展望2026：传统赛道需求稳健，看好新质生产力&出海带来盈利与估值弹性 （1）国内：技术迭代相关设备投资为结构性机会核心方向：①"AI+"相关产业增长拉动半导体、电子 等制造设备需求持续提升；②固态电池中试线与锂电扩产带来新一轮设备周期。此外新质生产力（低 空、具身智能等）发展存超预期空间，26年国内自动化市场有望实现进一步复苏；（2）海外：自动化 企业正加速战略重心外移，中长期有望贡献业绩增量。 先进制造：国产替代步入深水区，核心品类享结构性红利 半导体与高端电子制造对精密性要求严苛，前道设备国产化率不足20%，替代空间广阔。近年来前道设 备国产替代开始提速，内资头部厂商配合下游大客户进行自动化产品导入，相关产品有望逐步放量。受 益于下游高端制造行业（半导体、电子、锂电等）高景气，变频器+伺服+PLC+继电器市场规模预计由 24年874亿元增长至27年1031亿元，CAGR达6%，高于自动化行业增速。 国金证券发布研报称，自2025年，自动化市场需求在设备更新、企业数字化转型等政策驱动下，呈现出 温和复苏。近年来，前道设备国产替代进程显著加快。国内头部厂商正积极联合下游核心客户，共同推 进自动化产品的验证与 ...

天眼查App显示，近日，东莞市海涛自动化科技有限公司成立，注册资本100万人民币，经营范围为一 般项目：智能机器人的研发；工业机器人制造；工业机器人销售；智能机器人销售；人工智能应用软件 开发；机械设备研发；通用设备制造（不含特种设备制造）；专用设备制造（不含许可类专业设备制 造）；机械设备销售；机械零件、零部件加工；五金产品制造；五金产品零售；伺服控制机构制造；伺 服控制机构销售；液压动力机械及元件制造。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经 营活动）。 ...

文章核心观点 - 华尔街分析师发布了一系列针对特定公司的评级调整报告，主要涵盖评级上调、评级下调和首次覆盖三大类别，这些变动基于对行业前景、公司战略、估值水平和短期业绩的综合评估 [1][4][6] 五大评级上调个股 - **罗库 (ROKU)**：摩根士丹利将评级从“减持”上调至“增持”，目标价从85美元大幅上调至135美元，上调依据是数字广告市场表现强劲，预计2026年美国广告支出将实现稳健增长 [4][10] - **奥克塔 (OKTA)**：杰富瑞将评级从“持有”上调至“买入”，目标价从90美元上调至125美元，认为公司正在打造完整的身份认证平台，有望抓住智能代理需求增长的机遇 [4][10] - **ServiceNow (NOW)**：古根海姆将评级从“卖出”上调至“中性”，原因是当前股价低于此前目标价，估值具有吸引力 [4][10] - **罗克韦尔自动化 (ROK)**：高盛将评级从“卖出”上调至“中性”，目标价从329美元上调至448美元，认为在新管理层带领下，公司处于结构性提价初期，未来可能带来显著的运营杠杆效应 [4][10] - **L3哈里斯技术公司 (LHX)**：摩根士丹利在2026年航空航天与国防行业展望中，将评级从“持股观望”上调至“增持”，目标价从350美元上调至367美元，看好行业前景，认为需求增速将持续高于供给增速，同时将通用动力(GD)评级也上调至“增持” [4][10] 五大评级下调个股 - **捷迈邦美 (ZBH)**：贝尔德将评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，目标价从117美元下调至100美元，尽管新产品初期反响良好，但2025年业绩令人失望，且面临史赛克公司Mako骨科手术机器人可能进一步抢占市场份额的威胁 [4][10] - **凯普瑞控股 (CPRI)**：富国银行将评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价从25美元上调至27美元，认为此前推动股价的积极因素已成过去，当前风险收益比趋于平衡，市场对其业绩增速的分歧加大 [4][10] - **洛克希德・马丁 (LMT)**：摩根士丹利在2026年航空航天与国防行业展望中，将评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价从630美元下调至543美元，虽然仍看好行业整体前景，但对公司自身评级进行了调整 [4][10] - **StubHub (STUB)**：市民银行将评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，未设定目标价，预计2026年市场竞争将日趋激烈，这会限制其市场份额提升并导致营销开支增加 [4][10] - **吉特拉布 (GTLB)**：KeyBanc在2026年垂直领域软件行业展望中，将评级从“增持”下调至“行业标配”，未设定目标价，认为2026年全年公司的定价能力可能成为增长阻力，且向基于使用量的计费模式转型将在短期内加剧经营执行风险 [4][10] 五大首次覆盖评级个股 - **MongoDB (MDB)**：雷蒙德・詹姆斯首次覆盖，给予“与大盘持平”评级，未设定目标价，认为尽管该公司是独立数据库平台领域战略地位最重要的企业之一，但市场对其股票的多空分歧将逐渐趋于平衡 [4][11] - **D-Wave量子公司 (QBTS)**：杰富瑞首次覆盖，给予“买入”评级，目标价45美元，表示得益于行业生态推动，各类量子计算架构的市场关注度和实际应用率均在提升，公司有望受益 [4][11] - **宏盟集团 (OMC)**：摩根士丹利恢复覆盖，给予“持股观望”评级，目标价88美元，认为公司的并购整合举措既蕴藏发展机遇，也伴随潜在风险 [4][11] - **鲜宠食品公司 (FRPT)**：摩根士丹利首次覆盖，给予“持股观望”评级，目标价71美元，认为宠物食品行业长期前景向好，冷藏鲜食细分赛道增长潜力较高，公司在该领域布局完善，但短期内宏观经济与消费市场压力可能制约其增长 [9][11] - **朱米亚科技公司 (JMIA)**：克雷格-哈勒姆首次覆盖，给予“买入”评级，目标价18美元，称公司优化了商品品类与供应链，拥有可规模化的物流网络和多元支付方式，这些优势足以支撑其实现2030年战略目标，即可持续的两位数增长和20%以上的EBITDA利润率 [9][11]

公司限售股解禁 - 公司约2.37亿股限售股份将于2025年12月22日解禁并上市流通 [1] - 此次解禁股份数量占公司总股本的比例为15.12% [1] - 实际可上市流通的股份数量同样约为2.37亿股，占总股本15.12% [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于自动化业务，占比48.19% [1] - 油气服务业务是公司第二大收入来源，同期营收占比为41.57% [1] - 其他业务收入占比为10.24% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值约为40亿元 [1]

施耐德电气2025资本市场日电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 公司：施耐德电气 (Schneider Electric) [1] * 行业：能源管理、工业自动化、电气化、数字化、数据中心、电网基础设施 [27][28][32][69] 核心观点与论据 1. 公司战略定位与愿景 * 公司定位为“能源技术合作伙伴”，旨在通过电气化、自动化和数字化推动各行业、商业和家庭的效率与可持续发展 [36] * 公司认为未来将进入一个由人工智能驱动的新时代，计算需求增长将带动能源需求，而公司有能力提供能源和工业智能以满足市场需求 [34] * 公司计划加速转型，聚焦三大领域：提升能源与工业智能领域的技术领导力、深化区域化以贴近客户并提升敏捷性、强化运营卓越以实现成本竞争力和可扩展性 [38] 2. 市场趋势与增长机遇 * 三大宏观趋势：新能源格局加速发展、数字化进程加速、多极化世界 [27] * 电气化是核心趋势，预计未来将持续加速，电力成为最高效的能源形式 [28][29] * 人工智能在工业领域的应用加速，将催生对更多基础设施（如数据中心）的需求 [31][32] * 可及市场 (PAM) 预计将以6%-7%的速度增长 [68] * 增长机会遍布所有市场：数据中心增长迅速，建筑、工业和电网基础设施领域也存在同等重要的机遇 [69] 3. 