行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为买入（维持）[1] - 公用事业行业评级为买入（维持）[1] - 环保行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 锂电板块表现较好，基于动力电池和储能电池行业景气度提升，市场对龙头宁德时代产量预期进一步提高，带动锂电材料及设备环节股价上涨[4] - 风电板块前期滞涨，市场进入炒作"十五五"规划阶段，且风电整机盈利修复趋势持续，推动板块估值抬升[4] - 美联储降息落地后，前期高位板块如固态电池和储能出现资金获利了结，但因流动性较好，后续可能以横盘为主[4] - 华为发布最新算力超节点和集群产品，单机柜功率突破100kW（如CM384达172.8kW），对电力需求和电源系统提出更高要求[4] 细分领域投资方向 AIDC电源 - 科技为市场主线，华为算力产品推动国产算力资本开支，促进数据中心电源开发[5] - 重点关注公司：麦格米特、金盘科技、科华数据、四方股份、盛弘股份[5] 风电 - 看好风电整机，催化因素包括各省新能源竞价、四季度招投标和三季报盈利改善[5] - 中长期海风需求受"十五五"规划推动[5] - 重点关注公司：运达股份、金风科技、大金重工、海力风电、东方电缆、明阳智能[5] 固态电池与锂电 - 固态电池科技属性强，需重点配置；锂电行业关注景气度和"反内卷"政策[5] - 半固态电池渗透率提升受电池新规影响[5] - 重点关注公司：宁德时代、宏工科技、纳科诺尔、厦钨新能、亿纬锂能[5] 储能 - 短期需求受项目延后和美国关税政策影响，AIDC概念加持股价[5] - 国内大储商业模式改善为慢变量，板块股价高位多空博弈，持谨慎观点[5] - 建议关注公司：阳光电源、德业股份、艾罗能源[5] 光伏 - "反内卷"政策初见效果，行业周期寻底，需求不确定性和供给侧变化需跟踪[6] - 建议关注公司：特变电工、隆基股份、爱旭股份、阿特斯[6] 行业数据表现 风电装机与招标 - 2024年陆风新增装机75.8GW（同比增长9.68%），海风新增4.0GW（同比减少40.85%）[8] - 2025年1-7月风电新增装机53.67GW（同比增长79.44%），7月新增2.28GW（同比减少43.98%，环比减少55.38%）[8] - 2024年风电机组招标容量164.10GW（同比增长90%），其中陆风152.80GW、海风11.30GW[13] - 2025年1-8月招标容量72.36GW，陆风67.94GW、海风4.42GW[13] - 2025年8月陆风机组（含塔筒）中标均价2007元/kW（环比-1.19%），不含塔筒1469元/kW（环比-1.02%）[15] 原材料价格 - 钢价：中厚板3565元/吨、螺纹钢3305元/吨、铁矿石743元/吨、轴承钢4880元/吨、齿轮钢4046元/吨[17] - 碳酸锂处于旺季，价格重心上移；磷酸铁锂订单增长明显；三元材料受硫酸镍供应偏紧和钴政策影响[19][20] - 光伏产业链：硅料价格53.2元/kg（环比+8.6%），硅片1.35元/片（环比+3.8%），电池片0.31元/W（环比持平），组件0.69元/W（环比持平）[31] - 除硅料外各环节无经营利润，行业压力严峻[30] 公用事业 - 动力煤价格：秦皇岛港5500大卡703元/吨（周环比+22元），进口印尼煤700元/吨（周环比+5元）[41] - 电网代理购电价格：云南0.203元/千瓦时（同比+7.45%），山东0.412元/千瓦时（同比-10.00%），陕西0.340元/千瓦时（同比-13.60%）[56] 储能招中标 - 招标项目合计1800MW/6242MWh，中标项目合计1600MW/3700MWh[39][40] - EPC中标单价1.05元/Wh，储能系统中标单价0.49元/Wh[40] 人形机器人动态 - 行业事件包括企业合作（如特斯联与优必选）、技术前沿（中联重科发布具身智能大模型）、融资（OneStar融资数亿元）和产品发布（拓斯达发布"小拓"）[8]

