报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内铜现货升水回升，限制价格回落，铜趋势强度为0，呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价79,580，日涨幅 -1.22%，夜盘收盘价79660，夜盘涨幅0.10%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,946，日涨幅 -0.28% 。沪铜主力合约昨日成交89,310，较前日增加27,376，持仓172,604，较前日减少6,478；伦铜3M电子盘昨日成交14,733，较前日减少12,807，持仓290,000，较前日减少2,734 。沪铜期货库存32,469，较前日减少822；伦铜期货库存148,875，较前日减少900，注销仓单比9.03%，较前日减少0.61% [1] - 现货方面，LME铜升贴水保税区仓单升水较前日变动0.04；保税区提单升水较前日增加2；上海1光亮铜价格较前日减少300；现货对期货近月价差较前日增加10；近月合约对连一合约价差较前日增加40；买近月抛连一合约的跨期套利成本为222；上海铜现货对LMEcash价差较前日增加131；沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加114；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少401；再生铜进口盈亏较前日增加105 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅 [1] - 产业上，自由港麦克莫兰位于印尼的Grasberg铜矿仍停工，正营救7名被困工人；巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP铜矿复产谈判，预计今年底或明年初开始；7月Codelco产量11.85万吨，同比增长6.4%，Escondida产量11.48万吨，同比增长7.8%；8月中国铜产量环比小增，9月预期下降，主要因阳极铜供应紧张致大面积减产；艾芬豪矿业将在第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布Kamoa - Kakula2026年和2027年的铜产量指导目标 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，全球电解铜总库存量初观下降，或使沪铜价格震荡偏强，建议投资者逢低轻仓试多主力合约，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 相关目录总结 沪铜期货数据 - 2025年8月28日，沪铜期货活跃合约收盘价78930，较昨日降260；成交量73403手，较昨日增15585手；持仓量168997手，较昨日降6000手；库存21232吨，较昨日降55吨 [2] - 2025年8月28日，SMM 1电解铜平均价79616，较昨日降355；沪铜基差260，较昨日降95；广州电解铜现货升贴水65，较昨日持平；华北电解铜现货升贴水 - 70，较昨日升20；华东电解铜现货升贴水65，较昨日升15 [2] - 2025年8月28日，沪铜近月 - 沪铜连一为10，较昨日升20；沪铜连一 - 沪铜连二为10，较昨日升10；沪铜连二 - 沪铜连三为20，较昨日降30 [2] 其他市场铜期货数据 - 2025年8月28日，LME3月铜期货收盘价（电子盘）9818，较昨日升62.5；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降157950；伦敦铜LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 82.79，较昨日升7.14；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 167.53，较昨日升2.04；沪伦铜价比值8.0393，较昨日降0.08 [2] - 2025年8月28日，COMEX 9月铜期货活跃合约收盘价4.5445，较昨日持平；总库存重275226，较昨日增3121 [2] 行业资讯 - Hudbay Minerals于8月22日重启位于马尼托巴省Snow Lake的矿区运营 [2] - 欧洲高品质铜被限制出口，中美关税谈判不确定，国内电解铜与废铜价差为负，废铜进口窗口关闭，8月废铜生产（进口）量或环比减少，供需预期偏紧，废铜持货商挺价惜售，再生铜杆厂欲压低原料采购价 [2] - 嘉能可菲律宾RASAR铜冶炼厂停产，中矿资源纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张暂停生产，嘉能可智利Altonorte冶炼厂因熔炉问题暂停生产至5月，刚果金Xanoa - Kakula铜冶炼厂或25年6月建成投产，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式阳极炉7月初产出阳极铜，江西科力铜业一期15万吨阳极板项目1号熔炼炉8月11日点火 [2] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费持平（下降），国内废产阳极板产能开工率较上周下降，8月粗铜检修产能或环比减少，粗铜8月生产量（进口量）或环比增加 [2] - 建发盈海60万吨阴极铜产能或2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，包头金山经开区20万吨高纯铜项目6月24日开工，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或年底投科生产，北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于0月10日熔炼系统点火，国内8月电解铜生产量或环比减少 [2] - 印尼FT Gresik铜冶炼厂8月上旬因供氧设备故障检修2 - 4周，日本住友金属矿业计划10月下旬对Covo Swelter & Refinery铜冶炼厂检修6周，日本IX金属旗下泛太平洋铜业公司或削减数万吨精炼铜生产量，Taseko Mines美国亚利桑那州Florence Copper冶炼项目建设完成九成多且或25年底前产出首批阴极铜，Glencore旗下Mount Isa铜冶炼厂或25年下半年停产，印尼自由港Freeport旗下Maxvax冶炼厂48万吨产能6月下旬恢复生产12月满负荷生产，印度adani铜冶炼厂50万吨产能6月16日恢复投料但面临南美铜精矿供应长单取消风险 [2] - 非洲农业出口使船只预定拖延至8月下旬致德班和达累港电解铜垒库，国内8月电解铜进口量或环比减少，进口窗口打开或增大进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，进口铜到货使中国电解铜社会库存量、伦金所电解铜库存量、COMEX铜库存量较上周增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪降温，铜价短期面临高位回调，供给端冷料备库加剧现货紧张，LME持续去库提供底部支撑，但美元高位徘徊及贸易摩擦升温抑制风险偏好，铜价上行空间受限，后续突破需宏观层面发力，近期关注美国通胀、就业数据及降息决议，预计未来铜价震荡，区间可能在78500 - 80000元/吨左右 [1][6][34] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：SHFE铜价8月21 - 27日从79450元/吨小幅回落至79330元/吨，维持窄幅震荡，升水铜升水从8月26日的165元/吨大幅走高至230元/吨，平水铜及湿法铜升水维持低位，LME铜(0 - 3)贴水扩大至 - 84.82美元/吨 [1] - 持仓与成交：LME铜库存8月27日降至21287吨，较前周减少10.4%，去库速度加快，SHFE库存微增1100吨至156100吨，LME铜持仓量增至26.88万手，多空博弈加剧，美元指数高位震荡抑制短期投机情绪 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：再生铜政策调整预期引发冶炼厂提前储备冷料，粗铜加工费承压预示9月原料供应可能趋紧，Aurubis与Troilus Gold签订7.5万吨/年铜精矿长单，当前好铜进口货源仍偏紧，湿法铜流通稀少，支撑现货升水 [3] - 需求端：下游消费结构分化，电力/长单提货需求稳定，零单采购受铜价高位抑制明显，上海地区采购情绪指数仅3.16/5，美国小额包裹进口征税新规或压制电子消费品出口订单 [4] - 库存端：LME库存加速去化至近三年低位，国内社库压力可控，但进口资源补充受限和仓单区域性流出强化短期现货偏紧格局 [5] 市场小结 供给端冷料备库加剧现货紧张，LME持续去库提供底部支撑，美元高位徘徊及贸易摩擦升温抑制风险偏好，铜价上行空间受限，后续突破需宏观层面发力，关注美国通胀、就业数据及降息决议 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 08 - 27|2025 - 08 - 26|2025 - 08 - 21|变化|变化率|走势|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜 升水铜|79,670 230|79,780 165|79,490 180|-110 65|-0.14% 39.39%||元/吨| |现货(升贴水) 平水铜|100|95|100|5|5.26%||元/吨| |现货(升贴水) 湿法铜|15|15|30|0|0.00%||元/吨| |LME (0 - 3)| - 89| - 85|—| - 4| - 4.55%||美元/吨| |价格 SHFE|79,330|79,360|79,450| - 30| - 0.04%||元/吨| |价格 LME|9,774|9,847|—| - 73| - 0.74%||美元/吨| |库存 LME|21,287|22,917|23,747| - 1,630| - 7.11%||吨| |库存 SHFE|156,100|155,000|—|1,100|0.71%||吨| |库存 COMEX|273,767|272,105|272,500|1,662|0.61%||短吨| [8] 产业链数据图表 展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [9][11][29] 附录 - 数据部分：2025年8月27日现货价格SMM:1铜小幅下跌，升水铜升水明显增加，平水铜和湿法铜变化不大，LME库存连续下降，SHFE库存有所增加，LME铜价和SHFE铜价都有小幅波动 [33] - 资讯部分：再生铜政策变动可能影响电解铜冶炼厂冷料供应，导致粗铜和阳极板加工费下跌，SHFE仓单在广东和江苏地区流出，上海库存稳定，LME铜库存持续减少，宏观上美国关税政策和美联储人事变动引发市场担忧，美元指数回落但保持高位，基本面好铜货源略有补充，湿法铜稀少，现货供应偏紧，消费端因高铜价采购情绪受抑 [33] - 市场数据变动分析：主力合约SHFE价格小幅下跌，基差方面升水铜升水走强，显示现货供应紧张，LME持仓增加，SHFE库存增加，成交可能因价格波动收缩 [34] - 产业链供需和库存分析：供给端冶炼厂因政策变动备库，粗铜加工费下降，可能影响未来供应，Aurubis协议增加供应，需求端下游采购刚需为主，高铜价抑制消费，库存端LME库存持续下降，SHFE库存微增，有区域性差异 [34] - 价格走势判断：宏观因素对铜价施压，供应端紧张和库存下降支撑价格，预计未来震荡，区间在78500 - 80000元/吨左右 [34]

沪铜期货价格表现 - 沪铜主力合约低开 现价78710元/吨 日内跌幅0.83% [1] - 国际铜主力合约跌破70000元/吨 日内跌幅0.62% [1] 有色金属市场动态 - 国内与国际铜期货合约同步走弱 反映市场短期承压 [1]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月27日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 沪铜震荡下跌，市场做多情绪下降，工业品资金流出近40亿，近月back扩大，现货涨价但升水下调，现货进口盈利，沪伦比值下降，LME0 - 3contango结构缩窄，洋山铜买方情绪放缓 [10] - 铜下游处于淡旺季切换，废铜招商引资政策退出使短期再生铜杆产量下降，精铜杆替代消费增加，预计后续国内去库，LME库存将向国内腾挪，低库存支撑逻辑存在，铜价易涨难跌 [10] 行情回顾与操作建议 - 沪铜回调尾盘翻绿，近月back扩大至40，现货涨价190至79585，现货升水跌10至130，持货商挺价，下游畏高 [10] - 现货进口盈利150，沪伦比值降至8.09，LME0 - 3contango结构缩窄至78，洋山铜买方情绪放缓，仓单和提单溢价持平，市场对9月溢价乐观 [10] - 铜下游淡旺季切换，废铜政策退出使再生铜杆产量下降，精铜杆替代消费增加，预计国内去库，LME库存向国内转移，低库存支撑铜价 [10] 行业要闻 - 第一量子矿业放弃出售赞比亚铜矿股权计划，因10亿美元金矿交易缓解资产负债表压力 [11] - 艾芬豪矿业推进Kamoa铜矿项目排水计划，明年初有望重启采矿作业，未来几周将发布新产量预测 [11][12] - 美国拟将铜和钾肥等列入关键矿产清单，铜和硅因供应中断可能引发严重经济后果被纳入 [12]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 套利建议暂缓 期权建议为short put@77000元/吨 [6][7] 报告的核心观点 - 冶炼产量仍偏高 铜价暂时难有靓丽表现 加工费有所回升 矿端资源相对紧缺情况暂时难改 消费难有靓丽表现 但电网订单相对稳定 宏观因素对铜价相对有利 操作上建议以逢低买入套保为主 操作区间在77500元/吨至77800元/吨一线 需留意普特会后期发展 若向好则LME可能再度接纳俄铜 或打压伦铜价格 [1][6][7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年8月19日 沪铜主力合约开于78840元/吨 收于78890元/吨 较前一交易日收盘-0.08% 昨日夜盘沪铜主力合约开于78690元/吨 收于78550元/吨 较昨日午后收盘下跌0.43% [1] 现货情况 - 昨日国内电解铜现货市场交投清淡 SMM1铜报价79010 - 