报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][4][8] 报告的核心观点 - 棉花缺乏明显驱动，板块整体震荡，短期郑棉预计延续区间震荡，中长期供需预计不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [1][3] - 白糖基本面驱动向下，但目前估值偏低，榨季初期糖厂挺价，短期继续下跌空间受限，但不排除新低可能 [3][4][5] - 纸浆前期利空被消化，近期期价因空头回补及海外供应扰动上涨，不过供需面未实质性改善限制上行空间 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日棉花2601合约13740元/吨，较前一日变动 -10 元/吨，幅度 -0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14843元/吨，较前一日变动 -4 元/吨，全国均价14999元/吨，较前一日变动 -10 元/吨。2025年11月，我国出口纺织品服装238.69亿美元，同比下降5.12%，环比增加7.22%；1 - 11月，出口2677.95亿美元，同比下降1.91% [1] - **市场分析**：国际上，北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，ICE美棉短期承压，中长期处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明；国内25/26年度棉花预计增产，新棉集中上市期商业库存季节性回升，供应充裕，郑棉受套保盘压制，需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，棉价下方空间受限 [2] - **策略**：短期郑棉延续区间震荡，中长期下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，需关注明年棉花目标价格政策变化 [3] 白糖观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日白糖2601合约5343元/吨，较前一日变动 +6 元/吨，幅度 +0.11%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5410元/吨，较前一日变动 +0 元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5345元/吨，较前一日变动 +0 元/吨。巴西12月第一周出口糖81.75万吨，日均出口量16.35万吨，较上年12月全月日均出口量增加21% [3] - **市场分析**：原糖全球丰产格局压制盘面，但利空基本反映，短期下跌空间有限，短中期难有起色，长期看明年天气和主产国政策；郑糖国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长，巴西配额外进口利润高，7 - 10月进口放量，供应压力大，今年糖浆管控趋严，但10月2106项下进口减量低于预期 [3] - **策略**：基本面驱动向下，目前估值偏低，榨季初期糖厂挺价，郑糖短期继续下跌空间受限，但需关注资金面扰动，不排除新低可能 [4][5] 纸浆观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日纸浆2601合约5386元/吨，较前一日变动 -6 元/吨，幅度 -0.11%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动 +0 元/吨，山东地区俄针现货价格5005元/吨，较前一日变动 +0 元/吨。昨日进口木浆现货市场多数偏稳，个别有趋弱走势 [6] - **市场分析**：供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产；需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转，国内终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率低，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位 [7] - **策略**：前期利空因素被消化，受空头回补及海外供应扰动影响，近期纸浆期价上涨，但供需面未实质性改善，限制浆价上行空间，需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线调整，受美豆出口质疑、库存及美农报告影响，国内豆粕预计日内偏弱运行，关注前低技术企稳[1][3] - 菜粕短线调整，港口库存施压近月，跟随豆粕趋势，消费淡季无强驱动，短期以2270元以上区间行情对待，关注中加贸易进展[1][6] - 棕榈油短线整理，基本面供需趋于好转有望止跌，11月产量降、出口减，市场预计库存累库，关注数据及行情企稳看多机会[1][8] - 豆油短期偏多震荡，国内库存环比略降但高于五年同期，关注南美大豆天气及棕榈油端提振[1] - 菜油区间震荡，沿海油厂零开机、菜籽零库存，进口多元化，加籽2025年产量高于预期，关注前低技术支持[1] - 