核心观点 - 北京辖区上市公司2025年上半年业绩表现突出 营业收入 净利润 研发投入均居全国首位 央企发挥稳定器作用 新质生产力行业增速显著 市值管理成效明显 [1] 营收和利润表现 - 营业收入总额12.5万亿元 占A股市场35.79% 净利润总额1.45万亿元 占A股市场45.23% 经营活动现金流量净额4.54万亿元 占A股市场61.24% 三项指标均全国第一 [2] - 167家公司实现营业收入和净利润双增长 包括中央企业52家 地方国有控股17家 民营89家 形成国资民企共进格局 [2] - 双增长公司行业分布集中于计算机32家 机械设备16家 国防军工14家 医药生物14家 电子13家 五个行业合计占比超50% [2] 金融行业表现 - 21家金融行业上市公司营业收入2.71万亿元 占A股金融行业59.07% 净利润8676.15亿元 占A股金融行业59.85% 较2024年年报营收占比扩大0.25个百分点 [3] - 头部金融央企工商银行营收4270.92亿元 建设银行营收3942.73亿元 农业银行营收3699.37亿元 中国银行营收3290.03亿元 [3] - 工商银行净利润1688.03亿元 建设银行净利润1626.38亿元 农业银行净利润1399.43亿元 中国银行净利润1261.38亿元 [3] 中央企业表现 - 135家中央企业控股上市公司营收11.38万亿元 占辖区总量91.02% 净利润1.37万亿元 占辖区总量94.51% [4] - 26家公司营收超千亿元 中国石油1.45万亿元 中国石化1.41万亿元 中国建筑1.11万亿元 中国移动5437.69亿元 中国中铁5110.93亿元 [5] - 36家公司营收超500亿元 其中33家为央企 占比91.67% [5] - 头部央企净利润贡献显著 工商银行1688.03亿元 建设银行1626.38亿元 农业银行1399.43亿元 中国银行1261.38亿元 中国石油936.66亿元 中国移动842.73亿元 中国海油695.93亿元 [6] - 银行行业利润占比52.04% 石油石化13.01% 通信8.36% 三个行业合计占利润总量73.41% [6] - 央企研发投入1320.05亿元 占辖区总量69.86% 中国建筑174.26亿元 中国移动129.96亿元 中国石油98.99亿元 [6] 新质生产力行业表现 - 汽车行业营收同比增长44.07% 电力设备行业同比增长32.07% 国防军工行业同比增长28.30% 机械设备行业同比增长20.16% 电子行业同比增长12.46% 计算机和传媒行业增速超7% [7] - 医药生物 机械设备 通信 电子 汽车 国防军工 计算机 传媒 电力设备等行业营收占比持续提升 [7] - 34家公司营收同比增长超50% 主要分布于计算机6家 国防军工4家 医药生物4家 传媒3家 汽车3家 其中民营企业25家 占比73.53% [8] - 48家公司净利润同比增长超100% 主要分布于计算机11家 医药生物7家 传媒4家 电子4家 机械设备3家 国防军工3家 其中民营企业33家 占比68.75% [8] 研发投入表现 - 研发投入总额1889.44亿元 占全市场23.70% [9] - 国有企业研发投入1478.82亿元 占比78.27% 民营和其他企业研发投入410.62亿元 占比21.73% [9] - 54家公司研发投入超5亿元 中国建筑 中国移动 中国石油 中国交建 中国中铁 中国电建 中国铁建 百济神州 中国中车等公司领先 [9] - 建筑装饰行业研发投入659.82亿元 通信行业243.09亿元 计算机行业188.59亿元 [10] 市值表现 - 总市值23.07万亿元 占全市场22.18% 较年初增长2.5万亿元 同比增长12.16% [11] - 4家公司市值超万亿元 农业银行2.24万亿元 工商银行2万亿元 中国石油1.41万亿元 中国银行1.32万亿元 [11] - 7家公司市值位于5000亿至10000亿元区间 [11] - 42家公司市值超千亿元 多分布于高端制造和信息技术领域 [11] - 383家公司市值实现增长 多集中于计算机 医药 国防军工等新质生产力方向 [11] 投资者回报 - 近百家上市公司制定三年以上分红规划 50余家披露中期分红方案 [12] - 中国电信分红140.67亿元 中国石化分红85.55亿元 中国移动分红22.59亿元 [12]

