工业场景（如宁德时代将机器人引入动力电池PACK生产线）及效率提升 [7] “十五五”支持产业 - **商业航天与6G**：商业航天是中外共振的产业趋势，我国十五五规划提出建设“航天强国” [8]；商业航天司设立、《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》接连发布 [8]；特朗普政府签署《促进航天工业竞争》行政令，马斯克SpaceX 1.5万亿美元IPO背后有美航天政策承托 [8]；商业航天行情分“两步走”：一阶段围绕火箭可回收技术，二阶段转向锚定环节价值量投资 [9]；后续事件催化密集，包括长征十二号甲与天龙三号发射预期、海南文昌国际航空航天论坛、以及蓝箭航天等商业航天独角兽的IPO推进 [9] - **核电、可控核聚变**：12月1日至12日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽公布中标项目总额24.02亿元，同比11月招标金额大幅增加 [11]；可控核聚变作为十五五未来产业分支，在商业航天滞涨时率先以高斜率补涨 [11]；北美缺电叙事升温，英伟达举行“电力危机”闭门峰会，特朗普媒体科技集团将与核聚变公司TAE在2026年合作开发核聚变项目 [11] - **氢能**：欧盟碳税和IMO政策推动航运绿色化，绿醇应用大趋势明晰，绿氢作为上游原材料有望受益 [12]；通过绿电直连模式利用弃风弃光制氢，伴随设备降本，制氢项目经济性有望显著提升 [12] - **量子通信**：我国在量子领域处于“第一梯队”，12月5日工信部公示《量子信息标准化技术委员会筹建方案》 [13]；近期白宫《国家发展战略》强调美国应在量子计算领域引领产业与标准发展 [13] - **脑机接口**：国内侵入式脑机接口临床试验实现从二维屏幕光标控制到三维物理世界交互的重大技术转变 [14]；脑机接口已适用医院临床并纳入医保覆盖范围，商业化落地相对较快 [14]；短期催化有深圳国际脑机接口创新技术展览会召开 [14] 潜在催化事件整理 - **AI端侧**：2025年12月25日第十六届物联网产业与智慧城市发展年会、12月26日星宸科技开发者大会、12月26日荣耀win系列发布、12月29日闪极发布联名AI眼镜、2026年1月6日国际消费电子展（CES）开幕、1月8日阿里通义硬件智能展 [15] - **智能驾驶**：2025年12月28日零跑汽车10周年发布会 [15] - **具身智能**：2025年12月22日全国机器人租赁生态峰会、12月24日机器人自由格斗比赛《机甲拳王》开幕 [15] - **商业航天**：2025年12月23日海南文昌国际航空航天论坛、长征十二号甲与天龙三号可回收火箭发射（待定）、2026年及之后多家商业航天公司IPO推进、SpaceX IPO启动（待定）、SpaceX计划利用星舰3号火箭发射新一代V3卫星 [15] - **可控核聚变**：2026年1月16日核聚变科技与产业大会 [15] - **脑机接口**：2025年12月28日深圳国际脑机接口创新技术展览会 [15] - **固态电池**：2025年12月内MG4半固态安芯版亮相广州车展、卫蓝新能源IPO推进（待定） [15]

行业与公司 * **行业**：宏观经济、全球金融市场、科技硬件（AI手机/消费电子）、中国房地产与消费行业、债券市场、外汇市场[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] * **公司**：未提及具体上市公司名称 核心观点与论据 全球宏观与货币政策 * **美联储降息预期明确但路径存分歧**：市场普遍预期美联储12月将降息，概率接近90%[1][2][4]，但未来降息路径仍存分歧[1][4]，需关注后续非农、CPI数据及日本央行加息的影响[1][4][5] * **美联储降息幅度预测**：基准情形下，预计从12月开始额外再降息三次，将基准利率从3.75%-4%降至3%较为适宜[1][4]，多降可能引发经济过热，少降则无法提振利率敏感部门[4] * **通胀非主要障碍**：通胀问题实际影响有限，预计2026年一季度或最晚二季度整体和核心通胀将见顶回落[4]，为降息提供空间[4] * **美联储可能重启扩表**：扩表主要购买短债，对长端国债利率影响有限[1][8][12]，但能显著增加金融市场流动性，利好股市[1][8]，若按2019年扩表幅度计算，流动性或恢复至缩表前水平[1][8] * **扩表与QE的区别**：QE主要购买长端国债以压低长端利率，促进实体经济发展[12]，扩表主要购买短债以解决银行间流动性问题，对股市更有利[12][13] * **新任美联储主席提名影响**：市场预期塞特可能成为新任主席，其政策立场较现任多数委员偏鸽派[1][9]，一旦提名，市场将重新定价未来路径，长端利率或提前反映预期变化[1][10] * **日本央行加息影响**：其实际冲击具有意外属性[11]，目前再度出现类似去年8月大幅波动的概率较小[11]，但若意外大幅加息50个基点则可能引发不同结局[11] 