报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期受央行购金和投资需求增长推动价格重心上抬，短期因12月降息前景不明，震荡调整或延续且波动区间可能缩窄 [3] - 铜当日采销情绪抬升但价格有压力，美元指数在100上方，大概率在86000上下波动 [17] - 铝中长期震荡偏强，短期基本面弱和12月降息概率回落使资金止盈，后续或震荡整理但重心仍有抬升；氧化铝虽有涨价订单但仍处于过剩逻辑，后续大量仓单到期将加剧供需不平衡 [37] - 锌宏观上降息预期降温，基本面11月TC大幅下降使冶炼端减停产意愿上升，若需求维稳，库存有去库可能，目前多空分歧大，月底可观察底部空间 [59] - 镍铁受下游需求疲软影响跌势不改，镍不锈钢下方空间大于上方空间；不锈钢现货出货压力大，关注后续需求走势和印尼政策提振预期 [75] - 锡因云南复产但佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给弱于需求，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡，支撑在27.6万元附近 [88] - 碳酸锂本周“增产去库”但进程放缓，下游补库意愿弱，期货价格面临10万关键压力位，短期上涨空间受限 [104] - 工业硅价格下方支撑强，下行空间有限；多晶硅政策面有阶段性刺激但基本面偏弱，价格上行弹性受限 [115] 各行业关键要点总结 贵金属 - 价格走势：中长期受央行购金和投资需求增长推动价格重心上抬，短期因12月降息前景不明，震荡调整或延续且波动区间可能缩窄，建议关注60日均线回踩情况 [3] - 相关数据：展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金期现价差、黄金与美债实际利率、黄金长线基金持仓、白银长线基金持仓等数据 [4][12] 铜 - 价格走势：当日采销情绪抬升，现货价格上涨但升水走弱，盘面在86500 - 86600有压力，美元指数在100上方，大概率在86000上下波动 [17] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三最新价分别为85660元/吨、85660元/吨、85650元/吨，日涨跌幅均为 -0.55%；伦铜3M最新价为10686美元/吨，日涨跌幅为 -1.08% [18] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸、广东南储、长江有色最新价分别为85815元/吨、85870元/吨、85900元/吨、85980元/吨，日涨跌幅分别为 -0.72%、 -0.62%、 -0.59%、 -0.64% [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏最新价为 -488.26元/吨，日涨跌幅为82.21%；铜精矿TC最新价为 -41.72美元/吨，日涨跌幅为0% [28] - 精废价差：目前精废价差（含税）最新价为3065.74元/吨，日涨跌幅为3.1%；合理精废价差（含税）最新价为1564.7元/吨，日涨跌幅为0.2% [32] - 仓单及库存：沪铜仓单总计49790吨，日涨跌幅为 -9.44%；LME铜库存合计157925吨，日涨跌幅为0.03% [33][35] 铝 - 价格走势：沪铝中长期震荡偏强，短期基本面弱和12月降息概率回落使资金止盈，后续或震荡整理但重心仍有抬升；氧化铝虽有涨价订单但仍处于过剩逻辑，后续大量仓单到期将加剧供需不平衡 [37] - 盘面价格：沪铝主力最新价为21340元/吨，日涨跌幅为 -0.88%；氧化铝主力最新价为2713元/吨，日涨跌幅为 -0.7% [39] - 价差数据：沪铝连续 - 连一为 -35元/吨，日涨跌幅为 -22.22%；伦铝（3 - 15）为 -42.85美元/吨，日涨跌幅为5.33% [41][42] - 现货数据：华东铝价最新价为21380元/吨，日涨跌幅为9.09%；伦铝现货最新价为2782.84美元/吨，日涨跌幅为0.53% [46] - 库存数据：沪铝仓单总计69283吨，日涨跌幅为 -0.18%；伦铝库存总计544075吨，日涨跌幅为 -0.37%；氧化铝仓单仓库总计250910吨，日涨跌幅为 -1.65% [53] 锌 - 价格走势：宏观上降息预期降温，基本面11月TC大幅下降使冶炼端减停产意愿上升，若需求维稳，库存有去库可能，目前多空分歧大，月底可观察底部空间 [59] - 盘面价格：沪锌主力最新价为22395元/吨，日涨跌幅为0.07%；LME锌收盘价最新价为3016美元/吨，日涨跌幅为1.17% [60] - 现货数据：SMM 0锌均价最新价为22440元/吨，日涨跌幅为0.04%；LME 0 - 3m为134.75美元/吨，日涨跌幅为 -11.43% [68] - 库存数据：沪锌仓单总计72897吨，日涨跌幅为 -1.05%；伦锌库存总计46075吨，日涨跌幅为2.22% [72] 镍 - 价格走势：镍铁受下游需求疲软影响跌势不改，镍不锈钢下方空间大于上方空间；不锈钢现货出货压力大，关注后续需求走势和印尼政策提振预期 [75] - 盘面数据：沪镍主连最新价为114050元/吨，日涨跌幅为 -1%；不锈钢主连最新价为12290元/吨，日涨跌幅为0% [76] - 相关数据：展示了镍内外盘走势、镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性、镍矿价格及库存、下游利润、镍生铁价格等数据 [77][79] 锡 - 价格走势：因云南复产但佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给弱于需求，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡，支撑在27.6万元附近 [88] - 期货盘面数据：沪锡主力最新价为290740元/吨，日涨跌幅为 -0.44%；伦锡3M最新价为37035美元/吨，日涨跌幅为0.24% [89] - 现货数据：上海有色锡锭最新价为291300元/吨，日涨跌幅为 -0.07%；40%锡精矿最新价为279300元/吨，日涨跌幅为 -0.07% [93] - 库存数据：仓单数量锡合计5906吨，日涨跌幅为 -1.42%；LME锡库存合计3065吨，日涨跌幅为 -1.61% [99] 碳酸锂 - 价格走势：本周“增产去库”但进程放缓，下游补库意愿弱，期货价格面临10万关键压力位，短期上涨空间受限 [104] - 盘面价格：碳酸锂期货主力最新价为91020元/吨，日变动为 -7960元，周变动为4440元 [105] - 现货数据：SMM电池级碳酸锂均价最新价为92300元/吨，日涨跌幅为1.1%，周涨跌幅为8.4% [109] - 库存数据：广期所仓单库存26916，日增减幅度为0.56%，周增减幅度为 -2.15%；碳酸锂周度社会总库存118420，日增减幅度为 -1.7%，周增减幅度为 -10.73% [113] 硅产业链 - 价格走势：工业硅价格下方支撑强，下行空间有限；多晶硅政策面有阶段性刺激但基本面偏弱，价格上行弹性受限 [115] - 现货数据：华东553最新价为9550元/吨，日涨跌幅为0%；华东421最新价为9800元/吨，日涨跌幅为0% [116] - 盘面数据：工业硅主力最新价为8960元/吨，日涨跌幅为 -1.27% [117] - 相关数据：展示了工业硅期现价格、华东工业硅421基差季节性、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格、工业硅新疆和云南周度产量、开工率、库存等数据 [120][125][132]