IBM财务危机与领导层变动 - 1993年IBM曝出美国企业史上最大年度亏损82亿美元 [2] - 1987-1993年间股价暴跌导致市值蒸发75% [2] - 董事会任命非科技行业背景的郭士纳担任CEO引发市场质疑 [2] 市场痛点与战略洞察 - 全球企业IT投入超5000亿美元但30%软件处于闲置状态 [3] - 70%企业IT部门因技术维护压力濒临瘫痪 [3] - 员工技术培训成本年均增长25% [3] - 郭士纳发现市场核心痛点是系统兼容性与技术落地能力而非硬件性能 [3] 战略转型决策 - 放弃硬件主导路线转向服务业务 [4] - 全球计算机硬件利润率从1985年35%降至1993年12% [4] - 企业IT服务需求增速达40%且客户付费意愿强 [4] - 服务业务属轻资产高毛利模式能优化ROE [4] 重组措施与成本优化 - 裁撤85万个岗位（占总员工数20%） [5] - 砍掉12条低效硬件生产线 [5] - 以17亿美元出售纽约总部大楼 [5] - 运营成本从1993年680亿美元降至1995年520亿美元 [5] 服务业务成效 - 为宝洁整合全球IT系统使供应链效率提升30% [6] - 为美国航空减少15%空座率 [6] - 为摩根大通将系统故障时间从年均40小时降至2小时 [6] - 服务收入从1992年150亿美元（占营收19%）增至1999年350亿美元（占营收40%） [6] - 服务业务毛利率稳定在45%以上 [6] 行业影响与跟随者 - 微软2000年企业咨询服务首年营收突破20亿美元 [7] - 惠普服务收入占比从2001年22%提升至2005年38% [7] - 甲骨文客户续约率从75%升至92% [7] 转型核心启示 - 需求洞察比技术创新更重要 [7][8] - 资产重构通过剥离非核心资产优化资源分配 [8] - 行业跟随者难以超越先发优势 [8] 投资逻辑重构 - 企业核心价值是解决问题能力而非行业标签 [9] - 投资机会存在于跨界融合领域 [9] - 应关注团队对市场需求的敏感度及资源重构能力 [9] 商业本质总结 - 技术是工具 让工具为人服务才是创造价值的根本 [10] - 企业成功关键在于技术落地能力而非技术先进性 [10]

市场表现 - 三大股指集体收跌 但收盘上涨个股超1900只 其中74只股价涨停 [1] - 三大指数一周均上扬 沪指累计上涨1.52% 深证成指累计涨2.65% 创业板指累计涨2.1% [2] - 本周超3500股上涨 21股涨幅超30% 其中香农芯创累计上涨71.74% 首开股份 淳中科技 青山纸业累计涨幅均超52% [3] 行业表现 - 涨幅超30%个股中 计算机和电子行业各有3股上榜 传媒 房地产 汽车 机械设备行业各有2股上榜 [3] - 本周59股跌幅超10% 其中宏裕包材 安正时尚 华光环能和中环海陆等8股累计跌超20% [4] 资金动向 - 龙虎榜显示机构现身120股 净买入54股 净卖出66股 其中40股获机构净买入超千万元 [5] - 均胜电子获机构净买入4.12亿元 本周上涨10.86% 换手率50.44% 成交额179.50亿元 [5] - 上海洗霸遭机构净卖出5.3亿元 本周上涨13.35% 换手率65.82% [5] - 机构与北向资金同向操作23股 山子高科 三七互娱 金信诺获共同净买入 海光信息 立讯精密 华工科技遭共同净卖出 [6] 公司公告 - *ST东通股票可能被实施重大违法强制退市 [7] - 