财务目标与承诺 * 公司设定了雄心勃勃的财务目标：在下一个周期实现7%-10%的持续增长 [70] * 目标在下一个周期实现250个基点的利润率扩张 [70] * 致力于保持强劲的现金流生成，现金转化率接近100% [70] * 继续执行强渐进式股息政策，该政策已持续超过15年 [71] * 计划进行10亿至15亿欧元的资产组合优化（剥离）[71] * 将回购股份作为资本分配策略的重要组成部分 [72] 4. 差异化竞争优势 * **均衡的业务布局**：在地理和终端市场方面实现均衡布局，增强了公司的韧性 [10][11] * **独特的业务组合**：结合了能源管理、工业自动化、软件（如AVEVA）和服务，从纯产品扩展到系统、服务和数字层 [12][13][14][15] * **强大的地理覆盖与生态系统**：在每个地区建立了独特的生态系统，与合作伙伴（如面板制造商、集成商、分销商）紧密合作以覆盖市场 [17][18] * **“一个施耐德”运营模式**：统一的销售、服务、供应链和数字体验，提升了客户体验和运营效率 [19][20][21] * **对人才和可持续发展的专注**：员工参与度高（63%符合条件的员工参与了持股计划），在可持续发展方面获得外部认可（如被《时代》周刊评为全球最具可持续性公司）[22][23][26] 5. 技术战略与创新 * **技术堆栈**：构建了从智能设备（感知、思考、行动）到运营层（模拟、自动化系统）再到优化层（企业级数据与价值创造）的完整技术架构 [39] * **软件定义架构**：所有新平台都将采用软件定义设计，以实现更高的灵活性和效率 [43] * **数据与人工智能**：通过“数据立方” (Data Cube) 聚合内外部数据，并利用AVEVA技术构建首个能源与工业基础模型，以提供物理智能 [44][46][47] * **全生命周期解决方案**：致力于为客户提供从设计、建造、运营到维护的全生命周期解决方案 [40][49] * **研发投入**：计划将研发投资逐步提升至营收的7%，重点投资自动化和数字解决方案 [55] 6. 关键业务领域进展 * **能源管理**： * 在低压、中压、UPS等领域保持市场领导地位 [100] * 推出SF6-free AirSeT系列中压产品，引领行业转型 [104] * 开发混合AC/DC架构，以优化能源分配 [106] * 构建统一的数字电网平台，服务于电网规划、运营和灵活性管理 [124] * **数据中心与AI工厂**： * 公司是数据中心电气架构的领导者，覆盖90%的电力、冷却、软件和服务范围 [113] * 与英伟达 (NVIDIA) 深度合作，共同设计AI工厂的复杂电力、冷却和自动化系统，并进行数字孪生模拟 [51][52][114] * 通过收购Motivair增强了液冷技术能力，以应对高密度计算带来的散热挑战 [117][118][120] * **工业自动化**： * 战略聚焦于能源密集型基础设施、电力与流程结合的应用领域 [143][144] * 推动开放式软件定义自动化 (如 EcoStruxure Automation Expert)，已部署550个站点，拥有1500名活跃客户 [156] * 目标在2028年将工业自动化业务的利润率恢复至18% [160] * **软件与服务**： * AVEVA提供工业智能，处于公司技术栈的优化层，其Connect平台是开放的工业数据和AI平台 [161][167] * 数字服务（如EcoCare合同）和咨询服务增长迅速，创造了经常性收入 [14][41][54] * 目标到2030年，集团营收的25%来自软件和服务，并将经常性收入翻倍 [56] 7. 运营与区域化战略 * **多中心 (Multi-Hub) 战略**：深化在北美、欧洲、中国和印度（国际中心）的区域化布局，建立从销售、研发到供应链的区域闭环，以提升决策速度和市场响应能力 [33][59][60] * **区域化供应链**：目标在每个区域实现90%的本地采购和制造，以增强供应链韧性 [58] * **成本竞争力**：通过利用中国和印度的研发能力进行产品设计优化、与供应商（如富士康）合作以及提高生产效率来实现成本领先 [63][64][137] 8. 