市场概览 - 2025年11月20日A股市场调整，国债期货盘整，30年期下跌，商品市场多数下跌，碳酸锂价格突破10万元 [1] 股票市场 - 股指多数下行，上证指数收跌0.4%报3931.05点，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，北证50跌1.07%，科创50跌1.24%，万得全A跌0.66% [2] - A股全天成交1.72万亿元，与上日1.74万亿元基本持平，市场情绪持续偏低 [2] - 市场高开低走，建筑、地产、银行板块相对强势，银行护盘明显，地产盘中活跃 [4] - 短期市场或延续"权重护盘+结构性题材"的震荡格局，保险、银行等低估值金融股具备防御配置价值 [4] - 锂矿等产业景气板块受订单与价格驱动，或具备一定向上弹性 [4] - 未来建议关注11月制造业PMI和美联储12月议息会议 [5] 债券市场 - 国债期货整体震荡，30年期主力合约跌0.21%报115.870元，10年期主力合约涨0.06%报108.485元，5年期主力合约涨0.06%报105.935元 [6] - 央行开展3000亿元7天期逆回购操作，单日净投放1100亿元，资金面维持宽松 [6] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.6BP报1.364%，7天期下行2.7BP报1.46% [6] - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个品种报价已连续6个月保持不变 [7] 商品市场 - 国内商品期市收盘多数下跌，能源品跌幅居前，低硫燃料油跌3.50%，黑色系全部下跌，焦煤跌3.17% [8] - 碳酸锂需求持续强势，下游排产维持高位，9月表观消费量同比上行约44.5%，价格盘中突破10万元 [8] - 贵金属涨幅居前，沪银涨0.75%，贵金属价格或与降息预期逐步脱敏 [10] 交易热点追踪 - 近期热门品种看多方向包括红利、人工智能、AI应用、核聚变、量子科技、国产芯片、机器人、大消费、券商 [11] - 权益市场建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板，关注政策驱动及国际大宗品价格 [12] - 商品市场关注碳酸锂、双硅供给端政策，贵金属建议关注后续美国通胀数据及地缘风险 [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行早盘观察与分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股再受考验，周四市场高开低走，各指数普遍下跌，股指期货全线回落，投资者信心受挫，市场成交萎缩或现超跌反弹 [17][19][20] - 交易策略为单边先空后多注意超跌反弹，套利进行IM\IC多2512 + 空ETF的期现套利，期权采用双买策略 [21] 国债期货 - 周四国债期货收盘多数上涨，现券收益率涨跌互现，资金面转松，债市情绪偏暖，后续若房贷贴息政策大范围落地对债市利空，短期债市或延续震荡态势 [22][23] - 交易策略为单边观望，套利尝试做多T合约当季 - 下季跨期价差 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘CBOT大豆和豆粕指数下跌，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行 [26][27] - 交易策略为单边菜粕远月少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 国际糖价有筑底迹象短期震荡调整，国内糖厂开榨供应压力增加但成本有支撑，预计郑糖区间震荡 [30][31] - 交易策略为单边巴西制糖比下降国际糖价或震荡略偏强，国内可短期逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [31] 油脂板块 - 马棕进入减产季将去库但速度慢，印尼库存低，产地报价稳中有降，棕榈油反弹高度有限，豆油跟随油脂走势，菜油预计去库 [34] - 交易策略为单边短期油脂震荡运行，建议逢低短多或高抛低吸波段操作，套利观望，期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落但产量新高，东北玉米上量价格回落，华北玉米现货偏强，01玉米高位震荡有回落空间 [35][37] - 交易策略为单边外盘12玉米回调短多，01玉米逢高短空，05和07玉米等待回调，套利01玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [37][38] 生猪 - 生猪出栏压力有所好转但存栏量仍高，供应压力存在，猪价有压力 [39] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂压价收购，新季花生质量低，01花生短期底部震荡 [41][42] - 交易策略为单边01花生逢高短空，05花生观望，套利15花生反套，期权卖出pk601 - P - 7600期权 [42] 鸡蛋 - 主产区和主销区蛋价下跌，在产蛋鸡存栏仍处高位，短期去产能平缓，蛋价上涨空间有限或偏弱运行 [44][47] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [47] 苹果 - 苹果产量下降，优果率差，冷库库存低于去年，基本面偏强，但盘面波动大 [48][49] - 交易策略为单边离场观望，套利观望，期权观望 [48] 棉花 - 棉纱 - 美棉主力下跌，印度棉花上市进度放缓，郑棉仓单增加，现货交投淡，新花上市有卖套保压力，需求进入淡季，预计棉价震荡 [51][52] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期震荡，套利观望，期权观望 [52] 黑色金属 钢材 - 黑色板块震荡偏强，钢坯库存减少，五大材增产，铁水有减产空间，钢价区间震荡，热卷表现好于螺纹 [54] - 交易策略为单边维持震荡，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [55] 双焦 - 焦煤价格下跌，市场预期改变，基本面转弱，下游采购积极性减弱，预计盘面震荡偏弱运行 [56][57][58] - 交易策略为单边空单逐步止盈，中期可逢低轻仓试多，套利焦煤1/5反套继续持有，期权观望 [58] 铁矿 - 矿价底部回升但上涨空间有限，全球铁矿发运回升，国内用钢需求走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [59][60] - 交易策略为单边偏空运行为主，套利1/5跨期高位反套入场，期权观望 [60] 铁合金 - 硅铁和锰硅供需双弱，成本有支撑，受商品市场下跌拖累但自身估值不高，预计底部震荡 [61] - 交易策略为单边底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [62] 有色金属 贵金属 - 美国非农数据喜忧参半，金银维持震荡，美联储官员表态令金价承压，但美股恐慌情绪为贵金属提供支撑 [64][65] - 交易策略为单边背靠18日低点附近支撑谨慎持有多单，套利观望，期权观望 [68] 铜 - 美国非农数据影响美元指数对铜价有压力，供应方面铜矿供应下降，预计LME的c结构扩大，比值或反弹 [69][70] - 交易策略为单边逢低试多，关注85000元/吨支撑位，套利观望，期权观望 [70][71] 氧化铝 - 氧化铝未实质性减产，价格下跌，临近长单谈判期现货成交少，期货价格预计围绕现货震荡 [74][75][76] - 交易策略为单边价格短期偏弱运行直至仓单流通，套利观望，期权观望 [76] 电解铝 - 美国非农数据矛盾，铝锭库存下降，进口量增加，基本面变动有限，铝价中期有支撑 [76][77] - 交易策略为单边短期观望，套利关注华东与中原价差收窄，期权观望 [77] 铸造铝合金 - 美国非农数据矛盾，废铝供应紧张，成本支撑ADC12价格，需求侧下游谨慎，市场交投活跃度下降 [79][80][81] - 交易策略为单边短期观望等待市场情绪消化，套利观望，期权观望 [81] 锌 - 国内矿端偏紧，加工费下调，冶炼厂减产，预计11月产量小幅减少，贸易商和冶炼厂出口积极性高，锌价或宽幅震荡 [82][84][85] - 交易策略为单边获利多单设置止盈点，警惕宏观因素影响，套利观望，期权观望 [85] 铅 - 再生铅冶炼企业复产，下游铅蓄消费转淡，社会库存累库，铅价承压但库存仍处低位，预计区间震荡 [86][87] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [87] 镍 - 镍交割品供需过剩，进入消费淡季，库存增加，宏观环境走弱，镍价下跌逼近成本，若减产预计11月电镍产量下降 [88] - 