国内乘用车市场11月零售表现 - 11月全国乘用车零售量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比小幅回落1.1% [1] - 1-11月累计零售2148.3万辆，同比增长6.1%，市场增速呈现“前高后稳、四季度承压”的节奏 [1] - 以旧换新补贴政策是影响增速的重要因素，截至10月22日补贴申请量已突破千万辆，但11月日均补贴规模已降至3万辆左右，政策拉动效应减弱 [1] 新能源市场格局与“创二代”崛起 - 11月月度新能源批发销量突破万辆的厂商数量保持在22家，贡献了新能源乘用车总销量的94.2% [2] - 比亚迪、吉利汽车与奇瑞汽车分别以47.5万辆、18.8万辆、11.2万辆的销量位列前三 [2] - 东风、上汽、一汽、北汽、奇瑞、长安六大集团的自主品牌在11月合计实现了3%的同比增长 [2] - 以极狐、岚图、深蓝为代表的“创二代”新能源品牌整体市场份额已达到14.65%，同比提升了1.1个百分点 [2] 汽车出口表现与结构优化 - 11月乘用车出口量（含整车与CKD散件）达到60.1万辆，创历史单月新高，同比大幅增长52.4% [3] - 1-11月自主品牌新能源车出口达到178万辆，同比激增139%，占自主品牌总出口的比重已达40.6%，11月当月提升至47.3% [3] - 11月新能源出口中，插电混动车型占比已从去年同期的26%提升至42% [3] - 部分品牌正通过提高CKD出口比例，积极在海外建设本地化生产体系 [3] 市场促销与库存状况 - 11月官方宣布降价的车型为19款，较去年同期减少，其中纯电动车型的降价车型数量较同期大幅减少了10款 [4] - 传统燃油车的终端促销幅度稳定在24%的较高水平，较去年同期扩大了2.1个百分点 [4] - 新能源车11月平均促销幅度达到10.1%，同比增加了3.1个百分点，部分车型官方指导价下调幅度甚至超过了15% [4] - 1-11月新能源降价新车的平均降价金额为2.4万元，相当于车价的11.7%；11月单月降价新车均价为21.8万元，平均降幅达3万元，降价力度为13.8% [5] - 11月行业总体库存增加了6万辆，与去年同期库存下降22万辆形成反差；1-11月行业累计已增加库存19万辆 [5] - 11月汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [5] 行业未来展望与预测 - 受新能源汽车购置税免征政策将于年底到期影响，行业普遍预期12月新能源车零售将走强 [6] - 中国汽车工业协会预计2025年全年汽车销量有望突破3400万辆，其中新能源汽车约1600万辆，汽车出口有望超过680万辆 [6] - 新能源车5%的购置税减免政策退出意味着超过千亿元的购车优惠减少，可能使2026年国内市场进入“微增长”或“存量博弈”阶段 [6] - 华泰证券预计2026年乘用车国内零售销量可能微降1%，但出口销量预计将大幅增长21%，带动总批发销量实现约3%的增长 [6] - 招银国际预计2026年乘用车总批发销量将同比增长约2.9%，其中新能源车批发销量预计同比增长19%至1850万辆 [7] - 2026年预计将有173款新车上市，数量为历史最高，其中超过90%为新能源车或提供新能源选项 [7] - 预计2026年插电混动（含增程式）的增速将达到31%，超越纯电动车型11%的增速，而燃油车销量可能面临约14%的下滑 [7]

