财务表现 - 2024年度公司归属于上市公司股东的净利润为-1.13亿元 [2] - 2024年覆铜板业务的毛利率为3.18%，净利润为-830.01万元 [3] - 2025年一季度覆铜板业务毛利率和净利率环比有所提升 [3] 业务发展 - 公司已初步形成"电子信息+大动保"双主业发展格局 [4] - 兽用疫苗业务聚焦研发特色产品，推进"双大（大单品、大客户）战略"，目标3-5年内实现"扭亏→稳定→寻求发展" [2][3] - 覆铜板业务前期投入较高，2024年为扩大市场影响力实施快速扩张策略 [3] - 饲料业务计划与兽用疫苗业务实现深度协同，增加下游养殖行业绑定 [4] 市场前景 - AI、5G设备、汽车电子及消费电子需求增加，覆铜板行业有较大发展空间 [2][3] - 生猪养殖行业进入上行周期，饲料行业前景看好 [2][3] 成本管控 - 未来将通过制造费用优化、材料成本管控、降低运输成本、客户结构优化提升经营质量 [1][3][4] - 覆铜板业务下一阶段目标重在成本控制而非产能提升 [4] 其他信息 - 公司资产负债率平稳，无偿债压力 [4] - 已提交撤销风险警示文件，尚需深交所审核 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][12] 报告的核心观点 - 国产AI算力东风已至，高端覆铜板迈入高景气度通道，公司业绩拐点已到，高端覆铜板为业绩赋能，英伟达H20受限出口使国产AI芯片迎来曙光，公司CCL业务将受益，且公司作为国产AI算力产业链重要一环，产能充足，有望实现业绩增长 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月28日，公司当前股价37.04元，总市值88亿元，总股本238百万股，流通股本232百万股，52周价格范围16.68 - 40.29元，日均成交额73.31百万元 [1] 市场表现 - 展示了南亚新材与沪深300的市场表现对比图 [2][3] 相关研究 - 公司2024年全年实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%；归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈；2025年第一季度实现营业收入9.52亿元，同比增长45.04%；归母净利润0.21亿元，同比增长109.04% [4] 投资要点 业绩拐点已到，高端覆铜板为业绩赋能 - 2024年公司实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%，其中覆铜板业务营收26.03亿元，同比增长11.82%，毛利率3.07%，同比增加4.32个百分点；粘结片营收6.97亿元，同比增加18.11%，毛利率30.22%，同比增加4.30个百分点；2025年第一季度归母净利润0.21亿元，同比增加109.04%，系产品结构优化、毛利率提升所致 [5] 英伟达H20进入美国限制出口名单，国产AI芯片迎来曙光，公司CCL业务业绩赋能 - 美东时间4月15日，美国商务部宣布NVIDIA H20、AMD MI308等AI芯片增加中国出口许可要求；国产头部AI芯片昇腾910C封装方式成熟，成本低、效率高、量产速度快，在推理任务中能达英伟达H100 60 - 80%水准；公司与多家知名PCB厂商建立合作关系，并与众多知名终端客户保持技术交流与合作 [6][7][9] 聚焦覆铜板和粘黏剂业务，国产AI算力产业链重要一环 - 覆铜板是制作印制电路板的核心材料，粘结片是覆铜板生产前道产品，决定覆铜板整体性能；公司是国内率先实现ELL等级及以下高速产品关键原材料国产化的内资企业，形成一系列核心配方技术；江西N6厂剩余产线全面建成，华东高端产品生产基地及海外生产基地建设有序推进，江苏南通高端电子电路基材基地项目首个年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设稳步推进；N5厂、N6厂投产后产能充足，具备高端覆铜板批量稳定交付能力，积累了众多优质直接客户 [10][11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为47.40、59.96、75.55亿元，EPS分别为0.89、2.06、3.42元，当前股价对应PE分别为41.6、18.0、10.8倍；英伟达H20受限出口，国内互联网厂商开启AI算力大规模建设，国产AI算力渗透率提升，有望为公司高端覆铜板业绩赋能 [12] 公司盈利预测 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标，包括主营收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标的预测数据及增长率 [14][15]

