报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口方面江浙老旧船只靠港受阻卸港延后致库存快速回落，12月到港压力大但卸港压力延后，需跟踪伊朗装船量及宁波富德MTO检修计划；内地煤头开工同期偏高，阳煤MTO恢复及联泓二期MTO投产低负荷运行提振需求；焦煤及动力煤价格走弱拖累煤化工板块；策略上单边无操作建议，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [3] 根据相关目录分别总结 甲醇基差&跨期结构 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][8][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [24][25][26] 甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [32][34][40] 地区价差 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [36][44][47] 传统下游利润 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [48][57] 市场要闻与重要数据 - 内地：Q5500鄂尔多斯动力煤465元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润578元/吨；多地甲醇价格有变动，如内蒙北线1983元/吨等；隆众内地工厂库存352830吨，西北工厂库存199000吨；内地工厂待发订单207471吨，西北工厂待发订单101600吨 [1] - 港口：太仓甲醇2105元/吨，CFR中国242美元/吨；隆众港口总库存1234370吨，江苏港口库存635100吨，浙江港口库存195500吨，广东港口库存253000吨；下游MTO开工率89.95%；地区价差有不同变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇延续跌势，01基本面缺乏支撑，虽产业抗议低价使盘面反弹，但内地企业仍有利润，伊朗发运增加致港口压力难减，动力煤价难给河南甲醇成本支撑，伊朗限气或延迟，11月发运超预期，港口库存或维持高位，后期港口将倒流山东，山东市场饱和后河南市场将下行，甲醇01或继续下行寻支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：甲醇01基本面无支撑致延续跌势，产业抗议使盘面反弹但内地企业仍有利润，伊朗发运增加、港口库存高位、基差及区域价差等因素影响市场，甲醇01或继续下行 [1] - 交易型策略建议：基差策略方面，本周甲醇01价格2036，盘面大跌使01基差走强10；月差策略方面，因伊朗发运加速，15走反套；趋势研判为甲醇短期区间震荡，运行区间1900 - 2200，建议前期甲醇2601卖看跌期权减量同时卖出看涨期权 [11][12] - 甲醇内地库存情况：展示了西北、南线、北线等地区甲醇库存及待发情况的季节性数据 [20][24][32] - 甲醇港口库存情况：呈现了中国及各省份甲醇港口库存、走货量、到港量等的季节性数据 [35][46][53] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：甲醇价格区间预测为2200 - 2500，当前波动率20.01%，历史百分位51.2%；给出甲醇套保策略表；利多信息为联泓二期45万吨mto投料最快11月底；利空信息为伊朗9 - 11月发运量较高 [61][62][63] - 下周重要事件关注：基本面支撑一般，产区工厂意向维持低库存，下游需求缩量，销区行情走跌 [65] 盘面解读 - 价量及资金解读：内盘方面，下半周内蒙CTO工厂外采甲醇使内地止跌回稳，港口受海外高供应和高库存影响预计延续弱势下跌；本周1 - 5月差走弱因伊朗发运增加 [66][73] 价格和利润分析 - 产业链上下游价格跟踪：展示了鄂尔多斯坑口煤价、秦皇岛港煤价、甲醇各地市场价、仓单数量等数据 [77][81][86] - 产业链上下游利润跟踪：呈现了甲醇不同生产方式的成本、利润季节性数据 [89][93][94] - 产业链上下游开工产量跟踪：展示了中国甲醇不同生产方式及下游企业的开工率、产量季节性数据 [96][100][104] - 进出口价格利润跟踪：展示了马来西亚、委内瑞拉、伊朗等地甲醇进口量、外盘结构、进口利润等数据 [129][130] - 海外开工跟踪：展示了甲醇国外产能利用率、境外周产量、伊朗及非伊装置开工率和周产量等数据 [133][134][136] 供需及库存推演 - 供需平衡表推演：给出2025年1 - 12月甲醇供需平衡表数据 [140] - 供应端及推演：本周国内甲醇装置检修与重启并存，西北、山东、华东、华中地区均有相关装置变动 [141] - 需求端及推演：下游mto兴兴、诚志回归或提负荷，联泓二期mto计划早于预期开始备货，伊朗维持高发运 [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口仍偏弱，库存再度高位走高，江苏库存回升偏快，短期到港压力大，关注后续装船减少预期能否兑现；伊朗11月下旬至12月进入滞后兑现冬检，需关注实际兑现进度 [2] - 主流CTO厂家低价采购后，内地工厂库存有所回落，待发订单回升；山东MTO处于检修期，关注山东价格表现，港口回流内地窗口处于打开边缘 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等数据图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][8][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 