公司业务表现 - 二季度生产订单饱和 营业收入和净利润同比大幅增长 [1] - 通讯业务占总营收80% 112G产品需求旺盛 月需求超150万套 [1] - 马来西亚子公司上半年总收入5158万元 二季度逐渐开始盈利 [1] - 液冷产品二季度小批量出货 预计年底或2026年初开始量产 [1] - Overpass系列产品二季度需求增长较缓 预计三季度表现更好 [1] - 汽车业务上半年增长不明显 下半年与比亚迪 长安汽车合作项目及宝马BMS将起量 [1] 产能与产品进展 - 224G通讯产品已开始批量试产 预计下半年大批量量产 [1] - BMS项目已有两条自动化产线安装完成 预计年底或2026年初开始量产 [1] - 通过购买机器设备和增加组装线扩充产能 为后续产品上量做准备 [1] 业绩展望 - 三季度客户需求旺盛 预计环比仍会有增长 [1] - 224G通讯产品 液冷产品和BMS项目将贡献收入和利润 [1]

容百科技调研要点 - 2025年上半年战略性投入前驱体、钠电、磷酸锰铁锂等产业导致利润下滑 但主营三元业务实际盈利7700万元[1] - 受美国关税政策影响海外客户销量下降 预计下半年好转[1] - 富锂锰基材料实现百公斤级出货 尖晶石镍锰正极材料高温存储性能提升[1] - 固态正极材料和固态电解质双线推进 高镍及超高镍正极材料实现吨级出货[1] - 同步开发硫化锂 小试工艺定型 加速建设电解质中试线[1] - 磷酸锰铁锂产品出货量达2024全年总量 商用车领域销量突破千吨[1] - 钠电正极产品实现百吨级突破 仙桃基地启动年产6000吨产线建设[1] - 欧洲市场较年初预期更乐观 波兰工厂加快产线设计[1] 海天瑞声调研要点 - 全球AI技术发展推动计算机视觉、自然语言和智能语音三大业务板块全面增长[2] - 计算机视觉和自然语言业务占比提升 受益于技术突破和市场需求增长[2] - 通过参与国家训练数据标注基地建设形成数据要素领域综合解决方案[2] - 与华为合作涉及昇腾DeepSeek数据飞轮智能体、陕西智慧文旅、京西智谷数字人平台及配音平台项目[2] - 2025年收入增长核心驱动因素包括AI产业趋势、创新业务布局、华为战略合作及东南亚数据交付体系[2] - 海外市场通过并购菲律宾交付基地和加快全球化服务网络建设推进全球化战略[2] - 训练垂向领域大模型数据来源分为公开数据、客户自有数据和垂直场景定向采集数据[2] - 数据标注行业趋向智能化 数据安全及合规能力成为核心评价维度[2] - 核心竞争力体现在服务产品双模式、技术平台能力、供应链资源管理和数据安全合规能力[2] - 产品数据集业务使用模拟数据 定制化服务业务为定向化需求的纯加工服务[2] 鼎通科技调研要点 - 二季度生产订单饱和 营业收入和净利润同比大幅增长[3] - 通讯业务占总营收80% 112G产品需求旺盛 224G和液冷产品将提高收入和利润[3] - 马来西亚子公司订单充足 上半年总收入5158万元 二季度开始盈利[3] - 三季度客户需求旺盛 预计环比仍保持增长[3] - 液冷产品二季度小批量出货 预计2025年底或2026年初开始量产[3] - Overpass系列产品二季度需求增长较缓 预计三季度表现更好[3] - 汽车业务上半年增长不明显 预计下半年与比亚迪、长安汽车合作项目及宝马BMS将起量[3] - BMS项目已有两条自动化产线安装完成 预计2025年底或2026年初开始量产[3] - 112G通讯产品月需求超150万套 预计三季度仍有环比增长[3] - 224G通讯产品已开始批量试产 预计下半年大批量量产[3] - 通过购买机器设备和增加组装线扩充产能 为后续产品上量做准备[3] - 224G通讯产品、液冷产品和BMS项目将贡献未来收入和利润[3] 机构调研背景 - 北京鸿道投资管理有限责任公司2010年3月由原华夏基金明星基金经理孙建冬创办[4] - 拥有证券私募基金"3+3"投资顾问资格 登记备案号P1000280[4] - 成功发行鸿道全球优选、创新改革系列等六十几只私募基金产品[4] - 核心人员来自国内大型基金管理公司、资产管理公司和证券公司[4] - 依托独立投资研究体系、投资决策委员会制度及三位一体投研风控体系实现前瞻性投资[4] - 秉持"研究创造价值"理念 把握趋势投资机会[4]