核心观点 - 11月中国乘用车市场零售量同比下降8.1%至222.5万辆，环比小幅回落1.1%，1-11月累计零售2148.3万辆同比增长6.1%，市场呈现“前高后稳、四季度承压”的节奏，与高基数及以旧换新补贴政策效应减弱有关 [1] - 新能源市场由自主品牌主导，头部格局稳固，“创二代”品牌崛起，汽车出口创历史新高且结构优化，正从整车出口转向海外本地化生产 [2][3] - 年末车市未现“翘尾效应”，促销力度不减，行业库存增加，经销商库存预警指数升至55.6%，景气度下降 [4][5] - 行业预期2026年市场将面临购置税减免政策退出、需求预支等挑战，可能进入“存量博弈”阶段，出口将成为关键增长极，行业竞争加剧且新能源车仍是核心驱动力 [6][7] 市场整体表现 - 11月全国乘用车零售量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比小幅回落1.1% [1] - 1-11月累计零售2148.3万辆，同比增长6.1% [1] - 市场增速呈现“前高后稳、四季度承压”的节奏，与去年同期基数较高及以旧换新补贴政策拉动效应减弱有关 [1] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量已突破千万辆，但11月日均补贴规模已降至3万辆左右 [1] 新能源市场与自主品牌 - 11月月度新能源批发销量突破万辆的厂商数量保持在22家，贡献了新能源乘用车总销量的94.2% [2] - 比亚迪、吉利汽车与奇瑞汽车分别以47.5万辆、18.8万辆、11.2万辆的销量位列新能源市场前三 [2] - 东风、上汽、一汽、北汽、奇瑞、长安等六大集团的自主品牌在11月合计实现了3%的同比增长 [2] - 以极狐、岚图、深蓝为代表的“创二代”新能源品牌增长势头强劲，在10万元-15万元价格区间的整体市场份额已达到14.65%，同比提升了1.1个百分点 [2] 汽车出口 - 11月乘用车出口量（含整车与CKD散件）达到60.1万辆，创历史单月新高，同比增长52.4% [3] - 其中自主品牌出口52.5万辆，贡献了绝大部分增量 [3] - 1-11月自主品牌新能源车出口达到178万辆，同比激增139%，新能源车占自主品牌总出口的比重已达40.6%，在11月当月提升至47.3% [3] - 11月新能源出口中，插电混动车型占比从去年同期的26%提升至42% [3] - 部分品牌正通过提高CKD出口比例，积极在海外建设本地化生产体系 [3] 促销与价格 - 11月官方宣布降价的车型为19款，较去年同期有所减少，其中纯电动车型的降价车型数量较同期大幅减少了10款 [4] - 传统燃油车的终端促销幅度稳定在24%的较高水平，较去年同期扩大了2.1个百分点 [4] - 新能源车的平均促销幅度达到10.1%，同比增加了3.1个百分点，部分车型官方指导价下调幅度超过15% [4] - 1-11月新能源降价新车的平均降价金额为2.4万元，相当于车价的11.7% [4] - 仅11月单月，降价新车的均价为21.8万元，平均降幅达到3万元，降价力度升至13.8% [4] 库存情况 - 11月行业总体库存增加了6万辆，与去年同期因零售强劲而库存下降22万辆的情况形成反差 [5] - 今年以来行业累计已增加库存19万辆，车企面临一定的被动补库压力 [5] - 11月汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [5] 未来展望与预测 - 受新能源汽车购置税免征政策将于年底到期影响，行业普遍预期12月新能源车零售将走强 [6] - 中国汽车工业协会预计2025年全年汽车销量有望突破3400万辆，其中新能源汽车约1600万辆，汽车出口有望超过680万辆 [6] - 新能源车5%的购置税减免政策退出意味着超过千亿元的购车优惠减少，可能给2026年车市增长带来挑战 [6] - 年底集中购车可能预支明年需求，导致2026年国内市场进入“微增长”乃至“存量博弈”阶段，出口可能成为新“增长极” [6] - 华泰证券预计2026年乘用车国内零售销量可能微降1%，但出口销量预计将大幅增长21%，从而带动总批发销量实现约3%的增长 [6] - 招银国际预计2026年乘用车总批发销量将同比增长约2.9%，其中新能源车批发销量预计同比增长19%至1850万辆 [7] - 2026年预计将有173款新车上市，数量为历史最高，其中超过90%为新能源车或提供新能源选项 [7] - 