文章核心观点 - 生益科技发布24年报，公司技术引领、核心卡位和长线空间值得看好，高速板材放量将驱动新一轮高质量成长 [2] 2024年公司业绩情况 - 全年利润高增长，收入203.9亿同比+22.9%，归母净利17.4亿同比+49.4%，扣非归母16.8亿元同比+53.4%，毛利率22.0%同比+2.8pcts，净利率9.2%同比+2.2pcts，主因CCL产销量上升、销售结构优化，子公司生益电子收入增长、产品结构优化、AI需求增长及降本增效 [2] - Q4利润环比下滑，收入56.4亿同比+33.1%环比+10.3%，归母净利3.7亿同比+38.2%环比-16.7%，扣非归母3.6亿同比+45.4%环比-10.4%，毛利率22.1%同比+3.7pcts环比-0.8pct，净利率7.4%同比+1.2pcts环比-1.9pcts，主要系AI研发、设备维修费用增加及投资项目减值 [3] - 业务结构方面，CCL和粘结片收入147.9亿同比+17.1%，毛利率21.5%同比+1.4pcts，CCL产量/销量1.43/1.43亿平米，同比+17.0%/+19.4%；粘结片产量/销量1.89/1.88亿米，同比+12.3%/+11.5%；PCB业务收入44.8亿同比+43.0%，毛利率19.4%同比+8.6pcts，产量/销量147.16/145.69万平米，同比+15.1%/+15.2% [3] 2025年公司发展趋势 - Q1订单结构延续优化趋势，行业涨价情绪较浓，Q4稼动率上升至95%左右且延续至Q1，因产品以中高端为主，订单结构持续优化，上游原材料价格波动及行业稼动率上升推动CCL价格上涨，公司经营将受益 [4] - 高速板材放量驱动新一轮高质量成长，AI算力建设推动CCL规格升级，高阶CCL供需紧张或持续，公司S8/S9高速CCL性能领先、前瞻研发新材料，产能充足且玻璃布供应把控能力强，在N客户供应链取得进展，有望获更多份额，带动高速占比提升，带来业绩贡献，还将分享子公司生益电子弹性、进入更多终端客户供应体系，A客户体系导入新品，封装基材业务有望放量 [5] 行业与公司前景 - CCL行业短期景气持续回暖，公司客户及产品矩阵优秀，稼动率有望保持较高水平，成长属性凸显，高端产品在多领域有望取得新进展，驱动新一轮高质量成长 [6]

报告行业投资评级 - 房地产行业：强于大市 [2][9] - 电子行业（人形机器人感知系统）：强于大市 [3][18] - 医药行业（艾伯维相关）：强于大市 [29] - 生益科技：推荐 [2] - 胜宏科技：推荐 [32][35] 报告的核心观点 - 政策鼓励市场化纾困下 AMC 加速布局地产不良资产领域，成功纾困案例集中于优质项目，需多方协力配合，出险房企债务重组进展加快，或助行业供给侧改革提速 [2][12] - 覆铜板下游需求回暖，行业筑底回升，AI 催化高端 CCL/PCB 需求，生益科技作为领先厂商，高端产品占比提升，盈利能力有望修复 [2] - 感知系统是人形机器人核心子系统，多种传感器融合协作，随着人形机器人落地，相关传感器将迎增量市场 [3] - 美国 2025 年 2 月 CPI 和核心 CPI 环比放缓，通胀改善较全面，需求放缓和特朗普新政可能发挥作用，数据缓解短期滞胀担忧，但关税政策引发通胀上行风险仍存 [22][24][25] - 2 月美国通胀弱于预期，进入观察关税对通胀影响窗口期，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速有不同变化 [27][28] - 艾伯维核心产品 Skyrizi 和 Rinvoq 快速放量，上调销售指引，公司逐步摆脱对 Humira 依赖，2025 年有药物迎监管审批等进展 [29][30][31] - 胜宏科技受益于 AI 需求，经营业绩高速增长，作为 AI PCB 