今日，国产GPU龙头沐曦股份登陆科创板，上市首日股价收报829.9元/股，市值为3320亿元，股价在盘中最高触及895元/股，投资者中一签（500股）的浮 盈最高可达39.5万元。 五年前，沐曦有限（当时名，后简称"沐曦"）在天使轮投后估值仅4.80亿元，如今估值已涨超690倍，单笔天使轮投资若坚守至今，回报已达690倍。更引 人注目的是，私募大佬葛卫东在上市前夕的2025年2月，精准入局，不到一年个人账户浮盈已超110亿元。 从摩尔线程到沐曦股份，硬科技赛道正迎来一个史诗级的"超级回报周期"。 图片来源：Wind 天使轮投资估值涨超690倍 据沐曦股份披露，2020年10月，和利国信智芯、瑞智国芯、泰达科技（现为：天津泰达科技投资集团股份有限公司，简称"泰达科投"）签约参与沐曦的天 使轮投资，投资方以合计7000万元认购公司股份，该笔交易于2020年12月正式完成。其中，和利资本管理的和利国信智芯投资5000万元、瑞智国芯投资 1000万元、泰达科技投资1000万元。 | 十六年 | 背令 月 | 增分等 | 取得开 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | -- | .. ...

2025.12.17 本文字数：2672，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 周楠 继摩尔线程之后，又一国产GPU龙头登陆A股市场，再度点燃市场热情。12月17日，沐曦股份 （688802.SH）登陆科创板，上市首日涨幅高达692.95%。当天，三大指数悉数收涨，创业板涨超3%。 当前，距离2025年收官仅剩10个交易日，市场调整将如何演绎？跨年行情又会否如期而至？多家券商做 出了预判。 "考虑本轮上涨行情的底层逻辑并未动摇，我们认为市场中期趋势仍然向好。"中金公司研究部国内策略 首席分析师李求索说。 对于跨年行情，第一财经梳理发现，券商首席普遍持乐观预判。国泰海通首席策略分析师方奕认为，交 易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成 交，跨年攻势已经开始。 资金层面上，有券商提到，近期，A股成交额和换手率再度回升，显示资金正在积极寻找跨年行情的机 会。 资金面和情绪面现回暖迹象 12月17日，三大指数集体反弹，截至收盘，沪指报收3870.28点，涨1.19%；深成指和创业板指分别收涨 2.4%和3.39%。两市成交额1.81万亿，较上一交易日增加约870亿元。 ...

市场整体表现与情绪 - 12月17日，三大指数集体反弹，沪指涨1.19%报3870.28点，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [5] - 两市成交额达1.81万亿元，较上一交易日增加约870亿元 [5] - 市场交投活跃度边际回暖，A股日成交额在12月8日重返2万亿元上方，12日达到2.09万亿元 [5] - 两融余额在12月8日达到2.5万亿元，较前一交易日增加188.39亿元，并连续站上2.5万亿高位 [6] 行业与板块动态 - 算力硬件概念表现活跃，中瓷电子、环旭电子等多股涨停，锂电产业链走强，大金融方向午后发力 [5] - 上周（12月8日至12日），电子、通信、有色金属行业融资净买入金额居前，分别为60.43亿元、37.67亿元、19.56亿元 [6] - 科技成长、大金融、顺周期被看好为配置方向，具体包括AI基建带动的算力产业、受益于资本市场改革的大金融、以及服务消费和“反内卷”政策相关的周期行业 [16] 券商对市场调整与跨年行情的观点 - 券商认为市场上涨的底层逻辑（国际秩序和产业创新的叙事反转）并未动摇，当前市场已基本完成调整 [8][10] - 分析认为跨年有望迎来新一波行情，市场在经历三个月震荡蓄势后，选择向上突破发动跨年行情的概率较高 [12][13] - 年底重要会议定调明年经济工作，“加大逆周期和跨周期调节力度”及“内需、科技创新、反内卷”等成为关键词，指引跨年主题投资线索 [15] 资金面分析 - 近期A股成交额和换手率回升，显示资金正在积极寻找跨年行情的机会 [3] - 后续多路增量资金入市可期，包括保险和券商资金因监管政策调整有望流入，以及美联储降息叠加人民币汇率偏强运行有利于外资增配中国资产 [15] 个股与事件 - 国产GPU龙头沐曦股份于12月17日登陆科创板，上市首日涨幅高达692.95% [3]

