核心观点 - 投资策略应聚焦"高门槛、高壁垒"方向而非短期"反内卷"困境反转机会 包括垄断壁垒型行业(公共事业、稀土)、出海创收的硬科技领域及AI赋能效率革命的行业龙头 [1][2][3] - "反内卷"行情呈现四阶段轮动特征 当前市场处于从β普涨(上游资源品)向α个股挖掘过渡阶段 需关注行业自律出清和差异化竞争企业 [4][5][6] - 长期配置应优先选择具备牌照壁垒(金融、电信)、资源壁垒(采掘、石化)或网络效应壁垒(公用事业)的行业龙头 其现金流稳定且政策护城河显著 [11][13][14] 行业分类 垄断壁垒型资产 - 公共事业(电力、水务)和稀土等战略性资源凭借特许经营权或稀缺性形成定价权 2021-2024年行情持续性显著优于新兴产业 [11][14] - 采掘/石油石化行业需国家特许牌照 前期资本开支达百亿级 电力/交通运输依赖政府定点规划 新进入者难以复制基础设施 [14] 全球化竞争力资产 - 通用计算机设备、电子化学品、分立器件和机床设备在全球利基市场不可替代性排名前25% 实现技术反向输出 [14][15] - 大模型、军工、创新药等领域出现"DeepSeek时刻" 中国企业在成本控制和技术赶超方面展现优势 [16] AI效率革命型资产 - AI加速替代口译/笔译等流程化岗位 但对教育、创作等需情感交互的岗位替代有限 微软2025年测算显示标准化场景替代率更高 [19] - 行业龙头通过AI降本增效可加速市场出清 重点关注已应用AI技术重构竞争格局的企业 [3][19] 市场阶段特征 反内卷1.0阶段 - 上游资源品(钢铁、煤炭、有色金属)因供给收缩率先反弹 2023-2024年钢铁/建材行业集中度(HHI指数)改善与资本开支回落同步 [6][8] 反内卷2.0阶段 - 投资逻辑转向个股α挖掘 特种钢、新型建材、碳酸锂等细分赛道需关注产能自律和差异化竞争企业 [6][10] 反内卷3.0/4.0阶段 - 行业完成洗牌后形成新核心资产 技术革新(AI+)、全球化布局或供应链重构成为新壁垒 [5][6]

高股息策略核心法则 - 配置高股息资产需遵循"坚持长期主义 兼顾质量因子 规避筹码拥挤 重视预期股息"法则 长期持有在风格均衡市场中效果良好 [1] - 策略上可精选指数 构建"高股息+低换手率"组合以降低波动并捕捉超额收益 需规避煤炭等强周期行业的股息率陷阱 [1] 高股息策略收益本质 - 收益包含资本利得和股息收入两部分 本质是投资成熟期企业 这类公司投资回报有限但盈利韧性强 ROE显著更高 现金流保障能力突出 [1] - 分红形成"稳定盈利-持续分红-提升ROE"正向循环 是增厚ROE的重要路径 支撑策略高胜率 [1] 高股息策略工具分类 - 主流高股息指数包括纯红利指数 宽基红利增强和Smart Beta红利策略 在加权方式 选样约束 成分个数和行业分布上差异显著 [1] - 红利低波和中证红利指数挂钩产品规模最大 纯红利策略股息率高 Smart Beta策略长期表现和回撤控制更优但股息率通常低于4% [1] 高股息策略认知偏差 - 不仅是"熊市避风港" 在牛市 震荡市和牛熊转换期均可能跑赢大盘 [2] - 利率上下行对策略整体影响不显著 利率上行期和下行期均存在占优逻辑 [2] - "填权行情"并不显著 除权除息后短期内正收益概率常低于50% 超额收益需更长时间窗口显现 [2] 现金奶牛企业特征 - 需同时关注现金存量和现金流量 本质取决于商业模式 包括资源配置模式(资产负债表)和盈利驱动模式(利润表) [2] - 资源配置模式由固定资产占比等决定 盈利驱动模式包括品牌驱动 产品驱动或渠道驱动 三者共同决定现金流创造能力 [2] 现金奶牛行业范式 - 重资产高负债行业(如煤炭 公用事业)依赖资产规模与质量形成护城河 呈现"赢家通吃" 杠杆周期领先ROE周期1-2年 [3] - 重资产低负债行业更依赖成本管控驱动盈利 轻资产品牌+渠道驱动行业(如食饮 纺服 医药)ROE显著高于行业平均 [3] - 轻资产产品+渠道驱动行业(如计算机 军工)研发销售投入大 竞争格局不稳定 自由现金流更易受压 [3] 现金奶牛投资方法 - 四类范式编制的全收益指数均具防御性 重资产高负债型在下跌周期最抗跌 品牌+渠道驱动型收益斜率稳定 重资产低负债型弹性最大 [4] - 最佳布局时点在产业周期由成长期向出清期切换时 优选基本面龙头 长线投资需在产业成熟时淘汰走弱者 二次成长时淘汰未转型者 [4] - 自由现金流指数存在年报信息滞后 小市值个股权重过高 因子考核周期过短等问题 自下而上甄选效果优于现金流ETF [4]

