北向资金流向与市场风格 - 北向资金连续三个季度加仓A股 [1] - 资金明显流向科技制造领域，显著加仓硬件设备、半导体等行业 [1] - 机构热议市场风格是否转向，焦点在于红利与科技谁将成为主线 [1] 市场策略观点 - 市场尚不具备全面风格切换的条件 [1] - 从成交结构、盈利、海外映射等因素分析，科技品种中长期占优 [1] - 当前有效策略为科技为先，PPI交易为辅 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 [2] - 部分个股出现不错涨势 [2]

港股市场整体表现 - 2025年前三季度恒生指数累计上涨约33.88%，恒生科技指数领涨，涨幅近45% [1] - 港股一级市场股权融资总额达4,148亿港元，较去年同期1,174亿港元增长253.30% [1][4] - 股权融资市场活跃度显著提升，IPO与再融资均实现大幅增长 [1] 股权融资市场概览 - 股权融资总额中，IPO融资规模为1,862亿港元，同比增长233.97%；再融资规模为2,286亿港元，同比增长270.77% [1][4] - 从融资方式分布看，配售是份额最大的融资方式，募集金额2,181.95亿港元，占比52.61%；IPO募集金额1,862.00亿港元，占比44.89% [8][11] - 硬件设备、医药生物和汽车与零配件为募资金额前三的行业，募资金额分别为634亿港元、603亿港元和570亿港元 [12] 首次公开发行分析 - 2025年前三季度共68家企业在主板成功IPO，较去年同期45家增加51.11% [18] - IPO募集金额合计1,862亿港元，较去年同期558亿港元大幅上升233.97% [21] - 电气设备行业IPO募资规模最高，达436亿港元，主要由宁德时代贡献；有色金属和医药生物行业紧随其后 [25][31] - 前十大IPO项目共募集1,299.54亿港元，占全部IPO募资总额的69.79% [31] 再融资市场分析 - 2025年前三季度再融资募集总额为2,285.73亿港元，较去年同期616.48亿港元大幅上升270.77% [38] - 再融资项目数量为400起，较去年同期298起增长34.23% [38] - 硬件设备行业再融资金额最高，达507亿港元，主要来自小米集团的配售；汽车与零配件和医药生物行业分列二、三位 [42] - 比亚迪股份再融资规模达435.09亿港元，为再融资项目榜首，占再融资总规模的19.04% [48][49] 金融机构业务排名 - IPO保荐规模方面，中金公司以328.13亿港元位居榜首，中信证券和摩根士丹利分列二、三位 [2][52] - 再融资承销规模方面，高盛以308.84亿港元位列第一，中金公司和中信证券紧随其后 [2][66] - 从承销家数看，招银国际在IPO承销家数排行榜位列第一，参与了35家IPO；中金公司和中信证券分列二、三位 [64] 中介服务机构表现 - 安永参与了27家IPO，位列核数师排名首位；毕马威和德勤分列二、三位 [72] - 竞天公诚律师事务所参与了28家IPO，位列境内业务律师排名第一；通商和君合律师事务所分列二、三位 [74][75] - 高伟绅事务所参与了13家IPO，位列境外业务律师排名第一 [76]

港股市场整体表现 - 10月3日港股市场大幅回调，恒生指数收盘跌0.54%，恒生科技指数跌0.9% [1][2] - 10月2日港股三大指数高开高走，恒生指数涨1.61%突破27000点关口创年内新高，恒生科技指数表现更强劲，当日收涨3.36% [5] - 9月份港股表现亮眼，恒生科技指数累计上涨13.9%，在全球主要股指中大幅领跑，恒生指数累计涨7.1% [1][4] 板块与个股表现 - 汽车板块成为拖累大盘的主要力量，板块整体跌超2%，比亚迪股份下跌3.95%，理想汽车、小鹏汽车、蔚来跌超2% [1][2] - 氢能概念股逆势走强，上海电气股价大涨13%刷新逾10年收盘新高，亿华通涨超11% [1][3] - 主要科网股出现大幅波动，阿里巴巴-W一度快速跳水达4.7%，但收盘报185港元/股上涨1.09% [3] - 黄金股走势由强转弱，潼关黄金、灵宝黄金、中国黄金国际分别下跌4.17%、3.53%、2.23% [2] 后市展望与机构观点 - 短期来看，节后首日港股倾向于下跌，一周内“日历效应”将逐渐消散 [1][6] - 中长期而言，业内认为港股“下行有底”，本轮港股长周期牛市自去年四季度确立，当前走到中段左右 [1][6] - 港股未来上涨的动力主要来自产业面的好消息，建议自下而上寻找相对低估的个股，持续关注景气赛道 [7] - 港股互联网所在的资讯科技业及新消费所在的非必需消费PB分位数仍存在上升空间，景气板块的估值修复有望持续带动港股整体估值 [6]