市场表现 - 每经品牌100指数周涨1.21%至1212.53点 创历史新高1237.09点 [1][2] - 上证指数周跌1.3% 深证成指周涨1.14% 创业板指周涨2.34% 科创50周涨1.84% [2] - 百度集团-SW周涨14.25% 宁德时代周涨13.38% 美团-W周涨超10% [2][4] - 宁德时代周市值增长1989.69亿元 阿里巴巴-W周市值增长1525.81亿元 [2] 货币政策 - 美联储降息25个基点 为国内货币宽松创造外部条件 [2][3] - 降息周期开启利于全球流动性宽松 资金流入中国资本市场 [3] 经济环境 - 8月经济数据普遍放缓：投资端承压 制造业投资连续两月负增长 社零增速放缓 [2] - 有效需求不足问题突出 政策加码必要性上升 [2] 宁德时代业务进展 - 与中国华能签署战略协议 合作涉及大型电站及电网侧储能场景 [4] - 与理想汽车签署5年全面战略协议 覆盖电池安全与超充技术合作 [4] - 钠离子电池预计2025年批量供货 兼容标准包/换电包车型 [5] - 创新产品包括：二代神行超充电池（800公里续航+12C充电） 骁遥双核电池 钠新乘用车电池 [6] 储能与全球化 - 量产587Ah储能电芯 发布全球首款9MWh储能系统TENERStack [7] - 推进匈牙利工厂 西班牙合资工厂及印尼产业链项目建设 [7] - 在德首发NP3.0安全技术平台及神行Pro磷酸铁锂电池 [7] - 2025年1-7月非中国市场装机量73.3GWh 市场份额29.8% [7] - 中国企业海外市场份额达43.4% 欧洲竞争力持续巩固 [7]

证券研究报告 策略点评（R2） 节前市场或以震荡整理为主，关注服务消费及高 % 1M 3M 12M 上证指数 2.47 12.73 40.58 沪深 300 6.19 16.18 41.97 0% 20% 40% 60% 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 上证指数 沪深300 | 执业证书编号:S0530519010001 | | | --- | --- | | 黄红卫 huanghongwei@hnchasing.com | 分析师 | 投资要点 请务必阅读正文之后的免责声明 大势研判。近期宏观事件偏向利好市场，但 A 股指数冲高后有所回落，预示 市场在当前点位仍面临一定突破压力。同时，市场逢利好而不涨，尤其是前 期抱团的热门科技方向赚钱效应出现消退，或暗示短期市场情绪有所降温。 鉴于下周将临近十一长假，市场交投意愿可能逐步回落，宏观层面也缺乏明 显催化，预计指数突破行情仍需等待，节前市场大概率仍以震荡为主，交易 难度将较 8月份有所提升。但需强调，目前 A股市场震荡上行的方向仍未发 生改变，即使短期出现震荡整理，幅度及时间都将相对有限。 投资建议。建议短期以稳为主，合理控制高 ...

文章核心观点 - 中国锂电行业进入新一轮资本开支周期 但此轮扩张与2020-2021年以规模为核心的产能军备竞赛存在本质区别 呈现出全球化 高端化和生态化三大新范式 标志着行业从粗放规模增长迈向高质量发展阶段 [3][4][26][27] 全球化：从"中国制造"到"全球布局" - 中国企业投资版图从聚焦本土转向全球多点开花 2024年电动汽车供应链境外投资规模首次超过国内投资 其中74%资金投向电池工厂 [6] - 全球化布局地域广泛且具战略纵深 覆盖东南亚 欧洲和美洲关键市场 例如中创新航在葡萄牙建设15GWh电池工厂 宁德时代和瑞浦兰钧在印尼投建新产能 亿纬锂能在马来西亚布局圆柱电池和储能电池基地 [7] - 产业链协同出海特征显著 电池厂海外扩张与终端整车厂全球化紧密协同 如长城汽车和比亚迪2025年启动巴西工厂生产 通过海外建厂规避贸易壁垒并满足国际车企供应链本土化要求 [9] - 电池企业海外营收占比持续提升 2025年上半年宁德时代海外营收占比达34% 国轩高科为27% 亿纬锂能和欣旺达分别达25%和40% [10] 高端化：从"规模复制"到"技术迭代" - 本轮资本开支包含大量面向下一代技术的投资 尤其以固态电池为代表的先进产能 行业驱动力从拼成本转向拼技术 [13][14] - 固态电池设备订单密集落地 先导智能2024年固态电池设备订单近1亿元 2025年上半年达4-5亿元 全年订单有望达8-10亿元 并成功交付干法混料涂布设备和600MPa等静压设备 [14] - 固态电池生产各环节投资活跃 海目星手握4亿元2GWh固态电池量产设备订单 赢合科技交付固态湿法涂布与辊压设备 杭可科技获得欧洲车企固态电池中试线后段设备订单 利元亨承接国内首条硫化物全固态电池整线项目 [15][16] - 龙头企业采取双轨并行战略 在海外市场规模化扩张成熟LFP和NCM技术 在国内市场技术性升级投建固态 半固态等下一代技术试验线和首批生产线 [17][18] 生态化：从"环节博弈"到"链式共振" - 产业链传导机制更为健康 表现为终端需求驱动 自下而上有序传导的链式共振 [19][21] - 上游材料端复苏明显 2025年6月头部LFP材料企业产能利用率普遍超80% 部分企业达90%以上 触发新一轮扩产计划 [21] - 材料端扩产同样体现高端化和全球化特征 湖南裕能布局西班牙 龙蟠科技布局印尼 国内新建项目对标第四代超高能量密度和高压实密度等高性能产品 [22][23] - 头部企业间深度绑定 宁德时代向上游富临精工预支付15亿元款项锁定2026年底前高压实铁锂材料供应 基于长期订单和预付款的合作模式确保扩产基于真实需求 [24] - 设备端迎来新增和更新双轮驱动 设备更新需求占比从2020年代初约15%逐步提升至2025年20% 2026年35%和2027年43% 2025年上半年先导智能 海目星等头部设备企业新签及在手订单总额超300亿元 同比增长70%至80% [24][25] 从"内卷"到"超越" - 本轮扩张是对上一轮周期内卷式竞争的系统性修正与战略超越 空间维度上通过产能出海开拓全球增量市场 技术维度上通过先进产能迭代升级低端同质化产能 格局维度上头部集中体现市场出清后的有序扩张 [26][27]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 国家发展改革委与国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出三年内全国新型储能新增装机容量超过1亿千瓦 国内政策托底增速 [2][3] - 孚能科技将在2025年底向战略合作伙伴客户交付首批60Ah硫化物全固态电池 能量密度达400Wh/kg [2] - 2025年上半年中国企业新获199个海外储能订单/合作 总规模超160GWh 同比增长220.28% 海外需求持续爆发 [3] - 314Ah储能电芯价格企稳回升 主流价格区间在0.26元/Wh-0.32元/Wh之间 头部公司后续有望取消返利作为变相涨价 [3] - 2025-2027年固态电池将从试验线逐步走向量产线 多数企业指向2027年有望开启全固态电池量产元年 [3] - 固态电池设备端辊压、等静压、匀浆较为关键且价值量高 整线更考验对电池产线理解 传统设备商更具备优势 [3] - 材料端看好硫化物因其精细化工属性浓厚 长期关注成本竞争力 锂金属负极长期竞争力优于硅负极 封装角度看好软包铝塑膜 [3] 投资建议 - 锂电主线关注储能、商用车需求超预期 2025-2026年有望量价齐升 建议关注电池龙头宁德时代、亿纬锂能、欣旺达 [4] - 材料领域关注天赐材料、多氟多、璞泰来、尚太科技、富临精工 [4] - 固态电池领域设备确定性高 整线与单品各有优势 材料关注硫化锂、锂金属、铝塑膜方向 建议关注宁德时代、先导智能、纳科诺尔、宏工科技、利元亨、海辰药业、华盛锂电、上海洗霸、厦钨新能、中一科技 [4]

评选背景： 为了鼓励 锂电新能源 行 业创新发展，表彰为锂电行业做出突出贡献的领先和创新企业，起点锂电、起点研究院 SPIR 联合国内外 超过100+行业技术专家、企业家、研究机构和财经媒体等推出 2025第11届锂电金鼎奖评选 活动。评选一年一届，已经成功举办10届，2025 年为第11届，锂电金鼎奖是锂电行业权威奖项和风向标。 评选奖项企业要求 ： 锂电产业链相关上下游的领先和创新企业，包含锂电材料、零部件、设备、电芯、 PACK、下游应用和电池回收等全产业 链细分领域相关企业 锂电金鼎 奖评选流程： 评选企业自荐 /起点研究院SPIR推荐候选人--候选人资料审核--评审委员会审核投票--入围企业通知--最终获奖名单 终审确定--现场颁奖等环节。 锂电金鼎奖 评选报名时间： 2025年 9 月 1 日 -2025年 10 月 15 日 企业初审打分及入围企业确定： 2025年 10 月 16 日 -2025年 10 月 20 日 最终获奖名单终审确定： 2025年 10 月 21 日 - 2025年 11 月 1 日 颁奖时间： 2025年12月12日 颁奖地点： 深圳 江先生 18938944751 尧 ...

