报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪向好，有色板块持续走强 各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求和库存等多因素影响 铜价在产业面偏弱但宏观情绪向好下或进一步走高 锌价在冶炼成本中枢上移和宏观情绪较好下震荡走强 镍和不锈钢受印尼政策及市场供需影响短期偏强运行或偏强震荡[1][9][87][195] 分组1：有色金属价格监测 - 美元指数现值98.0 日涨跌幅0.13% 周涨跌幅 -0.69% 年涨跌幅 -9.63% [6] - 沪铜现值98720元/吨 日涨跌幅2.61% 周涨跌幅5.95% 年涨跌幅33.82% [6] - 碳酸锂现值130520元/吨 日涨跌幅5.67% 周涨跌幅17.16% 年涨跌幅69.29% [6] 分组2：铜（CU） 产业链逻辑及策略 - 宏观因素利多 美国经济数据超预期显示经济韧性强 中国LPR不变 日本预算增加 有色板块受提振 [9] - 原料端利多 铜矿现货加工费下滑 港口库存回升 2026年长单加工费为0 [9] - 冶炼端中性 硫酸价格高 现货铜矿冶炼厂亏损扩大 长协铜矿冶炼厂盈利下降 [9] - 需求端利空 铜价创新高致下游停炉停产 精炼铜杆开工率下滑 [9] - 持仓中性 沪铜持仓量高 近月持仓虚实比低 短期挤仓风险低 [9] - 库存利空 国内消费淡季 库存累库 全球铜显性库存增加 [9] - 投资观点看多 产业面弱但宏观向好 美铜溢价存在 关注低多机会 [9] - 交易策略单边逢低做多 套利暂无 [9] 产业链主要数据汇总 - 沪铜收盘价98720元/吨 较上周涨5.9% 伦铜收盘价12133美元/吨 较上周涨2.7% [10] - 11月中国电解铜产量110.31万吨 环比增加1.05% 同比增加9.75% [36] - 11月电解铜行业样本开工率82.29% 环比提升0.64个百分点 [36] 分组3：锌（ZN） 影响因素及逻辑 - 宏观因素偏多 中国货币政策宽松 美国经济数据有好有坏 市场偏好升温 有色板块走强 [87] - 原料端偏多 国产加工费下调 进口加工费下调 国产矿供应紧 加工费有望低位持稳 [87] - 冶炼端中性 冶炼利润倒挂 预计1月锌锭供应量环比增加 [87] - 需求端偏空 环保限产影响结束 但假日和淡季因素致镀锌开工预计仍弱 [87] - 库存偏空 社库去化 LME锌库存累增 内外库存趋势逆转 比价修复 [87] - 投资观点看多 锌冶炼成本中枢上移 宏观情绪好 锌价震荡走强 [87] - 交易策略单边看多 套利内外正套 [87] 主要周度数据汇总 - 伦锌主力合约收盘价3096.5美元/吨 周涨跌幅0.78% 沪锌主力合约收盘价23170元/吨 周涨跌幅0.46% [88] - 上周镀锌开工为56.67% 环比有所回升 但整体偏低 [87] - 截至12月25日 锌锭社库为11.47万吨 较上周减少0.75万吨 [87] 分组4：镍·不锈钢（NI·SS） 影响因素及逻辑 - 宏观因素中性偏多 美国经济有韧性 美联储降息周期延续 美元下滑 有色板块受提振 [195] - 原料端利多 印尼镍矿石产量计划下调 计价伴生矿物或抬升成本 国内港口库存去化 [195] - 冶炼端中性 年底纯镍产量下滑 镍铁均价回升 硫酸镍产量持稳 [195] - 需求端中性 不锈钢社会库存去化 成交转好 但下游需求仍弱 新能源需求或走弱 [195] - 库存中性偏空 国内库存小幅去化 整体维持高位 [195] - 投资观点镍偏强运行 不锈钢震荡偏强 关注印尼政策和宏观消息 [195][196] - 交易策略镍短线低多 不锈钢单边短线低多 套利做多基差 企业逢高卖出套保 [195][196] 主要周度数据汇总 - 伦镍主力合约收盘价15660美元/吨 周涨跌幅5.79% 沪镍主力合约收盘价126750元/吨 周涨跌幅8.17% [197] - 11月中国三元前驱体产量8.74万吨 环比减少5.32% 同比增加14.12% [285] - 11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆 同比分别增长20%和20.6% [285]

工作计划安排 WORK SCHEDULE 沪铜月报 超级宏观月来临，铜震荡蓄势 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-05-30 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 观点摘要 目录 Contents 观点摘要 宏观经济 盘面情况 供应和需求 总结和展望 【核心观点】5月铜横盘整理，多空交织，铜或需回调蓄力来帮助市场重拾流动性，建议6月 守正出奇，区间操作，中长期依旧看好铜 【策略展望】 国际贸易法院裁定：关税非法（5月28日） 裁决核心： IEEPA 未授权总统征收全球性关税，国会授予总统"不受限制的关税权力"违宪；撤销相关行政令，永久禁止执 行，10天内生效。影响范围：叫停"对等关税"及2月对中、墨、加的附加关税，但保留232条款关税。市场反 应：全球股市大涨（纳指期货+1.4%，日经指数+1%）；避险资产暴跌（黄金跌至3245美元/盎司）。 2. 白宫紧急上诉（5月29日） 联邦巡回上诉法院：批准特朗普政府请求，暂缓执行国际贸易法院裁决，恢复关税征收。 白宫立场：发言人库什·德赛称裁决是"司法政变"，强调"非民选法官无权决定国家紧急状态应对"；威胁"动用 ...