核心观点 - 报告对周期资源&公用服务类行业利润分配方式、资本开支力度、盈利能力变化、潜在/实际股东回报水平做出梳理盘点，将细分行业划分为稳定现金流资产、现金流改善、高资本开支阶段等几类 [3] 周期资源型 较为稳定的现金流资产 - 潜在红利属性释放空间由高至低依次为工业金属、石化、港口，资本开支力度均在 1.5 以下，FCFF/EBITDA 基本稳定在 30% [1][3][8] - 工业金属 25Q1 现金流比例 33%，稳定现金流背后具备较大股东回报提升空间，潜在股东回报率高达 8.4%，但实际股东回报率仅 2.5%，未来股东回报提升空间充分 [1][11] - 石化 25Q1 现金流比例 26%，盈利周期熨平、现金流稳定，潜在股东回报率 8.7%，实际回报率 4.8%，未来或向高附加值化工品和新能源领域倾斜 [1][16] - 港口 25Q1 现金流比例 33%，市场或已充分认知其稳定现金创造能力，潜在股东回报率为 4.6%，未来需关注成长性释放对估值的消化程度及实际股东回报力度的提升 [1][25] 行业逻辑演变带来现金流改善 - 航运 25Q1 现金流比例 41%，地缘事件频繁、运价大波动时代，盈利能力高企达 32%，实际股东回报率达 6.6%，潜在股东回报率为 12.5%，现金流剩余空间较大 [1][34] - 农业 25Q1 现金流比例 34%，开支周期进入平稳阶段，资本开支力度降至 1.0 的历史新低水平，潜在股东回报率上升至 4.0%，实际股东回报率近 2% [1][43] 景气周期承压 - 煤炭 25Q1 现金流比例 25%较前高收缩 50pct，煤价下跌与开支高位矛盾仍未解开，潜在股东回报率由 22 年历史高点 18%下滑至 25Q1 的 9% [1][52] - 钢铁 25Q1 现金流比例 42%，去库影响显著，潜在股东回报率基本降至 0，实际股东回报率仍为 2.3% [1][63] - 建材 25Q1 现金流比例 28%，股东回报提升空间有限，潜在 2.7%与实际 2.6%水平相当 [1][73] - 航空机场 25Q1 现金流比例 64%，盈利规模与疫情前接近，潜在股东回报率为 5.7%，实际股东回报率仅 0.7%，红利属性薄弱 [1][80] - 地产 25Q1 现金流阶段性修复，去库补充现金流，盈利能力基本受损至盈亏平衡点，潜在股东回报率转负，实际股东回报率仅为 0.9% [1][88] 仍处高资本开支阶段 - 贵金属 25Q1 现金流比例 8%，金价大涨带动资本开支力度跳升，潜在股东回报率仅为 4.7%，实际股东回报率 1.2% [1][97] - 能源金属 25Q1 现金流为负，盈利周期低位开支力度不减，潜在股东回报率仅 3.4%，未来需关注企业端投资力度回落情况及下游需求回暖 [1][104] - 化工 25Q1 现金流比例 11%，投入扩张仍为行业主旋律，潜在股东回报率仅为 3.0%，实际股东回报率 1.9%，进入现金流创造模式还需时间 [1][113] - 建筑 25Q1 现金流比例 30%，但需注意少数股东损益及偿债损耗，潜在股东回报率 14%极高，但实际股东回报率 2.7%适中 [1][122] 公用服务型 较为稳定的现金流资产 - 水电、铁路公路，市场定价较为充分，潜在红利属性释放空间一致 [2][9] - 水电 25Q1 现金流比例 33%，新能源装机提升资本开支力度，潜在股东回报率仅为 5% [2][131] - 铁路公路 25Q1 现金流比例 37%，稳定运营创造现金流，实际 2.9%、潜在 5.1%水平在公用型弱周期行业中与水电类似 [2][138] 开支存在收缩空间 - 燃气、环保，当前资本开支力度仍在 1.5 - 2 之间但趋势向下，基于维护性资本开支假设，燃气的潜在红利释放空间较环保更大 [2][9] - 燃气 25Q1 现金流比例 19%，关注开支效率进一步提升进程，潜在股东回报率高达 7.4%，未来股东回报有望进一步提升 [2][145] - 环保 25Q1 现金流仍为负，重资产行业扩张期尾声，潜在股东回报率 3.7%，红利释放空间有限 [2][152] 仍处高资本开支阶段 - 火电&风电&核电，当前现金流仍为负，关注远期现金流释放 [2][9]

