核心观点 - 截至12月18日，铂金和钯金价格在年内大幅上涨并创下历史新高，主要受现货供应持续紧张、资金情绪共振及多重基本面因素驱动，但市场对2026年走势判断出现分化 [2][11] - 铂金年内涨幅达117%，最高触及1995.6美元/盎司，涨幅仅次于白银（129%）；钯金年内涨幅达95%，最高触及1787美元/盎司 [2][11] - 12月18日国内期货市场，广期所钯金多个合约涨停，主力合约钯2606报收476.6元/克；铂金主力合约铂2606收盘涨5.32%，报542.6元/克，两者成交量明显放大 [2][12] 价格表现与市场动态 - 国际市场上，NYMEX铂金期货价格最高达1995.6美元/盎司，逼近2000美元/盎司关口 [3][13] - 铂金年内涨幅（117%）远超黄金（64%），钯金涨幅达95%，显示资金追捧迹象明显 [3][13] - 一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位，反映出持有者惜售情绪浓厚及可交割现货稀缺，现货流动性危机传导至期货市场引发强劲买盘 [3][13] - 钯金虽然中长期受汽车领域需求转型压制，但在全板块看涨情绪及前期涨幅相对滞后的背景下，出现明显的补涨与跟涨行情 [3][13] 上涨驱动因素分析 - 本轮上涨主要由现货市场供应紧张直接驱动，并受到新能源产业政策、国际局势变化等多因素共同驱动 [3][13] - 卓创资讯分析师将上涨分为三阶段：第一阶段（5-7月）因南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量一季度同比下滑13%至34吨，导致可交割货源紧张 [4][14] - 第二阶段（8月底-10月中旬）因美联储降息进程、国际局势动荡及美国政府停摆风险，激发市场避险情绪 [4][14] - 第三阶段（近一个月）驱动因素包括：中国铂钯期货期权注册上市提供需求面利好；欧洲放宽燃油车2035禁令支撑汽车行业需求；中国“十五五”规划将氢能定位为关键棋子，凸显铂金在氢燃料催化中的价值 [5][14] 供需基本面 - 全球铂金市场将持续短缺，世界铂金投资协会预计2025年将迎来连续第三年供应短缺，缺口达85万盎司 [5][15] - 未来几年铂金市场供应预计维持在720万盎司至730万盎司区间，增长空间有限 [5][15] - 实物铂金争夺加剧：美国关税政策扰动下市场囤积库存、大量铂金西迁令伦敦市场供应吃紧；中国新铂金期货的交割需求加大对实物货源的吸纳 [6][15] 机构观点分歧 - 看涨观点： - 道明证券认为铂金和钯金将在2026年持续强势上涨，预期美国汽车保有率增长0.9%将带动需求，且预期的废料供应繁荣将推迟至2027年，供应缺口将继续扩大 [7][16] - 道明证券指出，车辆保有率微小变化会导致需求巨大波动，保有率一年内变化2%可能导致铂金需求波动42万盎司，钯金需求波动170万盎司 [7][16] - 道明证券认为美国对铂族金属征收关税的可能性高，铂钯可能出现类似今年白银轧空的情况，此风险在钯金市场尤其被低估 [7][16] - 花旗银行认为，铂族金属过去三年明显落后于黄金，铂金相对黄金大幅折价并不常见，工业需求中黄金向铂金的边际替代可能进一步支撑铂钯价格 [7][17] - 谨慎观点： - 贺利氏集团认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大下行压力 [8][17] - 贺利氏贵金属全球交易负责人表示，价格上涨后贵金属需要重新定位和盘整，铂金市场看似紧张但赤字可能缩窄，而随着纯电动汽车份额提升，钯金可能面临过剩扩大 [9][17]