市场表现 - 12月1日，算力概念领涨，创业板人工智能指数涨超2%，成份股大面积上涨 [1] - 算力卫星概念股航宇微盘中20CM涨停，截至发稿仍大涨超15% [1] - 存储芯片北京君正涨超14%，光模块龙头中际旭创涨超5%，润泽科技、星宸科技、富瀚微、全志科技、金信诺等多股跟涨超3% [1] - 超七成仓位布局算力的创业板人工智能ETF（159363）场内再涨2%，放量成交超6亿元，资金重启净申购2000万份 [2] - 创业板人工智能ETF（159363）当日收盘价为0.897元，涨幅2.28%，成交总额为6.62亿元 [3] 机构观点 - 国信证券展望2026年算力投资机会，认为英伟达的亮眼业绩以及北美CSP的坚定投入从供需两侧验证了算力基础设施高景气度的延续，考虑到AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力基础设施发展 [3] - 国盛证券表示，光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给将成为核心矛盾 [4] - 国盛证券近期调研发现，头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期 [4] 产品信息 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [4] - 该ETF标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54% [4] - 从赛道分布看，该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 该ETF设有场外联接基金（A类023407、C类023408） [4]

行业与公司 * 纪要主要涉及人工智能行业及其相关产业链 包括AI模型 云服务 算力硬件 光模块以及AI应用等领域[1] * 具体提及的公司包括阿里巴巴 工业富联 中际旭创 盛弘科技 东山精密 方正科技 芯原股份 灿芯 中芯国际 新易盛 天孚 易点天下 欢瑞世纪 中文在线 快手 上海电影 阅文集团等[1][7][8][9][11][12][14][16][17] 核心观点与论据 AI投资泡沫与支付能力 * 当前对AI泡沫的担忧主要源于应用变现成效不显著 算力消耗随token长度指数级增长影响盈利预期 以及创业公司如OpenAI的支付能力受质疑[2] * 全球科技巨头投入意愿强烈 旨在将AI操作系统融入产品以防御竞争颠覆[3] * 支付能力方面 预计2026年全球云服务提供商经营现金流可覆盖AI投资 且购买转租赁模式提高了投资杠杆 投资主体为盈利强劲的大型企业 与2000年互联网泡沫不同 因此整体泡沫程度不高[3][4] AI技术发展前景 * AI技术前景乐观 最新论文聚焦于具备反思功能的持续学习 将使AI执行重复任务效率更高 并更理解用户需求[5] * 技术变革已开始在编码和AIGC领域提升生产效率 未来几年将带动更大的生产力变革[5] 国内外AI商业化差异与趋势 * 国内AI商业化落地较海外滞后约一年 预计2026年开启大规模商业化并复刻海外2025年情况 中国企业将逐步出海[6] * 国产算力替代因高端芯片缺乏和政策导向而加速 是重要方向[6] 投资机会与推荐标的 * 看好"大模型+云"环节和国产算力环节 推荐阿里巴巴等厂商[7] * 硬件方面看好工业富联等 因其竞争优势及与英伟达稳定关系 将受益服务器需求增长[7] * 谷歌AI算力需求未来4-5年预计每六个月翻倍 带动市场关注[13] * 推荐谷歌链条上的中际旭创 新易盛 天孚等光模块公司[12][14] * 国产算力领域推荐芯原股份 灿芯 中芯国际 将受益于国内AI设计公司订单转向及ASIC方向[12] 具体公司业绩预期 * 盛弘科技2026年业绩预期乐观 主要得益于Google订单增加及NV业务量持续增长[8] * 东山精密2026年业务前景乐观 正进行Google服务器电源和PCB产品导入 为Meta和微软提供800G光模块 预计明年光模块业务收入达150至200亿元 资本开支可能从10亿美元上调至近20亿美元[9][10] * 方正科技已进入GB300供应链 预计2025年上半年获约4亿美元订单 下半年可能获Ruby订单 2026年订单量有望接近9亿美元 NV业务量超预期[11] AI应用赛道发展趋势 * AI应用赛道渗透率尚低 应关注0~1机会 在渗透率达20%前共享行业成长贝塔[15] * AR加视频赛道渗透率仅1% 随大厂多模态推进 下游需求扩大将带来巨大市场容量扩展机会[15] * 2025年是AI漫剧商业化元年 预计2026年市场规模可达三四百亿[15] 传媒行业投资潜力 * AI加广告赛道中 广告是大模型主要变现方式 易点天下受益于谷歌市场份额扩展 并通过信息不对称赚取收益[16] * AI漫剧赛道各环节都能盈利 关注A股的欢瑞世纪和中文在线 它们专注于精品内容并能控制成本[17] * 视频工具方面 看好快手的OneRep端对端模型对AI广告及降本增效的影响 公司净利润超预期[17] * 制作方面 关注上海电影和阅文集团 它们在产能利用率及利润兑现上表现良好[17] 其他重要内容 * 美股光模块公司因行业趋势表现良好[1] * 传媒行业公司前期股价波动可能受模型应用及港股流动性问题影响 但基本面持续改善[17]

