报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货改善有限，下游整体补库不及预期，烧碱产量高位波动，供应压力持续，液氯价格中上偏强，氯碱利润维持中高位置，削弱成本支撑，碱厂无主动减产动机[3] - 11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求仍有期待，或支撑现货，但烧碱产量维持高位、供应压力大，现货改善有限，主力铝厂送货量维持高位，氯碱利润尚可使碱厂无主动减产动机[4] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率（20日滚动）为15.50%，当前波动率历史百分位（3年）为5.9% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空烧碱期货（SH2601）锁定利润，套保比例50%，建议入场区间2400 - 2450；还可卖出看涨期权（SH601C2400）收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低、希望按需采购时，可买入烧碱期货（SH2601）提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2200 - 2250；还可卖出看跌期权（SH601P2200）收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [2] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2438|2482|-44|-1.77%| |烧碱09合约|2525|2586|-61|-2.36%| |烧碱01合约|2291|2327|-36|-1.55%| |月差（5 - 9）|-87|-104|17| | |月差（9 - 1）|234|259|-25| | |月差（1 - 5）|-147|-155|8| | |05合约基差（山东金岭）|-94|-76|-19| | |09合约基差（山东金岭）|-181|-180|-2| | |01合约基差（山东金岭）|53|79|-27| | [5] 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2344|2406|-62.5|-2.6%| |山东|海化|2594|2594|0|0.0%| |山东|鲁泰|2531|2531|0|0.0%| |山东|恒通|2531|2625|-94|-3.6%| |江苏|新浦|2994|2994|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3388|3388|0|0.0%| |陕西|北元|3300|3350|-50|-1.5%| [6][7] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2360|2380|-20|-0.8%| |鲁泰|2580|2580|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [7] 片碱市场价 |地区|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3250|3250|0|0.0%| |华北|3321|3321|0|0.0%| |西南|3450|3450|0|0.0%| |华中|3400|3400|0|0.0%| |华东|3450|3450|0|0.0%| |西北|3000|3000|0|0.0%| [8] 烧碱牌号/区域价差 | |2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|16|-26|42.5| |江苏49碱 - 32碱|54|54|0| |江苏48碱 - 32碱|94|94|0| |西北99碱 - 50碱|530|530|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|213|213|0| |50碱（江苏 - 山东）|398|398|0| |50碱（广东 - 山东）|650|650|0| [8] 烧碱月差季节性 - 展示了烧碱月差（12 - 01）、（01 - 03）、（01 - 05）、（05 - 09）季节性及烧碱01、05合约基差季节性（山东）相关图表 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月USDA供需报告利多不及预期，盘面预期回调，国内大豆买船降利较差，内盘短期预期跟随美盘走势，后续关注中国采购美豆消息和新作贴水走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月14日，大连豆粕主力合约基差（张家港）为58，较前值跌11；43%豆粕现货基差方面，天津为 -12，日照为 -42（较前值跌11），张家港为 -32（较前值跌11），东莞为 -52（较前值跌1），湛江为 -42（较前值跌1），防城为 -52；菜粕现货基差广东为116（较前值涨19），MJ - 5为244（较前值涨25） [6] 价差数据 - 11月14日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为602（较前值涨23），RM1 - 5价差为1.500（较前值涨65） [7] 升贴水与榨利数据 - 2025年美元兑人民币汇率7.0596，展示了2025年巴西各月大豆CNF升贴水走势图及进口大豆盘面毛利情况 [7] 库存数据 - 展示了2020 - 2025年中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数数据 [7][8] 开机和压榨情况 - 展示了2020 - 2023年全国主要油厂大豆压榨量、全国主要油厂开机率数据 [8] 供需情况 - 供给方面，USDA预估25/26年度美豆库消比6.9%，单产53.5蒲/英亩预期或下调，出口预期或上调，供需平衡表预期偏紧；截至11月1日，巴西大豆播种率47.1%，上周34.4%，去年同期53.3%，五年均值54.7%，需留意巴西南部天气；11月国内豆粕预期去库，四季度供应仍宽松，12 - 1月船期采船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [8][9][10] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应，豆粕性价比高，近期下游成交谨慎，提货下滑 [10] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11月开始去化，饲料企业豆粕库存天数降至低位 [10]

公司业务进展 - 公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC于美国时间2025年11月13日收到NodalClear, LLC的通知 [2] - 公司孙公司获批成为NodalClear清算会员 [2] - 公司孙公司获得NodalExchange和Coinbase Derivatives的清算资格 [2]

公司业务进展 - 公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC获批成为Nodal Clear清算会员 [1] - 该孙公司因此具备Nodal Exchange的清算资格 [1] - 该孙公司同时获得Coinbase Derivatives的清算资格 [1]

报告核心观点 - 本周港口甲醇市场弱势震荡，内地甲醇止跌小涨，受港口货源倒流冲击，销区市场谨慎观望，价格上涨动力受限 [7] - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少，内地企业库存下降，港口库存积累，烯烃行业开工率下降且预计下周维持稳定 [7] - MA2601合约短线预计在2000 - 2100区间波动 [7] 期货市场情况 价格走势 - 本周郑州甲醇主力合约价格震荡收跌，当周主力合约期价-2.7% [11] 跨期价差 - 截至11月14日，MA 1 - 5价差在 - 108 [13] 持仓分析 仓单走势 - 截至11月13日，郑州甲醇仓单11709张，较上周 + 795张 [22] 现货市场情况 国内价格走势及价差 - 截至11月13日，华东太仓地区主流价2077.5元/吨，较上周 - 15元/吨；西北内蒙古地区主流1992.5元/吨，较上周 + 12.5元/吨，华东与西北价差在85元/吨，较上周 - 27.5元/吨 [26] 外盘价格走势及价差 - 截至11月13日，甲醇CFR中国主港242元/吨，较上周 - 1元/吨，甲醇东南亚与中国主港价差在80美元/吨，较上周 + 1美元/吨 [31] 国内基差变动 - 截至11月13日，郑州甲醇基差 - 25.5元/吨，较上周 - 12元/吨 [35] 产业链分析 上游情况 - 截至11月12日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价700元/吨，较上周 + 5元/吨；截至11月13日，NYMEX天然气收盘4.59美元/百万英热单位，较上周 + 0.27美元/百万英热单位 [39] 产业情况 产量及开工率 - 截至11月13日，中国甲醇产量为1976025吨，较上周减少12880吨，装置产能利用率为87.08%，环比跌0.65% [42] 企业库存及港口库存 - 截至11月12日，中国甲醇样本生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，环比跌4.44%；样本企业订单待发24.54万吨，较上期增加2.43万吨，环比涨10.99% [47] - 截至11月12日，中国甲醇港口库存总量在154.36万吨，较上一期数据增加5.65万吨，华东地区累库，华南地区去库 [47] 进口量及进口利润 - 2025年9月份我国甲醇进口量在142.69万吨，环比跌18.92%；2025年1 - 9月中国甲醇累计进口量为966.67万吨，同比下跌3.94% [50] - 截至11月13日，甲醇进口利润 - 16.96元/吨，较上周 - 7.39元/吨 [50] 下游情况 开工率变动 - 截至11月13日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率90.24%，环比 - 0.27% [53] 盘面利润情况 - 截至11月14日，国内甲醇制烯烃盘面利润 - 491元/吨，较上周 + 181元/吨 [56]