棉花谨慎看多，美棉收获尾声、巴西棉新季种植，市场关注天气；国内新棉公检过半、销售快，成本支撑增强，下游需求有韧性，11月外贸跌幅收窄，但上行受高库存和套保压力限制，可回调试多并关注中长期回升机会[1][12] - 红枣短线反弹，收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，新作上市与消费旺季使盘面波动增加，高库存施压，升水挤出后空头走势放缓，关注短线反弹机会[1][16] - 生猪短线反弹，短中期供应压力高，需求增量有限，盘面受扰动，01合约波动放大，需规避多头风险；03合约资金博弈激烈，关注反弹高空及3 - 5反套机会，关注现货及腌腊情况[1][19] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2763元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅0.54%；全国现货均价3090元/吨，较前一日跌17.43元/吨，跌幅0.56%[2] - 截至2025年12月5日，全国港口大豆库存937万吨，环比减20.60万吨，同比增227.49万吨；125家油厂大豆库存715.52万吨，较上周减18.44万吨，减幅2.51%，同比增168.49万吨，增幅30.80%；豆粕库存116.19万吨，较上周减4.13万吨，减幅3.43%，同比增48.14万吨，增幅70.74%；全国饲料企业豆粕物理库存8.49天，较上一期增0.32天，较去年同期增0.77天[3] - 美农12月报告美豆部分环比基本持平，期末库存环比持平，全球期末库存调增，美豆隔夜收跌[1][3] 菜粕 - 期货主力日收盘2317元/吨，较前一日跌25元/吨，跌幅1.07%；全国现货均价2469.47元/吨，较前一日跌5.27元/吨，跌幅0.21%[4] - 截至12月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.02万吨，环比增0.01万吨；未执行合同为0万吨，环比持平[6] - 菜粕现货成交平淡，下游采购谨慎，消费淡季缺乏利多驱动，进口多元化替代中加矛盾，跟随豆粕趋势[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8648元/吨，较前一日跌58元/吨，跌幅0.67%；全国均价8653元/吨，较前一日跌95元/吨，跌幅1.09%[7] - 截至2025年12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增3.02万吨，增幅4.62%，同比增16.70万吨，增幅32.32%[8] - 11月马来西亚毛棕榈油产量较上月降4.38%，预期下滑3%；1 - 30日出口量779392吨，较上月同期减39.21%；单产环比减2.09%，出油率环比增0.36%，产量环比减0.19%；印度11月进口量环比增4.6%至63万吨[8] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13740元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.07%；全国商业库存环比升至446万吨，高于同期15万吨；新疆商业库存升至361万吨，高于同期约40万吨；内地主要省份库存升至18.27万吨，低于同期0.16万吨[9] - 国际方面，美国新棉收获进度79%，已检验123.7万吨，检验进度约40.2%，11月下旬降水不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉，预计主产区11月底有大雨[10] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超474万吨，销售进度偏快，成本锁定14600 - 15000元/吨；10月进口棉22.3万吨，环比持平，高于同期1.35万吨；需求端，棉布春夏订单增加，轻纺城成交好转但弱于同期，纱厂、布厂开机率环比持平，外贸11月回暖[11] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9235元/吨，较前一日涨55元/吨，涨幅0.60%；广东如意坊到货量2车，较前值减5车[13] - 供应端，和田、且末、若羌收购结束，其他产区八成左右，产区价格趋弱；库存方面，36家样本点物理库存13910吨，环比增3062吨，低于同期270吨；需求端，崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升，如意坊市场按需拿货[15] 生猪 - 期货主力lh2603收盘11450元/吨，较前一日涨65元/吨，涨幅0.57%；全国出栏均价11330元/吨，较前一日涨60元/吨，涨幅0.53%[17] - 短期11月养殖端出栏积极，12月计划出栏增3.2%，供应压力限制现货；中期11月新生仔猪数量环比降7.62万头至570.31万头，供应压力缓解；长期10月能繁母猪存栏减至3990万头，预计年底完成减调目标，出栏压力高；需求端，西南等地区腌腊灌肠活动增量，屠宰企业开机率回升[18] - 盘面受扰动，01合约交易腌腊预期与下旬出栏，波动放大；03合约缺乏基本面支撑但资金博弈激烈[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货盘面高位回落，短期呈现技术调整要求，短线期价或将延续震荡下行走势 [2] - 豆粕受出口担忧及南美丰产预期打压，市场等待美豆压榨数据及储备豆拍卖情况，策略为卖看涨期权，行情震荡 [2] - 油脂价格集体走弱，关注国储豆拍卖及澳洲菜籽检验结果，策略为卖看涨期权、期货短线参与，行情震荡 [2] - 鸡蛋期货价格回调，短期供给充裕，等待回调到位后做多机会，行情震荡 [2] - 生猪期价延续反弹，远期合约延续轻仓多单的反弹判断，行情震荡上涨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 农业农村部 12 月 CASDE 显示，大豆供需预测不变，东北高蛋白豆偏紧价强、低蛋白豆仍有余量，全球大豆宽松格局不变 [3] - 巴西国家商品供应公司 CONAB 称，截至 12 月 7 日巴西大豆播种完成 90.3%（略慢于去年），一茬玉米播种 71.3% [3] - 中国粮油商务网消息，12 月国内大豆到港量预计小幅下降，上周油厂压榨量 215.43 万吨（环比降 17.97 万吨），本周预计回升至 225 万吨 [4] - 巴西全国谷物出口商协会 ANEC 上调巴西 12 月大豆出口预估至 333 万吨，豆粕 183 万吨，玉米 630 万吨，均大幅高于前一周预测 [4] - 美国农业部 USDA 12 月供需报告显示，2025/26 年度美国大豆产量、单产、期末库存预期基本不变 [4] 品种价差 合约价差 - 涉及玉米 1 - 5 价差、玉米淀粉 1 - 5 价差、豆一 1 - 5 价差、豆粕 1 - 5 价差、豆油 1 - 5 价差、棕榈油 1 - 5 价差、鸡蛋 1 - 5 价差、生猪 1 - 5 价差等图表 [5][6][7][11][15] 合约基差 - 涉及玉米基差、玉米淀粉基差、大豆基差、豆粕基差、豆油基差、棕榈油基差、鸡蛋基差、生猪基差等图表 [13][14][17][18][23]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [4] - 玉米投资策略为中性 [7] 报告的核心观点 - 当前豆粕供需格局未转变，油厂开工率高，大豆及豆粕库存累库，政策稳定且无突发新闻刺激，价格震荡运行，需关注美豆进口和南美产区天气 [3] - 国内玉米供应端东北售粮进度前期偏快但近期农户惜售使有效供应紧张，随着价格到高位及假期临近售粮进度有望加快；需求端深加工及饲料企业库存低有补库需求，饲料企业需求刚性，贸易商对优质粮源存粮心态强 [6] 各目录总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2763元/吨，较前日变动 -15元/吨，幅度 -0.54%；菜粕2605合约2317元/吨，较前日变动 -25元/吨，幅度 -1.07% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3050元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差M05 + 287，较前日变动 -5；江苏地区豆粕现货3000元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差M05 + 237，较前日变动 -5；广东地区豆粕现货价格3000元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 237，较前日变动 +5；福建地区菜粕现货价格2510元/吨，较前日变动 -40元/吨，现货基差RM05 + 193，较前日变动 -15 [1] - 12月8日，巴西对外贸易秘书处公布出口数据，巴西12月第一周出口大豆97万吨，日均出口量为19.4万吨，较上年12月全月的日均出口量9.6万吨增加103%，上年12月全月出口量为200.6万吨 [2] - 巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积已达预期面积的94% [2] - 美国农业部周一公布出口销售报告，截至2025年12月4日当周，美国大豆出口检验量为101.8万吨，市场预估为90 - 125万吨，前一周修正后为93.2万吨，初值为92万吨 [2] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2236元/吨，较前日变动 -25元/吨，幅度 -1.11%；玉米淀粉2511合约2522元/吨，较前日变动 -27元/吨，幅度 -1.06% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C01 + 69，较前日变动 +0；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS01 + 128，较前日变动 +27 [4] - 12月8日，美国农业部公布周度出口检验报告，截至2025年12月4日当周，美国玉米出口检验量为145.2万吨，市场预估为120 - 145万吨，前一周修正后为163万吨，初值为142万吨 [4] - 12月8日，巴西对外贸易秘书处公布出口数据，巴西12月第一周出口玉米172.8万吨，日均出口量为34.6万吨，较上年12月全月的日均出口量20.3万吨增加70%，上年12月全月出口量为426.6万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期豆类市场维持震荡偏弱运行格局，棕榈油期价转为震荡偏弱运行 