重大事件 - 第二届数字李生技术与产业发展大会于12月5日至7日举行 [1] - 2025“人工智能+”产业生态大会于12月4日至6日举行 [1] - 首届全球智能机械与电子产品博览会于12月1日至3日举行 [1] - 中国航线发展大会2025于12月2日至3日举行 [1] - 2026年度全国煤炭交易会于12月3日至5日举行 [1] - 第22届世界风能大会于12月3日至5日举行 [1] - 2025国际电子电路（深圳）展览会于12月3日至5日举行 [1] - 2025算力产业生态高质量发展大会于12月举行 [2] - 摩尔线程MUSA开发者大会于12月19日至20日举行 [2] - 火山引擎FORCE原动力大会于12月18日至19日举行 [2] - 2025中国汽车软件大会于12月15日至16日举行 [2] - 2025第三届中国商业航天发展大会于12月18日至19日举行 [2] - 首届进博优品交易会于12月19日至21日举行 [2] - 第五届碳中和博鳌大会于12月19日至20日举行 [2] - 2025中国铝族金属市场年会于12月举行 [2] - 2025通信产业大会于12月举行 [2] 重要数据 - 中国11月官方储备资产数据公布 [1] - 中国11月贸易帐数据公布 [2] - 中国11月CPI、PPI数据公布 [2] - 国家统计局发布11月国民经济运行数据 [2] - 国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 [2] - 美国11月ADP就业人数数据公布 [1] - 美国11月失业率及季调后非农就业人口数据公布 [2] - 美国11月核心PCE物价指数年率公布 [2] - 国内成品油价格迎来调价窗口 [2] - 欧佩克公布月度原油市场报告 [2] - EIA公布月度短期能源展望报告 [2] 重点公司 - 沐曦股份开启申购 [1] - 理想发布AI眼镜Lives [1] - 2025小米“人车家全生态”合作伙伴大会于12月举行 [2] - 海南自贸港正式启动全岛封关运作 [2] 政策与规则 - 《期货做市交易业务管理规则》正式实施 [1] - 恒生指数系列三季度季检结果生效 [2] - 北证指数样本股定期调整生效 [2] 央行决议 - 澳洲联储公布利率决议 [2] - 美联储、瑞士央行公布利率决议 [2] - 加拿大央行公布利率决议 [2] - 日本央行公布利率决议 [2] - 欧洲央行、英国央行公布利率决议 [2]