预计2026年插电混动（含增程式）的增速将达到31%，超越纯电动车型11%的增速，燃油车销量可能面临约14%的下滑 [7]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期 营收和利润实现同环比增长 盈利能力显著改善 [1] - 东吴证券基于公司前三季度表现及新车反馈 上调2025年盈利预测 但下修2026及2027年预测 维持买入评级 [2] 2025年第三季度财务业绩 - 单季度营收891.9亿元 同比增长26.5% 环比增长14.7% [1] - 归母净利润38.2亿元 同比增长59.3% 环比增长5.6% [1] - 总销量76.1万台 同比增长42.5% 环比增长7.9% [1] - 单车平均售价11.7万元 同比下降11.2% 环比上升6.3% [1] - 毛利率16.6% 同比提升1.5个百分点 环比下降0.5个百分点 [1] - 其他收益9.5亿元 环比下降18.9% 其中汇兑收益亏损2.5亿元 [2] - 剔除出售附属公司收益及汇兑影响后 单车盈利0.53万元 同比增长19.1% 环比增长19.0% [2] 销量与业务表现 - 单车平均售价同比下降主因价格竞争及单价较低的吉利主品牌销量占比同比提升4.9个百分点 [1] - 毛利率同比改善主因规模效应及产品结构改善 环比下滑主因降本工作进度影响 [1] - 销售费用率6.0% 同比增加1.2个百分点 主因第三季度新上市4款新车致营销费用较多 [1] - 研发费用率4.9% 管理费用率1.5% 管理费用率通过品牌协同环比持续下降 [1] 极氪业务表现 - 极氪科技集团第三季度净亏损4.6亿元 单车亏损0.3万元 亏损环比缩窄 [2] - 极氪（含领克）第三季度销量14万辆 同比增长12.5% 环比增长7.1% [2] - 极氪9x于9月底上市 终端反馈出色 预计将对极氪量利带来较大拉动 [2] 盈利预测与估值 - 上调公司2025年归母净利润预期至181亿元 [2] - 下修公司2026年归母净利润预期至195亿元 下修2027年预期至272亿元 [2] - 对应市盈率分别为9倍 8倍 6倍 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入168.97亿元，同比增长2.33% [4] - 2025年前三季度归母净利润13.66亿元，同比下滑4.66% [4] - 三季度单季营业收入和归母净利润均同比下滑，主要受外销业务影响 [4] 内销业务 - 内销业务通过聚焦核心优势品类和布局新品类延续稳健增长态势 [4] - “以旧换新”补贴政策对内销业务产生积极影响，公司通过自身投入有效支持内销发展 [5] - 线上渠道在天猫、京东和拼多多等传统电商平台发展稳定，抖音等社交电商保持较快增长 [9] - 线下渠道表现逐步趋于稳定，但仍受线上增长的结构性影响 [9] 外销业务 - 三季度外销承压，受国际贸易紧张局势加剧和欧洲市场需求疲软影响 [8] - 主要外销客户下调全年业绩预期对公司外销订单产生负面影响 [9] - 出口北美产品以炊具为主，公司已加大越南基地产能以应对关税政策不确定性 [9] 费用与运营 - 第三季度费用率上升，主要为应对市场竞争加大营销资源投入 [6] - 公司对日常费用实施严格管控，未来将继续优化资源投入效率 [6] - 公司持续洞察消费者需求，在核心品类研发创新同时培育新品类以保持可持续发展 [7]

