涉及的行业与公司 * 涉及的行业：保险行业（财险、寿险、健康险） * 涉及的公司：中国人民保险集团（中国人保）及其子公司（人保财险、人保健康等）[1] 核心观点与论据 一、 财险业务：综合成本率改善，新能源车与业务结构优化是关键 * 2025年人保财险综合成本率同比下降2.1个百分点，原因包括“报行合一”费用管控常态化、新能源车出险率下降、大灾频率下降等[3] * 新能源车保费占比约为20%，较年初提升近5个百分点[5] * 新能源车出险率是燃油车的两倍，但呈下降趋势[5] * 公司通过差异化费率和风险评估优化新能源车业务结构，目标是保持并提升在新能源汽车市场的份额优势[2][6] * 非车险业务中，意外和健康险、企财险增速较快，主要得益于个人非机动车业务持续两位数增长及社保支付方式改革（如DRG/DIP）[7] * 预计2026年非车险业务盈利将继续改善，但需谨慎看待大灾不确定性[8] * 非车险重点发展方向：个人非机动车业务、综合治理的法人业务、农险及大病等民生类政府项目[9] 二、 寿险与健康险业务：渠道改革与产品策略 * 2026年“开门红”进展顺利，个险业务预计至少实现两位数增长，银保业务增速可能更快（至少大两位数增长）[11][13] * 代理人渠道已触底回升，公司将深化市场化机制改革，未来增长主要依靠人均产能拉升而非人数增加[16][17] * 银保渠道90%以上销售产品为分红险，公司与多家国有银行合作良好（贡献超50%）[14][15] * 公司注重降低负债端成本，新增保单负债成本大多在2.5%以内，整体负债成本约为3.2%[14][22] * 分红型健康险的推出是政策红利，能提高产品杠杆和吸引力，对健康险市场有正面支撑[19] * 中高端医疗险需求旺盛，但面临药品目录和医院管理挑战[21] * 人保健康下调投资收益率至3.5%，因其业务以保障为主（利润靠费差、死差）且固收资产占比超80%[34] 三、 投资业务：资产配置策略与市场展望 * 公司判断国内处于降息周期但下行空间有限，整体为双边市场[23] * 看好A股震荡上行趋势[24] * 港股作为高股息标的是合适配置对象[4][25] * 目前二级市场权益类资产占比约为12%，相比年初提高了三个多百分点，未来还有加仓空间[4][26] * OCI账户综合财务收益水平约为4.5%[25] * 另类投资关注资产支持计划、公募REITs和优质私募股权品种[27] * 集团整体在房地产方面的股债非标敞口不超过投资资产的0.5%（约几十亿元水平）[29] 四、 海外拓展与公司战略 * 海外拓展聚焦服务新能源汽车企业和中资企业海外利益，已在香港和泰国开展业务，计划扩展至欧洲和南美[10] * 期望到2030年海外市场能显著贡献新增保费量[2][10] * “十五五”规划期间，继续实施“五个一流”战略[33] 五、 分红政策与监管影响 * 分红政策以每股红利长期稳定增长为核心，最低分红比例要求集团不低于30%，子公司不低于40%[31] * 2024年集团分红上涨15%，财险上涨10%，2025年分红比例将保持稳定[31] * 资产负债管理征求意见稿和权益风险因子调整政策对公司影响正面，中长期鼓励更多权益配置[29][30] 其他重要内容 * 公司不再设定代理人队伍人数目标，更注重通过提升新队伍占比来提高整体产能[18] * 2025年银保业务一季度基数较低（为负增长），因此2026年目标设定较高[13]

核心观点 - 建信人寿资产管理部总经理张广华指出，保险机构需从业务模式、投研体系、评价机制三大维度进行全面重构与转型，以成为支撑新质生产力的耐心资本与源头活水，实现对新质生产力企业全生命周期的赋能与陪伴 [3][7] 保险机构角色定位转型 - 传统保险机构的核心定位是风险保障提供商，而赋能新质生产力需要其转型为全周期价值陪伴者与创造者 [3][7] 负债端业务模式重构 - 针对新质生产力企业研发阶段面临的原材料、技术、政策等因素导致的研发中断风险，保险机构可通过保证保险、信用保险等产品提供保障 [3][7] - 针对新质生产力企业投产及生产阶段存在的知识产权保护、质押保证及生产经营风险，保险机构可通过责任险、企财险等产品形成全方位支撑 [3][7] 资产端资金覆盖策略 - 针对新质生产力企业初创期的资金需求，保险机构可通过母基金、天使基金、科创基金等进行“投早投小”，提供关键启动资金 [3][7] - 针对新质生产力企业成长壮大阶段的资金需求，保险机构可通过定向增发、S基金、战略配售、产业基金等多种形式持续注入资金 [3][7] 投研体系升级方向 - 保险机构需建立从宏观研究、产业研究、技术研究到价值发现的全链条、全产业链正向研发机制，以精准把握新质生产力领域的技术趋势与投资机遇 [4][8] - 保险机构需摆脱传统仅注重财务评估的投研模式，转向立足产业视角的深度研究 [4][8] 评价机制转型 - 保险机构需实现从短期财务评价向长期价值评价的转型，以匹配新质生产力企业的发展周期，发挥资本的长期赋能作用 [4][8]

文章核心观点 - 丰田汽车通过收购并更名北京盛唐保险经纪有限公司为丰田保险经纪（北京）有限公司，正式获得全国性保险经纪牌照，标志着车企向服务化、生态化转型进入新阶段 [1][6] - 车企跨界保险领域已成为行业主流趋势，目的是挖掘新的价值增长极，通过整合保险服务到销售、融资、售后全链条，提升客户黏性和价值链利润 [1][3][7] - 车企入局保险市场的关键驱动力包括增加利润、利用海量数据优势、提升服务体验和实现降本增效 [7][8] 丰田保险经纪公司概况 - 公司于2025年11月24日由“北京盛唐保险经纪有限公司”更名为“丰田保险经纪（北京）有限公司”，是国家金融监督管理总局批准的全国性保险经纪公司 [2] - 公司总部设于北京，并在广东、浙江、新疆等全国8个省份设立了分支机构 [2] - 公司是丰田金融服务（中国）有限公司的全资子公司，后者隶属于丰田金融服务株式会社 [2] 车企入局保险市场的背景与方式 - 车企通常通过收购现有保险经纪牌照的方式进入保险市场，因为收购是更高效快捷的路径，能直接获取经营资质和业务基础 [3] - 在保险牌照审批收紧的背景下，收购成为主流方式，理想汽车于2022年6月收购银建保险经纪，蔚来于2022年底收购汇鼎保险经纪，比亚迪于2023年全资收购易安财险 [6] - 监管对保险业准入要求提高，牌照审批速度放缓，推动行业通过股权转让引入具备资源优势的股东 [3] 丰田保险经纪的业务模式与优势 - 公司致力于为丰田及雷克萨斯经销商、零售和机构客户提供丰富多元的保险产品，涵盖零售客户车险、库存融资财产险、大客户车险及其他特色非车险 [4] - 可依托丰田的客户资源、遍布全国的经销商网络、车辆技术和车主数据，精准设计产品、降低获客成本、提升风控能力 [5] - 保险服务可嵌入购车、售后等环节，利用丰田上下游企业合作，开展企财险、货运险等多方面尝试，提升客户黏性 [5] 车企涉足保险领域的驱动因素 - 利润是关键驱动力，汽车售后服务利润丰厚，保险业务成为新的利润增长点 [7] - 车企掌握海量车主和车辆技术数据，能精准定价和进行风险管理，定制个性化保险服务 [7][8] - 将保险作为构建“汽车生态服务”的核心，增强用户全生命周期价值，实现车险产品的开发、销售、理赔闭环 [7][8] 行业趋势与挑战 - 这是产业融合的必然趋势，车企能推动产品与服务创新，成功关键在于能否发挥数据和技术优势，提供差异化服务 [8] - 挑战在于如何保持业务独立性以吸引非品牌客户，以及在专业人才、系统建设和激烈市场竞争中建立核心优势 [5] - 车企需完成从“卖车思维”到“服务思维”的根本性跨越，将保险深度融入用户服务链条 [8]

文章核心观点 - 丰田汽车通过收购并更名一家全国性保险经纪公司，正式进入保险市场，这反映了汽车行业向服务化、生态化转型的必然趋势，保险业务被视为新的价值增长极 [1][3] 丰田保险经纪的成立与背景 - 北京盛唐保险经纪有限公司于2025年11月24日正式更名为丰田保险经纪（北京）有限公司，该公司是一家拥有全国性（港、澳、台除外）牌照的保险中介机构 [1][4] - 该公司是国家金融监督管理总局批准成立的全国性保险经纪公司，总部设于北京，并在全国8个省份（广东、浙江、新疆、云南、四川、河南、辽宁、吉林）设有分支机构 [4] - 