行业趋势与市场地位 - 中国已成为全球最大的新型储能市场 锂离子电池储能占中国已投产装机的96.4% 标志着储能产业进入全市场化新阶段 [1] - 锂电新周期已至 将重构锂电产业链供需格局 [1] - 中国锂矿储量全球占比从6%提升至16.5% 排名从全球第六跃升至第二 [7] - 全球磷酸铁锂正极材料需求量预计从2022年66万吨增长至2025年237万吨 年复合增长率达53.13% [16] 资源分布与勘探突破 - 新发现"亚洲锂腰带"横跨四川 青海 西藏 新疆四省区 长度达2800公里 包含多个大型超大型锂矿 [1] - 该成矿带累计探明650余万吨锂资源 资源潜力超3000万吨 包含5处氧化锂资源量超50万吨的超大型矿床 [7] - 四川锂矿资源探明储量占全国一半以上 居全国之首 [3] - 川西甲基卡矿田是"亚洲锂腰带"核心 为中国乃至全球锂辉石资源最集中地区之一 [2] 区域产业布局与投资 - 四川锂电产业投资占全国比重从2019年8%提升至2021年18% 上升10个百分点 [8] - 2021年四川锂电项目投资额达1706.7亿元 约占全国投资总额18% 居全国首位 [8] - 四川形成以宜宾为主导 成都 遂宁 眉山 甘孜 阿坝协同发展的锂电产业格局 [12] - 全省聚集产业链上下游企业超200家 动力电池装机量全国前十企业有5家 其中4家进入全球前十 [10] 产能与产业集群发展 - 四川动力电池产量从2022年83GWh增长至2024年165GWh 占全国比重从1/6提升至1/5 [10] - 预计2025年四川动力电池全产业链产值将超5000亿元 [10] - 宜宾动力电池产值从2020年不足20亿元增长至2023-2024年连续超千亿元 产量占全国16%以上 全球10% [15] - 遂宁锂电产业规模约670亿元 占四川全省锂电产业1/4 对当地工业增加值贡献率达86.8% [12] 企业动态与产业链建设 - 宁德时代带动宜宾集聚120个产业链配套项目 形成完备动力电池产业生态 [13] - 天齐锂业 盛新锂业等龙头企业在国内外锂资源拥有量约占全球11% [12] - 四川省发布新一轮找矿突破战略意见 明确要推动川西硬岩型锂矿高质量勘查开发 [18] - 四川正打造保障国家重要初级产品供给战略基地 构建具有国际影响力的锂电产业发展集群 [18]

股价表现与交易数据 - 天宏锂电股价上涨1.37%，换手率达22.67%，成交额5.62亿元，振幅10.60% [1] - 近半年累计8次登上龙虎榜，上榜次日股价平均涨2.45%，上榜后5日平均涨1.98% [3] 龙虎榜交易明细 - 机构专用席位净卖出401.24万元，买入金额753.71万元，卖出金额1154.94万元 [2] - 前五大营业部合计成交1.05亿元，买入额3698.30万元，卖出额6784.42万元，净卖出3086.11万元 [2] - 东方财富证券拉萨团结路第一营业部为买一（766.76万元买入），拉萨东环路第二营业部为卖一（1589.07万元卖出） [3] 相关ETF数据 - 数字经济ETF（560800）跟踪中证数字经济主题指数，近五日上涨2.94% [5][6] - 该ETF市盈率76.35倍，估值分位98.64%，最新份额6.8亿份（减少1400万份），主力资金净流入54.7万元 [6][7]