复盘天天论 收！ 周四，大A股三大指数全天冲高回落集体收跌，创业板指领跌，沪指3700点得而复失，终结8连阳。两 市全天成交2.28万亿，较上个交易日放量1283亿，内资净卖出900亿，两市个股涨跌中位数为-2.06%。 三大指数今天是加速失败，早盘先来一个新高，之后一波急跌，下午翘尾后又回落。看着上蹿下跳十分 热闹，但指数也没跌多少，技术形态也没砸坏！慢涨急跌——典型的牛市特征。技术层面上，指数是在 做箱体震荡，所以这位置开始回调也是正常，上面的3731点重要关口，不可能一口气两下连城。明天市 场确定走回调，那还是要做避险动作的。因为这波回调技术上估计是会破20线的，这回撤幅度还是挺大 的。 盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超4600只个股下跌。从板块来看，脑机接口概念股 震荡走强，创新医疗8天5板。数字货币概念股一度冲高，吉大正元涨停。机器人概念股局部活跃，卧龙 电驱涨停创历史新高。下跌方面，军工股集体调整，天秦装备跌超10%。 最热板块 ...

拉基奇强调，如今大多数军工企业运营稳定，但遇到了一些障碍，需要通过审计来寻找未被发现的问题 ——例如违规经营行为、人为疏漏、潜在的滥用职权问题等。要进一步发展军工业，必须建立在坚实的 基础上，军工业是一个战略性行业，理应保障其透明度和稳定性。（驻波黑使馆经商处） 波黑国家台8月12日报道。波黑联邦政府已做出决定，将召开军工产业公司的特别股东大会，对其过去 四年的业务运营进行特别审计。波黑联邦能源、矿业和工业部长拉基奇表示，从挽救企业免于破产和彻 底倒闭的那一刻起，军工企业已进入了创造新就业、签订高价值合同和利润成倍增长的新阶段。 ...

3704.77点，超越"924"史诗级行情的高点。 成交额超2万亿，同样回到当时的巅峰。 没有疯牛的行情，却走出了牛市的味道。 尽管今天A股市场迎来震荡调整，三大指数集体收跌，但沪指盘中突破3700点大关，为近4年（2021年12月）以来首次，大 盘连续第二日成交超2万亿，多达52只个股涨停等数据，依旧让股民觉得这一波行情走势不一般。 板块上，午后多数板块在连续大涨后迎来调整，但银行保险、券商、软件、消费等板块依旧维持上涨，其中牛市旗手金融 科技ETF(516860)净值盘中再创历史新高，似乎暗示市场对后市继续看好。 这样的A股走势，越来越有看头了。 01 资金跑步入场 今天的股市盘面来看，近期的热门赛道板块如科技，军工、AI、医药，金融，消费等，都出现了集体回调。 但数据来看，市场的积极情绪并未受到明显影响。 首先，大涨大跌是牛市行情普遍的节奏。今天在三大指数都明显回调，全市场4600多只个股下跌的背景下，依旧有多达52 只个股涨停，说明市场依旧热情高涨。 其次，近几天来，已经有很多行业板块积累了相当大的涨幅，尤其热门赛道板块涨幅巨大，更长一点时间回看，截至目前 A股已经连续四个月上涨，沪指累计涨幅超11% ...