市场行情概览 - 主要指数午后大幅反弹，沪指、深成指、创业板指分别收涨1.19%、2.4%、3.39%，市场超3600股上涨[3] - 金融板块午后突然爆发，保险、券商、金融科技分别收涨2.66%、1.32%、0.82%，对指数反弹起到决定性作用[15] - 题材方面，智慧医疗、锂电池、液冷服务器、CPO、有色、化工等板块均有局部大涨表现，海南、福建、航天、高位强势股等跌幅居前[3] 新股表现 - 沐曦股份作为GPU公司登陆A股，竞价高开568.8%，开盘价700元/股，盘中一度涨超755%，最终收涨近693%，成为A股历史新股第一大肉签[7] - 另一GPU公司壁仞科技披露港股IPO通过聆讯[7] AI硬件板块 - AI硬件板块集体走强，CPO、液冷服务器、高速铜缆分别大涨6.26%、4.79%、3.69%[11] - 液冷服务器方面，飞龙股份、英维克、奕东电子（20CM）、大元泵业涨停，同飞股份、中石科技、科创新源、思泉新材等集体大涨[3][10] - CPO方面，联特科技（20CM）、光迅科技、长飞光纤涨停，炬光科技、源杰科技、新易盛、天孚通信、亨通光电等大涨[3][10] - 市场传闻联特科技通过谷歌验证并拿到光模块订单，推动其股价20CM涨停[12] 个股事件 - 三六零股价早盘一度跌超7.7%，最终收跌3.22%，源于前高级副总裁“玉红”在社交平台指控公司创始人周鸿祎财务造假[19] - 公司发布公告回应称相关言论完全背离事实，并将依法追究法律责任[19]

市场整体表现与情绪 - 12月17日，三大指数集体反弹，沪指涨1.19%报3870.28点，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [2] - 两市成交额达1.81万亿元，较上一交易日增加约870亿元 [2] - 市场资金面出现回暖迹象，12月8日两市成交额重返2万亿元上方，达2.04万亿元，12日达2.09万亿元 [2] - 两融余额在12月8日达到2.5万亿元，较前一交易日增加188.39亿元，并连续维持在2.5万亿元高位 [3] 行业与板块动态 - 算力硬件概念表现活跃，中瓷电子、环旭电子等多股涨停，锂电产业链走强，大金融方向午后发力 [2] - 上周（12月8日至12日），电子、通信、有色金属行业融资净买入金额居前，分别为60.43亿元、37.67亿元、19.56亿元 [3] - 券商看好科技成长、大金融、顺周期三大配置方向，其中国内AI基建有望带动算力产业再上台阶 [9][10] 券商对市场调整与跨年行情的观点 - 中金公司认为市场上涨的底层逻辑（国际秩序和产业创新的叙事反转）并未动摇，市场中期趋势仍然向好 [1][6] - 多家券商首席普遍对跨年行情持乐观预判，认为跨年攻势已经开始 [1] - 中信建投证券分析称，从9月初至12月初市场经历了较长时间的调整，目前市场已经基本完成调整 [6] - 招商证券首席策略分析师张夏认为，市场在经历了三个月的震荡蓄势后，选择向上突破发动跨年行情的概率较高 [7] 政策与资金面展望 - 年底政治局会议和中央经济工作会议强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，政策兼顾短期刺激与长期发展平衡 [8] - 后续多路增量资金入市可期，包括保险和券商资金因监管政策调整有望流入，以及美联储降息叠加人民币汇率偏强有利于外资增配 [8] - 会议提出的八大重点任务中，“内需、科技创新、反内卷”等成为关键词 [8] 具体事件与公司表现 - 国产GPU龙头沐曦股份（688802.SH）于12月17日登陆科创板，上市首日涨幅高达692.95% [1]

