报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，锌累库较慢，短期震荡中期仍偏空 [3] 报告的核心观点 - 供应端如期放量，锌精矿放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存充裕，炼厂利润处于历史中位，国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化并体现在社会库存累积上 [6] - 消费端迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，补库空间收缩，终端内需消费进入淡季，外需抢出口程度逐步走弱，下游开工率存在下调趋势，需求端收缩，下游原料库存本就处于相对高位，继续补库空间逐步缩小 [6] - 短期内社库累库幅度缓和，空头谨慎，叠加宏观氛围阶段性走暖带来提振，锌价难以流畅下跌，以横盘震荡为主，低库存受炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下转移至下游原料库存三个因素影响，后续供需过剩将体现在多个环节的累库中，中长期仍以逢高空思路为主，内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可继续持有中短期正套头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22410，周涨幅0.00%，昨日夜盘收盘价22240，夜盘涨幅 -0.76%；LmeS - 锌3上周收盘价2735.5，周涨幅 -1.55% [7] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交153571手，较前周变动 -72253手，上周持仓128000手，较前周变动 -14428手；LmeS - 锌3上周五成交4385手，较前周变动 -8080手，上周持仓205849手，较前周变动 -4129手 [7] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的 -0.24变为上周五的 -21.64，变动 -21.4；保税区锌溢价从上上周五的60变为上周五的140，变动80；上海0锌现货升贴水从上上周五的50变为上周五的110，变动60；广东0锌现货升贴水从上上周五的95变为上周五的50，变动 -45；天津0锌现货升贴水从上上周五的 -40变为上周五的 -25，变动15 [7] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周为7246，较前周变动874；沪锌总库存上周为45364，较前周变动1731；社会库存上周为82400，较前周变动2900；LME锌库存上周为112325，较前周变动 -6900，注销仓单占比26.95%，较前周变动3.55%；保税区库存上周为6000，较前周变动0 [7] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的80变为上周五的30，价差变化 -50；近月对连一跨期套利成本上周五为63.14 [7] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 -1210.02变为上周五的 -954.99，变动255.03；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 -1230.52变为上周五的 -1105.40，变动125.12 [7] 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - 库存方面，锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升但偏低 [9] - 利润方面，锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润中位，矿企利润短期维稳，处在历史中位，冶炼利润维稳，处于历史中位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11][12] - 开工方面，冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位，锌精矿开工率回升，处于历史同期中位，精炼锌月度开工率处在同期高位，下游镀锌与压铸锌开工率下降，处于历史中偏低位 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货方面，现货升水高位近期回升，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][17] - 价差方面，沪锌近端呈现B结构，远端结构逐渐走出back [19] - 