产品碳足迹管理体系进展 - 生态环境部正加快推进煤电油气、钢铁、水泥、石化及交通等重点领域产品碳足迹因子研究，探索全链条管理[1] - 国内已建立碳足迹管理体系"两大基石"（规则标准+因子数据）和"三项制度"（标识认证、分级管理、信息披露）[1] - 截至2024年底发布70余项碳足迹核算国家标准和100余项团体标准，电力碳足迹因子已投入应用[1] 政策与标准建设 - 15部门联合印发《碳足迹管理体系实施方案》，明确22项任务覆盖全流程和全产业链[2] - 政府计划将产品碳足迹要求纳入政府采购标准，涉及绿色建材等8类采购需求[2] - 生态环境部将优先推进基础能源和原材料领域碳足迹因子研究，推动国际数据互认[6] 商业应用创新 - 阿里巴巴"88碳账户"和京东"青绿计划"分别展示356万件低碳商品，建立消费者碳行为激励体系[3] - 建设银行推出"碳数贷"支持中小企业碳管理，民生银行落地全国首笔2000万元汽车碳足迹挂钩贷款[5] - 兴业银行长春分行发放2900万元碳足迹挂钩贷款，利率与制造企业碳排放量动态挂钩[5] 区域实践与金融支持 - 青海省为460家企业建立碳账户，四川省发放超10亿元碳足迹贷款[6] - 湖南省通过碳账户平台完成274份碳核算报告，29家企业获1.8亿元授信[6] - 金融机构正通过差异化利率将碳减排成果直接转化为企业经济效益[5][6] 国际协作方向 - 生态环境部计划推动国内核算标准、因子数据及人员资质获得国际认可[7] - 将参与国际标准制定以提升话语权，强化产业链减污降碳协同效应[6][7]

纯苯期货和期权上市的意义 - 纯苯期货和期权的上市是企业规避价格风险的"刚需工具"，也是产业从"粗放博弈"向"精细化管理"转型的关键节点 [5] - 对企业而言，核心价值在于锁定利润、增强抗风险能力；对产业而言，则通过价格发现、模式创新推动中国化工链条向高效化、标准化、绿色化演进 [5] - 最终目标是在全球化工产业链中构建更具韧性的"中国定价体系" [5] 纯苯产业现状 - 我国是世界最大的纯苯生产国、消费国及进口国，2024年纯苯产量2513万吨，表观消费量2926万吨，市场规模2086亿元 [5] - 纯苯进口量超400万吨，进口依存度约15%，主要参考FOB Korea等外盘价格定价 [5][11] - 纯苯价格2020年以来年均波动幅度超过30%，剧烈波动侵蚀加工利润 [7] 企业应对策略 - 盛虹石化计划采取"三步走"策略：初期以10%至20%产能进行套保；探索"期货点价+期权保护"组合模式；申请交割厂库资质 [8] - 公司已深度参与多个期货品种套保交易，锁定原料成本与产品售价，平滑价格波动风险 [8] - 中化化销认为标准化期货合约可形成权威价格信号，替代传统"一口价"定价模式 [10] 产业痛点与解决方案 - 当前纯苯产业面临信息不对称痛点，缺乏公开、透明的远期价格信号进行供需调节 [10] - 场外交易违约事件时有发生，中小企业违约率较高，信用风险累积 [10] - 期货市场的价格发现功能可为产业链企业提供更为完备的风险管理工具和贸易定价参考 [10] 中国定价体系建设 - 中国作为最大的纯苯进口国，理应增加国际市场话语权 [12] - 期待逐步增加纯苯期货市场影响力，提升参与度和流动性，使其成为亚洲纯苯的定价基准 [12] - 近年来国内产业链推动定价模式多元化，但国际贸易中中国价格应用范围仍有限 [11]