交易策略未明确提及 [88] 不锈钢 - 成交氛围弱，终端需求进入淡季，成本端下降，300系社会库存去库，价格反弹但向上驱动有限 [92] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [94] 工业硅 - 枯水期云南、四川产量或降低，供应顶部可见，需求方面有机硅减产预期落空，多晶硅减产但需求缩减不及供应，铝合金需求好，预计供需紧平衡 [96] - 交易策略为单边回调充分后逢低买入，套利Si2601、Si2602正套，期权回调后卖出看跌期权 [96] 多晶硅 - 11月供需双减，供应缩减幅度大于需求，现货成交增加库存有望降低，但2026年一季度需求预期差，盘面价格或偏弱 [97] - 交易策略为单边逢高沽空，套利PS2512、PS2601正套止盈，期权买入虚值看跌期权 [97] 碳酸锂 - 交易手续费和开仓量调整，产量增加，去库幅度低于预期，盘面减仓回落，价格涨至10万一线有回调风险 [99] - 交易策略未明确提及 [99] 锡 - 美国非农数据矛盾，矿端供应紧张，进口有变化，加工费低，需求消费缓慢复苏，下游采购谨慎，价格下方有支撑但需警惕宏观情绪影响 [104][105] - 交易策略为单边供应紧张价格有支撑，警惕宏观情绪影响，期权观望 [105][106] 航运板块 集运 - 船司长约货改善，12月传统旺季开启GRI窗口期，但市场对落地预期有分歧，需求11 - 12月发运或好转，供给12月运力下降，地缘冲突和谈曲折 [107] - 交易策略为单边短期震荡观望，套利观望 [108] 能源化工 原油 - 俄乌停火框架有望达成但路径复杂，欧美对俄石油制裁维持，供应扰动持续，供需过剩基本面、地缘冲突和宏观情绪未共振，油价震荡 [110][111][112] - 交易策略为单边区间震荡，套利国内汽油偏弱、柴油中性，原油月差中性，期权观望 [111] 沥青 - 国内沥青厂装置开工率和库存下降，市场供需双弱，对明年需求无乐观预期，现货价格在低供应低库存下企稳，成本端支撑有限，预计单边价格窄幅震荡 [113] - 交易策略为单边窄幅震荡，套利观望，期权BU2601合约卖出虚值看涨期权 [114] 燃料油 - 南苏丹恢复原油出口，低硫供应缺口扰动消退，Dangote炼厂低硫产出预期回升，中东装置延期回归，需求端冬季发电需求暂无驱动，俄罗斯高硫出口下行缓解供应压力 [115] - 交易策略为单边区间震荡观望，套利低硫裂解转弱、高硫裂解平稳，期权观望 [116] PX&PTA - PX市场情绪提振但供应相对宽松，PTA检修增加开工下降，供减需增基差走强，后市累库预期仍存 [118][119][120] - 交易策略为单边PX和TA预计延续震荡，套利关注PX1、3合约和PTA1、5合约的反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权 [120] 乙二醇 - 新装置投产产能基数上升，存量装置有检修和重启情况，供应预期上升，下游需求淡季开工走弱，供需格局偏弱，后市累库预期仍存 [124] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [124] 短纤 - 短纤工厂销售清淡，内需季节性回落，外需外贸询单量增加但圣诞订单不及往年，终端纱厂补货力度有限 [126] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权 [126] PR(瓶片) - 聚酯瓶片工厂出口报价局部上调，华润装置有检修和重启，新装置或延期投产，下游消耗库存，淡季需求走弱 [128] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权 [129] 纯苯苯乙烯 - 纯苯供需双降港口库存回升，部分韩国混芳货源出口美国市场情绪提振，供应增加有限，下游利润亏损，内盘供需宽松，港口库存或累库；苯乙烯供减需增，港口和企业库存上升，下游刚需补货成交好转 [131][132] - 交易策略为单边内盘纯苯和苯乙烯短期震荡，套利观望，期权观望 [132] 丙烯 - 丙烷价格下探，丙烯成本端支撑减弱，国内丙烯负荷下降，工厂库存高位，下游需求不佳，聚丙烯和环氧丙烷负荷下降对丙烯需求支撑减弱 [134] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [134] 塑料PP - L塑料和PP聚丙烯市场价格弱势整理，国内PE和PP产能利用率减产，同比涨幅收窄，10月载重汽车产量增产利多橡塑单边 [135][137] - 交易策略为单边Ｌ主力01合约多单持有，在6770点设置止损，PP主力01合约观望，关注6360点支撑，套利观望，期权观望 [137] 烧碱 - 山东液碱市场价格维稳，省外订单发货但无大利好，省内卸车不畅，市场不乐观，片碱价格受需求低迷影响下行，氧化铝期货价格波动，部分铝厂采购谨慎，预计氧化铝价格震荡偏弱 [138][139] - 交易策略为单边震荡走势，套利观望，期权观望 [140] PVC - 华东地区PVC现货价格下跌，市场供应充足，需求预期担忧，盘面价格探底，供应端开工提升产量增加，需求端北方需求下降，出口外需难提升，电石市场窄幅下调，行业去库压力大 [141] - 交易策略为单边弱势运行，套利观望，期权观望 [142] 纯碱 - 本周纯碱产量下降，需求端玻璃日熔量下降，部分产线冷修，重碱需求稳定，轻碱需求增加，库存下降，中长期供应过剩格局不变，价格区间震荡下移，本周期价下跌，下周延续偏弱走势 [144] - 交易策略为单边下周震荡偏弱，套利关注空纯碱多玻璃价差机会，期权中期卖虚值看涨期权 [145] 玻璃 - 玻璃期货价格下跌，午后异动拉升后回落，地产周期性下行，现货基本面改善有限，需求乏力，中游库存大，纯碱期价下跌成本端支撑减弱，供应日熔量维持不变，厂库增加，利润方面天然气亏损增加，关注厂家以价换量效果和日度产销数据 [148] - 交易策略为单边产销率未回升价格或下行，套利空纯碱多玻璃，期权观望 [149] 甲醇 - 国际装置开工率提升，港口现货流动性充足，美金价格下跌，进口顺挂，到港量攀升，港口库存累库，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，国内供应宽松 [150][151] - 交易策略未明确提及 [151] 尿素 - 检修装置回归，日均产量增加，需求端第四批配额发放，国际价格影响升温，国内供应宽松，下游需求下滑，短期预计偏强震荡，中期需求偏弱 [152] - 交易策略为单边空单止盈，套利观望，期权观望 [153] 纸浆 - 中国化机浆和阔叶浆样本产量增加，主流港口样本库存量累库，高库存和弱需求制约浆价，市场偏弱调整 [155][156][157] - 交易策略为单边高空不追空，套利观望，期权观望 [157] 原木 - 日照港和太仓港部分辐射松原木价格下调，国内针叶原木总库存增加，出库量减少，现货价格处于低位，外盘涨价传导受阻，需求端支撑有限，库存高企和贸易商谨慎压制估值上行 [159][160][161] - 交易策略为单边逢高空单少量布局，套利观望，关注1 - 3反套，期权观望 [161] 胶版印刷纸 - 双胶纸现货价格稳定，原料木浆和木片价格有变动，生产企业库存增加，产量下降，产能利用率降低，成本端木浆涨价推高成本，供需弱平衡下工厂挺价难传导至终端，估值缺乏支撑 [163] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出OP2602 - C - 4200 [164] 天然橡胶及20号胶 - RU主力合约和NR主力合约价格上涨，国内前10个月橡胶轮胎出口量和金额增长，泰国天然橡胶产量加权降雨量增加，国内全钢和半钢轮胎产线开工率减产 [165][166] - 交易策略为单边RU主力01合约和NR主力01合约观望，NR关注12285点支撑，套利观望，期权观望 [167] 丁二烯橡胶 - BR主力合约价格上涨，国内前10个月橡胶轮胎出口量和金额增长，国内全钢和半钢轮胎产线开工率减产，10月轮胎出口金额连续3个月减少 [168][169][170] - 交易策略为单边BR主力01合约多单持有，止损上移至10500点，套利观望，期权观望 [170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价破位下行，承压震荡运行；不锈钢受弱现实压制，但下方空间不大；碳酸锂去库速度放缓，市场情绪降温或致回调；工业硅盘面呈弱势格局；多晶硅需关注下方支撑位 [2] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价115,380，较T - 1跌270；不锈钢主力收盘价12,285，较T - 1跌50；沪镍主力成交量124,692，较T - 1增42,129；不锈钢主力成交量154,598，较T - 1增40,178等 [5] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批法规；特朗普宣称或对中国加征关税和实施出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证 [5][6][7][8] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [9] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价98,980，较T - 1跌320；成交量1,595,646，较T - 1减171,782；持仓量479,602，较T - 1减23,530等 [10] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨；本周碳酸锂产量增加，行业库存去库 [11] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为 - 1 [12] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2601收盘价9,075，较T - 1跌315；成交量574,345，较T - 1减181,387；持仓量273,978，较T - 1减32,691等 [14] - **宏观及行业新闻**：申能新疆塔城和布克赛尔县200万千瓦光伏项目竣工投产，总投资约50亿，年均发电量约32亿千瓦时 [14][16] - **趋势强度**：工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场11月供需双降但供应基数大且仓单注销补充供应，预计有累库压力，12月若有机硅减产累库压力增加，维持低位震荡观点，价格区间8500 - 9500元/吨，空单可逢低止盈 [1] - 多晶硅市场供需双降但各环节有累库预期，短期内产量相对较高，现货价格或将企稳，维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度、平台公司及产量控制、需求订单和仓单消化情况 [2] - 氧化铝市场供应过剩与高库存为核心矛盾，价格短期维持弱势震荡，主力合约参考区间2700 - 2900元/吨，关注高成本企业减产动向 [3][4] - 铝价短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，建议关注下游开工、库存去化和海外政策动向，中期紧缺格局不改 [3][4] - 锡基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，关注宏观端和缅甸供应恢复情况 [7] - 沪锌基本面对持续上冲弹性有限，短期或震荡，上突破需需求超预期改善和降息预期改善，下突破需精锌持续累库，随着出口空间打开，沪锌表现或强于LME锌，主力参考22200 - 22800 [9] - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，后续关注需求端边际变化和海外降息预期，主力参考85000 - 86500 [10] - 沪镍宏观有施压，基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱运行，主力参考113000 - 118000，关注宏观预期和印尼政策 [12] - 不锈钢政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和需求端有压力，短期盘面预计偏弱震荡，主力参考12300 - 12600，关注钢厂减产和镍铁价格 [16] - 碳酸锂短期盘面博弈持续，预计宽幅震荡调整，当前追多须谨慎，前期多单可适当止盈，关注大厂复产和需求边际变化 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格上涨50 - 150元/吨，期货价格回落，主力合约报收9075元/吨，下跌315元/吨，套利窗口几乎关闭 [1] - 11月全国工业硅产量45.22万吨，新疆、云南、四川产量有不同变化，全国开工率68.12%，部分地区开工率有升降 [1] - 有机硅、多晶硅、再生铝合金产量有不同变化，工业硅出口量下降 [1] - 新疆、云南、四川厂库库存和社会库存有不同变化，仓单库存和非仓单库存也有变化 [1] 多晶硅 - 现货价格企稳，期货价格回落2175元/吨至52450元/吨，套利窗口关闭，组件价格缓慢回升 [2] - 周度数据显示多晶硅产量小幅增加，硅片产量小幅下降，双方库存均增加约1.5% [2] - 月度数据显示多晶硅产量、进口量、出口量、净出口量，硅片产量、进口量、出口量、净出口量、需求量有不同变化 [2] 铝产业链 氧化铝 - 价格方面，SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝不同地区平均价有变化，进口盈亏和沪伦比值有变动 [3][4] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [3][4] - 基本面数据显示10月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量微增，出口量下降，各加工板块开工率有不同变化，中国电解铝社会库存和LME库存有不同变化 [3][4] 铝 - 沪铝前期突破后减仓向下调整，现货交投活跃度提升，呈现宏观驱动强、基本面支撑弱特征 [3][4] - 宏观层面中美经贸关系进展和美国政府情况影响市场风险偏好，但外部环境仍有不确定性 [3][4] - 国内供应端稳定，11月铝水比例有变化预期，海外供应风险升温，需求端承压，铝材开工率月度下降，库存去库不畅 [3][4] 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡等价格无涨跌，LME 0 - 3升贴水大幅上涨 [6] - 内外比价及进口盈亏方面，进口盈亏下降，沪伦比值微升 [6] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [6] - 基本面数据显示9月锡矿进口量下降，10月SMM精锡产量和平均开工率大幅增加，9月精炼锡进口量微降，出口量无变化，印尼精锡出口量大幅增加 [6] - 库存方面，SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单增加，LME库存下降 [7] 锌 - 价格及价差方面，SMM 0锌锭等价格微涨，进口盈亏和沪伦比值有变动 [9] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [9] - 基本面数据显示10月精炼锌产量增加，进口量下降，出口量大幅增加，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存下降，LME库存增加 [9] 铜 - 价格及基差方面，SMM 1电解铜等价格有涨跌，精废价差、LME 0 - 3、进口盈亏、沪伦比值、洋山铜溢价有不同变化 [10] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [10] - 基本面数据显示10月电解铜产量和进口量下降，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、SHFE库存下降，保税区库存、LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单下降 [10] 镍 - 价格及基差方面，SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3、期货进口盈亏、沪伦比值有变动 [12] - 电积镍成本方面，不同方式生产电积镍成本有涨跌 [12] - 新能源材料价格方面，电池级硫酸镍均价下降，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价无变化 [12] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [12] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量微增，进口量大幅增加，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存无变化，LME库存下降，SHFE仓单下降 [12] 不锈钢 - 价格及基差方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格下降，期现价差无变化 [16] - 原料价格方面，菲律宾红土镍矿等价格有涨跌 [16] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [16] - 基本面数据显示中国和印尼300系不锈钢粗钢产量微增，不锈钢进口量增加，出口量和净出口量下降，300系社库和冷轧社库下降，SHFE仓单下降 [16] 碳酸锂 - 价格及基差方面，SMM电池级碳酸锂等价格上涨，SMM电碳 - 工碳价差无变化，基差上涨，锂辉石精矿等价格上涨 [18] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [18] - 基本面数据显示10月碳酸锂产量、需求量增加，9月进口量和出口量增加，11月产能增加，10月开工率上升，10月总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价中长期受供需矛盾支撑底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85500 - 87500 [1] - 沪锌基本面对持续上冲提供弹性有限，短期或震荡，向上突破需需求端超预期改善、非衰退情况下降息预期持续改善，向下突破需精锌持续累库，主力参考22200 - 22800 [3] - 氧化铝价格后续将维持弱势震荡，主力合约参考区间2700 - 2900元/吨，关注高成本企业减产动向 [4] - 沪铝短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，中期紧缺格局不改，关注下游开工变化、库存去化节奏及海外政策动向 [4] - 锡多单继续持有，后续关注宏观端变化以及缅甸供应恢复情况 [6] - 短期ADC12铝合金价格将维持偏强运行，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨，关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [9] - 沪镍短期驱动偏弱，预计盘面偏弱运行，主力参考113000 - 118000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [11] - 不锈钢短期盘面预计仍偏弱震荡调整，主力运行区间参考12300 - 12600，关注钢厂减产情况和镍铁价格 [13] - 碳酸锂短期盘面博弈持续，预计维持偏强态势，待资金情绪消化后宽幅震荡调整，追多须谨慎，前期多单可适当部分止盈 [15] - 多晶硅维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度，期货需注意回落，关注平台公司成立、产量控制情况、需求端订单增加及仓单消化情况 [16] - 工业硅维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，可逢高试空或套保，9500元/吨一线止损 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 铜：SMM 1电解铜现值86715元/吨，日涨0.13%；SMM广东1电解铜现值85990元/吨，日涨0.05%等 [1] - 锌：SMM 0锌锭现值22420元/吨，日涨0.45%；升贴水30元/吨，较前值涨10元/吨 [3] - 铝：SMM A00铝现值21550元/吨，日涨0.42%；氧化铝山东平均价2775元/吨，价格不变 [4] - 锡：SMM 1锡现值291500元/吨，日涨0.73%；SMM 1锡升贴水600元/吨，价格不变 [6] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21450元/吨，价格不变；佛山破碎生铝精废价差1701元/吨，周跌3.02% [9] - 镍：SMM 1电解镍现值117600元/吨，日涨0.56%；1金川镍升贴水4100元/吨，日涨1.23% [11] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12700元/吨，价格不变；期现价差235元/吨，日涨5.94% [13] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价88900元/吨，日涨1.72%；SMM工业级碳酸锂均价86500元/吨，日涨1.70% [15] - 多晶硅：主力合约期货价格54625元/吨，日涨4.63%；N型料基差 - 2325元/吨，日跌2683.33% [16] - 工业硅：主力合约报收9390元/吨，上涨410元/吨；华东通氧S15530工业硅价格8450元/吨，价格不变 [17] 基本面数据 - 铜：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月电解铜进口量33.43万吨，月增26.50% [1] - 锌：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月降11.61% [3] - 铝：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；10月电解铝产量374.21万吨，月增3.52% [4] - 锡：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡10月产量16090吨，月增53.09% [6] - 铝合金：10月再生铝合金锭产量64.50万吨，月降2.42%；10月原生铝合金锭产量28.60万吨，月增1.06% [9] - 镍：中国精炼镍10月产量35900吨，月增0.84%；精炼镍9月进口量38164吨，月增124.36% [11] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢10月产量182.17万吨，月增0.38%；不锈钢9月进口量12.03万吨，月增2.70% [13] - 碳酸锂：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；10月碳酸锂需求量126961吨，月增8.70% [15] - 多晶硅：周度硅片产量13.12GW，周降2.45%；月度多晶硅产量13.40万吨，月增3.08% [16] - 工业硅：全国工业硅10月产量45.22万吨，月增7.46%；全国开工率68.12%，月增9.98% [17] 库存情况 - 铜：境内社会库存19.38万吨，周降1.07%；保税区库存8.57万吨，周降2.83% [1] - 锌：中国锌锭七地社会库存15.66万吨，周降1.88%；LME库存4.5万吨，日增3.56% [3] - 铝：中国电解铝社会库存64.60万吨，周增3.03%；LME库存54.6万吨，日降0.36% [4] - 锡：SHEF库存6258吨，周增4.44%；社会库存7443吨，周增5.83% [6] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.57万吨，周降0.18%；再生铝合金佛山日度库存量36662吨，日降0.33% [9] - 镍：SHFE库存40573吨，周增9.11%；社会库存53114吨，周增8.10% [11] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）49.74万吨，周增1.73%；300系冷轧社库（锡 + 佛）30.43万吨，周降0.63% [13] - 碳酸锂：10月碳酸锂总库存84234吨，月降10.90%；10月碳酸锂下游库存53291吨，月降13.50% [15] - 多晶硅：多晶硅库存26.70万吨，周增3.09%；硅片库存18.42GW，周增5.14% [16] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）11.31万吨，周增0.89%；社会库存（周度）54.60万吨，周降1.09% [17]