库存方面，库存低位呈现企稳回升趋势，持仓库存比高位有所回落，LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期减少，处于历史同期中位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [20][21][22] - 期货方面，内盘持仓量处于历史同期相对高位 [26] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - 锌精矿方面，进口高位，国内锌矿产量中低位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [29][30] - 精炼锌方面，冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，精炼锌进口量处于历史中位 [31][34] 锌需求（下游加工材、终端） - 精炼锌消费增速为正 [39] - 下游开工率方面，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位 [41] - 终端方面，地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [54] 海外因子（天然气、碳、电力） - 涉及欧洲电力价格、天然气期货价格、欧盟碳配额主力合约价格以及部分国家锌冶炼厂盈亏情况 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价低位反弹，地缘冲突风险降温、美联储降息预期增强使市场风险偏好改善，海外炼厂罢工、国内供应增量存下调，宏微观共振，短期锌价走势偏强 [3][4] - 当前处于消费淡季，高价抑制采买，现货升水持续下跌，累库预期未消退，且内外期价均反弹至震荡区间上沿，技术压力显现，追涨需谨慎，谨防宏观情绪消退及海外炼厂动态对价格的冲击 [4] 各部分总结 交易数据 - SHFE锌3月期货价格从6月20日的21845元/吨涨至6月27日的22410元/吨，涨幅565元/吨；LME3月期锌价格从2649美元/吨涨至2778.5美元/吨，涨幅129.5美元/吨；沪伦比值从8.25降至8.07 [5] - 上期所库存从42864吨增至43633吨，增加769吨；LME库存从126225吨降至119225吨，减少7000吨；社会库存从7.72万吨增至7.95万吨，增加0.17万吨；现货升水从140元/吨降至70元/吨，下降70元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2508合约期价低位反弹，利多情绪集中释放，锌价跟随有色板块走强，最终收至22410元/吨，周度涨幅2.59%，周五窄幅震荡；伦锌突破2700美元/吨一线反弹，最终收至2778.5美元/吨，周度涨幅4.89% [6] - 现货市场新长单执行，贸易商报价增多，但盘面价格走高及消费淡季下，下游采买力度减弱，升水延续下调态势 [7] - 国内库存录增，天津地区库存增加明显，上海及广东地区库存小幅下降；美国一季度GDP终值年化环比降0.5%，个人消费终值仅增0.5%，核心PCE物价指数上修至3.5%，上周初请失业金人数降至23.6万人，5月耐用品订单初值环比增16.4%；美国财政部与G7盟国达成协议，特朗普称将与印度达成协议；6月24日以伊停火；国家发改委7月将下达第三批消费品以旧换新资金 [8][9] 行业要闻 - 7月国产及进口锌精矿加工费均值环比分别上涨200元/金属吨和6.46美元/干吨 [12] - Nexa旗下秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂工人6月25日宣布罢工，恢复时间待关注后续谈判进展 [12] - 华南部分锌冶炼厂周末受大雨影响运输受限，正逐步恢复 [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、库存、国内外锌矿加工费、矿进口盈亏、国产锌矿价格、国内精炼锌产量、冶炼厂利润、精炼锌净进口、下游初端企业开工率等图表 [13][15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如铜受美元弱势支撑价格；锌短期处高位需关注量价；铁矿石预期反复呈宽幅震荡等，各品种因自身基本面和市场因素呈现不同走势和投资机会 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：美元弱势支撑价格，沪铜主力合约昨日收盘价79,920元，日涨幅1.31%；日本JX金属公司将削减精炼铜产量，中国5月铜矿砂及其精矿进口量环比降17.55% [6] - 锌：短期处于高位，关注量价，沪锌主力收盘价22410元，日涨幅0.76%；中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1% [9] - 