呈现内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等数据图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [25][33] 三、甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等数据图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [35][36] 四、地区价差 - 展示鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550等不同地区价差数据图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][48] 五、传统下游利润 - 呈现山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利等传统下游利润数据图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [54][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月甲醇基本面供应充裕需求无增量，高库存压力下价格延续跌势，单边交易建议看跌，套利可关注跨期反套和PP - 3MA跨品种修复机会，期权下边际2050元/吨 [4][5][95] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 综合分析 - 11月供应端煤价预计延续跌势但跌幅有限，煤制利润维持，国内甲醇开工率创新高，进口量预计增至145万吨，港口库存去库慢；需求端整体无增量，MTO新增装置年底投产受限，传统需求难有亮点 [4][95] 策略推荐 - 单边：高库存压力下甲醇延续跌势 [5][95] - 套利：跨期套利中长期关注反套机会；跨品种套利PP - 3MA中长期关注做修复机会 [9][95] - 期权：下边际2050元/吨 [6][97] 基本面情况 行情回顾 - 2025年10月国内主流地区甲醇现货价格震荡偏弱，期货回归基本面后延续弱势下跌，港口库存创历史新高 [10][11][25] - 10月宏观层面美国经济数据疲软、美联储降息、关税矛盾缓解，国内宏观无重大变化，大宗商品氛围回归基本面 [11] - 供应端10月迎峰度夏用煤旺季，内地甲醇价格坚挺、利润高，开工率高位稳定，下游刚需采购，厂家库存累库 [15] - 港口地区MTO装置开工率稳定，部分装置负荷不满；国际装置开工率高位平稳，伊朗部分装置停车，10月装船92万吨，预计11月进口140万吨 [17][20] - 10月各地区甲醇均价环比多数下跌，同比多数上涨；国际甲醇开工率平稳，美金价格小幅下跌，欧美市场需求一般、库存积累，亚洲需求相对强劲 [21][27] 供应分析 - 2024 - 2027年甲醇新增装置投产进入收缩周期，2024年产能同比增约3%，总产量有望达7500万吨，实际新增产能300万吨 [30] - 10月国内甲醇新增装置投产有限，2024年新增项目涉及多种工艺，焦炉气制甲醇量占比35.04% [33] - 2025年预计产能同比增约3%，总产量达8500万吨，计划新增产能1010万吨，实际新增产能190万吨 [37] - 10月煤价冲高回落，甲醇回落，煤制利润收窄但仍高位运行，预计11月维持 [39] - 煤制利润可观，检修不及预期，10月底国内甲醇整体装置开工负荷85.65%，西北84.49%，煤单醇94.48% [42] - 2025年1 - 9月国内甲醇产量累计6866万吨，较去年同期增632万吨，增幅10.15% [46] - 11月煤价波动，预计稳中偏弱，跌幅有限，甲醇利润维持，供应持续宽松 [48] - 11月秋检装置回归，产能利用率提升，进口恢复，预计企业库存缓慢累库 [51] 11月份进口预计140万吨以上 - 2025年1 - 9月中国甲醇累计进口967万吨，同比跌3.9%，预计10月进口145万吨，1 - 10月累计1112万吨，较去年同期减17万吨，降幅1.5%；11月预计进口超145万吨 [55][57] - 2024年国际新增产能放缓，新增主要在美国和马来西亚，伊朗部分装置已投产，新增产能380万吨 [60][61] - 2025年国际新增产能大，伊朗预计新增495万吨，美国产能1100万吨左右，部分项目为扩能或绿醇项目 [64][65] - 伊朗部分装置停车，日均产量降至35000吨附近，10月装船92万吨，11月预计进口145万吨 [66] - 10月伊朗装船加快，进口回升，下游MTO恢复，港口去库慢，10月底港口总库存151万吨，可流通货源88万吨 [70][72] 11月需求增量有限，宏观层面变动不大 - 10月贸易和地缘冲突干扰国内宏观，美联储降息受关注；10月制造业PMI为49%，较9月降0.8个百分点，经济总体产出稳定 [75] - 2025年下半年预计MTO新增投产装置145万吨，部分推迟到四季度 [80] - 部分MTO装置负荷不满，常州富德和宁波富德利润亏损久，斯尔邦和兴兴可能退出或低负荷运行 [84] - 10月MTO开工下滑，传统下游各板块基本面分化，甲醛、二甲醚等开工率低，醋酸、MTBE等有韧性 [89][90] 后市展望及策略推荐 综合分析 - 11月供应端煤价跌、开工率高、进口增，需求端无增量，整体供应充裕需求平淡 [4][95] 策略推荐 - 单边：甲醇延续跌势 [5][95] - 套利：跨期关注反套机会；跨品种关注PP - 3MA修复机会 [9][95] - 期权：下边际2050元/吨 [6][97]