丰田保险经纪是丰田金融服务（中国）有限公司的全资子公司，后者隶属于丰田金融服务株式会社 [6] 车企进入保险市场的模式与动因 - 车企通常通过收购现有保险经纪牌照的方式进入保险市场，这比申请新牌照更高效快捷，能直接获取经营资质和业务基础 [7] - 收购牌照的背后动因在于，车险是车企连接用户、拓展服务生态的关键入口，通过自持牌照能将保险服务深度整合到销售、融资、售后全链条，实现数据闭环，提升客户黏性和价值链利润 [7] - 在保险牌照审批收紧的背景下，收购已成为主流方式，监管对行业准入要求提高、审批速度放缓，也促使车企选择收购路径 [7] 丰田保险经纪的业务规划与优势 - 公司致力于为丰田及雷克萨斯经销商、零售和机构客户提供保险产品，涵盖零售客户车险、库存融资财产险、大客户车险及其他特色非车险 [9] - 丰田保险经纪可依托股东优势发力，包括丰田的客户资源、遍布全国的经销商网络、车辆技术和车主数据，这有助于精准设计产品、降低获客成本、提升风控能力 [10] - 作为丰田经销商体系的一部分，其保险服务可嵌入购车、售后等环节，提升客户黏性，并可利用丰田上下游企业合作，尝试开展企财险、货运险等业务 [10] 行业趋势与车企案例 - 近年来多家车企已布局保险市场：理想汽车于2022年6月收购银建保险经纪并更名为北京理想保险经纪有限公司；蔚来于2022年底收购汇鼎保险经纪并更名为蔚来保险经纪有限公司；比亚迪于2023年全资收购易安财险，更名为比亚迪财险，并于2024年5月获批使用全国统一交强险条款 [12] - 车企扎堆入局保险市场的主要驱动力包括：增加利润（保险业务成为新的利润增长点）、提升服务（利用海量数据优势定制个性化服务）、降本增效（去掉中间商，降低保费）以及增强用户黏性和忠诚度 [13] - 车企掌握车主和车辆技术数据，能精准定价和进行风险管理，并将保险作为构建“汽车生态服务”的核心，以增强用户全生命周期价值，这是产业融合的必然趋势 [14]

公司概况与业务板块 * 阳光保险的寿险产品预定利率在2025年9月下调至历史低位，传统型产品利率为2.0%，分红型产品为1.75%[3] * 公司代理人队伍推动高质量转型，在册人力约4.9万人，预计年底略微下降至4.8-4.9万人[5] 上半年人均产能约为2.8万元，与去年基本持平[5] * 分红险在预定利率下调后市场占比显著提升，10月至11月期间新单中分红险占比达到70%-80%[7] 公司计划增加个险渠道保障型产品、中期储蓄型及养老年金产品以实现差异化发展[7] * 非车险业务中，政保类业务增速快，农险扩展至全国32个地区，但成本处于盈亏平衡阶段[14] 政策型健康险2025年成本接近99%，信保类业务占非车险20%左右，处于微利状态（98-99%成本区间）[14] 资产配置与投资策略 * 公司整体资产配置中固收类资产占比75%，其中10年以上长债占比超过75%，30年以上超长债约2000亿[8] 未来维持资产久期稳定并适时超配，全年长债收益略高于全年长债YTM，大约达到2.1%[8] * 权益类资产占比15%（股票14.1%，基金0.9%），未来维持25%的权益比例不变[8] 配置偏重高分红、高股息股票，并将大部分放入OCI账户以减少报表利润波动[8][9] 目前OCI账户中的股票占总投资资产10%左右，其中八成在港股[8] * 公司近期投资了200亿证券私募基金，目前尚未正式开始投资，未来将按规划陆续配置资金[18] 行业环境与监管影响 * 寿险行业短期销售低谷主要因保险公司产品切换和年度任务调整[2] 2025年下半年约有50万亿定期存款到期，2026年预计到期规模将达到79万亿，为银保业务提供机会[3] * 个险业务受报行合一和营销体制改革影响，全行业面临转型压力，低效人力持续出清[4] * 非车险报行合一政策预计2026年二月底前在安责险、企财险和雇主责任险率先落地[10] 长期看，安责险将转向盈亏平衡，企财险和雇主责任险预计保费充足度提高，市场费用率下降约一个百分点[10] * 推动健康保险高质量发展的指导意见为传统保障型产品及分红型健康险提供空间[11] 人身险产品费用分摊指引与公司现有费用管理办法方向一致[13] 其他重要信息 * 公司关注代理人个人成长，通过基本法队伍扁平化改造减少主管层级[5] * 公司已成立专项工作组应对非车险报行合一改革，制定差异化策略[10] * 公司新员工持股计划最高不超过总股本的10%，目前处于申请阶段[16] * 行业反内卷趋势下，公司更注重产品硬实力、风险管理水平及客户服务竞争力[17] * 公司对万能险关注较少，其在产品组合中占比非常低[15]