便民生活圈建设 - 商务部等九部门提出到2030年实现"百城万圈"目标 覆盖100个试点城市地级以上主城区及有条件县城社区 建成1万个便民生活圈 打造500条"银发金街"和500个"童趣乐园" 居民满意度目标90%以上 商业网点连锁化率达30%以上 [1] 碳排放权交易市场 - 中国建成全球规模最大碳排放权交易市场 覆盖全国60%以上碳排放量 已启动温室气体自愿减排交易市场 [1] 轻工业发展方案 - 三部委联合印发轻工业稳增长工作方案 目标2025-2026年轻工业稳增长作用凸显 重点行业规模稳中有升 新增推广300项升级创新产品 培育10个规模1000亿元以上特色产业产区 [2] 交通运输数据建设 - 交通运输部提出到2030年底建成一批高质量数据集 优先解决人工智能应用迫切场景 培育交通运输新质生产力 [2] 央行货币政策操作 - 央行调整14天期逆回购操作为固定数量利率招标多重价位中标 操作时间规模根据流动性管理需要确定 [3] 外汇结算数据 - 8月银行结汇15103亿元 售汇14058亿元 1-8月累计结汇113938亿元 累计售汇113078亿元 [3] 民航运输数据 - 8月民航完成运输总周转量151.8亿吨公里 同比增长8% 首次突破150亿吨公里创历史新高 [3] 锂电产业发展 - 工信部将加强锂电产业统筹布局 防范低水平重复建设 研究编制"十五五"新型电池产业发展规划 [3] 创新药审批 - 国家药监局今年批准56款创新药 其中18款为生物制品 包括首个干细胞治疗产品和血友病基因治疗产品 [3] 汽车行业调查 - 中汽协针对美国对华集成电路措施开展反歧视调查 了解汽车行业集成电路应用受影响情况 [4] 上海房产税政策 - 上海优化个人住房房产税政策 符合条件人才及持居住证满3年购房人 家庭首套住房暂免征收 第二套及以上人均不超过60平方米部分暂免征收 [5] 汽车召回事件 - 小米汽车召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车 共计116,887辆 [5] 日本央行政策 - 日本央行维持基准利率0.5%不变 表示若经济物价持续改善将稳步推进加息 [6] 欧洲经济数据 - 英国8月零售销售月率0.5%超预期0.3% 法国9月制造业信心指数96符合预期 德国8月PPI同比下降2.2%超预期跌幅 [7] 金融市场表现 - 上证指数跌0.3%至3820.09点 深证成指跌0.04%至13070.86点 创业板指跌0.16%至3091点 沪深300涨0.08%至4501.92点 在岸人民币跌20点至7.1125 WTI原油跌0.62%至62.87美元 COMEX黄金涨0.19%至3685.2美元 [8]

行业核心观点 - 锂电产业面临市场增速放缓和供需格局根本性变化 需开拓新增量破除内卷困局 [1] - 拓展海外新市场和开拓新应用场景是破除内卷最重要的途径 [1] 海外市场开拓策略 - 海外市场成为增长新引擎 瑞浦兰钧能源动力电池出口占比三分之一 储能电池出口占比高达六成以上 公司已由产品覆盖升级为产业链出海模式 [3] - 企业出海需积极融入当地 做当地经济建设者和民生改善者 而非破坏者 瑞浦兰钧着重开拓印尼市场本地化生产 [3] - 南欧葡萄牙市场因用工成本优势显著 工资约1000多欧元 相比比利时4000欧元更具竞争力 且日照强烈 发展潜力大 [5] - 海外市场价格竞争压力并不比国内小 多氟多新能源指出需警惕跟风占便宜心理和知识产权保护薄弱问题 [4] 技术迭代与产品定位 - 蜂巢能源坚持长期主义 不做价格内卷 以热复合叠片+短刀电芯引领技术迭代 重视质量和技术 [3] - 高端铜箔领域处于缺货状态 未来市场将出现两极分化 高端技术迭代是必然方向 低端杀价市场将被淘汰 [5] - 企业发展需定位清晰 明确公司自身和客户身份 市场开拓才能无限宽广 内卷问题迎刃而解 [4] 新应用场景探索 - 蜂巢能源已着手联合开发人形机器人和低空经济领域新场景 需尊重客户和市场真正需求 [3] - 存量市场也能找到新增量 如新能源汽车在东北市场渗透率仅20%-30% 远低于全国40%-50% 解决低温技术问题可带来6%-10%的整体增量 [4] - 云山动力主打低温性能产品 瞄准东北和俄罗斯低温市场需求 [4]