公司上市与股价表现 - 沐曦股份于2025年12月17日登陆科创板，发行价为104.66元/股 [2] - 上市首日股价开盘大涨，一度冲高至941.94元/股，收盘报829.90元/股，较发行价涨幅高达693% [2] - 公司上市首日收盘市值达到3320亿元，投资者中一签（500股）单签浮盈高达36万元 [2] 主要股东及投资回报 - 私募投资人葛卫东个人直接持有1433.82万股，入股成本摊薄至55.80元/股，按收盘价计算持股市值119.0亿元，账面浮盈110.9亿元 [3] - 葛卫东旗下的上海混沌投资（集团）有限公司持有1259.97万股，按50元/股成本估算，账面浮盈98.3亿元 [3] - 葛卫东及其控制的上海混沌投资合计浮盈209.2亿元 [3] - 经纬系通过6只关联基金合计持有1845.11万股，平均持股成本41.52元/股，持股市值153.1亿元，账面浮盈145.4亿元，投资回报倍数达20倍 [4] - 红杉系通过2只基金合计持有1506.68万股，持股成本53.03元/股，持股市值125.0亿元，账面浮盈117.3亿元，投资回报倍数达15.6倍 [4] - 和利系通过3只基金合计持股1742.60万股，持股成本13.39元/股，账面浮盈142.2亿元，是沐曦股份天使轮领投方 [5] - 富海系通过7只基金合计持股1017.58万股，持股成本32.03元/股，账面浮盈81.2亿元，投资回报倍数达25.9倍 [5] - 广发系通过4只基金持股386.27万股，持股成本51.77元/股，账面浮盈29.5亿元 [5] - 联想系通过2只基金合计持股354.29万股，持股成本32.28元/股，账面浮盈28.2亿元 [6] 行业背景与公司基本面 - 科创板“1+6”新政为未盈利的硬科技企业打开上市通道 [8] - 美国对华高端GPU出口限制加速了国产替代进程，英伟达退出中国市场留下了千亿美元级的市场缺口 [8] - 沐曦股份2024年净亏损高达14.09亿元，2025年上半年仍处于亏损状态 [8] - 公司核心产品曦云C600已实现全流程国产供应链闭环，性能介于英伟达A100与H100之间，预计2025年底进入风险量产阶段 [8] - 沐曦股份的技术生态与英伟达CUDA体系仍有差距，但其市销率已是英伟达的10倍以上，显示上市首日存在一定的估值泡沫 [8]

沐曦股份科创板上市表现 - 公司于2025年12月17日在科创板上市，成为A股第二家国产GPU领军企业 [1] - 上市首日开盘价700元，高开568.83%，收盘涨幅达692.95%，市值突破3320亿元人民币 [1] - 按盘中最高价计算，单签盈利近40万元，成为近10年来最赚钱新股 [1] 政策与行业宏观背景 - 中央经济工作会议明确提出“深化拓展‘人工智能+’”与“完善人工智能治理”并行的双轨部署，政策转向系统性产业赋能 [2] - 2025年中国智能算力规模预计达1037.3 EFLOPS，增长43% [5] - 预计到2028年，中国智能算力规模将达2782 EFLOPS，未来五年复合增长率超过40% [5] 国产GPU行业意义与公司战略 - 沐曦股份与摩尔线程被视为国产GPU“双子星”，其上市暴涨反映了资本市场对中国“算力安全”的信任 [3] - 公司坚持自主研发，致力于实现从指令集架构到软件生态的全流程自主可控 [3] - 上市募集资金将投入新型高性能通用GPU、新一代AI推理GPU及前沿高性能GPU技术研发三大项目 [5] 坤元资产的生态布局 - 坤元资产已完成“全栈式”布局，精准卡位算力、算法、应用三大核心要素 [2] - 生态圈内除沐曦股份外，还包括冲击“中国AI第一股”的智谱AI，以及人形机器人公司宇树科技 [2] - 早在2023年布局沐曦股份，是基于对底层算力需求是“确定性锚点”的洞察 [5] 大模型领域进展（智谱AI） - 智谱AI估值已超400亿元人民币，正冲刺“AI第一股” [6] - 其GLM-4.5及GLM-4.6模型在权威基准测试中稳居全球第一梯队，与OpenAI分庭抗礼 [6] - 面向开发者的软件工具和模型业务年度经常性收入已突破1.4亿元人民币 [7] - 2024年总收入达4200万美元，预计2025年销售额将实现翻倍增长 [7] 人形机器人领域进展（宇树科技） - 宇树科技已提交IPO辅导报告，计划募集30亿元用于扩建人形机器人生产线，距离“具身智能第一股”仅一步之遥 [8] - 公司2025年营收预计突破10亿元人民币 [9] - 其人形机器人G1售价为9.9万元人民币，累计交付量超1500台，订单总额超5亿元 [9] - 公司走高性能、低成本、量产化的“中国特色”道路，致力于让通用人形机器人进入工厂替代人力 [8]

