报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 市场短期面临调整压力，中长期逢低做多为主；内需弱修复和资金宽松预计利率有向下空间，债市有望震荡修复；贵金属维持多头思路，关注白银上涨机会；多数有色金属短期走势震荡，关注相关政策和市场变化；黑色建材板块短期或回调，未来或具备多配性价比；能源化工各品种多空交织，操作建议多为观望；农产品各品种行情受供需等因素影响，操作建议多样 [3][6][8][11][33][56][77] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：商务部回应Tiktok问题；英伟达50亿美元入股英特尔；电影《731》上映票房破3亿；世运电路新产品预计2026年中投产；期指基差比例公布 [2] - 策略观点：AI等高位热点板块分歧，资金高低切换，市场风险偏好降低，短期指数有调整压力，但中长期仍可逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约下跌；美联储9月17日降息25个基点；9月22日央行将在香港发行中央银行票据；央行周四净投放1950亿元 [4][5] - 策略观点：8月经济数据放缓，后续出口或承压，央行资金呵护，预计利率有向下空间，债市短期震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌；美国经济数据韧性强，美元指数强势，金银价格承压；鲍威尔对货币政策表态偏中性，本次降息为“风险管理式”降息 [7] - 策略观点：联储新主席任命或使降息预期回升，维持多头思路，关注白银价格上涨机会，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：伦铜收跌，沪铜相对抗跌；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存下降，基差报价抬升，精废价差缩窄 [10] - 策略观点：美联储货币政策宽松不及预期，产业上海外铜矿有扰动，国内下游旺季，供应过剩压力不大，短期铜价震荡 [11] 铝 - 行情资讯：伦铝收涨，沪铝下探；沪铝持仓量减少，期货仓单持平；铝锭社会库存微增，铝棒社会库存微减，加工费反弹；外盘LME铝库存增加 [12] - 策略观点：美联储表态偏谨慎，产业端下游旺季开工率回升，国内铝锭累库压力不大，铝价支撑偏强，关注20700点位支撑 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌，各基差、价差、库存等数据公布 [14] - 策略观点：锌精矿显性库存上行，加工费分化，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓；国内锌锭社会库存累库，海外去库，沪伦比值走弱；国内锌产业端数据边际走强，若出口窗口开启，内盘锌价有支撑，预计短期锌价偏弱运行 [15] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，各基差、价差、库存等数据公布 [16] - 策略观点：美联储降息表态不及预期，铅精矿显性库存累库慢，TC下行，原生原料紧缺；贵金属价格强势，原生铅和再生铅利润好转；下游蓄企开工边际好转，本周铅锭去库幅度大，预计短期偏强运行 [16] 镍 - 行情资讯：周四镍价弱势震荡，现货市场成交无起色；美联储降息利好有色板块但有兑现压力；印尼供需宽松，成本端矿价下行空间有限；镍铁供给增加有限，需求有支撑，议价区间上移 [17] - 策略观点：精炼镍库存压力拖累镍价，若库存延续增长，镍价或下探；中长期美国宽松预期与国内政策支撑镍价，建议逢低做多，给出沪镍、伦镍运行区间 [18][19] 锡 - 行情资讯：周四锡价震荡下跌；美联储降息利好有色板块；缅甸佤邦锡矿复产慢，云南地区开工率下滑，江西地区精锡产量低；下游新能源汽车及AI服务器景气，传统消费电子及家电需求低迷；“金九银十”旺季下游消费边际转好；上周国内锡锭社会库存增加 [20] - 策略观点：短期锡供给降幅明显，需求边际好转，预计锡价震荡，建议观望 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价与前日持平；LC2511合约收盘价下跌；本周国内碳酸锂产量创新高，库存环比下降，可流通现货偏紧 [22] - 策略观点：美联储表态低于预期，商品市场承压，但锂电旺季供需双旺，库存改善，碳酸锂底部支撑抬升，基本面无新变化，锂价震荡概率高，关注产业信息及市场氛围，给出广期所碳酸锂2511合约运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月18日氧化铝指数下跌，持仓减少；基差、海外价格、进口盈亏等数据公布；期货仓单减少；矿端价格维持不变 [24][25] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续；美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，关注相关政策，给出国内主力合约AO2601运行区间 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收跌，持仓增加；现货价格部分持平部分下跌；原料价格持平；期货库存减少，社会库存环比减少 [27] - 策略观点：期货盘面承压，青山钢厂限价政策影响成交；美联储降息利好已消化，预计不锈钢维持震荡运行 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周四下午3点，AD2511合约下跌，持仓微降，成交量放大；AL2511与AD2511合约价差微缩；国内主流地区ADC12平均价下调，成交偏弱；国内主流地区铝合金锭库存增加 [29] - 策略观点：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，特征不明显，国内外废铝供应扰动加大成本支撑，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [30][31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量增加；现货市场价格部分下跌 [33] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格震荡走弱；美联储议息会议后市场情绪短期降温，长期全球流动性宽松或带动钢材需求；出口量小幅回落；螺纹产量回落、表需回升、库存压力缓解，热卷产量回升、表需中性、库存累积；卷螺需求均偏弱，钢厂利润收窄，若需求难修复，钢价有下探风险；关注四中全会政策动向 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收至800元/吨，持仓减少；现货青岛港PB粉价格及基差公布 [34] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运回升，近端到港量回落；需求端日均铁水产量上升，高炉检修及复产均有，钢厂盈利率下降；库存端港口库存下降，钢厂进口矿库存增加；终端数据五大材表需回升，库存斜率放缓；短期铁水产量偏强，矿价有支撑，整体震荡运行，关注中美会谈结果及下游需求恢复和去库速度 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板报价持平，华中报价上调；浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓氛围偏空 [37] - 策略观点：现货市场走势分化，行业供应上升，企业库存下降，节前备货带动去库，但市场货源充裕，终端需求乏力，预计短期震荡运行 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降；纯碱样本企业周度库存下降；持仓方面多单增仓，空单减仓 [38] - 策略观点：纯碱需求一般，下游国庆前订单询单增加，成交刚需，期现成交改善，市场交投氛围不温不火，缺乏利好支撑，预计窄幅波动 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：9月18日美联储降息后市场回调，铁合金受淘汰落后产能消息影响冲高回落；锰硅主力合约收跌，现货升水盘面；硅铁主力合约先涨后跌，现货贴水盘面 [39] - 策略观点：锰硅、硅铁日线级别均维持区间震荡格局，投机套利空间有限，建议观望；黑色板块短期或回调，未来或具备多配性价比，锰硅、硅铁基本面不理想，大概率跟随板块波动，操作性价比低 [40][41][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加；现货市场报价持平，主力合约基差公布 [44] - 策略观点：价格短期预计震荡，注意风险控制；基本面产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，产量上升，下游需求有支撑，库存高位运行；关注行业去产能及供给端复产情况 [45][46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少；现货市场报价部分上调，主力合约基差公布 [47] - 策略观点：硅料盘面价格偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展；基本面周度供给接近同期高位，硅片产量上行，库存去化空间有限；价格方面部分现货报价提涨，组件环节僵持；产能整合落地预期持续，盘面走势振幅大，注意仓位和风险控制，关注平台公司及下游顺价进展 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶下跌，技术破位；或因泰国降雨量预报下降，供应利多变小；多空观点分歧；山东轮胎企业全钢胎开工负荷上升，半钢胎开工负荷上升但出货有压力；中国天然橡胶社会库存下降；现货价格下跌 [50][51][52] - 策略观点：中期多头思路，短期技术破位下跌，预期弱势，暂时观望 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收跌 [54] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，维持多配观点，基本面支撑价格，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [55] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙价格及盘面01合约价格下跌，基差、1 - 5价差公布 [56] - 策略观点：盘面增仓下跌，化工板块多数品种走势偏弱，甲醇高库存下价格压力大；基本面供应端开工回落、利润好，需求端港口烯烃装置重启、传统需求开工回升但利润低，需求边际好转；港口库存走高、累库放缓，内地紧平衡；基本面多空交织，建议观望 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地区现货及盘面01合约价格下跌，基差、1 - 5价差公布 [57] - 策略观点：盘面增仓下跌，价格回到前期运行区间下边沿；基本面国内供应回归、开工走高、利润低位，需求端复合肥走货不畅、农业需求淡季，企业库存走高；尿素估值偏低，缺乏驱动，难有单边大级别趋势，建议观望或逢低关注多单 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货及活跃合约收盘价下跌，基差、BZN价差、装置利润、连1 - 连2价差等数据公布；供应端上游开工率下降，港口库存去库；需求端三S加权开工率上升 [59] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存去库；需求端三S开工率震荡上涨；长期BZN或将修复，港口库存去库拐点出现时苯乙烯价格或反弹；建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [60] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，常州SG - 5现货价下跌，基差、1 - 5价差公布；成本端电石、兰炭、乙烯价格持稳，烧碱价格下跌；PVC整体开工率上升；需求端下游开工上升；厂内库存下降，社会库存上升 [61] - 策略观点：企业综合利润高，估值压力大，检修量少，产量高，下游开工回暖但出口预期转弱，成本端整体估值偏高；国内供强需弱且高估值，出口预期转弱，基本面差，关注逢高空配机会，提防反内卷情绪回归带动上行 [62][63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5价差公布；供给端负荷持平，部分装置重启或降负，海外部分装置重启或检修；下游负荷下降；进口到港预报及华东出港量公布；港口库存累库；估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯、榆林坑口烟煤末价格上涨 [64] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口库存偏低，中期将转为累库；估值同比偏高，建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [65] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货上涨，基差、1 - 5价差公布；PTA负荷持平，部分装置重启或检修；下游负荷下降；9月5日社会库存去库；估值和成本方面现货加工费、盘面加工费上涨 [66] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但终端恢复慢；估值受终端和意外检修影响，向上需终端好转或原料端检修驱动，短期建议观望 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌，PX CFR下跌，基差、11 - 1价差公布；PX负荷中国和亚洲均上升，部分装置提负、重启或检修；PTA负荷持平，部分装置重启或检修；9月上旬韩国PX出口中国量下降；7月底库存下降；估值成本方面PXN下降，石脑油裂差上升 [68][69] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA意外检修多、负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预计累库周期持续，缺乏驱动，PXN难有上行动力；估值中性，关注终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工下降；周度库存生产企业和贸易商均累库；下游平均开工率上升；LL1 - 5价差缩小 [71] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部利好政策，成本端有支撑；现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化；季节性旺季来临，需求端农膜原料备库，开工率低位震荡企稳；长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工上升；周度库存生产企业和贸易商去库，港口库存累库；下游平均开工率上升；LL - PP价差缩小 [73] - 策略观点：期货价格下跌，供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，无突出矛盾，仓单数量高压制盘面 [74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价下跌加速，需求端表现一般，部分地区养殖端挺价 [76] - 策略观点：9月供应基调偏空，但消费等潜在支撑因素聚集，现货窄幅整理；盘面近月下跌且贴水现货，追空性价比不高，关注低位反弹及弹后短空机会，远月反套思路延续 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格部分稳定部分走低，供应尚可，下游采购谨慎，走货减慢 [78] - 策略观点：供应基数大，冷库蛋积累多，现货上行后有回落预期，但淘鸡放量后供压减小，降温后囤货条件变好，若现货下跌不及预期，可能触发反向备货限制跌幅，建议观望，遇回落后增仓较多时可考虑远月短多 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：周四美豆小幅回落，国内豆粕现货下跌，成交尚可，提货处于高位；上周下游库存天数上升，国内压榨大豆量本周预计增加，大豆、豆粕库存环比几乎持平，同比处于近年同期高位；美豆产区未来两周降雨量正常，USDA下调单产但上调收割面积；巴西升贴水回落；进口大豆成本有支撑也有压力 [79] - 策略观点：大豆进口成本近期偏弱，关注企稳后表现；国内豆粕9月可能去库，支撑油厂榨利；关注美豆格局及巴西种植季节交易能否改善供大于求格局，榨利关注提货水平，豆粕区间震荡操作，等待驱动选择方向 [81]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、外汇期货、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业，指出各行业的市场动态、影响因素及投资建议，如金价短期震荡下行、A股应降低多头敞口、部分商品价格维持震荡等[13][16][58]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国上周初请失业金人数23.1万人，表现好于预期，就业市场走弱方向未变；英国央行维持利率在4%不变，将量化紧缩步伐从1000亿英镑降至700亿英镑 [12][13] - 金价下跌约1%，短期预计震荡下行，建议多头阶段性获利了结 [13][14] 宏观策略（股指期货） - 商务部回应TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、对欧盟猪肉产品反倾销调查等问题 [15] - A股放量下跌，上证指数跌1.15%报3831.66点，应降低多头敞口减小回撤，建议减少各股指多头敞口暴露 [16][17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，美联储隔夜逆回购协议使用量降至2021年4月以来最低，特朗普政府要求最高法院允许解雇美联储理事丽莎·库克 [18][19][20] - 美元短期走势震荡，建议以震荡思路对待 [20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 微软将在美国威斯康星州建立全球最大AI数据中心，美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万 [22][23] - 市场风险偏好维持高位，科技板块和小盘股涨幅领先，建议以偏多思路对待 [23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4870亿元7天期逆回购操作，单日净投放1950亿元 [25] - 9月份美联储利率会议利多落地后国内股债资产下跌，短期债市以震荡思路对待，Q4债市或有修复行情，建议短线震荡操作，不追涨，若调整可布局中线多单 