行业整体表现 - 2025年上半年中国重卡市场迎来复苏拐点 1-6月重型货车累计销量达53 9万辆 同比增长6 9% [1] - 新能源重卡渗透率首次突破20% 标志着行业进入电动化转型深水区 [1] - 传统重卡五强(一汽解放 东风汽车 中国重汽 陕汽集团 北汽福田)在转型过程中表现分化明显 [1] 总量增长表现 - 福田重卡上半年累计销量同比大增74 3% 6月单月增速达116 3% 成为最大黑马 [3] - 解放上半年销量同比微降 东风 重汽 陕汽增速均未突破10% 传统头部增长动能较弱 [3] 新能源赛道格局 - 东风新能源重卡1-6月累计销量同比增速达609 6% 6月单月增幅606 3% 领跑行业 [4] - 解放以467 0%的累计增速位居第二 福田 陕汽增速均超300% 重汽225 7%增速相对滞后 [4] - 新能源领域已形成"东风+解放"双龙头格局 其他企业需加速追赶 [4]

核心观点 - 工信部倡导汽车行业反内卷政策，包括缩短供应商账期至60天内、禁止低价倾销、加强质量监管，有望缓解行业恶性竞争，推动竞争转向价值战[4][10] - 2025年7月第1周乘用车销量40.5万辆，同比+18.7%，新能源渗透率达53.1%，环比+1.5pct，预计随着新车密集上市，车市基本面将向好[1][4][10] - 智元机器人收购上纬新材63.62%股份，机器人板块关注度提升，特斯拉业绩会及世界人工智能大会或成为板块催化剂[5][11] - 投资建议关注乘用车智能化、全球化优质自主品牌，零部件智能化及新势力产业链，机器人、摩托车、轮胎等细分领域[6][7][13][15][17][22][27] 本周数据 - 2025年7月第1周乘用车销量40.5万辆，同比+18.7%，环比-29.9%；新能源乘用车销量21.5万辆，同比+25.6%，环比-27.8%；新能源渗透率53.1%，环比+1.5pct[1][43] - 2025年6月整体折扣率16.7%，环比+0.22pct，其中燃油车折扣率19.0%，新能源车12.6%[46][48] - 2025年4月25日当周国内PCR开工率78.11%，TBR开工率62.46%，半钢胎需求旺盛[52][53] 本周行情 - A股汽车板块本周下降0.26%，表现弱于沪深300（+1.15%），细分板块中汽车服务、汽车零部件分别上涨3.52%、0.33%，乘用车、商用车等下跌[2][30] - 涨幅前十个股包括长春一东（+17.4%）、福裏科技（+13.7%）等，跌幅前十包括ST云动（-9.4%）、泉峰汽车（-9.0%）等[35] 工信部反内卷政策 - 17家主流车企承诺供应商账期控制在60天内，缓解供应链资金压力[4][10] - 依法治理低价倾销，禁止车企以低于成本价销售[4][10] - 加强产品一致性抽查，重点监管舆论关注度高及存在安全隐患车型，违规者暂停新产品申报[4][10] 乘用车市场 - 以旧换新政策延续，将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围，新能源车补贴2万元，燃油车1.5万元[12][38][39] - 重点新车包括小米YU7、理想i8、小鹏G7、吉利银河A7等，预计推动销量增长[4][10] - 推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团等[3][6][13] 智能电动与零部件 - 零部件出海为大势所趋，T链海外产能陆续释放，国内自主车企份额有望超过70%[15] - 智能化推荐伯特利、地平线机器人、科博达等，新势力产业链推荐星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份等[6][15] - 轮胎行业短期业绩兑现、需求旺盛，长期看全球化替代及品牌力提升，推荐赛轮轮胎、森麒麟[26][27] 机器人 - 特斯拉Optimus产量提升速度将超过其他产品，5年内或达百万台量级[16] - 