| | | 分 ： 分 通常信息 下一篇： | | | | × | মিন 兼 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2015 0 2025 | | | | 12 निर् F | 125 同 行 | | | | | | | | | 起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼 | | | | | | | | | | 1000 1 | 能及 | 田 | - | | | | | 后 EFF | | | 新 技 木 | | | | 4 100 | | | | | | | 中国 · 深圳 2025,12. | | | | | | | 专场冠名 | C BYEN | | | | | | | | | | | XES 15 19 01 45 - | 等到塘镇 | ● 川醫理电 | 椅背贴驴家冠 | ਣ | ಳು ಸಂಸ್ಕೆ ಒ | 矿泉水独家 | 35 | | | 三国际原因用用 | | CITITO | 人 最谨能器 | 产 济乐甲进 | NORDA | MSCADEN | 2 0 PEI M - B . BA . ...

公司行业地位与竞争优势 - 公司为电解液龙头企业，产能全球第一，2024年全球市占率超30% [1] - 公司具备技术护城河，掌握电解液核心原材料六氟磷酸锂的工艺技术，能够实现完全自供 [1] - 公司盈利能力明显优于同业 [1] - 公司已经与锂电头部企业建立长期供应关系 [1] 公司经营与产能状况 - 公司国内外产能正在稳步扩张 [1] - 下半年公司排产饱满，产品供不应求 [1] 行业需求与景气度 - 下半年储能需求带动锂电产业景气度明显提升 [1] - 随着国内外储能支持政策加码及锂电池成本下降，储能系统经济性已经显现 [1] - AIDC建设和新能源装机占比提升增加了对储能的需求 [1] - 今年国内外储能招标量均翻倍增长 [1] - 预计2026年储能电池需求增速将超50% [1] - 预计2026年全球锂电池出货量将同比增30% [1] 公司估值 - A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为60/13/10倍 [1]

每经AI快讯，12月18日，指数分化，创业板指下挫跌逾2%，沪指涨0.10%，深成指跌0.98%。消费电 子、证券、锂电等方向跌幅居前。 每经AI快讯，12月18日，指数分化，创业板指下挫跌逾2%，沪指涨0.10%，深成指跌0.98%。消费电 子、证券、锂电等方向跌幅居前。 ...