行业周期与政策展望 - 重卡行业仍处于上行周期的起点 [1] - 2025年以旧换新补贴政策范围扩大有望拉动国内销量加速均值回归 [1] - 2025年预计国内重卡行业销量有12%-40%左右的弹性 [3] 销量表现分析 - 8月重卡批发销量9.2万辆，同比增加46.7%，环比增加7.9% [2] - 2025年1-8月重卡累计批发销量71.6万辆，同比增加14.5% [2] - 8月重卡终端销量6.7万辆，同比增加66.0%，环比增加3.7% [2] - 2025年1-8月重卡累计终端销量48.6万辆，同比增加25.3% [2] - 按照正常季节性年化，全年重卡行业国内销量预计为72.3万辆，同比增长20.0% [3] 出口市场表现 - 8月重卡出口3.9万辆，同比增加15.6%，环比增加10.3% [2] - 2025年1-8月重卡累计出口24.6万辆，同比增加7.1% [2] - 8月重卡出口俄罗斯以外地区3.8万辆，同比大幅增加71.7%，环比增加14.3% [2] - 2025年1-8月重卡累计出口俄罗斯以外地区24.1万辆，同比增加41.7% [2] - 出口暂时增速放缓但海外市场空间广阔 [1] 库存与需求状况 - 截至2025年8月末，重卡行业总库存12.9万辆，动态库销比为2.4，处于合理范围 [3] - 2025年8月公路货物周转量单月同比增速为3.8% [3] - 2025年1-8月公路货物周转量累计同比增速为3.9%，物流需求有所恢复 [3] 市场竞争格局 - 2025年1-8月福田汽车重卡累计批发销量市占率同比提升5.4个百分点至12.6% [3] - 2025年1-8月东风集团、陕汽集团、福田汽车重卡累计终端销量市占率分别同比提升0.8、1.0、2.3个百分点至21.1%、11.5%、12.3% [3] - 2025年1-8月重汽集团、福田汽车重卡累计出口市占率同比分别提升5.1、5.2个百分点至45.8%、8.7% [3] 投资价值与标的 - 卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，投资价值尚未被充分挖掘 [1] - 推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽、福田汽车、一汽解放 [1]

行业整体表现 - 2025年1-6月住宅投资3.58万亿元同比下降10.4% 住宅新开工面积2.23亿平方米同比下降19.6% 住宅竣工面积1.63亿平方米[1] - 家居行业受房地产市场拖累 但2024年第四季度起以旧换新补贴政策延缓下行节奏[1] - A股6家卫浴制品公司总营收100.76亿元同比下降9.5% 归母净利润合计同比下降[1] 公司营收规模 - 箭牌家居营收28.37亿元位列第一 较第二名建霖家居高出4.51亿元[1] - 瑞尔特营收9.20亿元同比下降19.5% 规模居末位[1] 成本控制 - 行业营业成本占比普遍维持在70%-75%区间[1] - 海鸥住工营业成本占比达87.1% 主因出口业务受地缘政治、关税及汇率波动影响[1] - 箭牌家居营业成本20.01亿元为行业最高 同比降幅高于收入降幅[1] 费用效率 - 建霖家居唯一实现销售、管理、研发三项费用同比增长[1] - 惠达卫浴销售费用率11.8%居首 瑞尔特紧随其后[1] - 松霖科技管理费用率13.5%为行业最高 费用规模同比增长13.3%[1] - 松霖科技研发费用率10.2%领跑行业 主要通过子公司开发机器人系统[1] 盈利能力 - 建霖家居归母净利润2.38亿元 显著高于其余5家公司合计1.65亿元[1] - 建霖家居净利润降幅为行业最小[1] - 松霖科技销售毛利率33.5%同比微降1.8个百分点但仍为行业最高[1] - 海鸥住工毛利率12.9%同比减少3.6个百分点 瑞尔特与惠达卫浴毛利率同步下滑[1] 现金流与运营效率 - 箭牌家居唯一出现经营活动现金流净流出[1] - 松霖科技、建霖家居、惠达卫浴经营活动现金流净额同比减少[1] - 惠达卫浴应收账款周转天数98天 存货周转天数160天 主因地产客户经营疲软导致3年以上账龄应收账款增加[1]