公司上市进程 - 壁仞科技港交所IPO已通过聆讯，更新了聆讯后资料集 [1] - 联席保荐人为中金公司、平安证券（香港）和中银国际 [1] - 若上市成功，壁仞科技将成为港股市场“GPU第一股”，填补港股GPU赛道标的空缺 [7] 公司业务与定位 - 公司创立于2019年，是国产GPU知名企业，致力于研发高性能通用GPU，构建国产智能计算产业生态 [3] - 公司自主研发的特专科技产品——智能计算整体解决方案，是收入的重要来源之一 [3] - 市场将摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技统称为“国产GPU四小龙” [6] 财务表现 - 公司自成立以来一直录得净亏损 [3] - 2022年至2024年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元 [3] - 2022年至2024年期内亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元 [3] - 2022年至2023年收入增长主要由于智能计算解决方案收入增加，该产品于2022年8月商业化，2023年拥有12名客户，贡献收入6200万元 [5] - 2023年至2024年收入增长主要得益于智能计算解决方案每名客户收入的增加 [5] 订单与未来收入 - 截至最后实际可行日期，公司已就特专科技产品订立五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为12.40亿元 [6] - 这些订单将在变现时为公司的未来收入作出贡献 [6] 行业动态与同行进展 - 国产GPU企业上市进程均取得进展 [6] - 摩尔线程于12月5日登陆科创板，上市首日收盘涨幅达425.46% [7] - 沐曦股份于新闻发布日登陆科创板，首日大涨692.95%，最新收盘价829.9元/股，位居A股第三 [7] - 燧原科技已更换辅导机构为中信证券，正积极推动上市进程 [7]

沐曦股份上市首日表现 - 公司于12月17日登陆科创板，发行价为104.66元/股，首日高开568.83%至700元/股，盘中最高触及895元/股，较发行价大涨755.15% [1] - 以盘中最高价计算，中一签（500股）盈利近40万元，成为A股全面注册制以来最赚钱新股 [1] - 公司首日收盘报829.90元/股，上涨692.95%，总市值达3320.4亿元，全天成交额112.6亿元 [1][2][5] 市场情绪与资金行为 - 公司上市不到一小时便大涨超过750%，复制了同为GPU龙头的摩尔线程上市前五天的惊人涨幅，市场资金在极短时间内将情绪拉至极致 [1][2] - 上市首日实际换手率高达84.72%，意味着约85%的中签散户在当日卖出，此数据与摩尔线程首日换手率85.49%相当 [6] - 参与公司新股网上申购的散户达517.51万户，超过摩尔线程的482.66万户，中签率仅为0.03348913%，低于摩尔线程的0.03635054% [6] 机构参与情况 - 网下询价阶段共收到288家网下投资者管理的7962个配售对象的报价，有效报价为287家投资者管理的7956个配售对象，创下年内科创板新股新高 [6] - 200家公募、私募机构旗下产品获得网下配售，合计获配金额约14.4亿元，其中94家公募获配14.02亿元（1339.23万股） [9] - 易方达基金获配194.09万股，金额约2.03亿元，为公募基金中获配最多，按收盘价计算相关产品整体浮盈约14.07亿元 [9] 重要股东收益 - 创始人陈维良直接及间接合计持有公司15.73%股权，按发行前总股本3.6亿股计算，其持有5662.8万股，以首日收盘价829.90元/股计算，其持股市值约470亿元 [7][8] - 投资者葛卫东通过个人及混沌投资合计持股约6.73%，按盘中最高价895元/股计算，其持股价值一度超240亿元，投资浮盈超200亿元 [9] - 量化机构幻方量化（含浙江九章资产和宁波幻方量化）合计获配62963股，以收盘价计算，首日浮盈约4566万元 [10] 行业背景与公司定位 - 公司是国内高性能通用GPU产品的主要领军企业之一，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台 [7] - 公司为国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、商业化智算中心等提供基础算力底座，并重点布局教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业 [7] - 创始人陈维良曾长期就职于AMD，担任AMD全球GPU设计总负责人，主导完成AMD MI100等15款高性能GPU产品的流片与量产 [7] 可比公司市场表现 - 同为国产GPU龙头的摩尔线程于12月5日上市，发行价114.28元/股，首日收盘报600.5元/股，上涨425.46% [2][3] - 摩尔线程在上市前五个交易日不设涨跌幅限制期间，股价从发行价最高涨至941.08元/股，涨幅达723.49% [2][3] - 恢复涨跌停限制后，摩尔线程股价出现回调，截至12月17日收盘报714.8元/股，较高点回调超过24% [5]

