核心财务表现 - 2025年上半年原保险保费收入3232.8亿元 同比增长3.6% [1] - 保险服务收入2490.4亿元 同比增长5.6% [1] - 归母净利润244.5亿元 同比增长32.3% [1] - 总投资收益172.6亿元 同比增长26.6% [3] - 拟派发中期股息每股0.24元 同比增长15.4% [1] 业务结构分析 - 车险保险服务收入1502.8亿元 同比增长3.5% 家自车保费占比提升至73.4% [1] - 非车险保险服务收入987.6亿元 同比增长8.9% 占比提升1.2个百分点 [1] - 意健险收入309.8亿元 同比增长25.1% 增速领先各险种 [2] - 农险收入231.8亿元 同比微降0.5% 保持稳定 [2] - 责任险收入185.8亿元 同比增长1.3% [2] - 企财险收入92.4亿元 同比增长4.3% [2] 承保盈利能力 - 综合成本率94.8% 同比下降1.4个百分点 [1] - 承保利润130.2亿元 同比增长44.6% [2] - 车险综合成本率94.2% 同比下降2.2个百分点 费用率下降4.1个百分点至21.1% [2] - 非车险综合成本率95.7% 同比下降0.1个百分点 [3] - 企财险综合成本率90.1% 同比下降9.5个百分点 [3] - 意健险综合成本率101.8% 同比上升1.9个百分点 [3] 投资业绩表现 - 总投资收益率2.6% 同比提升0.4个百分点 [1] - 第二季度总投资收益同比增长10.5% 较第一季度56.4%的增速有所放缓 [3] - 通过波段操作兑现权益资产收益及提升债券价差收入 [3] 市场地位与展望 - 财险行业市场份额达33.5% 保持行业领先地位 [4] - 家自车新车市场份额39.2% 同比提升0.3个百分点 [1] - 持续推进"保险+风险减量服务+科技"新商业模式 [4] - 强化高风险业务管控 实施"价费联动"策略 [4] - 预计2025-2027年归母净利润374/433/504亿元 [4]

行业整体表现 - 2024年山东保险业实现保费收入3598.09亿元，同比增长4.81%，规模位居全国第三 [1][2] - 财产险保费收入987.39亿元，增长8.12%；人身险保费收入2610.70亿元，增长3.61% [2] - 全年赔付支出1694.47亿元，位居全国第三 [2] - 保险深度达4.40%，保险密度达3981.99元/人 [2] - 截至2024年底，共有101家保险公司在山东设立各级机构6715家，注册地在山东的保险公司法人机构4家，专业中介法人机构148家 [2] 业务结构优化 - 财产险方面，车险保费收入占比下降至60.23%，信用保险、家庭财产保险、健康险增速亮眼 [2] - 人身险方面，普通寿险业务同比增长率为9.36%，占比提升至51.21%，高投资属性的分红险、万能险、投连险业务增速分别下降1.45%、11.04%和1.04% [2] 服务实体经济 - 为709家清洁能源企业提供572亿元保障，为1626家科技企业提供456亿元保障，助力近千家企业融资163亿元 [3] - 为全省超6700家专精特新和高新技术企业提供风险保障超万亿元 [3] - 农业保险保费收入83.31亿元，同比增长12.72%，为1717.7万户（次）农户提供2045.4亿元风险保障 [3] - 为超11.4万家小微企业提供超3.2万亿风险保障 [3] 民生保障 - 承办济南等10市城乡居民大病保险、淄博等7市职工大病保险，覆盖超4600万人 [4] - 城市定制型"惠民保"项目年度累计赔付7.47亿元 [4] - 创新"保险+养老社区"服务模式，丰富商业养老保险供给 [4] - 为3281个小型水库，4座中型水库，2座大型水库提供风险保障超95亿元 [4] 科技创新 - 广泛应用大数据、人工智能、生物识别等技术，优化承保、理赔、服务全流程 [5] - 开发诉责险AI核保引擎"法小邦"提升效率 [5] - 构建起100%全域覆盖、全流程智能办理、动态精准风控的智慧服务体系 [5] - 将90%以上的业务环节实现数字化升级 [5] 社会责任 - 向爱心机构捐赠衣物等用品超490公斤 [6] - 向福利中心捐赠价值近19万元的适老设备 [6] - 开展"乡风文明100行动"公益活动捐赠金额139万元，覆盖人群3.6余万户次 [6] - 研发环境污染责任险、光伏保险等绿色产品 [6]

党建机制创新 - 首创党建"两量化、两专员"机制，包括基层党组织量化考核和党员积极分子量化考评，打造"大党建"工作格局 [2] - 建立党建纪检专员制度，通过"定点派驻+上门会诊"方式打通政策落地和监督"最后一公里" [2] - 党建纪检专员承担宣传员、辅导员、监督员三重角色，推动金融工作"五篇大文章"和"七大保险"落地 [2] 党建与业务融合 - 开展跨领域联学共建，践行"1+X"模式（政府企事业单位、重要客户、农村社区），推动党建与保险业务、技术创新优势互补 [3] - 服务北京科技创新中心，覆盖5060家高新技术企业和1820家专精特新企业，签发首单中试综合保险（1000万元风险保障） [3] - 2024年承保商业航天发射15次（风险保障23.66亿元），为1159万亩山区生态林提供278亿元保障 [3] 民生服务与产品创新 - 新市民专属产品覆盖超105万人次（风险保障2.35万亿元），美团"外卖小哥"项目保障4200余万人次 [4][5] - 滴滴司机养老保险覆盖全国124个城市8万余名司机，推动"北京普惠健康保"参保率逐年提升 [4][5] - 创新网络安全保险方案，覆盖通信、民航等行业头部企业，提供营业中断、保密责任等保障 [5] 防灾减灾与风险减量 - 与门头沟区政府签署北京市首单巨灾保险，推广"保险+风险减量服务+科技"模式 [5] - 2025年极端大风灾害中，138人党员突击队实现车损案件12分钟赔付、农险大棚45分钟绿色通道 [6] - 冰雹灾害中推行"三免四快"理赔，民房损失1小时定损到账，构建"灾前预防-灾中响应-灾后理赔"全链条 [6] 行业示范与科技应用 - 联合同业开发大数据、云计算等技术，加强大灾风险管理与灾情评估合作 [3] - 推动安责险覆盖全市街道乡镇，开发水利水电行业专属保险及住宅维修费用补偿保险 [5] - 车险理赔运用"拇指理赔"科技手段，突破时空限制实现"零跑腿"服务 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国财险营业收入、保险服务收入、净利润同比增长，承保综合成本率同比下降，总投资收益率同比提升 [5] - 保险服务收入稳健增长，业务结构进一步优化，车险业务和非车险业务均有不同表现，部分险种保费增长，部分险种承压 [6] - 综合成本率同比大幅优化，优于主要上市同业，总投资收益同比大幅增长，与承保端改善共同推动净利润增速录得93% [7] - 公司作为财险行业龙头，综合实力强劲，预计未来随着业务结构优化等，全年COR有望维持同比改善趋势并保持市场领先水平，推动业绩释放，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，目前股价对应PB处于历史较低水平，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本222.43亿股，总市值3087.30亿港元，一年最低/最高股价为8.96/15.2港元，近3月换手率为56.6% [1] 股价相对走势 - 收益表现：1M相对收益2.4%、绝对收益 - 3.6%；3M相对收益1.0%、绝对收益9.8%；1Y相对收益25.9%、绝对收益49.9% [3] 相关研报 - 《首次实施中期分红，COR维持良好水平——中国财险（2328.HK）2024年半年报点评》（2024 - 08 - 29） [4] - 《盈利增速承压，COR优于同业——中国财险（2328.HK）2024年一季报点评》（2024 - 04 - 30） [4] - 《车险承保稳健，投资推升业绩——中国财险（2328.HK）2024年年报点评》（2024 - 03 - 29） [9] - 《投资改善推动盈利同比增长38%——中国财险（2328.HK）2024年三季报点评》（2024 - 10 - 29） [9] 要点 - 2025年一季度，中国财险营业收入1285.6亿元，同比 + 8.0%；保险服务收入1207.4亿元，同比 + 6.1%；净利润113.1亿元，同比 + 92.7%；承保综合成本率94.5%，同比 - 3.4pct；总投资收益率（非年化）1.2%，同比 + 0.4pct [5] 点评 - 保险服务收入稳健增长，业务结构进一步优化，车险业务保险服务收入743.3亿元，同比 + 2.8%；非车险业务保险服务收入464.1亿元，同比 + 11.7%，占比同比提升1.9pct至38.4%；一季度车险保费收入717.0亿元，同比 + 3.5%；非车险保费收入1087.3亿元，同比 + 3.8%，意健险、企财险、其他险种保费实现较好增长，农险、责任险相对有所承压 [6] - 综合成本率同比大幅优化3.4pct至94.5%，优于主要上市同业，实现承保利润66.5亿元，同比大幅增长183.0%，主要受益于公司持续优化费用投入以及大灾损失同比减少；总投资收益同比大幅增长56.4%至74.6亿元，总投资收益率（未年化）同比提升0.4pct至1.2%，承保利润提升及投资业绩释放共同推动公司一季度净利润同比增长92.7%至113.1亿元 [7] 盈利预测与评级 - 预计未来随着公司持续优化业务结构等，全年COR有望维持同比改善趋势并保持市场领先水平，进而推动业绩释放，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测374/433/504亿元，目前股价对应公司2025 - 2027年PB分别为1.02/0.91/0.82，仍处于历史较低水平，维持“买入”评级 [8] 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务收入（亿元） | 4,572 | 4,852 | 5,156 | 5,481 | 5,828 | | 保险服务收入增长率 | 7.7% | 6.1% | 6.3% | 6.3% | 6.3% | | 净利润（亿元） | 246 | 322 | 374 | 433 | 504 | | 净利润增长率 | -15.7% | 