中化新网讯 6月18日，信用评级机构惠誉国际巴西石化行业首席分析师马塞洛·帕皮亚尼表示，全球石化 行业低迷期可能延续至2028年，而产能过剩引发的多年危机或造成持久影响。 帕皮亚尼表示，与本轮低迷期前的平均水平相比，低迷时期出现的价差收窄，或将对石化企业的财务状 况及其借贷、投资能力产生深远影响。就当前情况来说，惠誉国际预测低迷期将持续至2028年，因为全 球新产能投产势头不减，但需求无法消化新增产能。帕皮亚尼表示："我们现在预计下行周期会更长一 些，可能持续至2028年，因为当前化学品价格仍处于底部，且这种态势可能还会持续一段时间。我听说 有些行业人士认为低迷期将在2030年结束。我们需要观望，但事实上，其结束时间已多次延后。" 帕皮亚尼指出："这是多数全球石化企业经历过的最漫长的下行周期。我们正在试图弄清楚的是，当行 业复苏、价差回归中期水平时，行业利润能否达到此前的高度?"他通过企业业绩的关键财务指标"盈利/ 债务比率"解释这一理论：该比率越高，企业去杠杆的压力越大，因此资本支出和其他长期生产力提升 措施可能会受到影响。帕皮亚尼表示："危机过后，企业是否预期盈利和杠杆水平能恢复至动荡前的状 态?这是一个 ...

石油化工行业指数表现 - 化工板块中化工原料指数累计下跌1.16%、化工机械指数累计上涨0.05%、化学制药指数累计下跌5.37%、农药化肥指数累计下跌2.66% [1] - 石油板块中石油加工指数累计下跌1.03%、石油开采指数累计上涨1.54%、石油贸易指数累计下跌0.25% [1] 国际原油价格变动 - 纽约商品交易所原油期货(WTI)主力合约结算价格为74.93美元/桶，较6月20日上升2.67% [1] - 布伦特原油期货(Brent)主力合约结算价格为77.01美元/桶，较6月20日上升3.75% [1] 石化产品现货市场表现 - 涨幅前五名石化产品：对二甲苯上涨10.53%、苯胺上涨6.53%、精对苯二甲酸上涨6.01%、丙烯酸丁酯上涨5.19%、裂解C9上涨4.96% [1] - 跌幅前五名石化产品：液氯下跌60%、维生素D3下跌8.57%、腈纶短纤下跌7.89%、维生素VE下跌6.25%、丙烯酸甲酯下跌5.88% [1] 上市化企资本市场表现 - 涨幅前五名上市化企：通源石油上涨42.09%、准油股份上涨40.23%、金牛化工上涨27.43%、茂化实华上涨22.67%、宏和科技上涨22.58% [2] - 跌幅前五名上市化企：ST海越下跌38.85%、澳洋健康下跌26.33%、华业香料下跌20.41%、江天化学下跌19.22%、善水科技下跌18.77% [2]