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA周度出口销售报告符合预期，截至9月11日当周美国25/26年度大豆出口销售净增92.3万吨，CONAB预计巴西25/26年度大豆产量继续增加 [27][28] - CBOT大豆收盘下跌，DCE豆粕弱势运行，豆粕持续大幅下跌概率不大，但中美关系是重要不确定因素 [28][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 中国8月棕榈油进口量34万吨，同比增加16.5%；豆油进口量10万吨，同比猛增113.9%；菜子油及芥子油进口量14万吨，同比增加18.7% [31] - 油脂市场大幅回调，政策不确定性高，建议观望为主 [31][32] 黑色金属（铁矿石） - Cadence Minerals重启巴西阿马帕铁矿石项目，签署460万美元预付款融资协议 [33] - 铁矿石价格延续震荡市，年末长协谈判对供应端影响有限，矿价阶段性有支撑但高度受限，建议维持震荡思路 [33][34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格暂稳，河北、山东等地主流钢厂招标下调焦炭采购价格，焦企成本让利空间有限，供应稳定，钢厂库存充足，供需宽松 [35] - 焦煤价格小幅反弹，短期预计继续震荡调整，建议以震荡思路对待 [36][37] 农产品（红枣） - 新疆产地红枣生长正常，处于上糖期，期货主力合约CJ601价格震荡下跌，收盘价10620元/吨，较前一交易日变动幅度-1.67% [38] - 建议观望或短线操作，关注产区天气异动 [39] 有色金属（镍） - 中国减少对国有企业购买俄罗斯铜、镍的补贴，美联储如期降息25BP [40] - 镍矿Q4有看涨预期，镍铁供需偏紧价格偏强，建议关注逢低布局多单和内外正套机会 [40][41] 有色金属（多晶硅） - 中电建1 - 8月能源电力领域新签合同额达5162.4亿元，同比增长14.3%，光伏同比下降27.55%，风电同比增长61.27% [42] - 多晶硅价格或持平略涨，组件价格终将上涨但终端需求不乐观，期货在5 - 6万元/吨之间宽幅震荡，建议关注PS2511 - PS2512反套机会 [43][44][45] 有色金属（工业硅） - 合盛硅业发布部分股份质押及解质押公告 [46] - 短期工业硅价格或在8200 - 9200元/吨运行，关注逢低做多机会 [47] 有色金属（铅） - 社会库存由升转降，9月17日【LME0 - 3铅】贴水46.43美元/吨 [48][49] - 外盘LME库存高位运行，需求端有所改善但需观察持续性，9月观望，若回调可布局中线多单 [49] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，Orion Minerals与嘉能可签署融资协议 [50][51] - 海外炼厂复产是长周期行为，关注中线正套和内外正套机会，单边观望 [52][53] 有色金属（碳酸锂） - Sayona Mining发布北美锂矿扩建项目初步可行性研究报告，扩建后产量与成本双重优化 [54] - 供应扰动后重回基本面，旺季内价格下跌空间有限，年末或下跌，建议偏空思路，关注反弹沽空和反套机会 [55] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气周度商品量环比下降，样本企业库容率下降，港口库存累库 [56][57] - 价格维持震荡走势 [58] 能源化工（碳排放） - 9月18日CEA收盘价60.33元/吨，较前一日下跌0.41% [59] - 碳市场成交量未扩大，价格下跌，CEA短期仍有下跌空间 [59][61] 能源化工（天然气） - 截止9月12日，美国天然气库存周度环比增加90Bcf，市场预期增加80Bcf [62] - 建议观望 [63] 能源化工（烧碱） - 9月17日，山东地区液碱市场重心下移，供应充足，需求疲软，价格弱势走跌 [64][65] - 烧碱现货价格下跌，盘面往下空间不大 [65] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格跌多涨少，不同浆种走势分化 [66][67] - 纸浆基本面不佳，行情震荡偏弱 [68] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格下行，主流市场下跌15 - 40元/吨，期货震荡走低，成交偏弱 [69] - PVC盘面反弹高度有限 [69] 能源化工（PX） - 9月18日PX价格下跌，原料端走势弱，供需格局弱化，结构有由B往C切换迹象 [70][72] - 短期单边价格震荡偏弱 [71] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率基本维持，加弹综合开工率78%，织机综合开工率66%，印染综合开工率72% [72] - TA装置检修使去库转累库节点推迟至11月，11 - 12月有季节性累库压力，价格震荡调整 [73][74] 能源化工（尿素） - 2025年9月17日，中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88% [75] - 尿素盘面弱势运行，中期累库趋势难改，关注淡储节奏和政策变量 [77] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价变动不大，市场成交气氛一般 [78][79] - 瓶片需求向季节性淡季过渡，厂家接单不佳，减产难改善加工费 [79] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂整体产量在34.68万吨，较上期降0.72万吨，环比 - 2.03% [80] - 纯苯中期压力偏大，苯乙烯短期震荡，关注旺季结束后库存矛盾和油价波动 [81][82] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存较周一小幅增加，截止9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较周一增加0.85万吨，涨幅0.49% [82] - 纯碱期价下跌，现货市场趋稳震荡，建议逢高沽空，关注供给端扰动 [83] 能源化工（浮法玻璃） - 本周原片厂家库存延续小幅下降态势，截止9月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比 - 67.5万重箱，环比 - 1.10% [84] - 玻璃期价下跌，01合约升水现货，推荐关注多玻璃2601空纯碱2601套利机会 [84][85] 航运指数（集装箱运价） - 美国征收港口费，中远海运回应，MSK W41沿用W40 1400美元/FEU报价，10月中旬供应压力缓解 [86][87] - 10盘面仍有下跌空间，前期空单可逢低部分止盈 [87]