港股市场整体表现 - 10月2日港股三大指数集体收涨，恒生指数涨1.61%至27287.12点，恒生国企指数涨1.77%至9724.38点，恒生科技指数涨3.36%至6682.86点 [3] - 市场全天保持强势，呈现高开高走态势 [2][3] 行业板块表现 - 半导体板块表现强势，Wind半导体指数涨1606.49点，涨幅达9.91% [4][5] - 电气设备板块高开跳水后快速拉升，Wind电气设备指数涨48.78点，涨幅为5.29% [4][5] - 有色金属板块涨幅居前，Wind有色金属指数涨3888.14点，涨幅为4.70% [4][5] - 医药生物板块全天表现强势，Wind医药生物指数涨1299.19点，涨幅3.33%，其中三叶草生物-B涨超21%，MIRXES-B涨超17%，歌礼制药-B涨超14% [4][5] - 硬件设备板块Wind指数涨689.38点，涨幅3.34%，钢铁板块Wind指数涨272.92点，涨幅3.23% [4][5] 中芯国际个股表现 - 中芯国际股价创历史新高，大涨12.70%，盘中股价站上90.35港元/股 [6] - 公司已连续3个交易日上涨，累计涨幅达22.89% [6] - 南向资金对其持股超25亿股，持股市值超2000亿港元，占总市值比例超20% [6] 半导体行业前景 - 全球半导体行业复苏明显，上半年市场规模达3460亿美元，同比增长18.9% [7] - 增长主要受AI基础设施投资及终端应用需求驱动 [7] - 2025年本土市场规模预计达1026亿元 [7] - 中芯国际作为国内领先的代工厂，在成熟制程扩产与本土化供应链中扮演关键角色 [7]

市场表现综述 - 2025年前三季度A股市场强势运行，主要股指累计涨幅均超10%，创业板指和科创50指数领涨，涨幅均达51.2%，北证50指数上涨47.29% [1] - 有色金属行业涨幅达65.52%，位居行业涨幅榜首，硬件设备、半导体行业涨幅均超50%，分别为56.97%和54.74% [1][5] - 人工智能、有色稀土、机器人等概念持续活跃，光模块（CPO）指数累计涨幅达116.20%，覆铜板、人工智能+指数涨幅分别为114.60%和98.89% [1][10] 主要股指表现 - 深证成指、中证1000、万得全A指数累计涨幅均超20%，分别为29.88%、27.15%和26.43%，沪深300、上证指数、上证50指数涨幅均超10% [3] - 在Wind二级行业分类的35个行业中，前三季度共有31个行业上涨，日常消费零售行业表现垫底，下跌6.27%，煤炭、电信服务行业分别下跌4.47%和2.77% [5] 上市公司规模与市值 - 截至三季度末，A股市场共有5436家上市公司，较2024年末增加53家，上证主板上市公司家数最多，达1695家，占比31.18% [13] - A股市场总市值约115.86万亿元，较2024年末上升23.3%，上证主板市值占比52.23%，深证主板占比22.15% [16][18] 市场交易与资金动向 - 第三季度A股市场总成交额137.6万亿元，环比增长81.77%，同比增长217.05%，日均成交额21015亿元，环比增长65.19% [20] - 截至三季度末，A股两融余额报24288亿元，较二季度末上升32.0%，同比上升74.2% [24] 个股表现与资金流向 - 上纬新材前三季度累计涨幅达1892%居首，天普股份、菲林格尔涨幅分别为790%和716%，中百集团累计下跌45%居跌幅榜榜首 [26] - 工商银行总市值达24230亿元居上市公司市值榜榜首，农业银行市值22767亿元，宁德时代等多家公司总市值超万亿 [29] - 新易盛前三季度获杠杆资金净买入138.64亿元居首，胜宏科技、中际旭创、宁德时代均获融资净买入超百亿 [32] 重要股东持股变动 - 前三季度南京银行获重要股东增持59.17亿元居增持榜榜首，盐湖股份、比亚迪分别获增持45.49亿元和29.87亿元 [36] - 华勤技术遭重要股东减持35.40亿元居减持榜榜首，光启技术、德赛西威分别遭减持32.22亿元和29.73亿元 [39] 市场估值水平 - 截至三季度末，科创板市盈率最高达263.21倍，创业板、深证A股市盈率分别为79.46倍和51.02倍，上证A股、沪深300市盈率较低，分别为16.84倍和14.22倍 [43] - 科创板市净率最高为5.74倍，创业板、深证A股市净率分别为4.50倍和2.84倍，上证A股、沪深300市净率较低，分别为1.51倍和1.48倍 [45] 行业估值比较 - 信息技术行业市盈率最高达104.55倍，金融行业市盈率最低为8.15倍，信息技术行业市净率最高为5.45倍，金融、房地产行业均破净，市净率分别为0.82倍和0.99倍 [47][48] - 材料行业市净率从2025年Q2的1.78倍上升至Q3的2.24倍，工业行业从1.83倍上升至2.16倍，可选消费行业从2.59倍微升至2.63倍 [49] IPO市场情况 - 2025年前三季度A股市场IPO发行数量累计76家，同比增加7家，三季度IPO发行数量28家，同比增加2家 [51] - 前三季度IPO募资规模759.7亿元，同比上升66.6%，三季度IPO募资规模379.7亿元，同比上升148.0% [54] IPO分布特征 - 电气设备行业IPO家数14家居首，硬件设备、汽车与零配件行业分别为12家和11家 [57] - 江苏地区IPO家数20家居首，广东、浙江分别有14家和13家 [60] IPO募资规模 - 华电新能IPO募资规模181.71亿元居首，中策橡胶、天有为、联合动力募资规模均超30亿元，分别为40.66亿元、37.40亿元和36.01亿元 [63] - 屹唐股份、友升股份、影石创新IPO募资规模分别为24.97亿元、22.38亿元和19.38亿元 [64]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.35%至26,128点 年内累计上涨30.25% [1] - 恒生科技指数单日下跌2.89%至6,195点 年内累计上涨38.65% [1] - 美国标普500指数单日上涨0.59%至6,644点 年内累计上涨12.96% [1] - 德国DAX指数单日上涨0.87%至23,739点 年内累计上涨19.24% [1] 港股行业表现 - 恒生金融分类指数单日上涨0.24% 年内累计上涨25.69% [2] - 恒生工商业分类指数单日下跌2.24% 年内累计上涨34.61% [2] - 恒生地产分类指数单日上涨0.39% 年内累计上涨20.82% [2] - 恒生公用事业分类指数单日下跌0.27% 年内累计下跌0.66% [2] 中国市场动态 - 南下资金单日净买入105.4亿港币 阿里巴巴、地平线与腾讯净买入规模居前 [3] - 8月工业企业利润同比大增20.4% 创2023年12月以来最大增幅 [3] - 中国央行强调落实适度宽松货币政策 用好支持股市的两大货币政策工具 [3] - 多家上市险企上半年通过FVOCI科目增持高股息股票 应对债券收益率过低问题 [3] 医药行业分析 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0% 跑赢MSCI中国指数37.3% [4] - 实验猴中标价格从2024年中的8.5万元回升至约9万元 显示创新药研发需求回暖 [4] - 预期CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复 受益于美国降息及融资复苏 [4] - 跨国药企宣布在美重大投资计划 礼来计划未来5年投入270亿美元 罗氏计划投入500亿美元 [6] 中美医药合作前景 - 美国大药企通过低价从中国购买创新药权益受益 在游说中相比Biotech企业更具影响力 [5] - 特朗普政府拟议行政命令可能切断中国实验性治疗药物引入渠道 但预期最终合作将持续 [5] - 专利药品面临100%关税 但多家跨国药企已有美国建厂计划或将不受影响 [6] - 中国丰富的工程师人才及高效临床试验能力是医药创新核心竞争力 [5] 药明康德公司分析 - TIDES业务计划在2025年底将多肽产能扩张至超过10万升 显著高于2024年底的4.1万升 [8] - TIDES管线包含23个GLP-1类项目 其中16个处于临床2/3期 占全球26% [8] - 临床前新签订单同比增长14.5% 美国客户新签订单同比增长19.9% [9] - 1H25经调整毛利率和净利润率分别达到44.5%和30.4% 均为公司历史最高 [10] - 管理层维持TIDES收入全年增长超过80%的指引 [8] 行业技术发展 - PDC相关DMPK收入同比增长25% CGT相关生物分析收入增长393% [9] - 新厂房投产至满负荷运转时间从2017年22.6个月缩短至2024年2.4个月 [10] - 小分子和多肽生产自动化率达到90%和80% API设备使用率从2020年60%提升至1H25的72% [10]