政策效果 - 全国以旧换新政策带动商品销售额超过1.7万亿元 [1] - 上半年限额以上家电零售额同比增长30.7% 通讯器材零售额同比增长24.1% [1] - 新能源汽车销量同比增长40.3% [1] - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达完毕 [1] 地方实施 - 广东消费品以旧换新累计核销金额达246.5亿元 直接拉动销售额1886.5亿元 [2] - 佛山以旧换新补贴额度20分钟内被全部领取完毕 家电资金使用进度达100% 手机平板达96% [3] - 补贴采用总额控制先到先得模式 涵盖家电 手机平板 智能家居 汽车四大板块 [3] 补贴机制 - 广东对单价不超过6000元的手机 平板 智能手表提供15%补贴 单件最高500元 [2] - 每名消费者每类产品全国范围内可补贴一件 [2] - 补贴计算方式为减去生产流通环节及运营商所有优惠后的最终销售价格 [2] 行业影响 - 家电 家具 通信器材等品类销售快速增长 [2] - 政策持续显效 发挥稳投资扩消费促转型惠民生作用 [2] - 新一批资金到位后各地市将陆续上线补贴 供应更加充足 [3]

超长期特别国债资金下达情况 - 今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕 [1] - 10月份将按计划下达第四批690亿元资金，完成全年3000亿元的下达计划 [1] - 国家发展改革委将督促地方落实资金配套责任、细化资金使用计划，确保资金有序均衡用到年底 [1] 消费品以旧换新成效 - 上半年消费品以旧换新工作取得积极成效，汽车、家电、家装、手机等商品销售额达1.6万亿元 [1] - 限额以上单位家电和音像器材、文化办公用品、通讯器材、家具商品零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [1] - 带动社会消费品零售总额同比增长5%，高于去年全年1.5个百分点 [1] 资金监管措施 - 国家发展改革委将进一步加强产品质量和价格监管，严防"先涨后补"、骗补套补等风险 [1] - 确保政策规范实施 [1] 前期资金下达情况 - 今年1月和4月，财政部已分两批累计预拨超长期特别国债资金1620亿元 [1] - 近期财政部配合国家发展改革委测算确定了各地区2025年资金规模，并下达第三批超长期特别国债资金690亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入7.85亿元 同比增长73.51% 归母净利润1.15亿元 同比增长134.06% [1] - 第二季度营业总收入4.06亿元 同比增长57.19% 归母净利润6250.07万元 同比增长101.16% [1] - 毛利率28.26% 同比提升2.56个百分点 净利率14.71% 同比提升34.89% [1] 资产负债结构变动 - 应收账款5.34亿元 同比增长57.1% 主要因应收规模扩大 [1][2] - 货币资金5908.12万元 同比下降52.46% 有息负债1.01亿元 同比激增1604.04% [1][7][10] - 预付款项同比增长85.68% 因购置设备等固定资产增加 [4] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流0.13元 同比大幅增长656.98% [1] - 每股收益0.83元 同比增长130.56% 每股净资产13.4元 同比增长7.23% [1] - 经营活动现金流净额同比增长659.55% 主要受益于通讯业务收入增长 [18] 费用与研发投入 - 三费总额4810.94万元 占营收比6.13% 同比下降24.71% [1] - 研发费用同比增长36.47% 因研发人数增加及项目难度加大 [17] - 销售费用同比增长10.83% 管理费用同比增长31.28% 均因业务扩张人员扩充 [15][16] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要基于AI发展带动海内外基础设施投入 通讯产品需求旺盛 [13] - 112G产品订单旺盛 平均月需求约130万套 224G产品已进入小批量生产 [24] - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动 需关注资本支出项目效益 [21] 机构持仓与预期 - 新华优选分红混合基金持有138.88万股 为最大持仓基金 近一年涨幅70.66% [23] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.34亿元 每股收益均值1.68元 [22] - 华夏核心科技等6只基金新进十大持仓 显示机构关注度提升 [23]