经济总量与增长 - 全省地区生产总值2024年达到9.86万亿元 增长5.7% 高于全国0.7个百分点 今年上半年增长5.6% 年底将迈上10万亿元大关 [2] - 沿黄9市地区生产总值2024年达到4.8万亿元 比2019年增长39.3% [4] 产业结构与转型 - 传统产业占工业七成左右 累计退出粗钢产能近2000万吨 压减化工园区110多个 [6] - 年均实施投资500万元以上技改项目1.2万个左右 "十四五"以来规上工业单位增加值能耗累计下降25.7% [6][7] - 生物产业领域小麦玉米花生海洋生物等育种能力全国领先 低聚木糖木糖等生产能力全球第一 [5] - 新能源产业作为重点培育的"十强产业"之一 去年能源投资突破2100亿元 [5][8] 对外贸易与物流 - 2024年进出口总值达到3.38万亿元 占沿黄九省区的54.8% [3] - 连续4年举办黄河流域跨境电商博览会 中欧班列累计开行1.2万列 [3] - 沿海港口货物吞吐量突破20亿吨 持续保持全国首位 [3] 能源结构与绿色转型 - 光伏装机连续8年居全国首位 年发电量1000多亿度绿电 减少二氧化碳排放7700万吨 [8] - 依托沿海地质水文条件加快发展核电 海陆并进开发风电 核电项目按不低于10%比例引入民间投资 [5][8] - 午间出现电价异常波动现象 正通过政策调整能源结构解决消纳压力 [8] 生态保护成效 - PM2.5平均浓度改善30.4% 国控断面优良水体比例提高10.8个百分点 [4] - 盐碱滩涂地占全国15% 年日照时长超过2200小时区域占省域面积2/3以上 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入17.7亿元，同比下降14%，归母净利润1.1亿元，同比下降49%，扣非净利润1.0亿元，同比下降43% [4] - 2025年第二季度公司实现收入13亿元，同比下降15%，归母净利润1.7亿元，同比下降28%，扣非净利润1.6亿元，同比下降18% [4] 水泥业务分析 - 水泥业务实现收入12.4亿元，毛利润3.5亿元，毛利率28.5%，较上年同期出现下降 [5] - 水泥销量下滑，售价降低，导致主营业务毛利率下降 [5] - 新疆区域水泥产量0.19亿吨，同比增长5%，公司历史销量增速高于区域水平（2023年+36%，2024年+1%） [5] - 南疆区域水泥价格相对平稳，阿克苏、喀什等地价格略高于上年同期，第三季度延续平稳走势 [5] 化工业务分析 - 化工业务实现收入4.4亿元，毛亏损0.2亿元，毛利率-4.2%，盈利状况未改善 [6] - 尿素价格下跌幅度较大，PVC价格持续低迷 [6] - 主导产品尿素和PVC销量同比下降，尿素价格下降趋势明显 [6] 行业政策环境 - 2025年新疆将全面提高重点工业行业能效水平，高耗能行业能效标杆水平以上产能比例需达到30% [5] - 能效基准水平以下产能基本清零，节能降碳效果将显著增强，绿色低碳发展能力大幅提高 [5]

核心观点 - 南非2025年二季度GDP增长0.8% 为近两年来最强劲增长季度 显示经济保持强劲增长势头[1][5] 供给侧行业表现 - 制造业产出增长1.8% 结束连续两个季度下滑 汽车 石油 化学品 橡胶和塑料领域为主要推动力[2][4] - 采矿业产出增长3.7% 创2021年一季度以来最快增速 铂族金属 黄金和铬矿为主要贡献领域[2] - 贸易 餐饮和住宿行业增长1.7% 创2022年一季度以来最高水平 零售贸易 汽车贸易 住宿和食品饮料行业均增长[2][4] - 农业连续第三次实现季度增长 主要得益于园艺和畜牧业经济活动增加[2] - 十大制造业行业中有7个实现正增长 石油化工 橡胶塑料制品行业贡献最大 机动车及零配件行业也提供支持[4] 需求侧表现 - 家庭消费连续第五个季度增长 增幅达0.8% 主要得益于餐饮 酒店 服装及鞋类 保险等方面消费增加[2] - 进口减少2.1% 对经济增长起到支持作用 主要因化工产品 机电设备 矿产品和植物产品进口量下降[2][3] - 库存增加166亿兰特 主要涉及采矿业[3] 表现疲软领域 - 建筑业连续第三个季度下滑 降幅0.3% 受住宅和非住宅建筑经济活动疲软拖累[3] - 交通运输 仓储和通信下降0.8% 陆路运输及其支持服务 仓储和通信业未能实现增长[3] - 固定资本投资总额下降1.4% 为连续第三个季度下降[3] - 酒精饮料 住房 水 电 燃气和其他燃料需求下降 批发贸易在二季度有所下滑[3] - 出口出现下降[3] 政策与外部环境 - 南非政府认为这是持续刺激增长 扶持本土产业和创造就业举措取得成效的积极信号[4] - 在全球经济贸易形势严峻背景下 数据显示南非经济韧性[4][5] - 在美国加征关税措施背景下仍取得较好成绩 促使提升经济韧性并寻求拓展更广泛贸易关系[5] - 南非总统表示将在与美谈判中发挥关键矿产等自然资源优势 继续向美出口并鼓励美公司在南非投资[6]

（原标题：爱媒关注通过后门途径向俄罗斯供应爱尔兰商品） 《爱尔兰独立报》9月14日报道，自俄乌冲突以来，爱对俄周边国家的出口持续飙升，这加剧了人 们对受制裁的爱尔兰商品通过后门进入该国的担忧。截至2024年底，爱尔兰对亚美尼亚、阿塞拜疆、格 鲁吉亚、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、土库曼斯坦和乌兹别克斯坦等国的出口额达到近2.165亿欧元， 较2021年（即俄乌冲突前一年）增长近9500万欧元。为解决贸易问题，俄采用了一种被称为"平行进 口"的方法，即利用"友好国家"的公司来获得俄罗斯无法获得的商品和服务。2023年11月，爱尔兰企业 部表示，欧盟已将这些国家列为"存在规避对俄制裁风险"的国家。欧盟、英国和美国已向被指控与俄罗 斯进行平行进口的国家施加压力，许多国家已采取行动，防止其领土被用于逃避国际制裁。爱向上述国 家销售的精油和香水材料价值增幅最大，跃升 63%，达到9500多万欧元。爱对这些国家的金属矿石、 化工材料、道路车辆和机械设备的出口也大幅增加。自2021年底以来，爱尔兰对哈萨克斯坦的出口额增 长13%，达到近7950万欧元，爱尔兰对哈萨克斯坦的主要出口产品包括精油和香水、化学材料以及水果 和蔬菜。上 ...