核心观点 - 南向资金在2025年9月22日至25日期间净流入144.93亿港元，主要流入可选消费零售、有色金属、半导体、硬件设备和软件服务等行业，而外资中介机构资金净流出190.15亿港元，但加码消费者服务、非银金融、电气设备、医药生物和房地产Ⅱ等行业 [2][6] - 2025年9月1日至25日期间，南向资金净流入1177.62亿港元，主要流入可选消费零售、有色金属、医药生物、非银金融和汽车与零配件等行业，而外资中介机构资金净流出387.96亿港元，但加码硬件设备、消费者服务、软件服务、半导体和传媒等行业 [7][8] - 港股市场在2025年9月22日至26日期间回调，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58%，主要受美国经济数据转好和降息预期降温等外部因素影响 [5] 南向资金流动情况 - 2025年9月22日至25日，南向资金净流入144.93亿港元，其中可选消费零售净流入69.64亿港元、有色金属净流入19.92亿港元、半导体净流入11.98亿港元、硬件设备净流入10.92亿港元、软件服务净流入9.89亿港元，而医药生物净流出14.92亿港元、耐用消费品净流出2.55亿港元、消费者服务净流出2.25亿港元、汽车与零配件净流出2.16亿港元、化工净流出1.37亿港元 [2][6] - 2025年9月1日至25日，南向资金净流入1177.62亿港元，其中可选消费零售净流入651.15亿港元、有色金属净流入88.18亿港元、医药生物净流入85.53亿港元、非银金融净流入83.88亿港元、汽车与零配件净流入67.21亿港元，而耐用消费品净流出38.56亿港元、电信服务净流出34.91亿港元、半导体净流出21.69亿港元、硬件设备净流出19.86亿港元、日常消费零售净流出10.03亿港元 [7] 外资中介机构资金流动情况 - 2025年9月22日至25日，外资中介机构资金净流出190.15亿港元，但消费者服务净流入28.36亿港元、非银金融净流入14.19亿港元、电气设备净流入8.37亿港元、医药生物净流入6.83亿港元、房地产Ⅱ净流入2.31亿港元，而可选消费零售净流出89亿港元、医疗设备与服务净流出40.81亿港元、银行净流出36.12亿港元、半导体净流出13.56亿港元、交通运输净流出12.83亿港元 [7] - 2025年9月1日至25日，外资中介机构资金净流出387.96亿港元，但硬件设备净流入169.88亿港元、消费者服务净流入108.44亿港元、软件服务净流入89.24亿港元、半导体净流入29.69亿港元、传媒净流入29.29亿港元，而可选消费零售净流出491.49亿港元、汽车与零配件净流出94.65亿港元、银行净流出93.95亿港元、非银金融净流出91.51亿港元、交通运输净流出47.16亿港元 [8] 港股市场表现 - 2025年9月22日至26日，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58%，香港材料等行业领涨，主要受美国第二季度GDP增速上修至3.8%和首次申请失业救济人数低于预期等外部因素影响，导致降息预期降温 [5] - 同期，科创50指数上涨6.47%，万得微盘股指数和科创50指数从今年最低点至今的涨跌幅偏强，电子等行业领涨 [5][26][28]

港股市场整体表现 - 9月26日港股三大指数齐跌，恒生指数收跌1.35%至26128.20点，恒生科技指数跌2.89%，恒生国企指数跌1.49% [2] - 全日大市成交额为3237亿港元，南向资金净买入105.4亿港元 [2] - 硬件设备、半导体、传媒、医药、软件服务行业跌幅靠前 [4] 主要指数及板块表现 - 恒生科技指数收报6195.11点，下跌184.08点，跌幅2.89%，年初至今累计上涨38.65% [3] - 恒生生物科技指数收报16799.15点，下跌420.04点，跌幅2.44%，年初至今累计上涨94.86% [3] - 恒生中国企业指数收报9303.10点，下跌141.12点，跌幅1.49%，年初至今累计上涨27.62% [3] 小米集团股价异动 - 小米集团-W股价收跌8.07%，成交额达233.47亿港元 [4][6] - 