量化策略：ETF日内动量策略2.0 - 报告核心观点：针对原始策略的交易执行困难、平仓过早、收益回吐问题进行了改进，升级至2.0版本，提升了策略的可执行性、收益风险比和胜率 [1][6] - 主要改进方法：采用信号发出后5分钟VWAP/TWAP作为成交价以提高可执行性；通过放松平仓条件和收窄退出边界实现延迟平仓；使用阶梯止盈方法缓解收益回吐和降低回撤 [8] - 策略表现：在2013.01.25至2025.10.10期间，改进策略应用于中证500指数的年化收益率为18.9%，夏普比率和Calmar比率分别为2.10和2.86，胜率在50%以上且每年均取得正收益 [9] - 应用方式与效果：通过持有50%ETF底仓的方式实现多空信号交易；在2013.03.15至2025.10.10期间，应用于中证500ETF和中证1000ETF的年化超额收益率分别为10.1%和9.2%；应用于22个行业ETF组合（2015.12.31-2025.10.10）的年化收益率为10.4%，跑赢买入持有底仓（7.4%）约3个百分点，最大回撤从44.8%降至15.2% [7][9][10] 电池行业：2026年度策略 - 报告核心观点：锂电行业2026年供需格局有望全面反转，投资主线为出海与固态电池 [2][11] - 需求端：预计2026年全球动力电池保持稳定增长；储能电池需求有望延续高增长，源于国内独立储能经济性显现及欧美等市场景气 [11] - 供给侧：预计2026年磷酸铁锂、负极、六氟磷酸锂、铜箔等环节供需结构明显改善；在产能集中化、高端化趋势下，头部厂商产能紧俏，随着中小产能退出，头部企业盈利有望提升 [11] - 出海机遇：2026年海外动力电池需求增速迎接拐点，储能电池维持高景气，产能出海领先的环节有望率先享受红利 [11] - 固态电池：2026年固态电池在材料体系革新、固-固界面改善、制造工艺优化三大核心问题上持续突破 [12] - 消费电子与充电桩：消费电子迎来复苏，AI、低功耗物联网等前沿技术为行业开辟第二增长曲线；新能源车销量增长带动充电桩行业快速发展 [12] 电力设备行业：2026年度策略 - 报告核心观点：2026年投资应围绕两条主线：全球电力基建投资增长带来的电力设备出海，以及国内电力市场化改革与能源结构变化 [3][15] - 主线一（出海）：AI浪潮催生新用电需求，叠加全球新能源装机高位及老旧设备更新，预计2026年全球电网投资力度持续上升，电力设备出海维持高景气；国内燃气轮机具备出海能力的厂商或将受益 [15][16] - 主线二（国内）：电力市场化改革（如新能源电量全部入市）催生新投资需求，包括：解决资源错配的特高压及主网建设；加强补足配电网以满足分布式新能源入市；新增智能化数字化设备以优化电网资源调配 [16] 汽车行业：2026年度策略 - 报告核心观点：2026年汽车行业将在出口和泛AI业务推动下稳健发展 [4][18] - 整车领域：看好新能源车渗透率继续提升；中高价格带有望随经济复苏稳健增长；出口好于预期，欧洲、俄罗斯、巴西、中东、北非等地区仍有增长潜力 [19] - 零部件领域：智能化渗透率继续高增；出口业务高增长与国产替代加速为业绩提供支撑；人形机器人或AIDC液冷及服务器电源业务有望开拓新蓝海 [19][20] - 商用车领域：预计2026年重卡销量保持稳定，有望达110万辆，驱动力包括经济复苏、以旧换新政策、新能源渗透率高增及出口超预期；客车方面，国内需求有望恢复至2019年水平，出口销量预计持续增长 [20] - 两轮车与摩托车：预计2026年电动两轮车总销量约5700万辆，同比下滑8%；摩托车出口势头有望延续，大排量休闲摩托车销量有望保持高增 [21][22] - 汽车后市场：车辆保有量及车龄增加，市场仍有结构性机会 [22] 通信行业：2026年度策略 - 报告核心观点：2026年投资应聚焦AI算力供不应求和新技术演进，并关注低轨卫星进入景气周期 [24] - AI算力趋势：算力需求结构从训练端向推理端加速迁移；投资方结构以头部云厂主导，二线云厂加入；网络架构向scaleup和scaleacross演进；GPU持续升级，ASIC芯片放量，国产算力加速崛起 [25] - 光互联：重点关注供不应求环节（光模块、光芯片、法拉第旋光片）及新技术趋势（1.6T、硅光、OCS、CPO） [26] - 液冷：服务器液冷冷板市场处重要拐点，北美是重要市场，国产厂商有望实现突围 [26] - AIDC（数据中心）：行业维持扩张，AIDC渗透率提升；关注第三方IDC企业出海、行业格局优化及新REITs发布 [27] - 超节点一体化设备：关注交换芯片、接口芯片供应商及以太网交换机厂商 [27] - 商业航天：火箭运力突破是关键变量，低轨卫星互联网有望进入加速景气阶段，后续关注火箭入轨成功率及卫星星座招标订单 [28][29] 北交所市场：近期动态与展望 - 行情回顾：2025年12月16日，北证50指数收盘1439.65点，上涨0.54%，成交金额达241.0亿元；286家公司中219家上涨 [31] - 驱动因素：政策面利好强化优质中小企业估值修复预期；L3级自动驾驶车型准入许可带动智能驾驶板块活跃；提振消费政策推动零售概念走强 [33] - 后市展望：在积极政策背景下，叠加外资增配预期，北证50指数有望依托机械设备、电力设备等优势行业维持震荡上行趋势 [33]

转自：新华财经 新华财经上海12月18日电 国金证券电新首席分析师姚遥发表观点认为，2025 年，锂电新一轮扩产潮叠 加固态技术突破驱动行业资本支出加速，此外 2023~2025 年连续供给侧改革促进产能收敛，行业供需 格局或开始出现反转，部分环节呈现涨价潮，产业链景气度多元开花。 行业周期来看，2024~2025 年锂电中游步入"复苏-繁荣"阶段，对应板块补库。自2024年一季度板块触 底以来，收入、库存均处于向上阶段， 对应锂电板块库存周期中"复苏-繁荣"阶段。本轮库存周期为产 能中周期中嵌套第二轮弱补库周期，根据历史补库时长 1~2 年判断，2025年底～2026 年或结束补库转 入去库。 行业格局来看，差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略。龙头产品和成本竞争优势明显，行业将维持龙 头作为行业最优质产能的产能利用率率先打满的态势，业绩兑现度最确定、弹性也最强。伴随 2025年 下半年锂电各环节供需步入新一轮拐点，关注六氟磷酸锂、储能电池、铁锂，及干法隔膜等预期涨价高 景气赛道。 编辑：林郑宏 技术路线来看，新技术与新场景共振，锂电开启第二增长极。新技术构成板块主旋律， 固态电池作为 长期技术方向，具备重要 ...