报告行业投资评级 - 电解铝和铜板块为最看好的行业，基本面扎实 [4] - 碳酸锂板块评级因储能订单超预期而上调 [5] - 光伏行业面临严重产能过剩，但预计2026年盈利能力将逐季回暖 [3][13] 报告核心观点 - 新能源结构转型驱动电解铝和铜需求增长，预计2026年全球铜矿增量仅为1%，需求增长3%，铜价有望达到11,000美元 [1][4] - 反内卷是基础材料板块重要主题，但不同行业前景各异，政策手段更趋灵活 [17] - 光伏行业供给严重过剩，供给达1,200-1,300吉瓦而需求仅500-600吉瓦，需政府干预与市场化手段结合去产能 [8][9] - 锂电池市场需求增长超预期，储能需求预测上修，推动中上游材料产能利用率显著提高至80%-90% [3][14] 电解铝与铜行业 - 电解铝需求与铜类似，在高价周期进行性价比替代，供给端印尼、莫桑比克新增产能有限，2026-2027年仅提供1-2%产量增幅，相对于3%的全球需求增幅仍显紧张 [1][4] - 全球铜矿供应紧张，2026年增量预计仅为1%，需求受新能源车、风光能源、数据中心和AI主题推动增长3% [1][4] 碳酸锂、煤炭、钢铁及水泥行业 - 碳酸锂因储能订单超预期，供需两端同时施加影响力，板块评级被上调 [5] - 煤炭价格受国家PPI、CPI诉求管控，秦皇岛5,500大卡煤价接近600元/吨，位于发改委指定的570-770元/吨区间 [5][6] - 钢铁行业需求韧性强劲，无明显下降，行政检查减产必要性不大，更注重产业整合与提升竞争力 [1][6] - 水泥行业产能利用率低至50%，区域协同管理困难，需求呈降速趋势，反内卷执行难度大，优先级较低 [1][6][7] 光伏行业现状与挑战 - 光伏行业面临严重产能过剩，供给是需求的两倍，企业普遍亏损 [8] - 去产能困难源于行业高度市场化、竞争激烈，市场化手段效果有限，需要政府干预 [9] - 多晶硅并购基金在收购价格、资金来源及员工安置等方面存在困难，技术和能耗标准淘汰老旧产能效果有限，仅20%-30%可能被出清 [10] 光伏行业未来趋势与措施 - 上游通过技术和能耗控制，下游通过价格管控实现反内卷，中国正修改价格法以遏制低价销售 [11] - 全球光伏需求增速可能放缓，中国2026年装机量预计约为250吉瓦，此后五年维持在200-250吉瓦，全球整体仍有望保持5%左右增速 [3][12] - 预计2026年光伏行业盈利能力逐季回暖，若有政策干预加速产能出清，硅料、光伏玻璃和组件环节将最受益 [3][13][18][19] 锂电池市场与材料 - 2025年锂电池需求超预期，全球出货量从预期1,800~1,900千瓦时上升至2,000~2,270千瓦时，储能需求预测从450千瓦时上修至550千瓦时甚至更高 [14] - 需求增长推动四季度锂电中上游材料产能利用率显著提高，六氟磷酸锂、铁锂和负极产能利用率回到90%，其他环节接近80% [3][14] - 材料价格涨幅分化，六氟磷酸锂价格从最低约48,000元/吨涨至10万元/吨，业绩上修幅度最大，而铁锂和负极涨幅较小 [15][16][20] - 预计2026年全球电池产量增长25%，产能增长在10%~20%之间，负极、隔膜等低ROE环节需1~2轮涨价才能回到合理回报水平 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期受央行购金和投资需求增长推动价格重心上抬，但短期12月降息前景不明，震荡调整或延续，建议关注60日均线回踩情况 [3] - 铜市场因担忧非农数据不利降息，资金减仓致价格下跌，库存增加及升水收窄反映基本面压力，短期缺乏驱动，修复空间有限 [17] - 铝中长期维持震荡偏强，短期基本面偏弱及12月降息概率回落使资金止盈离场，后续或震荡整理但价格重心较前期抬升；氧化铝虽有涨价订单但仍处过剩逻辑，后续大量仓单到期将加剧供需不平衡；铸造铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑较强 [36][37] - 锌宏观上降息预期降温，基本面11月冶炼端抢矿使TC大幅下降，减停产意愿上升，需观察11月库存变化，假设需求维稳，叠加出口和减产有去库可能，目前国内库存震荡，LME库存去库放缓，多空分歧大，月底可观察底部空间 [59] - 镍铁受下游需求疲软影响价格连续下行，镍不锈钢下方空间大于上方空间；不锈钢现货出货压力大，下游恐慌，贸易商以价换量但实际接货意愿低迷，需关注后续需求走势 [75] - 锡基本面云南复产但佤邦复产不及预期致精矿进口锐减，供给弱于需求，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡，支撑在27.6万元附近 [88] - 碳酸锂需求端10月新能源车产销双增，储能端放量成核心驱动，供应上周产量环比仅增11吨，11月预计产量环比降0.2%且复产预期消退，供应增速放缓，短期内锂价或偏强震荡，需警惕持仓扰动 [104] - 工业硅市场供需格局整体偏弱，以宽幅震荡看待；多晶硅产业链整体减产累库，基本面偏弱，以宽幅震荡偏弱看待，建议关注工业硅年会和光伏年会的市场情绪和相关政策 [116] 各行业总结 贵金属 - 日度观点：中长期受央行购金和投资需求增长推动价格重心上抬，但短期12月降息前景不明，震荡调整或延续，建议关注60日均线回踩情况 [3] - 相关价格图表：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金期现价差、SHFE与SGX白银期现价差、黄金与美债实际利率、黄金与美元指数、黄金长线基金持仓、白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等走势 [4][6][8][12][15][16] 铜 - 日度观点：市场担忧非农数据不利降息，资金减仓致价格下跌，库存增加及升水收窄反映基本面压力，短期缺乏驱动，修复空间有限 [17] - 现货数据：上海有色1铜最新价86115元/吨，日涨0.13%；上海物贸86050元/吨，日涨0.11%；广东南储86000元/吨，日涨0.08%；长江有色86140元/吨，日涨0.05%；上海有色升贴水85元/吨，日涨21.43% [22] - 期货盘面数据：沪铜主力最新价86080元/吨，日涨0.5%；沪铜连一86110元/吨，日涨0.53%；沪铜连三86110元/吨，日涨0.5%；伦铜3M 10698美元/吨，日跌0.64%；沪伦比8.02，日涨0.12% [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏-370.24元/吨，日涨-59.93%；铜精矿TC -41.72美元/吨，日涨0% [27] - 精废价差：目前精废价差（含税）2728.51元/吨，日跌16.58%；合理精废价差（含税）1559.2元/吨，日跌0.48%；价格优势（含税）1169.31元/吨，日跌31.38%；目前精废价差（不含税）7720元/吨，日跌6.71%；合理精废价差（不含税）6662.85元/吨，日跌0.78%；价格优势（不含税）1057.15元/吨，日跌32.22% [31] - 仓单及库存：沪铜仓单总计58352吨，日跌4.14%；国际铜仓单总计12531吨，日跌3.84%；沪铜仓单上海10978吨，日涨25.12%；沪铜仓单保税总计0吨，日跌100%；沪铜仓单完税总计60874吨，日涨6.86%；LME铜库存合计140500吨，日涨3.27%；LME铜库存欧洲16625吨，日涨0%；LME铜库存亚洲123875吨，日涨3.73%；LME铜库存北美洲0吨，日跌100%；LME铜注册仓单合计131575吨，日涨3.95%；LME铜注销仓单合计8925吨，日跌5.8% [32][34] 铝 - 