关注灵巧手传动方案、轻量化材料等硬件环节变化，推荐拓普集团、伯特利、双环传动等[5][11][17] - 比亚迪与港科大共建具身智能联合实验室，聚焦机器人技术与智能制造[74] 摩托车 - 2025年5月250cc以上摩托车销量10.1万辆，同比+31.1%，出口5.0万辆，同比+52.1%[18][19][20] - 春风动力市占率21.5%，隆鑫通用12.9%，推荐春风动力，关注隆鑫通用[21][22] 重卡 - 2025年5月重卡销量8.3万辆，同比+6.0%，以旧换新政策扩大至国四及以下排放标准，有望刺激需求[23][24] - 天然气重卡渗透率提升，推荐中国重汽，关注潍柴动力[25] 本周要闻 - 极氪9X公布技术参数，乐道L90开启预售，理想i8将于7月29日上市[68][70] - 比亚迪最快本月在巴西组装电动汽车，宁德时代与吉利汽车深化战略合作[71] - 华为乾崑ADS4采用WEWA架构，体验丝滑，比亚迪将进行百万规模智驾OTA[74][75]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 7 - 8月行业进入传统淡季，但下半年终端市场有望旺销，“反内卷”及行业去库使价格战风险下降；投资端市场担忧明年电车补贴致销量波动，压制板块行情，建议观察情绪消化后的布局机会；港股受资金增配表现强，建议择机兑现[1] - 预计2Q25 A股乘用车净利192亿元、同比+1%、环比+31%，零部件净利211亿元、同比持平、环比+5%[2] 各目录总结 数据跟踪 - 6月新势力车企交付量：比亚迪38.3万辆，同比+12%，环比持平；零跑4.8万辆，同比+1.4倍，环比+6.5%；理想3.6万辆，同比 - 24.1%，环比 - 11.2%；小鹏3.5万辆，同比+2.2倍，环比+3.2%[4] - 6月传统车企销量：吉利汽车23.6万辆，同比+42.1%，环比+0.4%；上汽集团36.5万辆，同比+21.6%，环比 - 0.2%；长安汽车23.5万辆，同比+4.5%，环比+4.8%[4] - 原材料价格：3Q25碳酸锂均价6.26万元/吨，同比 - 22%、环比 - 4%，最新6.38万元/吨，较上周末+2.36%；铝均价2.07万元/吨，同比+6%、环比+3%，最新2.08万元/吨，较上周末+0.14%；铜均价7.98万元/吨，同比6%、环比+2%，最新7.87万元/吨，较上周末 - 2.18%等[7] 行业要闻 国内新闻 - 7月7日，《乘用车制动系统技术要求及试验方法》强制性国家标准发布，2026年1月1日起实施，新增电力传输制动系统等要求，规范“单踏板模式”[30] - 7月7日，我国牵头制定的国际标准ISO 34505:2025发布，规定自动驾驶系统测试场景评价流程与试验方法[30] - 7月8日，6月全国乘用车市场零售211万辆，同比增长18.6%，前6个月累计零售1105万辆，同比增长11.2%；6月新能源乘用车国内零售销量111.1万辆，同比增长29.7%，前6个月累计销量546.8万辆，同比增长33.3%[30] - 7月8日，风云A9L全球上市，推出4个版型，超级置换抢购价13.99 - 19.79万元，实测纯电续航260km，综合续航突破2000km，馈电油耗3.65L/100km[30] - 7月8日，广汽菲克宣告破产[30] - 7月9日，蔚来第1000座高速公路换电站上线，完成高速换电千站计划，连通全国550个城市，累计投入超180亿元[30] - 7月9日，极氪发布豪华电混专属架构浩瀚 - S，极氪9X是首款车型，纯电续航380公里，电量从20%充至80%仅需9分钟[30] - 7月9日，工信部开通“重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口”，受理4类问题[30][31] 海外新闻 - 7月8日，保时捷上半年全球销量146391辆，同比下滑6%，中国市场同比下滑28%，北美市场增长10%，上半年交付汽车中36%是电动汽车，比去年增加14.5%[32] - 