79190元/吨 均价升水195元/吨 较前日下跌30元 早盘沪铜主力合约震荡上行后区间整理 午盘收于78940元/吨 隔月价差由20元/吨走扩至50元/吨 进口亏损维持在200元/吨上方 市场供需双弱 上海地区采购与销售情绪指数均为3.13 现货成交分化明显 预计明日进口货源持续到港 叠加下游压价心态 现货升水或将继续承压下行 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 白宫正筹划美、俄、乌三国元首在布达佩斯可能会晤 地缘风险预计明显降温 国内召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会 强调稳妥优化政策 落实促消费增量政策 培育消费市场新增长点 政策端发力有望支撑需求 [3] 矿端 - 马里马卡铜业公司称其在智利北部的班帕梅迪纳矿权地矿体规模扩大 公司股价创13年多以来新高 15日公告显示SMRD - 16孔在438米深处见矿70米 铜品位1% 含10米厚、铜品位4.2%的矿体 并将高品位沉积型铜矿体向西延伸300米 SMRD - 15孔在158米深处见矿42米 铜品位0.51% [3] 冶炼及进口 - 伦敦金属交易所香港交割仓19日揭牌 香港加入LME交割网络对服务国家发展战略和巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义 可推动大宗商品以人民币计价和结算 提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权 中国2025年7月精炼铜产量为127万吨 同比增加14% 新投产冶炼厂产能利用率上升 前期减产冶炼厂恢复生产 但部分冶炼厂因冷料供应紧张小幅减产 8月因检修减产的冶炼厂较7月增加 不过受检修结束和华东新投产冶炼厂爬产刺激 [4] 消费 - 7月份中国铜产业月度景气指数为41.8 较6月份上升0.9个点 继续在“正常”区间运行 先行指数为79.7 较6月份上升0.1个点 一致指数为73.8 较6月份下降0.9个点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 200吨至155150吨 SHFE仓单较前一交易日无变化至25498吨 8月20日国内市场电解铜现货库13.37万吨 较此前一周变化0.81万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 08 - 20）|昨日（2025 - 08 - 19）|上周（2025 - 08 - 13）|一个月（2025 - 07 - 21）| |----|----|----|----|----| |SMM：1铜（升贴水）|195|225|200|175| |升水铜（升贴水）|235|265|240|225| |平水铜（升贴水）|170|195|170|125| |湿法铜（升贴水）|60|100|25|20| |洋山溢价|53|53|54|65| |LME（0 - 3）|-97|-94|-83|-54| |LME库存|155150|155600|155000|122075| |SHFE库存|86361|/|81933|/| |COMEX库存|244096|244093|240582|220298| |SHFE仓单|25498|25498|26296|38239| |LME注销仓单占比|7.31%|7.40%|7.69%|11.43%| |CU11 - CU09（连三 - 近月）|-40|-50|30|/| |CU10 - CU09（主力 - 近月）|0|0|10|-50 0| |CU10/AL10|3.84|3.83|3.81|3.82| |CU10/ZN10|3.55|3.53|3.49|3.52| |进口盈利|332|329|-75|-144| |沪伦比（主力）|8.10|8.10|8.12|8.01| [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内8月铜精矿生产（进口）量环比或增加，下游加工运行产能环降使国内电解铜周度社会库存量环降，加征关税或推升美国消费端通胀抑制美联储降息预期，沪铜价格或宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 相关目录总结 沪铜市场数据 - 2025年8月11日沪铜收益价79020元，较8月8日涨530元；成交量70041手，较8月8日增27135手；持仓量160884手，较8月8日增3992手；库存23275吨，较8月8日增2003吨 [2] - 2025年8月11日SMW 1电解铜平均价79150元，较8月8日涨620元，沪铜县差130元，较8月8日涨90元 [2] - 2025年8月11日广州电解铜现货开贴水 - 20元，较8月8日涨20元；华北电解铜现货开贴水 - 120元，较8月8日无变化；华东电解铜现货升贴水25元，较8月8日涨30元 [2] - 2025年8月11日沪铜近月 - 沪铜连一为0，较8月8日涨30；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30，较8月8日降50；沪铜连二 - 沪铜连一为20，较8月8日无变化 [2] 伦敦铜市场数据 - 2025年8月11日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9726.5美元，较8月8日降41.5美元 [2] - 2025年8月11日注册与注销仓单总库存量为0，较8月8日降155700吨 [2] - 2025年8月11日LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 83.25美元，较8月8日降13.7美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 148.59美元，较8月8日降7.1美元 [2] - 2025年8月11日沪伦铜价比值8.1242，较8月8日升0.09 [2] COMEX市场数据 - 2025年8月11日铜期货活跃合约收盘价4.4445美元，较8月7日升0.03美元；总库存量265196吨，较8月7日增1900吨 [2] 重要资讯 - 智利国家铜业公司CodeLco旗下El Teniente铜矿未受近期事故影响区域恢复运营 [2] - Teck Resources下调智利Quebrada Blanca铜矿2025年预期生产量，Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿因非生产性项目地下作业区通道坍塌暂停运营 [2] - 盎格鲁亚洲矿业旗下Denirli铜矿2025年铜精矿生产量4000吨，2026年及以后增至1.5万吨；俄罗斯Nornickel将2025年铜生产量由35.3 - 37.3万吨下调至34.3 - 35.5万吨 [2] - 山西运城垣曲县五龙实业旗下洛家河铜矿发生炮烟中毒事故致三人死亡；五矿资源旗下Las Banbas和Hudbay旗下Constancia因非正规矿工暂停封路抗议至7月18日 [2] - 加拿大Manitoba北部野火使Hudbay Minerals暂停Snow Lake运营和勘探；紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿西侧6月初复产，东侧排水或持续至9月，2025年计划矿产铜由52 - 58万吨降至37 - 42万吨 [2] - Teck Resources旗下智利Carmen de Andacollo铜矿因故障停产维修约1个月；印尼自由港麦克莫兰公司被准许6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税 [2] 投资策略 - 铜陵有色旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期16万吨产能或于2025年下半年投产；巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于2025年底投产，2026年总生产量30 - 35万吨 [2] - 西部矿业旗下玉龙铜矿三期建成后生产规模或由1000万吨/年增至3000万吨/年，铜生产量或达18 - 20万金属吨/年 [2] - ACC Metals旗下Cediktene多金属矿山硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；Wale旗下巴西Bacalhau铜矿项目2028年上半年或投产 [2] - 国内8月铜精矿生产（进口）量环比或增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 加征关税或推升美国消费端通胀或抑制美联储降息预期，下游加工运行产能环于使国内电解铜周度社会库存量环降，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位[2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜市场数据 - 2025年8月11日沪铜收益价79020，较8月8日涨530；成交量70041手，较8日增27135手；持仓量160884手，较8日增3992手；库存23275吨，较8日增2003吨[2] - 2025年8月11日SMW 1电解铜平均价79150，较8日涨620；沪铜县差130，较8日涨90 [2] - 2025年8月11日广州电解铜现货开贴水 - 20，较8日涨20；华北电解铜现货开贴水 - 120，较8日无变化；华东电解铜现货升贴水25，较8日涨30 [2] - 2025年8月11日沪铜近月 - 