CPO概念板块指数日K线图 张大伟 制图 ◎记者 李雨琪 12月17日，A股三大指数全天震荡走强，创业板指领涨。截至收盘，上证指数报3870.28点，涨1.19%； 深证成指报13224.51点，涨2.40%；创业板指报3175.91点，涨3.39%。沪深北三市全天成交18343亿元， 较上个交易日放量863亿元。 盘面上，全市场超3600只个股上涨，热点板块轮番活跃。算力硬件、锂电两大成长赛道双双爆发：CPO 概念涨幅居前，联特科技以20%幅度涨停，光模块三巨头（新易盛、天孚通信、中际旭创）集体大涨； 锂电产业链走强，金圆股份、天际股份涨停。此外，大金融板块午后拉升，华泰证券一度接近涨停。 锂电产业链集体活跃 A股估值仍然具备吸引力 展望后市，大同证券研报认为，在政策助力下，中长期市场仍然有望"稳中有进"。配置上，建议采用哑 铃型策略：一方面，进攻端或可保留已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等，但短期不宜过多 操作；另一方面，防守端或可阶段性布局消费板块以增厚收益。 在中金公司研究部首席国内策略分析师李求索看来，股市短期回调有望为2026年上半年行情提供较好的 布局机会。A股市场整体估值无论在全球横向 ...

来源：国盛期货 此前，我们盘中点评中提到过，储能产业成为碳酸锂需求增长新引擎。储能产业的爆发式增长成为锂需 求的新引擎。数据显示，2025年前三季度国内储能电芯产量达355.1GWh，同比增长57.5%。储能电芯的 库销比已由2月份的1.83高位降至目前的0.8，供应持续偏紧。新能源汽车市场同样表现强劲。10月全国 新能源乘用车批发销量达到162.1万辆，同比增长18.5%，环比增长8.5%。有头部电池企业披露，当前工 厂订单已经满产，生产计划已安排到2026年。 下游磷酸铁锂需求旺盛是关键支撑。动力电池和储能领 域对磷酸铁锂的需求持续爆发，导致头部厂商订单饱满，加剧了碳酸锂市场的供需紧张。 同时，碳酸锂的库存数据也验证了市场供需紧张的局面。碳酸锂产业链各环节库存均有所下降。11月国 内碳酸锂供需缺口达到2.3万吨，整个11月去库量达到1.6万吨。这意味着，如果后期去库持续，当前的 库存水平已临近危险值。根据当前消费量，库销比已经接近1。在供需缺口持续扩大的背景下，库存持 续下降为价格上涨提供了坚实支撑。 随着宜春市对锂矿资源的整顿加码，碳酸锂市场短期供需矛盾难以缓解。在储能需求爆发和库存持续下 降的背景下， ...