市场行情分析 - 上证指数突破去年10月8日的3674点，时隔44个月再次上摸3700点，呈现轮动式上涨格局，但个股涨跌分化明显，近期仅700多家上涨 [5] - 当前市场适合采用"底仓+打猎"策略：底仓选择核心资产宽基指数或红利低波指数以追求胜率，打猎仓位瞄准高弹性资产顺趋势操作以博取赔率 [6] - 轮动行情中操作建议为"要么拿住，要么低吸，不宜追高，不宜乱切"，需强化指数化思维 [5] 机构资金动向 - 北向资金二季度对银行增持295.96亿元，在所有一级行业中排名第一，同时红利低波ETF获险资大幅增持 [6] - 银行股息率因上半年上涨暂低于4%，但随分红积累有望重回4%以上，周期红利板块因反内卷长逻辑可能成为下半年支撑点 [7] - 机构资金偏好"进二退一"式布局，核心资产与红利低波品种适合逢低吸纳策略 [6] 融资盘特征 - 融资盘集中度最高指数为中证1000（非中证2000），其次为中证500，沪深300融资余额占比仅1%（6494亿/60万亿） [11] - 行业层面融资余额占比最高为计算机、有色、传媒、军工（部分达历史95%分位数），银行、煤炭、石油石化等周期红利行业占比不足1% [11] - 融资盘因背负利息成本换手率高，需快速交易且多驻扎高弹性板块 [7] 期权市场观察 - 上证突破前高导致期权隐波上升，但沪深300波指单日涨幅1.76未达3点的升波异动阈值，当前升波幅度显著低于2019-2024年典型普涨阶段 [12] - 市场更可能延续"进二退一"轮涨模式而非斜率快速走陡的普涨 [12]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日下跌7.12%，换手率达18.37%，成交额85.85亿元，振幅19.98% [1] - 龙虎榜显示沪股通净卖出1.61亿元，营业部席位合计净卖出3.34亿元，前五大买卖营业部合计净卖出4.94亿元（买入4.09亿元，卖出9.04亿元） [1] - 近半年累计上榜龙虎榜12次，上榜次日股价平均涨4.16%，上榜后5日平均涨29.01% [2] 资金流向与融资融券 - 单日主力资金净流出15亿元，其中特大单净流出12.99亿元，大单净流出2.02亿元，近5日主力资金净流出20.16亿元 [2] - 最新两融余额6.16亿元（融资余额6.06亿元，融券余额1049.85万元），近5日融资余额增加1424.21万元（增幅2.41%），融券余额增加323.07万元（增幅44.45%） [2] 营业部交易明细 - 买入前五席位均为券商营业部，其中国信证券浙江互联网分公司买入1.32亿元居首 [3] - 卖出前五席位中中国银河证券杭州双龙街营业部卖出2.80亿元最高，沪股通专用席位卖出1.61亿元位列第三 [3] 财务业绩表现 - 一季度营业收入1.48亿元，同比增长5.09%，净利润亏损5425.34万元 [2] - 上半年预计净利润亏损2500万元至2950万元，同比亏损收窄25.55%至36.91% [2]

市场表现 - A股三大指数冲高回落，盘中一度突破3700点但最终集体收跌，超4600只个股下跌 [1][3] - 两市成交额连续第二天突破2万亿元，保险、游戏板块逆势上涨，能源金属、电子元件、光伏等板块跌幅居前 [3] - 半导体和机器人概念受"世界人形机器人运动会"催化走强，但AI硬件端回调 [5] 下跌原因分析 - 技术面压力与获利盘兑现：3700点附近为近十年关键阻力区，3674~3731点区间积累历史套牢盘，部分资金选择兑现浮盈 [5] - 板块分化加剧：券商、保险早盘拉升但未能对冲其他板块下跌，热门题材如军工、新能源遭抛售 [5] 牛市支撑逻辑 - 申万宏源认为牛市底气来源于新经济发展（如AI应用、创新药）、传统经济动能趋稳、民营经济促进及监管优化提升分红比例 [8] - 中金公司指出行情尚未结束，当前市场类似"增强版2013"，小盘和成长风格占优，估值抬升与增量资金入市支撑趋势 [9][10] - 中国银河证券提出沪指年底冲击4000点的三大条件：盈利改善广度扩大、居民存款持续入市、国内外政策协同 [13] 配置建议 - 中金公司推荐关注AI/算力、创新药、军工、有色等景气板块，券商/保险等受益于资金入市的行业，以及红利板块 [10] - 机构看好三类主线：科技成长（AI、机器人、半导体、创新药）、业绩确定性板块（消费电子、券商、有色）、反内卷板块（光伏、锂电、钢铁） [19] 资金动态 - 2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长70.50%，环比增长19.27%，反映资金持续流入 [14] - 居民资产从房地产向金融市场倾斜，政策强调股市稳定，推动资金与行情良性循环 [16] 投资策略 - 精选核心赛道并均衡配置，控制仓位 [20] - 长期持有优质资产，避免频繁交易，设定合理投资周期 [20] - 利用智能定投工具应对波动，低位加仓及时止盈 [21]