行业整体表现 - 2025年1-6月住宅投资3.58万亿元同比下降10.4% 新开工面积2.23亿平方米同比下降19.6% 竣工面积1.63亿平方米下降15.5% [1] - 同期住宅销售面积下降3.7% 新建商品房销售额4.42万亿元下降5.5% 其中住宅销售额下降5.2% [1] - 家具制造业规模以上工业企业营业收入3023.9亿元同比下降4.9% 利润总额106.4亿元同比下降23.1% [1] 卫浴行业财务概况 - A股6家卫浴制品公司总营收100.76亿元同比下降9.5% 归母净利润总额4.03亿元较2024年同期6.81亿元显著下滑 [1][3] - 所有公司出现营收与净利双降 海鸥住工由盈转亏 [1] 企业营收表现 - 箭牌家居以28.37亿元营收居首 同比下降8.1% [3] - 瑞尔特营收9.20亿元同比下降19.5% 境内收入下滑27.8% [3] - 松霖科技营收同比下降21.2% 境内收入减少33.5% [3] 成本控制分析 - 行业营业成本占比普遍维持在70%-75%区间 [4] - 海鸥住工营业成本占比达87.1% 境外业务成本占总成本64% [4] - 松霖科技境外收入占比77.6% 但营业成本管控得当仅占营收66.5% [4] 费用管理效率 - 建霖家居销售费用同比增长10.9% 业务宣传费用大幅增长30.8% [7] - 松霖科技管理费用率13.5%居行业首位 同比增长13.3% [7] - 箭牌家居管理费用率超10% 职工薪酬与折旧摊销占比65.3% [7] 研发投入情况 - 行业研发费用率普遍维持在3%-5%区间 [8] - 松霖科技研发费用率10.2%领跑 重点投入SOLEX机器人系统及AI陪伴机器人 [8] - 惠达卫浴研发费用同比下降超33% 人员人工费用减少41.9% [8] 盈利能力对比 - 建霖家居归母净利润2.38亿元 降幅仅8.0%为行业最小 [11] - 海鸥住工净亏损2604.58万元 为2009年以来首次半年报亏损 [11] - 松霖科技毛利率33.5%保持行业最高 但净利率从15.3%骤降至8.2% [11] 现金流状况 - 箭牌家居经营活动现金流净流出 保证金押金和利息收入近乎腰斩 [14] - 松霖科技与建霖家居经营现金流净额均约1.30亿元 同比分别下降32.4%和49.3% [14] 营运能力指标 - 惠达卫浴应收账款周转天数98天 存货周转天数160天 3年以上账龄应收账款占比9.7% [16] - 瑞尔特应收账款天数升至70天 涨幅22.5% 3年以上应收账款余额增长29% [16] - 松霖科技存货周转天数75天 同比增长21.0% 库存商品账面余额激增63.7% [16]

行业整体表现 - 2025年1-6月住宅投资3.58万亿元同比下降10.4% 住宅新开工面积2.23亿平方米同比下降19.6% 住宅竣工面积1.63亿平方米下降15.5% [1] - 住宅销售面积下降3.7% 新建商品房销售额4.42万亿元下降5.5% 其中住宅销售额下降5.2% [1] - 家纺行业受房地产下行波及 1-6月规模以上企业营业收入增幅逐月回落 二季度后呈负增长 利润总额整体保持负增长 [1] 公司财务数据 - 7家家纺上市公司合计营收68.37亿元与2024年同期基本持平 归母净利润合计7.08亿元同比增长22.8% [1] - 罗莱生活营收21.81亿元同比增长3.6%位列第一 水星家纺营收19.21亿元同比增长6.4% 真爱美家营收增幅最高达21.8% [3] - 富安娜营收10.91亿元同比下降16.6% 众望布艺营收2.39亿元同比下降4.2% 梦洁股份营收7.34亿元同比下降14.8% [3] - 真爱美家归母净利润1.97亿元同比暴涨484.59% 太湖雪净利润增长69.8% 富安娜净利润下降51.39% 众望布艺净利润下降28.69% [3] 成本控制效率 - 家纺公司营业成本占比普遍保持在50%左右 真爱美家营业成本占比接近80% 其中毛毯产品成本占比达81.4% [4] - 富安娜营业成本占比仅46.4% 因其直营渠道成本占比约33.7% 众望布艺境外营业成本由1.29亿元上涨至1.34亿元 [4] - 罗莱生活营业成本11.38亿元为行业最高 众望布艺成本逆增8.2% 富安娜和梦洁股份是唯二实现成本缩减的公司 [4] 费用管理表现 - 富安娜销售费用率36.1%行业最高 水星家纺销售费用率近30% 