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是近期豆类市场“近强远弱”，豆粕 2605 及远月合约期价承压下行，受国际与国内双重利空因素压制，国际上美豆期价因中国采购进度低、南美大豆丰产预期及美农业部报告预期上调美豆期末库存而走弱，国内因储备进口大豆拍卖补充供应带来利空影响 [5][6] - 核心逻辑概要涉及进口大豆成本、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [5] 豆油 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑概要包括美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [5] 棕榈油 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是马棕连续下跌，市场预期马棕 11 月底库存增至六年半最高，印尼外汇留存新政策增添市场不确定性 [7] - 核心逻辑概要涉及马棕产量和出口、印尼生柴和出口政策、欧盟相关政策变化、国内到港和库存、替代需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种展望多为震荡偏弱或震荡，如油脂、蛋白粕、玉米、生猪等品种均呈震荡偏弱态势，天然橡胶、合成橡胶、纸浆等品种呈震荡态势，棉花短期震荡、长期震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱 [1][5][6][9][13][14][15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 异动品种-玉米 - 今日国内玉米价格走势分化，东北、华北深加工以稳为主，局部小幅涨跌，港口普遍跟随期货继续回落 [1][7][8] - 东北方面，市场流通粮源阶段性增加，售粮进程预计小幅加速，但价格难现大跌；华北方面，企业观望情绪增重；南方销区，短期预计阶段性回调，回调幅度取决于后续累库速度 [1][8] - 展望为震荡偏弱，短期观望 [1] 行情观点 油脂 - 因对美豆出口需求担忧及南美豆产区天气条件有利，美豆类下跌，国内油脂继续震荡走弱 [5] - 南美大豆产区降水改善，国内大豆库存量高、油厂大豆压榨量大，豆油去库速度预期偏慢；马棕11月产量预期环比小幅下降、出口较差，印尼棕油库存保持低位，印度植物油进口或将季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存下降，后期供应预期回升 [5] - 展望为豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，近期国内油脂或震荡偏弱，关注MPOB供需报告 [5] 蛋白粕 - 国际方面，美豆受中国采购和南美天气主导，南美天气炒作前预计震荡偏弱运行；国内方面，短期进口大豆拍卖在即，中期中国进口大豆1月采购进度达56%，长期南美天气决定豆粕价格走向及幅度 [6] - 展望为美豆、连粕均震荡偏弱，预计豆菜粕向区间下沿找寻支撑 [6] 玉米及淀粉 - 国内玉米价格走势分化，东北到货量小幅增加，华北企业观望情绪增重，南方销区短期预计阶段性回调 [1][7][8] - 展望为震荡偏弱 [7] 生猪 - 近期疫情有环比增加趋势，腌腊季临近，市场情绪回温但空间有限 [9] - 供应上，短期12月计划出栏量有增有减，中期预计2026年4月前商品猪出栏量持续过剩，长期2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻；需求上，肉猪比价环比增加；库存上，出栏均重环比继续增长；节奏上，短期12月出栏量增长，中期2026年一季度商品猪出栏量保持高位，长期2026年下半年生猪供应压力逐步削弱 [9] - 展望为震荡偏弱，生猪产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 昨日天胶延续震荡走势，万五大关有一定支撑，整体处于无强驱动阶段，下游买盘清淡，市场情绪偏空 [13] - 海外供应季节性上量相对顺利，原料价格坚挺对盘面有所支撑，但后续面临回落压力；需求端近两周无明显变化，价格下跌后下游采买情绪尚可 [13] - 展望为基本面变量有限，胶价预计延续震荡走势，单边难现趋势性行情 [13] 合成橡胶 - BR昨日延续震荡走势，上周丁二烯出口消息炒作情绪基本消化，考虑丁二烯成交稳定及天胶端价格下方空间有限，BR盘面大概率不会大幅下跌 [14] - 原料丁二烯上周价格震荡上行，行情跌后反弹，成交气氛好转，但高价成交遇阻 [14] - 展望为暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [14] 棉花 - 供给端新疆新棉产量预期增产，新棉持续上量，累计公检量快于往年同期；需求端“双十一”订单结束后，下游需求环比季节性转淡，但刚性采购托底；库存端商业库存处于累库期，仓单炒作助推01合约近期偏强，但盘面高于套保盈亏线后，企业套保意愿升温，上方压力增强 [15] - 展望为短期01上方13800 - 