合作伙伴与客户证言 * **与分销商Rexel的合作**： * Rexel首席执行官强调了施耐德强大的品牌、创新承诺和对渠道的长期支持是双方成功合作的关键 [77][78][79] * 双方在数据共享、电子商务（Rexel电商占比已从约10%提升至32%-33%）和物流协同优化方面合作紧密 [81][84][85] * 双方均看到向数字服务、软件等增值业务模式转型的机遇 [88][89] * **与客户Tata Power的合作**： * Tata Power首席执行官证实，采用施耐德的SF6-free断路器等技术，帮助其减少了75%的碳足迹，并实现了近50%的成本效益 [127] 其他重要内容 * 公司完成了对印度L&T电气和自动化业务（Lauritz Knudsen）的收购，并已获得印度竞争委员会 (CCI) 批准，预计将在年底前完成交易 [62][63] * 公司计划在2026年初发布新的可持续发展承诺计划，继续将责任与可持续发展融入公司战略 [66][67] * 公司强调在新的周期中，将采用更加以使命和绩效为基础的管理方式，以简化流程、提高速度和绩效 [65][66] * 公司员工是施耐德电气的五大股东之一，体现了高度的员工认同感和参与度 [23]

新兴领域标准发布 - 发布网络安全技术等5项国家标准 支撑筑牢国家网络安全防线 推动数字经济健康发展 [1] - 发布信息技术等7项国家标准 通过统一技术应用规范 保障信息系统互联互通与安全可靠 [1] - 发布人工智能社会实验等3项国家标准 支撑智能社会健康有序发展 [1] - 发布纳米技术等7项国家标准 助力统一相关技术表征与测试规范 [1] 交通运输与环境保护标准发布 - 发布汽车转向系 机动车辆制动液 铁路施工机械 轨道交通车辆 船舶岸电 集装箱 宇航元器件等44项国家标准 助力交通强国建设 [1] - 发布工业锅炉经济运行 肉类加工 食品加工 酒类 铅锌等10项节能环保标准 助力打赢污染防治攻坚战 [1] 安全生产标准发布 - 发布可燃性粉尘爆炸风险评估及特性参数测定方法 化工园区气体防护站建设运行指南国家标准 规范危险化学品生产过程管理 提升化工园区安全水平 [2] - 发布突发事件应急演练评估指南 应急预案情景构建方法等5项应急管理国家标准 切实提高应急能力和水平 [2] - 发布11项消防车系列强制性国家标准 保障我国消防车产品技术进步 有效提高消防救援队伍作战能力 [2] 公共服务标准发布 - 发布教育组织管理体系认证机构要求等3项教育服务国家标准 以及物流 养老 自动化 物联网等7个专业领域的标准化教育课程建设指南 为培养复合型人才 促进产教融合 建设教育强国奠定基础 [2] - 发布家用健康照顾产品及相关服务可用性指南 持续推动老龄化社会国际标准转化 支撑构建老年友好型社会 [2] - 发布资产管理数字化成熟度 文化数字资产价值评估等4项国家标准 不断提高资产管理数字化水平 提升数字资产交易透明度与安全性 [2] 百姓生活相关标准发布 - 发布智能纺织品通用要求国家标准 引导智能纺织品规范发展 [3] - 发布生物降解塑料购物袋国家标准 推动资源回收利用 [3] - 发布皮革和毛皮甲醛含量 短链氯化石蜡2项检测方法国家标准 完善有害物质限量检测手段 [3] - 发布外科植入物 医疗产品灭菌等8项国家标准 推动提升医疗器械质量安全水平 [3] 其他领域标准发布 - 发布稻谷 脐橙 农村户厕 石油钻采设备等方面的国家标准 [3]

12月9日，国家市场监管总局(国家标准委)批准发布一批重要国家标准。其中，在交通运输和环境保护 方面，发布汽车转向系、机动车辆制动液等多项国家标准。同时，还发布11项消防车系列强制性国家标 准，保障我国消防车产品技术进步。在公共服务方面发布物流、自动化、物联网等专业领域的标准化教 育课程建设指南，为培养复合型人才、促进产教融合、建设教育强国奠定基础。 ...