核心观点 报告认为，在“双碳”战略和数字经济快速发展的背景下，电力设备与新能源行业的投资叙事已转变为“新型电力系统建设+数字基础设施建设”的双重叙事[3][12] 基于对政策、技术、需求及行业渗透率的分析，报告将电新细分板块的投资机会划分为“新成长”与“高质量发展”两大主线[3][25] 2025年行情复盘 - **市场表现**：截至2025年12月11日，电新行业年内涨幅约38.4%，显著跑赢沪深300指数的15.7%[2][16] 板块上下半年分化明显，上半年整体横盘震荡[2] - **子板块表现**：从细分板块看，锂电池和储能板块年初至12月11日涨幅分别约52.1%、57.6%，显著跑赢行业指数；配电设备和电网表现较弱，涨幅分别为12.6%、3.6%[18] - **基金持仓**：截至2025年第三季度，306只电新自选股的基金持仓占比为11.59%，环比增加1.16个百分点，同比减少1.83个百分点；其市值在A股总市值中的比重为8.58%，环比增加1.25个百分点，同比增加0.76个百分点[2][21] 2026年策略主线：新成长 - **AIDC**：全球能源转型推动电网升级改造，国内外景气度共振向上；国内外互联网大厂资本开支加速，带动相关AIDC电力设备需求量提升[3][13][25] - **固态电池**：全固态电池具有高能量密度和高安全性的显著优势，产业化进程加速，在政策托底背景下未来发展空间广阔[3][13][25] 预计到2030年，全固态电池渗透率或达4%左右，2035年有望达到9%上下[58] - **人形机器人**：随着特斯拉、宇树等头部厂商受益于资本赋能及产品迭代，叠加AI大模型赋能，人形机器人产业链将逐步成熟，有望拉动对驱动系统、传动系统、传感系统等核心部件的需求[3][13][25] 2026年策略主线：高质量发展 - **储能**：国内独立储能通过容量电价/补偿、峰谷套利及辅助服务获益，经济性提升带来需求高景气；北美AI数据中心配储将打开储能新的增长空间[4][13][26] - **风电**：国内陆上风电价格震荡上行带来盈利修复，海上风电向深远海推进；海外海陆风需求共振，国内供应链在海外渗透率尚不见顶，有望凭借竞争力实现总量和单位价值量双增[4][13][26] - **光伏**：2025年以来高层针对“反内卷”高频发声，从招标价看低价无序竞争乱象已有所缓解；报表端自2025年第三季度以来主链企业经营情况有不同程度好转，“反内卷”已初具成效，行业或将反转[4][13][26] 固态电池产业分析 - **核心优势**：全固态电池使用固态电解质，具有不可燃、热稳定性高、可抑制锂枝晶等特性，大幅提升安全性[30][32] 同时，通过兼容高比容量正负极材料（如高镍三元、富锂锰基、硅基/锂金属负极）及优化电池结构，有望实现能量密度翻倍突破，从液态的250Wh/kg+提升至全固态的500Wh/kg以上[33][35] - **技术路线**：固态电解质主要包括氧化物、硫化物、卤化物、聚合物等，各有利弊；硫化物电解质被认为是未来主流路线，潜力较大[38][41] - **产业化节奏**：消费电子（如3C数码）场景因对能量密度要求高，预计到2030年渗透率有望达到12%左右，将率先实现商业化突破；新能源汽车是潜力最大的应用场景，但长期渗透率提升依赖于规模化和降本[58] 锂电产业链现状与展望 - **全球需求**：中国新能源汽车市场保持高景气，2025年7月至9月月度销量同比增速在24.6%至27.4%之间，零售渗透率已提升至57.8%[62] 欧洲市场渗透率整体维稳，2025年前三季度渗透率为22.0%[65] 美国市场受政策变动影响存在不确定性[70] 全球新能源车渗透率呈现快速提升趋势，2025年前三季度已达22.3%，但区域发展不均衡明显[74] - **动力电池格局**：行业集中度高，马太效应加剧。2025年前三季度，全球动力电池装机量前三名（宁德时代、比亚迪、LG新能源）合计市占率达64.3%[78] 宁德时代2025年前三季度毛利率为25.31%，虽同比略有下降，但仍显著高于行业平均水平，得益于其规模化优势、全面的产品矩阵及多元的客户结构[86] - **关键材料环节**： - **负极**：2025年上半年中国负极材料出货量129万吨，同比增长37%，CR5达68.16%[97] 降本增效是核心，石墨化成本占比近50%，一体化布局成为关键，如尚太科技凭借高一体化程度在2025年前三季度实现22.47%的毛利率，具备成本优势[103] - **电解液**：行业周期触底，供给出清在即。2025年7月起，六氟磷酸锂价格触底反弹，从7月中旬的4.98万元/吨涨至10月底的11.08万元/吨，涨幅超120%，主要因供需格局改善及成本支撑[107] - **隔膜**：湿法隔膜产能过剩问题突出，2025年上半年行业产能利用率约65%[108] 2025年8月下旬行业召开“反内卷”会议后，龙头率先涨价，湿法隔膜整体价格涨幅已达7%，反弹趋势明确[114] - **磷酸铁锂（LFP）**：正从“中国优势”向“全球共识”演化，2025年上半年在全球动力电池装机市场占比达到55.1%[115] 行业“反内卷”推进，落后产能出清加速，部分头部企业产能利用率已超过90%[118] 重点公司盈利预测摘要 报告列出了覆盖新能源汽车、光伏、风电、储能、电力设备及工控等多个细分领域的重点公司盈利预测与估值表，例如： - **宁德时代**：预计2025/2026/2027年EPS分别为15.31/20.00/25.41元，对应PE分别为25/19/15倍[5][27] - **阳光电源**：预计2025/2026/2027年EPS分别为7.31/8.69/10.32元，对应PE分别为23/20/16倍[5][27] - **海力风电**：预计2025/2026/2027年EPS分别为2.26/4.95/5.83元，对应PE分别为36/16/14倍[5][27]