铅：存在旺季预期支撑价格，沪铅主力收盘价17125元，日跌幅0.58%；中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1% [12] - 镍：矿端支撑松动，冶炼端限制上方弹性；不锈钢库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限；沪镍主力收盘价120,480元，不锈钢主力收盘价12,620元 [14] - 碳酸锂：基本面承压叠加仓单矛盾，高波动或延续；2507合约收盘价63,240元，日涨幅1,660元 [18] 黑色金属 - 铁矿石：预期反复，宽幅震荡，12509合约昨日收盘价716.5元，涨11.0元，涨幅1.56%；1 - 5月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1% [24] - 螺纹钢：宽幅震荡，RB2510合约昨日收盘价2,995元，涨29元，涨幅0.98% [26] - 热轧卷板：宽幅震荡，HC2510合约昨日收盘价3,121元，涨29元，涨幅0.94% [27] - 硅铁：现货情绪提振，宽幅震荡，硅铁2508合约收盘价5394元，较前一交易日跌28元 [31] - 锰硅：港口报价提振，宽幅震荡，锰硅2508合约收盘价5666元，较前一交易日跌6元 [31] - 焦炭：震荡偏强，J2509合约昨日收盘价1421.5元，涨26元，涨幅1.86% [34] - 焦煤：检查扰动持续发酵，震荡偏强，JM2509合约昨日收盘价847.5元，涨28元，涨幅3.42% [35] - 动力煤：日耗修复，震荡企稳，ZC2507合约先前开盘931.6000元，收于840.0000元，较上一交易日结算价波动 - 51.4元 [40] 能源化工 - 对二甲苯：供应收缩，月差偏强；PX主力收盘6752元，日涨幅0.4% [46] - PTA：月差反套，成本有支撑但月差有压力，单边震荡略偏强；PTA主力收盘4778元，日涨幅0.2% [46] - MEG：单边偏弱，单边震荡趋稳；MEG主力收盘4271元，日跌幅 - 0.5% [46] - 合成橡胶：短期震荡运行，顺丁橡胶主力（08合约）日盘收盘价11,275元，较前日涨80元 [52] - 沥青：弱势震荡，多裂解考虑止盈，BU2507合约昨日收盘价3,577元，日涨幅0.11% [55] - LLDPE：短期震荡为主，L2509合约昨日收盘价7302元，日涨幅0.18% [67] - PP：现货震荡，成交偏淡，PP2509合约昨日收盘价7103元，日涨幅0.23% [71] - 烧碱：短期反弹，后期仍有压力，09合约期货价格2319元 [74] - 玻璃：原片价格平稳，FG509合约昨日收盘价1019元，日涨幅0.30% [79] - 甲醇：短期震荡运行，甲醇主力（09合约）收盘价2,393元，较前日跌24元 [81] - 尿素：短期震荡运行，尿素主力（09合约）收盘价1,717元，较前日跌7元 [85] - 苯乙烯：短期震荡，苯乙烯2507合约收盘价7,431元，较前日跌12元 [89] - 纯碱：现货市场变化不大，SA2509合约昨日收盘价1,196元，日涨幅2.05% [93] - LPG：短期震荡运行，PG2508合约昨日收盘价4,254元，日跌幅 - 0.21% [97] - PVC：短期偏强但上方空间有限，09合约期货价格4919元 [109] - 燃料油：夜盘维持弱势，短期波动下降；低硫燃料油震荡调整走势为主，外盘现货高低硫价差高位震荡；FU2508合约昨日收盘价2,985元，日跌幅 - 0.67%；LU2508合约昨日收盘价3,637元，日跌幅 - 1.52% [113] 农产品 - 棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达，棕榈油主力收盘价8,376元，日涨幅0.19% [138] - 豆油：关注美豆面积报告，豆油主力收盘价8,002元，日涨幅0.03% [138] - 豆粕：反弹震荡，规避USDA报告风险，DCE豆粕2509合约收盘价2946元，日跌幅 - 0.17% [146] - 豆一：现货稳定，盘面反弹震荡，DCE豆一2509合约收盘价4140元，日跌幅 - 0.29% [146] - 玉米：关注拍卖，C2509合约昨日收盘价2,384元，日涨幅0.21% [149] - 白糖：区间整理，期货主力价格5792元，同比涨2元 [152] - 棉花：乐观情绪推动期价震荡上涨，CF2509合约昨日收盘价13845元，夜盘涨幅0.62% [156] - 鸡蛋：逐步布局远月空单，鸡蛋2507合约收盘价2,803元，日跌幅 - 0.88% [160] - 生猪：短期调整，生猪2509合约收盘价14005元，同比跌 - 35元 [164] - 花生：下方有支撑，PK510合约昨日收盘价8,170元，日跌幅 - 0.12% [168] 其他 - 原木：主力切换，宽幅震荡，2507合约收盘价819元，日涨幅0.1% [43] - 