政策实施背景与核心定义 - 非车险“报行合一”政策于11月1日起正式落地实施，要求保险公司实际执行的条款和费率与向监管部门报送的备案材料保持一致 [1][2] - 该政策此前已在车险和人身险领域实施，此次是推广至非车险领域 [2] - 政策旨在解决非车险市场长期存在的价格战、虚列费用、变相降费等问题 [2] 非车险市场现状 - 非车险业务快速发展，今年前9个月保费收入达6878亿元，在财产险保费收入中占比已达半壁江山 [2] - 由于激烈的价格竞争，非车险业务承保盈利难度较大，不少公司出现承保亏损 [2] 行业影响与预期效果 - 政策落地有助于规范非车险市场秩序、遏制恶性竞争，推动费用率优化和承保盈利水平改善 [1][3] - 短期将引导保险公司调整业务模式，如加强手续费管控、避免盲目追求规模增长 [3] - 长期将促进行业从价格竞争转向服务竞争，推动非车险业务形成量增质优的高质量发展模式 [3] - 非车险业务过往以价格为主要手段的竞争模式已难以为继，定价能力或成为未来竞争焦点 [1][5] 保险公司应对措施 - 多家险企已成立专项工作组，对现有非车险产品和条款进行梳理评估，并对产品、系统等进行改造升级 [1][4] - 人保财险已启动企财险、雇主责任险和安责险的产品改造与定价模型升级 [4] - 太保产险已完成监管部门要求修订的企财险、安全生产责任险、雇主责任险等产品的迭代升级 [4] 具体执行要求与时间表 - 政策要求之一是实行“见费出单”，即财产保险公司应在收取保费后向客户签发保单并开具保费发票，改变了此前先出保单后收保费的普遍模式 [4] - 监管部门对不同险种产品的重新备案时间分别明确：企财险需于2025年12月1日前重新备案，安责险、雇主责任险分别需于2026年1月1日、2026年2月1日前重新备案，其他非车险产品需于2026年12月31日前重新备案 [4] 未来竞争格局演变 - 新规对保险公司的定价、成本管控、产品创新等能力提出更高要求 [5] - 未来竞争将从费用的比拼转向定价能力、风险识别能力、服务能力的综合较量 [5] - 竞争焦点将从以手续费驱动的业务拓展转向基于风险的合理定价与审慎承保 [5] - 具有专业化定位的小型保险公司可发挥自身优势，通过聚焦特定细分市场进行专业定价来维持增长 [6] - 保险公司需建立精细化成本核算体系，加大科技投入以提升风险定价与核保能力，并回归保障本源进行产品创新与服务升级 [6]

政策核心与影响 - 非车险“报行合一”政策从宣传阶段进入全面实施阶段，旨在推动行业向以合规与质量为导向的高质量发展转型 [1] - 工作指引出台有望避免非车险长期存在的非理性竞争和内卷式发展，解决费用水平过高、保费充足度不足及持续承保亏损等问题 [1] - 政策参考了车险综合改革的成功范式，引导保险主体更注重业务质量和效益，而非单纯追求保费规模和增速 [1] 分阶段实施安排 - 政策要求自11月1日起全面实施非车险“报行合一” [2] - 对不同产品设置了差异化的重新备案时间线：企财险需在今年12月1日前完成，安责险在明年1月1日前，雇主责任险在明年2月1日前，其他非车险在明年12月31日前完成备案 [2] - 差异化备案时间点为保险公司提供了充足调整周期，确保政策平稳落地 [2] 费率与手续费监管 - 新规要求明确列示预定附加费率、平均手续费率和逐单手续费率上限 [3] - 预定附加费率方面，大公司和中小公司分别设置30%和35%的上限 [3] - 平均手续费率和逐单手续费率方面，大公司（行业前三）、中型公司（4-8名）和小公司（8名之后）分别设置14%、16%、18%的上限 [3] - 安责险因需考虑事故预防服务费，其预定附加费率可适当上浮，共保业务采取“就低不就高”原则 [3] 保费收入管理规范 - 新规明确要求“见费出单”，即收取保费后签发保单和发票 [4] - 保费20万以下的业务需见费出单，20万以上的工程保险等业务可分期付费，但首期保费不低于25% [4] - 对分期期数进行约束：保险期限不超过1年的，分期期数不超过4期；期限超过1年的，每增加1年可增加2期；每期间隔不超过6个月 [4] - 中银保信正在研发见费出单监管系统，未来有望实现刚性管控 [4] 行业标准化与监管支持 - 政策将从安责险开始，逐步推进行业标准条款和标准费率的落地，并基于行业产品库推动更多标准化条款 [1][3] - 进一步强化市场行为监管，采取与车险报行合一相同的检查机制，包括停止使用条款等监管措施 [5] - 明确保险业协会、精算师协会、银保信等在制定行业标准条款、纯风险损失率及建设非车险平台方面的支撑服务作用 [5]

非车险“报行合一”新规实施 - 金融监管总局发布的《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》自11月1日起实施，被业内称为“万圣节‘礼物’”[1][2] - 新规涉及车险以外的其他财产保险业务，但不包括农业保险和出口信用保险，影响面较大[2] “见费出单”的核心要求与影响 - 新规核心要求是“见费出单”，即财产保险公司应在收取保费后才能向客户签发保单并开具保费发票，改变了以往“先出单、后收费”的普遍做法[3] - “见费出单”旨在解决行业两大问题：一是各保险公司应收保费高企带来的坏账风险，二是从源头上杜绝“虚挂保费”等违规操作[3] - 人保财险总裁于泽曾表示，推进“见费出单”将有效缓解应收保费压力，改善非车险现金流状况[3] - 该模式已在车险和人身险业务上实现，非车险是最后推广的领域[4] - 新规执行初期，部分业务如货运险、船舶险存在难度，因客户长期习惯先出单后付款，改变交易习惯对客户关系维护构成挑战[5] 大额项目的差异化处理 - 针对业务差异，监管部门允许对保费超过一定金额的工程保险等业务实行分期缴费，但需履行内部审核程序[7] - 分期缴费的最低限额应不低于20万元，各地监管局可根据实际情况调整[7] - 首期缴纳保费原则上不低于总保费的25%[8] - 保险期限不超过1年的，分期期数不超过4期；保险期限超过1年的，每增加1年，分期期数可增加2期；每期间隔不超过6个月[8] “报行合一”的产品报备与执行 - “报行合一”要求财产保险公司费用执行与报备情况一致，旨在避免非车险业务成为手续费比拼，扭转长期亏损局面[9] - 新规要求严格执行经备案的保险条款和保险费率，不得通过特别约定、批单等方式实质改变条款责任或变相调整费率[9] - 新产品报备自11月1日启动，企财险类产品需在12月1日前完成重新备案，安全生产责任险、雇主责任险有分步备案要求，原则上2026年年底完成全部非车险产品更新[9] - 包括人保财险、平安产险、太保产险在内的多家险企已表示积极推进落实相关要求[10]

行业核心发展基调 - 财险行业在“十四五”期间深化改革、转型攻坚，实现逆势突破 [1] “报行合一”政策成效 - 监管推动“报行合一”政策促使行业综合成本率显著改善，财险公司综合成本率降至近10年最低水平，费用率创20年来新低 [2] - 2025年上半年85家财险公司平均综合成本率降至97%以下，承保利润空间显著扩大 [2] - 2025年上半年76家非上市财险公司合计实现净利润超92亿元，较上一年同期增加近40亿元，68家险企实现净利润为正 [2] - 政策首先在车险领域实施，通过强化费用监管避免恶性价格战，并随后延伸至非车险领域以推动市场规范发展 [3] - 非车险“报行合一”有望压降非车险费用率，改善整体承保表现，因头部三家财险公司2019年以来加权平均非车险COR一直大于100% [4] 新能源车险发展 - 新能源车险保费从2015年的30多亿元快速增长至2024年的超过千亿元，年均复合增速超过50% [6] - 2024年新能源车险保费在总车险保费中占比达到13%，较2015年上升12.4个百分点 [6] - 2021年12月全国统一上线新能源专属车险产品，激活了投保需求 [6] - 2025年1月四部委联合发布指导意见，通过推进供需两侧改革系统化解新能源车险出险率高、维修成本高、部分车型投保难等痛点 [7] 非车险业务增长 - 非车险业务成为拉动财险业增长的关键动力，2025年前8个月非车险保费占比达51% [6] - “十四五”期间商业健康险保费从2020年末的1114亿元扩增至2024年末的2043亿元，增幅达83.4% [7] - 农业保险同期保费规模从不到千亿元增长至1484亿元，增幅82.07%，责任险保费规模增速达到52.2% [7] - 政策性农险在2024年迎来突破性进展，三大粮食作物完全成本保险和种植收入保险扩展至全国范围 [7] - 监管文件提及将丰富新能源车险产品，并加强对智能驾驶、低空经济等新领域保险的研究应用，为行业开辟更广阔增长空间 [8] 风险防范与市场格局 - “报行合一”政策起到防范财险公司成本失控引发流动性风险，以及堵住利益输送、财务造假等合规风险的作用 [9] - 监管针对农险业务承保理赔不精准问题出台举措促进精细化、科学化发展，并加强互联网财产险业务监管，划定准入门槛和区域限制 [10] - 监管鼓励财险公司兼并重组，支持有条件的机构“迁册化险”，运用市场化方式出清风险，对不具持续经营能力的机构依法开展市场退出 [10] - 市场马太效应加剧，2025年上半年保费规模前十的险企累计实现保费收入近8100亿元，市场份额超八成，其余75家中小财险公司争夺不足20%的市场空间 [10] - 部分中小财险机构面临生存空间收窄、盈利持续恶化的困局，主动选择兼并重组或有序退出市场有助于避免风险扩散和优化资源配置 [11]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入4230.1亿元，同比增长7.8% [1] - 2025年前三季度保险服务收入3859.2亿元，同比增长5.9% [1] - 2025年前三季度净利润402.7亿元，同比大幅增长50.5% [1] - 承保综合成本率96.1%，同比优化2.1个百分点 [1] - 总投资收益率（非年化）5.4%，同比提升0.8个百分点 [1] 保险服务收入与业务结构 - 车险保费收入2201.2亿元，同比增长3.1% [1] - 非车险保费收入2230.6亿元，同比增长3.8%，占保费总收入比例达50.3% [1] - 意健险保费988.3亿元，同比增长8.4%；企财险保费148.7亿元，增长5.1%；其他险种保费255.1亿元，增长4.5% [1] - 农险保费521.9亿元，同比下降3.1% [1] - 各季度保险服务收入增长稳健，Q1/Q2/Q3单季同比增速分别为6.1%、5.2%、6.6% [1] 承保盈利能力 - 承保利润148.7亿元，同比大幅增长130.7% [2] - 车险业务承保利润117.3亿元，同比增长64.8% [2] - 非车险业务承保利润31.4亿元，同比扭亏为盈（去年同期承保亏损6.8亿元） [2] - 车险综合成本率94.8%，同比优化2.0个百分点；非车险综合成本率98.0%，同比优化2.5个百分点 [2] - 综合成本率96.1%领先于同业，平安财险和太保财险分别为97.0%和97.6% [2] 投资业绩与盈利驱动 - 总投资收益359.0亿元，同比增长33.0% [2] - 盈利大幅增长由承保利润提升和投资业绩释放共同推动 [2] - 公司适度增配优质权益类资产，配置结构优化放大了资本市场上涨的正向效应 [2] 未来展望与预测 - 公司加快推进“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，强化精算定价和精细化管理 [3] - 预计全年综合成本率有望维持同比改善趋势并保持同业领先 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至503亿元、589亿元、690亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市净率分别为1.33倍、1.20倍、1.08倍，处于历史较低水平 [3]