液冷行业技术发展与市场格局分析 涉及的行业与公司 * 液冷技术行业 聚焦于AI数据中心（AIDC）、超算、矿机及通讯网络设备等高功率密度场景的散热解决方案[2][8][13] * 涉及的核心公司包括英伟达（NVIDIA）主导架构定义 华为 寒武纪 字节跳动 京东 美团等国内互联网公司进行技术开发 Vertiv 航源光热等供应商参与试点[1][7][20] * 化工企业积极开发两相工质 如巨化 东阳光 诺亚 安美等 海外基于1233ZB 国内基于134A调配[5][16][18][22] 核心技术路线与发展趋势 * 当前主流技术为单向冷板液冷和静默液冷 单向冷板液冷是高性能GPU散热最强方案 但面临功率密度提升瓶颈[1][2] * 未来方向是两相冷却 包括两相冷板液冷和两相静默液冷 两相冷板液冷适用于Blackwell及未来Verrobbin等高发热芯片 需采用氟化物工质实现气液分离及自然液化[1][3][4] * 两相工质需具备易挥发性 在33~35摄氏度常温区段自然液化 低毒环保 臭氧破坏系数为0 温室效应系数小于600 化工厂家正开发类氟里昂物质（卤代烃）以满足要求[5][6][16] * 复合式液冷技术成为趋势 结合静默式和两相冷板液冷应对不同散热需求 例如N1576方案中GPU部分用两相冷板 非GPU部分用静默式封装[14] 产品应用与时间节点 * 英伟达GB200和GB300系列预计2026年主要采用单向冷板液冷 整机柜设计直接出厂为该模式 GB300的Blackwell Ultra芯片TGP为1400瓦 整机柜功率不超过200千瓦[4][28] * Ruby系列预计2026年发布 Q3至Q4具备量产能力 TDP高达2300瓦 热流密度超过200万每平方厘米 大概率采用两相冷却 工质从水基变为氟化物[4][25] * NL144单个Rack峰值功率达370千瓦 可考虑全用两相静默实验室 更高功率需求如576千瓦需结合多种散热方式 如GB300的Ultra方案[2][10] 市场现状与竞争格局 * 目前市场上无商用化的两相冷板液冷解决方案 英伟达与Vertiv等联合开发 国内航源光热进行小规模X86设备试点 华为 字节跳动等保密项目仅限于机架级别demo验证[1][7] * 英伟达采用整机柜ODM方式直接定义冷却系统 通过话语权拉动产业链迭代 互联网大厂在冷却系统上创新性不足 更多关注L1和L2层迭代[21] * MLCP液冷板进展 英伟达提出需求后 仅健策精密送样通过 采用冲压一次成型 AVC用3D打印送样 Arrow无明确消息 国内宁波精达 无锡威研等积极响应研发[27] * 国内华为910C与电信运营商合作试点 采用类似GB200或GB300架构的单向冷板液冷方案 寒武纪在内蒙古建实验室测试 一期采用单向冷板液冷[20] 技术细节与工质选择 * 液冷技术适用于功率大 电流低的场景 基于传热学原理 通过增加接触面积和对流强度实现高效散热[2][11] * 冷板液冷专注于微观散热 适用于高热流密度设备如GPU 静默式液冷适用于宏观散热 适用于高功率密度设备如矿机和通讯设备[2][13] * 耦合式复合型液冷系统对单个Rack容积的工质用量约为1/3至1/2 通过节点封装实现精细化使用[15] * 混合式液冷方案中氟化液或硅油使用量约为整个机柜体积的1/3 充注量比静默式少但比冷板液多[23] * 矿机静默式液冷使用成本低的矿物油（约20多元每升） 数据中心使用甲基硅油或合成油 合成油不存在易燃问题 参数可调配[30][31] * 甲基硅油稳定性好 主要用于运营商5G基站BBU设备 非运营商项目多选择成本较低且性能稳定的合成油[32] * 油类方案存在粘性大阻力大问题 壳牌 埃克森美孚等研发低黏度油类冷却液 若成功将对氟化液形成打击 氟化液性能均衡惰性强但易挥发[19] * MLPC技术更适用于氟利昂等两项工质 而非水基液体 微米级通道易堵塞 需无杂质环境 适合相变工质如氟利昂[24] 挑战与瓶颈 * 单向冷板液冷面临芯片功率密度提升的瓶颈 对于Ruby系列TDP达2300瓦 热流密度超200万每平方厘米 需采用两相冷却[1][4] * 两相冷却系统需避免引入机械压缩制冷 以保持低能耗低PUE优势 这对工质沸点控制提出高要求[4][17] * 液冷技术成本较高 需功率密度和热流密度足够高才有必要使用 如NV的NVR576方案需要足够功率密度支撑[26] * 英伟达对方案定义权强 解耦性差 一旦定义后其他厂商难以独立采购和整合[26]

公司工商登记变更 - 银禧科技下属子公司越南银禧完成注册资本工商登记变更 [2] - 越南银禧完成经营范围工商登记变更 [2] - 越南银禧完成注册地址工商登记变更并已取得新营业执照 [2]

上市公司减持情况 - 9月18日盘后共有16家A股上市公司披露减持情况 无公司披露增持情况 [1] - 峰岹科技股东上海华芯拟减持不超过3%公司股份 [2] - 唯科科技部分董事及高级管理人员拟减持不超过0.1807%公司股份 [2] - 鸿富瀚副董事长兼总经理张定概计划减持不超过0.87%公司股份 [2] - 西大门控股股东一致行动人拟合计减持不超过0.0821%股份 [2] - 吉大正元第三大股东上海云鑫拟减持不超过3%公司股份 [2] - 药石科技股东拟减持不超过1%公司股份 [2] - 富春染织股东富春投资及勤慧投资拟合计减持不超过1.00%公司股份 [2] - 英诺激光股东红粹投资于7月16日至9月17日累计减持146.47万股 [2] - 正强股份控股股东协议转让8.9%股份 [2] - 春风动力控股股东及一致行动人拟减持不超过2%公司股份 [2] - 申菱环境股东众承投资于9月3日至9月17日累计减持233.33万股 [2] - 同洲电子持股5%以上股东瑞众人寿保险减持计划实施完成 [2] - 南亚新材实控人之一包秀银于9月16日至9月18日累计减持218.85万股 [2] - 圣晖集成股东苏州圣展计划减持不超过0.62%公司股份 [2] - 晶华新材部分高级管理人员于9月16日合计减持14.1万股 [2] - 集友股份计划减持不超过总股本2%的已回购股份 [2]

