核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入20.73亿元，同比增长223.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4016.65万元，实现扭亏为盈 [1] - 风电业务与算力业务双轮驱动战略成效显著 [1] 风电业务复苏与增长 - 风电板块受益于行业景气度回升，订单与销售毛利同步增长 [2] - 全资子公司恒润环锻实现净利润4490.40万元，成为重要利润贡献者 [2] - 产能利用率显著提升，有效摊薄单位生产成本 [2] - 高附加值产品如风电大兆瓦法兰、主轴轴承实现量产爬坡，拉动盈利水平提升 [2] - 公司是全球少数具备12MW及以上海上风电塔筒法兰制造能力的企业之一 [2] - 大兆瓦法兰产品已批量供应市场，主轴轴承产品进入国内龙头主机厂供应链 [2] - 恒润传动拟投资12亿元建设年产2000套风电齿轮箱零部件项目，一期计划投资5亿元，预计2025年下半年开工 [3] 风电行业前景 - 全球风电新增装机容量2025年预计达138GW，2025-2030年复合年均增长率8.8% [3] - 海上风电因资源丰富和靠近电力消纳中心成为重点布局领域 [3] - 国内风电行业在碳达峰、碳中和目标推动下向专业化、规模化、集约化方向加速转型 [3] - 精密化、高强度化、标准化产品市场需求显著增强 [3] 算力业务发展 - 控股子公司上海润六尺实现净利润2245.73万元，业绩贡献逐步提升 [4] - 业务涵盖智算服务器销售、智算中心建设与运维、算力服务及垂直化模型咨询 [4] - 公司与国内主流算力服务器厂商建立深度战略合作，客户群体与业务覆盖范围持续扩大 [4] - 算力需求受数字经济战略、东数西算工程、人工智能+行动推动呈指数级增长 [4] - 算力作为数字经济核心基础设施，为各地产业升级提供关键支撑 [4] 未来战略布局 - 上海润六尺将继续响应国家数字经济支持政策，加快5G、人工智能等新技术推广应用 [5] - 公司风电与算力业务有望形成协同发力、相互支撑的增长格局 [6] - 全球能源转型与数字经济深化发展推动公司长期成长 [6]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入20.73亿元，同比增长223.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4016.65万元，同比扭亏为盈 [1] - 毛利率攀升至8.21%，同比改善显著 [2] - 销售费用率和管理费用率分别为0.26%和2.79%，同比降低0.5和3.25个百分点 [4] 风电业务进展 - 风电板块业务回暖，大兆瓦风电法兰与轴承等新产品产能释放与量产爬坡 [2] - 全资子公司恒润环锻、恒润传动产能利用率显著提升，有效降低单位生产成本 [2] - 公司实现从"静态"锻件向"动态"深加工转型，主轴轴承已通过台架试验并实现批量生产 [4] - 为金风科技、远景能源等国内龙头主机厂家配套 [4] 算力业务发展 - 控股子公司上海润六尺2025年上半年实现营业收入10.39亿元，净利润2245.73万元 [2] - 算力业务自2024年下半年恢复运营以来逐步回归正轨 [2] - 上海润六尺与国内主流算力服务器厂商开展深度合作，助力国家算力网络布局 [4] - 润六尺科技与天顿数据签署战略合作框架协议，推进智能算力大生态建设 [4] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年研发投入4189.65万元，同比增长62.51% [4] - 公司重视研发体系建设，充分利用内外部资源提升研发实力 [4] 行业前景展望 - 全球风能理事会预测2025年全球风电新增装机容量将达到138GW，2025-2030年复合增长率达8.8% [5] - 国家"十四五"规划将算力纳入新型基础设施核心领域，"东数西算"工程全面推进 [5] - 各地"算力券"补贴机制陆续出台，人工智能与算力融合应用进入"深度落地"阶段 [5] - 风电板块处于行业性盈利反转前夕，市场有望对板块进行重估 [2] - AI推理能力要求提升推动算力需求持续增加，芯片性能提升促进AI产业突破 [3]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入20.73亿元 同比增长223.