7月9日，日产汽车因美加互征关税，暂停田纳西州和密西西比州工厂三款销往加拿大汽车的生产[32] - 7月11日，越南电动车生产商VinFast宣布2025年上半年向越南客户交付67569辆电动车，6月交付11382辆[32] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅 - 0.56%，板块排名29/29；上证综指+1.09%、沪深300 + 0.82%、创业板指+2.36%、恒生指数+0.93%；汽车板块 - 0.56%、零部件 - 0.09%、乘用车 - 1.49%、商用车+0.23%、流通服务+3.14%[9] - 汽车板块上涨个股数128，下跌个股数142，平均值 - 0.1%，中位值 - 0.2%，较上周涨跌 - 0.77%，行业PE 36[34] - 本周涨跌TOP5中，涛涛车业涨幅29.8%居首，海泰科跌幅13.3%居末[34] 投资建议 整车 - 推荐江淮汽车，关注理想汽车i8新车、北汽蓝谷享界品牌投入增强、小米集团YU7交付提速，关注油车占比高、进程加快的上汽集团、长城汽车[6] 零部件 - 加强选股标准低位布局，推荐星宇股份、爱柯迪，关注新泉股份、豪能股份、地平线、纽泰格，关注2Q预期财报较好的豪能、新泉、立中、爱柯迪[6] 重卡 - 推荐重汽A、潍柴H/A，关注重汽H[6]

公司动态 - 动力新科全资子公司上汽红岩汽车有限公司被债权人申请破产重整，涉及上汽集团旗下核心重卡平台 [1] - 上汽红岩负债总额超资产总额28.92亿元，流动负债超流动资产37.73亿元，2022-2024年累计亏损达63.26亿元 [2] - 动力新科2025年一季度货币资金同比减少24.43%至40.96亿元，资产负债率攀升至74.90% [3] 行业现状 - 2024年中国重卡销量同比下滑至90万辆，较2020年峰值缩水近半 [2] - 政策端"油电转换"加速淘汰燃油车产能，传统重卡企业产能利用率大幅下降 [2] - 上汽红岩销量从2021年的6.3万辆暴跌至2024年的5511辆，跌出行业前十 [2] 战略转型 - 动力新科2021年以32.03亿元收购上汽红岩，意图构建"柴油发动机+重型卡车"双主业格局 [4] - 重卡业务连续三年巨亏，导致公司三年归母净利润亏损，2025年一季度亏损收窄至2.1亿元 [4] - "新一代智能重卡"项目进度仅6.33%，预计2027年才达预定可使用状态 [2] 技术资产与重整前景 - 上汽红岩拥有全球首张智能网联重卡示范运营牌照，纯电动牵引车通过欧盟认证 [3] - 2025年4月公司与多家物流企业签订重启生产订单 [3] - 债权人认为上汽红岩具备重整价值及可行性，重整若成功将化解债务包袱 [3]

纪要涉及的行业 重卡行业 纪要提到的核心观点和论据 - **6月重卡市场表现** - 终端销量6.5万辆，同比和环比增长，批发销量9.4万辆，出口2.6万辆，同比增长近10%，国内批发6.8万辆，零售约6.5万辆 [1][3] - 电动卡车预计超1.6万台，渗透率约24%；油车市场占有率回升至52%，环比增长5%-6% [1][5] - 天然气重卡预计销售1.26万台，同比下降22%，环比下降10% [1][6] - **市场增长原因** - 以旧换新政策推动，5月底31个省市自治区基本落实，6月为政策执行和发力期 [1][2] - 去年同期低基数，下半年政策效应显现 [1][9] - **各细分市场情况** - 电动重卡：受益于使用成本优势，预计全年销量18万台，同比翻倍，2025年渗透率30%-35%，短途电动化进展快，中长途需技术和基础设施突破 [1][10][18] - 天然气重卡：受油气价差缩小和政策落地晚影响，预计8月销量恢复增长，全年约20万台，同比增长约10% [1][8][11] - 柴油车：处于景气周期，国四置换需求旺盛，载货车和专用车多选择柴油车 [14][15] - **出口市场情况** - 