日度观点：中长期维持震荡偏强，短期基本面偏弱及12月降息概率回落使资金止盈离场，后续或震荡整理但价格重心较前期抬升；氧化铝虽有涨价订单但仍处过剩逻辑，后续大量仓单到期将加剧供需不平衡；铸造铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑较强 [36][37] - 盘面价格：沪铝主力21570元/吨，日涨0.49%；沪铝连续21525元/吨，日涨0.49%；沪铝连一21570元/吨，日涨0.49%；沪铝连二21580元/吨，日涨0.47%；伦铝（3M）2789.5美元/吨，日跌0.59%；沪伦比7.6497，日涨1.33%；氧化铝主力2740元/吨，日跌1.44%；氧化铝连续2713元/吨，日跌1.35%；氧化铝连一2740元/吨，日跌1.44%；氧化铝连二2777元/吨，日跌1.21%；铝合金主力20730元/吨，日跌1.24%；铝合金连续20680元/吨，日跌0.72%；铝合金连一20730元/吨，日跌0.96%；铝合金连二20785元/吨，日跌0.98% [38] - 价差数据：沪铝连续-连一 -45元/吨，日涨-50%；沪铝连一-连二 -15元/吨，日涨-70%；伦铝（3-15） -40.39美元/吨，日涨-5.14%；氧化铝连续-连一 -30元/吨，日涨-44.44%；氧化铝连一-连二 -31元/吨，日涨0.1071%；铝主力/氧化铝主力8，日涨0.12%；铝合金连续-连一 -50元/吨，日涨-50.00%；铝合金连一-连二 -55元/吨，日涨-8.33%；沪铝2511-铝合金2511 195元/吨，日涨-74.17% [40][41] - 现货数据：华东铝价21550元/吨，日涨-57.14%；佛山铝价21420元/吨，日涨-0.7%；中原铝价21450元/吨，日涨-5.14%；华东基差-20元/吨，日涨-33.33%；佛山基差-145元/吨，日涨-12.12%；中原基差-120元/吨，日涨-20%；沪粤价差140元/吨，日涨-6.67%；沪豫价差120元/吨，日涨-14.29%；粤豫价差-20元/吨，日涨100%；伦铝现货2744.19美元/吨，日跌-1.11%；伦铝0-3 -35.81美元/吨，日涨-6.79% [45] - 库存数据：沪铝仓单总计69484吨，日涨0%；伦铝库存总计548075吨，日跌0.39%；伦铝库存亚洲544575吨，日跌0.38%；伦铝库存欧洲3500吨，日跌0.71%；伦铝库存北美洲0吨，日跌100%；伦铝注册仓单总计522225吨，日跌0.11%；氧化铝仓单仓库总计255764吨，日涨0.12%；氧化铝仓单仓库新疆248518吨，日涨0%；氧化铝仓单厂库总计0吨，日跌100%；氧化铝仓单厂库山东0吨，日跌100% [53] 锌 - 日度观点：宏观上降息预期降温，基本面11月冶炼端抢矿使TC大幅下降，减停产意愿上升，需观察11月库存变化，假设需求维稳，叠加出口和减产有去库可能，目前国内库存震荡，LME库存去库放缓，多空分歧大，月底可观察底部空间 [59] - 盘面价格：沪锌主力22420元/吨，日涨0.49%；沪锌连续22435元/吨，日涨0.47%；沪锌连一22455元/吨，日涨0.49%；沪锌连二22465元/吨，日涨0.45%；LME锌收盘价2989美元/吨，日跌0.17%；锌沪伦比7，日涨1.33%；连续 - 连一 -35元/吨，日涨0%；连一 - 连二 -15元/吨，日涨-40%；连二 - 连三 -475元/吨，日涨43.94% [60] - 现货数据：SMM 0锌均价22420元/吨，日涨0.45%；SMM 1锌均价22350元/吨，日涨0.45%；上海升贴水30元/吨，日涨50%；广东升贴水-45元/吨，日涨-18.18%；天津升贴水-10元/吨，日涨-66.67%；LME 0-3m 129.76美元/吨，日涨23.62%；LME 3-15m 40.72美元/吨，日涨-23.53% [68] - 库存数据：沪锌仓单总计75314吨，日跌1.92%；沪锌仓单上海0吨，日跌100.0%；沪锌仓单广东41061吨，日跌0.3%；沪锌仓单浙江0吨，日跌100.00%；沪锌仓单江苏0吨，日跌100.00%；沪锌仓单天津35726吨，日涨0.1%；伦锌库存总计43525吨，日涨8.88%；伦锌库存亚洲43525吨，日涨8.88%；伦锌库存欧洲0吨，日跌100.00%；伦锌库存北美洲0吨，日跌100.00%；伦锌注册仓单总计40100吨，日涨9.71% [72] 镍产业链 - 日度观点：镍铁受下游需求疲软影响价格连续下行，镍不锈钢下方空间大于上方空间；不锈钢现货出货压力大，下游恐慌，贸易商以价换量但实际接货意愿低迷，需关注后续需求走势 [75] - 盘面价格：沪镍主连115650元/吨，日涨1%；沪镍连一115000元/吨，日跌-1.50%；沪镍连二115220元/吨，日跌-1.48%；沪镍连三115460元/吨，日跌-1.48%；LME镍3M 14645美元/吨，日跌-1.47%；成交量82563手，日跌-29.68%；持仓量85012手，日跌-14.72%；仓单数34631吨，日跌-2.24%；主力合约基差-160元/吨，日涨-22.0%；不锈钢主连12335元/吨，日涨0%；不锈钢连一12365元/吨，日涨0.24%；不锈钢连二12425元/吨，日涨0.08%；不锈钢连三12480元/吨，日涨-0.16%；成交量88679手，日跌-4.03%；持仓量183832手，日涨3.67%；仓单数68310吨，日跌-0.70%；主力合约基差605元/吨，日涨9.01% [76] - 相关数据：展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性、镍矿价格及库存、下游利润、镍生铁价格等图表 [77][79][80][82][86] 锡 - 日度观点：基本面云南复产但佤邦复产不及预期致精矿进口锐减，供给弱于需求，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡，支撑在27.6万元附近 [88] - 期货盘面数据：沪锡主力293370元/吨，日涨1.55%；沪锡连一294020元/吨，日涨1.57%；沪锡连三294200元/吨，日涨1.42%；伦锡3M 36860美元/吨，日跌-0.11%；沪伦比7.86，日跌-0.76% [89] - 现货数据：上海有色锡锭291500元/吨，日涨0.73%；1锡升贴水200元/吨，日涨-100%；40%锡精矿279500元/吨，日涨0.76%；60%锡精矿283500元/吨，日涨0.75%；焊锡条（60A）上海有色188250元/吨，日涨0.53%；焊锡条（63A）上海有色196750元/吨，日涨0.51%；无铅焊锡297750元/吨，日涨0.68% [93][97] - 库存数据：仓单数量锡合计5960吨，日跌-1.68%；仓单数量锡广东3849吨，日跌-3.17%；仓单数量锡上海1545吨，日涨1.58%；LME锡库存合计3055吨，日涨0% [99] 碳酸锂 - 日度观点：需求端10月新能源车产销双增，储能端放量成核心驱动，供应上周产量环比仅增11吨，11月预计产量环比降0.2%且复产预期消退，供应增速放缓，短期内锂价或偏强震荡，需警惕持仓扰动 [104] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力99300元/吨，日涨5780元；碳酸锂期货连续93420元/吨，日跌-1720元；碳酸锂期货连一93520元/吨，日跌-1680元；碳酸锂期货连二93540元/吨，日跌-1340元；碳酸锂期货连三93440元/吨，日跌-1340元；