沐曦集成电路科创板上市表现 - 公司于2025年12月17日在科创板成功上市，股票代码688802 [1] - 上市首日股价高开568.8%，报700元，公司总市值一举突破2800亿元 [1] - 以此计算，中一签（500股）的投资者首日盈利接近30万元，成为近期热门新股 [1] 新股收益与财务表现 - 沐曦股份以首日盈利297,670元（按500股计），位列A股全面注册制以来新股中签收益排行榜首位 [2] - 2025年1-6月，公司实现营业收入9.15亿元，已超过2024年全年营收 [2] - 2022年至2024年，公司营收复合增长率高达4074.52% [2] - 截至2025年6月末，公司累计出货GPU芯片约2.5万颗 [2] 公司业务与技术概况 - 公司成立于2020年9月，核心团队平均拥有近20年GPU量产经验，是国内高性能通用GPU领域的领军企业之一 [3] - 公司采用“量产一代、在研一代、规划一代”的产品节奏 [4] - 已量产产品包括曦思N100（智算推理）和曦云C500（训推一体） [4] - 在研产品曦云C600已于2025年7月回片点亮，官方定位对标英伟达H100 [4] - 公司专注于通用计算与人工智能领域，暂不涉及图形渲染功能 [5] 行业竞争格局 - 沐曦与摩尔线程是当前最受关注的两家国产GPU公司，但选择了不同的技术路线 [5] - 摩尔线程坚持“全功能GPU”路线，其消费级显卡已推向市场，但在2023年10月被列入美国实体清单 [5] - 在硬件上，沐曦的曦云C500采用先进封装技术，公司称其传输带宽优于同等级别的GDDR6方案 [5] - 在软件生态上，沐曦自研了MXMACA软件栈，宣称已高度兼容主流CUDA应用生态 [5] - 摩尔线程构建了MUSA统一系统架构，但在AI生态的迁移便利性上，行业普遍认为与CUDA的直接兼容性仍是关键挑战 [5] - 2025年上半年，沐曦营收9.15亿元，同期公开信息显示摩尔线程营收约为7亿元 [6] 国产GPU行业资本化与趋势 - 除沐曦上市外，其他头部国产GPU公司资本化进程也在加速 [6] - 壁仞科技已于2025年在上海证监局办理科创板上市辅导备案，其7nm GPGPU BR100系列主要聚焦云端AI训练 [9] - 天数智芯市场多次传出其IPO规划，其“天垓”系列芯片主打通用计算 [9] - 格兰菲专注于信创市场，已于2025年2月完成上市辅导备案，产品主要用于党政办公PC等领域 [9] - 华为昇腾作为未上市的“巨无霸”，在政务及行业AI市场占据了显著的出货份额，但其生态相对封闭 [9] - 在自主可控背景下，多地智算中心项目对国产化比例提出明确要求，订单正向技术成熟、产品可靠的头部企业集中 [9] - “CUDA兼容性”已成为众多下游客户招标时的实质性要求，直接决定了企业的订单获取能力 [9] - 二级市场对企业的评价标准，正从“技术故事”转向“收入增速与兑现能力” [9] - 高端制程（如7nm及以下）的晶圆代工产能仍是稀缺资源，资金实力薄弱或流片成功率不高的企业将面临巨大生存压力 [9] 行业核心观点 - 沐曦的成功上市，标志着国产GPU的竞争已从“实验室研发”步入“财务报表验证”的新赛场 [7] - 短期来看，能够快速实现规模收入、持续扩大生态兼容性的企业，将在资本市场获得青睐 [7] - 长远而言，行业竞赛的终局取决于两点：一是能否真正构建起突破CUDA壁垒的自主应用生态；二是能否稳定获得高端制程的产能支持 [7] - 未来三年，行业洗牌将加速，唯有在上述核心环节建立优势的少数公司，才有机会角逐“中国英伟达”的席位 [7]