核心供应商，技术及产能优势突出，高端产品占比提升将推动业绩增长 [33][34][35] 根据相关目录分别总结 重点推荐报告摘要 房地产 - AMC 深度参与行业盘活，在政府赋能等方面需共同努力，首选优质项目纾困，常使用共益债等融资工具、设立风险隔离架构，出险房企债务重组进展加快 [9][10][11] 生益科技 - 全球领先覆铜板厂商，全品类布局，AI 驱动 CCL 单机价值量增长，产品种类覆盖全，高研发投入助力新技术突破，是高端 CCL 国产替代主力军，PTFE 技术有望商业化 [12][14][16] 电子（人形机器人感知系统） - 人形机器人潜力大，感知层是核心子系统，视觉、力觉、惯性、触觉等传感器各有作用，相关传感器市场前景可观，推荐芯动联科等 [19][20][21] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 海外宏观 - 美国 2025 年 2 月 CPI 和核心 CPI 环比均放缓，通胀改善全面，需求放缓和特朗普新政或起作用，数据缓解短期滞胀担忧，但关税政策引发通胀上行风险仍存 [22][23][25] 债券点评 - 2 月美国通胀弱于预期，进入观察关税对通胀影响窗口期，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速有不同变化 [27][28] 一般报告摘要 - 行业公司 医药 - 艾伯维 2024 年业绩增长，核心产品 Skyrizi 和 Rinvoq 快速放量，上调销售指引，2025 年有药物迎监管审批等进展，建议关注国内布局 IL - 23 靶点药企 [29][30][31] 胜宏科技 - 受益于 AI 需求，经营业绩高速增长，作为 AI PCB 核心供应商，技术及产能优势突出，高端产品占比提升将推动业绩增长 [33][34][35] 新股概览 - 列出中国瑞林、首航新能等多只即将发行新股的申购日、申购代码、发行价等信息 [36] 资讯速递 国内财经 - 央行择机降准降息支持资本市场，七地获批开展数字经济创新发展试验区建设 [39][40] 国际财经 - 美国初请失业金人数小幅下降，PPI 创 7 月以来最小环比增幅，核心 PCE 测算分项数据暗示可能不如预期乐观 [41][42] 行业要闻 - 欧美车用固态电池验证加速，预计 2026 年逐步量产第一代产品，预计到 2031 年全球 IT 预算将达 12 万亿美元 [43][45] 两市公司重要公告 - 汉邦高科筹划购买驿路微行控制权并募集配套资金停牌，泸州老窖控股股东拟增持股份，立中集团与丰田通商签署合作意向书，广东建工中标新能源项目，中贝通信拟定增募资加码业务 [46][47][50]

文章核心观点 - 生益科技发布24年业绩快报，公司技术引领、核心卡位和长线空间值得看好，高速板材放量将驱动新一轮高质量成长 [2] 24年业绩情况 - 全年利润高增长，收入203.9亿同比+22.9%，归母净利17.4亿同比+49.8%，扣非归母16.8亿元同比+53.9%，原因一是CCL产销量同比上升、销售结构优化，二是子公司生益电子收入增长、产品结构优化、AI需求增长及降本增效实现净利润扭亏为盈 [2] - 24Q4利润环比下滑，收入56.4亿同比+33.1%环比+10.3%，归母净利3.7亿同比+40.2%环比-15.5%，扣非归母3.7亿同比+47.5%环比-9.1%，主因AI相关研发费用、设备维修费用增加及投资项目减值，研发费用增加源于高附加值研发产品占比增加、新品中试增加、报废损耗等研发投入增加及研发硬件配套改造 [2] 25年发展趋势 - 25Q1订单结构延续优化趋势，行业涨价情绪较浓，生益Q4稼动率上升至95%左右且延续至25Q1，产品以中高端为主，订单结构持续优化，上游原材价格波动及行业稼动率向上推动CCL价格上升，公司经营将受益 [3] - 25年公司高速板材放量驱动新一轮高质量成长，AI算力建设推动CCL规格升级，高阶CCL供需紧张或保持较长时间，公司S8/S9高速CCL性能领先、前瞻研发新材料，产能充足且玻璃布供应把控能力强，S8/S9材料在N客户供应链取得进展，有望在N客户体系取得更多份额，带动高速占比提升，带来弹性业绩贡献，还能分享子公司生益电子在北美客户的弹性及国内算力需求，有望进入更多终端客户供应体系，A客户体系有望导入终端新品，封装基材业务有望放量 [4]