出口量同比增长近10%，东南亚、非洲、中东等地区增长弥补俄罗斯市场下滑，拉丁美洲市场持续快速增长但有挑战 [1][7] - **未来市场预期** - 2025年下半年持续快速增长，7、8月月均销量7.5-8万台，9-12月月均超9万台 [1][9] - 2025年全年国内重卡销量约75万台，出口30万台，总量达105万台，同比增长约15万台 [3][10] - **企业情况** - 长城汽车推出混动重卡，通过DHT系统降低油耗15%-20%，定位进口替代和与国产高端重卡竞争，但渠道和服务体系弱，市场份额增长或受限 [3][23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业格局**：老牌电动重卡企业难绝对领先，传统车企护城河被削弱，未来三至五年新能源前十强企业份额10%-20% [20] - **营销渠道**：新能源重卡企业偏向直销，传统柴油车企采用经销制，长期看经销制更具优势 [21][22] - **技术布局**：华为和宁德时代布局微电网和超级快充技术，预计2030年前后中长途新能源重卡市场突破，电动重卡渗透率或达40%-50% [19] - **政策影响**：下半年主要是以旧换新政策，部分地区国补预计七八月份恢复，其他政策对销量影响不大 [16] - **油气价差影响**：油气价差扩大到2元以上，用户购买天然气重卡意愿增强，预计8月后油价上涨推动销售 [17]

贸易协定进展与市场影响 - 短期全球市场定价核心在于7月9日美国与各国贸易协定进展，此前美国总统特朗普表示不考虑延长关税豁免最后期限，但可能为谈判策略，部分国家关税或延期[1] - 无论关税最终结果如何，下半年出口对增长的拉动力将比上半年减弱，国内政策重心在"稳增长"，美联储三季度降息可能性较大[1] - 若关税延期将导致风险评价下降、偏好上升；若重启则创造布局机会，市场短期或震荡但中期升势未变[3] A股市场趋势与配置主线 - A股稳中向上趋势不变，充裕流动性支撑行情，三季度内需预期有望修复，6月PMI显示产需边际回暖[1][5] - 配置关注两条主线：中报业绩向好方向（风电/火电/机器人）及英伟达产业链国产补涨行情[1] - 科技和金融为中期主线，短期可布局反内卷的钢铁板块，结构上呈现"权重搭台、科技成长唱戏"[3][5] 反内卷政策与产能周期 - "预期管理"是反内卷主要手段，大宗商品难复制2016年供给侧改革牛市，政策目标或构建国家级行业龙头与协会体系[2][4] - 煤炭、钢铁等传统行业落后产能已基本出清，上市公司并购重组完成，行业集中度显著提升，行政手段进一步出清空间有限[2][4] - 全A资金开支累计同比持续1年负增长，为2005年以来最长，去产能对短期盈利影响较小，需求拐点验证是关键[4] 制造业与行业机会 - 《大美丽法案》将先进制造业税收抵免额度由25%提升至35%，鼓励固定资产投资当年100%折旧抵扣[4] - 全球制造业PMI共振修复，利好中国资本品出口及资源品表现，关注铜/铝/油/工程机械等上游资源及资本品[4] - 消费领域关注量增逻辑（酒店餐饮/旅游休闲/品牌服饰）及新消费个股机会，非银金融长期受益人民币国际化[4]

核心观点 - 2025年6月第4周乘用车销量57.9万辆，同比+8.0%，环比+3.7%；新能源乘用车销量29.8万辆，同比+26.7%，环比+4.4%；新能源渗透率51.6%，环比+0.3pct [1] - 汽车板块本周表现弱于市场，A股汽车板块上涨0.65%，排名第22位，表现弱于沪深300（+1.80%）[2] - 本月建议关注核心组合包括吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团等[3] - 中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，2024年进入全球百强的中国企业17家，合计营收1,104亿元，占全球比重11.7%[4] - 乘用车基本面向上，6月销量持续增长，新能源渗透率维持在51%以上，新车密集上市将推动车市向好[5] - 