经济形势与政策展望 - 2025年上半年经济总体向好 为全年目标奠定基础[1][2] - 消费领域以旧换新带动社零较快增长 对社零增长贡献显著[2] - 上半年GDP增速高于去年同期 消费增速显著回升 出口彰显韧性[2] 财政政策主线 - 政策保持定力 精准施策为主 不增列赤字不增发国债[2] - 调整年初预算结构 优化各省区市额度分配 提前下达明年专项债券和化债额度[2] - 增加稳就业稳外贸支出 化解中小企业账款拖欠 支持经济大省挑大梁[2] 货币政策方向 - 偏重结构与创新工具 降准降息仍有空间[3] - 低利率环境下资金需寻找出路 债市收益率偏低触发股市资金流入[4] 行业投资机会 - 科技领域存在结构性机会 关注电子计算机通讯等全球供应链重构受益行业[5] - 人工智能撬动新一轮科技革命 催生科技产业大发展[5] - 高股息率低波动资产持续受投资者青睐[5] 产业政策趋势 - 推动畅通循环和因业施策 类似2015年供给侧改革但背景不同[4] - 实施十大重点行业稳增长方案 推动调结构优供给淘汰落后产能[4] - 光伏水泥汽车行业协会采取自律行动 能源局开展煤矿生产核查[4]

经济展望与政策方向 - 2025年上半年经济总体向好 为实现全年目标奠定基础 [1] - 短期政策保持定力 以精准施策和灵活应对为主线 [1] - 上半年消费领域"以旧换新"带动社零较快增长 对耐用消费品增长贡献显著 [2] - 今年上半年GDP增速高于去年同期 消费增速显著回升 出口彰显韧性 [2] - 政策发力空间包括调整年初预算结构 优化专项债券分配 提前下达明年额度 [2] - 货币政策偏重结构与创新工具 降准降息仍有空间 [3] 资本市场结构性机会 - "畅通循环"和"因业施策"带来投资机会 与2015年供给侧改革背景不同 [4] - 光伏 水泥 汽车行业采取自律行动 推动淘汰落后产能 [4] - 房地产预期改变促使居民财富配置转向 低利率环境触发股市资金流入 [4] - 参考日本经验 经济下行周期仍可能推动股市大幅反弹 [4] - 人工智能是长线配置方向 撬动新一轮科技革命 [5] - 全球供应链重构趋势下 电子 计算机 通讯等领域存在机会 [5] - 高股息率 低波动资产将持续受投资者青睐 [5]

● 林倩 谭丁豪 7月30日，"2025私募高质量发展聚力计划暨中泰证券尚元杯第四届私募优选启动仪式"在北京举行。中 泰国际首席经济学家李迅雷在主题演讲中表示，2025年上半年我国经济总体向好，为实现全年目标奠定 了基础。短期政策将保持定力，以精准施策和灵活应对为主线，未来仍有降准降息空间。同时，"畅通 循环""因业施策"及全球供应链重构等趋势下，科技、消费、创新药等领域蕴含结构性投资机会。 下半年关注两条政策主线 "2025年上半年我国经济总体向好，为全年目标奠定了基础。"李迅雷表示，上半年消费领域"以旧换 新"带动社零较快增长，拉动耐用消费品增长，对社零增长贡献显著。 "考虑到今年上半年经济增长已为实现全年目标奠定良好基础，既定各项政策部署正在有序推进，目前 出台大规模刺激性政策的必要性不大。"李迅雷表示，相比去年上半年，今年上半年GDP增速更高，消 费增速也显著回升，出口也彰显韧性，今年中期追加财政预算赤字或增发超长期特别国债的可能性较 小。 "短期来看，政策仍将保持定力，下半年或有两条主线。"李迅雷认为，一是精准施策。在不增列赤字、 不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各 ...

公司业绩 - 上半年实现营业收入7.85亿元，同比增长73.51% [1] - 归母净利润1.15亿元，同比增长134.06% [1] - 基本每股收益0.83元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税) [1] 业务发展 - 通讯产品需求旺盛，I/O连接器QSFP-DD/OSFP等系列112G需求不断增长 [1] - 224G产品已进入小批量生产阶段 [1] - 通讯业务收入增长迅猛 [1] 行业背景 - AI技术迅猛发展推动海内外基础设施投入加大 [1] - 通讯产品市场需求持续旺盛 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入7.85亿元，同比增长73.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长134.06% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元，同比增长137.34% [1] - 基本每股收益0.83元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税） [1] 业务发展 - 通讯产品需求旺盛，I/O连接器QSFP-DD/OSFP等系列112G需求不断增长 [1] - 224G产品已进入小批量生产阶段 [1] - 通讯业务收入增长迅猛 [1] 行业趋势 - AI技术迅猛发展推动海内外基础设施投入加大 [1] - 通讯产品市场需求持续旺盛 [1]