14000元/吨压力较难突破，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [15] 白糖 - 中长期国内外糖价大概率延续“震荡偏弱”格局，25/26榨季全球转向明显过剩，进入北半球新榨季后，供应正由预期变为现实 [16] - 短期01合约下方空间有限，5300附近显现较强支撑，但中长期糖价仍承压，当前反转趋势暂未出现 [16] - 展望为中长期震荡偏弱，操作上维持反弹空思路，短期5300元/吨存在支撑 [16] 纸浆 - 上周纸浆期货快速上涨后连续回落，当前博弈点在于新增利多能否助推价格有效突破震荡区间上沿 [17] - 基本面上，阔叶浆价格上涨能向下传导，支撑针叶浆及盘面底部；浆厂停产带来供应减量预期，但针叶现货市场流动性充裕、销售不顺畅，增大仓单注册可能性，成为价格压力 [17] - 展望为震荡，利多消息抬升底部，但上方套保压力不改，纸浆期货宽幅震荡为主，操作上回调至前低附近可偏多配，高位则偏向观望 [17] 双胶纸 - 近期双胶纸盘面延续弱势走势，虽成本端有支撑，但需求乏力，纸厂涨价函落实甚微 [18] - 12月初部分纸企报盘上调，纸企开工整体稳定，部分纸企库存压力增加，出版订单未集中提货，社会面需求清淡，纸价基本持稳，涨势不及原料端 [18] - 展望为整体社会面需求清淡，出版社提货及纸企成本支撑，短期弱稳为主 [20] 原木 - 昨日原木期货盘面冲高回落，基本面好转仅为下方提供支撑，上行乏力 [21] - 供应端或有所缓解，国外假期将至，新西兰发运量预计下降，关注日本柳杉检疫问题；国内需求端支撑力度不足，主力合约01短期无明确上下驱动，03合约博弈性相对偏强 [21] - 展望为原木市场宽松格局延续，上下两难，关注远月低多机会 [21] 品种数据监测 - 未提及具体数据监测内容 中信期货商品指数 - 2025年12月9日，综合指数2242.53，-1.08%；商品20指数2560.81，-1.08%；工业品指数2185.44，-1.38% [179] - 农产品指数925.40，今日涨跌幅-0.51%，近5日涨跌幅-0.90%，近1月涨跌幅-1.10%，年初至今涨跌幅-3.07% [181]

芝加哥期货交易所农产品期货主力合约收盘情况 - 当地时间12月9日，芝加哥期货交易所农产品期货主力合约收盘多数下跌 [1] - 大豆期货下跌0.55%，收盘报1087.75美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货上涨0.96%，收盘报448.00美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货下跌0.09%，收盘报534.25美分/蒲式耳 [1]

报告行业投资评级 |行业|评级|说明| | ---- | ---- | ---- | |纸浆|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |白糖|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |苹果|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |木材|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |天然橡胶|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |20号胶|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |丁二烯橡胶|★★☆|预判趋势性上涨，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [4][8]| 报告核心观点 - 各软商品市场表现分化，郑棉走势震荡偏强但短期上涨空间谨慎，郑糖预计维持弱势，苹果多空分歧增加，天然橡胶供应趋降、合成供应稳定，纸浆中期走势或区间震荡，原木低库存有一定支撑 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，近几日走势震荡，现货主流销售基差稳中偏弱，新棉增产但商业库存不高、销售进度快，给盘面支撑 [1] - 目前处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求小旺季，郑棉突破后短期上涨空间谨慎 [1] - 截至11月底，全国棉花商业库存468.36万吨，环比增175.3万吨、同比增1万吨，截至12月4日，国内棉花累积加工量579.4万吨 [1] - 纺企对原料需求有韧性，成品库存不高、现金流尚可，近期郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作暂时观望 [1] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨，预计食糖产量同比增加 [2] - 国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢、产糖量同比减少，三季度广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [2] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流报价持稳，销售进入淡季，冷库成交一般 [3] - 截至12月5日，全国冷库苹果库存724.38万吨，同比降13.24%，上周去库量4.97万吨，同比降8.47% [3] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [3] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU期货小跌，20号胶NR期货震荡，丁二烯橡胶BR期货下跌，国内天然橡胶现货稳定，合成橡胶现货稳中有涨 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割、海南产区随后停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅上升，山东轮胎企业产成品库存继续下降 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至48.87万吨，上周中国顺丁粮胶社会库存减至1.54万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅减至4.11万吨 [5] - 需求表现一般，天胶供应趋降、合成供应稳定，天胶继续累库、合成继续去库，成本支撑偏强，市场情绪谨慎，策略弱势反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨，近期阔叶浆价格偏强 [6] - 截至12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比降3.3%，11月进口纸浆324.6万吨，同比增44万吨 [6] - 新年度合约尤其是01合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，中期走势或区间震荡，关注前高压力情况，操作暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货日照报价下调10元，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到货量将减少 [7] - 截至12月5日，全国13个港口原木日均出库量6.66万方，周环比增0.53万方，增幅8.65%，需求进入淡季但上周进口出库量环比增加，对价格有支撑 [7] - 截至12月5日，全国港口原木总库存288万方，环比减9万方，降幅3.03%，全国原木库存总量偏低，库存压力较小，低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对稳定，期货仍会高位震荡，花生01有回落空间 [3][6] - 01和05花生高位震荡，01花生可逢高短空；1 - 5价差逢高反套；逢高卖出pk603 - P - 8200 [6][7][8][9] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8012，涨40，涨幅0.50%，成交量67311，增3.27%，持仓量28052，增4.02%；PK510收盘价8222，涨36，涨幅0.44%，成交量66，减10.81%，持仓量765，增4.37%；PK601收盘价8070，涨14，涨幅0.17%，成交量22817，减29.90%，持仓量57469，减10.80% [1] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生今日报价分别为7800、8200、8200，涨跌为0；日照豆粕3010，跌10，花生油14380，跌90，日照一级豆油8440，跌50；基差方面，河南南阳-270，山东济宁和临沂130，豆粕 - 花生粕 - 2，花生油 - 豆油5940；进口苏丹米8600，塞内米7600，涨跌为0 [1] - 价差：PK01 - PK04价差58，跌26；PK04 - PK10价差 - 210，涨4；PK10 - PK01价差152，涨22 [1] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南花生价格稳定，东北花生价格偏强，进口花生价格稳定，预计花生现货短期相对稳定 [3] - 花生油价格：部分花生油厂收购价格上调，主流成交6900 - 7600元/吨，油厂理论保本价7860元/吨，国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格均较昨日稳定 [3] - 副产品价格：日照豆粕现货回落至3000元/吨，较昨日跌20元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3120元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生高位震荡，01花生逢高短空 [7] - 月差：1 - 5价差逢高反套 [8] - 期权：逢高卖出pk603 - P - 8200 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货维持震荡调整，国内大连棕榈油期货或在马棕拖累下趋弱走低，不排除下跌至8500元寻求支撑；美国大豆期末库存预计上调及马棕库存可能创新高，拖累国内外豆油，国内豆油基本面影响有限，库存变化不大 [1] 生猪产业 - 现货价格有企稳反弹迹象，12 - 1月行情不确定，后续有二次育肥入场驱动或支撑价格，但1月供应增量，反弹空间有限；盘面受宏观利好和抄底资金影响，短期或稳中偏强 [3] 粕类产业 - 美豆回调，中国采购变数大，预计明年美农增加大豆种植面积，国内豆粕宽松格局延续，单边承压，关注美豆及巴西豆采购动向，盘面维持偏弱看法，基差走势偏强 [6] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货微升但上行受限，巴西出口增加，印度产糖大增，原糖价格偏空；广西开榨加快，市场竞争加剧，信心不足，国内糖价预计震荡偏弱 [9] 玉米系产业 - 东北地区玉米价格偏稳，华北地区局部上调；需求端深加工企业部分亏损、饲料企业建库积极性不佳；短期上量增加及下游接受高价不畅使盘面承压，新季丰产粮源充足，可能回调但低库存企业补库需求使回调有限，短线参与为主 [11] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货收跌，交易商在美国农业部报告发布前谨慎；国内郑棉套保压力增加、基差走弱使棉价面临压力，但产业下游刚需有韧性、纺企情况尚可使棉价下方空间有限，短期棉价或区间震荡 [15] 鸡蛋产业 - 供应端压力显著，下周仍处过剩阶段；需求面表现平平缺乏利好；市场情绪积极对蛋价有一定支撑，预计蛋价震荡偏弱但下跌空间有限 [19] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：江苏一级现价8600元，期价Y2601为8230元，较12月5日跌36元，跌幅0.44%，基差370元涨10.78%，仓单22994张增0.99% [1] - 棕榈油：广东24度现价8690元，期价P2601为8706元，较12月5日跌64元，跌幅0.73%，基差 - 16元涨46.67%，盘面进口成本9089.7元跌0.74%，进口利润 - 384元涨0.93%，仓单702张增55.31% [1] - 菜籽油：江苏三级现价0896元，期价OI601为9502元，较12月5日跌116元，跌幅1.21%，基差388元涨4.30%，仓单3772张 [1] - 价差：豆油跨期01 - 05为198元涨6.45%，棕榈油跨期01 - 05为4元跌50.00%，菜籽油跨期01 - 05为228元涨8.06%；豆棕现货价差 - 90元涨35.71%，2601合约价差 - 670元涨1.76%；菜豆油价差现货1290元跌7.19%，2601合约1272元跌5.92% [1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约生猪2605现值11955元/吨，较前值涨150元，涨幅1.27%；生猪2603为11385元，涨300元，涨幅2.71%；3 - 5价差 - 570元涨20.83%；主力合约持仓151512张增81.80%，仓单108张 [3] - 现货价格：河南11350元/吨，较前值降150元；山东11150元，降150元；四川11450元，涨200元；辽宁11250元，涨250元；广东12210元，涨200元；湖南11010元，涨100元；河北11450元 [3] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日217041头，较前值增160头，涨幅0.07%；白条价格 - 周18.21元；仔猪价格 - 周17.00元/公斤；母猪价格 - 周32.47元；出栏体重 - 周129.82公斤，涨0.6公斤，涨幅0.46%；自繁养殖利润 - 周 - 168元，降19.7元，跌幅13.31%；外购养殖利润 - 周 - 259元，降10.6元，跌幅4.25%；能繁存栏 - 月3990万头，降45万头，跌幅1.12% [3] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价3040元，较前值降20元，跌幅0.65%，期价M2605为2778元，降43元，跌幅1.52%，基差262元涨9.62%，仓单23830张 [6] - 菜粕：期价RM2605为2342元，较前值降35元，跌幅1.47%，盘面进口榨利加拿大1月船期687元，降51元，跌幅6.91%，仓单0张 [6] - 大豆：哈尔滨大豆仓单15766张，江苏进口大豆现价3950元，期价豆二主力合约3743元，降12元，跌幅0.40% [6] - 价差：豆粕跨期05 - 09为 - 3元，较前值降115元，跌幅2.61%；菜粕跨期05 - 09为 - 66元，涨3元，涨幅4.35%；油粕比现货2.83涨0.66%，主力合约2.96涨1.11%；豆菜粕价差2605为436元，降8元，跌幅1.80%，现货670元，降20元，跌幅2.90% [6] 白糖产业 - 期货市场情况：白糖2601现值5337元/吨，较前值涨34元，涨幅0.64%；白糖2605为5244元，涨11元，涨幅0.21%；ICE原糖主力14.83美分/磅，涨0.01美分，涨幅0.07%；1 - 5价差93元，涨23元，涨幅32.86%；主力合约持仓量289716张，降27587张，跌幅8.69%；仓单数量181张，有效预报1490张，增1307张，涨幅714.21% [9] - 