外资对中国市场的态度与资金流向 - 外资对中国股票资产正逐渐形成稳健加仓趋势，2026年有望继续回归中国市场 [1] - 全球投资者对中国股市的定位已发生改变，从此前相对缺乏明确成长性的市场，转变为蕴含丰富成长机会的市场 [1][2] - 从资产配置角度看，市场对中国投资机会的兴趣显著回升，8月后愿意讨论和问询中国机会的投资者明显增多 [2] - 被动型外资持续流入，而主动型资金仍处于观望态势，但主动型投资者进一步加仓中国只是时间问题 [3] - 在主动型基金中，中国股票权重占比不到5%，其决策周期较长，配置过程缓慢 [3] 中国经济的积极变化 - 政策层面更加灵活主动，决策层对经济发展的重视程度显著提升，财政货币协调配合增强 [4] - 企业层面展现出坚韧生命力，持续创新增效，以DeepSeek为代表的AI创新、智能驾驶、下一代电池和生物制药等领域取得突破 [4] - 中国已成为全球唯二拥有完整AI生态链的国家，构建了从上游算力到下游应用场景的完整科技创新体系 [4] - 资金层面，全球投资者寻求多元化配置，中国科技创新亮点吸引资金回流，国内保险、银行资管等机构投资者也开始进入股权市场 [4] 2026年政策与投资新领域 - 2026年是“十五五”规划开局之年，财政政策将前置发力 [5] - 基建投资将着眼地下管网改造、绿色转型基础设施以及AI算力中心建设等新领域 [5] - 碳减排目标意味着绿电、储能、智能电网等领域投资空间巨大 [5] - 财政政策正加大对消费的支持力度，包括生育补贴、社保提升等举措 [5] 2026年市场展望与投资策略 - 经过2025年估值的大幅修复，中国股市已完成市场重新定位，当前估值水平相对合理、稳定且公允 [1][7] - 2026年市场驱动逻辑将发生转换，从估值修复转向由巨大成长潜力和多元化板块主题机会吸引增量资金 [6][7] - 预计美联储将在2026年上半年进行三次降息，为全球风险资产提供相对宽松的流动性环境，对股票类资产形成有利支撑 [7] - 投资策略建议关注成长性高、盈利增速确定性强、质量优的上市公司，板块应与中国中长期发展战略高度契合 [7] - 重点关注的板块包括高端制造、人工智能、机器人、生物科技等科技含量和研发比例较高的领域 [2][7] - 建议在投资组合中配置一定比例的兼具成长和红利的优质板块，例如保险板块 [7]

涉及的行业或公司 * 公司为霍尼韦尔国际公司（Honeywell International, NasdaqGS: HON）[1] * 讨论涉及公司业务部门包括航空航天（Aerospace）、自动化（Automation，含建筑自动化Building Automation、过程自动化Process Automation、工业自动化Industrial Automation）、以及特性材料和技术集团（UOP业务）[9][13][14][38][44] 核心观点和论据 **财务表现与执行** * 公司在2025年连续三个季度业绩超预期并上调指引 显示出可靠的预测能力[5] * 预计2025年全年增长约5% 其中约2%来自销量 约3%来自价格 价格增长有效覆盖了关税成本[19] * 第四季度订单强劲增长22% 10月和11月的订单情况符合预期 为2026年奠定良好基础[8][36][45] **战略重点：业务分离与简化** * 公司将分拆为三家更专注的上市公司 目标是使业务更聚焦、更灵活、运营更高效[10][11] * 分离工作包括处理石棉负债（asbestos liabilities）和进行组织架构简化 旨在为"新霍尼韦尔"做好准备[7][12] * 