宝丰能源2025年上半年经营业绩 - 2025年上半年累计销售聚乙烯、聚丙烯产品227.08万吨，实现营收149.4亿元 [1] - 据此计算，烯烃产品平均销售单价约为6579.18元/吨 [1] - 煤制烯烃板块毛利率高达42.84% [1] 主要产品产销与收入明细 - 聚乙烯产量116.30万吨，销量115.29万吨，销售收入77.60亿元 [4] - 聚丙烯产量113.04万吨，销量111.79万吨，销售收入71.80亿元 [4] - EVA/LDPE产量11.12万吨，销量10.95万吨，销售收入9.70亿元 [4] - 焦炭销量340.15万吨，销售收入34.37亿元 [4] - 公司上半年总销售收入为227.22亿元 [4] 成本结构分析 - 根据42.84%的毛利率反推，生产成本约为3760.66元/吨 [4] - 若考虑补氢、碳税减免等政策因素，部分分析认为其真实成本可能“只要三千出头” [4] - 传统石脑油裂解制乙烯成本约550美元/吨，折合人民币约3894.99元 [5] 成本优势与盈利对比 - 当市场聚乙烯价格在6700元/吨时，宝丰能源每吨净赚近3000元 [5] - 采用石脑油路线的油化工企业，在相同价格下可能每吨倒贴近千元 [5] - 煤化工的成本优势远低于行业传统认知，大幅低于油基烯烃生产成本 [4] 主要产品价格同比变动 - 聚乙烯2025年上半年平均售价6730.73元/吨，较2024年同期7107.70元/吨下降5.30% [6][11] - 聚丙烯2025年上半年平均售价6423.32元/吨，较2024年同期6668.14元/吨下降3.67% [6][11] - EVA/LDPE 2025年上半年平均售价8860.23元/吨，较2024年同期8813.31元/吨微增0.53% [6][11] - 焦炭2025年上半年平均售价1010.37元/吨，较2024年同期1458.23元/吨大幅下降30.71% [6][11] 煤化工与油化工的行业定位差异 - 煤化工优势集中在成本敏感的大宗化学品生产，通过一体化、规模化形成成本护城河 [7][12] - 油化工优势体现在产品多样性和高端化，产品矩阵覆盖更广泛的塑料及特种材料 [7][12] - 对于煤化工，制烯烃是主产品和盈利点；对于一体化油化工，烯烃生产可能是物料平衡和副产品消纳的环节 [7][12]

证券日报网讯12月12日，兴化股份（002109）在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司主要经营实 体为全资子公司兴化化工和控股子公司榆神能化。兴化化工和榆神能化均属于煤化工生产企业，主营业 务为煤制合成氨、甲醇、甲胺、DMF、乙醇、乙酸甲酯的生产和销售。公司子公司主要产品大部分为 基础化工产品，其广泛应用于化工、农业、国防、能源、医药等诸多领域，具体产品简介及用途请参见 公司年度报告"第三节管理层讨论与分析"相关内容。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场驱动不足，短期情绪相对偏弱，关注日产变化、现货成交节奏、出口政策动态 [2] - 纯碱基本面驱动依旧不足，预计短期期货盘面延续偏弱震荡趋势，关注主力合约移仓换月情况、宏观及政策动态、纯碱新增产能节奏 [2] - 玻璃成交持续良好，但市场驱动有限，产业信心不足，期货价格短期无转势迹象，关注主力合约移仓换月情况、宏观及政策变化、玻璃产线变化、现货成交持续情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素期货价格宽幅震荡先扬后抑，01合约收盘价1638元/吨跌幅0.55%，05合约收盘价1703元/吨跌幅0.64%；现货市场涨跌互现，主流地区市场价波动-10~ + 10元/吨；供应水平近两日下降，日产量19.58万吨日环比降0.32万吨，后续供应面临气头企业降负荷及检修企业复产博弈；需求方面农业储备需求放缓，下游行业刚需坚挺，主流地区产销率降至5%~80%，成交氛围减弱且区域分化；本周企业库存下降4.36%，厂家挺价，但受化肥行业其他品种会议利空消息影响，短期市场情绪受压制 [2] - 纯碱期货价格宽幅震荡，01合约收盘价1103元/吨微幅下跌0.36%，05合约收盘价1153元/吨跌幅1.28%；现货市场报价多数稳定，西北地区松动10元/吨，贸易商环节报价随盘面情绪波动；近期供应水平提升明显，本周开工率提升3.62个百分点，产量提升4.48%；本周企业库存下降2.88%，碱厂挺价但高供应压制产业心态；需求端暂无明显波动，中下游逢低补库，大规模储备意向不足，刚需跟进为主 [2] - 玻璃期货价格震荡偏弱，01合约收盘价956元/吨跌幅1.44%，05合约收盘价1053元/吨跌幅1.22%；现货价格略有止跌，市场均价维持稳定；产线暂无明显变化，日熔量维持15.5万吨，后续有调整预期；需求端跟进情绪分化，主流地区产销率低端80%左右，高端100%以上；本周库存下降2.05%，多以玻璃厂降价去库、货源向中下游转移为主 [2] 市场信息 - 尿素：12月11日期货仓单11652张较上一交易日+424张，有效预报221张；行业日产19.58万吨较上一工日减少0.32万吨，较去年同期增加0.86万吨，开工率80.98%较去年同期下降1.83个百分点；国内各地区小颗粒尿素现货价格有涨有跌；12月10日企业库存123.42万吨，周-5.63万吨，-4.36% [5][6] - 