钢材 - 旺季来临下游需求逐步释放 整体需求进入回升状态 板材需求维持高位 螺纹需求低位回升 [1] - 钢厂利润收窄导致整体供应趋降 板材供给维持高位压力较大 螺纹产量显著下降供给压力缓解 [1] - 供需矛盾和成本支撑作用增强 钢价预计延续震荡上涨 [1] 铁矿石 - 钢厂复产铁水产量重回高位 铁矿需求改善预期增强 需求重回旺盛状态 [1] - 海外矿山发运量大幅回升 供应边际扩张 整体供应温和增长 [1] - 整体库存低位趋稳压力较小 供需改善预期增强 价格有望延续震荡上涨 [1] 焦煤 - 523家样本矿山产能利用率环比提升1.9%至84.7% 原煤日均产量190万吨环比增4.4万吨 精煤日均产量76.1万吨环比增3.3万吨 [2] - 洗煤厂开工率提升带动原煤需求 铁水产量重回240万吨以上 独立焦企产能利用率创近2年高位 [2] - 原煤库存环比微降3.2万吨至470万吨 精煤库存降幅扩大至21.7万吨降至232.8万吨 同比降幅扩至16% [2] 焦炭 - 钢厂第二轮提降落地执行 独立焦企吨焦盈利35元/吨 提降后大概率转入亏损 [2] - 钢厂盈利相对更优 盈利分化格局下继续降价空间收窄 [2] - 原料成本坚挺 钢厂利润受挤压可能引发负反馈传导 [2] 集运欧线 - 主流航司报价持续下探 wk39大柜均价约1650美元 折算指数小幅贴水盘面 [3] - 需求进入淡季货量缺乏新增量 供应端9月周均运力同比增16% 10月空班规模不及去年 [3] - 供需宽松格局未改 期现价差收敛压制近月合约 维持偏弱运行 [3] 甲醇 - 本周产能利用率和产量意外下降 烯烃开工率回升 宁夏宝丰三期及神华新疆装置预计下周重启 [4] - 传统需求产品开工率大部分上涨 二甲醚和MTBE开工率回升明显 [4] - 双节前下游阶段性补货预期支撑 上游企业积极排库 样本企业库存延续去库趋势 [4] 尿素 - 本周产能利用率和周度产量回升 下周期复产多于检修 日产预计明显提升 [4] - 复合肥产能利用率小幅回升 但新接订单不足可能降负荷消化库存 [4] - 国内需求不温不火 企业面临国庆收单 企业库存或继续上涨 [4] 纯碱 - 综合产能利用率85.53%环比下跌1.76% 周产量74.57万吨环比下跌1.54万吨跌幅2.02% [5] - 厂家总库存175.56万吨较周一增加0.85万吨涨幅0.49% 其中轻质纯碱74.95万吨环比增0.32万吨 重质纯碱100.61万吨环比增0.53万吨 [5] - 供应高位需求提振有限 库存压力难降 价格震荡偏弱 [5] 玻璃 - 全国浮法玻璃日产量16.02万吨持平 样本企业库存6090.8万重箱环比降67.5万重箱降幅1.10% [5] - 华北地区出货前弱后强 华东整体出货尚可库存环比下滑 华中多数企业库存下降 [5] - 供应稳定需求不足 产销逐渐回落 产业实际偏弱格局未变 [5] 沥青 - 美国传统燃油消费旺季结束需求转弱 OPEC+增产延续 国际油价下跌 [6] - 本周四厂库和社会库存延续去库 华东厂库去库明显 山东社会库去库明显 [6][7] - 下周河南丰利、山东胜星复产 山东金诚、东明石化及中化泉州稳定生产 带动产能利用率增加 [7] 烧碱 - 样本企业产能平均利用率81.9%环比降1.5% 液碱样本企业厂库库存37.83万吨环比上调6.02%同比上调18.22% [8] - 山东液碱高价下游抵触 除送氧化铝订单外其他订单减少库存增加 全国液碱样本企业库容比20.15%环比上涨0.75% [8] - 下游氧化铝企业开工负荷较高采购备货正常 出口市场因海外氧化铝需求增长而回暖 [8] 聚烯烃 - 塑料下游刚需有限逢低补库但力度不足 近期开车装置较多产能利用率上涨供应增加 [9] - 生产企业库存积累 社会样本仓库库存小幅下跌 临近国庆假期存补库行为去库力度将提升 [9] - 检修持续处于高位 成本向下传导不畅导致PP临停检修增多 供需边际改善 [9] PX - 本周开工率较上周基本持平供应稳定 下游PTA装置开工率回升产量处于同期中性水平 [10] - 供需趋宽 聚酯终端日产量维稳纺织旺季回暖低于预期 [10] - 欧佩克增产原油价格走强成本支撑增强 整体或震荡运行 [10] PTA - 本周产能利用率回升至77.29%环比小幅增长同比下滑2.63% 装置负荷提升国内供应回升 [10] - 下游聚酯日产量小幅增多 瓶片、长丝短纤周产量维持高位需求稳定 纺织旺季需求低于预期 [10] - 工厂库存去化至历年同期低位 聚酯工厂PTA库存维持偏低水平 供需整体偏紧 [10] 乙二醇 - 本周总产量40.75万吨增长0.29万吨环比提升0.72% 国内供应水平仍偏高 [10][11] - 下游聚酯日产量维稳 江浙纺织织造、印染开工率回升订单天数增多 但旺季需求回升低于预期 [10] - 华东主港库存总量38.37万吨较周一降1.19万吨降幅3% 较上周四增2.05万吨 [10][11] 短纤 - 