文章核心观点 - 铅市场呈现供需紧平衡状态 供给端因产量不达预期和环保限流等因素偏紧 而需求端因新国标电动二轮车政策有望改善 短期内铅价预计维持高位震荡格局 [1][2][3] 交易所库存情况 - 伦敦金属交易所铅总库存为223,975吨 减少1,250吨 其中注册仓单128,650吨 注销仓单95,325吨 减少1,500吨 [1] - 上海期货交易所铅库存为25,824吨 较上一交易日增加1,138吨 主要增量来自广东地区增加1,011吨至4,724吨 以及天津地区增加225吨至10,262吨 上海地区库存减少197吨至4,784吨 [1] 供需基本面分析 - 十月电解铅产量未达预期 整体供给紧缩推升铅价 河北环保限流使区域性偏紧扩散至全国紧平衡 [2] - 铅精矿原料短缺导致多数电解铅企业复产但产量低于市场预期 目前铅进口窗口打开 后续粗铅和铅精矿进口量扩大 冶炼端原料问题逐渐解决 [2] - 再生铅复产 整体供需缓慢恢复平衡 在需求维稳前提下 短期内铅价维持高位震荡 [2] - 当月合约交割临近 社会库存延续回升 炼厂复产及粗铅补充使供需错配矛盾缓解 基本面支撑边际转弱 [3] 政策与需求影响 - 新国标电动二轮车自12月1日起全面替代旧车型 车重放开 铅酸蓄电池消费预期好转 [1] - 废电瓶反向开票政策将于2026年正式执行 税收成本将体现进价格 [1] 市场价格走势 - 伦铅结束五连阳转阴 沪铅跟随高位调整 预计短期沪铅高位调整 [3]

公司获奖情况 - 浙商证券在2024年度中国人民银行金融科技发展奖评选中荣获三项大奖，包括子公司浙商期货“货立方”平台获得一等奖，以及公司自主研发的投教平台和内容推荐平台获得三等奖 [1] - “货立方”平台是金融科技发展奖设立以来期货公司领域首个且唯一获得一等奖的项目，实现了一等奖“零的突破” [1] - 本届奖项共有681个项目参与角逐 [1] “货立方”平台核心价值 - 平台全称为“基于定价-结算-货权-风控全链路的大宗基差贸易管理平台”，旨在解决大宗商品基差贸易中定价机制僵化、结算周期冗长、货权管理不清及价格风险难控等痛点 [2] - 平台通过智能定价模型适配长协、含权、跨境等复杂贸易需求，实现实时结算以提升资金效率，并通过全链路货权追踪和AI风控模型保障货权清晰与资金安全 [2] - 平台已累计管理业务规模超百亿元，有效服务中小微企业，支撑“普惠金融”和“数字金融”落地 [3] 投教与资讯平台创新 - “基于大模型引擎的新一代全生态投教平台”构建AI大模型原生应用能力平台，通过游戏化场景和多模态对话推动投资者教育从“被动接收”转向“积极互动学习” [4] - “基于大模型的新范式内容推荐平台”采用“1+2+N”智能引擎，实现“信息智能适配于人”的范式升级，已应用于公司APP端提供个性化资讯服务 [5] 公司数字金融战略 - 获奖是公司长期推进“科技赋能”战略、将数字化作为核心地位的成果，子公司浙商期货定位为“科技型衍生品综合服务商” [6] - “货立方”平台的开发过程体现了从产业痛点捕捉到核心技术攻关的完整路径，形成了可复制的“期货行业数字化转型样本” [6] - 公司未来将拓展平台服务覆盖更多大宗商品企业和中小微企业，优化风控模型与期现联动机制，以提升我国在大宗商品定价领域的话语权 [7]

苯乙烯期货价格表现 - 11月13日苯乙烯主力合约价格最高触及6443.00元，最低下探6272.00元，当日涨幅达2.15% [1] - 苯乙烯行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 供应端分析 - 本周苯乙烯产量为33.29万吨，利润不佳影响部分产出，整体供应预计偏弱 [2] - 120万吨新装置已投产，配套下游未跟上导致外放量较大，产品已流入华东市场 [1] - 尽管新装置进入稳定生产，但仍有装置进行阶段性检修 [2] - 广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压 [2] - 乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工率持续上行 [2] 需求端分析 - 需求端暂无明显变动，整体维持良好状态并有小幅增加表现 [2] - 当前逐渐靠近需求淡季，市场偏空情绪较重 [1] - 三S（指苯乙烯下游行业）整体开工率震荡下降 [2] 库存状况 - 江苏苯乙烯港口样本库存总量为17.48万吨，较上期下降0.45万吨，延续去库存格局 [2] - 苯乙烯港口库存持续大幅去库，港口库存高位去化 [2] - 四季度苯乙烯表现为去库，但供应减量兑现到港口去库较为缓慢 [1] - 港口存在反季节性高库存情况，且明年一季度有累库预期，去库压力较大 [1] 成本与价差 - 成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽 [2] - 成本端支撑乏力，需关注油价指引 [2] - BZN价差处于同期较低水平，向上修复空间较大 [2] 机构观点与后市展望 - 南华期货认为宏观会议落地后市场重心回归基本面，单边上涨动力不足 [1] - 创元期货指出国内苯乙烯供需端表现良好，港口持续去库，中期操作建议多EB空BZ [2] - 五矿期货表示港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [2]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [2][3] - 花生投资策略为中性 [3][5] 报告的核心观点 - 国产大豆市场供应端博弈加剧，农户惜售致供应紧张，新季大豆上市后供应压力有望缓解，需关注国际市场动态和政策因素对价格的影响 [2] - 花生市场需求清淡，油厂降价频繁且严控质量指标，油料米价格疲弱，商品米受河南麦茬花生供应少和东北优质花生价格坚挺支撑表现偏强，需关注河南新花生大量上市后的基层上货情况 [3][4] 各品种市场分析 大豆 - 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4127.00元/吨，较前日变化+15.00元/吨，幅度+0.36% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A01 - 47，较前日变化 - 15，幅度32.14%；东北新季大豆市场整体以稳为主，优质优价，收储政策托底，短期豆价有支撑，高蛋白价格偏强；基层农户售粮积极性尚可，部分惜售，粮贸企业谨慎收购，向销区售粮情况一般；黑龙江多地国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价较前一日持平 [1] - 昨日豆一期货主力合约整体呈现弱势震荡 [2] 花生 - 期货方面，昨日收盘花生2601合约7914.00元/吨，较前日变化+18.00元/吨，幅度+0.23% [3] - 现货方面，花生现货均价7890.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.13%，现货基差PK01 - 514.00，环比变化 - 18.00，幅度+3.63%；全国花生市场通货米均价3.94元/斤，上涨0.02元/斤，不同地区和品种价格有差异，东北区域报价继续走强；油厂油料米合同采购报价7300 - 7450元/吨，价格持续下调，到货量一般 [3] - 昨日花生期货主力合约延续震荡走强态势，现阶段市场需求清淡，油厂降价频繁，严控质量指标，主力油厂维持观望，油料米价格疲弱，商品米受河南麦茬花生供应少和东北优质花生价格坚挺支撑表现偏强 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，债市未摆脱震荡之势，虽政策有宽松空间，但在央行再度释放信号前市场大概率维持震荡，中期多单继续持有 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周三期债延续震荡态势，长债早盘一度冲高但午后回落，品种全线微涨，资金面转松，DR001回落至1.42%，公开市场逆回购1955亿，净投放1300亿 [1] 重要资讯 - 三季度货币政策执行报告表示实施好适度宽松的货币政策，保持金融总量合理增长，做好逆周期和跨周期调节 [2] 行情研判 - 今日资金面转松，债市未摆脱震荡，早盘冲高受A股下跌带动但动能未持续，央行三季度货币政策执行报告称将营造适宜货币金融环境，流动性无忧，但强调保持合理利率比价关系，市场利率抢跑政策利率、长短利差过分压缩是监管不愿看到的，政策有宽松空间但市场大概率维持震荡，操作上中期多单继续持有 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 11 - 12价格|2025 - 11 - 11价格|今日涨跌|2025 - 11 - 12持仓（手）|2025 - 11 - 11持仓（手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.474|102.46|0.014|85109|85266|-157| |TF2512|105.965|105.935|0.03|167869|166730|1139| |T2512|108.52|108.495|0.025|291371|288671|2700| |TL2512|116.43|116.34|0.09|183158|183726|-568| |TS基差（CTD）|-0.0153|-0.0211|0.0058|TS主力成交（手）|20087|28422|-8335| |TF基差（CTD）|-0.0178|-0.0235|0.0057|TF主力成交（手）|40159|48332|-8173| |T基差（CTD）|0.0666|0.0202|0.0464|T主力成交（手）|55607|52193|3414| |TL基差（CTD）|0.187|0.1186|0.0684|TL主力成交（手）|87575|73470|14105| [4]