沪铜连一为0，较8日涨30；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30，较8日降50；沪铜连二 - 沪铜连一为20，较8日无变化[2] 伦敦铜市场数据 - 2025年8月11日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9726.5，较8日降41.5 [2] - 2025年8月11日注册与注销仓单总库存量为0，较8日降155700 [2] - 2025年8月11日LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 83.25，较8日降13.7；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 148.59，较8日降7.1 [2] - 2025年8月11日沪伦铜价比值8.1242，较8日涨0.09 [2] COMEX铜市场数据 - 2025年8月11日铜期货活跃合约收盘价4.4445，较8月7日涨0.03；总库存量265196，较7日增1900 [2] 重要资讯 - 智利国家铜业公司CodeLco旗下El Teniente铜矿未受近期事故影响区域恢复运营[2] - Teck Resources下调智利Quebrada Blanca铜矿25年预期生产量，Newnort旗下加拿大Red Chris铜矿因非生产性项目地下作业区通道坍塌暂停运营[2] - 盎格鲁亚洲矿业旗下Denir11铜矿开始试生产，25年铜精矿生产量4000吨，26年及以后增至1.5万吨[2] - 俄罗斯Nornickel将25年铜生产量由35.3 - 37.3万吨下调至34.3 - 35.5万吨[2] - 山西运城垣曲县五龙实业旗下洛家河铜矿发生炮烟中毒事故致三人死亡[2] - 五矿资源旗下Las Banbas和Hudbay旗下Constancia因非正规矿工暂停封路抗议至7月18日[2] - 加拿大Manitoba北部野火使Hudbay Minerals暂停Show Lake运营和勘探[2] - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿西侧6月初复产，东侧排水或持续至9月，25年计划矿产铜由52 - 58万吨降至37 - 42万吨[2] - Teck Resources旗下智利Carmen de Andacollo铜矿因故障停产维修约1个月[2] - 印尼自由港麦克莫兰公司被准许6个月内出口127万吨铜精矿，但将被征收更高出口税[2] 投资策略 - 国内8月铜精矿生产（进口）量环比增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周增加[2] - 建议投资者暂时观望，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场或延续区间内震荡行情，短期或偏强上行。供给端矿山扰动与冶炼效率提升相互对冲，但阳极铜开工率下降限制供应弹性；需求端建筑与出口疲软抵消新能源领域增长，终端去库动力不足；叠加LME累库强化市场对供需趋松预期，宏观情绪受美联储政策及地缘关税问题压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：8月8日SHFE铜主力合约价格收于78440元/吨，现货升贴水结构整体走强，升水铜贴水收窄至160元/吨，平水铜贴水收窄至95元/吨，显示现货市场短期供应偏紧；LME（0 - 3）贴水小幅扩大至 - 65.63美元/吨，内外盘现货升贴水分化凸显国际市场承压 [1] - 持仓与成交：8月7日LME铜持仓量减少2005手至263245手，反映市场情绪趋于谨慎；SHFE合约持仓维持稳定，成交量小幅收缩，短期资金参与度有所下降 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：矿山端短期扰动较多，赤峰黄金在老挝发现新铜矿资源，但实际产能释放需较长时间；智利7月铜出口额同比微降0.4%，供应端增速或放缓；国内白银有色完成铜精矿仓智能化改造，卸矿效率提升40%，叠加冻矿破碎区优化，冶炼端效率改善，但8月阳极铜企业开工率环比下降3.96%，精铜供应短期仍存压力 [2] - 需求端：终端需求分化明显，新能源领域表现强劲，风电累计发电量同比增10.6%，新能源汽车产量同比增26.4%；但建筑/地产耗铜量同比下滑，光伏因抢装后需求回落拖累铜消费；美国对墨西哥铜管高关税导致出口受阻，叠加国内铜终端PMI进一步收缩（8月预期降至47.49%），整体需求端支撑不足 [2] - 库存端：8月8日LME库存环比大增1127吨至21272吨，连续三日累库趋势，显性库存压力显现；SHFE库存小幅下降0.1%至155850吨，但仍处年内高位，国内消费动能疲弱；COMEX库存亦温和增加，全球库存边际回升对铜价形成压制 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 