分拆后 自动化业务将成为一个纯粹的自动化公司 涵盖建筑、过程和工业自动化领域[14] **航空航天（Aero）业务展望** * 航空航天业务利润率在2025年第二季度触底 预计将在2026年持续扩张[23] * 2026年业务存在多个利好因素：Acase收购整合将提升利润率、OEM合同重新定价将带来价格利好、供应链健康状况改善（库存供应天数减少约10天）以及持续的生产力提升[24][25][26][27] * 供应链挑战主要集中在机械部件方面（如铸件、锻件）而电子和控制系统已恢复[31] * 商业OE（原始设备）业务预计将在2026年实现高个位数增长 各子业务增长趋于均衡 对利润率影响有限 因商业OE仅占航空航天业务的约15%[32][34][35] **自动化与建筑自动化业务** * 建筑自动化业务表现强劲 受益于新产品引入（NPI）和Forge软件平台 推动高个位数有机增长[50][51] * 关键增长终端市场包括数据中心（受AI投资驱动）、酒店、医院和生命科学 欧洲和亚洲市场增长良好[52][53] * 建筑自动化业务利润率提升杠杆包括：收购的Access Solutions业务的增值效应、营收增长带来的固定成本杠杆以及运营效率提升[54][55] * 工业自动化业务被视为"自助改善"故事 公司已进行重组、加大NPI投资并升级领导团队 重点转向提升有机增长[62] **特性材料和技术集团（UOP）业务** * 当前业绩和利润率承压 主要因石化领域需求疲软和项目延迟 预计第四季度和2026年第一季度仍将面临压力[37][38][41] * 但订单情况非常强劲 包括尼日利亚Dangote等大型石化项目 预示着2026年下半年及以后的良好前景[37][42][43] * 业务内部表现分化 液化天然气（LNG）和SunDine收购业务需求旺盛 表现优异[39] **并购（M&A）与资本配置** * 过去几年完成的六项重要收购表现均超出预期[65] * 未来并购将侧重于补强型收购（bolt-on acquisitions） 重点领域可能是工业自动化和过程自动化（HPS） 并对估值保持审慎[66][67] * 航空航天领域的并购更具挑战性 分拆后的Aero公司将有空间进行自身并购和资产优化[68][69] **人工智能（AI）与量子计算（Quantinuum）** * 公司广泛应用AI提升效率 包括客户服务（智能机器人处理逾期账款）、方案投标、税务和工程设计等领域 带来显著生产力提升[71][72][73] * 量子计算业务（Quantinuum）技术成熟和商业化进展良好 获得了英伟达（NVIDIA）、摩根大通（JPMorgan）等战略投资 目标是在未来24个月内实现高投资回报率的货币化事件（如IPO）[74][75] 其他重要内容 **2026年业绩框架** * 公司对2026年持乐观态度 订单强劲 积压订单处于历史高位 成本控制措施到位[45][46] * 公司重申其长期财务框架（有机增长4%-7% 利润率扩张40-60个基点） 并认为2025年是增长的低点 2026年及以后将更加强劲[47][48] **战略评估更新** * 对智能仓储（Intelligrated）和生产力解决方案（PSS）业务的战略评估进展顺利 预计在2026年1月发布2026年指引时提供更新[17][57] * 完成此次评估后 公司认为"新霍尼韦尔"的投资组合将基本确定 不再有大规模不契合的业务[58]

公司业务范围 - 公司核工业及特殊环境自动化产品可应用于核电领域 [1] 技术应用现状 - 公司相关产品目前尚未应用于可控核聚变领域 [1]