截至9月26日，小米集团-W股价年内累计涨幅为58.41% [6] - 公司法务部门公布维权进展，2025年至今已完成对16465条舆情线索的法律评估，并对92个恶意侵权账号提起民事诉讼，同时协助车主发起35件维权诉讼 [7] 地平线机器人股价异动 - 地平线机器人-W股价收跌8.49%，报9.70港元/股 [4][11] - 公司公告拟以每股9.99港元（折价约5.75%）配售股份，筹资净额约63.39亿港元，配售股份占现有已发行股本约4.6% [9] 华虹半导体股价表现 - 华虹半导体股价逆市收涨3.02%，盘中一度涨幅接近9% [4][12][13] - 该股今年以来累计涨幅达215.24%，当前股价突破过去52周最高价68港元，创近一年新高 [13] - 半导体板块持续走强，有研报指出随着国产GPU企业沐曦股份IPO进程加速，相关产业链公司如华虹半导体有望获益 [14]

港股市场整体表现 - 9月26日港股三大指数齐跌，恒生指数收跌1.35%至26128.20点，恒生科技指数跌2.89%，恒生国企指数跌1.49% [2] - 全日大市成交额为3237亿港元，南向资金净买入105.4亿港元 [2] - 硬件设备、半导体、传媒、医药、软件服务行业跌幅靠前 [3] 小米集团股价表现 - 小米集团-W股价收跌8.07%，成交额达233.47亿港元 [4] - 截至9月26日，小米集团-W股价年内累计涨幅为58.41% [4] - 小米法务公布维权进展，2025年至今已完成对16465条舆情线索的法律评估，并对92个恶意侵权账号提起民事诉讼 [6] - 小米法务协助部分车主维权，已发起车主维权诉讼共计35件 [6] 地平线机器人股价表现 - 地平线机器人-W收跌8.49% [3] - 公司拟以每股9.99港元折价约5.75%配售股份，筹资净额约63.39亿港元 [7] - 配售股份占公司现有已发行股本约4.6%及投票权约1.9% [7] - 9月26日股价报收9.70港元/股 [10] 华虹半导体股价表现 - 华虹半导体逆市收涨3.02%，盘中一度涨幅接近9% [10] - 该股今年以来累计涨幅达215.24%，股价突破过去52周最高价68港元，创近一年新高 [10] 半导体行业动态 - 半导体板块持续走强，民生证券研报指出随着国产GPU企业沐曦股份IPO进程加速，相关产业链公司有望获益 [12] - 建议关注代工环节的华虹半导体等企业 [12]

市场整体表现 - A股与港股市场同步调整，成长板块回调与二线题材轮动形成对比，市场风险偏好趋于谨慎 [1] - A股半日成交额达1.38万亿元，港股半日成交1654.92亿港元，显示资金在防御性板块与题材轮动中寻求平衡 [1] - 市场呈现"成长退潮、蓝筹抗跌"的分化特征，短期或延续震荡分化 [1] 主要指数表现 - A股上证指数午盘微跌0.18%报3846.33点，深证成指跌0.79%，创业板指跌1.17%，科创50指数跌0.52% [2] - A股全市场个股涨多跌少，小微盘股普涨，但主力资金净流出186亿元，反映内资从高估值成长股向低估值周期股调仓 [2] - 港股恒生指数跌0.65%报26312.90点，恒生科技指数跌1.04%创近两周新低，恒生中国企业指数跌0.61% [2] 行业板块轮动 - A股石油化纤板块领涨，受益于国际油价波动及能源板块估值修复逻辑 [3] - A股房地产板块企稳回升，多地房产政策持续推出推动行业预期改善 [3] - A股风电板块加速补涨，政策对新能源基建的支持力度强化行业景气预期 [3] - A股国防军工指数受政策扶持与订单增长驱动上涨1.67% [3] - 港股必需性消费业指数逆势涨1.06%，能源板块亦提供支撑 [2] - 港股内房股逆势普涨，政策托底效应逐步显现，汽车股活跃，电动化出海逻辑升温 [4] 领跌板块分析 - A股科技成长板块全面回调，液冷概念、服务器、GPU板块指数跌超2% [5] - A股传媒板块跌2.22%，AI应用端商业化进展不及预期导致题材炒作退潮 [5] - 港股资讯科技业指数跌1.71%，生物医药概念全线下挫，硬件设备指数跌3.97% [5] 投资策略方向 - 建议聚焦政策确定性较强的领域，如房地产、国防军工及环保 [6] - 周期复苏逻辑下的能源与资源品，如石油石化、有色金属板块具备估值修复空间 [6] - 高股息蓝筹，如中证红利指数等红利风格资产配置价值在市场波动加大背景下凸显 [6] - 中长期需关注科技板块回调后的错杀机会，尤其是业绩确定性强的半导体设备与新能源储能领域 [7]