现货市场价格：南宁5360元，昆明5320元，较前值降20元，跌幅0.37%；南宁基差116元，降11元，跌幅8.66%；昆明基差76元，降31元，跌幅28.97%；进口糖巴西配额内4079元，降15元，跌幅0.37%；配额外5168元，降20元，跌幅0.39%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1281元，降15元，跌幅1.18%；配额外与南宁价差 - 192元，降20元，跌幅11.63% [9] - 产业情况：食糖产量全国累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；销量全国累计值1048.00万吨，增88.00万吨，涨幅9.17%；产量广西累计值646.50万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；销量广西当月值26.66万吨，降18.68万吨，跌幅41.20%；销糖率全国累计93.90%，降2.51%；广西累计93.90%，增4.30%；工业库存全国68.21万吨，降47.79万吨，跌幅41.20%；广西44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南33.65万吨，增7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口55.00万吨，增15.00万吨，涨幅37.50% [9] 玉米系产业 - 玉米：玉米2601现值2261元/吨，较前值降34元，跌幅1.48%；锦州港平舱价2330元；基差69元，涨34元，涨幅97.14%；1 - 5价差 - 4元，降13元，跌幅144.44%；蛇口散粮价2460元，降10元，跌幅0.40%；南北贸易利润30元，降10元，跌幅20.41%；到岸完税价CIF2146元，涨46元，涨幅2.19%；进口利润314元，降56元，跌幅15.13%；山东深加工早间剩余车辆399辆，降63辆，跌幅13.64%；持仓量2354124张，降54208张，跌幅2.25%；仓单57705张 [11] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601现值2549元/吨，较前值降39元，跌幅1.51%；长春现货2590元；潍坊现货2800元；基差41元，涨30元，涨幅1950.00%；1 - 5价差 - 38元，降11元，跌幅40.74%；淀粉 - 玉米01盘面价差288元，降5元，跌幅1.71%；山东淀粉利润6元，降2元，跌幅25.00%；持仓量333585张，降8618张，跌幅2.52% [11] 棉花产业 - 期货市场价格：棉花2605现值13725元/吨，较前值涨5元，涨幅0.04%；棉花2601为13750元；ICE美棉主力63.74美分/磅，降0.21美分，跌幅0.33%；5 - 1价差 - 25元，涨5元，涨幅16.67%；主力合约持仓量489062手，降8717手，跌幅1.75%；仓单数量2753张，增44张，涨幅1.62%；有效预报3004张，增223张，涨幅8.02% [15] - 现货市场价格：新疆到厂价3128B为14847元，较前值降26元，跌幅0.17%；CC Index: 3128B为15009元，降13元，跌幅0.09%；FC Index:M: 1%为12843元，降10元，跌幅0.08%；3128B - 01合约1122元，降31元，跌幅2.69%；3128B - 05合约1097元，降26元，跌幅2.32%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为2166元，降3元，跌幅0.14% [15] - 产业情况：商业库存468.36万吨，较前值增104.39万吨，涨幅28.7%；工业库存93.96万吨，增0.82万吨，涨幅0.9%；进口量9.00万吨，降1.00万吨，跌幅10.0%；保税区库存32.20万吨，降0.60万吨，跌幅1.8%；纺织业存货同比26.33%，降0.02%；纱线库存天数32.34天，增1.22天，涨幅3.9%；坯布库存天数31.12天；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1709.90元/吨，增44.30元，涨幅2.5%；服装鞋帽针纺织品类零售额1470.80亿元，增240.30亿元，涨幅19.5%；当月同比6.30%，增1.60%；纺织纱线、织物及制品出口额122.76亿美元，增10.17亿美元，涨幅9.0%；当月同比 - 9.10%，降10.08%；服装及衣着附件出口额115.94亿美元，增5.90亿美元，涨幅5.4%；同比 - 10.93%，增5.03% [15] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋01合约现值3153元/500KG，较前值涨36元，涨幅1.15%；鸡蛋02合约为3038元，涨24元，涨幅0.80%；产区价格2.98元/斤，涨0.01元，涨幅0.41%；基差 - 178元，降24元，跌幅15.45%；1 - 2价差115元，涨12元，涨幅11.65% [19] - 现货指标：蛋鸡苗价格2.85元/羽，较前值涨0.15元，涨幅5.56%；淘汰鸡价格3.86元/斤，涨0.06元，涨幅1.58%；蛋料比2.40，涨0.09，涨幅3.90%；养殖利润 - 22.62元/羽，涨5.78元，涨幅20.35% [19]