百利科技全资子公司拟1元转让无锡百擎40.1%股权 [8] - 上纬新材要约收购满60日 正推进股份过户登记 [9] - 景旺电子声明生产经营正常 无重大未披露信息 [10] - 景嘉微与安超云签署战略合作协议 芯原股份半导体IP获RISC-V芯片供应商10余款芯片采用 [11] - 上海机电拟挂牌转让斯米克焊材67%股权 退出有色焊材行业 [12] - 博实股份与国能榆林签订聚烯烃产品包装运营承包项目合同 [13] - 百洋医药与天津济坤医药科技签署战略合作协议 [14] - 北信源声明暂未与运营商就eSIM业务开展洽谈 [15] - 安集科技多款硅溶胶已在抛光液产品中应用 [16] - 白云机场8月旅客吞吐量同比增长4.33% 天普股份将于9月16日召开控制权转让说明会 [17] - 山东黄金终止向特定对象发行A股股票 龙芯中科3C6000和2K3000芯片预计明年批量生产 天承科技拟5000万元认购电子材料基金份额 上海建工董事长杭迎伟因工作调动离任 [18] ETF动态 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌4.94% 最新份额27.0亿份 减少4420.0万份 主力资金净流入1184.1万元 [20]

公司重大事项 - 天普股份将于2025年9月16日召开控制权转让说明会 董事长及受让方代表参会[4] - *ST东通因2019-2022年度报告财务数据虚假记载 可能触及重大违法强制退市情形[5][6] - 中超控股与合肥市智能机器人研究院达成战略合作 涉及智能机器人技术、航空航天耐高温合金及特种线缆开发[7] - 华鼎股份股东拟公开转让1.02亿股（占总股本9.26%） 转让底价不低于5.36元/股[8] - 上海机电拟挂牌转让斯米克焊材67%股权 对应评估值2.91亿元 退出高污染焊材行业[9] 股东持股变动 - 炬光科技控股股东一致行动人合计减持86.88万股 持股比例由16.70%降至15.73%[10] - 博睿数据股东元亨利汇拟减持不超过32万股（0.72%） 三名高管拟合计减持不超过240万股（5.40%）[11] 股份回购计划 - 创源股份拟回购280-370万股 回购价格上限41.5元/股 用于股权激励或员工持股[12] - 壹石通拟以3000-5500万元回购股份 回购价格上限40.69元/股 用于员工激励[13] 融资与投资 - 拓荆科技拟定向增发募资不超过46亿元 用于半导体设备产业化基地、研发中心及流动资金补充[14]

投资评级与目标价格 - 报告对汉朔科技维持"增持"评级 [1][6][13] - 目标价格为65.97元 [1][6][13] 核心观点与业绩表现 - 2025年上半年业绩短期承压，营收19.74亿元同比-6.73%，归母净利润2.22亿元同比-41.68% [13] - 单Q2营收9.93亿元同比-13.10%，归母净利润0.72亿元同比-65.90% [13] - 毛利率31.59%同比-5.66个百分点，主因新增客户市场竞争导致电子价签终端毛利率下降 [13] - 北美市场开拓和客户储备情况良好，关税政策明确后需求节奏有望改善 [13] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.53/59.49/70.46亿元（原预测53.90/64.15/75.67亿元） [13] - 预计归母净利润分别为7.53/9.20/11.49亿元（原预测8.98/11.25/13.71亿元） [13] - 预计EPS分别为1.78/2.18/2.72元（原预测2.13/2.66/3.25元） [13] - 基于2025年动态PE 37倍给予目标价 [13] - 当前市盈率30.80倍（2025E），目标价对应上涨空间约20% [4][13] 行业与市场动态 - 2025H1全球电子价签模组出货量2.48亿片，同比增长56% [13] - 