智能驾驶行业呈现"两极穿透"特征，15万元市场加速普及，高端车型向多模态融合演进[5] 行业数据 - 2025年6月第4周乘用车销量57.9万辆，同比+8.0%，环比+3.7%[1] - 新能源乘用车销量29.8万辆，同比+26.7%，环比+4.4%[1] - 6月第1/2/3/4周乘用车销量分别为36.2/45.9/55.8/57.9万辆，同比+12.4%/+26.4%/+28.0%/+8.0%[5] - 6月新能源渗透率分别为55.7%/54.8%/51.2%/51.6%[5] - 2025年5月250cc以上摩托车销量10.1万辆，同比+31.1%，环比+8.9%[23] - 5月重卡销量8.3万辆，环比-5.0%，同比+6.0%[24] 全球零部件市场 - 2024年全球零部件百强中，德国企业前10名占3家，营收占比33%[4] - 日本企业前30名占8家，收入规模占比25%[4] - 中国企业仅4家进入全球前50强，规模占比排名低于数量占比[4] - 前十大零部件供应商主要涉足动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅等赛道[4] - 博世集团以543.7亿元收入位居全球龙头，同比小幅下降[7] 投资建议 - 乘用车推荐智能化、全球化优质自主车企：吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯[6] - 零部件智能化推荐：伯特利、地平线机器人、科博达（智能驾驶）；继峰股份（智能座舱）[6] - 新势力产业链推荐：星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份（H链）；拓普集团、新泉股份、双环传动（T链）[6] - 机器人推荐：拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份[6] - 摩托车推荐：春风动力（中大排量龙头）[6] - 轮胎推荐：赛轮轮胎（龙头）、森麒麟（高成长）[6] 市场动态 - 小鹏G7上市售价19.58-22.58万元，9分钟订单突破1万台[5] - 零跑B01开启预售，售价10.58-13.58万元，7月上市交付[5] - 特斯拉Model 3长续航版升级，百公里加速提升至3.8秒，售价上调至28.55万元[67] - 理想汽车6月交付36,279辆，同比下降24%[66] - 小鹏汽车6月交付34,611辆，同比增长224%[66] - 蔚来6月交付24,925辆，同比增长17.5%[66] 政策影响 - 以旧换新政策延续，将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围[40] - 报废并更新购置货车补贴8万元/辆，无报废更新补贴3.5万元/辆[39] - 购买新能源乘用车补贴2万元，2.0升及以下燃油车补贴1.5万元[40] - 地方补贴政策陆续出台，济南、扬州、拉萨等地推出不同档位购车补贴[44] 细分领域 - 摩托车市场：250cc以上5月销量10.1万辆，同比+31.1%，出口5.0万辆，同比+52.1%[23] - 重卡市场：天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，推荐中国重汽[24] - 轮胎行业：半钢胎开工率78.11%，全钢胎62.46%，海外需求旺盛[54] - 机器人领域：特斯拉Optimus预计年底前数千台在工厂工作，5年内达百万台量级[21]