集运指数（欧线）：短期震荡，EC2508合约昨日收盘价1,805.0元，日涨幅2.33% [115] - 短纤：短期震荡，短纤2507合约昨日收盘价6618元，较前日跌46元 [132] - 瓶片：短期震荡，多PR空PF，瓶片2507合约昨日收盘价5996元，较前日跌14元 [132] - 胶版印刷纸：震荡运行，70g天阳（山东市场）价格4850元，较前日持平 [136]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 美元走弱商品价格偏强，秘鲁锌冶炼厂罢工助推锌价上涨，但现货市场冷清升水回落，锌合金开工率下滑，隐性库存可能负反馈，关注社会库存变化 [3] - TC整体稳定，海外锌矿发运量提升，锌价进一步上涨空间有限但偏强趋势不改，当前冶炼利润犹存，冶炼积极性高，供给压力大 [3] - 消费边际下滑，现货升水大幅回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存持续增加将形成向下压力 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -17.39 美元/吨，SMM上海锌现货价涨60元/吨至22260元/吨，升贴水跌65元/吨至185元/吨；SMM广东锌现货价涨90元/吨至22220元/吨，升贴水跌35元/吨至145元/吨；SMM天津锌现货价涨50元/吨至22190元/吨，升贴水跌75元/吨至115元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 06 - 26沪锌主力合约开于22090元/吨，收于22240元/吨，涨275元/吨，成交168109手，较前一交易日增加9578手，持仓135638手，较前一交易日增加5773手，日内价格震荡，最高点22400元/吨，最低点22030元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 06 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.95万吨，较上周同期减少 -0.01万吨；LME锌库存为119850吨，较上一交易日减少3025吨 [2]

报告行业投资评级 - 锌行业走势评级为看跌 [5] 报告的核心观点 - 下半年锌供应维持释放预期但或有扰动，需求端承压概率高，传统旺季或阶段性转好，沪锌中枢同环比下降，价格参考区间【19900，23000】，伦锌主要运行区间【2350，2800】，建议关注逢高沽空、月差正套和中线内外正套机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 2025 年上半年锌价呈阶梯式下跌，年初矿松 TC 反弹、需求走弱使锌价单边下行，春节后下游补库、炼厂减停产使锌价震荡上行，4 月美国关税冲击致锌价大跌，之后下游补库支撑锌价，6 月需求走弱使升贴水下跌，社库维持低位 [15] 2、供应端 2.1、矿端：阶段性矿松证实、仍需警惕扰动 - 今年处于阶段性矿松周期，上半年海外矿山出矿顺利、进口矿增加缓解国内压力，国内矿产量略不及预期；下调海外矿山全年增量至 38 万金属吨，国内全年锌矿增量下调至 3 万金属吨；目前内外矿山运行利润充足，2Q25 海外锌矿或维持高供应 [18][27][30] - 下半年海外矿供应扰动风险或增加，部分增产项目持续性待察，拉尼娜现象或影响出矿运输，部分矿山品位下降、成本尾部矿山运营或承压；国内锌矿供应有改善空间，海外炼厂减产或使更多锌矿流入，但新增产能释放存疑，进口长单量或下降 [46][47] 2.2、冶炼端：东升西落格局或将加深 - 2025 年 1 - 4 月全球精炼锌产量同比减少，中国产量同比增加，欧洲部分炼厂复产；海外 Benchmark 创新低，部分炼厂主动减产，下调海外锌锭产量增速至 - 0.8%；国内原料充裕、利润改善，冶炼产能逐渐释放，6 月产量或达上半年高点，7 月供应或进一步增加 [48][52][57] - 1 - 5 月精炼锌进口量同比下降，4 - 5 月进口窗口开启使进口量增加，6 月关闭后进口量下滑；维持锌精矿 TC 看涨预期，但上行或有波折，极端情况或小幅下跌；下半年炼厂利润受 TC 和副产品支撑，也受锌价看跌预期压制 [64][65][67] 3、需求端 3.1、初端需求：板块分化明显，补库动能边际减弱 - 上半年初端下游开工同比上升，镀锌和压铸锌合金 4 - 5 月表现较强，6 月后下游订单走弱；镀锌板块旺季出口订单好，6 月下旬涂镀板和结构件订单下滑；锌合金 4 月订单走强，6 月提货速度放缓；氧化锌开工维持高位，原料供应偏紧 [75] - 3 月中旬下游启动原料补库，4 月初库存达高点后去化，成品库存维持低位，6 月中旬原料库存去化但仍有补库空间，后续补库力度或有限 [80] 3.2、旺季基建需求或同比改善，建筑延续拖累 - 上半年基建托底平稳，1 - 5 