公司战略与发展 - 公司历经多轮战略升级，从战略重组入局锂电、聚焦乘用车三元电池转型，到港股上市后加速国际化，完成了从行业参与者到全球竞争者的跨越 [1] - 混合所有制股权结构与稳定专业的高管团队提供坚实支撑，国内外产业基地逐步落地，构建起覆盖动力与储能的全场景产品体系 [1] - 动力电池涵盖5C超充、高能量密度等高端产品，储能电池中大容量电芯及储能系统开发领先 [1] - 公司规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力，430Wh/kg全固态电池等前沿技术布局领先 [2] 财务与经营表现 - 1H25，公司营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润为4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [1] - 公司动储出货高增下，行业配套份额稳步提升，客户结构不断优化，前五大客户依赖度从2023年71%降至2024年55% [2] - 客户覆盖国际车企、储能企业及新兴领域伙伴，且核心客户合作升级为深度战略绑定模式 [2] - 预计公司25-27年归母净利润分别为10.8亿元、25.9亿元、38.4亿元，对应12月15日收盘价PE分别为40倍、17倍、11倍 [3] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续扩容，1-3Q25，中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46% [2] - 商用车电动化成为重要增量，叠加单车带电量提升，有力支撑动力电池需求 [2] - 储能市场高景气延续，国内招标与中标规模稳步增长，投资主体多元，预计全球储能电池出货量从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh [2] - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升，叠加锂电行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间 [2] 产能与全球化布局 - 国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [2] - 公司作为锂电行业领军公司，在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯及储能系统加速外拓海外市场 [3]

碳酸锂期货价格突破与市场驱动因素 - 碳酸锂期货主力合约LC2605于12月15日至16日连续收于10万元/吨上方 价格从12月15日的98080元/吨开盘涨至101060元/吨收盘 次日开盘101500元/吨 收盘100600元/吨 [3] - 市场交易活跃 12月15日成交约69.96万手 持仓升至66.22万手 12月16日成交约59.73万手 持仓约66.60万手 12月15日主力合约持仓创历史新高 加权合约单日涌入超13亿元资金 [3][8] - 期货走强伴随现货报价抬升 12月15日国内电池级碳酸锂（99.5%）报价区间升至94,000—97800元/吨 均价95900元/吨 工业级均价93900元/吨 [8] 江西宜春矿业权整顿事件 - 本轮行情的重要基本面线索来自江西宜春 宜春市自然资源局于12月12日公示 拟对27宗采矿许可证予以注销 公示期至2026年1月22日 [4] - 拟注销名单中包括江特电机的宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权 公司已提交异议申请争取延续 [5] - 宜春锂云母是国内锂盐供给弹性的重要组成部分 矿业权合规边界变化直接影响市场对供给兑现节奏与成本曲线的判断 [6] 市场预期与行情驱动逻辑 - 行情驱动是需求预期修复与供应端规则扰动共同作用下的预期重估 并非单纯现货驱动 [9] - 有观点认为 拟注销的27个采矿权多为过期失效许可证 对当前实际供应未必构成实质性影响 但整顿动作旨在规范资源开发秩序 [7] - 期现结构未同步收敛 12月16日期货基差扩大至约-5170元/吨 显示期货对未来的风险溢价更强 [3][7] 后续关键验证变量 - 行业需验证的关键变量包括 宜春矿业权处置的最终落地范围与节奏 锂盐库存去化能否持续 以及现货成交能否跟上期货风险溢价的上移 [9]