投资交易核心安排 - 公司计划通过合伙企业“追光时代”向关联方光子算数增资，投资规模为20,100万元至31,100万元，公司作为有限合伙人持有合伙企业99.50%的份额 [9] - 关联方白冰出资100万元，持有合伙企业0.50%的份额，并担任执行事务合伙人，负责执行合伙事务 [9] - 公司已支付1,000万元意向金，若因公司单方面原因导致在排他期内未能完成尽职调查或签订正式投资协议，且目标公司无重大隐瞒事项，该意向金将作为违约金赔付给光子算数且不予退还 [9][12][13] 交易安排与风险控制 - 为保障资金安全，公司拟在合伙协议中约定担任资金支付的复核方，对资金支付流程进行合规性、合理性审核 [11] - 白冰先生承诺，若光子算数业绩目标未达成并触发回购条款，其愿对此承担无限连带责任 [11] - 本次投资定位为财务性投资，公司仅作为参股方，旨在控制资金投入强度，减少对日常经营现金流的占用，同时保持光子算数治理结构的稳定 [10][16] 目标公司光子算数基本情况 - 光子算数成立于2021年，注册资本为669.97万元，公开信息显示其参保人数为0人 [19] - 光子算数专注于光互联算力集群系统领域，其超节点技术旨在实现节点内弹性扩容，并将光连接技术从节点外带入节点内部，以提升计算效率 [37][38] - 2025年8月至10月期间，光子算数出现多家基金和个人财务投资者退出的情形，相关股权转让估值在0.4A亿元至0.5A亿元之间 [27] 业务协同性与战略考量 - 公司自2024年布局算力业务，2025年前三季度算力贸易及租赁业务收入达15,335.30万元，占主营业务收入的53.36%，业务扩张迅速 [30][31] - 公司与光子算数存在产业链协同潜力，光子算数的超节点和光互联技术可应用于公司的算力服务器，提升系统扩展性与综合性能 [37][38] - 尽管仅为参股，公司有权提名一名监事进入光子算数，以行使决策参与权、经营信息知情权等权利，为协同合作提供支持 [39] 财务状况与资金来源 - 截至2025年三季度末，公司货币资金余额为3.06亿元，资产负债率为69.71%，较期初增长6.46个百分点 [41] - 本次投资资金的40%计划来源于公司自有资金（4,000万元至12,400万元），60%计划来源于金融机构借款（18,600万元） [42][49] - 公司测算表明，在业绩不发生大幅波动的情况下，经营业务自身现金流可覆盖借款本金和利息，整体负债覆盖比例为113.58% [49][50] 关联关系说明 - 白冰先生持有公司4.95%股份，为公司关联方，其于2024年通过协议转让从控股股东处获得股份 [9][53] - 公司声明，2024年的股份协议转让与本次对光子算数的投资交易相互独立，不构成一揽子安排 [54][55] - 经自查，除已披露关系外，白冰与上市公司、控股股东及实控人不存在其他关联关系或潜在利益安排 [55]

市场整体表现 - 沪指收涨，深成指与创业板指双双收跌，呈现指数分化格局 [1][5] - 早盘冲高后震荡回落，显示资金在当前点位追高意愿不足 [2][4][6] - 市场成交额较上一交易日再次缩量，参与热度下降 [18] 热点板块驱动因素 - 科技硬件（消费电子、半导体、算力）走强，催化剂为华为Mate80系列即将开售及谷歌推广TPU芯片，逻辑是AI技术演进拉动高端算力硬件与旗舰消费电子需求 [8][9][10][11] - 固态电池概念爆发，市场判断半固态电池将率先落地应用，全固态电池预计2026-2027年进入重要中试阶段，属于远期预期炒作 [12] - 有机硅板块异动，直接驱动因素是陶氏化学宣布产品涨价10%-20%，瞬间改善市场对相关企业盈利修复的预期 [13][14][15] 资金行为与市场情绪 - 资金倾向于板块间“快闪轮动”，而非抱团攻坚，热点可能“一日游” [3][7][20] - 部分近期热门股如欢瑞世纪、石基信息直接跌停，折射出市场整体风险偏好正在收敛 [18][19] - 轮动加快容易导致板块互相抽血，打乱节奏 [21] 机构观点汇总 - 中原证券预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固，周期与科技有望轮番表现 [22] - 东莞证券指出若上证指数站稳3850点，或延续修复行情 [23] - 东方证券认为经过调整后市场风险已大幅释放，沪综指3800点附近有较强支撑 [23] - 共识为指数下行空间有限，但上行需要量能配合、热点持续等条件 [24] 配置策略启示 - 轮动是主旋律，不宜追高涨停榜，易在情绪退潮时被套 [26][27][28] - 应关注有中期逻辑且业绩能见度高的方向：科技硬件中受益AI算力长期需求的龙头、固态电池产业链中具备半固态量产能力的公司、周期与化工涨价能转化为稳定毛利改善的企业 [29]