北美市场快速增长，受美国沃尔玛大规模应用示范效应驱动 [13] - 欧洲市场渗透率持续提升，西欧地区向服装、家装领域延伸 [13] - 西欧地区存量电子价签有望进入大规模替换周期 [13] 业务发展新方向 - 公司构建数字门店解决方案产品组合，包括AI相机、巡检机器人和智能购物车 [13] - 通过视觉算法与数据分析提供商品识别、货架缺货检测功能 [13] - 实现门店货架与库存全数字化管理，形成新增长点 [13] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入44.86亿元（+18.8%），归母净利润7.10亿元（+4.8%） [4] - 预计2025年营业总收入49.53亿元（+10.4%），归母净利润7.53亿元（+6.0%） [4][13] - 净资产收益率26.2%（2024A），预计2027年提升至18.0% [4] - 当前市净率5.9倍，每股净资产9.24元 [8]

市场整体表现 - 主要股指全线下跌 沪指跌0.12% 深成指跌0.43% 创业板指跌1.09% 沪深300指数跌0.57% [1] - 个股表现分化 上涨1926只占比35.51% 下跌3373只 [1] - 主力资金全天净流出536.40亿元 其中创业板净流出171.13亿元 科创板净流出23.88亿元 沪深300成份股净流出338.92亿元 [1] 行业涨跌表现 - 申万一级行业中有9个行业上涨 有色金属行业涨幅居首达1.96% 房地产行业涨1.51%位列第二 [1] - 通信行业跌幅最大为2.13% 综合行业跌1.95%紧随其后 [1] 行业资金流向 - 6个行业实现主力资金净流入 有色金属行业净流入21.68亿元居首 建筑装饰行业净流入7.21亿元次之 [1] - 25个行业出现资金净流出 非银金融行业净流出81.38亿元规模最大 电子行业净流出75.17亿元 通信行业净流出60.87亿元 [1] - 资金净流入行业还包括纺织服饰(2.99亿元) 钢铁(2.14亿元) 房地产(2.04亿元) 医药生物(0.04亿元) [2] - 资金净流出较大的行业还有计算机(-50.24亿元) 银行(-43.49亿元) 机械设备(-39.70亿元) 电力设备(-38.56亿元) [2] 个股资金流向 - 1982只个股实现资金净流入 其中763只净流入超1000万元 102只净流入超亿元 [2] - 卧龙电驱净流入21.74亿元居首 涨幅10.01% 兆易创新净流入12.66亿元 山子高科净流入10.38亿元 [2] - 199只个股资金净流出超亿元 立讯精密净流出25.92亿元最多 工业富联净流出14.05亿元 先导智能净流出13.08亿元 [2]

市场整体股价表现 - A股平均股价为13.53元，其中148只个股股价超过100元，453只个股股价在50元至100元之间，781只个股股价在30元至50元之间 [1] - 百元股今日平均上涨0.67%，跑赢沪指0.79个百分点，其中67只上涨，81只下跌 [1] - 百元股近一个月平均上涨25.98%，同期沪指上涨6.12%，今年以来平均涨幅为90.04%，强于沪指74.57% [2] 个股表现及突破 - 贵州茅台以1516.00元成为最高价股，下跌0.49% [1] - 寒武纪收盘价1488.00元，上涨7.28% [2] - 剑桥科技收盘价首次突破百元大关，达101.49元，上涨10.00%，换手率13.55%，成交额36.08亿元，主力资金净流入3.01亿元 [2] - 开普云、腾景科技、豪恩汽电近一个月涨幅居前，分别上涨144.57%、129.58%、112.44% [2] - 胜宏科技、浙海德曼、思泉新材今年以来涨幅居前，分别上涨710.07%、385.27%、350.99% [2] 行业分布 - 电子行业有50只百元股，占比33.78% [2] - 计算机行业有19只百元股，占比12.84% [2] - 医药生物行业有19只百元股，占比12.84% [2] - 食品饮料行业有贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、古井贡酒、五粮液、泸州老窖等个股 [4][5] 板块分布 - 科创板有66只百元股，占比44.59% [2] - 创业板有45只百元股 [2] - 主板有34只百元股 [2] - 北交所有3只百元股 [2] 机构关注 - 芯原股份、泸州老窖获机构买入评级 [2]