其销售费用同比增长22.4%至5.66亿元 [7] - 众望布艺管理费用率10.8%排名第一 罗莱生活管理费用同比增30% 太湖雪管理费用增长24.9% [7] - 真爱美家研发费用率7.8%领跑行业 水星家纺研发费用率2.2%最低 富安娜研发投入锐减近60% [7] 盈利能力分析 - 真爱美家销售净利率高达50.5% 同比提升近40个百分点 远超第二名的众望布艺14.0% [9] - 富安娜毛利率53.6%保持行业第一 但同比下降1.4个百分点 真爱美家毛利率仅20.6%同比降0.4个百分点 [9] - 太湖雪净利润增长因信用减值损失和利息费用大幅减少 富安娜利润受库存积压和销售费用挤压 [9] 现金流与运营效率 - 57.1%的公司经营活动现金流同比增幅超100% 太湖雪和众望布艺经营性现金流由负转正 [11] - 罗莱生活经营活动现金流净额3.77亿元同比增长28.9% 因采购支付现金减少32.6% [11] - 水星家纺经营活动现金流净流出6681.24万元 真爱美家同样呈现净流出状态 [11] 资产周转效率 - 真爱美家应收账款周转天数91天为富安娜1.34倍 太湖雪和罗莱生活应收账款周转天数降至30天以内 [14] - 富安娜应收账款周转天数同比提高55.1%至68天 存货周转天数达271天同比增16.8% [14] - 富安娜库存商品占比超80% 账面余额较期初增加1680.68万元 罗莱生活1年以上应收账款由1.23亿元降至7106.49万元 [14]

行业整体表现 - 2025年1-6月住宅投资3.58万亿元同比下降10.4% 住宅新开工面积2.23亿平方米同比下降19.6% 住宅竣工面积1.63亿平方米下降15.5% [1] - 住宅销售面积下降3.7% 新建商品房销售额4.42万亿元下降5.5% 其中住宅销售额下降5.2% [1] - 家具制造业规模以上工业企业营业收入3023.9亿元同比下降4.9% 利润总额106.4亿元同比下降23.1% [1] - A股15家定制家居公司总营收233.66亿元同比下降7.8% 归母净利润总和16.87亿元低于2024年同期的19.60亿元 [2] 公司营收表现 - 欧派家居以82.41亿元营收位居榜首 同比下降4.0% 约为第二名索菲亚45.51亿元营收的1.81倍 [3][5] - 7家公司出现营收和净利双降 占比46.7% 3家公司业绩由盈转亏 占比20% [2] - 龙竹科技营收1.79亿元同比显著增长37.4% 王力安防营收14.19亿元同比增长10.5% 森鹰窗业营收2.47亿元同比增长3.9% 我乐家居营收6.69亿元同比增长1.8% [3][5] - 皮阿诺营收2.68亿元同比下降40.7% 江山欧派营收8.68亿元同比下降39.8% 主要因地产行业不景气导致大宗业务收入下滑 [3][5] 成本控制情况 - 定制家居公司营业成本普遍走低 约三分之二公司成本降幅高于收入降幅 [5] - 欧派家居营业成本52.54亿元位列第一 比索菲亚高出近23亿元 [5] - 龙竹科技营业成本1.34亿元同比增加43.8% 但规模处于末位 [5] - 皮阿诺零售模式和工程模式营业成本分别减少36.7%和44.7% [5] - 江山欧派营业成本占比高达82.4% 主要因代理经销商总数超7万家导致成本控制困难 [6] - 我乐家居营业成本占比53.4% 经销渠道成本占细分业务收入55.5% [6] 费用效率分析 - 王力安防和森鹰窗业是唯二销售费用、管理费用和研发费用均同比增长的公司 [8] - 约53.3%的公司三项费用全面缩减 [8] - 尚品宅配销售费用率23.5%最高 我乐家居销售费用率超20% [8] - 美之高销售费用激增161.4%至3686.78万元 主要因业务开拓导致员工薪酬和市场推广费等投入增加 [8] - 森鹰窗业管理费用率10.3%排名第一 主要因实施限制性股票激励计划产生股份支付费用 [8] - 金牌家居研发费用率6.0%领跑 王力安防研发费用率2.5%垫底 [8] - 