市场整体表现 - A股三大股指上午齐涨，上证指数上涨0.49%，深证成指上涨0.38%，创业板指上涨0.56% [2] 科技股板块 - 算力产业链表现活跃，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）和“纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）盘中集体冲高，上午收盘仅中际旭创微跌，新易盛、海光信息、工业富联涨幅明显 [2] - 半导体产业链、消费电子概念板块上涨 [4] - 消费电子领域催化不断，华为于11月25日举行全场景新品发布会，推出HUAWEI Mate 80系列、HUAWEI Mate X7、华为FreeBuds Pro 5耳机及华为智慧屏MateTV MAX等多款新品 [6] - 阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜——夸克AI眼镜2025年新品发布会于今日举行 [7] - 政策面上，六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出强化人工智能融合赋能，推动AI在消费品全行业应用，鼓励开发AI手机、电脑、眼镜、脑机接口等智能终端 [7][8] - 广发证券表示，AI驱动成为核心动力，消费电子板块三季度营业收入同比增长19%，环比增长26.5%；归母净利润同比增长26%，环比增幅达37% [8] - 算力产业链催化不断，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，行业新旧GPU均跑满，未来三年AI资源将供不应求，阿里不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资 [8] 新能源赛道板块 - 锂电产业链领涨，固态电池板块涨幅居前，光伏设备、BC电池等板块上涨 [2][10] - 固态电池板块中，联得装备、壹石通、华自科技等个股大涨 [12] - 消息面上，广汽集团建成国内首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池批量量产条件，能量密度比现有电池高近一倍，计划2026年小批量装车实验，2027-2030年逐步批量生产 [12] - 中金公司表示，2025年以来锂电产业链价格逐步企稳，供需结构改善，行业底部反转趋势显现，2026年储能需求有望成为推动锂电新一轮上行周期的核心动力，固态电池等新技术产业化加速迎来拐点 [12]

市场整体环境与投资策略 - 当前科技板块行情良好，市场处于敏感状态，横盘时期投资者情绪紧绷，但产业链基本面稳固，存在逢低布局的机会 [1] - 市场流动性改善且牛市特征明显，十一月起进入业绩真空期，各类板块表现活跃，但追高基本面差的板块概念存在较大风险 [1] - 建议从基本面出发选择业绩强劲、支撑力强的板块，结合定投和逢低布局方式参与，以获取较高安全边际，算力板块值得持续关注 [1] 算力板块投资方向 - 算力板块分为海外算力和国产算力两大方向，海外算力方向推荐通信ETF（515880），其成分包含与海外算力产业链紧密相关的光模块、服务器等，业绩有望保持高增长 [2] - 国产算力方向核心是半导体产业链，追求弹性的投资者可关注芯片ETF（512760）或科创芯片ETF（589100），后者因科创板属性弹性更高 [2] - 注重安全性的投资者可关注半导体设备ETF（159516），其当前估值分位相对较低，安全性高且仍具一定弹性 [2]