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期受央行购金和投资需求增长推动价格重心上移，但12月降息前景不明，短期或延续调整 [3] - 临近交割日，铜仓单注册量回升，现货价格收跌，升水走强，期价日内窄幅波动缺乏驱动 [15] - 铝海外供应预期收紧使铝价上涨，但下游需求难支撑高价，沪铝后续或高位震荡；氧化铝因环保限产有涨价订单，但仍处于过剩状态 [33] - 锌宏观降息预期降温，基本面11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，库存去库情况需观察 [57] - 镍宏观12月降息预期存疑，镍矿短期矿价偏强，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢出货压力大，淡季需求差且均有累库 [73] - 锡基本面云南复产但佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给弱于需求，沪锡维持高位震荡 [88] - 碳酸锂价格超预期，下游暂无补库意愿，12月排产或环比下降，当前存在超涨情绪，追高风险大 [104] - 工业硅市场供需格局整体偏弱，以宽幅震荡看待；多晶硅产业链整体减产累库，基本面偏弱，以宽幅震荡偏弱看待 [115] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金及投资需求增长助推价格，短期12月降息前景不明且技术面日线偏弱，调整或延续，关注200日均线回踩 [3] - 展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金期现价差等多组数据图表 [4][6][8] 铜 - 临近交割日仓单注册量回升，现货价格收跌升水走强，采购情绪回升但未放量，期价窄幅波动 [15] - 现货方面，上海有色1铜等多个现货价格下跌，升贴水也有不同程度变化 [18] - 期货方面，沪铜主力等合约价格下跌，沪伦比微涨 [19] - 进口盈亏为 -923.99元/吨，日涨跌 -114.89元，日涨跌幅14.2%；铜精矿TC为 -41.72美元/吨，日涨跌0 [24] - 精废价差含税和不含税均下降，价格优势也大幅下降 [28] - 沪铜仓单总计增加，国际铜仓单总计减少，LME铜库存合计增加 [31] 铝 - 电解铝海外供应预期收紧使铝价上涨，但下游需求难支撑，沪铝后续或高位震荡；氧化铝因环保限产有涨价订单，但仍过剩 [33] - 铝合金对沪铝跟随性强，受原材料和政策影响下方支撑强 [34] - 铝和氧化铝盘面价格多数下跌，价差有不同程度变化 [35][38] - 铝现货价格多数下跌，基差、价差等有不同变化 [44] - 沪铝仓单总计增加，伦铝库存总计减少，氧化铝仓单仓库总计无变化 [51] 锌 - 宏观降息预期降温，基本面11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，库存去库情况待观察 [57] - 锌盘面价格多数下跌，连续 - 连一、连一 - 连二价差变化较大 [58] - 锌现货SMM 0锌等均价下跌，升贴水有不同变化 [66] - 沪锌仓单总计增加，伦锌库存总计增加 [70] 镍产业链 - 宏观12月降息预期存疑，镍矿短期矿价偏强，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢出货压力大，淡季需求差且均有累库 [73] - 沪镍和不锈钢各合约价格多数下跌，成交量、持仓量、仓单数等有不同变化 [74] - 镍矿菲律宾四季度进入雨季且部分矿区受台风影响，矿价短期偏强 [73] - 下游利润方面，各生产利润率有季节性变化 [83] 锡 - 基本面云南复产但佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给弱于需求，沪锡维持高位震荡，支撑在27.6万元附近 [88] - 期货盘面沪锡主力等合约价格多数下跌，伦锡3M微涨 [89] - 现货方面，上海有色锡锭等价格多数下跌 [93] - 沪锡仓单数量合计增加，LME锡库存合计减少 [99] 碳酸锂 - 价格超预期，下游暂无补库意愿，12月排产或环比下降，当前存在超涨情绪，追高风险大 [104] - 期货盘面各合约价格较上周上涨，月差有不同变化 [105][107] - 现货方面，锂云母等多种锂产品价格有不同程度上涨 [109] - 碳酸锂交易所库存中，广期所仓单库存等有不同变化 [113] 硅产业链 - 工业硅市场供需格局整体偏弱，以宽幅震荡看待；多晶硅产业链整体减产累库，基本面偏弱，以宽幅震荡偏弱看待 [115] - 工业硅现货华东553等部分价格下跌，基差有不同变化 [115] - 工业硅盘面各合约价格下跌，连续 - 连三价差变化大 [115] - 多晶硅、硅片、电池片、组件等价格有不同走势 [123][124][125] - 工业硅新疆和云南周度产量、开工率有季节性变化，多晶硅总库存有季节性变化 [130][132][133]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 1 - 10月全国一般公共预算收支有不同程度增长，印花税尤其是证券交易印花税增长显著[7] - 烧碱和PVC趋势仍有压力，菜油期货近强远弱，可关注菜籽进口确定增加后菜油远期合约偏空配机会[8][10][133] - 各商品期货有不同走势，如黄金降息预期回升、铜受美元回升施压等[13] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 1 - 10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，支出225825亿元，同比增长2%；印花税同比增长29.5%，证券交易印花税同比增长88.1%[7] 所长首推板块 烧碱 - 高产量、高库存格局延续，市场做空氯碱利润；氧化铝行业对烧碱需求难扩张，非铝下游支撑有限且出口承压；估值受氧化铝减产预期压制，成本支撑有限，长期或致产业链负反馈[8][9] 菜油 - 年底前国内菜籽进口量有限，菜油货权集中、进口报价高使近端现货和基差坚挺；国际市场菜籽供应充足，市场防范明年一季度国内菜籽进口增加风险，期货呈近强远弱结构；不建议追多近月菜油，可关注菜籽进口确定增加后远期合约偏空配机会[10] 各商品期货情况 贵金属 - 黄金降息预期回升，白银震荡调整；各贵金属品种价格有不同程度涨跌，持仓、库存等数据有变动[13][16] 基本金属 - 铜受美元回升施压价格，锌小幅下跌，铅因海外库存大幅增加价格承压，锡高位回落，铝上方有压力，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝[13][20][23][26][28][33] 能源化工 - 碳酸锂市场情绪向好短期偏强，工业硅仓单去化底部支撑较强，多晶硅关注开会市场信息，铁矿石震荡反复，螺纹钢和热轧卷板前期超跌反弹偏强震荡，硅铁主产区持续减产偏强震荡，锰硅受板块情绪扰动偏强震荡，焦炭和焦煤宽幅震荡，原木震荡反复，橡胶震荡运行，合成橡胶震荡有支撑，沥青厂库小减窄幅震荡，LLDPE农需或趋见顶关注供应压力，PP短期不追空中期趋势仍有压力，烧碱趋势仍有压力，纸浆震荡运行，玻璃原片价格平稳，甲醇弱势运行，尿素短期震荡有支撑，苯乙烯关注乙苯增量短期震荡，纯碱现货市场变化不大，LPG下游买兴较强短期相对抗跌，丙烯需求预期好转短期偏强震荡，PVC趋势仍有压力，燃料油维持弱势震荡短期弱于低硫，低硫燃料油夜盘上行外盘现货高低硫价差继续走阔[13][42][46][49][52][59][63][65][69][73][76][87][91][95][100][107][110][116][120][122][126][133][136] 农产品 - 棕榈油短期利空暂充分关注产地去库进程，豆油美豆企稳偏强震荡，豆粕美豆偏强连粕或跟随反弹，豆一或跟随豆类市场反弹，玉米震荡运行，白糖关注新糖成交放量情况，棉花新棉上市压力仍压制期价，鸡蛋近弱远强呈反套格局，生猪降温涨价预期落空压力逐步释放，花生关注现货[13][162][171][172][175][179][184][188][190][194] 集运指数（欧线） - 关注开舱指引，主力合约价格有涨跌，SCFIS等指数有变动，即期运费有不同表现，不同合约有不同走势建议[13][138][147][148][149] 短纤和瓶片 - 上游波动放大，短期均为震荡市；短纤期货偏弱震荡，现货工厂报价维稳，销售清淡；瓶片上游原料期货偏弱震荡，工厂部分下调报价，市场交投气氛清淡[150][151] 胶版印刷纸 - 低位震荡，各市场纸种价格较稳定，成本利润有变动，期货收盘价有涨跌，基差有变化；山东和广东市场纸价稳定，需求以刚需为主[152][154][156] 纯苯 - 海外调油启动，短期震荡为主；处于弱化工现实、强调油预期阶段，资金抄底意愿偏强；到港偏弱、中游库存压力大、下游需求难改善，化工基本面偏弱；海外调油市场驱动走强，美韩价差或打开，中国乙苯调油出口市场打开，进口或不及预期[121][158]