科创板整体股价表现 - 科创板平均股价为40.18元，其中收盘价超过100元的股票有66只，股价在50元至100元之间的有139只，股价在30元至50元的有159只 [2] - 科创板股票今日上涨253只，下跌327只 [2] - 百元股今日平均上涨1.09%，其中上涨34只，下跌32只，涨幅居前的包括芯原股份、精智达、开普云，跌幅居前的包括安博通、鼎通科技、杰普特 [2] 高价股及涨幅表现 - 寒武纪-U以1488.00元成为科创板最高价股，上涨7.28% [2] - 茂莱光学和源杰科技紧随其后，最新收盘价分别为408.30元和373.71元 [2] - 芯原股份和精智达单日涨幅达20.00%，开普云上涨14.13% [4][5] - 鼎通科技单日跌幅达8.37%，安博通下跌9.30% [5] 发行溢价与行业分布 - 科创板百元股相对发行价平均溢价390.70% [2] - 寒武纪-U溢价幅度达2210.92%，百利天恒和安集科技溢价幅度分别为1316.15%和1314.30% [2] - 百元股主要集中在电子行业（30只）、医药生物行业（13只）和计算机行业（9只） [2] 资金流向数据 - 科创板百元股今日主力资金合计净流出12.59亿元 [3] - 芯原股份、寒武纪-U、翱捷科技主力资金净流入居前，分别为3.40亿元、1.72亿元、1.53亿元 [3] - 海光信息、中芯国际、鼎通科技主力资金净流出居前，分别为9.83亿元、8.85亿元、1.55亿元 [3] 融资融券情况 - 百元股最新融资余额合计804.19亿元，寒武纪-U、中芯国际、海光信息融资余额居前，分别为128.90亿元、122.96亿元、90.02亿元 [3] - 最新融券余额合计3.78亿元，寒武纪-U、海光信息、中芯国际融券余额居前，分别为0.47亿元、0.45亿元、0.34亿元 [3]

市场回顾 - 上周股市波动放大 成交回落 呈现高低切换特征 价值风格强于成长风格 大盘风格强于小盘风格 中小盘成长板块调整显著[3] - 周期和消费板块表现偏强 成长和大金融板块表现疲软且内部分化较大[3] - 上证指数下跌1.2% 沪深300下跌0.8% 创业板指上涨2.4% 万得全A下跌1.4%[3] 债市表现 - 债市收益率小幅下行 10年国债收益率下行1个基点收于1.83% 30年国债收益率下行3个基点收于2.11%[4] - 短端1年期国债收益率上行3个基点收于1.40% 一年期AA+信用利差下行3个基点 五年期AA+信用利差上行3个基点[4] - 中证转债上涨0.6%[4] 国际市场 - 美国8月非农就业仅增长2.2万人 远不及市场预期的7.5万人[5] - 美债收益率下行 标普500上涨0.3% 纳指上涨1.1% 欧洲STOXX600下跌0.2%[5] - ICE布油下跌2.7% LME铜持平 伦敦金现上涨4.0%[5] - 恒生指数上涨1.4% 表现强于A股[5] 行业板块表现 - 电力设备及新能源上涨5.91% 有色金属上涨2.26% 医药上涨1.49% 消费者服务上涨0.83%[7] - 国防军工下跌11.61% 计算机下跌6.76% 非银行金融下跌5.05% 电子下跌4.86%[7] - TMT板块获利盘松动 军工行业表现较弱 有色金属因黄金价格创新高持续偏强[7] - 电力设备新能源因高低切换资金流入表现突出[7] 重要经济数据 - 美国8月新增非农就业2.2万人 预期7.5万人 