月新增专项债发行同比增长，投向以基建领域为主；全国三大广义基建投资累计同比增速同比转好、环比转弱，新增基建项目或多于二季度落地；传统需求旺季厂商持谨慎乐观态度，中央主导的水利订单平稳，交运和电力铁塔订单增量有限 [88][91][92] - 建筑板块新增订单有限，1 - 5 月房地产开发投资额同比下降，新开工面积跌幅加深，建筑业 PMI 低位徘徊，政策落地进度和效率存不确定性，建筑板块对锌需求拖累或延续 [98] 3.3、下半年耐用消费品需求增速将同环比放缓 - 1 - 5 月乘用车产销同比增长，下半年汽车消费增速或放缓，内需方面促销费政策提前透支需求，外需方面出口转弱拖累将显性化，全年需求前高后低，新能源出口或抵消部分下行风险 [101][102] - 1 - 4 月家电产量同比增长，上半年排产强劲，6 - 8 月排产分化，下半年家电出口增速将环比回落，内外需同步承压，关注中央资金落地和地方财政配套 [109][114] 3.4、出口需求：较大概率承压 - 美国补库周期进入尾声，若三季度未降息，四季度或转入主动去库，直发美国的耐用消费品出口需求或坍塌；欧洲维持弱修复态势，日本货币政策有不确定性，东南亚需求或强劲，但存在反倾销和美国关税协同风险 [117][119] - 1 - 5 月初端加工品出口量同比增长，锌合金出口 4 月创新高，后续或承压；镀锌板卷和涂层板带出口受反倾销和买单出口影响，下半年出口环比或下滑 [120][123] 4、库存端：下半年显性库存累库高度或有限 - 上半年 LME 库存震荡去化，4 月集中交仓，部分库存流入国内；国内春节后累库不及预期，3 月后社库去化至季节性史低，原因包括炼厂合金化、下游原料补库和厂库直发比例增加 [132] - 三季度前中期供应放量、需求走弱，社库或上行，但累库高度有限，传统旺季社库可能去化，下半年社库或维持中性偏低水平，低社库无法体现供需宽紧，现货升贴水对供需更敏感 [136] 5、矿冶平衡和锌价展望 - 矿冶利润和锌价周期分两阶段，目前阶段一未走完，预先交易阶段二可能性不大；锌价长周期供需过剩预期逐步兑现，基本面与宏观面有劈叉，后续 TC 上行、社库或累库压制锌价，降息逻辑、低库存和潜在供应风险限制锌价下行幅度，沪锌或中长期拉锯式下行、短期脉冲式下行 [139][140] 6、投资建议 - 下半年供应维持释放但有扰动，需求承压，传统旺季或阶段性转好，沪锌中枢下降，参考区间【19900，23000】，伦锌运行区间【2350，2750】 [144][146] - 单边角度关注逢高沽空机会，产业端卖出套保，三季度后期关注 Sell Put；套利角度月差关注正套和阶段性结构转变，内外关注中线内外正套 [146]

报告行业投资评级 - 强弱分析：偏弱 [3] 报告的核心观点 - 锌过剩或逐步显性化，价格承压 [3] - 供应端如期放量，消费端迈入传统淡季，下游补库谨慎，需求端收缩，价格偏弱运行，中期空头持有 [6] - 短期内累库斜率不高时价格震荡偏弱，随着消费淡季更甚，下跌行情将更流畅，可观测显性库存指标，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可关注中短期正套头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - **库存**：锌矿库存回升至高位，锌锭显性库存偏低 [9] - **利润**：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润中位，矿企利润短期维稳，冶炼利润维稳，镀锌管企业利润持稳 [11][12] - **开工**：冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位，锌精矿开工率回升，精炼锌月度开工率处在同期高位，下游镀锌与压铸锌开工率下降 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - **现货**：现货升水高位回落，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M呈现C结构 [17][19] - **价差**：沪锌近端呈现B结构，远端结构逐渐走出back [21] - **库存**：库存低位呈现企稳趋势，持仓库存比高位有所回落，LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期减少，处于历史同期中位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [22][27][30] - **期货**：内盘持仓量处于历史同期相对高位 [31] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - **锌精矿**：锌精矿进口高位，国内锌矿产量中低位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [34][35] - **精炼锌**：冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，精炼锌进口量处于历史中位 [36][39] 锌需求（下游加工材、终端） - **下游加工材**：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅修复，大多处于历史同期中低位 [45][47] - **终端**：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [58] 海外因子（天然气、碳、电力） - 报告展示了英国、西班牙、意大利、德国、法国的电力价格，欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格，ICE欧盟碳配额主力合约价格以及西班牙、英国、法国、意大利、德国锌冶炼厂盈亏情况 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡走势，成交量萎缩，多空都减仓，多头减少较多，短期或将震荡盘整；技术上价格收均线系统之下，失去均线支撑，短期指标KDJ上升且在弱势区域运行，趋势指标下降，多空力量胶着；沪锌ZN2507震荡走弱 [2][20] 各部分内容总结 基本面指标 - 2025年3月全球锌板产量108.74万吨，消费量113.35万吨，供应短缺4.6万吨；1 - 3月产量328.31万吨，消费量338.48万吨，供应短缺10.16万吨；3月全球锌矿产量100.78万吨，1 - 3月产量296.11万吨，基本面偏多 [2] - 现货22360，基差 +275，偏多 [2] - 6月12日LME锌库存较上日减少550吨至132025吨，上期所锌库存仓单较上日增加2058吨至5133吨，库存指标中性 [2] - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向下，盘面偏空 [2] - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 6月12日不同交割月份锌期货有不同的开盘价、收盘价、涨跌、成交量、成交额、持仓手数及变化情况 [3] 现货市场行情 - 6月12日国内主要现货市场中，锌精矿、锌锭、镀锌板、镀锌管、锌合金、锌粉、氧化锌、次氧化锌有不同价格及涨跌情况 [4] 库存统计 - 2025年5月19日 - 6月12日全国主要市场锌锭社会库存有变化，6月12日合计5.64万吨，较本周一减少0.48万吨，较上周四减少0.19万吨 [5] 仓单报告 - 6月12日期货交易所锌仓单报告显示各地区仓库期货数量及增减情况，总计5133吨，增加2058吨 [6] LME锌库存 - 6月12日LME锌库存分布及统计显示，前日库存132025吨，出库550吨，今日库存131850吨，变动 -550吨，注册仓单73625吨，注销仓单58225吨，注销占比44.16% [7] 冶炼厂价格行情 - 6月12日全国市场锌锭冶炼厂不同厂家、品牌的锌锭有不同的最低价、最高价、均价及涨跌情况 [13] 精炼锌产量 - 2025年5月涉及年产能650万吨，计划值44.41万吨，产量42.25万吨，环比 -6.19%，同比 -9.74%，较计划值 -4.86%，产能利用率78.00%，6月计划产量45.37万吨 [15] 加工费行情 - 6月12日不同地区锌精矿不同品位有不同的最低价、最高价、均价、涨跌及中位情况，进口48%品位加工费为50美元/干吨，上涨10美元/干吨 [17] 成交及持仓排名 - 6月12日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名表显示，在zn2507合约中，国泰君安成交量34454手，减少16769手；中信期货持买单量10804手，增加986手，持卖单量12172手，减少1237手等，各期货公司有不同的成交、持仓及变化情况 [18]

6月9日，沪锌期货盘面表现偏弱，截至发稿主力合约报21905.00元/吨，小幅下跌1.82%。 申银万国期货：周末夜盘锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销 正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供 应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 广州期货：美国经济数据疲软，特朗普呼吁美联储降息，但美联储官员发言依旧表示降息态度趋于谨 慎，地缘政治冲突不断，市场交投避险情绪仍存。海内外锌精矿TC价格趋于上涨，锌矿报价走低，周 内新增两家企业复产，贸易市场到货量增加，国内社会库存小幅累增，海内外交易所库存保持低位去 库，下游消费进入淡季，镀锌开工小幅走弱，持货商为出货调低升水，实际成交清淡。