我乐家居和索菲亚研发投入同比分别减少43.5%和36.6% [8] 盈利能力对比 - 欧派家居归母净利润10.18亿元同比微增2.9% 其余14家公司净利润总和仅6.69亿元 [10] - 4家公司陷入亏损 尚品宅配已连续6个季度录得亏损 [10] - 我乐家居净利润0.92亿元同比增长103.3% 龙竹科技净利润0.15亿元同比增长117.7% 顶固集创净利润0.10亿元同比增长307.9% [3][10] - 我乐家居销售毛利率46.6%同比增长0.6个百分点 远超同行 [10] - 江山欧派毛利率17.6%同比减少4.6个百分点 志邦家居、索菲亚、好莱客和龙竹科技毛利率也呈下行趋势 [10] - 我乐家居销售净利率稳居首位 比第二名欧派家居高约1.4个百分点 [10] - 森鹰窗业、尚品宅配和皮阿诺销售净利率均为-5.2%并列倒数第一 [10] 现金流与运营效率 - 约三分之二公司经营活动现金流为净流出 10家公司经营活动现金流净额同比减少 [13] - 欧派家居经营活动现金流净额16.7亿元同比增长33.4% 应收账款和存货分别同比下降10.3%和23.1% [13] - 欧派家居应收账款和存货周转效率保持在30天以内 存货周转天数为15家公司最低 [13] - 我乐家居经营活动现金流净流出7457.95万元 降幅最高 [13] - 森鹰窗业应收账款周转天数193天 存货周转天数143天 均处于高位 [15] - 尚品宅配应收账款周转天数由20天攀升至32天涨幅62.6% 账期三年以上应收账款较期初翻番 [15] - 美之高存货周转天数92天同比增长53.1% 反映产品滞销风险 [15]

人事变动 - 公司聘任王建国为执行总裁 其1999年加盟公司且现年48岁 被视为接班人选 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2523.31亿元 同比增长15.68% 创2018年以来中期最高增速 [4][5] - 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04% 创2016年以来中期最高增速 [4][5] - 扣非净利润262.35亿元 同比增长30% 创2015年以来中期最高增速 [4][5] - 经营现金流净额372.81亿元 同比增长11.33% [2] - 季度数据显示一季度营收1284.28亿元(同比增20.61%) 二季度营收1239.03亿元(同比增10.99%) [5] - 季度净利润一季度124.22亿元(同比增38.02%) 二季度135.91亿元(同比增15.14%) [5] - 货币资金1484.87亿元 有息负债942.88亿元 资金远超过负债 [9] 业务运营 - 海外市场收入1071.93亿元 同比增长17.70% 高于国内市场14.05%的增速 [6] - 家用空调压缩机 家用空调电机 洗衣机电机的全球销量份额稳居行业第一 [8] - 冰箱压缩机全球销量份额位居行业前列 商用多联机国内市场销售额占比超28% [8] - 离心机组国内市场销售额占比超15% 货梯业务连续3年领跑国内细分市场 [8] - 库卡工业机器人国内市场销量份额提升至9.4% 为全球四大工业机器人公司之一 [8] 市场地位 - 按2024年销量计为全球最大家电供应商 系产品在主流线上平台家电销售额居行业第一 [7] - 线下渠道包括KA 经销商 电商下沉等家电销售额亦位列行业第一 [7] - 拥有37家国家级绿色工厂 [3] 研发投入 - 2025年上半年研发投入87.67亿元 同比增幅超14% [3][8] - 全球研发人员超2.3万名 占非生产人员比例超50% [8] - 2023年全球专利家族数排名全球第八 中国民营企业第一 [8] 股东回报 - 2025年中期拟派发现金红利37.98亿元 [10] - 2025年4月以来累计耗资44.3亿元回购股份 [2][10] - 年内分红回购总金额达82.28亿元 [11]