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4016.65万元 同比扭亏为盈 [1] - 毛利率攀升至8.21% 同比改善显著 [2] - 销售费用率0.26% 同比降低0.5个百分点 管理费用率2.79% 同比降低3.25个百分点 [4] 风电业务 - 风电板块业务回暖 订单和销售毛利双双增长 [2] - 大兆瓦风电法兰与轴承等新产品产能释放与量产爬坡 [2] - 全资子公司恒润环锻、恒润传动产能利用率显著提升 有效降低单位生产成本 [2] - 主轴轴承已通过台架试验 实现批量生产 [4] - 全球风电新增装机容量2025年预计达到138GW 2025-2030年复合增长率达8.8% [4] 算力业务 - 控股子公司上海润六尺实现营业收入10.39亿元 净利润2245.73万元 较去年同期大幅增长 [3] - 上海润六尺与国内主流算力服务器厂商开展深度合作 助力国家算力网络布局 [5] - 润六尺科技与天顿数据签署战略合作框架协议 推进智能算力大生态建设 [5] - 国内外大模型持续升级 AI推理能力要求更高 对算力需求持续增加 [3] 研发投入 - 研发合计投入4189.65万元 同比增长62.51% [4] - 公司在风电轴承领域实现从"静态"锻件向"动态"深加工转型 [4] 战略举措 - 公司推进"风电+算力"双轮驱动战略 [2][3][4] - 通过精准研判市场、强化目标预算管理、加强国内外市场开拓、夯实技术支撑与全面推进降本增效五大举措实现销售规模与利润双升 [4]

公司业绩 - 2025年上半年预计实现归母净利润3500万元至4500万元，同比扭亏为盈，扣非净利润预计3350万元至4350万元 [1] - 业绩改善主要得益于风电板块业务回暖、大兆瓦法兰及轴承产品产能释放，以及算力子公司润六尺科技业绩显著提升 [1] - 风电与算力业务双向发力，经营拐点进一步确认，有望进入新一轮成长周期 [1] 风电业务 - 2025年上半年风电行业景气度显著改善，政策层面强调新能源项目上网电量全部进入电力市场，为行业长期健康发展奠定基础 [2] - 2025年1-5月全国风电新增装机46.28GW，同比+134.21%，海上风电项目开标加速，Q2开工显著提速 [2] - 陆风风机中标价格触底修复并企稳，2025年上半年零部件环节已实现涨价，预计下半年陆风风机毛利率有望环比改善 [2] - 公司作为全球少数能制造12MW及以上海上电塔筒法兰的企业，大兆瓦产品产能加速释放，叠加零部件环节涨价落地，上半年风电板块订单和销售毛利均实现增长 [2] - 主轴轴承已通过台架试验并实现批量生产，进一步巩固在高端装备领域的竞争力 [2] 算力业务 - 2025年一季度润六尺科技算力业务收入达2.50亿元，超过2024年全年水平，同比增速超2800% [3] - 润六尺构建了涵盖硬件供应、算力调度、场景化解决方案的全链条服务体系，为互联网、金融、智能制造等领域企业提供定制化算力支持，并与国内云计算头部企业开展合作 [3] - AI大模型对算力需求持续攀升，多模态模型及生成式AI应用的落地进一步加剧供需矛盾 [3] - 地方政府通过"算力券"等补贴政策刺激算力需求，深圳、上海、北京等地单个企业年度补贴最高达5000万元，推动算力租赁市场扩容 [3] - 据华西证券测算，2025年末国内算力租赁市场规模有望突破2116亿元 [3] 长期展望 - 风电与算力双轮驱动战略成效显著，公司正式进入盈利周期 [4] - 随着风电产业政策推动与AI算力需求形成共振，公司有望持续受益 [4] - 凭借技术积累与产能优势，公司有望在高端装备制造与数字经济领域实现双重突破 [4]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为3,500万元到4,500万元，实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3,350万元到4,350万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-3,196.23万元，扣除非经常性损益的净利润为-4,081.78万元 [1] 业绩变动原因 - 风电大兆瓦法兰、轴承等新产品产能释放与量产爬坡 [2] - 算力板块业务业绩贡献提升 [2] - 风电行业景气度回升，风电板块业务订单和销售毛利均实现增长 [2] - 子公司恒润环锻和恒润传动产能利用率显著提升，有效降低单位生产成本 [2] - 公司调整产品结构，聚焦高附加值产品研发与生产 [2] - 子公司部分型号新产品通过认证并投向市场，风电大兆瓦法兰、主轴轴承产品已具备批量供应能力 [2] - 控股子公司上海润六尺2024年下半年恢复运作后业务规模持续增长，业绩贡献逐步提升 [2] 财务数据 - 上年同期利润总额为-3,588.41万元 [1] - 上年同期每股收益为-0.0725元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][23] 报告的核心观点 - 24年4季度以及25年1季度业绩持续改善，下游风电景气度攀升叠加公司产能释放，主轴轴承放量，驱动公司量利齐升；25Q1公允价值变动产生正向收益以及减值损失收窄也是业绩提升原因之一 [4] - TRB主轴轴承放量可期，齿轮箱轴承前瞻布局，公司从周期驱动迈向结构成长 [4] - 展望全年，主轴轴承出货高增，TRB占比提升带动产品结构优化和盈利提升，叠加产业链上游延伸、规模效应增厚利润；往后看，齿轮箱轴承有望在26年实现规模化出货，进一步支撑业绩增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 主轴轴承预期放量，齿轮箱轴承布局开启第二增长极 - 公司是回转支承领域专家，核心产品为风电轴承，产业链横纵向延伸，还拥有风电锁紧盘、风电高速联轴器、电力等多项业务 [7] - 风电轴承业务贡献核心营收和利润，2024年风电轴承收入占比70.4%，毛利率有明显降幅；盾构机轴承、海工轴承毛利率相对稳定，均在30%以上 [8] - TRB主轴轴承业务迎来放量期，行业层面，2025年风电行业高景气，大兆瓦机型渗透率提升带动主轴轴承需求快速增长；公司层面，产线技改带动产能释放，主流客户加快导入节奏，盈利结构持续优化 [10][14][15] - 公司布局齿轮箱轴承业务，目前出货处于小批量状态，随着产线设备调试和客户验证导入加快，有望在25年下半年或26年进入放量窗口，拓宽公司成长空间 [15] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 回转支承—风电轴承业务，预计25 - 27年偏航变桨轴承收入为25.5/30.1/33.9亿元，毛利率分别为17.7%/17.8%/17.8%；主轴轴承收入分别为8.0/11.0/13.2亿元，毛利率均为40%；风电轴承板块25 - 27年收入增速分别为62%/22%/15%，毛利率分别为23.1%/23.7%/24.0% [18][19] - 其他回转支承业务，假设盾构机轴承、海工轴承业务25 - 27年收入增速为20%/15%/10%，其他类轴承业务25 - 27年收入增速为10%，毛利率相对稳定 [19] - 其他板块业务，根据之前收入增速和毛利率水平给予合理假设 [19] - 预计公司25 - 27年分别实现营业收入43.4/52.0/59.1亿元，同比分别增长47%/20%/14%，分别实现归母净利润4.6/5.9/7.1亿元，同比分别增长601%/30%/20%，对应PE分别为25/19/16倍 [19] 投资建议 - 选择金雷股份、日月股份和广大特材作为可比公司 [22] - 预计公司25 - 27年分别实现归母净利润4.6/5.9/7.1亿元，同比分别增长601%/30%/20%，对应PE分别为25/19/16倍；首次覆盖，给予“增持”评级 [23]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收29.46亿元，同比上升4.32%，归母净利润6538万元，同比下降82.56%，扣非归母净利润1.49亿元，同比下降50.23% [1] - 2025年一季度公司实现营收9.26亿元，同比增长107.46%，环比下降5.51%，归母净利润1.7亿元，同比增长429.28%，环比增长68.01%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长415.27%，环比增长42.10% [1] - 2025Q1单季度毛利率26.71%，同比上升7.48pct，环比提升4.57pct，销售净利率18.95%，同比上升30.24pct，环比提升7.88pct [1] 盈利能力与费用率 - 2024年销售毛利率18.53%，同比下降8.13pct，销售净利率2.91%，同比下降11.02pct [1] - 2024年期间费用率10.20%，同比下降0.54pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.41%、2.66%、3.90%、3.23% [2] - 2025年一季度期间费用率10.10%，同比下降2.82pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.31%、3.08%、3.62%、3.09% [2] 风电行业前景 - 2025年国内风电新增装机预计105-115GW，其中陆风95-100GW，海风10-15GW [2] - 2024-2026年风电年均新增装机容量预计100GW，CAGR为11%，其中陆风、海风新增装机CAGR分别为6%、41% [2] 国产替代与产品升级 - 风电轴承国产化率低，主轴轴承国产替代加速，齿轮箱轴承国产替代提上日程 [3] - 风机大型化推动产品升级，单列圆锥主轴轴承（TRB）和独立变桨轴承渗透率将提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别约4.63、5.56、7.56亿元，同比增长608%、20%、36%，对应PE 24、20、15倍 [4]