中国经济与政策 * **中央经济工作会议备受关注**：在地产和消费数据走弱背景下，新增政策对稳定基本面至关重要[1][2][5] * **政策基调预期积极**：从官方媒体评论看，宏观政策基调预计将保持积极有为[20]，增长目标调整概率较小[20] * **政策具体方向**：重点关注楼市、消费和投资[21]，将城市更新与稳楼市结合[21]，增强消费供需适配性并解决农业转移人口市民化问题[21][25]，投资上强调财政预算支持民间投资，并利用超长期贷款和政策性金融等工具[21][25] * **结构性调整方向**：集中在双碳战略、新技术应用（如商业航天、低空经济）及金融开放（人民币国际化、资本项目开放）三个方面[22] 外汇市场（人民币） * **人民币汇率持续走强**：自2025年4月以来逐步升值，上周达到7.05，为2024年10月以来最强水平[23] * **升值驱动因素**：受中美关系稳定、美元走弱及国内企业结汇意愿提升等因素影响[3][23][27]，2025年出口增长约5%提供了基础[27]，央行政策也平滑了升值速率[27][28] * **未来走势预期**：年底前预计保持稳定[3][24]，季节性因素（12月偏向升值）可能形成支撑[29]，长期来看，中美利差收窄及套保意愿增加将支持人民币稳步上行[3][29]，但2026年升幅可能小于2025年[30] 科技与硬件产业（AI手机/AI Agent） * **AI手机助手意义重大**：其跨APP调用（如多平台比价）功能产业意义远超产品本身，预示AI Agent发展方向[31]，带来了明显的破圈效应[31]，将深刻改变移动互联网生态[3][31] * **AI手机硬件发展趋势**：发展集中在模型精简和芯片算力提升[32]，预计2029年全球AI手机出货量渗透率或超50%[3][32]，将推动芯片算力、内存、散热、电池及声学交互等硬件升级[3][32][35] * **AI Agent的核心角色**：预计从2026年初开始，AI Agent将成为AI产业链闭环的重要组成部分[33]，影响内容分发、流量变现逻辑并引发新流量入口争夺[33] * **其他端侧应用**：智能穿戴设备（如AI眼镜）在人机交互方式上带来革新[34]，消费电子终端创新（如3D打印、无人机等）也值得关注[34] 资产配置与市场观点 * **美股展望**：短期需科技产业或流动性刺激作为催化剂[15]，长期方向乐观，预计2026年标普500指数将达到7,600至7,800点，相比现在还有十几个百分点的上涨空间[15] * **A股与港股展望**：受海外流动性影响较大，需要新的产业趋势突破或流动性催化[15]，2025年恒指目标点位为26,000点，2026年目标区间为28,000至29,000点[18] * **配置策略建议**：建议以分红和AI科技两大块作为对冲[18]，AI科技方向中，A股硬件短期内确定性更大[18]，一季度应重点关注铜、铝、化工、工程机械及美国地产链后周期工具等外需拉动型行业[18][19]，创新药也具备弹性[19] * **美债投资观点**：长端美债收益率难超4.2%，是较好买点[1][16]，收益率进一步下探可考虑获利了结[1][16]，短债现金管理效果更佳，受长端波动影响小[1][16] * **美元与黄金预测**：短期内美元可能面临超预期鸽派压制[17]，模型测算显示2025年四季度到2026年年初美元可能会有小幅反弹[17]，黄金长期价值存在，建议定投操作[17] 其他重要内容 * **市场震荡原因**：包括对AI泡沫的担忧和流动性扰动[2] * **AI泡沫讨论**：短期内尚无明确定论[7]，成长股突破需产业趋势大幅突破或流动性环境显著改善[7] * **美联储政策对市场影响**：短期可能因数据不佳放大风险，但流动性冲击通常会被央行救助，可视为抄底机会[14]，长期政策走向宽松较为确定[14] * **金融开放的重要性**：有助于资金跨境流动，为香港资本市场发展提供机遇，支持企业在香港发债发股，增加南下资金规模[26]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 