纯碱 & 玻璃：12月11日纯碱期货仓单数量7158张较上一交易日+101张，有效预报856张，玻璃期货仓单数量338张较上一交易日+11张；纯碱现货价部分地区有降；截至12月11日一周，纯碱行业开工率84.35%周+3.62个百分点，周产量73.54万吨周+4.48%；12月11日纯碱厂库存149.43万吨较周一-0.82万吨，-0.55%，较上周四-4.43万吨，-2.88%；12月11日浮法玻璃市场均价1097元/吨日环比持平，行业日产量15.50万吨日环比持平；企业库存5822.7万重箱周-121.6万重箱， -2.05%，同比+22.26%，折库存天数26.3天较上周-0.5天 [8][9] 图表分析 - 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势、期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [11][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口方面江浙老旧船只靠港受阻卸港延后致库存快速回落，12月到港压力大但卸港压力延后，需跟踪伊朗装船量及宁波富德MTO检修计划；内地煤头开工同期偏高，阳煤MTO恢复及联泓二期MTO投产低负荷运行提振需求；焦煤及动力煤价格走弱拖累煤化工板块；策略上单边无操作建议，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [3] 根据相关目录分别总结 甲醇基差&跨期结构 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][8][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [24][25][26] 甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [32][34][40] 地区价差 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [36][44][47] 传统下游利润 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [48][57] 市场要闻与重要数据 - 内地：Q5500鄂尔多斯动力煤465元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润578元/吨；多地甲醇价格有变动，如内蒙北线1983元/吨等；隆众内地工厂库存352830吨，西北工厂库存199000吨；内地工厂待发订单207471吨，西北工厂待发订单101600吨 [1] - 港口：太仓甲醇2105元/吨，CFR中国242美元/吨；隆众港口总库存1234370吨，江苏港口库存635100吨，浙江港口库存195500吨，广东港口库存253000吨；下游MTO开工率89.95%；地区价差有不同变化 [2]

项目概况与投资 - 项目为国家能源集团包头煤制烯烃升级示范项目，总投资超170亿元，2024年底进入全面建设阶段 [2] - 项目力争年内完成50亿元投资目标 [1] - 项目是在世界首套煤制烯烃示范装置基础上实施的升级工程 [2] 建设进展与目标 - 项目建设现场一派火热景象，数千名建设者聚焦设备安装关键节点全力冲刺 [1] - 项目整体进度已达40%，按照规划，今年将实现55%的建设进度 [1] - 项目计划于明年6月份中交、2026年底投产 [1] - 气化装置正处于施工关键期，接下来60多天要完成所有到货大型主体设备安装 [1] - 与气化装置同步推进的还有空分装置、变换及热回收装置等21个子项目，现场有4000名施工人员 [1] 产能与技术 - 项目主要建设年产200万吨煤制甲醇和75万吨甲醇制烯烃 [2] - 项目建成后，甲醇产能将从每年180万吨提升至380万吨，聚烯烃产能将从每年60万吨提升至135万吨 [2] - 项目首次实现煤制烯烃行业全流程技术国产化，为全流程国产化示范工程 [1][2] - 气化装置建成后每年可消耗350万吨原料煤，每小时产出55万立方米有效气，年产200万吨甲醇 [1] 行业意义与影响 - 项目旨在为煤化工产业转型注入强劲动力 [1] - 项目将引领现代煤化工产业向高端化、多元化、低碳化发展，树立行业标杆 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日召开第五届第十三次董事会会议，审议了《关于公司2022年限制性股票激励计划第三个归属期归属条件成就的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：石油化工行业占比50.31%，煤化工行业占比40.32%，其他行业占比8.59%，其他业务占比0.78% [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为35亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场短期或博弈明年出口增量政策预期，市场情绪或阶段性好转，但当前盘面暂无趋势性上涨动能，建议以宽幅震荡思路对待 [2] - 纯碱基本面暂无变动，盘面整体偏弱运行为主 [2] - 