锌市库存低位， 供需两弱，短期价格上下有限，保持区间震荡运行，参考震荡区间22000-23500元/吨。 【消息面汇总】 机构观点 6月6日，伦敦金属交易所（LME）：锌注册仓单75100吨，注销仓单61875吨，减少175吨；锌库存 136975吨，减少175吨。 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下半年锌市维持供应过剩+需求疲软格局，在特朗普关税政策下美国经济衰退风险升温，锌矿端过剩或从6月起传导至锌锭端，供应过剩与需求低迷共振，2025年下半年沪锌指数或大幅下行，若海外金融市场出现宏观风险，锌价或将跌至锌矿90%成本线附近，沪锌指数中期运行区间参考20150 - 22750元/吨 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 上半年锌价运行状况回顾 - 2025年上半年锌价持续下滑，1月2日至5月30日，沪锌收跌12.31%至22120元/吨，总持仓减少5.99万手至22.67万手，伦锌3M合约收跌12.12%至2629.5元/吨，总持仓微降至21.37万手 [5] - 1月2日 - 2月5日，沪锌单边下行，最大跌幅7.89%，锌矿增产预期和冬季备库需求推动锌精矿加工费抬升，上期所期货库存少但月间价差和总持仓回落，锌产业预期弱、现实由强转弱 [5] - 2月6日 - 3月27日，沪锌宽幅区间震荡，部分锌冶炼厂减产致春节库存累库幅度低，节后下游逢低采买备库支撑锌价 [6] - 3月28日 - 4月7日，沪锌单边下行，最大跌幅9.62%，锌精矿港口库存累库，特朗普政府宣布“对等关税”加大全球经济贸易风险，大宗商品跌幅大 [6] - 4月8日 - 5月30日，沪锌宽幅区间震荡，清明节锌价暴跌后下游逢低备库，沪锌连续 - 连一价差暴涨，后续下游企业提库、社会库存低位，价差上行，社会库存去库，基差及月间价差高位震荡，近端锌锭偏紧 [6] 锌价过剩周期仍未结束 - 从加工费视角对比三轮锌过剩周期，本轮国产TC从1200元涨至3500元，抬升2300元，当前加工费绝对值低于前两轮周期末端，仍有上行空间 [9] - 锌过剩周期分两阶段，第一阶段锌矿过剩、锌锭不足，锌矿利润下行，锌冶利润上升；第二阶段过剩锌矿转化为锌锭，矿、冶利润共振下行推动锌价加速下跌，前两轮周期中锌冶利润滞涨转跌节点与锌价加速下行高度重合 [9] - 当前锌供应处于锌矿过剩向锌锭过剩过渡期，虽库存与月差数据未体现锌锭实质性过剩，但6 - 7月锌冶炼厂开工率高，锌锭供应量预计增加约5万吨，2025年锌矿供应增量或达50万吨，预示锌价过剩周期未结束，存在大幅下跌风险，不过转化节奏及对盘面影响会随产销计划调整 [10] - 锌价下行时，冶炼厂可能联合控产挺价，下游企业可能逢低战略备库，均会对锌价下行形成阻力，实际影响需结合后续产销数据分析 [10] 下半年锌价运行状况展望 - 宏观背景上，2025年特朗普当选后全球宏观经济不确定性增大，高关税使美国存在衰退风险 [13] - 锌矿供应上，2025年是锌矿供应拐点，年初预计全年增量约50万吨，一季度海外主要锌矿出矿顺畅，预计下半年锌矿供应居相对高位，但需警惕美国Red Dog项目产量扰动及其他突发事件影响 [13][16] - 锌锭供应上，TC抬升和副产品价格强势推高锌冶炼厂利润，预计下半年锌锭供应维持55 - 60万吨高位，6月国内精炼锌产量59.02万吨，7月产量延续高位且环比同比有增幅 [14][16] - 下游需求上，锌锭初端需求集中于镀锌钢材，终端需求集中于地产、基建等传统板块，当前地产、基建行业不景气，黑链价格下行，镀锌钢厂利润低，大部分需求终端增速有限 [16]

股票停牌情况 - 公司股票因控股股东筹划控制权变更事项自2025年5月30日起继续停牌，预计不超过3个交易日 [1] - 停牌前已披露《关于筹划公司控制权变更事项的停牌公告》（公告编号：2025-022）和《关于筹划控制权变更事项的进展暨继续停牌的公告》（公告编号：2025-023） [1] 股份转让进展 - 控股股东罗平县锌电公司与曲靖发投签署《股份转让协议》，拟转让7242.7600万股无限售流通股份（占公司股份总数的22.27%） [1] - 交易完成后，曲靖发投将持有公司22.27%股份，成为控股股东；锌电公司持股比例降至5.0001% [1] - 具体交易内容详见《关于控股股东协议转让公司股份暨权益变动的提示性公告》（公告编号：2025-025） [1] 复牌安排 - 公司股票将于2025年6月4日上午开市起复牌 [2] - 股份转让协议需履行四项前置程序：国资监管部门审批、深交所合规性审查、反垄断机构备案/批准、中登公司股份过户登记 [2] - 上述审批的取得时间和结果存在不确定性 [2] 信息披露安排 - 公司将根据控制权变更事项进展及时履行信息披露义务 [1][2] - 指定信息披露媒体为《中国证券报》《证券日报》《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网 [2]