建议持续重视AI应用，并左侧布局金融科技板块 [1][6][26][28] 周热点更新总结 - **豆包手机助手技术预览版发售**：字节跳动豆包团队于12月1日发布豆包手机助手技术预览版，该产品是与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件，基于豆包大模型能力，已在中兴合作的工程样机nubia M153上少量发售，售价3499元 [6][9] - **DeepSeek发布新模型**：深度求索于12月1日发布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale两个正式版模型，新版本拥有全球领先的推理能力，其中V3.2是首个将思考融入工具使用的模型，大幅提高了泛化能力 [6][16][18][20] - **亚马逊推出新一代AI训练芯片**：AWS于12月2日推出新一代AI训练芯片Trainium 3（采用3纳米制程），并预告Trainium 4开发计划，旨在挑战英伟达和谷歌的市场主导地位，搭载Trainium 3的Trn3 UltraServer系统相比第二代产品速度提升超过4倍，内存容量增加4倍 [6][21][22] - **工信部拟筹建量子信息标准化技术委员会**：委员会将统筹量子信息行业标准化工作，负责标准制修订和技术归口，覆盖基础共性、量子计算、量子通信及量子精密测量等领域 [6][25][26] 市场表现回顾总结 - **行业指数表现**：计算机板块近1个月绝对表现为-4.3%，近6个月为+17.2%，近12个月为+16.4% [5] - **近期板块表现**：2025年12月第1周，计算机板块下跌1.73% [29] - **个股涨跌排行**：当周涨幅前五个股为航天智装(+12.92%)、狄耐克(+12.90%)、赢时胜(+12.48%)、星环科技-U(+11.37%)、安联锐视(+11.21%)；跌幅前五个股为*ST立方(-48.21%)、浪潮软件(-20.91%)、品高股份(-14.33%)、博汇科技(-14.32%)、莱斯信息(-11.21%) [30] 投资建议与关注标的总结 - **AI应用与Infra**：报告建议持续重视AI应用，重点推荐应用层面的阿里巴巴、金山办公、合合信息，以及AI基础设施（AI Infra）的达梦数据、深信服 [6][26] - **金融科技**：报告认为调降保险公司股票投资风险因子（如持仓超三年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27）能鼓励险资入市，建议左侧布局金融科技，关注同花顺、指南针、九方智投（港股） [6][27][28] 行业规模数据总结 - **股票家数**：计算机行业股票家数为286只，占全市场比例为5.5% [3] - **总市值**：行业总市值为4220.9十亿元，占全市场比例为4.0% [3] - **流通市值**：行业流通市值为3742.6十亿元，占全市场比例为3.9% [3]

市场表现与近期回顾 - 过去一周上证指数上涨1.40%，电子行业指数上涨6.05%，其中子行业元件上涨8.10%，电子化学品上涨3.93% [3] - 同期恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨3.77%、9.66%、5.01% [3] - 电子板块近一个月的弱势表现主要归因于国补退坡、二季度抢出口以及存储缺货涨价所引致的三季报走弱 [3] 当前时点与未来展望 - 当前时点处于近半年的业绩空窗期 [3] - 部分受益于海外AI算力需求高增长的标的临近1月份业绩预告催化 [3] - 基于2026年AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期，有望引致春季躁动行情 [3] - 对电子行业保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间 [3] 核心主题：ASIC与AI端侧趋势 - ASIC（专用集成电路）有望开拓新市场 [1][3] - 夸克眼镜强化了AI在端侧应用的新趋势 [1][3]