前值7.9万人[10] - 8月失业率4.3% 前值4.2% 平均时薪同比增长3.7% 预期3.9%[10] - 数据公布后美元指数和美债收益率下行 伦敦现货黄金突破3650美元/盎司创历史新高[10] - 市场对9月美联储降息25个基点预期充分反映 部分交易者预期降息50个基点[10] 基金发行情况 - 上周公募基金发行38只累计276亿份 股票型基金发行23只累计117亿份[13] - 混合型基金11只累计127亿份 债券型基金4只累计32亿份[13] - 发行结构由债券型主导转向均衡偏股[13] 政策动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿[11] - 第三阶段公募基金费率改革落地 调降认申购费等销售环节费率[11] - 新规优化赎回费和销售服务费鼓励长期持有 调降认申购费降低投资者成本[11] - 差异化调整客户维护费鼓励发展权益类基金[11] 市场展望 - 关注PPI和M1回升趋势 对应企业盈利和信心[14] - 关注美国关税政策、通胀就业数据及后续降息节奏[14] - 10年国债收益率升至1.8%附近 定价年内存在近10bp降息预期[15] - 7月经济数据偏弱 转债估值性价比明显回落[15]

科创板指数表现 - 本周上证科创板成长指数上涨6.1%，上证科创板50成份指数上涨5.5%，科创综指上涨4.1%，科创100指数上涨2.8% [1][3] - 近一年累计涨跌幅方面，上证科创板成长指数达139.9%，上证科创板50成份指数为104.3%，上证科创板100指数为105.3%，上证科创板综合指数为107.8% [7] - 今年以来累计涨跌幅中，上证科创板成长指数以65.7%领先，上证科创板100指数为48.2%，上证科创板综合指数为43.7%，上证科创板50成份指数为35.3% [7] 指数估值与分位 - 截至2025年9月11日，上证科创板50成份指数滚动市盈率为183.6倍，处于99.7%历史分位，显示估值相对较高 [3][6] - 上证科创板100指数滚动市盈率为225.2倍，上证科创板综合指数为253.9倍，上证科创板成长指数为213.5倍 [3] - 由于发布未满三年，上证科创板100指数、综合指数和成长指数的分位数未进行分析展示 [6] 指数构成与特征 - 上证科创板100指数由市值中等且流动性较好的100只股票组成，电子、医药生物、计算机、电力设备行业合计占比超80% [5] - 上证科创板综合指数覆盖科创板全部17个一级行业，聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等前沿产业 [5] - 上证科创板成长指数由业绩增长率较高的50只股票组成，电子、电力设备、医药生物、汽车行业合计占比超过95% [5] ETF产品跟踪情况 - 全市场跟踪上证科创板50成份指数的ETF共18只，跟踪上证科创板100指数的ETF共12只，跟踪上证科创板综合指数的ETF共15只，跟踪上证科创板成长指数的ETF共4只 [5] - 科创板50ETF（588080）近一年年化跟踪误差仅0.22%，为同标的ETF中最低 [1] - 低费率ETF联接基金管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [5] 长期表现与年化收益 - 基日以来年化涨跌幅中，上证科创板成长指数达10.1%，上证科创板综合指数为9.0%，上证科创板100指数为6.2%，上证科创板50成份指数为5.4% [7] - 近3年累计涨跌幅显示，上证科创板50成份指数为29.8%，上证科创板综合指数为24.0%，上证科创板成长指数为13.8%，上证科创板100指数为4.0% [7] - 近5年累计涨跌幅中，上证科创板成长指数为31.2%，上证科创板综合指数为19.0%，上证科创板50成份指数为1.9%，上证科创板100指数为-4.0% [7]