玻璃供需暂无明显变化，市场驱动不足，产业信心偏弱，玻璃厂仍有降价去库动能，期货市场持续走低，短期无转势迹象 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周三期货价格宽幅震荡，主力01合约收盘价1645元/吨，现货市场涨跌互现，主流地区市场价格波动幅度-10~ + 10元/吨，山东、河南地区市场价格昨日分别为1700元/吨、1690元/吨，日环比均上调10元/吨；供应水平近期趋势性不明，昨日行业日产量19.9万吨，日环比持平，后续供应面临气头企业降负荷和检修企业复产及新增产能量产的博弈；需求端部分地区成交依旧良好，产销维持110%以上，但多数地区产销率在60%~80%区间，区域间表现仍有分化；本周尿素企业库存继续下降4.36%，厂家在订单支撑下存在试探性涨价现象 [2] - 纯碱周三期货价格继续走弱，主力01合约收盘价1094元/吨，跌幅2.93%，现货市场价格继续维持稳定，贸易商环节报价跟随盘面情绪波动，昨日沙河地区重碱送到价格1104元/吨，日环比跌21元/吨；昨日纯碱行业开工率仍维持在84.22%，随着远兴二期出产品及新都新产能投放，纯碱供应水平仍将提升；需求端暂无明显亮点，中下游逢低补库，但大规模储备意向不足，刚需跟进为主 [2] - 玻璃周三期货价格继续走弱，主力01合约收盘价964元/吨，跌幅2.13%，现货市场多数稳定，部分地区价格存在小幅波动，昨日国内浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比维持稳定；近期玻璃产线暂无变化，行业日熔量维持在15.5万吨，后续仍有产线冷修计划，玻璃在产产能仍有下降预期；需求端谨慎跟进，昨日主流地区现货产销率90%～100%附近，提升不明显 [2] 市场信息 - 尿素12月10日期货仓单11228张，较上一交易日-249张，有效预报720张；行业日产19.90万吨，较上一工日持平，较去年同期增加1.18万吨，今日开工率82.31%，较去年同期82.81%下降0.5个百分点；国内各地区小颗粒尿素现货价格中，山东1700元/吨，+10元/吨，河南1690元/吨，+10元/吨，河北1720元/吨，持平，安徽1670元/吨，-10元/吨，江苏1680元/吨，持平，山西1530元/吨，持平；国内尿素企业库存123.42万吨，周-5.63万吨，-4.36% [5][6] - 纯碱12月10日期货仓单数量7057张，较上一交易日-724张，有效预报1563张；现货价中，华北轻碱1250元/吨，重碱1300元/吨，华中轻碱1150元/吨，重碱1250元/吨，华东轻碱1200元/吨，重碱1250元/吨，华南轻碱1350元/吨，重碱1400元/吨，西南轻碱1250元/吨，重碱1300元/吨，西北轻碱930元/吨，重碱930元/吨；行业开工率80.22%，日环比持平 [8][9] - 玻璃12月10日期货仓单数量327张，较上一交易日+303张；浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比持平，行业日产量15.50万吨，日环比持平 [8][9] 图表分析 - 报告展示了尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势图、纯碱现货价格走势图、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为iFind、光大期货研究所 [11][13][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口库存延续回落，港口基差有所走强，12月总体到港压力仍大，需继续跟踪伊朗装船量，关注宁波富德MTO检修计划兑现时间，焦煤及动力煤价格走弱拖累煤化工板块走势 [2] - 内地煤头开工同期偏高，关注阳煤MTO检修复工进度、鲁西MTO低负荷状态及联泓二期MTO年底投产进度，传统下游开工小幅回升，醋酸开工延续低位，甲醛淡季负荷小幅反弹，MTBE开工维持高位 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位涉及元/吨 [6][8][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等图表，单位有元/吨、美元/吨 [24][25] 甲醇开工、库存 - 呈现甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，单位有吨、% [32][38] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，单位为元/吨 [36][44] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [45][53]