政策支持与市场前景 - 工信部等六部门提出到2027年形成10个千亿级消费热点，智能穿戴产品是其中之一 [1] - 智能穿戴产品融合科技与民生，推动健康管理、时尚消费与技术创新深度融合 [1] 产品形态与细分市场 - 产品形态从手环、手表延伸至耳机、眼镜、戒指等多元形态 [2] - 智能手环手表在运动健康领域形成成熟应用，智能耳机在移动办公市场有潜力，智能眼镜进入市场爆发期，2025年全球已亮相77款相关设备 [2] - 智能戒指成为行业新热点，可穿戴外骨骼机器人和健康背心将在银发经济领域开辟新蓝海 [2] 技术驱动与用户增长 - 人工智能大模型端侧部署是推动产品场景跃迁的核心引擎，例如AI眼镜集成语音助手、实时翻译，AI耳机实现通话转文字 [2] - 截至2025年10月，智能穿戴类App月活跃用户达1.59亿，同比增长12.8% [2] - 细分产品生态逐步成形，讯飞AI耳机联动App月活用户36.1万，小米眼镜App月活用户25.6万 [2] 产业链与核心优势 - 公司在智能穿戴产品供给端拥有完整产业链与集聚效应、强大的规模化制造和成本优势、灵活的供应链及快速交付、领先的品牌生态及技术积累、政策和产业基金支持五大核心优势 [3] - 公司提前布局，编制人工智能终端智能化分级和人工智能智能体互联两套系列标准，为设备智能化发展与互联效应奠定基础 [3] 头部企业创新实践 - 华为最新智能手表集成北斗卫星语音消息、海豚声呐通信技术，攻克户外无网络求救难题 [3] - 阿里旗下夸克眼镜发布六款单品，搭载千问AI助手，具备支付、识价、问周边、出行提醒等功能 [3] - 百度发布小度AI眼镜Pro，集AI识物、实时翻译和第一视角拍摄于一体 [3] - 行业创新逻辑强调产品需兼具功能强大、佩戴舒适和设计美观 [3] 开源生态与未来竞争 - 开源市场热度持续走高，嘉立创平台今年开源的可穿戴项目比去年多3至4倍，项目趋向多样化、精密化 [4] - 未来市场竞争将从单点设备对抗转向生态整体较量，硬件、系统、服务和内容四位一体构建体验空间，可穿戴设备成为核心入口 [4] 未来增长领域 - 即将发布的国标智能体互联协议可能激发出各种创新技术、场景和应用 [5] - 未来三大核心增长极分别是大健康领域的慢病管理及养老监测等医疗级应用、年轻消费市场的情绪陪伴等时尚产品、工业场景的专业级穿戴设备 [5]

苹果Vision Pro市场表现 - 2024年末销量不足50万台且使用率不高[1] - 因市场需求疲软已停产[1] - 售价高昂且缺少杀手级应用导致出货量有限[1][7] AI眼镜市场发展 - 自2022年11月ChatGPT问世后AI技术推动智能眼镜变革[1] - Meta联合雷朋推出AI眼镜Ray-Ban Meta 具备拍照、录像、通话和AI问答功能[1] - 2025年第一季度全球智能眼镜出货量大幅增长 中国市场同比增长显著[27] - 小米首款AI眼镜3天售出5万副并导致线下断货[27] AI眼镜技术短板 - 缺少显示能力导致体验存在短板[3] - 翻译功能效率低下 如小米AI眼镜翻译日文菜单时只能逐字显示[3] - 依赖手机连接 需通过手机查看内容和调整设置[3] - 难以成为大众计算平台[3] AI眼镜使用痛点 - 电池空间有限导致续航问题 例如秋果计划Wigain XR眼镜需搭配6000毫安外置电池[17] - 交互带宽不足 输入输出效率低于电脑和手机[19] - 隐蔽摄像头引发社会信任危机 需建立监管机制[20][21] vivo Vision产品策略 - 2025年8月21日发布混合现实头显 外观类似Vision Pro[4] - 重量与AirPods Max相近 佩戴舒适性优于Vision Pro[6][8] - 价格低于2万元 较Vision Pro低30% 可能不超过1.6万元[6][10] - 采用高通骁龙4nm平台 显示规格为行业顶级水平[9] vivo战略布局 - 2025年3月成立机器人实验室 专注人工智能与影像技术[11] - vivo Vision配备LiDAR、结构光深度和红外传感器 计划作为机器人视觉系统[11] - 通过采集空间数据优化识别能力 支撑人形机器人技术发展[12] 智能眼镜行业趋势 - 2023年中国具身智能市场规模4186亿元 预计2027年达6328亿元[22] - 科技公司积极布局机器人赛道 字节机器人累计量产超千台[22] - 阿里夸克眼镜尝试整合导航、支付和比价服务 打造无感化场景闭环[23] - 硬件销售结合内容订阅和增值服务构成清晰商业化路径[26] 市场现状与挑战 - AI功能用户吸引力不足 主要使用场景为听歌和拍照[28] - 存在佩戴不适、续航短板和交互体验生硬等问题[28] - 行业处于启蒙阶段 尚未形成技术护城河[28] - 厂商持续迭代产品 试图突破生态束缚[23][29]