3704.77点，超越"924"史诗级行情的高点。 成交额超2万亿，同样回到当时的巅峰。 没有疯牛的行情，却走出了牛市的味道。 尽管今天A股市场迎来震荡调整，三大指数集体收跌，但沪指盘中突破3700点大关，为近4年（2021年12月）以来首次，大盘连续第二日成交超2万亿，多 达52只个股涨停等数据，依旧让股民觉得这一波行情走势不一般。 板块上，午后多数板块在连续大涨后迎来调整，但银行保险、券商、软件、消费等板块依旧维持上涨，其中牛市旗手金融科技ETF(516860)净值盘中再创 历史新高，似乎暗示市场对后市继续看好。 这样的A股走势，越来越有看头了。 01 资金跑步入场 今天的股市盘面来看，近期的热门赛道板块如科技，军工、AI、医药，金融，消费等，都出现了集体回调。 但数据来看，市场的积极情绪并未受到明显影响。 首先，大涨大跌是牛市行情普遍的节奏。今天在三大指数都明显回调，全市场4600多只个股下跌的背景下，依旧有多达52只个股涨停，说明市场依旧热情 高涨。 其次，近几天来，已经有很多行业板块积累了相当大的涨幅，尤其热门赛道板块涨幅巨大，更长一点时间回看，截至目前A股已经连续四个月上涨，沪指 累计涨幅超11% ...

市场表现 - 沪指突破3700点大关，达3704.77点，为近4年（2021年12月）以来首次 [4] - 大盘连续第二日成交超2万亿，52只个股涨停，市场情绪高涨 [4] - 沪指累计涨幅超11%，创业板累计涨超26%，A股已连续四个月上涨 [9] - 两融余额达20462.51亿元，时隔十年再度突破2万亿大关 [11] 资金动向 - 金融科技、证券、保险等板块净流入超20亿，芯片、有色、消费电子、白酒行业也出现明显资金流入 [9] - 7月居民存款新增-1.1万亿，企业存款新增-1.5万亿，非银存款新增2.14万亿，同比多增1.4万亿，反映资金流向股市 [14] - 2025年7月A股新开户数达196.36万户，环比增19.27%，同比增70.54% [15] - 保险、社保、基金等长线资金入市，2025年增量资金超5040亿元 [16] 行业板块 - 热门赛道板块如科技、军工、AI、医药、金融、消费等出现集体回调 [8] - 金融科技ETF(516860)净值盘中创历史新高，近一年涨幅超143%，领跑市场 [32] - 金融科技指数自基日以来年化收益率达11.47%，超越沪深300、中证500等宽基指数 [35] 个股表现 - 寒武纪7月低点至今涨幅超80%，市值突破4千亿 [20] - 长城军工不到2个月累计涨幅达4.6倍 [22] - 工业富联股价从20元飙升至45元，涨幅翻倍，市值近万亿 [24] - 金融科技ETF(516860)自去年924以来净值飙涨125.8%，下半年吸金6.25亿元 [34] 机构观点 - 东吴证券认为A股市场"蓄水池"作用凸显，资金积极入市 [37] - 浙商证券分析A股处于历史上第一次"系统性慢牛"中 [37] - 中国银河证券预计沪指有望在年末挑战4000点 [37]