ESG成为核心驱动力 - ESG已从可选议程跃升为不可忽视的核心驱动力，投资者聚焦ESG不仅出于风险管理，更因为ESG是长期价值的试金石 [1] - ESG表现优异的公司往往展现出更强的盈利韧性、更低的资本成本和更高的市场估值 [1] - 潍柴动力荣获"ESG社会责任卓越企业"，表明其在ESG方面的努力和成就在业内具有示范效应 [1] 绿色动能与技术转型 - 重卡行业传统柴油产品产生高强度氮氧化物和颗粒物排放，新能源重卡转型可有效改善相关影响 [2] - 潍柴动力全球首款本体热效率53.09%的柴油机四年内第四次刷新世界纪录，将内燃机节能潜力推向极致 [2] - 公司发布全系列新能源商用车动力电池，覆盖纯电、氢燃料、甲醇等多技术路线，与300kW级燃料电池系统、大功率SOFC共同构成"零碳动力矩阵" [2] - 潍柴动力坚持在低碳、零碳产品方面高额投入，持续发力新能源业务，为行业低碳转型树立标杆 [2] 政策与市场机遇 - 国内外碳关税、ESG信披新规不断加码，潍柴动力积极开展节能技术改造项目，推广可再生能源利用，实施光伏发电项目 [3] - 氢燃料重卡已应用于"氢进万家"工程，打通全球首条"氢能高速"，混合动力系统在矿山、港口等场景批量落地 [3] - 公司通过参股加拿大巴拉德、英国希锂斯等新能源技术公司，将ESG标准融入跨境并购，形成技术协同与市场准入的正向循环 [3] - 潍柴动力连续四年获得Wind ESG评级的A级评级，ESG综合得分持续提升，与超2100亿元营收、114亿元净利润共同构筑"责任竞争力"护城河 [3] 责任共生与治理深耕 - 潍柴动力构建三级ESG管理架构：董事会层面的ESG委员会制定战略，ESG管理小组推动执行，ESG工作小组落地具体议题 [5][6] - 公司秉持"以人为本"理念，2024年本部员工整体满意度达97%，搭建个性化成长平台并保障员工权益 [7] - 将可持续发展理念纳入供应商管理，完善《供应商行为准则》，与供应商签署《廉洁诚信共建协议》 [7] - 2024年社会公益投入达2199万元，深度参与乡村振兴工作及志愿服务活动 [7] 结语与战略愿景 - 潍柴动力从热效率破纪录的柴油机到新能源动力电池矩阵，证明重工业与可持续发展并非悖论 [8] - 公司以技术创新为桨、责任治理为舵，引领中国动力装备从效率优先到责任优先的革命 [8]

行业情况 - 今年1 - 6月我国重卡市场累计销量约53.33万辆，同比增长约6%；6月销售9.2万辆左右，环比上涨4%，同比上涨29% [2] - 2025年1 - 5月我国新能源重卡行业累计销售6.12万辆，同比增长195%；预计6月销量超1.5万辆，同比增长超1.2倍 [3] 公司情况 - 公司生产经营良好，总体产销与去年同期相比保持增长且好于行业水平 [2] - 公司依托重汽国际公司出口产品，连续20年保持行业出口领先，出口产品主要销往非洲、东南亚、中亚及中东等市场，出口业务稳健，市场份额处于前列 [3] - 公司紧抓新能源重卡市场机遇，加强产品技术创新，新能源重卡市场份额稳步提升 [3]

行业表现 - 6月重卡销量9 2万辆 同比增长28 9% 环比增长3 6% 连续2个月环比正增长 同比三连涨 [2] - 1-6月重卡累计销量53 3万辆 同比增长5 8% 二季度销量26 8万辆 同比增长15 8% 环比增长1 3% [2] - 国内柴油重卡增长52% 新能源重卡销量超1 5万辆 渗透率24% 同比增长1 2倍 天然气重卡同比降22% [3] - 重卡出口6月同比增长10% 1-5月非俄出口增长超30% 中东南美成为增长极 [3][4] 政策与需求 - 报废换新政策拉动需求 各省市细则5月底落地 终端更换需求集中释放 国内终端需求同比增超36% [3] - 传统燃油及新能源贡献主要增量 中短途货运市场新能源加速渗透 [3] - 渠道库存连续3个月去化 市场信心提升 批发销量增速弹性增强 [4] 公司分析 - 中国重汽(03808)受益内销转暖与非俄增长 成本费用管控推进 下半年业绩有望高增 估值具备双击机会 [1] - 潍柴动力(02338)天然气发动机短期承压但边际改善 非重卡大缸径发动机持续高增 全年分红有望提升 [1] - 福田汽车(600166)福田戴姆勒拖累减轻 重卡市占率提升带来业绩弹性 [1] 行业展望 - 三季度重卡月均销量预计超8 0万辆 同比增速超30% 板块景气度持续 [4] - 出口悲观情绪消化完成 非俄出口保持旺盛需求 [4]