金刚石散热应用 - 金刚石散热性能优异但成本高 未来或在高功率器件和芯片散热领域占一席之地 [2] - 金刚石铜复合材料散热性能介于铜和金刚石之间 成本低于金刚石 已研制成功并开展市场推广 [2] - 产业化主要制约因素是成本 目前处于起步阶段 [2] - 降本方向包括技术进步和在低电价地区布局产能 [2] 超硬材料磨具业务 - 2024年超硬磨具业务收入约5.8亿元 应用于半导体和非半导体领域 [2] - 半导体领域产品近年显著增长 技术门槛高 竞争对手主要为国际跨国企业 [2][3] - 具体产品包括减薄砂轮/划片刀/陶瓷载盘 主要应用于芯片封装环节 [3] 轴承业务 - 特种轴承业务受政策影响大 2025年上半年订单增长但面临产品降价压力 [3] - 航天轴承市占率超90% 产品包括火箭燃料涡轮泵轴承/卫星动量轮轴承组件等 [3] - 机器人轴承纳入"十五五"规划 聚焦交叉滚子轴承/薄壁轴承等高附加值产品 [3] - 尚未与人形机器人公司建立直接商务关系 [3] 技术路线与战略布局 - 专注化学气相沉积法 无热丝法投入计划 [2] - 与地方政府合作成立金刚石公司 响应国家战略和央地合作推动产业发展 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司25Q1净利润同环比增长超预期，固态电池业务稳步推进 [1] - 公司汽零后市场主业稳步推进，固态电池业务有望26年中开始逐步达产，机器人轴承业务拓宽成长天花板 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 25Q1实现营业收入8.93亿元，同比+19%，环比-21%，归母净利润0.84亿元，同比+27%，环比+9%，毛利率25.18%，同比-1.2pct，环比+2.6pct，净利率9.25%，同比+0.5pct，环比+2.6pct [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.94、4.67、5.84亿元，对应EPS分别为2.15、2.55、3.19元，对应PE分别为16倍、13倍和11倍 [3] - 2023 - 2027年营业总收入分别为31.8亿、40.2亿、48.83亿、66.54亿、89.7亿元，增长率分别为8.1%、26.4%、21.5%、36.3%、34.8% [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为2.84亿、2.98亿、3.94亿、4.67亿、5.84亿元，增长率分别为19.5%、4.8%、32.1%、18.6%、25.0% [5] 经营情况 - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%、7.0%、3.0%、 - 0.7%，同比分别-0.6pct、+0.5pct、-0.3pct、-1.5pct，环比分别+1.8pct、+0.2pct、-0.7pct、持平 [4] - 主业受美关税影响有限，北美区域收入占比约23%，有马来西亚工厂可完成原产地认证，下游经销商客户终端溢价能力强，北美仓库备货充足 [4] 新业务进展 - 半固态电池业务，合资公司26年开始出货，年中规划生产体量为210万只电芯及系统，意向客户包括电动机车、工商业储能、电动船舶等，有望对接机器人及低空客户 [4] - 机器人交叉滚子轴承方面，已与四川天链签订战略合作协议，共享市场资源和销售渠道，研发、生产高品质、低成本的机器人轴承产品 [4]