08 - 08|2025 - 08 - 07|2025 - 08 - 04|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|78,640|78,600|78,500|40|0.05%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|160|135|135|25|18.52%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|95|80|65|15|18.75%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|10|0|0|10| - |元/吨| |LME (0 - 3)| - 70| - 66| - 63| - 4| - 5.97%|美元/吨| |SHFE价格|78,440|78,400|78,210|40|0.05%|元/吨| |LME价格|9,768|9,671|9,674|98|1.01%|美元/吨| |LME库存|21,272|20,145|20,346|1,127|5.59%|吨| |SHFE库存|155,850|156,000|156,125| - 150| - 0.10%|吨| |COMEX库存|264,140|263,296|263,104|844|0.32%|短吨| [5] 产业动态及解读 - 赤峰黄金8月7日晚间公告，位于老挝的控股子公司万象矿业塞班矿区内的SND金铜矿项目首次矿产资源估算，合计矿石量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，黄金当量金属量约106.9吨 [6] - 智利央行公布7月份铜出口额为39.9亿美元，较去年同期下降0.4%，当月贸易逆差6200万美元 [6] - 白银有色铜业公司19线精矿仓智能化改造项目启动，改造后19线精矿产储矿能力从3万吨提升至4.7万吨，卸车效率提高40%；20线精矿仓转型为专业化汽车矿检验区；21线露天堆场硬化改造后成高效冻矿破碎作业区 [7] - SMM预计2025年8月中国阳极铜企业整体开工率环比下降3.96个百分点至57.15%，其中矿产阳极铜企业开工率环比下降5.90个百分点至76.21%，废产阳极铜企业开工率为48.09%，环比下降4.62个百分点（仅指非自用阳极铜部分） [7] - 美国与墨西哥仍在谈判关税可能性，目前墨西哥出口至美国铜管存在高额关税，美国铜管加工费显著抬升，除去空调管外中国部分企业面对高额关税将减少对美订单 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月6日LME铜库存增加，铜价承压 [1] - 铜趋势强度为0，处于中性状态 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价78580，日涨幅0.32%，夜盘收盘价78070，夜盘涨幅 -0.65%，成交量42792，较前日减少19597，持仓量159866，较前日减少3692，库存18767，较前日减少1581；伦铜3M电子盘昨日收盘价9635，日涨幅 -0.76%，成交量18753，较前日增加4937，持仓量265000，较前日减少1316，库存153850，较前日增加14275，注销仓单比7.80%，较前日减少0.85% [1] - 现货数据：LME铜升贴水 -67.32，较前日减少14.59；保税区仓单升水46，较前日减少4；保税区提单升水56，较前日减少8；上海1光亮铜价格73200，较前日增加100；现货对期货近月价差130，较前日减少50；近月合约对连一合约价差 -10，较前日减少30；买近月抛连一合约的跨期套利成本189；上海铜现货对LME cash价差 -288，较前日减少116；沪铜连三合约对LME3M价差 -411，较前日减少81；上海铜现货对上海1再生铜价差834，较前日增加54；再生铜进口盈亏 -872，较前日减少263 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观：美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高；特朗普本周决定美联储新理事，可借理事空缺挑选美联储主席，排除财长贝森特担任美联储主席的可能，未来一周内宣布药品和芯片关税，24小时内大幅提高印度关税 [1] - 微观：特朗普自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税，铜输入材料和铜废料不受“232条款”或对等关税约束，该举措将影响墨西哥等国家并可能引发美国国内贸易商之间的竞争；智利Codelco暂停El Teniente铜矿运营，推迟发布财报，智利政府要求其就铜矿坍塌事件提交四份报告才能重新开始地下作业 [1][3]