人物背景 - 陶春风现任科元控股集团董事长、长鸿高科董事长，拥有石化专业背景，曾在中国石化镇海炼化公司工作并获得30余项技术创新与管理奖项 [2][3] - 创业前在宁波大榭丽湾石化和宁波合邦化工任职，积累行业经验 [3] 创业历程 - 创立宁波科元塑胶有限公司，初期面临资金不足、人才短缺等困难，通过全天候驻守公司逐步步入正轨 [4] - 2010年抓住国家政策机遇，成立科元特种橡胶有限公司，专注TPES（苯乙烯类热塑性弹性体）产品研发 [5] - 带领团队攻克TPES产品稳定性难题，累计获得95项发明专利和实用新型专利 [6] - 经过10余年发展，长鸿高科成功上市，拓宽融资渠道并打通上下游产业链 [6] 技术创新 - TPES产品兼具橡胶弹性和塑料可塑性，无需硫化加工，可循环利用 [7] - TPES系列产品应用于高速列车、航天航空、高端家装等领域 [7] - 2024年成功研发透明ABS项目，突破国外技术垄断，形成60万吨/年高分子材料产能 [7] - 开发PBS、PBT等多元化产品，增强企业竞争力 [7] 生产与经营 - 建立柔性生产模式，采用"定制营销"满足客户个性化需求 [8] - 重视人才培养，通过技能比武、培训等方式提升员工素质 [8] 绿色发展战略 - 将"双碳"目标纳入公司战略，研发可降解塑料薄膜解决农用地膜污染问题 [10] - 实施"春林计划"，在全国建立1000亩可降解地膜示范用地 [10] - 构建可降解制品完整产业链，实现资源循环利用 [11] 社会贡献 - 提出20余份议案推动塑料污染治理和精细化工发展 [12] - 设立教育基金改善家乡教学条件，创立慈善基金帮扶困难学生和员工 [12]

工业经济表现 - 1-5月规上工业增加值增长11.9% [1] - 工业技改投资增长56.5%，高技术制造业投资增长85.4% [1] - 新开工项目132个，同比增加25个、增长23.3% [1][2] 产业集群与基地建设 - 国家首批中小企业特色产业集群（电解液及隔膜材料）不断壮大 [1] - 世界级石蜡产业基地、亚洲最大烷基苯生产基地、国家级石油催化剂基地、世界级过氧化物研发中心加快建设 [1] - 石化乙烯扩能、新钢高炉改造、高新区热电联产等重大项目工程进展顺利 [1][3] 固定资产投资与重点项目 - 1-5月固定资产投资增长14.1%，增速保持全省前列 [2] - 全年实施重点项目510个，清原抽蓄二期等17个项目列入省级重点项目清单 [2] - 一季度总投资119亿元的87个重点项目首批集中开工，列全省第3位 [2] 投资结构优化 - 民间投资、工业技改投资保持两位数增长 [2] - 高技术服务业投资倍速增长 [2] - 争取中央资金7.4亿元支持13个重点项目，其中地下管网建设改造资金3.25亿元排名全省第2位 [3] 产业创新与数字化转型 - 获批国家中小企业数字化转型试点城市 [4] - 累计建成30家数字化车间和智能工厂、2个省级工业互联网平台 [4] - 绿色制造单位达44家，包括国家级绿色工业园区1个、国家绿色工厂5家 [4] 优质企业培育 - 创新型中小企业87家、省级专精特新中小企业59家、国家专精特新"小巨人"企业6家 [4] - 抚顺特钢争创中国工业碳达峰"领跑者"企业 [4] - 推动辽宁石油化工大学建立抚顺首个省校企合作委员会 [4]