宏观经济表现 - 前三季度地区生产总值同比增长5.3%，总量保持中西部地级市第一 [1] - 第二产业增加值同比增长6.8%，高于全省5.9%的增速 [1] - 固定资产投资同比增长8.4%，高于全省2.9%的增速 [1] - 前三季度高技术产业投资同比增长9.4% [1] 能源化工产业升级 - 提速国家级能源革命创新示范区建设，推动煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展 [2] - 全球在建最大煤化工项目陕煤榆林化学二期工程总投资1760亿元，去年9月开工，可生产45种产品 [2] - 通过技术突破将煤矸石、矿井水、荒煤气转化为重要资源和高附加值化学品 [2] - 前三季度陕西规模以上工业原煤产量5.88亿吨，同比增长2.4% [3] - 陕西精益化工实现技术突破，打通“兰炭—煤气—化工产品”全链条 [3] - 煤炭开采水资源保护与利用全国重点实验室神东基地，每年利用矿井水超7000万立方米 [3] - 陕西省碳基固废资源化利用中试基地将煤矸石等固废转化为生态土 [4] - 前三季度能耗强度同比降低5.7%，新增固废利用能力330吨/年 [4] - 神木兰炭已出口至蒙古、韩国、印度尼西亚等国，9月有30.6万吨兰炭专列驶向蒙古乌兰巴托 [2][3] 新兴产业与科技创新 - 培育壮大新质生产力，发展低空经济、新材料等新兴产业 [5] - 2月我国首条大型无人机城际低空物流航线在榆林至西安间成功首航 [5] - 5月全球首创“金属镁冶炼工业精准脱硝技术”发布，应用后每年可减少氮氧化物排放约1万吨 [5] - 8月启动“低空医疗配送”项目，无人机送血时间从半小时以上压缩至10分钟以内 [6] - 逐步拓展“低空经济+环保监测、文旅体验、医疗配送”等多类场景 [6] - 全球最大百吨级氢化镁储氢材料中试项目落地榆林，为氢能大规模储运提供新路径 [7] 传统产业数字化转型 - 以创新和数字化转型提升传统产业韧性与活力 [8] - 榆林暖芯羊服饰有限公司通过直播电商创下销售纪录，“双十一”单日销售额突破30万元 [9] - 暖芯羊公司今年产品已销售40多万件，预计全年总销量首次突破50万件，网络总销售额突破500万元 [9] - 公司在快手等平台账号粉丝量最高已超30万，线上销量与线下几乎持平 [9] - 当地政府提供免费使用的6000多平方米标准化厂房及专用大巴等支持 [9] - 可尚颖食品股份有限公司今年营业额已达4000万元，通过产品创新与开辟线上渠道实现稳增长 [11] - 公司与西北农林科技大学合作，围绕南瓜降血糖机制、新产品开发等开展研究 [11] - 产品包装融入榆林地方景点以增加文化属性 [11]

报告行业投资评级 - 甲醇 ☆☆☆，苯乙烯 ★☆☆，聚丙烯 ★☆☆，塑料 ★☆☆，PVC ☆☆☆，烧碱 ☆☆☆，PX ☆☆☆，PTA ☆☆☆，短纤 ☆☆☆，玻璃 ななな，纯碱 ☆☆☆，瓶片 ☆☆☆，丙烯 ☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块期货主力合约日内多下行收跌，各板块基本面多呈供需失衡格局，价格走势受供应、需求、库存等因素影响 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内下跌，供应增量落地、下游追高情绪减弱抑制买盘积极性，但企业库存可控支撑价格 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯出厂价格下调、供应充裕、下游刚需采购；聚丙烯检修装置重启、产量增加、商家消化库存、需求跟进有限，基本面供需失衡 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价低位震荡，华东现货价格下跌，远月转弱，山东成交低迷，装置负荷下调但港口库存回升，后市供需压力或缓解，关注油价走势，中线可逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，原油和纯苯价格下跌施压，月内中旬供应增加，基本面转弱 [3] 聚酯 - PX和PTA受油价下跌拖累收阴线，PX负荷下降、PTA产量回升、终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，关注油价，PX中线预期偏强，PTA加工差预期修复 [5] - 乙二醇因新疆装置减产低位回升，四季度因供应增长和需求回落累库压力大，短期装置停车缓解供应压力，但新年度投产预期下长线压力仍存 [5] - 短纤负荷高位、库存回升，价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线格局较好；瓶片需求转淡、负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期货价格下跌，现货坚挺，进口卸货量减少支撑港口去库，沿海供应充足，下游装置新投与检修并存，短期供需难改善，区间偏弱震荡 [6] - 尿素盘面震荡坚挺，复合肥企业开工提升、储备和出口需求推进使企业去库，但日产偏高、供需宽松，市场交投情绪降温，短期回调后区间震荡 [6] 氯碱 - PVC受整体商品情绪影响下行，需关注氯碱一体化利润和亏损带动的检修情况，印度反倾销政策取消使出口好转，但内需疲软，供高需弱、库存高压，预计低位区间运行 [7] - 烧碱低位运行，液氯价格下调压缩氯碱利润，行业累库、开工高位、供给压力大，氧化铝利润压缩或减产，非铝下游刚需补库，供给高压、需求不足、库存高压将压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱因成本下移和供给高压跌破1100元，行业去库但库存仍高压，产量高位且有新增投产，浮法冷修使重碱刚需收缩，长期供需过剩，反弹逢高空 [8] - 玻璃因成本支撑下移和现货走弱下行，上周去库但近期产销走弱或再度累库，11月后冷修加快、产能下降、利润压缩，长期或倒逼冷修，加工订单低迷，短期观望，冷修或带来上涨驱动 [8]