30.9% | 16.2% | 15.9% | 16.2% | | EPS（元） | 1.11 | 1.45 | 1.68 | 1.95 | 2.26 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 10.6% | 12.5% | 13.1% | 13.6% | 14.3% | | P/E | 11.82 | 9.03 | 7.77 | 6.70 | 5.77 | | P/B | 1.26 | 1.13 | 1.02 | 0.91 | 0.82 | [10] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了2023 - 2027E保险服务收入、保险服务费用等多项指标数据 [11] - 资产负债表展示了2023 - 2027E现金及现金等价物、以摊余成本计量的金融投资等多项指标数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年中国财险原保险保费收入5380.6亿元，同比+4.3%；保险服务收入4852.2亿元，同比+6.1%；归母净利润321.7亿元，同比+30.9%；承保综合成本率98.8%，同比+1.0pct；总投资收益率5.5%，同比+2.0pct；每股股息0.54元，同比+10.4%，分红比例达37.3%，整体表现稳健 [4] - 预计未来随着公司进一步优化业务经营模式，持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱，2025年COR有望同比改善，进而释放利润 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本222.43亿股，总市值3202.96亿港币，一年最低/最高股价为8.96/15.12港币，近3月换手率为49.6% [1] 股价相对走势 - 1个月相对收益7.4%，绝对收益5.9%；3个月相对收益1.2%，绝对收益17.8%；1年相对收益8.8%，绝对收益50.4% [3] 保险服务收入情况 - 2024年公司实现保险服务收入4852.2亿元，同比+6.1%，增幅较前三季度扩大0.8pct，24Q1/Q2/Q3/Q4单季分别同比+5.9%/+4.4%/+5.6%/+8.8% [5] - 2024年车险业务保险服务收入2947.0亿元，同比+4.5%，家自车保费占比同比提升1.0pct至74.3%，家自车新车市场份额同比提升0.25pct至38.8%，新能源车险保费收入同比增长58.7%至509亿元 [5] - 2024年非车险业务保险服务收入1905.2亿元，同比+8.8%，增速较前三季度提升2.7pct，占比同比提升1.0pct至39.3%，农险、意健险、责任险、企财险、其他险种均实现较好增长 [6] 综合成本率情况 - 2024年受赔付率提升影响，公司承保利润57.1亿元，同比-43.9%，综合成本率同比抬升1.0pct至98.8%，综合赔付率同比提升2.4pct至73.0%，综合费用率同比下降1.4pct至25.8% [6] - 2024年车险业务综合成本率为96.8%，同比-0.1pct，赔付率同比提升2.2pct至72.6%，费用率同比下降2.3pct至24.2% [6] - 2024年非车险业务综合成本率为101.9%，同比+2.8pct，意健险、农险、企财险、其他险种均同比抬升，责任险综合成本率同比优化1.8pct至105.2% [7] 投资与利润情况 - 2024年受益于权益市场回升，公司总投资收益349.4亿元，同比增长67.9%，总投资收益率达5.5%，同比+2.0pct，投资改善推动归母净利润同比增长30.9%至321.7亿元 [7] 盈利预测与估值 - 调整公司2025 - 2026归母净利润分别至374/433亿元，新增2027年预测504亿元，目前股价对应公司2025 - 2027年PB分别为1.04/0.94/0.84，仍处于历史较低水平 [8] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入（亿元）|4572|4852|5156|5481|5828| |保险服务收入增长率|7.7%|6.1%|6.3%|6.3%|6.3%| |净利润（亿元）|246|322|374|433|504| |净利润增长率|-15.7%|30.9%|16.2%|15.9%|16.2%| |EPS（元）|1.11|1.45|1.68|1.95|2.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.6%|12.5%|13.1%|13.6%|14.3%| |P/E|12.14|9.28|7.98|6.89|5.93| |P/B|1.29|1.16|1.04|0.94|0.84| [9] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了2023 - 2027E保险服务收入、费用、业绩、投资收益等多项指标情况 [10] - 资产负债表展示了2023 - 2027E现金、金融投资、负债、权益等多项指标情况 [10]