市场整体表现 - A股三大股指上午齐涨，上证指数上涨0.49%，深证成指上涨0.38%，创业板指上涨0.56% [1] - 科技股和新能源赛道联手上涨，算力产业链和锂电产业链表现活跃 [1][7] 科技股与算力产业链 - 算力产业链表现活跃，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）和“纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）等龙头股盘中集体冲高 [1] - 上午收盘6只算力龙头股中仅中际旭创微跌，新易盛、海光信息、工业富联涨幅明显 [1] - 阿里巴巴集团CEO表示行业内新旧GPU均跑满，未来三年AI资源将供不应求，阿里不排除在已承诺的3800亿元人民币投资外进行额外投资 [6] 消费电子板块 - 消费电子板块指数上涨2.28%至11200.33点 [3] - 成分股普遍大涨，昀冢科技涨停涨幅19.99%，春秋电子涨停涨幅10.03%，惠威科技涨停涨幅10.01% [3] - 华为于11月25日举行全场景新品发布会，推出Mate 80系列、Mate X7等多款新品 [4] - 阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜——夸克AI眼镜2025年新品发布会于今日举行 [5] - 政策面支持人工智能在消费品全行业应用，鼓励开发AI手机、电脑、眼镜等终端 [5] - 消费电子板块三季度营业收入同比增长19%，归母净利润同比增长26% [5] 新能源与锂电产业链 - 锂电产业链反弹，固态电池板块涨幅居前 [7] - 个股方面，壹石通涨停涨幅20.00%，海科新源上涨12.76%，金银河上涨10.50%，鹏辉能源上涨10.26% [8] - 广汽集团建成国内首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池批量量产条件，能量密度接近翻倍 [9] - 广汽集团计划2026年进行小批量装车实验，2027年至2030年逐步批量生产 [9] - 锂电产业链价格逐步企稳，供需结构改善，行业底部反转趋势显现，储能需求有望成为推动新一轮上行周期的核心动力 [9]

市场趋势与投资逻辑转变 - 谷歌凭借自研TPU芯片的突破与商业模式，股价连续大涨并创历史新高，而英伟达则进入阶段性调整 [1] - 市场对AI的投资逻辑正从硬件单极驱动，向“模型-应用-硬件”全线生态的多元驱动深化，市场“AI叙事”正迎来深刻重构 [1] - 这一转变直接利好以光模块、PCB、存储芯片为代表的整个算力产业链 [1] 资金动向与市场表现 - 机构资金动向显现变化，巴菲特增持谷歌，巴克莱等部分国际机构对英伟达进行了减持 [1] - A股市场光模块、PCB、存储芯片等算力硬件概念全线爆发，带动创业板单边走强 [1] - 创业板ETF广发（159952）单日涨2.16%，日内成交额超4亿元，年内涨幅达43.73%，最新规模137亿元 [1] 算力基础设施投资价值 - 无论AI芯片领域竞争结果如何，底层算力基础设施的投入都是确定性的受益方向 [2] - 创业板指囊括从光模块、服务器到半导体等算力核心环节，其前十大权重股中的中际旭创、新易盛等是本轮行情领涨龙头 [2] - 光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显，AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商进入扩产红利期 [3] 创业板估值与配置前景 - 当前创业板指市盈率（TTM）约为38倍，处于近十年约33%的估值分位 [2] - 在AI产业浪潮与国内科技自立自强政策双重驱动下，创业板企业盈利有望步入修复通道，面临“估值修复”与“成长溢价”的双重驱动 [2] - 创业板ETF广发（159952）综合年费率（管理费+托管费）0.20%处于全市场最低一档，为低成本参与科技浪潮的投资工具 [1]

市场表现 - 11月27日AI算力产业链表现活跃，中证5G通信主题指数上涨2.03% [1] - 指数成分股广和通上涨6.44%，工业富联上涨5.70%，新易盛上涨5.10% [1] - 5G通信ETF上涨2.07%，冲击连续三个交易日上涨，近一周累计上涨2.43% [1] 行业观点 - 算力方案呈现多点开花态势，在AI发展背景下均能受益 [1] - AI产业链对算力需求旺盛，市场空间广阔，算力基础设施仍属高速扩张的增量市场 [1] - 建议关注各算力解决方案中的光模块/CPO/NPO/OCS/DCI等光互联上下游供应链公司 [1] 产品概况 - 5G通信ETF跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超过80亿元人民币 [2] - 产品深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2] - 前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2] - 近半年规模增长22.63亿元人民币，实现显著增长 [2]