行业现状与挑战 - 河南省石化产业结构偏重、能源依存度较高 煤炭对外依存度约50% 油气资源对外依存度高达90%以上 [2] - 已形成47个特色鲜明、差异化发展的化工产业集群 区域特色突出 但产业链条较短、产品同质化严重 [2] - 合成氨、甲醇单体规模较小 石化产品原料成本高 同质化现象严重 [2] 转型方向与策略 - 推动石化产业与新能源产业、人工智能深度融合 实现高端绿色转型 [3] - 多能融合发展路径包括：再生能源+石化、煤化工+石油/盐化工 [3] - 低碳工艺变革方向：甲醇石脑油耦合制烯烃/芳烃、一步法烯烃/芳烃等 [3] - 新材料高端转化重点：煤基含氧化合物高端新材料 实现合成气高端拓展 [3] - 智能数字化转型措施：加快人工智能研发与智能工厂建设 实现人工智能+化工发展 [3] 展会与区域协同 - 展会主题为"山河四省一区战略推进化工高质量发展新局面" 涵盖16个领域包括化工新材料、电子化学品等 [3] - 发布《山河四省化工产业链协同发展白皮书》 明确构建万亿级化工产业集群的战略路径 [4] - 化工产业被定位为中部地区经济高质量发展的核心引擎 也是实现"双碳"目标的关键领域 [3]

工业废水处理与资源化利用 - 方洋水务通过"一企一管一罐"精准分类收集系统和分质处理工艺，将园区废水回用率提升至70%，处于全国同行业领先水平 [1] - 方洋水务的工业废水处理技术突破成为行业典范，实现工业废水资源化利用 [1] - 连云港石化产业联盟党委指导企业申报国家节能降碳专项资金，推动节能降碳项目落地，优化产业结构并构建绿色低碳经济格局 [1] 绿色低碳技术与项目发展 - 嘉澳新能源100万吨/年废弃油脂转化生物质能源项目（一期）入选国家第一批绿色低碳先进技术示范项目 [2] - 嘉澳新能源获批开展生物航油"白名单"出口先行先试，成为国内首个纳入"出口商白名单"的企业 [2] - 连云港市被批准为SAF出口试验区，标志着中国SAF出口通道实质性开启 [2] 产业链服务与金融支持 - 政银企对接机制促成盛虹炼化一体化配套商业油气储运基地项目、利海化工年产16.8万吨新能源电池关键材料等项目获得60亿元专项融资 [2] - 连云港市委组织部牵头组建4个助企强链服务团，整合98家单位资源，实施"理论润企""法律援企""环保益企"等党建惠企项目 [2] - 连云港市发改委推动党组织下沉一线，帮助企业解决实际困难并优化服务流程 [2] 产业链协同与未来发展 - 连云港石化产业联盟党委整合上下游资源，构建协同发展的产业生态，实现各方良性互动 [3] - 联盟党委将继续围绕强链补链延链目标，依托"链主"企业优势，推动产业对接和项目合作 [3] - 联盟党委计划引导链上主体向核心产业聚焦，带动相关产业蓬勃发展 [3]

品牌价值与排名 - 恒力品牌以1652.86亿元的品牌价值位列2025年《中国500最具价值品牌》第55位，较去年上升3位 [1] - 这是恒力品牌连续第八年登榜，并被官方认定为2025年度最佳表现品牌 [1] - 2025年中国品牌500强入选门槛为42.91亿元，前500名品牌平均价值达840.53亿元，较2004年增长1600.45% [2] - 江苏省有38个品牌入选，数量位列全国第五 [2] 公司发展历程与战略 - 恒力集团已深耕实业31年，秉持"要做就做最好"的企业信条 [1] - 公司以"建世界一流企业，创国际知名品牌"为目标 [1] - 构建了"从一滴油到一匹布"的全产业链布局 [1] - 形成以"恒力"为核心主品牌，多领域协同发展的品牌矩阵 [1] 创新能力与专利成果 - 恒力集团专利授权总数突破2000件大关 [1] - 创新领域覆盖纺织、化纤、新材料、石化、炼化、化工、高端装备制造等关键领域 [1] - 采用"全产业链+自主研发"双轮驱动模式 [1] - 持续开展技术攻关与智能化改造，培育出系列行业标杆品牌 [1] 未来发展方向 - 将以绿色化、智能化、数字化为发展引擎 [2] - 继续深耕实体经济，向世界一流品牌行列迈进 [2] - 面对新一轮科技革命与产业变革，持续为品牌注入发展动能 [2]