价格下跌受原料端价格下跌拖累 上周产量维持高位小幅回升 [11] - 下游纯涤纱、涤棉纱开工水平小幅回升需求好转 厂内库存有所去化下游订单天数增多 [11] - 需求有所向好 终端印染、织造开工率维持稳定 [11] 瓶片 - 原料端支撑偏弱叠加需求淡季将至走势偏弱 上周装置开工小幅回升产量处于同期偏高水平 [11] - 饮料生产旺季已过下游需求回落 工厂库存水平回升至16.52天较上周小幅回升 [11] - 产能过剩 走势跟随成本端变化 [11] 纯苯 - 华东纯苯价格明显下跌 国内开工率维稳处于同期中性水平 [12] - 中下旬装置重启预期下供给压力仍在 下游需求上周小幅减弱 [12] - 港口库存13.4万吨较上期14.4万吨去库1.0万吨环比降6.94% 较去年同期5万吨升8.4万吨同比升168% [12] 苯乙烯 - 浙江60万吨装置短期检修10日 本周产量34.68万吨较上期减0.72万吨环比降2.03% [12] - 下游3S开工明显回升短时需求增多 企业端库存小幅降低供应压力有所降低 [12] - 远期需求整体偏弱 尚未看到根本性供需结构好转预期 [12] LPG - 上周产量回升至53.74万吨供给压力增大 预计到港量水平小幅下滑港口库存震荡增多 [13] - 醚后碳四产量虽有降低但仍维持高位 MTBE、PDH开工均有下滑 烷基化油装置开工率持续下跌 [13] - 化工需求明显趋弱 库存高位难以去化 基本面整体偏弱 [13] 铜 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为今年以来首次降息 [14] - 9月、10月国内冶炼厂集中检修 国产电解铜供应不宽裕 非洲地区电解铜存在减产情况 [14] - 国内铜社会库存小幅去化但较上周增加 LME铜库存继续下降 COMEX铜库存迎来久违去库 [14] 铝 - 北方地区前期停产矿山暂无复产预期 国产铝土矿价格顶部压力仍存 [15] - 全国冶金级氧化铝运行总产能9233万吨/年 周度开工率较上周上调0.92个百分点至83.69% [15][16] - 国内铝下游加工龙头企业开工率继续回升 国内氧化铝库存继续增加 [15][16] 锌 - 国产锌精矿加工费止涨回落 进口锌精矿加工费维持增势 矿端供应偏宽松 [16] - 冶炼厂含副产品生产利润超1000元/吨 镀锌开工率增5.98个百分点至56.06% [16] - 七地锌锭库存总量15.85万吨较9月11日增0.43万吨 较9月15日减0.21万吨 [16] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂报价71000-74700元/吨处于相对低位 宁德时代枧下窝矿区复产预期强烈 [17] - 以锂辉石为原料生产的碳酸锂占比超60% 锂云母原料所产占比降至15% [17] - 周度产量增544吨至19963吨 周度库存降1580吨总库存13.85万吨 [17] 油脂油料 - 美联储降息落地油脂被动回落 马来8月棕榈油出口数据下滑 [17] - 8月棕榈油进口总量34万吨环比增33.6%同比减15.17% [17] - 进口大豆到港量持续较高 国内大豆库存同比明显增加 [17] 棉花 - 新棉上市量不多 手摘籽棉收购价回落至7.2-7.4元/公斤 机采籽棉预收价格6.3-6.4元/公斤 [18] - 抢出口效应过后市场进入疲软期 季节性需求旺季未出现 产业链开机率处于低位 [18] - 8月进口棉纱线量约13万吨环比7月增约2万吨 同比也增长2万吨左右 [18] 白糖 - 印度2025/26榨季糖产量或增至3260万吨 巴西中南部8月下半月压榨甘蔗5006万吨同比增10.68% [19] - 8月下半月产糖387.2万吨同比增18.21% 糖厂使用54.2%的甘蔗比例产糖 [19] - 8月进口食糖83万吨同比增6万吨 1-8月累计进口262万吨同比增13万吨 [19] 生猪 - 主力Ih2511合约收于13000元/吨日下跌160元/吨 商品猪平均出栏体重维持在123.46公斤高位 [20] - 重点屠宰企业开工率小幅回落至31.65% 日度屠宰量降至13.1万头 [20] - 标肥价差收窄至-0.42元/公斤 反映大猪去化压力不减 [20] 玉米 - 主力c2511合约收涨0.74%至2177元/吨 北方四港库存周环比大减21.6万吨至72.9万吨 [20] - 南方蛇口港玉米价格周环比微降10元至2440元/吨 [20] - DCE玉米注册仓单单日锐减13009张至30898张 [20] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏稳定淘汰节奏平缓 养殖利润维持在0.25元/斤左右 [21] - 流通环节库存可用天数回升至0.97天 褐壳蛋均价小幅上涨至3.76元/斤 [21] - 主销区均价回落0.09元 品种间需求分化显现 [21] 纸浆 - 主力合约收盘报5014收跌0.79% 俄针报价下调50至5200元/吨 银星报价环比持平 [21] - 港口最新库存211.2万吨环比累库5万吨涨幅2.4% [21] - 白卡纸生产毛利小幅改善开工率和销量环比提升 生活用纸开工率环比回落 [21] 橡胶 - 8月天然及合成橡胶进口量66.4万吨环比增4.73%同比增7.79% [22][23] - 半钢轮胎样本企业产能利用率环比增0.13% 全钢轮胎样本企业产能利用率环比增0.05% [23] - 天胶最新社库123.5万吨环比降1.8%降幅扩大 [23]